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Project Crypto 發(fā)令槍響，加密超級(jí)應(yīng)用時(shí)代來臨

2025-08-02 08:47:30 | 來源：TechFlow | 作者：David

美國 SEC 新主席 Paul Atkins 發(fā)表了名為《美國在數(shù)字金融革命中的領(lǐng)導(dǎo)力》的演講，宣布了一項(xiàng)名為"Project Crypto"的全新計(jì)劃,當(dāng)全球最大的資本市場(chǎng)決定全面轉(zhuǎn)向時(shí)，整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局或都將被重寫

目前社媒上關(guān)于該計(jì)劃的逐條解讀有很多，在此不做贅述；但筆者認(rèn)為其中最有價(jià)值的地方在于其允許金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)建"超級(jí)應(yīng)用"，在一個(gè)平臺(tái)上同時(shí)提供傳統(tǒng)股票交易、加密貨幣、DeFi服務(wù)等所有金融服務(wù)。

如果摩根大通的APP既能買股票，又能交易比特幣，還能參與DeFi挖礦，這將意味著什么？

從競(jìng)選承諾到監(jiān)管行動(dòng)，從"執(zhí)法即監(jiān)管"到"擁抱鏈上金融"——這個(gè)轉(zhuǎn)變僅用了6個(gè)月。當(dāng)全球最大的資本市場(chǎng)決定全面轉(zhuǎn)向時(shí)，整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局或都將被重寫。

超級(jí)應(yīng)用的多合一

Atkins 演講里的這個(gè)超級(jí)應(yīng)用概念，很容易讓你先想到微信。聊天、支付、投資理財(cái)、購買保險(xiǎn)，甚至申請(qǐng)貸款——一個(gè)APP解決所有需求。

這種在國內(nèi)司空見慣的體驗(yàn)，在標(biāo)榜自由市場(chǎng)的美國卻是不可能的。

原因很簡(jiǎn)單：監(jiān)管壁壘。

在美國，做支付需要支付牌照，做證券需要券商牌照，做貸款需要銀行牌照，每個(gè)州還有不同要求。

Project Crypto第一次打破了這個(gè)僵局。

按照新規(guī)，一個(gè)持有經(jīng)紀(jì)商執(zhí)照的平臺(tái)可以同時(shí)提供傳統(tǒng)股票交易、加密貨幣買賣、DeFi借貸服務(wù)、NFT交易市場(chǎng)、穩(wěn)定幣支付功能——所有這些，只需要一個(gè)統(tǒng)一的牌照框架。

在加密行業(yè)，這個(gè)統(tǒng)一框架的額外好處在于貼合了眾多產(chǎn)品的可組合型。

你可以用股票收益自動(dòng)購買比特幣，用NFT作為抵押品借出穩(wěn)定幣，再將穩(wěn)定幣投入DeFi獲取收益...所有操作在一個(gè)界面完成，資產(chǎn)在鏈上自由流轉(zhuǎn)。

當(dāng)用戶可以在一個(gè)平臺(tái)上自由穿梭時(shí)，Web3超級(jí)金融平臺(tái)就顯得不是那么遙不可及了。

而SEC的這一決定，等于是發(fā)出了軍備競(jìng)賽的發(fā)令槍。

三類玩家，命運(yùn)分化

Project Crypto的發(fā)令槍響起，賽道上的選手們境遇卻大不相同。

現(xiàn)有加密巨頭，必須從躺贏轉(zhuǎn)換為應(yīng)戰(zhàn)模式。

Coinbase的 CEO Brian Armstrong 可能正在經(jīng)歷復(fù)雜的心情。一方面，不用再擔(dān)心SEC的訴訟是巨大解脫；另一方面，獨(dú)占鰲頭的日子可能要結(jié)束了。

過去幾年，在Gensler的高壓監(jiān)管下，Coinbase反而因?yàn)楹弦?guī)優(yōu)勢(shì)成為美國用戶的默認(rèn)選擇。

現(xiàn)在大門敞開，這種"監(jiān)管護(hù)城河"正在消失。更要命的是，Coinbase需要快速轉(zhuǎn)型——從一個(gè)單純的交易所變成全能金融平臺(tái)。這意味著要開發(fā)股票交易（與Robinhood競(jìng)爭(zhēng)）、銀行服務(wù)（與傳統(tǒng)銀行競(jìng)爭(zhēng)）、DeFi集成（與去中心化協(xié)議競(jìng)爭(zhēng)）。每個(gè)領(lǐng)域都有強(qiáng)大的既有玩家。

Kraken和Gemini面臨類似挑戰(zhàn)，但處境更嚴(yán)峻。

它們既沒有Coinbase的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，也缺乏快速擴(kuò)張所需的資源。最可能的結(jié)局？要么被收購，要么專注細(xì)分市場(chǎng)。

如果說加密原生企業(yè)是在防守，傳統(tǒng)金融巨頭則準(zhǔn)備發(fā)起總攻。

摩根大通早已不是加密貨幣的懷疑者。他們的JPM Coin每天處理數(shù)十億美元交易，Onyx區(qū)塊鏈平臺(tái)也運(yùn)行多年?，F(xiàn)在，他們可以名正言順地推出面向散戶的加密服務(wù)。

高盛、摩根士丹利、美國銀行——每一家都在摩拳擦掌。它們擁有加密企業(yè)夢(mèng)寐以求的東西：龐大的用戶基礎(chǔ)、深厚的資金實(shí)力、成熟的風(fēng)控體系、最重要的是——用戶的信任。

當(dāng)美國奶奶也想用退休金買點(diǎn)比特幣時(shí)，她更信任用了30年的銀行APP，還是從沒聽過的加密交易所？

但巨象轉(zhuǎn)身并不容易容易。銀行的官僚體系、陳舊的技術(shù)架構(gòu)、保守的企業(yè)文化，都可能成為致命弱點(diǎn)。政策于它們而言是機(jī)會(huì)，也是挑戰(zhàn)。

除此之外，Uniswap、Aave、Compound等，這些DeFi協(xié)議的處境最微妙。

Project Crypto 明確保護(hù)"純代碼發(fā)布者"，理論上利好DeFi。

但當(dāng)Coinbase可以直接集成Uniswap的功能，當(dāng)摩根大通推出自己的鏈上借貸產(chǎn)品，去中心化協(xié)議的價(jià)值主張是什么？

一種可能是"協(xié)議層"與"應(yīng)用層"的分離更加明確。Uniswap繼續(xù)作為底層流動(dòng)性協(xié)議，而各種"超級(jí)應(yīng)用"在上層提供用戶界面和增值服務(wù)。這類似于互聯(lián)網(wǎng)的TCP/IP協(xié)議——重要但不可見，甘當(dāng)綠葉。

另一種可能更激進(jìn)：部分DeFi協(xié)議可能選擇"中心化"。成立公司、申請(qǐng)牌照、接受監(jiān)管，換取更大的市場(chǎng)準(zhǔn)入。

Aave已經(jīng)在探索機(jī)構(gòu)版本，Uniswap Labs本身就是公司。去中心化的理想很美好，但當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以合法觸達(dá)億萬用戶時(shí)，理想或許只是一種口號(hào)。

最終，DeFi可能分化為兩個(gè)陣營：堅(jiān)持去中心化理想的"協(xié)議原教旨主義者"，和擁抱監(jiān)管尋求增長(zhǎng)的"實(shí)用主義者"。兩者都有生存空間，但服務(wù)的用戶群體將截然不同。

三類玩家，三種命運(yùn)。但有一點(diǎn)是共同的，舒適區(qū)已經(jīng)不復(fù)存在。

新政之下，每個(gè)人都必須重新定義自己在新生態(tài)中的位置。

四個(gè)維度，群雄競(jìng)爭(zhēng)

當(dāng)所有人都涌向同一個(gè)賽道，決定勝負(fù)的是什么？

首先當(dāng)然是牌照。

過去，合規(guī)是燒錢的無底洞。現(xiàn)在，它可能成為最重要的護(hù)城河。

Project Crypto看似降低了門檻，實(shí)則提高了標(biāo)準(zhǔn)。"超級(jí)應(yīng)用"牌照意味著你需要同時(shí)滿足證券、銀行、支付、加密等多領(lǐng)域的監(jiān)管要求。這不是小公司玩得起的游戲。

牌照的真正價(jià)值在于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。當(dāng)用戶可以在一個(gè)平臺(tái)完成所有金融需求時(shí)，轉(zhuǎn)換成本急劇上升。這就像當(dāng)年的銀行牌照——看似人人都能申請(qǐng)，最后只有少數(shù)玩家真正建立了帝國。

其次，是技術(shù)架構(gòu)。

鏈上金融的用戶體驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)是：Web2的流暢+Web3的主權(quán)。這是個(gè)極高的技術(shù)門檻。

傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)需要從零構(gòu)建加密基礎(chǔ)設(shè)施，而加密公司則要達(dá)到銀行級(jí)的穩(wěn)定性。

更復(fù)雜的是跨鏈互操作——當(dāng)用戶想把以太坊上的資產(chǎn)轉(zhuǎn)到Solana參與DeFi，你的系統(tǒng)能否在3秒內(nèi)安全完成？當(dāng)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，你的風(fēng)控系統(tǒng)能否毫秒級(jí)響應(yīng)？

技術(shù)債務(wù)可能成為致命傷。

Coinbase花了10年打造的系統(tǒng)是為單一功能優(yōu)化的，要改造成全能平臺(tái)并非易事。而銀行的遺留系統(tǒng)更是噩夢(mèng)——有些核心系統(tǒng)還在用COBOL語言，怎么和區(qū)塊鏈對(duì)接呢？

再次，是老生常談的流動(dòng)性。

在金融世界，流動(dòng)性就是一切。超級(jí)應(yīng)用時(shí)代，這個(gè)真理被放大了數(shù)倍。

用戶期待的是：任何資產(chǎn)、任何時(shí)間、任何規(guī)模的交易都能即時(shí)完成。這需要接入所有主要交易場(chǎng)所、聚合全球流動(dòng)性、提供最優(yōu)價(jià)格。更重要的是資本效率——同一筆資金如何在股票、加密、DeFi之間高效流轉(zhuǎn)？

最后是用戶體驗(yàn)。

這可能是最被低估的競(jìng)爭(zhēng)維度。當(dāng)功能趨同、費(fèi)用接近時(shí)，體驗(yàn)決定一切。

難點(diǎn)在于服務(wù)對(duì)象的巨大差異。你需要讓加密老手滿意（他們要自主托管、查看鏈上數(shù)據(jù)），也要讓傳統(tǒng)用戶安心（他們連助記詞是什么都不知道）。一個(gè)APP，兩種語言，這就考驗(yàn)產(chǎn)品經(jīng)理們的端水能力了。

總體上，Project Crypto 給從業(yè)者們出了個(gè)題，牌照決定你能做什么，技術(shù)決定你能做多好，流動(dòng)性決定你能做多大，體驗(yàn)決定你能走多遠(yuǎn)。在這個(gè)多維競(jìng)爭(zhēng)的棋局上，每一步都可能改變整個(gè)戰(zhàn)局。

潛在輸贏

在 Project Crypto 新政下，我知道你很想知道到底哪些企業(yè)和資產(chǎn)贏面更大。

但預(yù)測(cè)未來是危險(xiǎn)的游戲，一切都沒有定論，目前只能看到一些端倪。加密超級(jí)應(yīng)用時(shí)代的贏家不會(huì)只有一種面孔。相反，我們可能看到三種截然不同但同樣成功的模式。

第一種，是"聯(lián)盟軍"模式。

最聰明的玩家已經(jīng)意識(shí)到，單打獨(dú)斗不如強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

以 Fidelity為例，這家管理著11萬億美元資產(chǎn)的巨頭早在2018年就成立了數(shù)字資產(chǎn)部門，但在零售加密交易上始終不溫不火。

如果Fidelity與一家技術(shù)領(lǐng)先的加密公司（比如Fireblocks）深度整合，結(jié)果會(huì)怎樣？Fidelity的2億客戶獲得無縫的加密體驗(yàn)，而合作方獲得傳統(tǒng)金融最稀缺的資源——信任和用戶。結(jié)果不一定是這兩家公司聯(lián)姻，但這種"1+1>2"的組合將在未來大量出現(xiàn)。

第二種，是"軍火商"模式。

當(dāng)淘金熱來臨時(shí)，最穩(wěn)定的生意肯定是賣鏟子。

在超級(jí)應(yīng)用時(shí)代，"鏟子"就是那些關(guān)鍵的基礎(chǔ)設(shè)施。以Chainalysis為例，無論誰贏得超級(jí)應(yīng)用戰(zhàn)爭(zhēng)，都需要它的合規(guī)工具。這些公司的美妙之處在于，客戶越多元，地位越穩(wěn)固。它們不需要選邊站，因?yàn)槊恳环蕉夹枰鼈儭?/p>

第三種是"專精"模式。

不是每個(gè)人都需要瑞士軍刀，如果有一個(gè)專門服務(wù)DAO的金融平臺(tái)，或者一個(gè)專注于NFT金融化的垂直應(yīng)用。當(dāng)巨頭們忙于搭建大而全的平臺(tái)時(shí)，這些專精玩家或許可以在細(xì)分市場(chǎng)里吃到長(zhǎng)尾價(jià)值。

贏家的方式不外乎上面幾種，但關(guān)于輸家，我想無外乎那種不上不下的機(jī)構(gòu)和投機(jī)者。

以美國一些區(qū)域性銀行為例，它們既沒有摩根大通的資源進(jìn)行大規(guī)模技術(shù)投入，也沒有小型金融科技公司的靈活性。當(dāng)客戶可以在大銀行獲得全套加密服務(wù)時(shí)，這些中等機(jī)構(gòu)生存空間將被急劇壓縮。

而關(guān)于投機(jī)者，過去幾年，許多項(xiàng)目通過復(fù)雜的法律結(jié)構(gòu)規(guī)避監(jiān)管——在開曼注冊(cè)、通過DAO運(yùn)作、聲稱"充分去中心化"。

Project Crypto的明確規(guī)則意味著這些灰色地帶將不復(fù)存在。要么真正去中心化（接受流動(dòng)性和用戶體驗(yàn)的限制），要么完全合規(guī)（接受監(jiān)管成本），騎墻派將無處容身。

從商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)角度看，時(shí)間窗口正在快速關(guān)閉。

先發(fā)優(yōu)勢(shì)在贏家通吃的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)中可能是決定性的。誰能在未來數(shù)個(gè)月內(nèi)建立起完整的生態(tài)系統(tǒng)，誰就可能成為下一個(gè)加密金融巨頭。

iPhone 時(shí)刻？

2007年，喬布斯展示第一代iPhone時(shí)，諾基亞的高管們嗤之以鼻——沒有鍵盤的手機(jī)怎么可能成功？18個(gè)月后，整個(gè)手機(jī)行業(yè)的游戲規(guī)則被徹底改寫。

Project Crypto可能就是加密金融的"iPhone發(fā)布會(huì)"。

不是因?yàn)樗昝?，而是因?yàn)樗谝淮巫屩髁鹘鹑跈C(jī)構(gòu)看到了可能性：原來金融服務(wù)可以這樣提供，原來傳統(tǒng)資產(chǎn)和加密資產(chǎn)可以這樣融合，原來合規(guī)與創(chuàng)新可以這樣平衡。

不過請(qǐng)記住，iPhone真正改變世界不是在2007年，而是在App Store出現(xiàn)之后。Project Crypto只是開始，真正的革命將在生態(tài)系統(tǒng)形成后爆發(fā)。

當(dāng)數(shù)百萬開發(fā)者開始在新平臺(tái)上創(chuàng)新，當(dāng)數(shù)十億用戶習(xí)慣了鏈上金融，那時(shí)才是好日子。

現(xiàn)在就下定論，一切為時(shí)尚早。

聲明：文章內(nèi)容不代表本站觀點(diǎn)及立場(chǎng)，不構(gòu)成本平臺(tái)任何投資建議。本文內(nèi)容僅供參考，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

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