加密貨幣再現(xiàn)“跳水” 市場恐慌加劇 當(dāng)前加密市場疲軟原因分析
11月3日晚間23時左右，加密貨幣市場再現(xiàn)“跳水”行情，比特幣、以太坊及多個主要山寨幣均出現(xiàn)短時快速下跌。比特幣短時跌破106,000美元，24小時跌超4%；以太坊短時跌破3,600美元，24小時跌超7%。過去24小時，全網(wǎng)爆倉12.85億美元，其中多單爆倉11.61億美元，空單爆倉1.24億美元。
進入11月以來，市場預(yù)期的反彈行情遲遲未到，反而持續(xù)下行，再度出現(xiàn)“跳水”走勢，究竟是哪些因素促使市場恐慌情緒不斷加劇，此輪牛市是否進入了末期？市場要見底了嗎？
一、加密貨幣晚間至凌晨再度“跳水”
昨日晚間23時左右，加密貨幣市場再現(xiàn)“跳水”行情，比特幣、以太坊及多個主要山寨幣均出現(xiàn)短時快速下跌。凌晨后加密市場略有反彈，但上攻乏力再度下行。比特幣跌破106,000美元，短時觸及105,306.56美元，24小時跌幅超過4%，1小時內(nèi)的振幅達到2.44%；以太坊跌破3,600美元，短時觸及3,558.82美元，24小時跌幅超過7%，1小時內(nèi)的振幅達到4.21%。BNB、SOL、LTC等主流幣種也出現(xiàn)短時大幅下跌。數(shù)據(jù)顯示，今日恐慌與貪婪指數(shù)降至21，等級由恐慌轉(zhuǎn)為極度恐慌。
Coinglass數(shù)據(jù)顯示，過去24小時，全網(wǎng)爆倉12.85億美元，其中多單爆倉11.61億美元，空單爆倉1.24億美元。比特幣爆倉3.26億美元，以太坊爆倉3.35億美元，Solana爆倉1.55億美元。
此次加密貨幣的短時“跳水”，給近期恐慌不斷加劇的市場又蒙上了一層陰影。
二、DeFi協(xié)議Balancer遭受攻擊，誘發(fā)市場恐慌
昨日下午，DeFi協(xié)議Balancer被爆遭受攻擊，協(xié)議金庫地址被轉(zhuǎn)移包括WETH、Staked ETH及wstETH在內(nèi)的大量資產(chǎn)。據(jù)Lookonchain監(jiān)測，Balancer協(xié)議遭受攻擊的損失金額已達到1.166億美元。Balancer官方發(fā)文表示，Balancer V2可組合穩(wěn)定池（Composable Stable Pools）遭遇了一次攻擊。由于這些資金池已經(jīng)在鏈上運行多年，其中許多已超出可暫停的時間窗口。目前所有仍可暫停的資金池都已被暫停，并處于恢復(fù)模式。 其他Balancer資金池未受影響。此次問題僅限于V2可組合穩(wěn)定池，不影響B(tài)alancer V3或其他類型的資金池。工程和安全團隊正在優(yōu)先進行調(diào)查。Balancer官方還表示，愿意支付被盜資產(chǎn)的20%作為白帽獎勵以追回資產(chǎn)，48小時內(nèi)有效。
此外，GoPlus在社交媒體發(fā)文表示，所有Fork Balancer的DeFi項目都受到此漏洞影響，已有多個協(xié)議被攻擊。建議投資者在Defillama網(wǎng)站查詢Balancer分叉協(xié)議列表，立即停止與之交互，及時提取資產(chǎn)自保。Flashbots戰(zhàn)略總監(jiān)、Lido戰(zhàn)略顧問Hasu表示，Balancerv2于2021年上線，自此成為最受關(guān)注和頻繁被分叉的智能合約之一。這非常令人擔(dān)憂。每次上線時間如此久的合約被攻擊時，都會（理所當(dāng)然地）讓DeFi的采用進程倒退6到12個月。
作為上線多年的主要DeFi協(xié)議，Balancer遭受攻擊帶來的負面影響十分廣泛，再度引發(fā)人們對DeFi協(xié)議安全性的質(zhì)疑。這一事件或許也誘發(fā)了市場的恐慌情緒，刺激了加密市場的短時快速下跌。
三、ETF資金持續(xù)流出，機構(gòu)投資者暫時撤離
Farside Investors數(shù)據(jù)顯示，上周美國比特幣現(xiàn)貨ETF凈流出 7.99 億美元，上周以太坊現(xiàn)貨ETF連續(xù)三天出現(xiàn)凈流出，共計流出3.63億美元。此外，Lookonchain監(jiān)測，昨日10只比特幣ETF凈流出1,987枚BTC（價值2.1365億美元），9只以太坊ETF凈流出21,022枚ETH（價值7,820萬美元）。CryptoQuant發(fā)文表示，比特幣的復(fù)蘇缺乏 ETF 和 Michael Saylor 策略帶來的持續(xù)資金流入，而這些才是主要的需求驅(qū)動因素。此外，Matrixport分析稱，以太坊ETF再次表現(xiàn)平淡，Bitmine實際上是唯一持續(xù)買入的機構(gòu)。9月和10月流入驟降至僅3億美元和6億美元，并且之后幾乎沒有延續(xù)。
ETF資金持續(xù)出現(xiàn)凈流出，一定程度上反映了機構(gòu)投資者資金暫時性的撤離，使加密市場短暫失去了本輪牛市上漲的主要驅(qū)動因素之一。
四、巨鯨投資者被強平清算，加劇市場波動性
巨鯨投資者此前的大額多單被強制平倉清算。 Lookonchain監(jiān)測，“100%勝率巨鯨”連勝現(xiàn)已終結(jié)，以虧損的方式平掉了所有比特幣多單，同時仍在持續(xù)減倉ETH和SOL的多頭倉位。他的總盈虧從+3,300萬美元變?yōu)?ndash;1,760萬美元。隨后，“100%勝率巨鯨”又回歸做多，向 Hyperliquid 存入 2,000 萬美元 USDC。他通過兩筆大額市價單立即建立了多頭倉位：150枚比特幣（約1,580萬美元）和5,000枚以太坊（約1,790萬美元）。
Onchain Lens 監(jiān)測，“麻吉大哥”黃立成的以太坊25倍杠桿多頭頭寸被完全清算，使其總虧損達到 1500 萬美元。鏈上分析師@ai_9684xtpa也顯示，黃立成目前其賬戶僅剩16,771.24美元。自10月以來，其共向Hyperliquid補充了172.7萬枚USDC，基本虧損殆盡，在Hyperliquid賬戶的累計虧損已達1,333萬美元。
巨鯨投資者此前的大額做多合約在下跌過程中被強平清算，以及快速回歸再度做多，這種頻繁的杠桿合約交易，加劇了加密市場的短時波動性。
五、美聯(lián)儲降息等宏觀因素不確定性加大
隨著美聯(lián)儲10月降息的塵埃落定，市場把目光又聚焦在12月的降息預(yù)期。但此前美聯(lián)儲主席鮑威爾意外的“鷹派”表態(tài)以及美聯(lián)儲FOMC聲明體現(xiàn)的內(nèi)部分歧，使市場對美聯(lián)儲12月降息的預(yù)期不斷減弱。CME“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)顯示：美聯(lián)儲12月降息25個基點的概率為67.3%，維持利率不變的概率為32.7%。美聯(lián)儲到明年1月累計降息25個基點的概率為55.8%，維持利率不變的概率為21.8%，累計降息50個基點的概率為22.3%。
美聯(lián)儲多位理事也對12月是否降息意見各異。庫克表示，12月有可能降息，但將取決于后續(xù)新出爐的信息。米蘭表示，目前的貨幣政策仍過于緊縮，并增加了經(jīng)濟下行的風(fēng)險。博斯蒂克表示，12月降息并非既定事項。盡管市場對年底降息抱有強烈預(yù)期，但鮑威爾明確表示12月降息并非板上釘釘是明智之舉。
此外，美國政府“停擺”危機持續(xù)，對宏觀經(jīng)濟的負面影響依然存在。高盛經(jīng)濟學(xué)家Alec Phillips 警告稱，美國政府停擺可能會造成有史以來最大的經(jīng)濟影響，持續(xù)時間可能比 2018-19 年的 35 天停擺更長，并且會影響更多機構(gòu)。為期六周的停擺可能會使第四季度經(jīng)濟增長率下降 1.15 個百分點，預(yù)計要到 2026 年初才能反彈。美國財長貝森特也表示，美國政府停擺已開始影響美國經(jīng)濟。
市場對美聯(lián)儲12月降息預(yù)期的減弱，以及美國政府“停擺”危機持續(xù)，加大了宏觀經(jīng)濟的不確定性，對加密市場也有所影響。
即使對政府而言，支付方式也只有兩種：動用儲蓄或舉債。對政府來說，儲蓄相當(dāng)于稅收。稅收不太受歡迎，但支出卻很受歡迎。因此，在向平民和權(quán)貴分發(fā)好處時，政客們更傾向于發(fā)行債務(wù)。政客們總是喜歡向未來借錢以贏得當(dāng)下連任，因為當(dāng)賬單到期時，他們早已不在其位。
如果所有政府，由于其官員的激勵使然，都天生傾向于發(fā)行債務(wù)而非增加稅收來分發(fā)好處，那么接下來的問題是：政府債務(wù)買家如何為這些購買提供資金？他們是動用儲蓄/權(quán)益，還是通過借錢來融資購買？
就"美國治世"而言，回答這些問題對我展望未來的美元貨幣創(chuàng)造至關(guān)重要。如果美國國債的邊際買家是通過融資來購買，那么我們可以觀察是誰在借錢給他們。一旦我們知道了債務(wù)買家的身份，我們就可以確定他們是無中生有地創(chuàng)造貨幣，還是使用自己的權(quán)益來放貸。如果在回答了所有問題后，我們發(fā)現(xiàn)某個國債買家是通過創(chuàng)造貨幣來放貸的，那么我們就可以進行以下邏輯跳躍：
政府發(fā)行債務(wù)會增加貨幣供應(yīng)量。
如果這個說法成立，那么我們就可以估算該買家所能提供的最大信貸額度（假設(shè)存在一個上限）。
這些問題之所以重要，是因為我將論證：如果政府借貸按照"太大而不能倒"銀行、美國財政部和國會預(yù)算辦公室預(yù)測的那樣持續(xù)下去，那么美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表也將隨之增長。如果美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表增長，這對美元流動性是積極的，并最終會推高比特幣和其他加密貨幣的價格。
讓我們逐步分析這些問題，評估這個邏輯謎題。
問答時間
問題一：美國總統(tǒng)特朗普會通過增稅來彌補赤字嗎？
回答：不會。他和共和黨最近剛剛延長了2017年的減稅政策。
問題二：財政部是否正在通過借錢來彌補聯(lián)邦赤字，并且未來會繼續(xù)這樣做？
回答：是的。
以上是來自"太大而不能倒"銀行以及一些美國政府機構(gòu)的估算。如你所見，預(yù)計赤字約為2萬億美元，并通過發(fā)行約2萬億美元的債務(wù)來彌補。
鑒于前兩個問題的答案都是肯定的，那么：
年度聯(lián)邦赤字 = 年度財政部債務(wù)發(fā)行量
讓我們逐步分析國債的主要買家以及他們?nèi)绾螢樽约旱馁徺I融資。
國債買家
外國央行
如果"美國治世"連俄羅斯（一個核大國和世界上最大的商品出口國）的錢都敢沒收，那么沒有任何一個美國國債的外國持有者是安全的。意識到被征用的風(fēng)險后，外國央行的儲備管理者寧愿購買黃金也不愿購買美國國債。因此，自2022年2月俄羅斯入侵烏克蘭后，黃金才開始真正飆升。
美國私營部門
根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2024年的個人儲蓄率為4.6%。同年，美國聯(lián)邦赤字占GDP的6%。鑒于赤字規(guī)模大于儲蓄率，私營部門不可能是國債的邊際買家。
商業(yè)銀行
美國四大商業(yè)銀行（注：摩根大通、美國銀行、花旗集團、富國銀行）是否在大量購買國債？沒有。
如圖所示，在2025財年，四大銀行購買了約3000億美元的國債。而在同一財年，財政部發(fā)行了19,920億美元的國債。盡管這個群體無疑是國債的重要買家，但他們并非最后的邊際買家。
相對價值（Relative Value，RV）對沖基金
根據(jù)美聯(lián)儲最近一篇論文的承認，RV基金是美國國債的邊際買家。
"我們的研究結(jié)果表明，開曼群島的對沖基金正日益成為美國國債票據(jù)和債券的邊際外國買家。如圖5所示，在2022年1月至2024年12月期間，即美聯(lián)儲通過到期國債滾降來縮減其資產(chǎn)負債表規(guī)模的時候，開曼群島對沖基金凈購買了1.2萬億美元的國債。假設(shè)這些購買完全由國債票據(jù)和債券構(gòu)成，它們吸收了票據(jù)和債券凈發(fā)行量的37%，幾乎與所有其他外國投資者的總和相當(dāng)。"
交易策略：
買入現(xiàn)貨國債
對比
賣出相應(yīng)的國債期貨合約
感謝 Joseph Wang 提供的這張圖表。SOFR（Secured Overnight Funding Rate，有擔(dān)保隔夜融資利率）成交量是衡量RV基金參與國債市場規(guī)模的代理指標。如你所見，債務(wù)負擔(dān)的增長與SOFR成交量的增長相對應(yīng)。這表明RV基金是國債的邊際買家。
RV對沖基金進行此交易是為了賺取兩種工具之間的差價。因為利差非常?。ㄒ曰c衡量；1基點 = 0.01%），所以真正賺錢的唯一方法是為國債購買融資。這就引出了本文最重要的部分，以理解美聯(lián)儲接下來會做什么：RV基金如何為其國債購買融資？
RV基金通過回購協(xié)議為其國債購買融資。在一個無縫交易中，RV基金抵押其購買的國債，以隔夜利率借入現(xiàn)金，然后使用借來的現(xiàn)金結(jié)算國債購買。如果現(xiàn)金充裕，回購利率將在或略低于聯(lián)邦基金利率上限交易。為什么？
讓我們回顧一下美聯(lián)儲如何操縱短期利率。美聯(lián)儲有兩個政策利率：聯(lián)邦基金利率上限和下限；目前分別為4.00%和3.75%。為了迫使有效的短期利率（SOFR或有擔(dān)保隔夜融資利率）落在該區(qū)間內(nèi)，美聯(lián)儲使用了一些生硬的工具。我按利率從低到高的順序簡要介紹：
逆回購便利（Reverse Repo Facility ，RRP）
合格對象：貨幣市場基金和商業(yè)銀行
目的：存放在這里的隔夜現(xiàn)金可獲得由美聯(lián)儲支付的利息。
利率：聯(lián)邦基金利率下限
準備金余額利息（Interest on Reserve Balances ，IORB）
合格對象：商業(yè)銀行
目的：銀行獲得其存放在美聯(lián)儲的超額準備金的利息。
利率：介于聯(lián)邦基金利率下限和上限之間
常備回購便利（Standing Repo Facility，SRF）
合格對象：商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)
目的：當(dāng)現(xiàn)金緊張時，允許金融機構(gòu)抵押合格證券（主要是國債）并從美聯(lián)儲獲得現(xiàn)金。實際上，美聯(lián)儲印鈔并交換抵押的證券。
利率：聯(lián)邦基金利率上限
把它們放在一起，我們得到這個關(guān)系：
聯(lián)邦基金利率下限 = RRP < IORB < SRF = 聯(lián)邦基金利率上限
這是一張現(xiàn)實世界數(shù)值的圖表，有助于可視化這些關(guān)鍵美元貨幣市場利率之間的關(guān)系。頂部，橙色（SRF）和綠色（聯(lián)邦基金利率上限）相等。緊接其下是紅線（IORB）。洋紅線（SOFR）通常在上下限之間波動。黃色（聯(lián)邦基金利率下限）和白色（RRP）相等。
SOFR是基于多種類型回購交易利率的綜合指數(shù)。與基于銀行報價的倫敦銀行同業(yè)拆借利率不同，SOFR基于實際市場交易。這是美聯(lián)儲的目標利率。如果SOFR交易高于聯(lián)邦基金利率上限，則意味著現(xiàn)金緊張，這是個問題。因為一旦現(xiàn)金緊張，SOFR會飆升，骯臟的法幣金融體系就會停滯。這是因為流動性的邊際買家和供應(yīng)者都使用了杠桿。如果他們無法以聯(lián)邦基金利率可靠地展期其負債，他們將首先遭受巨大損失，隨后停止向系統(tǒng)提供流動性。令人擔(dān)憂的是，由于無法獲得廉價杠桿，將無人參與國債市場。（注：上周五10月31日SOFR飆升至4.22%，而上周美聯(lián)儲已再次降息，SOFR理應(yīng)維持在4.00%左右）
是什么導(dǎo)致SOFR交易高于聯(lián)邦基金利率上限？要回答這個問題，我們必須首先詢問誰是回購市場中現(xiàn)金的邊際提供者？貨幣市場基金和商業(yè)銀行向回購市場提供現(xiàn)金。讓我們假設(shè)他們是利潤最大化實體，來審視他們這樣做的原因。
貨幣市場基金的目標是盡可能承擔(dān)最小的信用風(fēng)險，并賺取短期利率。這意味著貨幣市場基金主要通過將資金存放在RRP、在回購市場出借現(xiàn)金以及購買國庫券來賺取回報。在這三種情況下，他們承擔(dān)的是美聯(lián)儲或美國財政部的信用風(fēng)險，這基本上是無風(fēng)險的，因為政府總是可以印鈔來償還債務(wù)。在RRP余額耗盡之前，存放在那里的數(shù)十億或數(shù)萬億美元將為回購市場提供現(xiàn)金。這是因為RRP利率 < SOFR利率，所以利潤最大化的貨幣市場基金會將現(xiàn)金從RRP中取出，并將其借給回購市場。但現(xiàn)在RRP余額為零，因為國債利率非常有吸引力；貨幣市場基金通過借錢給美國政府來實現(xiàn)利潤最大化。
隨著貨幣市場基金退出游戲，商業(yè)銀行必須填補缺口。它們將樂意將準備金借給回購市場，因為IORB < SOFR。限制銀行愿意以"合理"水平（即 SOFR <= 聯(lián)邦基金利率上限）提供現(xiàn)金意愿的因素，取決于其準備金的充裕程度。各種監(jiān)管要求迫使銀行保持一定量的準備金，一旦資產(chǎn)負債表容量減少，它們必須收取越來越高的利率才能向回購市場提供現(xiàn)金。自2022年初美聯(lián)儲開始量化緊縮以來，銀行損失了數(shù)萬億美元的準備金。
從2022年起，現(xiàn)金的兩個邊際提供者——貨幣市場基金和銀行——擁有的可用于供應(yīng)回購市場的現(xiàn)金都減少了。在某個時點，兩者都不愿意或無法以等于或低于聯(lián)邦基金利率上限的利率向回購市場提供現(xiàn)金。與此同時，能夠以合理利率供應(yīng)回購市場的現(xiàn)金供給減少，而對上述現(xiàn)金的需求卻在上升。需求上升是因為前總統(tǒng)拜登和現(xiàn)在的特朗普繼續(xù)花費巨額資金，這需要發(fā)行更多的國債。這些債務(wù)的邊際買家——RV基金——必須在回購市場為這些購買融資。如果他們無法可靠地以等于或略低于聯(lián)邦基金利率上限的利率每日獲得資金，他們將不會購買國債，而美國政府將無法以可承受的利率為自己融資。
由于2019年發(fā)生了類似情況，美聯(lián)儲創(chuàng)建了SRF。只要提供可接受的抵押品形式，美聯(lián)儲就可以使用其印鈔機以SRF利率提供無限量的現(xiàn)金。因此，RV基金可以確信，無論現(xiàn)金多么緊張，他們總能在最壞情況下以聯(lián)邦基金利率上限獲得資金。
如果SRF余額高于零，那么我們就知道美聯(lián)儲正在用印出來的錢為政客們的支票兌現(xiàn)。
國債發(fā)行量 = 美元供應(yīng)量的增加
上圖是（SOFR - 聯(lián)邦基金利率上限）。當(dāng)該差值接近零或為正時，現(xiàn)金緊張。在這些時期，SRF（圖下半部分，單位為十億美元）會出現(xiàn)顯著使用。使用SRF使借款人能夠避免支付更高的、未被操縱的SOFR利率。
隱形量化寬松（QE）
美聯(lián)儲可以通過兩種方式確保系統(tǒng)中有充足的現(xiàn)金，以促進RV基金購買國債所需的回購。第一種是通過從銀行購買證券來創(chuàng)造銀行準備金。這是教科書式的量化寬松定義。第二種是通過SRF向回購市場自由放貸。
正如我多次說過，量化寬松是一個骯的詞匯。即使是最不懂金融的平民現(xiàn)在也明白 QE = 印鈔 = 通貨膨脹。當(dāng)通脹加劇時，普通公民會投票給反對黨。鑒于特朗普和貝森特希望經(jīng)濟過熱運行，他們不想因信貸推動的經(jīng)濟擴張所導(dǎo)致的高通脹而受到指責(zé)。因此，美聯(lián)儲將盡其所能，一本正經(jīng)地宣稱其政策組合不是量化寬松，也不會助長通脹之火。最終，這意味著SRF將成為印刷貨幣進入全球金融體系的渠道，而不是使用量化寬松來創(chuàng)造更多的銀行準備金。
這將爭取一些時間，但國債發(fā)行的指數(shù)級擴張最終將迫使SRF被反復(fù)使用。請記住，貝森特不僅需要每年發(fā)行2萬億美元來為政府提供資金，還必須發(fā)行數(shù)萬億美元來展期到期債務(wù)。隱形量化寬松將很快開始。我不知道它何時開始。但如果當(dāng)前的貨幣市場狀況持續(xù)下去，國債規(guī)模呈指數(shù)級增長，那么作為最后貸款人的SRF余額也必須增長。隨著SRF余額的增長，世界上的法定美元數(shù)量也會擴大。這種現(xiàn)象將重新點燃比特幣牛市。
在從現(xiàn)在到隱形量化寬松開始之間，人們需要保存實力。預(yù)計市場會出現(xiàn)震蕩，尤其是在美國政府停擺結(jié)束之前。美國財政部通過其債務(wù)拍賣正在借錢（美元流動性負面），但并未支出（美元流動性正面）。
財政部一般賬戶（Treasury General Account，TGA）比8500億美元的目標高出約1500億美元，這筆額外的流動性要到政府重新開門后才會釋放到市場中。這種流動性抽走是當(dāng)前加密市場疲軟的原因之一。
鑒于2021年比特幣歷史高點的四年周期紀念日即將來臨，許多人會將這段市場疲軟和沉悶期誤認為是頂部并拋售他們的持倉——前提是他們沒有在幾周前山寨幣崩盤中被消滅。
這是一個錯誤，美元貨幣市場的運作機制不會說謊。市場的這個角落籠罩在晦澀難懂的行話中，但一旦你將術(shù)語翻譯成"印錢"或"銷毀錢"，就很容易知道該如何跳舞了。
以上就是加密貨幣再現(xiàn)“跳水” 市場恐慌加劇 當(dāng)前加密市場疲軟原因分析的詳細內(nèi)容，更多關(guān)于加密市場現(xiàn)狀以及未來分析的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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8月5日，或?qū)⒊蔀闅v史上最令人恐慌的黑色星期一,全球股市到加密貨幣市場幾乎無一幸免，全部進入大暴跌模式,過去24小時內(nèi)，BTC最低下探到5.23萬美元,一周內(nèi)，BTC從7月29日的…
2024-08-05 -
減半在即，加密市場行情如何變化？
這篇文章主要介紹了減半在即，加密市場行情如何變化？的相關(guān)資料,需要的朋友可以參考下本文詳細內(nèi)容介紹…
2023-07-13
