熊牛轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵：第二條 S 型成長曲線
流動性擴(kuò)張仍然是主導(dǎo)性的宏觀敘事。
衰退信號滯后，結(jié)構(gòu)性通貨膨脹具有粘性。
政策利率高于中性水平但低于緊縮閾值。
市場為軟著陸定價，但真正的調(diào)整是制度層面：從廉價流動性到有節(jié)制的生產(chǎn)力。
第二曲線并非周期性。
它是在實際約束下通過收益率、勞動力和可信度將金融的結(jié)構(gòu)性正常化。
周期轉(zhuǎn)換
Token2049 新加坡會議標(biāo)志著從投機(jī)性擴(kuò)張向結(jié)構(gòu)性整合的轉(zhuǎn)折點。
市場正在對風(fēng)險重新定價，從敘事驅(qū)動的流動性轉(zhuǎn)向收入支持的收益率數(shù)據(jù)。
關(guān)鍵轉(zhuǎn)變：
- 永續(xù)去中心化交易所保持主導(dǎo)地位，Hyperliquid 確保了網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的流動性。
- 預(yù)測市場正作為信息流的功能性衍生品而興起。
- 擁有真實Web2 應(yīng)用場景的AI 相關(guān)協(xié)議正在悄然擴(kuò)大收入。
- 再質(zhì)押和DAT 已見頂；流動性分散化顯而易見。
宏觀制度：貨幣貶值、人口結(jié)構(gòu)、流動性
資產(chǎn)通脹反映的是貨幣貶值，而非有機(jī)增長。
當(dāng)流動性擴(kuò)張時，久期資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)于大盤。
當(dāng)流動性收縮時，杠桿和估值會被壓縮。
三個結(jié)構(gòu)性驅(qū)動因素：
- 貨幣貶值：償還主 權(quán)債務(wù)需要持續(xù)的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張。
- 人口結(jié)構(gòu)：人口老齡化降低生產(chǎn)力，強化了對流動性的依賴。
- 流動性管道：全球總流動性即中央銀行和銀行系統(tǒng)儲備的總和自2009 年以來跟蹤了90% 的風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)。
衰退風(fēng)險：滯后數(shù)據(jù)，領(lǐng)先信號
主流的衰退指標(biāo)是滯后性的。
CPI、失業(yè)率和薩姆規(guī)則在經(jīng)濟(jì)下滑開始后才會確認(rèn)。
美國處于經(jīng)濟(jì)周期后期，而非衰退期。
軟著陸的可能性仍然高于硬著陸風(fēng)險，但政策時機(jī)是制約因素。
領(lǐng)先指標(biāo)：
- 收益率曲線倒掛仍然是最清晰的先行信號。
- 信用利差得到控制，表明沒有迫在眉睫的系統(tǒng)性壓力。
- 勞動力市場正在逐步降溫；就業(yè)在周期內(nèi)仍然緊張。
通脹動態(tài)：最后一英里問題
商品反通脹已完成；服務(wù)通脹和工資粘性現(xiàn)在將整體CPI 錨定在3% 附近。
這「最后一英里」是自1980 年代以來反通脹最復(fù)雜的階段。
- 商品通縮現(xiàn)在抵消了部分CPI 的影響。
- 工資增長接近4% 使服務(wù)通脹保持高位。
- 住房通脹在測量上滯后；真實的市場租金已經(jīng)降溫。
政策含義：
- 美聯(lián)儲在可信度與增長之間面臨權(quán)衡。
- 過早降息有再次加速的風(fēng)險；維持過久則有過度緊縮的風(fēng)險。
- 均衡結(jié)果是新的通脹底線接近3%，而非2%。
宏觀結(jié)構(gòu)
三個長期通脹錨點仍然存在：
- 去全球化：供應(yīng)鏈多元化提高了轉(zhuǎn)型成本。
- 能源轉(zhuǎn)型：資本密集的低碳活動增加了短期投入成本。
- 人口結(jié)構(gòu)：結(jié)構(gòu)性勞動力短缺造成持續(xù)的工資剛性。
這些限制了美聯(lián)儲在沒有更高名義增長或更高均衡通脹的情況下實現(xiàn)正常化的能力。
以上就是熊牛轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵：第二條 S 型成長曲線的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于熊牛轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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