Artemis 2025 年的研究報告指出，2024 年通過穩(wěn)定幣結(jié)算的經(jīng)濟規(guī)模已高達約 26 萬億美元，其體量已然達到了主流支付網(wǎng)絡(luò)的水平。相比之下，傳統(tǒng)支付領(lǐng)域的費用結(jié)構(gòu)如同一種“隱形稅”：約 3% 的手續(xù)費、此外的外匯點差、以及無處不在的電匯費。

而穩(wěn)定幣的支付使這些成本被壓縮至幾美分甚至更低。當資金轉(zhuǎn)移的成本急劇下降時，商業(yè)模式也將被徹底重塑：平臺將不再依賴交易抽成生存，而是轉(zhuǎn)向在更深層的價值上競爭——例如儲蓄收益、資金流動性、以及信貸服務(wù)。

隨著美國《GENIUS 法案》的生效，以及香港《穩(wěn)定幣條例》提供了相似的監(jiān)管范本，銀行、卡組織和金融科技公司正從試點階段邁向大規(guī)模生產(chǎn)應(yīng)用。銀行開始發(fā)行自有穩(wěn)定幣或與金融科技公司建立緊密合作；卡組織正將穩(wěn)定幣納入其后端結(jié)算體系；金融科技公司則紛紛推出合規(guī)的穩(wěn)定幣賬戶、跨境支付解決方案、內(nèi)置 KYC 的鏈上結(jié)算以及稅 務(wù)報告功能。穩(wěn)定幣，正從交易所內(nèi)的抵押品，蛻變?yōu)闃藴实闹Ц?ldquo;基礎(chǔ)設(shè)施”。

目前尚存的短板在于用戶體驗?，F(xiàn)在的錢包仍預(yù)設(shè)用戶精通加密貨幣知識；不同網(wǎng)絡(luò)的費用差異很大；用戶甚至常常需要先持有一種高波動的代幣，才能轉(zhuǎn)移與美元掛鉤的穩(wěn)定幣。而通過贊助費用、賬戶抽象實現(xiàn)的“無 Gas 費”穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬，將徹底消除這一摩擦。輔以可預(yù)測的成本、更順暢的法幣兌換通道以及標準化的合規(guī)組件，穩(wěn)定幣將不再讓人感覺是“加密貨幣”，其體驗將真正趨同于“貨幣”。

核心觀點：以穩(wěn)定幣為核心的公鏈已具備必要的規(guī)模與穩(wěn)定性。若要成為日常貨幣，它們還需要：消費級用戶體驗、可編程的合規(guī)性、以及感知不到費用的交易。隨著這些環(huán)節(jié)——尤其是無 Gas 費轉(zhuǎn)賬和更好的法幣兌換通道——逐一完善，競爭焦點將從“為轉(zhuǎn)移資金收費”轉(zhuǎn)向“圍繞資金轉(zhuǎn)移所能提供的價值”，包括：收益、流動性、安全性以及簡單可信的工具。

下文將快速概覽在穩(wěn)定幣/支付公鏈賽道中杰出的項目。本文將主要聚焦于 Plasma、Stable 和 Arc 這三者，并深入探討其背后的發(fā)行方、市場動態(tài)與其他參與者，也就是這場“穩(wěn)定幣軌道戰(zhàn)爭”的全景圖。

Plasma

Plasma 是專為 USDT 打造的區(qū)塊鏈，旨在成為其原生結(jié)算層，并專為高吞吐、低延遲的穩(wěn)定幣支付而優(yōu)化。2025 年 5 月下旬進入私有測試網(wǎng)，7 月轉(zhuǎn)入公共測試網(wǎng)，并于 9 月 25 日成功啟動了主網(wǎng)測試版。

在穩(wěn)定幣支付公鏈賽道中，Plasma 是首個進行 TGE 的項目，并完成了成功的市場啟動：占據(jù)了強大的 mindshare，創(chuàng)下了首日 TVL 和流動性的記錄，并在自上線之初就與多家藍籌 DeFi 項目達成合作，奠定了堅實的生態(tài)基礎(chǔ)。

自主網(wǎng)測試版上線以來，其增長勢頭有目共睹。截至 9 月 29 日，Plasma 鏈上的 Aave 存款已突破 65.億美元，成為其第二大市場；到 9 月 30 日，已有超過 7.5 萬名用戶注冊了其生態(tài)錢包 Plasma One。據(jù) DeFiLlama 最新數(shù)據(jù)，目前 Plasma 上 Aave TVL 為 60 億美元，雖較峰值有所回調(diào)，但仍穩(wěn)居 Aave 第二大市場——僅次于以太坊（539 億美元），并顯著領(lǐng)先于 Arbitrum 與 Base（均約 20 億美元）。此外，Veda、Euler、Fluid 和 Pendle 等項目也貢獻了可觀的鎖倉量。

來源: DeFiLlama

Plasma 的早期 TVL 增長也受益于激勵預(yù)算：根據(jù)官方代幣經(jīng)濟模型，XPL 代幣總量的 40% 被分配給生態(tài)系統(tǒng)與增長基金。其中 8%（即 8 億枚 XPL）在主網(wǎng)測試版上線時立即解鎖，用于啟動合作伙伴的 DeFi 激勵、流動性需求及交易所整合；其余 32%（32 億枚 XPL）則按月在三年內(nèi)逐步釋放。目前 Plasma 鏈上主要流動性池在基礎(chǔ)收益率之外，通過 XPL 獎勵仍可獲得約 2-8% 的額外收益。

來源: Plasma

當然，外界也存在一種評論，認為其早期增長主要由激勵措施驅(qū)動，而非完全有機。正如其 CEO 保羅所強調(diào)的，僅依賴加密原生用戶和激勵并非可持續(xù)的模式；真正的考驗在于未來的實際應(yīng)用情況——這將是我們持續(xù)密切關(guān)注的重點。

市場進入策略 (Go-To-Market)

Plasma 聚焦 USDT。著重新興市場，重點瞄準東南亞、拉丁美洲和中東等地區(qū)。在這些市場，USDT 的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)本就最為強大，穩(wěn)定幣已成為匯款、商戶支付和日常點對點轉(zhuǎn)賬的必備工具。要將這一戰(zhàn)略構(gòu)想付諸實踐，意味著需要扎實的地推式分發(fā)：逐條支付走廊地推進、建立代理網(wǎng)絡(luò)、實現(xiàn)本地化用戶引導(dǎo)，并精準把握各地的監(jiān)管時機。這也意味著需要劃定比波場更清晰的風險邊界。

Plasma 將開發(fā)者體驗視作護城河，并認為 USDT 需要像 Circle 為 USDC 所做的那樣，提供一個友好的開發(fā)者界面。過去，Circle 投入巨資讓 USDC 易于集成和開發(fā)，而 Tether 在這方面有所欠缺，這為 USDT 應(yīng)用生態(tài)留下了一個巨大的機遇——前提是支付軌道能被妥善打包。具體而言，Plasma 在支付技術(shù)棧之上提供統(tǒng)一 API，讓支付領(lǐng)域的開發(fā)者無需自行拼裝底層設(shè)施。在這一單一接口背后，是預(yù)先集成好的合作伙伴，作為即插即用的基礎(chǔ)模塊。Plasma 同時也在探索保密支付——在合規(guī)框架下實現(xiàn)隱私保護。其最終目標非常明確：“讓 USDT 變得極其易于集成和開發(fā)”。

綜上所述，這種以支付走廊為主導(dǎo)的市場進入策略和以 API 為核心的開發(fā)者戰(zhàn)略，最終都匯聚于 Plasma One——這是面向消費者的前端入口，是將整個計劃落地給日常用戶的產(chǎn)品。2025 年 9 月 22 日，Plasma 發(fā)布了 Plasma One，這是一個面向消費者的“穩(wěn)定幣原生”數(shù)字銀行及卡產(chǎn)品，它將存儲、消費、賺取和發(fā)送數(shù)字美元的功能整合于一個應(yīng)用程序中。團隊將其定位為：為數(shù)億已經(jīng)依賴穩(wěn)定幣，卻仍在應(yīng)對本地化摩擦（如笨重的錢包、有限的法幣兌換渠道、對中心化交易所的依賴）的用戶，提供那個缺失的統(tǒng)一界面。

該產(chǎn)品的訪問權(quán)限正通過等候名單分階段開放。其主打功能包括：從持續(xù)生息（目標年化超過 10%）的穩(wěn)定幣余額中直接支付、高達 4% 的消費返現(xiàn)、應(yīng)用內(nèi)即時零費用的 USDT 轉(zhuǎn)賬，以及可在超過 150 個國家、約 1.5 億商戶處使用的卡片服務(wù)。

商業(yè)模式解析

Plasma 的核心定價策略旨在最大化日常使用，同時通過其他環(huán)節(jié)維持經(jīng)濟收益：簡單的 USDT 間轉(zhuǎn)賬免費，而鏈上所有其他操作則收取費用。 通過“區(qū)塊鏈 GDP”的視角來看，Plasma 有意地將價值捕獲從針對每筆交易的“消費稅”（即基礎(chǔ) USDT 轉(zhuǎn)賬的 Gas 費）轉(zhuǎn)向了應(yīng)用層收入。其中的 DeFi 層則對應(yīng)了框架中的“投資”板塊：旨在培育流動性和收益市場。雖然凈出口（即 USDT 的跨鏈橋接入/出）仍然重要，但經(jīng)濟的重心已從消費手續(xù)費轉(zhuǎn)向了對應(yīng)用和流動性基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)費。

來源: Fidelity

對用戶而言，零費用不僅僅是節(jié)省成本，它更能解鎖新的用例。當發(fā)送 5 美元不再需要支付 1 美元手續(xù)費時，小額支付就變得可行。匯款可以全額到賬，而無需被中間環(huán)節(jié)扣費。商戶可以接受穩(wěn)定幣支付，而無需將 2-3% 的收入拱手讓給發(fā)票/賬單軟件和卡組織。

在技術(shù)層面，Plasma 運行著一個符合 EIP-4337 標準的 paymaster。Paymaster 會為 Plasma 鏈上官方 USDT 的 transfer() 和 transferFrom() 函數(shù)調(diào)用贊助 Gas 費。Plasma 基金會已使用其原生代幣 XPL 對該支 paymaster 進行了預(yù)注資，并采用輕量級驗證機制來防止濫用。

Stable

Stable 是專為 USDT 支付優(yōu)化的 Layer 1，旨在解決當前基礎(chǔ)設(shè)施的低效問題——包括不可預(yù)測的費用、緩慢的結(jié)算時間以及過于復(fù)雜的用戶體驗。

Stable 將自身定位為“為 USDT 而生”的支付專用 L 1，其市場策略是與支付服務(wù)提供商（PSP）、商戶、業(yè)務(wù)集成商、供應(yīng)商以及數(shù)字銀行直接建立合作伙伴關(guān)系。PSP 們對此青睞有加，因為 Stable 消除了兩個運營難題：管理波動的 Gas 代幣和承擔轉(zhuǎn)賬成本。鑒于許多 PSP 面臨較高的技術(shù)門檻，Stable 目前正以“服務(wù)工坊”的模式運行——自主完成各種集成工作——未來則將把這些模式固化到一個 SDK 中，以便 PSP 能實現(xiàn)自助集成。為了提供生產(chǎn)環(huán)境級別的保證，他們引入了“企業(yè)級區(qū)塊空間”，這是一種訂閱服務(wù)，確保 VIP 交易能被優(yōu)先打包在區(qū)塊頂部，從而獲得確定的、首個區(qū)塊內(nèi)結(jié)算的保證，并在網(wǎng)絡(luò)擁堵時實現(xiàn)更平滑的成本預(yù)測。

在地域策略上，其市場進入緊隨 USDT 的現(xiàn)有使用軌跡，實行“亞太優(yōu)先”——之后將擴展至拉丁美洲和非洲等其他 USDT 主導(dǎo)區(qū)域。

9 月 29 日，Stable 發(fā)布了一款面向消費者的應(yīng)用（app.stable.xyz），目標用戶是全新的、非 DeFi 用戶。該應(yīng)用被定位為一款滿足日常需求（P 2 P 轉(zhuǎn)賬、商戶支付、房租等）的簡易 USDT 支付錢包，提供即時結(jié)算、點對點轉(zhuǎn)賬無 Gas 費、以及以 USDT 支付的透明可預(yù)測費用。該應(yīng)用目前僅能通過等候名單加入。在韓國的推廣活動初步證明了其市場吸引力：Stable Pay 通過線下展位直接吸引了超過 10 萬名用戶注冊（9 月 29 日數(shù)據(jù)）。

Stable 通過使用 EIP-7702 實現(xiàn)了免 Gas 費的 USDT 支付。該標準能讓用戶現(xiàn)有的錢包在單次交易中臨時變?yōu)?ldquo;智能錢包”，使其可以運行自定義邏輯并結(jié)算費用，而無需任何單獨的 Gas 代幣——所有費用均以 USDT 計價和支付。

正如 Tiger Research 的流程圖所展示的，其流程是：付款方發(fā)起支付；EIP-7702 錢包向 Stable 的支付主管（Paymaster）申請 Gas 費豁免；支付主管贊助并結(jié)算網(wǎng)絡(luò)費用；最終，收款方收到全額款項，無任何扣費。在實踐中，用戶只需要持有 USDT 即可。

來源: Tiger Research

在商業(yè)模式上，Stable 采取近期優(yōu)先擴張市場占有率，收入次之的策略，利用免 Gas 費的 USDT 支付來贏得用戶并建立支付流量。長期來看，盈利將主要來自其消費者應(yīng)用程序內(nèi)部，并輔以部分精選的鏈上機制。

除了 USDT，Stable 也看到了其他穩(wěn)定幣帶來的重大機遇。隨著 PayPal Ventures 在 2025 年 9 月底對 Stable 進行投資，作為交易的一部分，Stable 將原生支持 PayPal 的穩(wěn)定幣 PYUSD，并推動其分發(fā)，讓 PayPal 用戶能夠“直接使用 PYUSD”進行支付，且 Gas 費同樣以 PYUSD 支付。這意味著 PYUSD 在 Stable 鏈上也將是免 Gas 費的——這將把吸引 PSP 的 USDT 支付軌道的操作簡易性，同樣擴展到 PYUSD 之上。

架構(gòu)解析

Stable 的架構(gòu)設(shè)計始于其共識層——StableBFT。這是一個基于 CometBFT 定制開發(fā)的權(quán)益證明協(xié)議，旨在提供高吞吐、低延遲與高可靠性。其發(fā)展路徑務(wù)實而清晰：短期是優(yōu)化這一成熟的 BFT 引擎，而長期路線圖則指向轉(zhuǎn)向基于有向無環(huán)圖（DAG）的設(shè)計，以追求更高的性能擴展。

在共識層之上，Stable EVM 將鏈的核心能力無縫融入了開發(fā)者的日常工作中。其專設(shè)的預(yù)編譯合約，允許 EVM 智能合約安全、原子化地調(diào)用核心鏈邏輯。未來，隨著 StableVM++ 的引入，性能還將進一步提升。

吞吐量同樣取決于數(shù)據(jù)處理能力。StableDB 通過將狀態(tài)提交與數(shù)據(jù)持久化分離，有效解決了區(qū)塊產(chǎn)生后的存儲瓶頸問題。最后，其高性能 RPC 層摒棄了單體架構(gòu)，采用了分流路徑設(shè)計：由輕量級、專業(yè)化的節(jié)點服務(wù)不同類型的請求，從而避免資源競爭，改善長尾延遲，確保即使在鏈吞吐量大幅增長時也能保持實時響應(yīng)。

關(guān)鍵在于，Stable 將自身定位為 L 1 而非 L 2。其核心理念是：現(xiàn)實世界的商業(yè)應(yīng)用不應(yīng)為了推出支付功能而等待上游協(xié)議的更新。通過對驗證者網(wǎng)絡(luò)、共識策略、執(zhí)行層、數(shù)據(jù)層和 RPC 層的全棧控制，團隊能夠優(yōu)先確保支付場景所需的核心保障，同時保留 EVM 兼容性，讓開發(fā)者可以輕松遷移現(xiàn)有代碼。最終成果，便是一個兼容 EVM、卻完全為支付而優(yōu)化的 Layer 1 區(qū)塊鏈。

Arc

2025 年 8 月 12 日，Circle 宣布其專注于穩(wěn)定幣與支付的 Layer 1 區(qū)塊鏈——Arc，將在未來幾周內(nèi)進入私有測試網(wǎng)，并于 2025 年秋季啟動公開測試網(wǎng)，目標是在 2026 年上線主網(wǎng)測試版。

Arc 的核心特征在于：它由一個許可型驗證者集合（運行 Malachite BFT 共識引擎）運作，提供確定的最終性；其原生 Gas 費使用 USDC 支付；并提供了一個可選的隱私層。

來源: Arc Litepaper

Arc 直接集成至 Circle 的整個生態(tài)平臺——包括 Mint、CCTP、Gateway 和 Wallet——這使得價值能夠在 Arc、傳統(tǒng)法幣支付軌道以及其他區(qū)塊鏈之間無縫流轉(zhuǎn)。企業(yè)、開發(fā)者和消費者將通過 Arc 上的應(yīng)用進行交易（涵蓋支付、外匯、資產(chǎn)代幣化等），而資產(chǎn)發(fā)行方則可以在 Arc 上鑄造資產(chǎn)，并充當支付主管（Paymaster）為其用戶贊助 Gas 費。

Arc 使用了名為 Malachite 的共識引擎，并采用許可型的權(quán)威證明（Proof-of-Authority）機制，其驗證者節(jié)點由已知的權(quán)威機構(gòu)擔任。

來源: Circle

Malachite 是一個拜占庭容錯共識引擎，應(yīng)用程序可嵌入該引擎以在眾多獨立節(jié)點間實現(xiàn)強一致性協(xié)議與最終性。

綠色標注的共識庫是 Malachite 的核心。其內(nèi)部的輪次狀態(tài)機采用 Tendermint 式輪次機制（提議→預(yù)投票→預(yù)提交→提交）。投票守護器負責聚合投票并追蹤法定票數(shù)。驅(qū)動器隨時間推移協(xié)調(diào)這些輪次，確保即使部分節(jié)點延遲或故障時協(xié)議仍能持續(xù)決策。該共識庫具有刻意設(shè)計的通用性：以抽象方式處理"數(shù)值"，使不同類型應(yīng)用程序均可接入。

核心模塊外圍是黃色標注的可靠性及網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)組件。點對點與八卦協(xié)議在節(jié)點間傳輸提案與投票；節(jié)點發(fā)現(xiàn)機制負責建立維護連接。預(yù)寫日志在本地持久化存儲關(guān)鍵事件，確保節(jié)點崩潰重啟時仍保持安全性。同步機制具備取值同步與投票同步雙路徑——滯后節(jié)點可通過獲取已最終確認的輸出結(jié)果（數(shù)值），或通過補全進行中決策所需的缺失中間投票來實現(xiàn)數(shù)據(jù)同步。

Arc 提供約 1 秒的確定性最終性——當 ≥2/3 驗證者完成確認后，交易即刻不可逆地最終確認（無重組風險）；以太坊權(quán)益證明及其二層解決方案約 12 分鐘后達成經(jīng)濟最終性，經(jīng)歷初始可能重組的概率性階段后過渡至“經(jīng)濟最終”狀態(tài)；比特幣則呈現(xiàn)概率最終性——隨著時間累積確認數(shù)，約 1 小時后達到“經(jīng)濟安全”狀態(tài)，但數(shù)學層面永遠無法實現(xiàn) 100% 最終性。

來源: Arc Litepaper

當 ≥? 驗證者確認交易后，交易即從“未確認”狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)?100% 最終確定（不存在“重組概率尾跡”）。這一特性符合《金融市場基礎(chǔ)設(shè)施原則》（PFMI）中關(guān)于明確最終結(jié)算的第 8 號原則。

性能表現(xiàn)方面，Arc 在 20 個地理分布式驗證節(jié)點上實現(xiàn)了約 3000 TPS 的吞吐量及低于 350 毫秒的最終確認延遲；在 4 個地理分布式驗證節(jié)點上更實現(xiàn)了超過 10,000 TPS 的吞吐量及低于 100 毫秒的最終確認延遲。

來源: Arc Litepaper

來源: Arc Litepaper

針對 Malachite 共識引擎的升級計劃包括：支持多提案者機制（預(yù)計可提升約 10 倍吞吐量），以及可選的較低容錯配置（預(yù)計可降低約 30% 延遲）。

同時，Arc 推出了面向合規(guī)支付的可選保密傳輸功能：交易金額被隱藏而地址保持可見，授權(quán)方可通過選擇性披露的“查看密鑰”獲取交易數(shù)值。其目標是實現(xiàn)“可審計的隱私保護”—適用于既需要鏈上保密性，又不能犧牲合規(guī)性、報告義務(wù)或爭議解決機制的銀行與企業(yè)。

Arc 的設(shè)計選擇著眼于機構(gòu)所需的可預(yù)測性及與 Circle 技術(shù)棧的深度整合—但這些優(yōu)勢伴隨相應(yīng)權(quán)衡：許可制 PoA 式驗證節(jié)點集將治理與審查權(quán)集中于已知機構(gòu)，且 BFT 系統(tǒng)在出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)分區(qū)或驗證節(jié)點故障時傾向于停止運行而非分叉。批評者指出 Arc 更像一個面向銀行的圍墻花園或聯(lián)盟鏈，而非具備可信中立性的公共網(wǎng)絡(luò)。

但這種權(quán)衡對于企業(yè)需求而言清晰且合理：銀行、支付服務(wù)商和金融科技公司更看重確定性最終結(jié)果與可審計性，而非極致的去中心化與無許可特性。長期來看，Circle 已透露將向許可權(quán)益證明演進，在罰沒與輪換規(guī)則下向合格質(zhì)押者開放參與。

以 USDC 作為原生燃料貨幣，配備機構(gòu)級詢價/外匯引擎，具備亞秒級確定性最終性，支持可選隱私功能，并與 Circle 全棧產(chǎn)品深度整合，Arc 將企業(yè)真正需要的基礎(chǔ)能力封裝為完整的支付軌道。

Stablecoin Rail Wars

Plasma、Stable 和 Arc 并非一場簡單競賽的三位參賽者；它們是通往同一愿景的不同路徑——讓美元能像信息一樣自由流動。綜觀全局，真正的競爭焦點浮出水面：發(fā)行方陣營（USDT 對 USDC）、現(xiàn)有鏈上的分銷護城河，以及正在重塑企業(yè)級市場預(yù)期的許可型軌道。

發(fā)行方陣營：USDT 對 USDC

我們同時目睹兩場賽跑：公鏈之間的競爭，以及發(fā)行方之間的較量。Plasma 和 Stable 明顯是 USDT 優(yōu)先，而 Arc 則屬于 Circle（USDC 發(fā)行方）。隨著 PayPal Ventures 投資 Stable，更多發(fā)行方正在涌入——各自爭奪分銷渠道。在此過程中，發(fā)行方將塑造這些穩(wěn)定幣公鏈的市場進入策略、目標區(qū)域、生態(tài)系統(tǒng)角色和整體發(fā)展方向。

Plasma 和 Stable 或許選擇了不同的市場路徑和初始目標區(qū)域，但它們的最終錨定點都應(yīng)是 USDT 已占主導(dǎo)地位的市場。

Tether 的 USDT 在擁有更多新興市場的地區(qū)表現(xiàn)更為強勢，而 Circle 的 USDC 則在歐洲和北美更為普及。需要注意的是，該研究僅覆蓋了 EVM 鏈（以太坊、BNB Chain、Optimism、Arbitrum、Base、Linea），并未包含 USDT 使用量巨大的 Tron 網(wǎng)絡(luò)，因此 USDT 在現(xiàn)實世界中的實際足跡很可能被低估了。

來源: Decrypting Crypto: How to Estimate International Stablecoin Flows

除了區(qū)域聚焦點不同，發(fā)行方的戰(zhàn)略選擇也在重塑其自身在生態(tài)系統(tǒng)中的角色——并反過來影響了穩(wěn)定幣公鏈的優(yōu)先事項。從歷史上看，Circle 構(gòu)建了一個更為垂直整合的技術(shù)棧（錢包、支付、跨鏈），而 Tether 則側(cè)重于發(fā)行/流動性，并更多地依托生態(tài)伙伴。這種分化如今為聚焦 USDT 的公鏈（例如 Stable 和 Plasma）創(chuàng)造了空間，使其能夠自行構(gòu)建更多價值鏈環(huán)節(jié)。與此同時，為了進行多鏈擴張，USDT 0 的設(shè)計旨在統(tǒng)一 USDT 的流動性。

與此同時，Circle 的生態(tài)建設(shè)一直是審慎且累積式的：它從 USDC 的發(fā)行和治理起步，隨后通過解散 Centre 并推出可編程錢包來收回控制權(quán)。接下來是 CCTP，這將其從依賴跨鏈橋轉(zhuǎn)變?yōu)椴捎迷匿N毀-鑄造轉(zhuǎn)移方式，從而統(tǒng)一了跨鏈的 USDC 流動性。通過推出 Circle Payments Network，Circle 將鏈上價值與鏈下商業(yè)連接起來。而 Arc 則是這盤棋局的最新一步。flank 這些核心支柱的是面向發(fā)行方和開發(fā)者的服務(wù)——Mint、Contracts、Gateway 以及 Paymaster（以 USDC 計價的 Gas 費）——這些服務(wù)減少了對第三方的依賴，并 tighten 了產(chǎn)品與分銷之間的反饋閉環(huán)。

來源: Circle

現(xiàn)有公鏈的應(yīng)對策略

穩(wěn)定幣交易量的競爭向來激烈。市場格局的動態(tài)變遷清晰可見：早期由以太坊主導(dǎo)，隨后波場強勢崛起，2024 年索拉納異軍突起，近期 Base 鏈也勢頭漸起。沒有任何一條鏈能長期穩(wěn)坐頭把交椅——即便是最深的護城河也會面臨月度份額的爭奪。隨著專精于穩(wěn)定幣的公鏈入場，競爭必將白熱化，但現(xiàn)有巨頭不會輕易讓出市場份額；可以預(yù)見，它們將在手續(xù)費、最終性、錢包用戶體驗以及法幣兌換通道集成等方面采取激進策略，以捍衛(wèi)并擴大其穩(wěn)定幣交易量。

來源: Stablewatch

各主要公鏈已展開行動：

• BNB Chain 在 2024 年第三季度末啟動了“零手續(xù)費狂歡”活動，并與多家錢包、中心化交易所和橋接器合作，全面免除用戶的 USDT 和 USDC 轉(zhuǎn)賬手續(xù)費，該活動已延長至 2025 年 8 月 31 日。
• 波場方向類似，其治理機構(gòu)已批準降低網(wǎng)絡(luò)“能量”單價，并計劃在 2024 年第四季度推出“免 Gas 費”穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬方案，進一步鞏固其作為低成本穩(wěn)定幣結(jié)算層的定位。
• TON 則另辟蹊徑，通過 Telegram 界面將復(fù)雜性完全隱藏。用戶向聯(lián)系人轉(zhuǎn)賬 USDT 時體驗為“零手續(xù)費”（實際成本由 Telegram 錢包在其閉環(huán)系統(tǒng)內(nèi)承擔或吸收），僅當提現(xiàn)至開放公鏈時才需支付正常的網(wǎng)絡(luò)費用。
• 以太坊 L 2 的敘事核心是結(jié)構(gòu)性升級而非短期促銷。Dencun 升級引入的 Blob 空間大幅降低了 Rollup 的數(shù)據(jù)可用性成本，使它們能夠?qū)⒐?jié)省的費用傳導(dǎo)給用戶。自 2024 年 3 月起，各大 L 2 的手續(xù)費已顯著下降。

Permissioned Rails

與公鏈并行的一條賽道正在加速發(fā)展：為銀行、市場基礎(chǔ)設(shè)施和大型企業(yè)構(gòu)建的許可型賬本。

其中最受關(guān)注的新成員是 Google Cloud Universal Ledger——一個許可制的 Layer 1。谷歌表示其目標應(yīng)用于批發(fā)支付和資產(chǎn)代幣化。盡管公開細節(jié)有限，但其負責人將其定位為中立、銀行級的鏈，且 CME 集團已完成初步集成測試。GCUL 是一條非 EVM 鏈，由谷歌自主開發(fā)，運行于谷歌云基礎(chǔ)設(shè)施之上，使用 Python 智能合約。它遠非公有鏈，其模型基于對谷歌及受監(jiān)管節(jié)點的信任。

如果說 GCUL 是單一的云托管軌道，那么 Canton Network 則采用了"網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)"模式。它圍繞 Digital Asset 的 Daml 智能合約棧構(gòu)建，連接了各自獨立治理的應(yīng)用，使資產(chǎn)、數(shù)據(jù)和現(xiàn)金能在不同領(lǐng)域間同步，同時具備細粒度的隱私和合規(guī)控制。其參與者名單涵蓋眾多銀行、交易所和市場運營商。

HSBC Orion（匯豐數(shù)字債券平臺）自 2023 年已上線，并承辦了歐洲投資銀行首只英鎊計價的數(shù)字債券——在盧森堡 DLT 框架下，通過私有鏈和公有鏈結(jié)合的方式發(fā)行了 5000 萬英鎊。

在支付方面，JPM Coin 自 2020 年起為機構(gòu)提供價值轉(zhuǎn)移服務(wù)，支持在摩根大通運營的軌道上進行可編程的日內(nèi)現(xiàn)金流動。2024 年底，該行將其區(qū)塊鏈和代幣化產(chǎn)品線重組為 Kinexys。

這些努力貫穿始終的核心是務(wù)實主義：保留監(jiān)管護欄和清晰的治理結(jié)構(gòu)，同時借鑒公鏈設(shè)計的精華。無論是通過云服務(wù)（GCUL）、互操作性協(xié)議（Canton）、產(chǎn)品化發(fā)行平臺（Orion）還是銀行運營的支付軌道（JPM Coin/Kinexys）來實現(xiàn)，許可型賬本都匯聚于同一個承諾：在機構(gòu)級控制下，實現(xiàn)更快、可審計的結(jié)算。

結(jié)論

穩(wěn)定幣已跨越了從加密小眾領(lǐng)域到支付網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的門檻，隨之而來的經(jīng)濟學影響是深遠的：當轉(zhuǎn)移一美元的成本趨近于零時，靠資金轉(zhuǎn)移來收費的利潤空間便消失了。市場的利潤中心轉(zhuǎn)向了圍繞穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)移所能提供的價值。

穩(wěn)定幣發(fā)行方與公鏈之間的關(guān)系，正日益演變?yōu)橐粓鲫P(guān)于誰捕獲儲備金收益的經(jīng)濟拉鋸戰(zhàn)。正如我們在 Hyperliquid 的 USDH 案例中看到的，其穩(wěn)定幣存款每年產(chǎn)生約 2 億美元的國債收益，這些收益流向了 Circle，而非其自身生態(tài)。通過發(fā)行 USDH 并采納 Native Markets 的 50/50 分成模式——一半用于通過援助基金回購 HYPE 代幣，一半用于生態(tài)增長——Hyperliquid 將這部分收入“內(nèi)部化”了。這可能是超越“穩(wěn)定幣公鏈”的另一個發(fā)展方向，即現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)通過發(fā)行自己的穩(wěn)定幣來捕獲價值?？沙掷m(xù)的模式將是發(fā)行方和公鏈共享經(jīng)濟利益的生態(tài)系統(tǒng)。

展望未來，可審計的隱私支付將逐漸成為薪資發(fā)放、財資管理和跨境資金流的標準配置——它并非通過打造一條“完全匿名的隱私鏈”來實現(xiàn)，而是通過在交易中隱藏具體金額，同時保持交易對手方地址可見并可被審計來實現(xiàn)。Stable、Plasma 和 Arc 都采用了這一模式：為企業(yè)提供友好的隱私保護與選擇性披露功能、合規(guī)接口以及可預(yù)測的結(jié)算體驗，從而實現(xiàn)“該保密時隱匿，該透明時可查”。

我們將看到穩(wěn)定幣/支付公鏈推出更多針對企業(yè)需求定制的功能。Stable 的“保障性區(qū)塊空間”就是一個典型例子：這是一個預(yù)留容量的通道，能確保薪資、財資和跨境支付即使在流量高峰時也能以穩(wěn)定的延遲和成本完成清算。這就像是云服務(wù)的預(yù)留實例，但應(yīng)用于鏈上結(jié)算。

隨著下一代穩(wěn)定幣/支付公鏈的出現(xiàn)，這將為應(yīng)用程序解鎖更多的機會。我們已經(jīng)看到 DeFi 在 Plasma 上的強勁勢頭，以及像 Stable Pay 和 Plasma One 這樣的面向消費者的前端，但更大的浪潮還在前方：數(shù)字銀行和支付應(yīng)用、智能代理錢包、二維碼支付工具、鏈上信貸、風險分級，以及一類新型的生息穩(wěn)定幣和圍繞它們構(gòu)建的金融產(chǎn)品。

讓美元能像信息一樣自由流動的時代，正在到來。

到此這篇關(guān)于一文帶你深入解讀穩(wěn)定幣公鏈:Plasma,Stable和Arc的文章就介紹到這了,更多相關(guān)穩(wěn)定幣公鏈內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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