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a16z詳細(xì)解析：銀行、資管與 Fintech 公司們的區(qū)塊鏈轉(zhuǎn)型路徑

2025-08-16 19:57:44 | 來源：本站整理 | 作者：佚名

區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N全新的結(jié)算和所有權(quán)層，其特性是可編程、開放且默認(rèn)具有全球化屬性，能夠激發(fā)新的創(chuàng)業(yè)形式、創(chuàng)造力以及基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展,傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)重新認(rèn)識(shí)區(qū)塊鏈，將其視為一種透明、安全的價(jià)值轉(zhuǎn)移工具，不僅能夠?yàn)闄C(jī)構(gòu)提供未來保障，還能解鎖新的增長來源,

區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N全新的結(jié)算和所有權(quán)層，其特性是可編程、開放且默認(rèn)具有全球化屬性，能夠激發(fā)新的創(chuàng)業(yè)形式、創(chuàng)造力以及基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展。每月活躍加密地址的增長趨勢整體上與互聯(lián)網(wǎng)用戶增長至十億的軌跡相吻合，穩(wěn)定幣交易量已超越傳統(tǒng)法幣交易量，相關(guān)法律與監(jiān)管逐步跟上發(fā)展步伐，同時(shí)加密企業(yè)正被收購或公開上市。

a16z 深度解析：銀行、資管與 Fintech 公司們的區(qū)塊鏈轉(zhuǎn)型路徑

監(jiān)管明確性與競爭壓力的疊加，再加上區(qū)塊鏈對業(yè)務(wù)成果的顯著提升以及技術(shù)日益成熟，正促使傳統(tǒng)金融（TradFi）領(lǐng)域迫切地需要擁抱區(qū)塊鏈技術(shù)作為其核心基礎(chǔ)設(shè)施。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)重新認(rèn)識(shí)區(qū)塊鏈，將其視為一種透明、安全的價(jià)值轉(zhuǎn)移工具，不僅能夠?yàn)闄C(jī)構(gòu)提供未來保障，還能解鎖新的增長來源。

高管團(tuán)隊(duì)正在提出一個(gè)新的問題：不是“是否”或“何時(shí)”，而是“現(xiàn)在如何”讓區(qū)塊鏈對業(yè)務(wù)產(chǎn)生實(shí)際影響。這一問題正在推動(dòng)一波探索浪潮、資源分配以及組織結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整。隨著機(jī)構(gòu)開始在這一領(lǐng)域進(jìn)行真正的投入，兩大關(guān)鍵主題浮現(xiàn)：

區(qū)塊鏈驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的商業(yè)案例
實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略的技術(shù)基石

這份指南旨在幫助解答這些問題。它并非涵蓋所有區(qū)塊鏈用例或協(xié)議的全面調(diào)查，而是一個(gè)從零到一的行動(dòng)指南，闡明關(guān)鍵的早期決策，分享新興模式，并幫助重新定義區(qū)塊鏈不再是象征性的炒作，而是核心基礎(chǔ)設(shè)施。通過正確運(yùn)用，區(qū)塊鏈不僅能為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提供未來保障，還能解鎖新的增長潛力。

由于銀行、資產(chǎn)管理公司和金融科技公司（包括越來越為人所知的PayFi ）在與終端用戶的互動(dòng)方式、傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施限制以及監(jiān)管要求方面存在差異，我們將以下內(nèi)容進(jìn)行了分類整理，為這些行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者提供扎實(shí)且可執(zhí)行的區(qū)塊鏈應(yīng)用理解，并幫助他們從概念設(shè)計(jì)走向?qū)嶋H產(chǎn)品落地。

銀行

銀行看似現(xiàn)代化，但卻依然運(yùn)行著古老的軟件系統(tǒng)——主要是 COBOL，這是一種誕生于20世紀(jì)60年代的編程語言。盡管陳舊，它仍然支撐著符合銀行監(jiān)管要求的系統(tǒng)?？蛻酎c(diǎn)擊炫酷的網(wǎng)頁或使用移動(dòng)應(yīng)用時(shí)，這些前端界面實(shí)際上只是將操作轉(zhuǎn)化為對幾十年歷史的 COBOL 程序的指令。而區(qū)塊鏈則提供了一種升級(jí)這些系統(tǒng)的方法，同時(shí)不會(huì)破壞監(jiān)管的完整性。

通過整合和利用區(qū)塊鏈技術(shù)，銀行可以擺脫類似“有網(wǎng)站的書店”的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，邁向類似亞馬遜的模式：采用現(xiàn)代數(shù)據(jù)庫和更優(yōu)質(zhì)的互操作性標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)代幣化——無論是穩(wěn)定幣、存款還是證券——可能會(huì)在未來資本市場中占據(jù)核心位置。為了避免在這一轉(zhuǎn)型中被淘汰，采用合適的系統(tǒng)只是第一步。銀行需要真正掌握并主導(dǎo)這一變革。

在散戶方面，銀行正探索為客戶提供接觸加密資產(chǎn)的途徑，例如通過其關(guān)聯(lián)的經(jīng)紀(jì)交易商提供比特幣及其他數(shù)字資產(chǎn)的訪問權(quán)限，作為整體客戶體驗(yàn)的一部分。這種接觸方式可以是通過交易所交易產(chǎn)品（ETPs）間接進(jìn)行，或者隨著美國證券交易委員會(huì)（SEC）廢除會(huì)計(jì)規(guī)則 SAB 121（該規(guī)則曾有效阻止美國銀行參與數(shù)字資產(chǎn)托管），最終直接參與。然而，在機(jī)構(gòu)和后臺(tái)方面，區(qū)塊鏈的潛力更大，主要集中于三個(gè)新興用例：代幣化存款、結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施的重新評估，以及抵押品流動(dòng)性。

應(yīng)用場景

代幣化存款代表了商業(yè)銀行貨幣運(yùn)作方式的根本性轉(zhuǎn)變。這并非一個(gè)投機(jī)性的概念，代幣化存款已經(jīng)投入實(shí)際應(yīng)用，例如摩根大通的 JPMD 代幣以及花旗的現(xiàn)金代幣服務(wù)（Token Services for Cash）項(xiàng)目。這些代幣并非合成穩(wěn)定幣或由國債支持的數(shù)字資產(chǎn)，而是由真實(shí)的法定貨幣支持，存放于商業(yè)銀行賬戶中，以 1:1 的比例作為受監(jiān)管的代幣呈現(xiàn)，并可在私有鏈或公鏈上進(jìn)行交易。

代幣化存款可以將結(jié)算延遲從幾天縮短到幾分鐘或幾秒，適用于跨境支付、資金管理、貿(mào)易融資等領(lǐng)域。銀行因此能夠降低運(yùn)營成本、減少對賬工作，并提升資本效率。

此外，銀行正在積極重新評估結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施。多家一級(jí)銀行正在參與分布式賬本結(jié)算試驗(yàn)，通常與中央銀行或區(qū)塊鏈原生企業(yè)合作，以解決“T+2”系統(tǒng)的低效問題。例如，zkSync（zkSync 是以太坊的 Layer 2 解決方案，通過鏈外處理交易來優(yōu)化以太坊性能）的母公司 Matter Labs正在與全球銀行合作，展示跨境支付和日內(nèi)回購協(xié)議（repo）市場的近實(shí)時(shí)結(jié)算。這些實(shí)踐帶來的商業(yè)影響包括提高資本效率、優(yōu)化流動(dòng)性使用以及降低運(yùn)營成本。

區(qū)塊鏈和代幣還可以提升銀行快速高效地在業(yè)務(wù)部門、地理區(qū)域和交易對手之間轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的能力，這被稱為“抵押品流動(dòng)性”。美國存托信托和結(jié)算公司（DTCC）近期推出了 Smart NAV 試點(diǎn)項(xiàng)目，旨在通過代幣化凈資產(chǎn)價(jià)值（Net Asset Value）數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)抵押品流動(dòng)性的現(xiàn)代化。試點(diǎn)展示了抵押品如何像流動(dòng)性強(qiáng)的可編程貨幣一樣運(yùn)作，這不僅是銀行運(yùn)營的一次升級(jí)，更是一項(xiàng)支持其更廣泛戰(zhàn)略的革新。改善抵押品流動(dòng)性使銀行能夠降低資本緩沖、獲取更廣泛的流動(dòng)性池，并以更精簡的資產(chǎn)負(fù)債表在資本市場中更具競爭力。

針對所有這些應(yīng)用場景——代幣化存款、結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施的重新評估以及抵押品流動(dòng)性——銀行需要做出關(guān)鍵決策，首先是選擇使用私鏈還是公鏈網(wǎng)絡(luò)。

選擇區(qū)塊鏈

過去，銀行曾被禁止接觸公鏈網(wǎng)絡(luò)，但隨著包括美國貨幣監(jiān)理署（OCC）在內(nèi)的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布最新指導(dǎo)，這一限制得以放寬，區(qū)塊鏈應(yīng)用的可能性也隨之?dāng)U大。例如，R3 Corda 與 Solana 的合作就是一個(gè)標(biāo)志性案例。該合作將允許 Corda 的許可網(wǎng)絡(luò)直接在 Solana 上結(jié)算資產(chǎn)。

以代幣化存款為應(yīng)用場景，我們將討論從選擇區(qū)塊鏈到去中心化程度等產(chǎn)品上市的早期決策。雖然選擇區(qū)塊鏈的方法有很多，但基于去中心化公鏈構(gòu)建產(chǎn)品具有多項(xiàng)優(yōu)勢：

中立的開發(fā)者平臺(tái)：提供了一個(gè)中立的開發(fā)者平臺(tái)，任何人都可以參與貢獻(xiàn)，這不僅增加了信任，還擴(kuò)展了支持產(chǎn)品的生態(tài)系統(tǒng)。
加速產(chǎn)品迭代：因?yàn)槿魏稳硕伎梢宰龀鲐暙I(xiàn)，所以通過使用、調(diào)整和組合其他人的構(gòu)件（即模塊化組合性）的能力來加速產(chǎn)品迭代。
增強(qiáng)平臺(tái)信任：頂尖開發(fā)者更傾向于選擇去中心化的區(qū)塊鏈，因?yàn)檫@些平臺(tái)不會(huì)突然改變規(guī)則或進(jìn)行審查，因?yàn)檫@能確保他們的產(chǎn)品能夠持續(xù)盈利。

相比之下，中心化公鏈可能會(huì)因規(guī)則變動(dòng)或應(yīng)用審查而失去開發(fā)者的信任，而非可編程區(qū)塊鏈則無法享受模塊化組合性的優(yōu)勢。

盡管區(qū)塊鏈目前的速度仍比中心化互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)慢，但過去幾年性能提升顯著。以太坊上的 L2 rollup（各種類型的鏈下擴(kuò)容解決方案），例如 Coinbase 的 Base，以及速度更快的 Layer 1 區(qū)塊鏈，例如Aptos、Solana 和 Sui，已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)低于一美分的交易費(fèi)用，并將延遲控制在不到一秒。

去中心化程度的考量

銀行在選擇區(qū)塊鏈時(shí)，必須根據(jù)具體的應(yīng)用場景權(quán)衡適當(dāng)?shù)娜ブ行幕潭?。以太坊區(qū)塊鏈協(xié)議及其社區(qū)優(yōu)先確保全球任何人都能獨(dú)立驗(yàn)證鏈上的每一筆交易。而 Solana 則通過提高驗(yàn)證所需的硬件要求放寬了這一限制，同時(shí)顯著提升了鏈的性能。

此外，即使在公鏈領(lǐng)域，銀行也需要仔細(xì)考慮其中心化影響的程度。例如，如果網(wǎng)絡(luò)中的驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)數(shù)量相對較少，而該網(wǎng)絡(luò)的基金會(huì)控制了較大比例的驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)，那么該鏈實(shí)際上會(huì)受到顯著的中心化影響，去中心化程度可能低于表面看起來的情況。同樣，如果與公共網(wǎng)絡(luò)相關(guān)的實(shí)體（如基金會(huì)或?qū)嶒?yàn)室）持有大量代幣，他們可能利用這些代幣影響或控制網(wǎng)絡(luò)的決策。

隱私考量

隱私和保密性是任何銀行相關(guān)交易的關(guān)鍵考量因素，部分原因在于法律規(guī)定。零知識(shí)證明的興起和使用，即使在公鏈上也能幫助保護(hù)敏感的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。這種系統(tǒng)能夠證明機(jī)構(gòu)掌握某些必要信息，而無需透露具體內(nèi)容。例如，可以證明某人年滿 21 歲，但不透露其出生日期或出生地。

基于零知識(shí)的協(xié)議（例如 zkSync）能夠?qū)崿F(xiàn)鏈上私密交易，同時(shí)滿足監(jiān)管合規(guī)需求。銀行需要能夠在必要時(shí)查看并回滾交易，這時(shí)“查看密鑰”（由 Aleo 開發(fā)，這是一種支持隱私的 L1 密鑰）能夠在保持隱私的同時(shí)，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)和審計(jì)員提供交易訪問權(quán)限。

Solana 的代幣擴(kuò)展功能提供了合規(guī)性功能，使得隱私功能更加靈活。Avalanche 的 Layer1 則具備強(qiáng)制執(zhí)行通過智能合約編碼驗(yàn)證邏輯的獨(dú)特功能。

這些隱私功能同樣適用于穩(wěn)定幣這一當(dāng)前最受歡迎的區(qū)塊鏈應(yīng)用之一，穩(wěn)定幣已經(jīng)是最便宜的一美元匯款方式之一。除了降低費(fèi)用外，它們還具備無需許可的可編程性和可擴(kuò)展性——因此任何人都能將全球化的快速貨幣集成到產(chǎn)品中，同時(shí)開發(fā)新的金融科技功能。《天才法案》（GENIUS Act）出臺(tái)后，銀行在穩(wěn)定幣的交易和儲(chǔ)備透明度方面面臨更高要求。像 Bastion 和 Anchorage 這樣的公司正在提供交易與儲(chǔ)備透明解決方案，以幫助銀行滿足這一需求。

托管策略抉擇

在制定加密資產(chǎn)托管策略（即由誰來管理和存儲(chǔ)加密資產(chǎn)）時(shí)，大多數(shù)銀行傾向于與托管服務(wù)提供商合作，而非自行管理加密資產(chǎn)。一些托管銀行，例如 State Street 正在積極探索提供自主加密托管服務(wù)的可能性。

如果選擇與托管服務(wù)商合作，銀行需要重點(diǎn)考量以下因素：牌照與認(rèn)證、安全性以及運(yùn)營實(shí)踐。

牌照和認(rèn)證方面，托管機(jī)構(gòu)需遵循嚴(yán)格的監(jiān)管框架，例如聯(lián)邦或州級(jí)銀行或信托執(zhí)照、虛擬貨幣業(yè)務(wù)牌照、州級(jí)交易牌照，以及諸如 SOC 2 合規(guī)認(rèn)證等。例如，Coinbase 通過紐約信托執(zhí)照運(yùn)營其托管業(yè)務(wù)，F(xiàn)idelity 的托管服務(wù)則由 Fidelity Digital Asset Services 提供，而 Anchorage 則通過聯(lián)邦 OCC 執(zhí)照管理其托管業(yè)務(wù)。

安全性方面，托管機(jī)構(gòu)需具備強(qiáng)大的加密技術(shù)、硬件安全模塊（HSM，防止未經(jīng)授權(quán)的訪問、數(shù)據(jù)提取或篡改）以及多方計(jì)算（MPC，私鑰分散至多個(gè)參與方以提高安全性）。這些措施能夠有效防范黑客攻擊和運(yùn)營故障。

運(yùn)營實(shí)踐方面，托管機(jī)構(gòu)需采用采用其他最佳實(shí)踐例如資產(chǎn)隔離保護(hù)客戶資產(chǎn)免受破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；提供透明的儲(chǔ)備證明，便于用戶和監(jiān)管機(jī)構(gòu)驗(yàn)證儲(chǔ)備與負(fù)債是否匹配；以及定期進(jìn)行第三方審計(jì)以防范欺詐、錯(cuò)誤或安全漏洞。例如，Anchorage 使用生物識(shí)別多因素認(rèn)證和地理分布式密鑰分片技術(shù)以提升治理能力。此外，托管機(jī)構(gòu)應(yīng)制定明確的災(zāi)難恢復(fù)計(jì)劃以確保業(yè)務(wù)連續(xù)性。

錢包在托管決策中扮演著怎樣的角色？銀行日益認(rèn)識(shí)到加密錢包集成是保持競爭力的戰(zhàn)略必需，尤其是在面對新興銀行和中心化交易所等輔助服務(wù)提供商時(shí)。對于機(jī)構(gòu)客戶（如對沖基金、資產(chǎn)管理公司或企業(yè)），錢包被定位為企業(yè)級(jí)工具，用于托管、交易和結(jié)算。而對于散戶（如小型企業(yè)或個(gè)人），錢包則作為嵌入式功能，幫助用戶訪問數(shù)字資產(chǎn)。在兩種情況下，錢包不僅是簡單的存儲(chǔ)解決方案，更是通過私鑰實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)（如穩(wěn)定幣或代幣化資產(chǎn)）的安全合規(guī)訪問的關(guān)鍵工具。

“托管錢包”和“自托管錢包”代表了控制、安全和責(zé)任方面的兩個(gè)極端。托管錢包由第三方服務(wù)管理，幫助用戶保管私鑰；而自托管錢包則由用戶自行管理私鑰。這種差異對于銀行滿足不同需求至關(guān)重要——從機(jī)構(gòu)客戶對合規(guī)性的嚴(yán)格要求，到高級(jí)客戶對自主性的追求，再到主流散戶對便捷性的偏好。托管服務(wù)提供商如 Coinbase 和 Anchorage 已集成錢包解決方案以滿足機(jī)構(gòu)需求，而 Dynamic 和 Phantom 等公司則通過提供互補(bǔ)產(chǎn)品的現(xiàn)代化錢包功能幫助銀行應(yīng)用程序升級(jí)。

資產(chǎn)管理公司

對于資產(chǎn)管理公司而言，區(qū)塊鏈技術(shù)能夠擴(kuò)大產(chǎn)品分銷渠道、自動(dòng)化基金運(yùn)營流程，并解鎖鏈上流動(dòng)性。

代幣化基金和現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn) (RWA) 為資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供了新的包裝形式，使其更易于接觸和組合，尤其是滿足全球投資者對全天候訪問、即時(shí)結(jié)算和可編程交易的日益需求。同時(shí)，鏈上軌道能夠顯著簡化后臺(tái)工作流程，從凈資產(chǎn)值（NAV）計(jì)算到股權(quán)結(jié)構(gòu)表管理。最終，這些創(chuàng)新帶來更低的成本、更快的上市時(shí)間以及更具差異化的產(chǎn)品組合——這些優(yōu)勢在競爭激烈的市場中將不斷疊加。

資產(chǎn)管理公司正專注于提升產(chǎn)品的分銷與流動(dòng)性，尤其是吸引數(shù)字原生受眾資本的產(chǎn)品。通過在公鏈上線代幣化股票類別，資產(chǎn)管理公司能夠觸達(dá)全新的投資者群體，而無需犧牲傳統(tǒng)轉(zhuǎn)讓代理的記錄保存功能。這種混合模式在保持監(jiān)管合規(guī)性的同時(shí)，還能利用區(qū)塊鏈獨(dú)有的新市場、新功能和新特性

區(qū)塊鏈創(chuàng)新趨勢

代幣化的美國國債和貨幣市場基金已從幾乎零增長到管理規(guī)模（AUM）達(dá)到數(shù)百億美元，其中包括 BlackRock 的 BUIDL（貝萊德美元機(jī)構(gòu)數(shù)字流動(dòng)性基金）和 Franklin Templeton 的 BENJI（代表富蘭克林鏈上美國政府貨幣基金的份額）。這些金融工具類似于收益穩(wěn)定幣，但具備機(jī)構(gòu)級(jí)合規(guī)性與資產(chǎn)支持。

通過區(qū)塊鏈技術(shù)，資產(chǎn)管理公司能夠滿足數(shù)字原生投資者的需求，提供更大的靈活性，例如通過資產(chǎn)分割和可編程性實(shí)現(xiàn)自動(dòng)再平衡投資組合或收益分層。

鏈上分銷平臺(tái)正變得越來越成熟。資產(chǎn)管理公司正在與區(qū)塊鏈原生發(fā)行方和托管機(jī)構(gòu)合作，如 Anchorage、Coinbase、Fireblocks 和 Securitize，以代幣化基金股份、自動(dòng)化投資者入駐流程，并擴(kuò)大其在全球范圍內(nèi)的覆蓋率和投資者類別。

鏈上轉(zhuǎn)讓代理通過智能合約原生管理 KYC/AML、投資者白名單、轉(zhuǎn)讓限制和上限表，從而減少基金結(jié)構(gòu)的法律和運(yùn)營開銷。

領(lǐng)先的托管機(jī)構(gòu)確保代幣化基金股份的安全托管、可轉(zhuǎn)移性和合規(guī)性，既增加了分銷選擇，又滿足了內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。

發(fā)行方希望將其基金作為去中心化金融（DeFi）的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并接入鏈上流動(dòng)性，以擴(kuò)大潛在市場（TAM）并提升資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）。通過在 Morpho Blue 等協(xié)議上列出代幣化基金或與 Uniswap v4 集成，資產(chǎn)管理公司能夠獲取新的流動(dòng)性。2024年中期，BlackRock 的 BUIDL 基金首次作為收益型抵押選項(xiàng)加入 Morpho Blue，標(biāo)志著傳統(tǒng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品首次在 DeFi 中實(shí)現(xiàn)可組合性。最近，Apollo 的代幣化私人信貸基金（ACRED）也集成到 Morpho Blue，推出了一種鏈下世界無法實(shí)現(xiàn)的全新收益增強(qiáng)策略。

與 DeFi 合作的最終結(jié)果是，資產(chǎn)管理公司從昂貴且緩慢的基金分銷模式轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯渝X包訪問，同時(shí)為投資者創(chuàng)造新的收益機(jī)會(huì)和資本效率。

在發(fā)行代幣化現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn) (RWA) 時(shí)，資產(chǎn)管理者在很大程度上已經(jīng)不再糾結(jié)于許可網(wǎng)絡(luò)與公鏈之間的選擇。事實(shí)上，他們顯然更傾向于采用公鏈、多鏈戰(zhàn)略，以實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)品更廣泛的分銷。

例如，F(xiàn)ranklin Templeton 的代幣化貨幣市場基金（以 BENJI 代幣為代表）分布在 Aptos、Arbitrum、Avalanche、Base、Ethereum、Polygon、Solana 和 Stellar 等區(qū)塊鏈平臺(tái)上。通過與知名公鏈合作，這些產(chǎn)品的流動(dòng)性也因區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴（如中心化交易所、做市商和 DeFi 協(xié)議）而得到提升。LayerZero 等公司通過實(shí)現(xiàn)無縫的鏈間連接與結(jié)算，進(jìn)一步支持這些多鏈策略。

代幣化現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）

我們觀察到，金融資產(chǎn)（如政府證券、私營部門證券和股票）的代幣化趨勢正在興起，而非房地產(chǎn)或黃金等實(shí)物資產(chǎn)（盡管這些資產(chǎn)也可以代幣化并已有案例）。

在代幣化傳統(tǒng)基金的背景下——例如由美國國債或類似穩(wěn)定資產(chǎn)支持的貨幣市場基金，“包裝代幣”（wrapped token）與“原生代幣”（native token）的區(qū)別尤為重要。這一區(qū)別主要涉及代幣如何代表所有權(quán)、股份的主要記錄存儲(chǔ)位置以及與區(qū)塊鏈的整合程度。兩種模式都通過將傳統(tǒng)資產(chǎn)與區(qū)塊鏈連接來推動(dòng)代幣化，但包裝代幣優(yōu)先考慮與傳統(tǒng)系統(tǒng)的兼容性，而原生代幣則致力于實(shí)現(xiàn)全面的鏈上轉(zhuǎn)型。為了更清晰地說明包裝代幣與原生代幣的差異，以下是兩個(gè)典型案例。

BUIDL 是一種包裝代幣，它將傳統(tǒng)貨幣市場基金的股份代幣化，該基金投資于現(xiàn)金、美國國債和回購協(xié)議。ERC-20 形式的 BUIDL 代幣將這些股份數(shù)字化，用于鏈上流通，但其底層基金仍作為受美國證券法監(jiān)管的鏈下實(shí)體運(yùn)營。所有權(quán)僅限于經(jīng)過白名單認(rèn)證的合格機(jī)構(gòu)投資者，代幣的鑄造和贖回由 Securitize 和 BNY Mellon 托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。
BENJI 則是一種原生代幣，代表 Franklin OnChain 美國政府貨幣基金（FOBXX）的股份，該基金規(guī)模達(dá) 7.5 億美元，投資于美國政府證券。在 BENJI 的框架下，區(qū)塊鏈充當(dāng)官方記錄系統(tǒng)，用于處理交易和記錄所有權(quán)，使其成為原生代幣而非包裝代幣。投資者可通過 Benji Investments 應(yīng)用或機(jī)構(gòu)門戶將 USDC 兌換的方式認(rèn)購，代幣支持鏈上直接點(diǎn)對點(diǎn)（P2P）轉(zhuǎn)賬。

在發(fā)行代幣化基金的過程中，資產(chǎn)管理公司通常需要一個(gè)數(shù)字化轉(zhuǎn)讓代理（digital transfer agent），將傳統(tǒng)轉(zhuǎn)讓代理的功能適配到區(qū)塊鏈環(huán)境。許多機(jī)構(gòu)選擇與 Securitize 合作，Securitize 不僅幫助代幣化基金的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，還確保賬簿和記錄的準(zhǔn)確性與合規(guī)性。這些數(shù)字化轉(zhuǎn)讓代理不僅通過智能合約提高效率，還拓展了傳統(tǒng)資產(chǎn)的可能性。這些數(shù)字轉(zhuǎn)賬代理不僅通過智能合約提高了效率，還為傳統(tǒng)資產(chǎn)開辟了更多可能性。例如，Apollo 的 ACRED 是一種包裝代幣，為鏈下的多元化信貸基金提供訪問權(quán)限，并通過去中心化金融（DeFi）集成優(yōu)化其借貸和收益策略。在此過程中，Securitize 協(xié)助創(chuàng)建了 sACRED（ACRED 的 ERC-4626 合規(guī)版本），投資者可以通過 Morpho（一個(gè)去中心化借貸協(xié)議）實(shí)施杠桿循環(huán)策略。

相比包裝代幣需要混合系統(tǒng)來協(xié)調(diào)鏈上行為與離鏈記錄，原生代幣則通過鏈上轉(zhuǎn)讓代理實(shí)現(xiàn)了更進(jìn)一步的創(chuàng)新。Franklin Templeton 與監(jiān)管機(jī)構(gòu)緊密合作，開發(fā)了專有的鏈上轉(zhuǎn)讓代理，為 BENJI 實(shí)現(xiàn)即時(shí)結(jié)算和全天候轉(zhuǎn)讓。類似的案例還有 Superstate 與 Solana 合作推出的 Opening Bell，其內(nèi)部鏈上轉(zhuǎn)讓代理同樣支持全天候轉(zhuǎn)讓。

錢包該放在哪里？資產(chǎn)管理公司不應(yīng)將錢包——客戶訪問其產(chǎn)品的工具——視為次要問題。即使選擇將發(fā)行和分銷“外包”給轉(zhuǎn)讓代理和托管服務(wù)商，資產(chǎn)管理公司仍需謹(jǐn)慎選擇和整合錢包。這些決策將影響從投資者采用到監(jiān)管合規(guī)的方方面面。

許多資產(chǎn)管理公司常采用“錢包即服務(wù)”（Wallet-as-a-Service）解決方案，為投資者生成錢包。這些錢包通常是托管式的，服務(wù)商會(huì)自動(dòng)執(zhí)行 KYC 和轉(zhuǎn)讓代理的限制。然而，即使轉(zhuǎn)讓代理“擁有”錢包，資產(chǎn)管理公司仍需將相關(guān) API 嵌入到其投資者門戶中，并選擇與其產(chǎn)品路線圖匹配的軟件開發(fā)工具包（SDK）和合規(guī)模塊。

代幣化基金的其他關(guān)鍵考慮因素在于基金運(yùn)營。資產(chǎn)管理者需要確定資產(chǎn)凈值 (NAV) 計(jì)算的自動(dòng)化程度，例如，是使用智能合約進(jìn)行日內(nèi)透明度，還是通過鏈下審計(jì)來確定最終的每日資產(chǎn)凈值。此類決策取決于取決于代幣類型、底層資產(chǎn)種類以及特定基金的合規(guī)要求。贖回機(jī)制是另一個(gè)關(guān)鍵考慮因素，代幣化基金相比傳統(tǒng)系統(tǒng)能夠更快實(shí)現(xiàn)退出，但同時(shí)需要內(nèi)置限制以管理流動(dòng)性。在這些場景中，資產(chǎn)管理公司通常依賴轉(zhuǎn)讓代理來提供建議或與關(guān)鍵服務(wù)商（如預(yù)言機(jī)、錢包和托管方）進(jìn)行集成。

此外，托管決策中需特別關(guān)注托管方的監(jiān)管地位。根據(jù)美國證券交易委員會(huì)（SEC）的托管規(guī)則，合格托管方必須具備資質(zhì)，并有義務(wù)保障客戶資產(chǎn)的安全。

金融科技公司

金融科技公司，尤其是專注于支付和消費(fèi)金融領(lǐng)域（簡稱“PayFi”）的企業(yè)，正利用區(qū)塊鏈技術(shù)打造更快、更低成本、更具全球擴(kuò)展能力的服務(wù)。在競爭激烈、創(chuàng)新速度至關(guān)重要的市場中，區(qū)塊鏈提供了身份認(rèn)證、支付、信貸和托管的現(xiàn)成基礎(chǔ)設(shè)施，而且通常需要更少的中介機(jī)構(gòu)。

這些金融科技公司并非試圖復(fù)制現(xiàn)有系統(tǒng)，而是希望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。這使區(qū)塊鏈在跨境應(yīng)用、嵌入式金融和可編程貨幣方面尤具吸引力。例如，Revolut 的虛擬卡讓用戶可以用加密貨幣進(jìn)行日常消費(fèi)；Stripe 的穩(wěn)定幣金融賬戶則讓企業(yè)用戶能夠在 101 個(gè)國家以穩(wěn)定幣持有賬戶余額。

對于這些公司來說，區(qū)塊鏈不僅僅是基礎(chǔ)設(shè)施的改進(jìn)或效率的提升，它更是在構(gòu)建過去無法實(shí)現(xiàn)的新型服務(wù)。

代幣化讓使金融科技公司能夠?qū)?shí)時(shí)、全天候的全球支付直接嵌入鏈上，同時(shí)解鎖圍繞發(fā)行、兌換和資金流動(dòng)的全新收費(fèi)服務(wù)。可編程代幣還支持原生功能，如質(zhì)押、借貸和流動(dòng)性供應(yīng)，將這些功能直接整合到應(yīng)用中，增強(qiáng)用戶參與度并創(chuàng)造多元化收入來源。這一切都幫助公司在日益數(shù)字化的世界中留住現(xiàn)有客戶并吸引新客戶。

穩(wěn)定幣、代幣化和垂直化正在成為行業(yè)發(fā)展的重要趨勢。

三大關(guān)鍵趨勢

穩(wěn)定幣支付集成正在革新支付渠道，提供全天候 (24/7/365) 的實(shí)時(shí)交易結(jié)算服務(wù)，突破傳統(tǒng)支付網(wǎng)絡(luò)受銀行營業(yè)時(shí)間、批量處理和轄區(qū)限制的局限。通過繞過傳統(tǒng)的卡網(wǎng)絡(luò)和中介機(jī)構(gòu)，穩(wěn)定幣渠道顯著降低了交易費(fèi)、外匯費(fèi)和手續(xù)費(fèi)，尤其是在點(diǎn)對點(diǎn)（P2P）和企業(yè)對企業(yè)（B2B）場景中。

借助智能合約，企業(yè)可以將條件、退款、版稅和分期付款等功能直接嵌入交易層，從而開辟新的盈利模式。這有可能將 Stripe 和 PayPal 等公司從銀行業(yè)務(wù)的聚合器轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_(tái)原生的可編程現(xiàn)金發(fā)行商和處理商。

全球匯款仍然受到高昂費(fèi)用、長期延遲和不透明的外匯價(jià)差的困擾。金融科技公司正在利用區(qū)塊鏈結(jié)算技術(shù)，重新定義跨境資金流動(dòng)方式。通過穩(wěn)定幣（如在 Solana 或 Ethereum 上的 USDC，或在 Bitcoin 上的 USDT），企業(yè)能夠顯著降低匯款費(fèi)用和結(jié)算時(shí)間。例如，Revolut 和 Nubank 已與 Lightspark 合作，在比特幣的閃電網(wǎng)絡(luò)上實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)跨境支付。

通過將價(jià)值存儲(chǔ)在錢包和代幣化資產(chǎn)中，而非通過銀行渠道，金融科技公司獲得了更大的控制權(quán)和速度，尤其是在銀行系統(tǒng)不可靠的地區(qū)。對于像 Revolut 和 Robinhood 這樣的企業(yè)，這種轉(zhuǎn)型使其成為全球資金流動(dòng)平臺(tái)，而不僅僅是數(shù)字銀行或交易應(yīng)用的外殼。對于全球薪資服務(wù)商如 Deel 和 Papaya Global，提供以加密貨幣或穩(wěn)定幣支付員工薪資的選項(xiàng)正變得越來越受歡迎，因?yàn)樗軌驅(qū)崿F(xiàn)即時(shí)支付。

加密原生金融科技公司正在向底層架構(gòu)發(fā)力，推出自己的區(qū)塊鏈（L1或L2），或收購能夠減少對第三方依賴的公司。像 Coinbase 的 Base、Kraken 的 Ink 和 Uniswap 的 Unichain——均基于 OP Stack 構(gòu)建——這種戰(zhàn)略類似于從在 Apple iOS 上開發(fā)應(yīng)用轉(zhuǎn)變?yōu)閾碛姓麄€(gè)移動(dòng)操作系統(tǒng)，享受平臺(tái)賦能帶來的巨大優(yōu)勢。

通過推出自己的 L2，像 Stripe、SoFi 或 PayPal 這樣的金融科技公司可以在協(xié)議層面獲取價(jià)值，以補(bǔ)充其前端產(chǎn)品。自主鏈能夠提供定制化性能、白名單功能、KYC模塊等，這對于受監(jiān)管的應(yīng)用場景和企業(yè)客戶來說至關(guān)重要。

通過在 Optimism（一種以太坊 L2 區(qū)塊鏈）上使用 OP Stack——模塊化、開源的軟件框架——推出專門的“支付”區(qū)塊鏈，金融科技公司可以從封閉的生態(tài)轉(zhuǎn)型為多元化、開放的金融創(chuàng)新市場。這不僅能吸引其他開發(fā)者和企業(yè)參與其生態(tài)發(fā)展，還能通過網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)創(chuàng)造收入。

許多金融科技公司通常從提供基礎(chǔ)加密服務(wù)入手，如少量代幣的買賣、發(fā)送、接收和持有，逐步擴(kuò)展到收益和借貸等其他服務(wù)。SoFi 最近宣布計(jì)劃重新啟用加密交易，此前因監(jiān)管限制在2023年退出該領(lǐng)域。加密交易的一個(gè)優(yōu)勢是允許 SoFi 的客戶參與全球匯款，而更大的潛力還在于將其主力貸款業(yè)務(wù)與鏈上借貸結(jié)合（類似于 Morpho 與 Coinbase 的比特幣抵押借貸合作），以優(yōu)化條款并提升透明度。

構(gòu)建專屬區(qū)塊鏈

越來越多的加密原生“金融科技公司”——如 Coinbase、Uniswap 和 World——正在構(gòu)建專屬區(qū)塊鏈，以針對特定產(chǎn)品和用戶定制基礎(chǔ)設(shè)施，降低成本、增強(qiáng)去中心化，同時(shí)在自身生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)捕獲更多價(jià)值。例如，Uniswap 的 Unichain 能整合流動(dòng)性、減少碎片化，使去中心化金融（DeFi）更快速高效。類似的縱向整合戰(zhàn)略對于希望提升用戶體驗(yàn)并內(nèi)部化更多價(jià)值的金融科技公司（如 Robinhood 最近宣布的 L2區(qū)塊鏈計(jì)劃）同樣適用。對于支付公司而言，專屬鏈可能會(huì)以用戶體驗(yàn)（UX）為核心，打造能夠抽象或隱藏加密原生操作的基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)重點(diǎn)優(yōu)化穩(wěn)定幣應(yīng)用以及合規(guī)性功能。

在構(gòu)建專屬區(qū)塊鏈時(shí)，不同的復(fù)雜性水平伴隨著不同的權(quán)衡，以下是一些關(guān)鍵考慮因素。

L1 是所有合作伙伴關(guān)系中負(fù)擔(dān)最重、構(gòu)建最復(fù)雜、同時(shí)也是從任何合作關(guān)系中受益最少的。然而，L1 也能讓金融科技公司在可擴(kuò)展性、隱私性和用戶體驗(yàn)方面擁有最大的控制權(quán)。例如，像 Stripe 這樣的公司可以嵌入原生隱私功能，以滿足全球監(jiān)管要求，或?yàn)楦哳l商戶支付定制超低延遲的共識(shí)機(jī)制。

構(gòu)建新 L1 的核心挑戰(zhàn)之一是啟動(dòng)鏈的經(jīng)濟(jì)安全性——吸引大量質(zhì)押資本以保障網(wǎng)絡(luò)安全。EigenLayer 提供了民主化的高質(zhì)量安全訪問，通過將孤立且資本密集的 L1模式轉(zhuǎn)變?yōu)楣蚕怼⒏咝У哪Ｐ?，此類服?wù)能夠加速區(qū)塊鏈創(chuàng)新，同時(shí)降低開發(fā)失敗率。

L2 通常是一個(gè)非常好的折中方案，既允許金融科技公司通過單一排序器（Sequencer）實(shí)現(xiàn)一定程度的控制，又能加速開發(fā)流程。排序器負(fù)責(zé)收集用戶交易，決定處理順序并提交給 L1進(jìn)行最終驗(yàn)證和存儲(chǔ)。單一排序器設(shè)計(jì)不僅能確保可靠性和快速性能，還可捕獲更多收入，同時(shí)簡化運(yùn)營。此外，通過以太坊上的 Rollup-as-a-Service (RaaS) 服務(wù)或加入像 Optimism Superchain 這樣成熟的 L2聯(lián)盟，金融科技公司可以利用共享基礎(chǔ)設(shè)施、標(biāo)準(zhǔn)化資源和社區(qū)支持，快速創(chuàng)建自己的 L2。

例如，PayPal 可以基于 OP Stack 構(gòu)建“支付超級(jí)鏈”，優(yōu)化其 PYUSD 穩(wěn)定幣以支持實(shí)時(shí)場景，如 Venmo 應(yīng)用內(nèi)轉(zhuǎn)賬。他們還可以實(shí)現(xiàn) PYUSD 在 Optimism Superchain 生態(tài)系統(tǒng)中的無縫跨鏈橋接，初期采用中心化排序器以提供可預(yù)測的低費(fèi)用（如每筆交易低于 0.01 美元），同時(shí)繼承以太坊的安全性。此外，與 RaaS 提供商（如 Alchemy 及其合作伙伴 Syndicate）合作，PayPal 可以顯著縮短部署時(shí)間，從數(shù)月甚至數(shù)年縮減至數(shù)周。

最簡單的方法是在現(xiàn)有的區(qū)塊鏈上部署智能合約，這也是像 PayPal 等公司已經(jīng)采取的策略。像 Solana 這樣的區(qū)塊鏈因其成熟的規(guī)模、廣泛的用戶基礎(chǔ)以及獨(dú)特的資產(chǎn)，尤其吸引希望快速進(jìn)入 L1 區(qū)塊鏈領(lǐng)域的金融科技公司。

開放和非開放

金融科技的應(yīng)用和/或區(qū)塊鏈應(yīng)該達(dá)到多高的開放性程度？區(qū)塊鏈的核心優(yōu)勢在于可組合性——能夠?qū)f(xié)議結(jié)合并重新混合，創(chuàng)造出整體價(jià)值遠(yuǎn)超部分之和的生態(tài)。

如果一個(gè)應(yīng)用程序或區(qū)塊鏈?zhǔn)欠情_放性，可組合性會(huì)受到限制，創(chuàng)新型應(yīng)用的涌現(xiàn)可能性也大幅降低。以 PayPal 為例，選擇構(gòu)建無許可鏈不僅符合金融科技向開放生態(tài)發(fā)展的趨勢，還能幫助 PayPal 通過其競爭壁壘實(shí)現(xiàn)盈利。全球開發(fā)者可以利用 PayPal 的合規(guī)層吸引更多用戶，這種用戶增長將推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)增加，從而為 PayPal 帶來更多價(jià)值。

與 L1 區(qū)塊鏈（例如以太坊）不同，L2 通過排序器（Sequencer）分擔(dān)了大部分工作，實(shí)現(xiàn)更高的吞吐量，同時(shí)仍然繼承了 L1 的安全屬性（和優(yōu)勢）。如上所述，單一排序器設(shè)計(jì)的 rollup（如 Soneium）提供了一個(gè)有趣的發(fā)展路徑，運(yùn)營者可以影響交易延遲并對特定交易進(jìn)行限制，從而在開放性與控制之間找到平衡。

基于模塊化框架（如 OP Stack）構(gòu)建區(qū)塊鏈，不僅能推動(dòng)額外收入增長，還能擴(kuò)展核心產(chǎn)品的實(shí)用性。以 PayPal 和其 PYUSD 穩(wěn)定幣為例，擁有一個(gè)自主的 L2 不僅能帶來排序器收入，還能將鏈的經(jīng)濟(jì)模式與 PYUSD 緊密結(jié)合。作為初始序列器運(yùn)營商，PayPal 可以收取一部分交易費(fèi)（也稱為“gas 費(fèi)”），類似于 Coinbase 的 OP Stack L2 Base 從其序列器中賺取的收入。通過修改 OP Stack 的 gas 支付以接受 PYUSD，PayPal 可以向現(xiàn)有 PayPal 用戶提供“免費(fèi)”交易（例如，提取費(fèi)用），并提高 Venmo 轉(zhuǎn)賬和跨境匯款等用例的速度。同樣，PayPal還可以通過提供低成本甚至零成本開發(fā)者費(fèi)用來激勵(lì)開發(fā)者活動(dòng)，并在如 PayPal 錢包 API 或合規(guī)預(yù)言機(jī)等集成服務(wù)上收取適度溢價(jià)。

面對快速發(fā)展的加密世界，銀行、資產(chǎn)管理公司和金融科技企業(yè)在探索區(qū)塊鏈技術(shù)時(shí)常有疑問：如何理解這項(xiàng)技術(shù)及其潛在機(jī)會(huì)？以下是我們的核心建議：

從客戶細(xì)分入手，定制解決方案。客戶需求多樣化——機(jī)構(gòu)用戶需要合規(guī)性強(qiáng)、托管型的設(shè)置，而散戶則更看重便捷性和自托管選項(xiàng)以滿足日常使用。

將安全和合規(guī)視為不容商榷的底線。幾乎所有交易對手，無論是監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是客戶，都對安全和合規(guī)有著明確期待。

通過合作加速布局與創(chuàng)新。無需事事親力親為，與專業(yè)領(lǐng)域的合作伙伴聯(lián)手，既能縮短上市時(shí)間，又能利用創(chuàng)新解決方案創(chuàng)造新的收入機(jī)會(huì)。

區(qū)塊鏈不僅可以成為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的核心基礎(chǔ)設(shè)施，還能幫助它們開拓新市場、吸引新用戶，并挖掘新的收入來源，為未來發(fā)展保駕護(hù)航。

以上就是a16z詳細(xì)解析：銀行、資管與 Fintech 公司們的區(qū)塊鏈轉(zhuǎn)型路徑的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于區(qū)塊鏈金融轉(zhuǎn)型：銀行、資管與Fintech的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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