TL;DR

• 核心定位：Plasma是一個由Tether支持的比特幣側(cè)鏈，旨在成為USDT和比特幣的終極結(jié)算層。
• 商業(yè)動機：Plasma的核心目標是幫助Tether奪回每年被以太坊、波場等公鏈賺走的數(shù)十億美元USDT交易手續(xù)費，實現(xiàn)從“穩(wěn)定幣發(fā)行商”到“全球支付基礎(chǔ)設(shè)施”的戰(zhàn)略升級。
• 技術(shù)策略：穩(wěn)健組合：Plasma并未追求高風險的全新技術(shù)，而是整合了業(yè)界已驗證的成熟方案：

         a. USDT優(yōu)化：利用“賬戶抽象”技術(shù)（Paymaster）來實現(xiàn)USDT的零手續(xù)費轉(zhuǎn)賬。

         b. BTC支持：采用驗證者網(wǎng)絡(luò)的跨鏈橋架構(gòu)引入pBTC，并結(jié)合LayerZero解決跨鏈后BTC流動性分散的問題。

宏大應(yīng)用場景：

         a. 原生BTC的DeFi：為機構(gòu)和散戶提供一個更安全、更易用的渠道，將其持有的比特幣投入DeFi協(xié)議賺取收益。

         b. 真實世界支付：憑借零費用USDT，瞄準跨境匯款和鏈上薪資發(fā)放這兩個萬億級美元的巨大市場。

         c. 挑戰(zhàn)傳統(tǒng)金融：推出Plasma One Neobank，提供高息儲蓄和高額消費返現(xiàn)，直接與PayPal、Visa等支付巨頭競爭。

前景與挑戰(zhàn)：

         a. 優(yōu)勢：擁有頂級資源和背景，敘事清晰且宏大，立足于加密行業(yè)最核心的兩大資產(chǎn)（USDT和BTC）。

         b. 挑戰(zhàn)：將面臨來自以太坊、波場等現(xiàn)有生態(tài)的激烈競爭，用戶遷移需要時間和成本，同時其金融產(chǎn)品也面臨巨大的監(jiān)管不確定性。

TGE熱潮回顧

Plasma 年中進行的認購活動，是觀察其市場初期吸引力的一個重要窗口。“先存后申”的準入機制在客觀上篩選了具備一定資金實力和較高參與意愿的用戶群體。活動于 30 分鐘內(nèi)便錄得了約 10 億美元的資金流入，證明了在項目主網(wǎng)前，市場已對其形成了極高的價值預期和強烈的參與共識。

此后，Plasma與幣安旗下理財平臺 Binance Earn 的合作，是另一次關(guān)鍵的市場拓展。通過上線定制化的“Plasma USDT 鎖倉產(chǎn)品”，Plasma 不僅獲得了頂級中心化交易所的背書，更直接觸達了其龐大的用戶基礎(chǔ)。

產(chǎn)品首批 2.5 億 USDT 額度在一小時內(nèi)迅速被認購完畢，后續(xù)分批增發(fā)至 10 億 USDT 上限，這系列數(shù)據(jù)驗證了市場需求從高凈值早期用戶向更廣泛零售市場的成功傳導。該產(chǎn)品設(shè)計的雙重收益結(jié)構(gòu)——按日結(jié)算的 USDT 收益與 TGE 后的 XPL 代幣獎勵——有效地平衡了用戶的短期收益預期與長期持有的激勵。

上周的 TGE 事件本身，Plasma的表現(xiàn)堪稱現(xiàn)象級。從空投分配策略來看，項目方設(shè)定了極具吸引力的普惠門檻：每位參與者確保獲得至少 9,300 枚 XPL 代幣。若以近期 $1.69 的高點價格進行估算，這意味著最低空投的資產(chǎn)價值達到了 15,700 美元。這種高價值、廣覆蓋的空投模型，為 XPL 代幣建立堅實的價值底座和積極的市場情緒。

在分析 TGE 前后的資本流動時，我們觀察到兩個截然不同的階段。TGE 前，網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的穩(wěn)定幣存款主要由 AETHUSDC（占比約 60%）和 AETHUSDT（占比約 39%）等跨鏈封裝資產(chǎn)構(gòu)成。TGE 結(jié)束后，本周數(shù)據(jù)顯示穩(wěn)定幣總存款額萎縮了近 9.5 億美元。這種大規(guī)模的資本流出，應(yīng)被視為一種正常的、可預期的市場行為，主要歸因于早期以套利為目的的短期資金在達成目標后獲利了結(jié)。

然而，更值得關(guān)注的是緊隨其后的戰(zhàn)略調(diào)整與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。短期投機資本的離場，為長期戰(zhàn)略資本的進入騰出了空間。

Plasma 作為Tether掌握鏈上USDT結(jié)算的主要入口, 與 Bitfinex、Flow Traders、DRW 等機構(gòu)級流動性 服 務(wù)商的合作，旨在為網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建一個穩(wěn)定、高效、具備深度和韌性的金融基礎(chǔ)設(shè)施。

不過, Plasma正與 Tether 合作引入原生 USDT，并與 Bitfinex、Flow Traders、DRW 等流動性伙伴協(xié)作。Plasma上的USDT在一周內(nèi)從4M 增加到37m.

Plasma的使命：解決Web2與Web3的核心痛點

Plasma擁有強大的戰(zhàn)略資源背景和精準的市場定位。Plasma 的投資方陣容堪稱頂級，其中包括與其生態(tài)具備最強協(xié)同效應(yīng)的 Bitfinex（Tether 的母公司），以及來自主流科技投資領(lǐng)域的 Peter Thiel's Founders Fund 和加密原生領(lǐng)域的頂級風投 Framework。這種獨特的投資組合，為 Plasma 提供了資本、戰(zhàn)略聯(lián)盟與技術(shù)信譽三個層面的強力支持，構(gòu)成了其初期發(fā)展的重要競爭壁壘。

依托于此等資源，項目團隊于今年 9 月推出了其旗艦應(yīng)用層產(chǎn)品——Plasma One。該產(chǎn)品定位為面向穩(wěn)定幣的“原生數(shù)字銀行”，其核心是構(gòu)建一個連接傳統(tǒng)金融與加密世界的無縫橋梁。通過與 Signify Holdings 合作發(fā)行經(jīng) Visa 許可的實體銀行卡，Plasma One 將 USDT 的使用場景從鏈上拓展至全球數(shù)千萬的線下與線上支付終端。同時，它通過提供 USDT 零手續(xù)費轉(zhuǎn)賬、”邊花邊賺“的創(chuàng)新賬戶體系以及高達 4% 的消費返現(xiàn)等功能，精準地解決了現(xiàn)有加密支付方案中的核心痛點，并提供了足以與領(lǐng)先金融科技公司相抗衡的用戶激勵。

在評估 Plasma 的長期潛力時，我們需要認識到，其巨大的初步成功并非偶然，而是源于其對市場雙重痛點的深刻洞察和精準回應(yīng)。我們可以從 Web2（外部市場拉動）和 Web3（內(nèi)生戰(zhàn)略驅(qū)動）兩個維度來解構(gòu)其核心敘事。

1. Web2 視角：填補合法化后的支付基礎(chǔ)設(shè)施真空

從外部市場環(huán)境看，一個決定性的宏觀催化劑是 2025 年 7 月美國《天才法案》（Genius Act）的通過。該法案歷史性地將穩(wěn)定幣認定為與借記卡網(wǎng)絡(luò)、ACH 系統(tǒng)并列的合法支付工具。然而，這一頂層法規(guī)的放行，反而凸顯了底層基礎(chǔ)設(shè)施的嚴重滯后。USDT 目前仍主要運行在以太坊（Ethereum）、波場（Tron）等通用型公鏈之上。這些網(wǎng)絡(luò)并非為高頻支付場景設(shè)計，存在三大核心缺陷：

• 交易成本摩擦：用戶進行 USDT 轉(zhuǎn)賬必須持有并支付以 ETH 或 TRX 等波動性資產(chǎn)計價的 Gas 費，增加了非加密原生用戶的使用門檻和成本不確定性。
• 性能瓶頸：通用鏈的架構(gòu)無法滿足未來大規(guī)模支付所需的擴展性。
• 合規(guī)性不足：缺乏為機構(gòu)用戶設(shè)計的、內(nèi)嵌于協(xié)議層的合規(guī)與身份驗證框架。

在此背景下，Plasma 的戰(zhàn)略定位清晰：成為一個專為 USDT 打造的、以比特幣網(wǎng)絡(luò)共識為安全基石的專用結(jié)算層，旨在解決上述所有基礎(chǔ)設(shè)施層面的瓶頸。

2. Web3 視角：Tether 的商業(yè)模式進化與價值回歸

從內(nèi)部戰(zhàn)略層面審視，Plasma 是其母公司 Tether 實現(xiàn)商業(yè)模式根本性躍遷的關(guān)鍵棋子。長久以來，Tether 作為 USDT 的發(fā)行方，雖然坐擁千億規(guī)模的資產(chǎn)儲備并從中獲利，但其創(chuàng)造的巨大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和交易價值，絕大部分以交易手續(xù)費的形式被以太坊和波場等底層公鏈捕獲。這部分被 Tether “讓利”出去的“市場紅利”，是其商業(yè)模式中的一個巨大缺口。

因此，Tether 推動 Plasma 的核心動因，在于實現(xiàn)價值鏈的垂直整合，將這部分旁落多年的經(jīng)濟利益收歸自有生態(tài)。這不僅僅是奪回手續(xù)費收入，更是一次徹底的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：從一個被動的“穩(wěn)定幣負債發(fā)行方”，進化為一個主動的、掌控網(wǎng)絡(luò)規(guī)則和商業(yè)模式的“全球支付基礎(chǔ)設(shè)施運營商”。通過 Plasma，Tether 旨在構(gòu)建一個閉環(huán)生態(tài)，將 USDT 的發(fā)行、流通、結(jié)算和應(yīng)用場景全部納入自己的掌控之中，從而實現(xiàn)對其商業(yè)帝國的長期鞏固。

Tether到底“損失”了多少？

要理解 Plasma 的戰(zhàn)略必然性，首先必須審視 Tether當前商業(yè)模式中存在的顯著“價值捕獲不對稱”問題。USDT 的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模已達到前所未有的高度，其流通市值高達 1,700 億美元，年處理的交易結(jié)算量據(jù)稱已超越 PayPal 與 Visa 的總和。然而，這一龐大的鏈上經(jīng)濟體的運營，與其發(fā)行方 Tether 的核心收入模型之間存在著根本性的脫節(jié)。

Tether 目前約 130 億美元的年利潤，絕大部分來源于其對儲備資產(chǎn)（主要是美國國債）進行管理所獲得的 3-4% 年化收益。盡管利潤絕對值可觀，但與 USDT 所支撐的、每日都在產(chǎn)生巨大經(jīng)濟活動的網(wǎng)絡(luò)相比，這種收入模式顯得極為被動和間接。本質(zhì)上，Tether 創(chuàng)造了加密世界最具流動性的核心資產(chǎn)，卻未能從該資產(chǎn)的“流通”環(huán)節(jié)中直接獲益，這是其商業(yè)模式的根本痛點。

這種價值捕獲的失衡，具體體現(xiàn)在 USDT 為其宿主公鏈所創(chuàng)造的巨大外部性收益上。

以太坊上Tether的“損失”

在以太坊生態(tài)系統(tǒng)中，USDT 是DeFi的基石性流動性來源。與 USDT 相關(guān)的轉(zhuǎn)賬和智能合約交互，每日為以太坊網(wǎng)絡(luò)貢獻了近 10 萬美元的 Gas 費，穩(wěn)定占據(jù)以太坊手續(xù)費總消耗的 6% 以上。

這筆可觀且持續(xù)的收入，被以太坊的驗證者節(jié)點所捕獲，成為了維護其網(wǎng)絡(luò)安全的經(jīng)濟激勵的一部分。然而，作為價值創(chuàng)造的源頭，Tether 并未分得任何收益。

波場網(wǎng)絡(luò)上Tether的“損失”

價值外溢的現(xiàn)象在波場網(wǎng)絡(luò)上表現(xiàn)得更為極致。波場通過優(yōu)化轉(zhuǎn)賬成本和速度，已成功將自身定位為 USDT 最主要的零售支付和轉(zhuǎn)賬網(wǎng)絡(luò)。USDT 的相關(guān)活動占據(jù)了波場全網(wǎng)總轉(zhuǎn)賬量與 Gas 消耗的 98% 以上。

這幾乎可以說，波場網(wǎng)絡(luò)的交易活躍度和經(jīng)濟模型，完全是建立在為 USDT 提供“結(jié)算外包服務(wù)”的基礎(chǔ)之上。波場憑借這種高度綁定的關(guān)系，僅在 2024 年就獲得了近 20 億美元的年收入。這筆巨額利潤，完全源于 USDT 的龐大需求，但同樣無法直接傳導至 Tether 的資產(chǎn)負債表。

戰(zhàn)略結(jié)論：Plasma 作為價值回歸的必然選擇

綜上所述，Tether 推出 Plasma 的直接動因，就是為了修正這一長期存在的價值分配失衡。以太坊和波場等第三方公鏈，在事實上限制了 Tether 對其一手創(chuàng)建的龐大穩(wěn)定幣經(jīng)濟體的完全控制權(quán)和收益權(quán)。

因此，Plasma 的建立，是 Tether 旨在實現(xiàn)“價值鏈垂直整合”的戰(zhàn)略核心。其根本目的在于：

• 收回收益權(quán)：將目前被以太坊和波場等網(wǎng)絡(luò)捕獲的 USDT 交易手續(xù)費、支付服務(wù)費以及相關(guān)的 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)收益，重新納入自有體系。
• 建立經(jīng)濟主 權(quán)：擺脫對第三方公鏈的依賴，構(gòu)建一個以 USDT 為原生資產(chǎn)的、自主可控的金融基礎(chǔ)設(shè)施。
• 實現(xiàn)商業(yè)模式升級：從單一的儲備管理盈利模式，拓展為能夠從交易、支付、應(yīng)用開發(fā)等多個維度捕獲價值的平臺型商業(yè)模式。

隨著 Plasma 基礎(chǔ)設(shè)施的逐步成熟，Tether 旨在將其過去多年間“讓渡”給外部公鏈的巨額市場紅利重新收回。這不僅是解決眼前痛點的戰(zhàn)術(shù)舉措，更是確保其在未來數(shù)字經(jīng)濟中保持核心競爭力的長遠戰(zhàn)略布局。

Plasma的兩大根本與兩大創(chuàng)新

在明確了 Plasma 的戰(zhàn)略意圖之后，我們對其基本面進行分析。Plasma 的整體架構(gòu)圍繞兩大核心支柱構(gòu)建：1) 以 USDT 為絕對優(yōu)先級的資產(chǎn)支持，以及 2) 對 BTC 的原生化整合。

因此，對 Plasma 技術(shù)基本面的任何有效評價，都必須圍繞以下兩個關(guān)鍵問題展開：

• 對于 USDT：Plasma 通過何種機制提供了優(yōu)于其他網(wǎng)絡(luò)的效用？其技術(shù)實現(xiàn)是否構(gòu)成了難以復制的、可持續(xù)的競爭壁壘？
• 對于 BTC：其“原生支持”方案在去中心化和安全性上做出了哪些權(quán)衡？其引入的信任假設(shè)是行業(yè)標準實踐，還是引入了新的、未經(jīng)檢驗的風險模型？

1. 核心網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)：性能與兼容性的基石

在深入應(yīng)用層之前，我們先看其底層網(wǎng)絡(luò)。Plasma 在架構(gòu)上采用了兩項關(guān)鍵優(yōu)化：

• 共識層 - PlasmaBFT：這是一個原創(chuàng)的 BFT 共識算法，其設(shè)計目標是顯著縮短交易的最終確認時間。對于一個定位為支付和結(jié)算的網(wǎng)絡(luò)而言，高速的最終性是保障用戶體驗和商業(yè)應(yīng)用可行性的基礎(chǔ)。
• 執(zhí)行層 - Reth Client：Plasma 采用了以 Rust 語言編寫的高性能以太坊客戶端 Reth。此舉的核心目的是在確保與 EVM完全兼容的同時，最大化網(wǎng)絡(luò)的交易處理能力和執(zhí)行效率。

這兩項底層優(yōu)化并非孤立存在，它們共同構(gòu)成了服務(wù)于 USDT 高頻使用場景和維護原生 BTC 跨鏈安全性的高性能基底。

2. USDT 優(yōu)先策略：模塊化應(yīng)用，而非技術(shù)壁壘

在提升 USDT 效用方面，Plasma 的實現(xiàn)路徑是采用已被以太坊社區(qū)廣泛討論并接納的“賬戶抽象”標準，具體為 EIP-4337 和 EIP-7702 提案。通過集成賬戶抽象框架中的 Paymaster功能，Plasma 得以實現(xiàn)例如“USDT 零手續(xù)費轉(zhuǎn)賬”和“允許用戶使用 USDT 等多種代幣支付 Gas”等關(guān)鍵功能。

分析至此，我們得出的結(jié)論是：這些功能雖然極大地優(yōu)化了用戶體驗，但其底層技術(shù)并非 Plasma 的獨創(chuàng)。這是一個典型的模塊化設(shè)計思路——即優(yōu)先采用行業(yè)內(nèi)最前沿、且已形成共識的成熟協(xié)議，而非自行研發(fā)一套封閉體系。因此，從技術(shù)基本面來看，Plasma 在穩(wěn)定幣功能上的優(yōu)勢并非源于一道難以逾越的技術(shù)護城河，而是源于對現(xiàn)有先進技術(shù)的快速、有效集成。

3. BTC 原生支持：成熟方案的再組合與優(yōu)化

對于原生支持 BTC，任何公鏈的實現(xiàn)路徑都必然涉及某種形式的跨鏈橋。Plasma 對外強調(diào)其跨鏈橋方案避免了單一中心化托管方和小型高風險多簽錢包的弊端：

• 安全模型：由一個去中心化的驗證者網(wǎng)絡(luò)提供安全保障，每個驗證者均獨立運行比特幣全節(jié)點。
• 資產(chǎn)控制：資金庫不受任何單一方控制，BTC 的存入和提取操作必須由達到法定數(shù)量的驗證者通過閾值簽名集體批準。

Plasma 的方案與其他以驗證者網(wǎng)絡(luò)為中介的通用跨鏈橋之間的關(guān)鍵區(qū)別在于其“專業(yè)性”。通用型跨鏈網(wǎng)絡(luò)的驗證者需要監(jiān)控多個區(qū)塊鏈。而 Plasma 的驗證者網(wǎng)絡(luò)僅需專注于監(jiān)控比特幣主網(wǎng)與 Plasma 指定保險庫地址之間的交互，這在理論上降低了系統(tǒng)的復雜性和攻擊面。

與 USDT 的策略類似，Plasma 的原生跨-鏈橋同樣是對現(xiàn)有成熟技術(shù)的再組合。它在安全性上做到了行業(yè)領(lǐng)先實踐，但并未引入顛覆性的創(chuàng)新。

4. 流動性解決方案：集成 LayerZero OFT 標準

跨鏈成功后生成的 pBTC，將面臨所有封裝類 BTC 資產(chǎn)（如 WBTC）的共同困境——流動性碎片化。為了解決這個問題，Plasma 集成了 LayerZero 的全鏈同質(zhì)化代幣（OFT）標準。該標準使得 pBTC 可以在所有支持的 EVM 鏈上被視為同一種資產(chǎn)，從而匯聚成一個統(tǒng)一的、不被鏈所分割的單一流動性池。

總結(jié)：一種“穩(wěn)中求勝”的技術(shù)哲學

綜合來看，Plasma 的技術(shù)開發(fā)思路呈現(xiàn)出清晰的雙層結(jié)構(gòu)：

• 底層基礎(chǔ)設(shè)施：在共識和執(zhí)行層進行性能優(yōu)化，以確保網(wǎng)絡(luò)高效、穩(wěn)定。
• 應(yīng)用與產(chǎn)品層：全面采用模塊化思路，集成業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的既有解決方案，如賬戶抽象的 Paymaster、Axelar 的驗證者網(wǎng)絡(luò)模型和 LayerZero 的 OFT 標準。

最終我們得出結(jié)論：Plasma 技術(shù)基本面的最大特點是低風險性和理論安全性，它沒有引入額外且危險的信任假設(shè)。然而，它的護城河并不在于技術(shù)本身。其技術(shù)開發(fā)的核心哲學是“穩(wěn)中求勝，不拖后腿”——即確保技術(shù)架構(gòu)的絕對穩(wěn)健，使其成為一個不會出錯的堅實平臺，從而讓其真正的護城河——由 Tether 主導的生態(tài)系統(tǒng)、龐大的原生流動性以及頂級的戰(zhàn)略合作——得以充分發(fā)揮作用。

pBTC 與 USDT 的市場切入策略

在詳盡評估了 Plasma 的技術(shù)架構(gòu)之后，我們需進一步檢視其核心資產(chǎn)將如何轉(zhuǎn)化為實際的市場效用。Plasma 的市場切入策略高度聚焦于其兩大支柱資產(chǎn)：pBTC 與 USDT，分別瞄準了比特幣的收益市場和穩(wěn)定幣的高頻支付市場。

1. 原生 BTC (pBTC)：瞄準比特幣資產(chǎn)的“收益化”浪潮

pBTC 的核心價值主張，是為比特幣持有者提供一個安全、高效的渠道，以參與到更廣泛的DeFi生態(tài)中，從而激活這一龐大存量資產(chǎn)的收益潛力。

存量市場驗證與零售用戶機會：

市場對封裝類比特幣（Bridged/Wrapped BTC）的需求已得到充分驗證。當前數(shù)據(jù)顯示，已有超過 24.26 萬枚 BTC 被遷移至各類智能合約平臺，其中高達 86.5%（約 20.98 萬枚 BTC）正積極部署于各類 DeFi 協(xié)議中以獲取收益。這表明，比特幣持有者尋求收益的意愿極為強烈。pBTC 的基礎(chǔ)市場機會，正是來源于對此前各類封裝方案安全性存疑的零售用戶，他們需要一個更可靠的途徑來：

• 在 DeFi 協(xié)議中使用 BTC 作為抵押品或流動性資產(chǎn)。
• 在用戶體驗更友好、交易成本更低的 EVM 兼容鏈上安全地存儲 BTC。

核心增長引擎：機構(gòu)與企業(yè)財庫的資產(chǎn)管理

pBTC 更具想象空間的增長點，在于捕捉正在加速的機構(gòu)與企業(yè)級比特幣采用趨勢。截至目前，全球上市公司及私 營企業(yè)持有的比特幣總量已達到約 138 萬枚，較 2025 年初增加了 83.3 萬枚，這一增量數(shù)據(jù)凸顯了機構(gòu)采用的強勁勢頭。

我們預測，這些企業(yè)級持有者的資產(chǎn)策略，將逐步從初級的“被動持有”（Passive Holding）演變?yōu)楦墒斓?ldquo;主動性財庫管理”（Active Treasury Management）。

在此演進過程中，如何安全、合規(guī)地讓存量比特幣產(chǎn)生額外收益，將成為其核心訴求。pBTC 在此背景下，被定位為理想的機構(gòu)級解決方案。鑒于機構(gòu)用戶在選擇基礎(chǔ)設(shè)施時，將安全性置于無可爭議的首要位置，Plasma 此前所分析的、以去中心化驗證者網(wǎng)絡(luò)和門限簽名為基礎(chǔ)的穩(wěn)健安全模型，將構(gòu)成其吸引該客群的核心競爭力。

2. 零費用 USDT：搶占高頻支付垂直市場

Plasma 通過賬戶抽象技術(shù)實現(xiàn)的“零費用 USDT 轉(zhuǎn)賬”，則精準地瞄準了兩個對成本高度敏感、且市場規(guī)模巨大的支付垂直領(lǐng)域。

跨境支付與僑匯

Plasma 旨在利用區(qū)塊鏈技術(shù)固有的低成本、高效率優(yōu)勢，對傳統(tǒng)跨境匯款行業(yè)進行顛覆。該市場的潛在規(guī)模極為龐大：

• 市場規(guī)模：據(jù)統(tǒng)計，2023 年全球有 2 億跨國居住者，形成了穩(wěn)定的僑匯需求。2024 年，流向中低收入國家的匯款總額預計高達 7000 億美元。
• 行業(yè)痛點：傳統(tǒng)模式下的中間環(huán)節(jié)（銀行、外匯機構(gòu)）攫取了過高的價值。以美印匯款通道為例，平均 4% 的交易成本，意味著每年有超過 6 億美元的價值從匯款人與收款人手中流失。鏈上穩(wěn)定幣支付方案，在理論上能夠?qū)⑦@部分價值返還給用戶。

鏈上薪資發(fā)放（On-chain Payroll）

這是另一個潛力巨大的企業(yè)級應(yīng)用場景。以美國市場為例，2023 年其薪資總額高達 11 萬億美元，而伴隨的支付處理手續(xù)費也達到了 14 億美元。對于擁有全球化、遠程辦公團隊的企業(yè)而言，使用穩(wěn)定幣發(fā)放薪資能夠顯著簡化流程并降低成本。

需要指出的是，上述應(yīng)用場景并非全新概念，在上一輪市場周期中已有諸多項目嘗試。當前環(huán)境與過去最本質(zhì)的區(qū)別在于宏觀監(jiān)管政策的明確轉(zhuǎn)向，這為合規(guī)應(yīng)用打開了窗口。

然而，我們必須清醒地認識到，從高層級的政策放行，到中等規(guī)模企業(yè)愿意實際采用，并獲得配套的、清晰的監(jiān)管執(zhí)行細則支持，其間仍存在巨大的“實施鴻溝”。這需要項目方在技術(shù)之外，于合規(guī)、法務(wù)及企業(yè)解決方案層面進行長期且深入的布局。

Plasma 的戰(zhàn)略價值、增長飛輪與未來展望

Plasma 對 USDT 的戰(zhàn)略賦能

從當前（2025年9月）的視角來看，Plasma 為 USDT 帶來的核心價值是多維度的。首先，在地緣競爭層面，它將作為鞏固 USDT 市場領(lǐng)導地位、應(yīng)對 USDC 等競爭對手的關(guān)鍵武器。Plasma 的定位是 Tether 生態(tài)面向終端用戶的商業(yè)與零售接入層 (Tether-to-C Terminal)，其核心戰(zhàn)略是通過一個雙輪驅(qū)動的“殺手锏”來實現(xiàn)：

• 面向傳統(tǒng)金融 (TradFi) 的顛覆：通過 Plasma One 產(chǎn)品矩陣，直接挑戰(zhàn) PayPal、Visa 等傳統(tǒng)支付巨頭的市場地位。
• 面向加密金融 (DeFi) 的聚合：利用其技術(shù)兼容性，計劃整合超過 100 個主流 DeFi 協(xié)議，將加密世界的原生收益虹吸至其生態(tài)內(nèi)部。

增長飛輪的核心引擎：Plasma One 產(chǎn)品與收益聚合

Plasma One 數(shù)字銀行是實現(xiàn)上述戰(zhàn)略的具象化產(chǎn)品。其提供的 10% 被動儲蓄年化收益與 4% 消費返現(xiàn)借記卡，是極其激進的市場滲透策略。在理想的監(jiān)管環(huán)境下，這種級別的用戶激勵足以對傳統(tǒng)支付和儲蓄市場造成顯著沖擊，從而高效地從現(xiàn)有體系中獲取用戶和市場份額。

這種高收益的可持續(xù)性，來源于一個精密的收益聚合模型。Plasma 憑借其完全的 EVM 兼容性，能夠無縫集成整個加密世界的基礎(chǔ)設(shè)施。其明確目標是將 Aave、Ethena Labs 這類具備強大、可持續(xù)收益生成能力的協(xié)議納入其“收益版圖”。通過這種方式，Plasma 將 DeFi 世界的復雜操作抽象化，作為一個收益聚合層，將外部協(xié)議產(chǎn)生的收益（遠超 Tether 自身儲備資產(chǎn)產(chǎn)生的 4% 國債收益）導流回 Plasma One，用以補貼其對消費端的高額激勵。

為了極致優(yōu)化用戶體驗，Plasma 還通過 Paymaster 機制建立了交易費用補貼通道。這一設(shè)計將用戶在與 DeFi 協(xié)議交互時所需承擔的網(wǎng)絡(luò)成本轉(zhuǎn)嫁給協(xié)議方，實現(xiàn)了對終端用戶完全免費的交互體驗，這對于吸引和留住對成本高度敏感的大規(guī)模零售用戶而言，是一個決定性的優(yōu)勢。

宏大敘事與 Tether 的終局

從宏觀敘事層面看，Plasma 的定位立足于加密行業(yè)最核心、最持久的兩大主線：比特幣與穩(wěn)定幣。通過將 USDT 設(shè)為原生 Gas 代幣、為 pBTC 構(gòu)建無縫的全鏈流動性池，并在設(shè)計中兼顧了隱私與合規(guī)性考量，Plasma 在戰(zhàn)略高度上構(gòu)建了極強的說服力。

這背后是 Tether 的最終戰(zhàn)略圖景：

• 將 USDT 從一個多鏈流轉(zhuǎn)的“客座資產(chǎn)”，提升為自有主 權(quán)網(wǎng)絡(luò)上的“原生清算貨幣”。
• 將公司持有的 BTC 儲備，從被動的資產(chǎn)負債表項目，轉(zhuǎn)化為可在自有生態(tài)內(nèi)主動管理的“生產(chǎn)性資產(chǎn)”。
• 最終，將當前分散在十幾個不同網(wǎng)絡(luò)、總計 1,500 億美元的 USDT 供給，匯集到一個由 Tether 自主掌控的統(tǒng)一清算層。

一旦實現(xiàn)這一目標，所有 USDT 的轉(zhuǎn)賬、兌換、發(fā)行與回收都將在 Tether 的“主場”進行。屆時，Tether 不僅能獲得前所未有的網(wǎng)絡(luò)定價權(quán)和話語權(quán)，更將順理成章地掌握這套全新金融基礎(chǔ)設(shè)施的核心收費閘口。

風險評估與結(jié)論

盡管商業(yè)構(gòu)想宏大，但從戰(zhàn)略到落地之間仍存在重大挑戰(zhàn)：

• 競爭風險：以太坊、Tron 等原生加密生態(tài)不會坐視其市場份額被侵蝕，用戶遷移的成本和慣性是巨大的阻力。同時，PayPal、Visa 等傳統(tǒng)金融巨頭也必將采取反制措施。
• 監(jiān)管風險：這是最關(guān)鍵的不確定性因素。Plasma One 提供的 10% 儲蓄收益，極有可能被主要司法管轄區(qū)的監(jiān)管機構(gòu)審查，若被界定為未注冊的證券或銀行產(chǎn)品，其核心增長引擎將面臨停滯風險。

可以判定，Plasma 作為基礎(chǔ)設(shè)施的基本面是頂級的。在 TGE 已取得巨大成功的勢能基礎(chǔ)上，其下一階段的成長，將完全取決于其在企業(yè)采用、機構(gòu) BTC 財庫部署、以及大規(guī)模普通用戶獲取這三個維度上的執(zhí)行能力。

Plasma 的發(fā)展上限，本質(zhì)上與比特幣和穩(wěn)定幣這兩個賽道的未來前景深度綁定。通過將自身打造為這兩大核心資產(chǎn)的交匯樞紐與最優(yōu)結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施，Plasma 的長期價值天花板，在某種意義上就是整個加密金融的未來。

以上就是USDT的收費閘口之爭：一文了解Tether的Plasma陽謀的詳細內(nèi)容，更多關(guān)于Tether的Plasma霸權(quán)重構(gòu)的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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