九月降息研報(bào)：隨著上漲十月份點(diǎn)燃Q4，山寨季是否進(jìn)入倒數(shù)？
一、緒論
九月17 日（當(dāng)?shù)貢r(shí)間），聯(lián)準(zhǔn)會(huì)降息25 個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)降至4.00%–4.25% — 這是自2024 年12 月以來的首次降息。美股先漲后跌，美元指數(shù)下滑，加密貨幣經(jīng)歷短暫波動(dòng)后反彈：比特幣突破117,000 美元，以太幣突破4,600 美元，山寨幣全面上漲。
與過去因衰退或危機(jī)而降息不同，此次被定位為「風(fēng)險(xiǎn)管理」調(diào)整。美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未衰退，失業(yè)率維持低位，通膨雖未正?；诰徑狻Ｂ?lián)準(zhǔn)會(huì)的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)有節(jié)制且持續(xù)的寬松周期，而非激進(jìn)式的迅速降息。
隨著十月歷來的「上漲十月」（Uptober）動(dòng)能以及第四季的季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)與較寬松的宏觀背景相結(jié)合，市場(chǎng)普遍預(yù)期山寨幣季節(jié)即將來臨。
本報(bào)告內(nèi)容：
- 回顧聯(lián)準(zhǔn)會(huì)過去的利率周期與2024 年降息
- 分析2025 年9 月決策的背景
- 檢視指標(biāo)如山寨幣季節(jié)指數(shù)、比特幣主導(dǎo)地位和機(jī)構(gòu)資金流向
- 展望「上漲十月」與寬松預(yù)期如何影響第四季
二、聯(lián)準(zhǔn)會(huì)利率周期與2024 年降息回顧
在聯(lián)準(zhǔn)會(huì)過去的周期中，寬松與緊縮之間的轉(zhuǎn)變對(duì)全球資產(chǎn)（包括加密貨幣）產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。歷史顯示，當(dāng)金融環(huán)境寬松時(shí)，比特幣往往會(huì)上漲，而急劇緊縮常常將市場(chǎng)推入深度熊市。
- 2016-2017 年，逐步升息維持低利率，推動(dòng)比特幣大幅上漲。
- 2018 年，持續(xù)升息和縮表引發(fā)比特幣80% 的崩跌。
- 2020-2021 年，超低利率和量化寬松推動(dòng)加密貨幣市場(chǎng)過度繁榮。
- 2022 年，積極緊縮政策使該行業(yè)陷入寒冬。
聯(lián)準(zhǔn)會(huì)在2022-2023 年迅速將利率提高至5.5%，這一過程在2024 年9 月結(jié)束，降息開始— 將利率降至目前的4.25%。這些政策轉(zhuǎn)折點(diǎn)始終與加密貨幣趨勢(shì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)一致。
2024 年標(biāo)志著加密貨幣從熊市轉(zhuǎn)向牛市，背后支撐是貨幣政策。在2022-2023 年加息超過500 個(gè)基點(diǎn)后，聯(lián)準(zhǔn)會(huì)暫停升息，并在2024 年中開始釋放降息信號(hào)。隨著通膨降至3% 以下，就業(yè)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為負(fù)值，緊縮周期達(dá)到頂峰。聯(lián)準(zhǔn)會(huì)隨后在2024 年下半年降息三次—9 月降息50 個(gè)基點(diǎn)，11 月降息25 個(gè)基點(diǎn)，12 月降息25 個(gè)基點(diǎn)。到年底，聯(lián)邦基金利率從5.25%-5.50% 降至4.25%-4.50%，正式結(jié)束了幾十年來最快的緊縮周期。
對(duì)加密貨幣的影響立竿見影。
- 9 月降息點(diǎn)燃了導(dǎo)火線，并被4 月的減半供應(yīng)沖擊放大。
- 比特幣從9 月中旬約60,000 美元飆升至2025 年7 月超過120,000 美元。
- 流動(dòng)性轉(zhuǎn)變推動(dòng)資金流入：首個(gè)美國(guó)現(xiàn)貨比特幣ETF 推出，Grayscale 信托折價(jià)縮小，科技巨頭推出鏈上策略。
這些因素為加密貨幣在2025 年的復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。
從歷史上看，首次降息通常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩且失業(yè)率在觸底后開始上升時(shí)。這種「政策轉(zhuǎn)向」通常被解讀為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的綠燈信號(hào)。危機(jī)驅(qū)動(dòng)的降息（2008 年、2020 年）可能引發(fā)最初的恐慌性拋售，而周期中或預(yù)防性降息則往往直接提振信心。鮑威爾將最新行動(dòng)定位為后者—風(fēng)險(xiǎn)管理降息，而非危機(jī)應(yīng)對(duì)— 表明未來將有一個(gè)逐步、有節(jié)制的寬松周期。
三、理解2025 年9 月降息
2025 年9 月降息是一次「主動(dòng)防御」行動(dòng)— 一種風(fēng)險(xiǎn)管理步驟，旨在平衡軟著陸目標(biāo)與通膨控制。它與過去的降息有幾個(gè)不同之處：
- 宏觀背景。美國(guó)并未陷入衰退。此次降息是預(yù)防性而非被動(dòng)反應(yīng)。 FOMC 提到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、就業(yè)增長(zhǎng)降溫以及失業(yè)率輕微上升，通膨「高位但正在緩解」。這表明聯(lián)準(zhǔn)會(huì)正在緩解就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)仍然致力于實(shí)現(xiàn)軟著陸— 而非應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性沖擊。
- 政策連續(xù)性。這是2025 年的首次降息，在暫停9 個(gè)月后恢復(fù)寬松。 9 月點(diǎn)陣圖顯示今年還將有兩次25 個(gè)基點(diǎn)的降息，此后每年一次，勾勒出緩慢下行的路徑。這反映了對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性的信心，同時(shí)保留政策空間以避免重新點(diǎn)燃通膨。
- 前瞻指引。鮑威爾強(qiáng)調(diào)「這不是連續(xù)降息的開始。」聯(lián)準(zhǔn)會(huì)謹(jǐn)慎看待可能過度寬松金融條件的無限降息預(yù)期。對(duì)加密貨幣而言，近期影響是支持性的— 較低利率提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。但長(zhǎng)期來看，除非經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重惡化，否則利率可能在中性附近穩(wěn)定，而非回落至零。寬松提振信心，但不確定性仍然存在。
- 量化緊縮。聯(lián)準(zhǔn)會(huì)的資產(chǎn)負(fù)債表已從2022 年5 月的近9 兆美元縮減至目前約6.6 兆美元。流動(dòng)性增長(zhǎng)將是漸進(jìn)的，長(zhǎng)期利率受供應(yīng)限制。
對(duì)加密貨幣投資者來說，降息是明確的流動(dòng)性正面信號(hào)。但即將到來的10 月和12 月FOMC 會(huì)議以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將是評(píng)估進(jìn)一步寬松步伐和力度的關(guān)鍵。
四、山寨幣季節(jié)有多近？關(guān)鍵數(shù)據(jù)與信號(hào)
- 山寨幣季節(jié)指數(shù)飆升。衡量山寨幣相對(duì)強(qiáng)度最重要的指標(biāo)之一是山寨幣季節(jié)指數(shù)，該指數(shù)追蹤過去90 天內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)于比特幣的前100 名代幣數(shù)量。超過75% 即表示「山寨幣季節(jié)」已至。截至9 月18 日，該指數(shù)為71% — 距離目標(biāo)僅差3 個(gè)百分點(diǎn)。今年早些時(shí)候，該指數(shù)在50% 以下徘徊，意味著比特幣表現(xiàn)超過市場(chǎng)大部分幣種。指數(shù)的急劇上升表明資金正從比特幣轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)山寨幣。從歷史上看，這種情況通常發(fā)生在比特幣強(qiáng)勁上漲后進(jìn)入盤整期，為山寨幣創(chuàng)造發(fā)光空間。隨著比特幣價(jià)格在110,000 美元左右徘徊，而許多山寨幣仍遠(yuǎn)低于歷史高點(diǎn)，資金嗅到了機(jī)會(huì)。
- 比特幣主導(dǎo)地位下滑。與此呼應(yīng)，比特幣在加密貨幣總市值中的份額已從第二季度超過50% 的高位回落。自第三季度中期以來，主導(dǎo)地位下降了3-5 個(gè)百分點(diǎn)，表明山寨幣增長(zhǎng)速度快于比特幣。典型的資金輪動(dòng)模式是：比特幣上漲→ 盤整→ 資金流入主要山寨幣→ 然后流入中小型幣種。目前，市場(chǎng)似乎處于中間階段。除非比特幣出現(xiàn)急劇調(diào)整，否則山寨幣有望領(lǐng)先。在2021 年的山寨幣季節(jié)中，比特幣主導(dǎo)地位從超過60% 降至40% 以下，許多代幣漲幅達(dá)10-100 倍。
- 機(jī)構(gòu)加入山寨幣交易。不僅是散戶— 機(jī)構(gòu)也在配置優(yōu)質(zhì)山寨幣。企業(yè)資金庫(kù)現(xiàn)持有超過1,000 億美元的加密貨幣，比特幣約930 億美元，以太幣儲(chǔ)備超過40 億美元。企業(yè)正在增加SOL、BNB、SUI 和XRP，而大型加密基金則在可能的輪動(dòng)前布局領(lǐng)先山寨幣。這些動(dòng)向表明山寨幣季節(jié)不再只是散戶敘事— 機(jī)構(gòu)也在準(zhǔn)備。
什么會(huì)引領(lǐng)下一輪輪動(dòng)？過去的周期表明，一旦山寨幣季節(jié)開始，資金流入會(huì)迅速擴(kuò)展至各個(gè)領(lǐng)域。領(lǐng)先者通常是基本面敘事：新主題先行，傳統(tǒng)代幣隨后跟進(jìn)。本輪周期的潛在熱點(diǎn)：
- 第一層區(qū)塊鏈和去中心化金融復(fù)蘇
- 實(shí)體資產(chǎn)代幣化整合鏈上流動(dòng)性與傳統(tǒng)金融
- AI 驅(qū)動(dòng)的去中心化應(yīng)用提升計(jì)算和數(shù)據(jù)代幣需求
- 跨鏈基礎(chǔ)設(shè)施（LayerZero、Chainlink CCIP）獲得牽引力和機(jī)構(gòu)關(guān)注
五、上漲十月展望：第四季市場(chǎng)前景
9 月降息后，注意力轉(zhuǎn)向10 月FOMC 會(huì)議。 CME FedWatch 顯示，除非經(jīng)濟(jì)意外改善，否則市場(chǎng)對(duì)月底再降息25 個(gè)基點(diǎn)的押注正在增加。高盛預(yù)測(cè)9 月、10 月和12 月降息，隨后2026 年再降息兩次，將利率降至3.0%-3.25%。這一路徑與聯(lián)準(zhǔn)會(huì)點(diǎn)陣圖一致。2025 年第四季可能帶來累計(jì)75 個(gè)基點(diǎn)的寬松— 為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供肥沃土壤。
季節(jié)性模式也支持樂觀情緒。加密圈稱十月為「上漲十月」（Uptober）：自2013 年以來，比特幣在十月平均上漲22.9%。季節(jié)性資金流向— 年底前的資金輪動(dòng)、賣壓減少— 與心理因素相結(jié)合，在第三季盤整后樂觀情緒復(fù)蘇。當(dāng)宏觀與季節(jié)性因素一致時(shí)，往往會(huì)出現(xiàn)自我實(shí)現(xiàn)的上漲效應(yīng)。
風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。聯(lián)準(zhǔn)會(huì)官員在9 月意見分歧，表明未來降息并非必然。強(qiáng)于預(yù)期的數(shù)據(jù)可能減緩或暫停寬松。而在2025 年的大幅上漲后，比特幣可能面臨盤整或回調(diào)，因?yàn)楂@利了結(jié)正在進(jìn)行。
總體而言，2025 年第四季具備大型加密貨幣上漲的所有要素。政策寬松、機(jī)構(gòu)資金流入、情緒從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向恐懼錯(cuò)失機(jī)會(huì)（FOMO）與新敘事如實(shí)體資產(chǎn)代幣化、以太坊現(xiàn)貨ETF 勢(shì)頭以及美國(guó)企業(yè)進(jìn)入?yún)^(qū)塊鏈相融合。除非受到黑天鵝事件干擾，否則這一季度有望充滿樂觀情緒。隨著比特幣緩慢上漲并盤整，資金向優(yōu)質(zhì)山寨幣的輪動(dòng)可能點(diǎn)燃期待已久的「山寨幣季節(jié)」。
六、結(jié)論：平衡熱度與紀(jì)律
加密貨幣市場(chǎng)站在激動(dòng)人心的關(guān)鍵時(shí)刻：宏觀利率正在下行，情緒趨于樂觀，比特幣創(chuàng)下新高，山寨幣正在輪動(dòng)上漲。 2025 年第四季可能帶來全面山寨幣季節(jié)。我們保持謹(jǐn)慎樂觀：聯(lián)準(zhǔn)會(huì)適度寬松將支持流動(dòng)性，「上漲十月」的季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)可能重現(xiàn)，山寨幣可能全面跑贏比特幣。這一季度既充滿刺激也面臨挑戰(zhàn)。
然而歷史提醒我們：市場(chǎng)越是狂熱，越需要紀(jì)律。山寨幣季節(jié)既創(chuàng)造財(cái)富也制造失敗。優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的早期投資者可能看到投資組合翻倍增長(zhǎng)，但投機(jī)泡沫常常推動(dòng)弱質(zhì)代幣升至不可持續(xù)的高點(diǎn)— 讓后來者面臨風(fēng)險(xiǎn)。
每個(gè)山寨幣季節(jié)既是機(jī)會(huì)也是陷阱。機(jī)構(gòu)資金庫(kù)和大戶已經(jīng)在積累，顯示信心。但最終，生存取決于個(gè)人紀(jì)律— 獨(dú)立思考、抑制貪婪和恐懼，平衡風(fēng)險(xiǎn)與理性。這些是投資者必須掌握的技能，才能在音樂停止時(shí)安然無恙。
以上就是九月降息研報(bào)：隨著上漲十月份點(diǎn)燃Q4，山寨季是否進(jìn)入倒數(shù)？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于比特幣走勢(shì)與山寨幣季節(jié)前景的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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