穩(wěn)定幣如何影響互聯(lián)網(wǎng)生態(tài),穩(wěn)定幣對(duì)互聯(lián)網(wǎng)意味著什么新機(jī)會(huì)？
區(qū)塊鏈技術(shù)是穩(wěn)定幣和RWA的底層架構(gòu)。區(qū)塊鏈作為Web3.0的底層架構(gòu)，通過(guò)哈希鏈接的區(qū)塊結(jié)構(gòu)（每個(gè)區(qū)塊包含前一區(qū)塊哈希值）實(shí)現(xiàn)公開(kāi)透明、去中心化和不可篡改三大特性，并結(jié)合智能合約實(shí)現(xiàn)鏈上功能。穩(wěn)定幣與RWA離不開(kāi)區(qū)塊鏈底層架構(gòu)的特性——穩(wěn)定幣以法幣/國(guó)債等為錨定物，依托區(qū)塊鏈智能合約實(shí)現(xiàn)1:1資產(chǎn)映射，成為連接傳統(tǒng)金融與Web3.0的價(jià)值橋梁。傳統(tǒng)支付基礎(chǔ)設(shè)施例如SWIFT興起于前互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，確保了安全但效率偏低；而基于區(qū)塊鏈的穩(wěn)定幣，在安全基礎(chǔ)上效率和成本優(yōu)勢(shì)顯著。
此外，RWA（真實(shí)世界資產(chǎn)）亦利用區(qū)塊鏈，將債券等實(shí)體資產(chǎn)代幣化，提升流動(dòng)性和交易透明度。
互聯(lián)網(wǎng)布局穩(wěn)定幣存在優(yōu)勢(shì)。我們判斷穩(wěn)定幣普及對(duì)于微信支付等存量業(yè)務(wù)影響有限，國(guó)內(nèi)第三方支付（微信支付MAU超11億、支付寶MAU達(dá)9億）本質(zhì)是錨定人民幣的“類(lèi)穩(wěn)定幣”機(jī)制，依賴法定儲(chǔ)備保障幣值穩(wěn)定，且境內(nèi)費(fèi)率低至千分之幾（如微信線上支付抽傭0.6%），遠(yuǎn)優(yōu)于海外平臺(tái)百分之幾（如PayPal）。因此，我們認(rèn)為，在當(dāng)前高效、低成本的成熟第三方支付體系下，獨(dú)立區(qū)塊鏈穩(wěn)定幣在國(guó)內(nèi)普及必要性不高，故對(duì)存量業(yè)務(wù)沖擊有限。另一方面，與跨境支付（擁有跨境商品/服務(wù)交易行為）有關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)公司更積極地布局穩(wěn)定幣領(lǐng)域，如京東和螞蟻金服。
海外Amazon等公司亦有探索，我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)穩(wěn)定幣的布局存在優(yōu)勢(shì)：1）用戶場(chǎng)景：Amazon等企業(yè)擁有數(shù)億用戶和成熟支付場(chǎng)景（如跨境電商），可快速推廣穩(wěn)定幣應(yīng)用；2）技術(shù)能力：互聯(lián)網(wǎng)公司具備技術(shù)研發(fā)能力；3）生態(tài)協(xié)同：B端（供應(yīng)鏈）+C端（零售支付）閉環(huán)可強(qiáng)化穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。
穩(wěn)定幣亦可反向擴(kuò)大Web3.0生態(tài)影響力。從另一個(gè)角度看，穩(wěn)定幣作為DeFi借貸、交易和流動(dòng)性的價(jià)值錨定物，其市場(chǎng)增長(zhǎng)或可吸引合規(guī)穩(wěn)定幣進(jìn)入鏈上（根據(jù)DeFi Llama，當(dāng)前DeFi TVL已突破千億美金），為Web3.0生態(tài)引入了大規(guī)模的增量流動(dòng)性，促進(jìn)DeFi生態(tài)繁榮。此外，穩(wěn)定幣不僅是DeFi的價(jià)值錨定物，而且可以通過(guò)智能合約的可編程性實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化收益，這是傳統(tǒng)金融難以實(shí)現(xiàn)的；同時(shí)，穩(wěn)定幣與RWA（如房地產(chǎn)、主 權(quán)債務(wù)代幣化）的協(xié)同，也可以持續(xù)拓寬DeFi資產(chǎn)類(lèi)別，并為連接傳統(tǒng)金融市場(chǎng)帶來(lái)增量流動(dòng)性
區(qū)塊鏈：穩(wěn)定幣的基礎(chǔ)設(shè)施基石
穩(wěn)定幣創(chuàng)新基于區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施
區(qū)塊鏈：以去中心化“賬本”，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)安全性。追溯穩(wěn)定幣和RWA的底層結(jié)構(gòu)，我們不可避免要討論到區(qū)塊鏈——從數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)的原理上看，區(qū)塊鏈?zhǔn)怯梢粋€(gè)個(gè)區(qū)塊連接在一起組成的鏈條，每一個(gè)區(qū)塊中保存了一定的信息，并按照各自產(chǎn)生的時(shí)間順序連接而成。每一個(gè)區(qū)塊都包含了前一個(gè)區(qū)塊的Hash值，從而保證連接的精準(zhǔn)性。相比于傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)，區(qū)塊鏈的核心特點(diǎn)為：公開(kāi)透明、去中心化和不可篡改（安全性）
1）整個(gè)鏈條被保存在所有節(jié)點(diǎn)中，系統(tǒng)中的服務(wù)器為整個(gè)區(qū)塊鏈系統(tǒng)提供存儲(chǔ)空間和算力支持，所有節(jié)點(diǎn)都可以看到鏈上信息。
2）區(qū)塊鏈上的任何一個(gè)網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)都存儲(chǔ)著一樣的數(shù)據(jù)，任何一個(gè)節(jié)點(diǎn)對(duì)區(qū)塊上數(shù)據(jù)的修改（比如交易信息）都需要半數(shù)以上的節(jié)點(diǎn)確認(rèn)同意，且信息一旦發(fā)生變動(dòng)，鏈上的其他人都會(huì)知道。因此，篡改區(qū)塊鏈中的信息是一件相當(dāng)困難的事，理論上節(jié)點(diǎn)的數(shù)量越多，去中心化程度和區(qū)塊鏈的安全性就越高。此外，區(qū)塊鏈上搭載著滿足特定條件下的執(zhí)行程序的“智能合約”，以實(shí)現(xiàn)參與者的共識(shí)。智能合約的本質(zhì)是一系列代碼的合集（具有自動(dòng)化、不逆轉(zhuǎn)性、代碼公開(kāi)透明性等特點(diǎn)），各方以數(shù)字簽署合同的方式準(zhǔn)許并維護(hù)其運(yùn)行，用于自動(dòng)完成某些特定的功能（如交易等），因此智能合約代表鏈上所有參與者的共識(shí)（不認(rèn)可則不應(yīng)該加入）。
多年來(lái)，區(qū)塊鏈技術(shù)亦不斷迭代，以適應(yīng)Web3.0生態(tài)的發(fā)展。從最初的比特幣僅支持采用PoW機(jī)制的基礎(chǔ)賬本功能和低交易速率（7 TPS，TPS：每秒處理支付筆數(shù)），發(fā)展到2014年以太坊通過(guò)智能合約和虛擬機(jī)實(shí)現(xiàn)可編程性（15-45 TPS）。面對(duì)性能瓶頸，2018年后，第三代公鏈（如EOS、Solana）采用新型共識(shí)機(jī)制（如DPoS/PoS/PoH）和分片概念將吞吐量推高至數(shù)千TPS，后續(xù)以太坊亦從PoW轉(zhuǎn)為PoS機(jī)制。同時(shí)，為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)擴(kuò)容，兩種思路出現(xiàn)——側(cè)鏈（如Polygon）技術(shù)通過(guò)雙向錨定提供獨(dú)立高效的擴(kuò)展空間；為解決主網(wǎng)擁堵而興起的Layer 2擴(kuò)容技術(shù)（如Rollup），運(yùn)用鏈下執(zhí)行批量驗(yàn)證將TPS提升至2000+。2021年后，區(qū)塊鏈新范式興起，最新的模塊化/特色公鏈（如Aptos、Sui）通過(guò)創(chuàng)新編程語(yǔ)言（Move）、并行執(zhí)行引擎和零知識(shí)證明輕量化設(shè)計(jì)，在理論上實(shí)現(xiàn)超過(guò)10萬(wàn)TPS的飛躍。
圖表1：區(qū)塊鏈中區(qū)塊的連接方式（每一個(gè)區(qū)塊包含了前一個(gè)區(qū)塊的Hash值）
資料來(lái)源：Shermin Voshmgir《Token Economy: How the Web3 reinvents the Internet》(2020)，中金公司研究部
圖表2：公鏈技術(shù)發(fā)展歷程
資料來(lái)源：騰訊云開(kāi)發(fā)者社區(qū)，趣幣網(wǎng)，ProcessOn，中金公司研究部
穩(wěn)定幣：以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)設(shè)施，基于安全性，更高效和低費(fèi)率。穩(wěn)定幣以法幣、國(guó)債等資產(chǎn)為錨定物，其發(fā)行與流通完全依托區(qū)塊鏈的智能合約和去中心化賬本，其機(jī)制完全由鏈上合約執(zhí)行，理論上無(wú)需中心化機(jī)構(gòu)介入——例如，當(dāng)前市值最大的穩(wěn)定幣為USDT和USDC，二者通過(guò)智能合約實(shí)現(xiàn)美元儲(chǔ)備的1:1映射，鏈上交易記錄公開(kāi)透明，根據(jù)CoinMarketCap，截至2025年7月8日，USDT市值約為1,587億美元，USDC市值約為619億美元。從功能上看，穩(wěn)定幣不僅是虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)的流通“貨幣”，更在跨境支付、跨市場(chǎng)交易、DeFi借貸等場(chǎng)景中充當(dāng)基礎(chǔ)媒介，區(qū)塊鏈的去中心化特性使穩(wěn)定幣兼具高效與安全的特性。近期，全球部分地區(qū)針對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管出現(xiàn)新進(jìn)展，推動(dòng)其成為連接傳統(tǒng)金融與虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)的橋梁——5月，中國(guó)香港立法會(huì)正式通過(guò)了《穩(wěn)定幣條例》；6月，美國(guó)參議院通過(guò)《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》，為穩(wěn)定幣發(fā)行及相關(guān)活動(dòng)建立了全面的監(jiān)管框架。
圖表3：USDT及USDC市值變化
注：數(shù)據(jù)截至2025年7月8日
資料來(lái)源：CoinMarketCap，中金公司研究部
圖表4：穩(wěn)定幣流程圖
資料來(lái)源：Global X，中金公司研究部
穩(wěn)定幣在部分國(guó)家、跨境支付展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢(shì)。當(dāng)我們回看SWIFT系統(tǒng)，它本質(zhì)上誕生于互聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模普及之前的時(shí)代，核心設(shè)計(jì)目標(biāo)是為了解決全球銀行機(jī)構(gòu)間安全、標(biāo)準(zhǔn)化的金融報(bào)文傳輸問(wèn)題，這套依賴專(zhuān)用網(wǎng)絡(luò)和復(fù)雜代理行關(guān)系的體系在過(guò)去幾十年間確實(shí)發(fā)揮了很大作用。然而，隨著穩(wěn)定幣的興起，融合互聯(lián)網(wǎng)廣泛連接性和區(qū)塊鏈分布式信任、加密安全特性的新型解決方案似乎可以實(shí)現(xiàn)更好的效果，不僅在理論上可以實(shí)現(xiàn)比SWIFT更高效的跨境價(jià)值轉(zhuǎn)移——近乎實(shí)時(shí)的清算與結(jié)算（將跨境結(jié)算時(shí)間縮短至秒、分鐘級(jí)），而且可以大幅降低支付成本（降低支付損耗的take rate至0.01%-2%），更能通過(guò)技術(shù)的底層設(shè)計(jì)大幅提升安全性，使得防篡改、可追溯的透明交易成為可能。此外，部分國(guó)家面臨的本幣劇烈波動(dòng)及支付基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的雙重困境（如委內(nèi)瑞拉、尼日利亞、土耳其等），穩(wěn)定幣或能一方面代替法幣平抑其匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也能通過(guò)上鏈，高效解決當(dāng)?shù)赜脩舻闹Ц墩系K和優(yōu)化跨境結(jié)算成本。
圖表5：SWIFT與Web3.0交易網(wǎng)絡(luò)的對(duì)比
資料來(lái)源：國(guó)際清算銀行，SWIFT官網(wǎng)，麥肯錫，Solana官網(wǎng)，Tether官網(wǎng)，中金公司研究部
圖表6：傳統(tǒng)跨境支付與穩(wěn)定幣支付的流程形態(tài)
資料來(lái)源：Seven X，中金公司研究部
我們認(rèn)為，區(qū)塊鏈當(dāng)下在金融支付行業(yè)滲透率提升本質(zhì)上是一種技術(shù)迭代。支付核心是價(jià)值信息交換，其第一要素是安全。傳統(tǒng)銀行、SWIFT等支付體系更多是建立在前互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代專(zhuān)用的價(jià)值交換系統(tǒng)，其首先保證了支付信息安全性，其次保證效率、成本等。區(qū)塊鏈則是建立在互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)上一種新技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，其利用去中心化機(jī)制，建立一套難以篡改的記賬體系，保證了交易的安全性。此外，隨著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等提升，去中心化也能夠更大化保證任何一位用戶或國(guó)家地區(qū)的參與權(quán)。在安全的基礎(chǔ)上，相對(duì)于傳統(tǒng)支付機(jī)構(gòu)不斷提升的費(fèi)率和繁冗流程帶來(lái)效率損失，區(qū)塊鏈則展現(xiàn)出一定效率和成本優(yōu)勢(shì)。
穩(wěn)定幣升維之RWA（真實(shí)世界資產(chǎn)）：實(shí)物資產(chǎn)基于區(qū)塊鏈的數(shù)字化、Token化。區(qū)塊鏈通過(guò)分布式賬本和智能合約技術(shù)，將實(shí)體資產(chǎn)（如房地產(chǎn)、債券、新能源設(shè)施等）轉(zhuǎn)化為鏈上代幣，實(shí)現(xiàn)所有權(quán)確權(quán)、交易透明化及流程自動(dòng)化。穩(wěn)定幣就是常見(jiàn)的RWA其中一種。此外，例如一棟房產(chǎn)可被拆分為數(shù)萬(wàn)份代幣，投資者通過(guò)持有代幣獲得部分收益權(quán)，區(qū)塊鏈的不可篡改性和可追溯性確保了資產(chǎn)信息的真實(shí)性與交易安全，解決了傳統(tǒng)資產(chǎn)流動(dòng)性低、交易成本高的問(wèn)題。同時(shí)，RWA代幣化依賴預(yù)言機(jī)（Oracle）等技術(shù)，橋接鏈下資產(chǎn)狀態(tài)與鏈上數(shù)據(jù)，使諸如藝術(shù)品等復(fù)雜資產(chǎn)理論上也能納入虛擬資產(chǎn)生態(tài)。我們認(rèn)為，RWA本質(zhì)上是一種更寬泛的定義，理論上所有現(xiàn)實(shí)世界的資產(chǎn)都可以上鏈。
? 案例一：2024年3月，貝萊德基金推出的首個(gè)在公共區(qū)塊鏈上發(fā)行的代幣化基金B(yǎng)UIDL，該基金與現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）代幣化平臺(tái)Securitize合作，旨在將傳統(tǒng)金融（TradFi）的穩(wěn)定收益與區(qū)塊鏈技術(shù)的效率和可及性相結(jié)合，截至2025年6月，BUIDL規(guī)模達(dá)28.9億美元，成為最大代幣化貨幣基金，市場(chǎng)份額為40%。
? 案例二：2025年6月，Robinhood宣布將向歐盟用戶提供股票代幣化交易服務(wù)，現(xiàn)已支持200余只美股資產(chǎn)及ETF實(shí)現(xiàn)鏈上24小時(shí)、每周5天流通交易，包括OpenAI和SpaceX的代幣，并計(jì)劃在今年年底前拓展至數(shù)千種，并基于Arbitrum推出專(zhuān)屬RWA的Layer2區(qū)塊鏈。
圖表7：貝萊德BUIDL架構(gòu)（RWA）
資料來(lái)源：PANews，中金公司研究部
穩(wěn)定幣如何影響互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)？
穩(wěn)定幣會(huì)如何影響微信支付、支付寶等存量業(yè)務(wù)？
國(guó)內(nèi)第三方支付本質(zhì)上亦可視為另一種“類(lèi)穩(wěn)定幣”。微信支付和支付寶余額本質(zhì)上可視作一種特殊的“類(lèi)穩(wěn)定幣”，因其嚴(yán)格錨定人民幣價(jià)值，依賴法定儲(chǔ)備保障?？紤]到人民幣長(zhǎng)期幣值相對(duì)穩(wěn)定，以及我國(guó)龐大市場(chǎng)規(guī)模帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，現(xiàn)有電子支付系統(tǒng)展現(xiàn)出了較高的成本效率優(yōu)勢(shì)——境內(nèi)支付費(fèi)率普遍低至千分之幾（如微信支付線上支付抽傭0.6%），遠(yuǎn)低于海外PayPal等平臺(tái)動(dòng)輒百分之幾的水平（國(guó)內(nèi)使用PayPal費(fèi)率超過(guò)2.5%）。同時(shí)，第三方支付的效率還體現(xiàn)在海量用戶覆蓋（根據(jù)QuestMobile，微信MAU超11億，支付寶MAU達(dá)9億）和近乎實(shí)時(shí)的交易處理能力上。因此，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)環(huán)境下，基于區(qū)塊鏈的、獨(dú)立發(fā)行的穩(wěn)定幣普及的必要性相對(duì)較弱?，F(xiàn)有的第三方支付龍頭高度聚焦于國(guó)內(nèi)零售支付、金融服務(wù)及生活場(chǎng)景，依托其成熟的合規(guī)體系、無(wú)縫的用戶體驗(yàn)和低廉成本，已基本可以滿足市場(chǎng)需求。
圖表8：微信支付與PayPal費(fèi)率對(duì)比
資料來(lái)源：PayPal，微信支付，中金公司研究部
相比于國(guó)內(nèi)支付，現(xiàn)階段穩(wěn)定幣賦能跨境支付業(yè)務(wù)或更合理。以螞蟻、京東為例，二者存在較大體量的境外出海業(yè)務(wù)結(jié)算。我們認(rèn)為，穩(wěn)定幣或可從三方面賦能——1）如前文所述，穩(wěn)定幣結(jié)算或可繞開(kāi)傳統(tǒng)SWIFT結(jié)算系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)更高效、成本更低、安全性更高的境外結(jié)算；2）針對(duì)部分新興國(guó)家的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和地緣政治相關(guān)的政策波動(dòng)，穩(wěn)定幣有利于穩(wěn)定交易價(jià)值、減少換匯成本；3）互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)往往存在大量的跨境生態(tài)合作伙伴，平臺(tái)內(nèi)建立穩(wěn)定幣體系或有利于使生態(tài)內(nèi)合作伙伴的交易行為更便捷，鞏固并盤(pán)活生態(tài)價(jià)值。
穩(wěn)定幣對(duì)互聯(lián)網(wǎng)意味著什么新機(jī)會(huì)？
支付業(yè)務(wù)機(jī)遇：當(dāng)前全球科技龍頭正加速推進(jìn)穩(wěn)定幣戰(zhàn)略布局。我們可以看到，與跨境支付（擁有跨境商品/服務(wù)交易行為）的互聯(lián)網(wǎng)公司更積極地布局穩(wěn)定幣領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)方面，京東于2024年7月率先入選香港金管局"穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒"，計(jì)劃2025年第四季度推出錨定港元的合規(guī)穩(wěn)定幣，優(yōu)先用于跨境電商結(jié)算；阿里巴巴旗下螞蟻國(guó)際擬于2025年8月香港《穩(wěn)定幣條例》生效后申請(qǐng)發(fā)行牌照，目標(biāo)服務(wù)跨境支付及財(cái)資管理。海外陣營(yíng)中，Visa在2023年已成為首批支持穩(wěn)定幣結(jié)算的支付網(wǎng)絡(luò)，2025年6月更宣布要求合作機(jī)構(gòu)制定穩(wěn)定幣戰(zhàn)略；PayPal于2023年8月推出PYUSD穩(wěn)定幣并完成商業(yè)落地；Amazon與沃爾瑪正探索發(fā)行自有穩(wěn)定幣以優(yōu)化電商支付成本；而蘋(píng)果、社交平臺(tái)X（原Twitter）、Airbnb等企業(yè)自2025年初起密集洽談穩(wěn)定幣整合方案，試圖將其嵌入支付系統(tǒng)與商業(yè)生態(tài)。
圖表9：海內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)對(duì)穩(wěn)定幣的布局
資料來(lái)源：金融時(shí)報(bào)，彭博社，The Information，TechCrunch，CoinDesk，Visa官網(wǎng)，PayPal官網(wǎng)，中金公司研究部
我們認(rèn)為，基于互聯(lián)網(wǎng)與區(qū)塊鏈融合的適配性，互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)軍穩(wěn)定幣領(lǐng)域或具備多重優(yōu)勢(shì)：
? 用戶與場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)：在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，往往掌握供給的公司能夠搶先獲得行業(yè)紅利。對(duì)于穩(wěn)定幣，類(lèi)似Tether的USDT和Circle的USDC成為目前穩(wěn)定幣市場(chǎng)核心品種。然而，隨著監(jiān)管政策落地，巨頭開(kāi)始入場(chǎng)，往往掌控使用場(chǎng)景或者分發(fā)渠道的玩家可以后來(lái)居上。歷史上，微軟基于Windows免費(fèi)捆綁IE瀏覽器對(duì)于網(wǎng)景瀏覽器超越，以及騰訊基于QQ、微信等平臺(tái)在游戲等多領(lǐng)域取得突破都是案例。我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)公司，尤其是有龐大支付場(chǎng)景互聯(lián)網(wǎng)公司，假若能夠發(fā)行自身穩(wěn)定幣布局支付，或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)重要玩家甚至頭部，典型代表例如全球電商龍頭Amazon。
? 技術(shù)優(yōu)勢(shì)：由于穩(wěn)定幣底層技術(shù)是區(qū)塊鏈疊加智能合約，故我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司本身存在技術(shù)人員勞動(dòng)密集型優(yōu)勢(shì)。此外，此前部分互聯(lián)網(wǎng)公司亦有金融相關(guān)的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)（如京東金融、螞蟻金服等），因此我們認(rèn)為其或更擅長(zhǎng)基于用戶交易數(shù)據(jù)構(gòu)建信用、合規(guī)模型，從而提升穩(wěn)定幣在交易、借貸、保險(xiǎn)等場(chǎng)景的風(fēng)控精度，間接提升其安全性。
? 生態(tài)協(xié)同效應(yīng)：以螞蟻和京東為例，二者主業(yè)均同時(shí)具備B端+C端閉環(huán)，具備生態(tài)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，如其B端生態(tài)伙伴往往存在跨境貿(mào)易結(jié)算、供應(yīng)鏈融資等需求，而C端用戶往往具備零售支付、跨境匯款需求。穩(wěn)定幣作為生態(tài)內(nèi)的流轉(zhuǎn)“貨幣”，或可使平臺(tái)內(nèi)合作伙伴降低摩擦成本、提升周轉(zhuǎn)率、使生態(tài)價(jià)值鏈更為穩(wěn)固。我們認(rèn)為，穩(wěn)定幣長(zhǎng)期看同樣具備網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，因此生態(tài)鏈更完善的公司或可擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
圖表10：互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)軍穩(wěn)定幣的優(yōu)勢(shì)
資料來(lái)源：中金公司研究部
圖表11：2025年美國(guó)用戶移動(dòng)支付使用人群覆蓋比例
資料來(lái)源：statista，中金公司研究部
穩(wěn)定幣支付普及或助力相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)公司出海，降低支付成本。穩(wěn)定幣在新興市場(chǎng)的普及主要源于這些地區(qū)普遍面臨的本幣劇烈波動(dòng)及支付基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的雙重困境（如委內(nèi)瑞拉、尼日利亞、土耳其等）。而對(duì)于赤子城、歡聚、Yalla、摯文等存在海外國(guó)家?jiàn)蕵?lè)出海產(chǎn)品（如中東等）的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，穩(wěn)定幣若能高效解決目標(biāo)市場(chǎng)用戶的支付障礙（如虛擬禮物打賞場(chǎng)景），并優(yōu)化跨境供應(yīng)鏈結(jié)算匯款成本（如赤子城2022年支付成本占收比為9%左右），我們認(rèn)為或可有利于提升其在支付高成本地區(qū)的利潤(rùn)率水平。
穩(wěn)定幣普及對(duì)Web3.0世界意味著什么？
穩(wěn)定幣也可反向進(jìn)一步擴(kuò)大Web3.0生態(tài)的影響力，如DeFi等。我們認(rèn)為，如果把穩(wěn)定幣比喻為窄義上的銀行（金融系統(tǒng)的起點(diǎn)），那么隨著穩(wěn)定幣落地，一方面有希望基于其龐大用戶基礎(chǔ)，提升Web3.0生態(tài)滲透率，另一方面則是促進(jìn)DeFi生態(tài)的繁榮。以DeFi（去中心化金融）為例，穩(wěn)定幣不僅提供了借貸、衍生品交易及流動(dòng)性提供等場(chǎng)景中的價(jià)值錨定功能，更依托智能合約的可編程特性，實(shí)現(xiàn)了在傳統(tǒng)金融體系下難以規(guī)?；\(yùn)行的自動(dòng)化收益生成機(jī)制。根據(jù)CoinMarketCap，2025年7月，DeFi總鎖倉(cāng)價(jià)值（TVL）約為1,200億美元，我們認(rèn)為，隨著穩(wěn)定幣市場(chǎng)的擴(kuò)大，DeFi或可進(jìn)一步吸引日益成熟的合規(guī)穩(wěn)定幣進(jìn)入鏈上市場(chǎng)。與此同時(shí)，穩(wěn)定幣與RWA（真實(shí)世界資產(chǎn)代幣化）的協(xié)同發(fā)展亦正在拓寬創(chuàng)新邊界——將房地產(chǎn)、主 權(quán)債務(wù)等傳統(tǒng)資產(chǎn)通過(guò)鏈上映射轉(zhuǎn)化為可驗(yàn)證抵押品，不僅顯著豐富了DeFi的底層資產(chǎn)類(lèi)別，也為連接傳統(tǒng)金融市場(chǎng)引入相當(dāng)規(guī)模的增量流動(dòng)性。
圖表12：DeFi總鎖倉(cāng)價(jià)值
注：數(shù)截至2025年7月10日
資料來(lái)源：coinmarketcap，中金公司研究部
圖表13：公鏈TVL市占率
注：數(shù)截至2025年7月10日
資料來(lái)源：coinmarketcap，中金公司研究部
圖表14：穩(wěn)定幣市占率
注：數(shù)截至2025年7月10日
資料來(lái)源：coinmarketcap，中金公司研究部
到此這篇關(guān)于穩(wěn)定幣如何影響互聯(lián)網(wǎng)生態(tài),穩(wěn)定幣對(duì)互聯(lián)網(wǎng)意味著什么新機(jī)會(huì)？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)穩(wěn)定幣對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的影響內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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