今天的文章是關(guān)于代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的，當(dāng)您正在尋找新項(xiàng)目以確定它們是否值得購買時(shí)，這對您來說可能很有價(jià)值。

很多人談?wù)摯鷰沤?jīng)濟(jì)學(xué)，但只有少數(shù)人真正理解它。

如果你在考慮是否購買加密資產(chǎn)，理解代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)是你可以采取的最有用的第一步之一，以做出明智的決定。本通訊將介紹一些基礎(chǔ)知識(shí)，幫助你學(xué)會(huì)如何自己分析項(xiàng)目。

為了了解一枚幣是漲是跌，我們必須了解供應(yīng)和需求。為了更好地理解這一點(diǎn)，讓我們以 BTC 為例，從供應(yīng)方面開始。

供應(yīng)

· BTC 代幣有多少個(gè)？

答案：1920 萬 BTC

· 總共會(huì)有多少個(gè)代幣存在？

答案：2100 萬 BTC

· 新代幣多久釋放到市場上一次？

答案：隨著時(shí)間的推移，代幣供應(yīng)的增加被稱為「排放量」，而排放量的速度是很重要的。你可以在代幣的白皮書中找到有關(guān)這方面的信息。

每 10 分鐘，BTC 礦工驗(yàn)證一塊 BTC 交易。每驗(yàn)證一塊 BTC 的當(dāng)前獎(jiǎng)勵(lì)是 6.25BTC。因此，每天大約釋放 900BTC 到市場上。

平均而言，每四年塊的創(chuàng)建速度將「減半」一次（稱為「減半」），直到最終在 2140 年時(shí)，每挖掘一塊的獎(jiǎng)勵(lì)僅為 0.000000001BTC。

換句話說，到 2030 年初，預(yù)計(jì)將挖掘出近 97% 的 BTC。剩下的 3% 將在接下來的一個(gè)世紀(jì)內(nèi)產(chǎn)生，直到 2140 年。

BTC 的通貨膨脹率目前為 1.6%，并將逐漸趨向于零。

這意味著，如果存在的代幣較少，代幣價(jià)格應(yīng)該會(huì)上漲，反之亦然，如果存在更多代幣，價(jià)格應(yīng)該會(huì)下降。

對于 BTC 來說，這很容易理解，但當(dāng)我們看其他代幣時(shí)，例如 ETH，情況就有點(diǎn)復(fù)雜了，因?yàn)橐蕴坏臄?shù)量沒有上限。然而，只要以太坊的 gas 費(fèi)保持在合理水平，它實(shí)際上是一種凈緊縮資產(chǎn)。

重要的度量標(biāo)準(zhǔn)

· 流通供應(yīng)量：今天存在的代幣數(shù)量

· 總供應(yīng)量：鏈上供應(yīng)減去銷毀的代幣

· 最大供應(yīng)量：能夠存在的最大代幣數(shù)量

· 市值：今天的代幣價(jià)格 x 流通供應(yīng)量

· 全稀釋市值：今天的代幣價(jià)格 x 最大供應(yīng)量

在供應(yīng)方面另一個(gè)需要考慮的重要事項(xiàng)是代幣分配。這在 BTC 方面并不是個(gè)大問題，但在評(píng)估考慮購買的新代幣時(shí)需要考慮。

另外：

· 是否有大戶擁有大部分的代幣？

· 解鎖計(jì)劃如何？

· 協(xié)議是否在種子輪的早期投資者中分發(fā)了大部分的代幣？

我的觀點(diǎn)是：不要因?yàn)闆]有研究代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)就投資像 KASTA 這樣由 The Moon Carl 創(chuàng)造的垃圾幣而最終虧損。在我看來，@UnlocksCalendar 和 @VestLab 是檢查解鎖計(jì)劃的好資源。

為了快速總結(jié)供應(yīng)方面的重要內(nèi)容，請檢查：

· 流通供應(yīng)

· 總供應(yīng)和最大供應(yīng)

· 代幣分配

· 解鎖計(jì)劃。

話雖如此，僅僅依靠供應(yīng)并不足以決定是否值得購買一個(gè)代幣。所以接下來我們談?wù)勑枨蟆?/p>

需求

好的，我們知道 BTC 的供應(yīng)是 2100 萬個(gè)代幣，而 BTC 的通貨膨脹率約為 1.6%，并且每年都在下降。那么為什么 BTC 的價(jià)格還不是 10 萬美元？為什么只有「40K」美元？

嗯，簡單的說是，僅僅有固定的供應(yīng)并不能讓 BTC 有價(jià)值。人們還需要相信 BTC 有價(jià)值，并且它將來會(huì)有價(jià)值。

讓我們將需求分為 3 個(gè)組成部分：

· 財(cái)務(wù)效用（代幣的投資回報(bào)率）

· 實(shí)際效用（價(jià)值）

· 投機(jī)

財(cái)務(wù)效用：持有代幣可以產(chǎn)生多少收入或現(xiàn)金流。對于股權(quán)證明代幣，你可以質(zhì)押代幣以生成 pass yield。

這對 BTC 來說是不可能的，除非你將其包裝成 WBTC，但那時(shí)它就不再是普通的 BTC 了。如果持有代幣通過獎(jiǎng)勵(lì)質(zhì)押收益或在流動(dòng)性挖礦中提供 LP 來使持有者受益，那么需求自然會(huì)增加。

但請記住，收益必須從某個(gè)地方獲得（代幣通貨膨脹），所以當(dāng)你看到這些真的很高的年化項(xiàng)目時(shí)（想想 2021 年的 OHM-fork 季節(jié)），要保持一些懷疑。

實(shí)際效用：對于許多項(xiàng)目來說，事實(shí)是它們沒有價(jià)值。這可以討論，但是 BTC 之所以有價(jià)值是因?yàn)樗梢宰鳛閮r(jià)值存儲(chǔ)和交換單位。BTC 被稱為數(shù)字貨幣，是中央銀行控制的法定貨幣的替代品。以太坊是一種數(shù)字貨幣，通過去中心化金融應(yīng)用（dApps）具有多種用途。

你實(shí)際上可以使用 ETH 做一些事情，而不僅僅是持有、發(fā)送或接收它。要決定是否有實(shí)際效用，你必須考慮團(tuán)隊(duì)成員是誰，他們有哪些顧問，以及他們的背景。支持他們的公司有哪些，他們在建設(shè)什么，他們是否解決了一個(gè)真實(shí)的問題等。

投機(jī)：這包括敘述、梗和信仰。基本上，這是一種未來的信仰，即其他人在你買之后會(huì)想購買它。

需求方的投機(jī)方面很難分析和預(yù)測。BTC 沒有投資回報(bào)率和沒有質(zhì)押機(jī)會(huì)，但它有一個(gè)超強(qiáng)的敘述。人們相信它可能是一種長期的價(jià)值存儲(chǔ)。BTC 還有一個(gè)巨大的優(yōu)勢，那就是它是第一個(gè)加密貨幣。

當(dāng)你聽到人們談?wù)摷用茇泿艜r(shí)，他們會(huì)首先提到的是 BTC。強(qiáng)大的社區(qū)可以推動(dòng)需求，所以在投資之前，始終記得在 Twitter 和 Discord 上研究社區(qū)。

在我看來，投機(jī)方面是加密貨幣中最大的推動(dòng)因素之一。不要低估一個(gè)代幣在正確的敘述、梗和追隨者的帶領(lǐng)下能走多遠(yuǎn)。想想 DOGE、SHIB、ADA 和 XRP。

大多數(shù)加密代幣高度相關(guān)并且會(huì)一起運(yùn)動(dòng)。如果你持有的不是 BTC 和 ETH 之外的任何東西，那么它應(yīng)該基于代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的供需方面讓你認(rèn)為它會(huì)表現(xiàn)優(yōu)越。

在估值一個(gè)代幣時(shí)另一個(gè)重要方面是代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)三難題：收益、通貨膨脹和鎖定期之間的平衡：股權(quán)證明項(xiàng)目希望給予他們的代幣高的質(zhì)押收益以吸引用戶，但高年化百分率可能導(dǎo)致通貨膨脹和賣壓。另一方面，如果質(zhì)押收益不夠吸引人，可能很難獲得用戶。

讓人們持有代幣的方法是在鎖定期越長提供的收益越高，缺點(diǎn)是如果鎖定期太長，人們將簡單地避免參與項(xiàng)目。另一件事是，解鎖的那一天將會(huì)發(fā)生，這將導(dǎo)致巨額拋售，因?yàn)橥顿Y者想要提取利潤。

如果你認(rèn)為供應(yīng)/需求很難理解，只需試著用簡單的方式思考：

如果以太坊基金會(huì)決定明天印刷 1 億個(gè)新的 ETH 代幣會(huì)發(fā)生什么？答案：由于供應(yīng)增加和需求減少，價(jià)格將崩潰。

如果邁克爾·塞勒宣布他想在未來 6 個(gè)月內(nèi)購買 10 萬 BTC 會(huì)發(fā)生什么？答案：價(jià)格會(huì)上漲，因?yàn)楣?yīng)會(huì)減少，需求會(huì)增加。

只需考慮下面的這個(gè)模型：

價(jià)格將始終根據(jù)供需曲線趨于平衡。

ETH 值 100 美元還是 10000 美元？BTC 完全毫無價(jià)值還是值 300,000 美元？

沒人真正知道，由于加密貨幣與例如股票相比沒有基礎(chǔ)價(jià)值，因此對于投資者來說確定價(jià)格仍然非常困難。

這使得加密資產(chǎn)非常波動(dòng)和投機(jī)。但這也為那些實(shí)際花時(shí)間參與加密貨幣的少數(shù)人提供了巨大的機(jī)會(huì)。

一個(gè)新項(xiàng)目或協(xié)議應(yīng)該關(guān)注什么？

讓我們來看看 Curve（CRV）的結(jié)構(gòu)。

實(shí)質(zhì)上，Curve 為 LP 提供激勵(lì)，通過他們的代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)鼓勵(lì)參與者參與治理。而對于 Convex 來說，這里的終極目標(biāo)是獲得盡可能多的 veCRV 以最大化 CRV 獎(jiǎng)勵(lì)。

在明確設(shè)定目標(biāo)之后，項(xiàng)目的創(chuàng)始人應(yīng)該進(jìn)一步研究代幣的實(shí)際價(jià)值主張，持有該代幣的參與者可以從中獲得什么價(jià)值？比如：

· 質(zhì)押

· 治理

· 價(jià)值存儲(chǔ)

還有更多。如今，看到創(chuàng)始人提出由多種價(jià)值主張組成的代幣是很常見的。當(dāng)然，這可能導(dǎo)致對代幣的更高需求。

一個(gè)完美的例子是 GMX，該代幣具有多個(gè)價(jià)值主張，如治理（啟發(fā)參與者的真實(shí)偏好的能力）、認(rèn)領(lǐng)（將托管的 GMX 在一段時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換為 GMX 的能力）和持有（接收協(xié)議收入）。

隨著這些價(jià)值主張，還有功能參數(shù)，這與決定代幣的文字功能的變量有關(guān)，最簡單的例子是轉(zhuǎn)移或銷毀。對于團(tuán)隊(duì)來說，確保代幣的功能參數(shù)與其價(jià)值主張不沖突是絕對關(guān)鍵的。例如，一個(gè)用于價(jià)值轉(zhuǎn)移的代幣的目標(biāo)和價(jià)值主張應(yīng)該具有確保其可替代性的功能。以下是代幣的一些功能參數(shù)：

· 可轉(zhuǎn)讓性（可轉(zhuǎn)讓 + 不可轉(zhuǎn)讓）：分別是 GMX 和 esGMX。

· 可銷毀性（可銷毀 + 不可銷毀）：分別是 BNB 和 SBTs。

· 可替代性（可替代 + 不可替代）：分別是 ERC20 和 ERC721（NFT）。

· 匯率（浮動(dòng) + 固定）：分別是 MKR 和 DAI。

有時(shí)，團(tuán)隊(duì)故意決定一個(gè)代幣被分配了沖突的價(jià)值主張或功能。在這種情況下，代幣可以被分為兩種或更多種類型。AXS 的著名案例就是一個(gè)最好的例子，從最初的單代幣模型轉(zhuǎn)變?yōu)槎啻鷰拍Ｐ汀?/p>

最初，AXS 有 3 個(gè)價(jià)值屬性：價(jià)值轉(zhuǎn)移、治理和持有。這里的沖突源于參與者如果決定在游戲內(nèi)進(jìn)行 AXS 的價(jià)值轉(zhuǎn)移，就意味著放棄治理和持有的權(quán)益，這對游戲經(jīng)濟(jì)造成了問題。為了解決這個(gè)問題，他們發(fā)布了一個(gè)「新」代幣 SLP，然后成為游戲內(nèi)的首選價(jià)值轉(zhuǎn)移工具。你可能還記得 STEPN 的 GMT 和 GST 中的同樣的雙系統(tǒng)。

然而，實(shí)施雙代幣系統(tǒng)可能使代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)設(shè)計(jì)過于復(fù)雜，并且有時(shí)考慮將外部代幣作為輔助代幣可能是重要的，以確保更順暢的交互。一個(gè)典型的例子是 ARB，主要用于治理。

為了確保更順暢的交互，ARB 使用 ETH 作為支付交易費(fèi)用的手段，因?yàn)榘l(fā)生在 L2 上的交易被捆綁在一起并發(fā)送到 L1 狀態(tài)。如果沒有引入此外部代幣（ETH）作為支付交易費(fèi)用的手段，將發(fā)生以下情況：ARB 用于支付交易費(fèi)用（gas 費(fèi)），運(yùn)營商然后必須將 ARB 兌換成 ETH 以在 L1 上進(jìn)行驗(yàn)證并在進(jìn)一步的 gas 費(fèi)中損失，為 ARB 的增長創(chuàng)造了一種矛盾。

在上述部分，我已經(jīng)介紹了代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般動(dòng)態(tài)和團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該考慮的各種推動(dòng)因素，現(xiàn)在讓我們來看看代幣供應(yīng)。因?yàn)檫@直接影響代幣價(jià)格（這是 degen 們想要的）。代幣供應(yīng)的結(jié)構(gòu)如下：

· 最大供應(yīng)量

· 分配百分比（銷售、投資者、團(tuán)隊(duì)、市場營銷、國庫等）

· 分配的分布：分配給初始、歸屬和獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)行。

最大供應(yīng)量很重要，因?yàn)檫@決定了團(tuán)隊(duì)是否能夠發(fā)行代幣的最大上限，未限制的代幣可能沒有很好的價(jià)格分布。這不直接影響價(jià)格，但是影響發(fā)行速率的因素，以及代幣是否通貨緊縮或通貨膨脹是影響價(jià)格的因素。

對于有限的最大供應(yīng)量，例如 CRV（30 億代幣），價(jià)格可以上漲。因?yàn)殡S著網(wǎng)絡(luò)的增長，對代幣的需求增加，形成了一個(gè)供應(yīng)有限的高需求區(qū)域，這種類型的最大供應(yīng)的問題在于，如果代幣分發(fā)不迅速，未來的新貢獻(xiàn)者也很難提供激勵(lì)。

另一方面，擁有無限最大供應(yīng)可以避免關(guān)于未來激勵(lì)耗盡的問題，當(dāng)然，這里的缺點(diǎn)是從長遠(yuǎn)來看可能會(huì)有代幣價(jià)格下降，因?yàn)閷?shí)質(zhì)上存在無限供應(yīng)，除非使用外部模型減少流通（例如：質(zhì)押、銷毀等），否則長期內(nèi)只能存在下降趨勢，而不管其增長如何。

在分配方面，通常是基于最大供應(yīng)的百分比，實(shí)際上確定了每個(gè)類別應(yīng)該分配的最大供應(yīng)的百分比。主要的類別有：團(tuán)隊(duì)（包括創(chuàng)始人、開發(fā)者、市場營銷等，實(shí)際上是負(fù)責(zé)建設(shè)項(xiàng)目的個(gè)人），投資者（參與早期/種子/私募輪的人員），國庫（運(yùn)營成本，如研發(fā)、儲(chǔ)備等），社區(qū)（空投、LP 獎(jiǎng)勵(lì)、挖礦獎(jiǎng)勵(lì)等），公開銷售（ICO、IDO、IEO、LBP 等）和營銷（包括顧問、意見領(lǐng)袖、代理等）。

這些是項(xiàng)目考慮的一些關(guān)鍵要素，然而這些要素對每個(gè)項(xiàng)目來說基本上是獨(dú)特的，可以根據(jù)它們的「戰(zhàn)略」簡化或進(jìn)一步細(xì)分類別。

值得注意的是，在 2020-21 年 DeFi 崛起時(shí)，團(tuán)隊(duì)意識(shí)到通過允許更高獎(jiǎng)勵(lì)給他們的社區(qū)，或通過空投增加初始持有者的浮動(dòng)量，可能會(huì)導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)增長和可持續(xù)代幣經(jīng)濟(jì)的繁榮。

最后，分發(fā)。初始供應(yīng)是在「啟動(dòng)」時(shí)立即釋放到開放市場的初始浮動(dòng)量，或者有些人稱之為 TGE。分配到這個(gè)類別的分配通常是國庫、公開銷售和我們到處都能看到的臭名昭著的空投的一部分百分比。

對于待解鎖的代幣，這些通常會(huì)被鎖定 x 個(gè)月/年，通常適用于投資者、國庫、團(tuán)隊(duì)代幣，他們可以自行決定持續(xù)時(shí)間和何時(shí)開始解鎖，通常解鎖防止大規(guī)模的代幣拋售，特別是因?yàn)檫@個(gè)部分的參與者通常是以低于上市價(jià)的估值購買的投資者。

那么，這一切為什么重要呢？

簡單來說，代幣需求和價(jià)值捕獲意味著理論上市場參與者應(yīng)該通過持有代幣來獲得價(jià)值。

讓我們再次以 CRV 為例。我們需要識(shí)別和理解 CRV 的元需求。讓我們分解其價(jià)值主張：它是一種治理代幣。參與者可以使用他們的 CRV 進(jìn)行投票，決定每周發(fā)行多少 CRV。為什么這很重要？它是如何捕獲價(jià)值的？因?yàn)槌钟?CRV 的市場參與者有資格獲得項(xiàng)目費(fèi)用的 50%。因此，他們持有的 CRV 越多，他們獲得的收入越多。這使得 CRV 的終極元需求是最大化用戶利潤的能力，同時(shí)鼓勵(lì)他們持有，是一種良好的機(jī)制，誘導(dǎo)積極行為（用戶持有）并捕獲價(jià)值（獲得獎(jiǎng)勵(lì)）。

回到一開始，許多代幣難以恢復(fù)其價(jià)值。這引起了項(xiàng)目對通過持有為市場參與者產(chǎn)生利潤來捕獲價(jià)值的興趣。

如今，空間中有許多創(chuàng)意的代幣模型。我認(rèn)為另一個(gè)很好的例子是 Cosmos 成功解決了關(guān)于空投的熱潮。

我之前已經(jīng)討論過，但你可能還記得質(zhì)押 ATOM、OSMO、KUJI、INJ 和 TIA 可能使你有資格參與今天 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中的大多數(shù)空投。

這導(dǎo)致了 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)中質(zhì)押者數(shù)量的顯著增加。由于未來有更多空投的承諾，他們將不會(huì)停止質(zhì)押。這種激勵(lì)鼓勵(lì)人們持有代幣而不是拋售。由于有 21 天的解質(zhì)押期，解質(zhì)押變得相當(dāng)麻煩，所以人們更愿意持有。

一個(gè) DeFi Degen 將 Cosmos 生態(tài)系統(tǒng)的做法描述為 (3,3)（OHM 龐氏騙局），在某種程度上他說得對。

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