科普:什么是期現(xiàn)套利交易?為什么這種交易能獲利?
期貨價格高于現(xiàn)貨價格（也稱為升水contango）十分普遍，交易者有可能通過執(zhí)行期現(xiàn)交易而在期貨合約中獲得溢價，這種交易通常稱為基差交易。
什么是期現(xiàn)套利
如果您曾經(jīng)交易過期貨合約，您無疑會注意到它們的交易價格往往與現(xiàn)貨市場價格略有不同。期貨價格高于現(xiàn)貨價格（也稱為升水contango）十分普遍，交易者有可能通過執(zhí)行期現(xiàn)交易而在期貨合約中獲得溢價。盡管期貨價格有時也可能低于現(xiàn)貨價格（也稱為貼水backwardation），彼時就可以更換其它策略進(jìn)行套利。
在期現(xiàn)交易中，交易者將在現(xiàn)貨市場上購買基礎(chǔ)資產(chǎn)（例如比特幣）。然后再賣出期貨合約做空同一資產(chǎn)，以獲取期現(xiàn)溢價。匹配的空頭頭寸意味著基礎(chǔ)資產(chǎn)不存在價格變動的風(fēng)險。交易者接下來要做的就是等待現(xiàn)貨價格和期貨價格之間的差價減少。
為什么這種交易能獲利
交易者在執(zhí)行期現(xiàn)交易時的最大優(yōu)勢在于，期貨合約具有固定的到期日，屆時，期貨合約將使用現(xiàn)貨價格（或某些現(xiàn)貨價格的平均值）進(jìn)行結(jié)算。因此最遲在到期日之前，期貨合約的溢價就會歸零。
沒有交易者可以確切地確定資產(chǎn)在未來任何給定日期的價格，但是他們確實知道，隨著到期時間趨近于零，現(xiàn)貨價格與期貨價格之間的差額將趨于零。實際上，溢價在到期日之前就達(dá)到零或接近零的情況并不少見，這使交易者可以提前平倉了結(jié)。
下圖顯示了Deribit 2019年12月比特幣期貨合約（BTC-27DEC19）相對于現(xiàn)貨價格的百分比溢價。該圖表顯示了截至2019年12月27日的6個月，即合同到期的時間。
如您所見，溢價在合約有效期內(nèi)波動很大，但是隨著到期日的減少，溢價顯然趨向于零。這是一個非常典型的比特幣期貨溢價圖表，因此，如果您研究其他期貨日期，您將看到類似的情況。
現(xiàn)金套利交易的目的是在期貨合約上有較高升水（圖表上的峰值）時開倉交易，等到溢價降為零再將其平倉。這樣一來，交易者便會收獲這部分溢價，而永遠(yuǎn)不會承受資產(chǎn)本身的價格變動。
一個實際的例子
在撰寫本文時，Coinbase上的BTC現(xiàn)貨價格交易在$ 8,800左右，而Deribit上的6月期貨合約交易在$ 9,190左右。
正如圖表所示，這里存在大約390美元的溢價，換算為百分比大約是4.4％。
期現(xiàn)交易的執(zhí)行相對簡單，涉及兩個單獨的交易。
1）購買標(biāo)的資產(chǎn)。2）賣空同一資產(chǎn)的期貨合約。
在這里，交易者在即期交易所以$ 8,800的價格購買1比特幣。然后他們賣空Deribit的6月期貨合約，頭寸大小為1比特幣，6月期貨合約的價格為9,190美元。
剩下的就是等待這兩個價格之間的差異減小，然后可以平倉以獲取利潤?；A(chǔ)資產(chǎn)價格整體上漲還是下跌都沒有關(guān)系，只要期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的差價減小就有利潤。
假設(shè)交易者自開倉以來持有了幾周后，溢價就已降至零，即六月的期貨價格等于現(xiàn)貨價格，那么他就可以直接獲利了結(jié)。下圖顯示了交易結(jié)束時交易者資金的美元和BTC的總價值，當(dāng)然這取決于平倉時比特幣的價格。
交易者最初使用他們的$ 8,800購買1 BTC。然后，他們使用這1個BTC作為抵押品，開倉了Deribit 6月期貨的空頭倉位。正如您在圖表上所看到的，在平倉時交易者擁有的BTC數(shù)量會根據(jù)比特幣價格的變化而變化。幣本位看，如果價格下跌，空頭頭寸會獲利，如果價格上漲，空頭頭寸將會虧損。
但是請注意，無論價格如何變動，以美元計量的總價值始終為$ 9,190。
例如，如果到交易者平倉時，BTC價格為5,000美元，那么期貨空頭將獲得0.838 BTC的利潤，從而得到賬戶余額為1.838 BTC。由于BTC價格現(xiàn)在為5,000美元，交易者持有的1.838 BTC價值是9,190美元。計算公式為5000 * 1.838 = 9190。
如果情況相反，BTC價格在溢價回歸至零之前已經(jīng)升至10,000美元，那么期貨空頭將虧損0.081 BTC，從而得到賬戶余額為0.919 BTC。由于BTC價格現(xiàn)在為10,000美元，交易者持有的0.919 BTC價值是9,190美元。計算公式為10000 * 0.919 = 9190。
期貨空頭合約的BTC中的PNL可以計算為：
（開倉價/平倉價-1）x BTC頭寸大小
當(dāng)我們說平倉頭寸時，我們到底是什么意思？
為了進(jìn)行套利交易，交易者使用美元購買了BTC，同時還做空了BTC期貨合約。然后平倉該頭寸需要先平倉期貨頭寸，然后將所有剩余的BTC賣回美元。
在此示例中，交易者以9,190美元的頭寸做空Deribit的期貨合約，因此他們通過購買9,190美元的同一期貨合約來平倉此頭寸，將其頭寸減少至零。
然后，他們在現(xiàn)貨交易所將所有剩余的BTC賣回美元。正如我們之前顯示的那樣，只要他們在期貨溢價為零時平倉期貨頭寸，BTC的價值就將恰好達(dá)到9,190美元。
交易者以$ 8,800開始，無論BTC在交易過程中的價格如何變動，交易結(jié)束時他們都持有$ 9,190。因此，他們成功地獲得了390美元的收益，而沒有承擔(dān)任何方向性風(fēng)險。
關(guān)于期現(xiàn)套利的一些細(xì)節(jié)
這種交易幾乎沒有風(fēng)險。盡管您購買了資產(chǎn)，但您的空頭期貨頭寸完全可以對沖該現(xiàn)貨多頭頭寸，因此您不會承受價格波動的影響。但是，值得注意的是，您需要有一部分資金存儲在交易所中，用作期貨空頭的保證金，因此您確實存在隱含風(fēng)險。
這就是杠桿派上用場的地方。通過利用低倍杠桿，您不需要將100％的BTC轉(zhuǎn)移到Deribit上用作期貨空頭的抵押品，只需要將一部分資金轉(zhuǎn)入交易所即可。但是，使用高倍杠桿來節(jié)約保證金絕對不是一個好主意，這樣會額外承擔(dān)清算風(fēng)險。
您保留在交易所作為空頭頭寸保證金的資金百分比越高，清算價格就越高。在極端情況下，如果您將100％的資金投入交易所，您沒有任何爆倉風(fēng)險。僅將33％的資金投入交易所，清算價格會比當(dāng)前價格高50％，一般而言這種情況是相對安全的，你可以根據(jù)市場情況選擇是否補充保證金。
何時平倉
在我們的示例中，交易者一直等到溢價恰好達(dá)到零時才進(jìn)行平倉。確實這是執(zhí)行期現(xiàn)套利交易的最簡單，最常見的方法。無論如何，這種情況都會在合約到期時必然發(fā)生，但是很多交易者沒有必要將該頭寸持有到期。有時，期貨合約相對于現(xiàn)貨價格的溢價，會在到期日之前下降至零（或接近零），甚至有時變?yōu)樨?fù)數(shù)，從而交易者可以平倉獲得額外的利潤。
當(dāng)溢價在未到期就達(dá)到零時，交易者可以直接平倉買回期貨頭寸，并將所有BTC換為美元。
當(dāng)期貨溢價變?yōu)樨?fù)數(shù)時，這意味著期貨合約正在折價交易，即期貨價格低于現(xiàn)貨價格。如果交易者正持有期現(xiàn)交易頭寸，這會是平倉的最佳時機！
一個很好的例子發(fā)生在2019年9月24日。以下是Deribit 2019年12月比特幣期貨合約（BTC-27DEC19）和Deribit BTC永續(xù)合約的價格走勢。
如您所見，當(dāng)天早些時候，期貨合約還是升水。六點半后，兩種合約的價格開始迅速下降。重要的是，對于任何已經(jīng)持有期現(xiàn)交易頭寸的交易者而言，期貨價格比永續(xù)價格甚至是現(xiàn)貨價格額外下跌了幾個百分點。這導(dǎo)致同一時期的溢價百分比變?yōu)椋?/p>
期貨合約的這種折價持續(xù)了相當(dāng)長的一段時間，因此，對于一直持有期現(xiàn)交易的交易者來說，這是絕佳的機會，可以在合約到期前三個月將其平倉，如果時機合適的話，可以多收幾個百分點的收益。
價格快速下跌時，通常會發(fā)生這種快速的升貼水變動。
滾動建倉
我們在前面提到過，要平倉頭寸，您需要回購期貨空頭頭寸，然后將所有剩余的BTC賣回美元。值得一提的是，如果下一個期貨合約上已經(jīng)有了期現(xiàn)交易的機會，您可以跳過將其賣回美元的步驟，而是開立新的期貨合約空頭頭寸。
由于衍生品交易所的交易費用往往低于現(xiàn)貨交易所的費用，并且您也將避免進(jìn)行任何轉(zhuǎn)賬/提款，因此將頭寸轉(zhuǎn)到下個月通常會比徹底平倉提幣更好。
當(dāng)然，是否進(jìn)行展期取決于合約價格是否有吸引力，因為這要有幾個星期或幾個月來的資金占用。
關(guān)于期現(xiàn)套利的額外思考
此類交易需要大量資金，因為您沒有使用杠桿（為了最大程度地降低交易對手風(fēng)險），而且您的預(yù)期收益遠(yuǎn)小于您對價格方向做出正確預(yù)測的收益。因為期貨溢價最晚在到期時也一定會歸零失，所以這是一筆極低風(fēng)險的交易，低風(fēng)險也伴隨著低預(yù)期收益。
實際上您在交易期間內(nèi)賺取百分之幾的利息，需要放棄其他機會。因此要考慮該交易對您是否有價值，您必須考慮將資本占用的機會成本。例如，如果您發(fā)現(xiàn)期現(xiàn)交易提供了2％的溢價，但到期時間為9個月，那么您很有可能可以通過其他投資途徑獲得更大的收益。
前面我們提到了，您沒有必要將100％的資金留在交易所。利用杠桿，您可以將部分資金保留在其他地方，例如保存在Trezor或Ledger之類的硬件錢包中。最好將資金存放在自己的錢包中，因為您可以保證對其進(jìn)行完全控制，而且如果您需要轉(zhuǎn)賬到某個交易所時，不必等待另一家交易所的提款流程。
當(dāng)使用杠桿時，Deribit是非常友好的選擇，因為Deribit使用了交易帶寬限制措施。簡而言之，交易帶寬限制會阻止執(zhí)行任何超出標(biāo)記價格一定百分比范圍的交易。這極大地降低了極端行情下價格尖峰幅度，也就是我們說的打針幅度小。
并非每個交易所都具有這種功能，當(dāng)然這也不是建議用戶使用高倍杠桿。例如，如果您的清算價格比當(dāng)前價格高出50％，并且您知道Deribit的當(dāng)前未來交易帶寬限制為+/- 8％，那么即使Deribit上出現(xiàn)極端連鎖爆倉，您也可以放心，自己的頭寸是安全的。如前所述，這并不意味著使用絕對大杠桿是明智的，交易一定要給自己留出一些安全墊。
總結(jié)
期現(xiàn)交易是非常低風(fēng)險的套利交易，當(dāng)然其帶來的預(yù)期收益也不會很高。但是對于大部分投資者來說，這是很難得的穩(wěn)定收益渠道，而且非常節(jié)約精力。在自動化輔助軟件的幫助下，可能每個月只需要一次操作就可以完成這項交易，同時仍然可以獲得可觀的回報，從而使您有足夠的時間來研究其他更有意義的事情。
因此，如果您在任何時候想要獲得一份穩(wěn)定收益，那么期現(xiàn)套利交易將會是您的首選。
以上就是科普:什么是期現(xiàn)套利交易?為什么這種交易能獲利?的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于科普期現(xiàn)套利知識的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
附錄鏈接
1. 原文鏈接：
https://insights.deribit.com/education/cash-and-carry-trades/
你可能感興趣的文章
-
OK鏈安全可靠嗎？怎么樣？如何為OK鏈代幣添加流動性并定價？
OK鏈?zhǔn)且粋€旨在實現(xiàn)高性能、低成本和跨鏈互操作的Layer1區(qū)塊鏈，致力于構(gòu)建一個開放、互操作的Web3生態(tài)系統(tǒng),OK鏈的核心業(yè)務(wù)是提供鏈上數(shù)據(jù)分析、合規(guī)工具和區(qū)塊鏈瀏覽器,那…
2025-10-07 -
如何參與Reagent空投？免費領(lǐng)取Reagent空投代幣步驟教程
Regent是一款5v5第一人稱射擊游戲，專注于Web3環(huán)境中激烈的團隊?wèi)?zhàn)斗,Reagent空投為加密貨幣愛好者和競技游戲玩家提供了25,000美元的獎金池,那么，如何參與Reagent空投？下…
2025-10-04 -
以太坊網(wǎng)絡(luò)上的 gas 費是多少？如何降低與計算 gas 費？一文介紹
以太坊的 Gas 費是用戶在進(jìn)行鏈上交易和調(diào)用智能合約時支付的計算和存儲成本，它既反映了網(wǎng)絡(luò)的資源使用情況，也決定了交易能否順利執(zhí)行,Gas 的價格由基礎(chǔ)費用和優(yōu)先費組成…
2025-09-30 -
什么是加密貨幣交易費用？加密貨幣轉(zhuǎn)賬交易費最低的五個個網(wǎng)絡(luò)盤點
對于當(dāng)今的加密貨幣投資者來說，了解哪個網(wǎng)絡(luò)的加密貨幣轉(zhuǎn)賬手續(xù)費最低至關(guān)重要,手續(xù)費是直接影響加密貨幣轉(zhuǎn)賬成本的因素之一,許多投資者傾向于使用手續(xù)費最低的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行轉(zhuǎn)…
2025-09-30 -
Solana鏈上如何發(fā)幣？基于Solana的最全一鍵發(fā)幣教程
隨著SOL代幣價格的不斷上漲，Solana生態(tài)再度成為熱點,那么，Solana鏈上如何發(fā)幣？下文將為大家詳解基于Solana的最全一鍵發(fā)幣教程…
2025-09-30 -
如何克隆代幣？教你用PandaTool克隆Solana代幣完整指南
代幣克隆指的是創(chuàng)建一個與目標(biāo)代幣一模一樣的代幣，正常我們創(chuàng)建Solana代幣，需要手動輸入代幣的名稱、數(shù)量、頭像等，比較麻煩一點,如果你想復(fù)制一個別人的幣，通過克隆工…
2025-09-30 -
Hyperliquid (HYPE) 現(xiàn)貨 ETF 是什么？何時推出？風(fēng)險、投資介紹
Hyperliquid在 DeFi 領(lǐng)域的崛起現(xiàn)正邁向華爾街的策略,Bitwise 已向美國 SEC 提交 S-1 文檔，旨在推出首檔現(xiàn)貨 Hyperliquid (HYPE) ETF，該基金將直接持有 HYPE 代幣，并允…
2025-09-30 -
代幣銷毀 VS 重新分配：誰是更健康的選擇？一文詳解
當(dāng)經(jīng)濟價值直接影響系統(tǒng)安全性時，重新分配比銷毀更能維持系統(tǒng)健康并保障機制合理性,本文小編給大家分析了代幣銷毀和重新分配，誰是更健康的選擇,需要的朋友可以參考下…
2025-09-30 -
什么是 NEAR 協(xié)議？Nightshade 分片、AI 融合與區(qū)塊鏈擴展深度解析
NEAR 協(xié)議是一條第三代的權(quán)益證明（Proof-of-Stake）區(qū)塊鏈，專門為了解決早期公鏈的擴展性瓶頸而誕生,它采用了名為 Nightshade 的獨特分片技術(shù)，能同時在多條平行鏈上處理…
2025-09-30 -
TON鏈一鍵發(fā)幣手把手教程（全網(wǎng)最詳細(xì)TON發(fā)幣教程）
TON全稱為The Open Network，是一條為數(shù)十億用戶設(shè)計的去中心化的第一層公鏈，具有可擴展性和可分片性能,在TON爆發(fā)式增長的背景下，越來越多的用戶開始尋求在TON鏈上發(fā)幣的…
2025-09-30
