SEC新標(biāo)準(zhǔn)公布,現(xiàn)貨ETF獲批潮即將上演?
7 月 29 日，美國證券交易委員會（SEC）宣布批準(zhǔn)加密資產(chǎn)交易所交易產(chǎn)品（ETP）的實物創(chuàng)建和贖回機(jī)制，此前，加密 ETP 主要采用現(xiàn)金創(chuàng)建和贖回模式，這一變化，大大降低交易成本并提高了效率。除此之外，美 SEC 還公布現(xiàn)貨 ETF 的上市標(biāo)準(zhǔn)，新標(biāo)準(zhǔn)的實施預(yù)計將于 2025 年 9 月或 10 月生效，旨在簡化 ETF 的上市流程，并為更多加密資產(chǎn)打開主流金融大門。
需在 Coinbase 等主流交易所期貨上市至少 6 個月
SEC 的新上市標(biāo)準(zhǔn)主要聚焦于加密 ETP 的資格要求和運營機(jī)制。首先，實物創(chuàng)建和贖回（in-kind creations and redemptions）被正式允許，這意味著授權(quán)參與者可以用實際加密資產(chǎn)而非現(xiàn)金交換 ETP 份額。這種模式可以降低稅收負(fù)擔(dān)、減少交易摩擦，并提升 ETF 的流動性。SEC 主席在聲明中強(qiáng)調(diào)，這一決定旨在為加密 ETP 提供與傳統(tǒng) ETF 相似的待遇，同時維護(hù)市場完整性。此前，加密 ETP 被迫使用現(xiàn)金模式，導(dǎo)致更高的運營成本和潛在的操縱風(fēng)險。
此外，SEC 制定了“通用上市標(biāo)準(zhǔn)”，要求加密資產(chǎn)必須在 Coinbase 等主要交易所期貨上市至少 6 個月。該規(guī)定旨在確保資產(chǎn)有足夠的流動性和市場深度，避免操縱。據(jù) Phyrex 援引文件顯示，對于沒有期貨的代幣或者是 Meme 幣（例如 Bonk 和 Trump 幣等）的較新的山寨幣進(jìn)行 ETF 化，則需要通過 40 Act 。
哪些項目 ETF 可能獲批
比特幣和以太坊的現(xiàn)貨 ETF 已分別于 2024 年和 2025 年獲批，這些產(chǎn)品將繼續(xù)受益于實物機(jī)制的優(yōu)化。
據(jù) SoSoValue 數(shù)據(jù)顯示，截止 2025 年 7 月 31 日，美國比特幣現(xiàn)貨 ETF 已累計總凈流入達(dá)到 551.1 億美元。美以太坊現(xiàn)貨 ETF 已實現(xiàn)累計總凈流入 96.2 億美元，且在掙脫萎靡期后增勢迅猛?，F(xiàn)貨 ETF 的獲批，無疑對其幣價支撐上漲起到良好效果。
新標(biāo)準(zhǔn)為山寨幣打開了大門。Solana（SOL）和 Ripple（XRP）被視為首批受益者。Cboe 的提案明確提到，SOL 和 XRP ETP 預(yù)計在 2025 年第四季度推出，并有活躍的期貨市場。XRP 的期貨合約在今年 4 月 22 日正式在 Coinbase 上線，XRP 的跨境支付應(yīng)用也吸引了機(jī)構(gòu)興趣。分析師預(yù)測，這些 ETF 的批準(zhǔn)概率都較高，可能在 2025 年底前實現(xiàn)。
其他潛在項目包括 Chainlink、Polkadot 和 Cardano 等，這些幣種滿足上市時長要求，并有新興期貨合約支持。不過，并非所有項目都能過關(guān)： DOGE 可能因缺乏期貨歷史而被排除，除非其市場成熟度提升?？傮w上，新標(biāo)準(zhǔn)預(yù)計將批準(zhǔn) 10-15 個新 ETF，覆蓋市值前 20 的加密資產(chǎn)，推動行業(yè)從投機(jī)向投資轉(zhuǎn)型。
Coinbase 或成最大受益方
5 月 9 日，Coinbase 子公司 Coinbase Derivatives 上線美國首個受 CFTC 監(jiān)管的比特幣與以太坊杠桿期貨 24/7 交易服務(wù)，覆蓋零售與機(jī)構(gòu)用戶。這標(biāo)志著美國衍生品市場首次實現(xiàn)全天候交易，用戶可在任意時間對沖風(fēng)險、捕捉市場機(jī)會。Coinbase 還計劃引入 perpetual 合約，未來將提供更多合規(guī)衍生品。
Coinbase 作為美國最大的加密交易所，將從 SEC 新標(biāo)準(zhǔn)中顯著受益。首先，標(biāo)準(zhǔn)直接引用 Coinbase 作為資格基準(zhǔn)：在平臺上交易 6 個月以上的幣種有資格申請 ETP，這強(qiáng)化了 Coinbase 的監(jiān)管影響力。 這意味著 Coinbase 上市的資產(chǎn)更容易轉(zhuǎn)化為 ETF 產(chǎn)品，吸引更多發(fā)行人與其合作。例如，Coinbase 已擔(dān)任多個比特幣和以太坊 ETF 的托管人，2025 年第一季度其托管業(yè)務(wù)收入增長 30%。
其次，新標(biāo)準(zhǔn)將增加 Coinbase 的交易量和收入。實物贖回機(jī)制要求 ETF 發(fā)行人持有實際加密資產(chǎn)，這將推動機(jī)構(gòu)通過 Coinbase 進(jìn)行大宗交易。Bloomberg 分析師估計，這可能為 Coinbase 帶來每年額外 10 億美元的費用收入。 此外，隨著更多 ETF 獲批，散戶投資者將轉(zhuǎn)向 Coinbase 購買底層資產(chǎn)，形成正反饋循環(huán)。
今年 2 月 21 日，美 SEC 撤銷對 Coinbase 的訴訟，且無任何罰款。政策上，Coinbase 已無大阻礙。新標(biāo)準(zhǔn)提升了 Coinbase 的合法性，使其從監(jiān)管對手轉(zhuǎn)向合作伙伴。
CFTC 對現(xiàn)貨 ETF 審批權(quán)或被前置
美國商品期貨交易委員會 CFTC 作為商品監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在現(xiàn)貨 ETF 領(lǐng)域的角色日益重要。加密資產(chǎn)如比特幣被視為商品，因此現(xiàn)貨 ETF 的監(jiān)管涉及 SEC 與 CFTC 的協(xié)調(diào)。2025 年，白宮政策報告呼吁兩者加強(qiáng)合作，包括建立“安全港”機(jī)制以避免監(jiān)管重疊。 CFTC 的領(lǐng)導(dǎo)真空（主席職位空缺）已導(dǎo)致決策延遲，但這也為加密行業(yè)提供了機(jī)會：CFTC 傾向于更寬松的商品框架，可能加速現(xiàn)貨 ETF 的衍生品創(chuàng)新。如果 CFTC 進(jìn)一步將更多加密視為商品，現(xiàn)貨 ETF 的批準(zhǔn)將更快，減少 SEC 的證券審查負(fù)擔(dān)。
目前監(jiān)管部門似乎找到了平衡術(shù)，推特 KOL qianbafrank 就評論表示，美 SEC 新的上市標(biāo)準(zhǔn)意味著「SEC 對加密資產(chǎn)現(xiàn)貨 ETF 的批審權(quán)前置到 CFCT 了（商品及期貨委員會），因為 CFCT 是哪些資產(chǎn)可以擁有期貨合約的主要決策審批監(jiān)管機(jī)構(gòu)。」
不過，CFTC 的影響力也帶來挑戰(zhàn)：如果加密期貨市場操縱事件增多，CFTC 可能加強(qiáng)審查，間接拖累現(xiàn)貨 ETF。報告顯示，2025 年 CFTC 已處理多起加密欺詐案，這可能要求 ETF 發(fā)行人遵守更嚴(yán)格的報告標(biāo)準(zhǔn)。
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