歷史性轉(zhuǎn)折真的要來了嗎：比特幣正在成為避險(xiǎn)資產(chǎn)
更令人擔(dān)憂的是，美債市場(chǎng)的劇烈震蕩使基差套利基金面臨大規(guī)模清算的風(fēng)險(xiǎn)，這一幕與2020年3月流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)時(shí)的情形十分相似：當(dāng)時(shí)，大量對(duì)沖基金為籌集流動(dòng)性被迫拋售其他資產(chǎn)，引發(fā)回購(gòu)市場(chǎng)凍結(jié)與美股多次熔斷。
從交易的層面來看，當(dāng)前美債波動(dòng)仍屬常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)釋放范疇。主要依據(jù)有三：
其一，期限利差走闊引發(fā)的清算壓力仍局限在基差策略領(lǐng)域，尚未向CTA趨勢(shì)跟蹤或風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金等系統(tǒng)性策略蔓延；
其二，貨幣市場(chǎng)仍保持穩(wěn)定——美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)工具（RRP）近5000億美元的余額構(gòu)成流動(dòng)性緩沖，隔夜回購(gòu)利率與SOFR利差持續(xù)處于10個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)的正常區(qū)間；
其三，10年期收益率在4.25%-4.5%區(qū)間震蕩，距離觸發(fā)MBS投資者久期對(duì)沖的4.8%臨界點(diǎn)仍有安全邊際?；谶@些現(xiàn)象，美聯(lián)儲(chǔ)仍將當(dāng)前波動(dòng)定性為"市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)機(jī)制的正常運(yùn)作"。
只要不爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，比特幣在貿(mào)易戰(zhàn)第二階段的受益幾乎已成定局。
首先，特朗普的關(guān)稅政策將顯著削弱美元在全球貿(mào)易結(jié)算中的主導(dǎo)地位，加速國(guó)際支付體系的多元化轉(zhuǎn)型。隨著去美元化深入，人民幣、盧布等本幣結(jié)算占比將持續(xù)提升，黃金和比特幣將成為重要的價(jià)值穩(wěn)定錨。例如，2022年俄羅斯外匯儲(chǔ)備遭西方凍結(jié)，為了緩解盧布的貶值壓力，俄羅斯央行在3月28日至6月30日期間實(shí)施黃金固定價(jià)格收購(gòu)政策（5000盧布/克），不僅成功穩(wěn)定盧布匯率，其黃金儲(chǔ)備更激增300噸。
值得注意的是，同期俄羅斯比特幣交易量暴增17倍，形成了"官方黃金+民間比特幣"的雙軌價(jià)值存儲(chǔ)體系。在美國(guó)逐漸減少甚至停止美元赤字性輸出的情況下，這種新型架構(gòu)或?qū)⒊蔀槿ッ涝M(jìn)程中的重要補(bǔ)充。
其次，特朗普政府可能效仿1985年'廣場(chǎng)協(xié)議'的運(yùn)作模式，通過關(guān)稅杠桿迫使主要貿(mào)易伙伴接受美元貶值安排。這種'高關(guān)稅+弱勢(shì)美元'的政策組合雖然能夠提升美國(guó)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，但將不可避免地侵蝕美元信用基礎(chǔ)。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)市場(chǎng)形成持續(xù)性的美元貶值預(yù)期時(shí)，具備'超主 權(quán)'屬性的硬通貨往往表現(xiàn)突出——在廣場(chǎng)協(xié)議簽訂后的1985至1987年期間，美元兌日元和德國(guó)馬克分別貶值了50%和47%，黃金價(jià)格從每盎司約300美元上漲至500美元左右，漲幅約為66%，這一過程促成了數(shù)萬億美元的資產(chǎn)再配置。而在過去的十多年里，比特幣與美元指數(shù)一直呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此比特幣大概率將在美元下行周期走強(qiáng)。
從歷史經(jīng)驗(yàn)看，優(yōu)質(zhì)避險(xiǎn)資產(chǎn)需滿足兩大核心標(biāo)準(zhǔn)：顯著的正風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和可控的價(jià)格波動(dòng)。過去十年間，黃金是唯一持續(xù)符合這兩項(xiàng)要求的資產(chǎn)，而比特幣因在極端行情中波動(dòng)過大（如2020年3月單日振幅達(dá)37%）長(zhǎng)期被排除在避險(xiǎn)資產(chǎn)行列。然而，這一傳統(tǒng)認(rèn)知正被新的市場(chǎng)數(shù)據(jù)挑戰(zhàn)。在特朗普關(guān)稅政策引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩期間，各資產(chǎn)的表現(xiàn)呈現(xiàn)重要變化。
在4月2日-4月8日期間，比特幣風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)率為-0.24，不僅遠(yuǎn)超標(biāo)普的-0.98，還高于黃金的-0.29。這種轉(zhuǎn)變表明，比特幣正在發(fā)展出獨(dú)特的"危機(jī)阿爾法"屬性——雖然絕對(duì)波動(dòng)率仍高于黃金，但其在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件中的相對(duì)表現(xiàn)已開始超越傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)。
此外，盡管VIX指數(shù)飆升至近三年來的最高點(diǎn)（60），但比特幣1個(gè)月的隱含波動(dòng)率僅小幅上升，距離歷史高點(diǎn)仍有較大的距離。同時(shí)，比特幣價(jià)格和其平值期權(quán)隱含波動(dòng)率之間并沒有呈現(xiàn)出明顯的相關(guān)關(guān)系。這表明了市場(chǎng)普遍認(rèn)為美股大跌對(duì)比特幣潛在影響有限，期權(quán)投資者也沒有利用該事件大舉做多波動(dòng)率，這打破了過去市場(chǎng)普遍認(rèn)為比特幣是美股杠桿的觀點(diǎn)。
回頭來看，特朗普設(shè)立比特幣戰(zhàn)略儲(chǔ)備的時(shí)機(jī)絕非偶然——這既是對(duì)沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)的前瞻布局，更是維系全球貨幣主導(dǎo)權(quán)的戰(zhàn)略落子。然而，當(dāng)美國(guó)戰(zhàn)略意圖逐漸被市場(chǎng)看清的時(shí)候，美國(guó)資本已經(jīng)悄然積累了比特幣近30%的流通籌 碼。
以上就是歷史性轉(zhuǎn)折真的要來了嗎：比特幣正在成為避險(xiǎn)資產(chǎn)的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于比特幣是不是避險(xiǎn)資產(chǎn)的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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