為什么說(shuō)穩(wěn)定幣是區(qū)塊鏈最佳落地賽道?
2025年9月18日,上海曼昆律師事務(wù)所創(chuàng)始人劉紅林律師應(yīng)邀在滬港通Web3數(shù)字資產(chǎn)大會(huì)分享關(guān)于全球穩(wěn)定幣監(jiān)管趨勢(shì)與合規(guī)化發(fā)展,本文為文字稿,部分內(nèi)容有刪減。
今天在會(huì)場(chǎng)見(jiàn)到了不少老朋友,非常開(kāi)心能有這樣的機(jī)會(huì)和大家聊聊當(dāng)前Web3行業(yè)里最熱門的賽道和方向。
前面三位嘉賓主要聚焦在RWA賽道,以及如何解決新興跨境融資或資產(chǎn)代幣化的相關(guān)問(wèn)題。不過(guò)今天我想從源頭和大家聊一聊Web3,RWA為什么會(huì)出現(xiàn),以及穩(wěn)定幣、跨境支付對(duì)整個(gè)Web3構(gòu)建及合規(guī)探索有非常重要影響的原因。
其實(shí)我站在這兒之前,我還在擔(dān)心今天的一些話題的內(nèi)容不能去做分享。但我看到剛才王會(huì)長(zhǎng)已經(jīng)談到了十幾年前朋友們買比特幣的事情。所以我覺(jué)得有些事情我們還是可以去和大家去做一些分享的。
我們都知道,比特幣的白皮書(shū)是Web3的起點(diǎn)。泰 晤 士 報(bào) 曾報(bào)道稱“英國(guó)財(cái)政大臣又一次站在挽救銀行的邊緣”,這句話其實(shí)道破了比特幣的初心。作為數(shù)字時(shí)代的新興資產(chǎn)或貨幣,比特幣想要構(gòu)建一套完整的去中心化系統(tǒng),打破傳統(tǒng)銀行主導(dǎo)的支付體系。
然而走到2025年,一個(gè)不得不承認(rèn)的現(xiàn)實(shí)是比特幣的初心已然改變。它不再是當(dāng)初設(shè)想的支付工具,也脫離了最初互聯(lián)網(wǎng)貨幣體系的定位。如今的比特幣,成為資本市場(chǎng)中的另類投資標(biāo)的,甚至成為部分國(guó)家的戰(zhàn)略儲(chǔ)備資產(chǎn)。對(duì)高凈值人群而言,它是資產(chǎn)配置中對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的選擇;對(duì)資本市場(chǎng)本身來(lái)說(shuō),它成了大量ETF產(chǎn)品的底層支撐資產(chǎn)。
從去中心化支付工具到另類投資品,比特幣的核心定位雖已轉(zhuǎn)變,但它背后區(qū)塊鏈技術(shù)的價(jià)值從未褪色。特別是將其應(yīng)用于跨境結(jié)算與傳遞時(shí),其效率與便捷性,即便在今天仍是傳統(tǒng)金融體系難以比擬的。
穩(wěn)定幣接棒比特幣支付使命
那比特幣沒(méi)完成的支付使命,誰(shuí)接過(guò)來(lái)了?答案就是穩(wěn)定幣。目前全球穩(wěn)定幣市值大概在2700億美金,其中60%來(lái)自Tether(USDT)這家公司。行業(yè)內(nèi)的伙伴都非常清楚它的運(yùn)行邏輯,用大白話講是貨幣/存款的積分塊,就像 “1:1 兌換的數(shù)字積分”,你拿1塊錢(無(wú)論是人民幣還是美元)存到上市公司,上市公司就給你發(fā)行1個(gè)對(duì)應(yīng)面額的積分,這個(gè)積分能在鏈上自由使用和兌換,哪天你不想用了再贖回。底層邏輯靠的就是區(qū)塊鏈高效存儲(chǔ)和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移技術(shù),但它和比特幣有著本質(zhì)區(qū)別:比特幣是完全去中心化的,你握有私鑰,就真正擁有這份資產(chǎn);但穩(wěn)定幣不一樣,本質(zhì)是商業(yè)服務(wù),哪怕你有私鑰,對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)也未必完全歸你,發(fā)行方比如Tether是有能力凍結(jié)你的資產(chǎn)的。
這里給大家分享一個(gè)昨天剛發(fā)生的真實(shí)案例:有個(gè)網(wǎng)友找我求助,他的鏈上錢包曾收到過(guò)10萬(wàn)USDT的涉灰資金,結(jié)果整個(gè)錢包里100萬(wàn)USDT 都被凍結(jié)了。這種情況比傳統(tǒng)銀行麻煩多了,如果是銀行,你還能找客戶經(jīng)理溝通解凍,但面對(duì)全球執(zhí)法機(jī)構(gòu),他這凍結(jié)的100萬(wàn)資產(chǎn)至少要等半年才可能有實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。也正是因?yàn)榇嬖谶@類金融安全的風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)香港地區(qū)才會(huì)重點(diǎn)推進(jìn)穩(wěn)定幣合規(guī),國(guó)家層面也高度關(guān)注穩(wěn)定幣的發(fā)行監(jiān)管。
穩(wěn)定幣為啥能火?
可能有人會(huì)問(wèn)穩(wěn)定幣為什么能在十幾年里發(fā)展這么快?2024年它的交易量甚至超過(guò)了Visa,核心原因就兩個(gè)字:效率。我給大家舉兩個(gè)親身經(jīng)歷的例子:前段時(shí)間我從內(nèi)地銀行卡往香港同名下的銀行卡轉(zhuǎn)錢,足足等了兩天才到賬;后來(lái)又查了查支付寶的跨境轉(zhuǎn)賬,最低手續(xù)費(fèi)要100元人民幣,哪怕只轉(zhuǎn)1萬(wàn)塊,也得掏這100塊。傳統(tǒng)跨境支付里,“T+1 到賬”“幾十美金手續(xù)費(fèi)” 都是常態(tài)。
但在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缋锬兀坎还苣戕D(zhuǎn)0.1美金還是10萬(wàn)美金,主流公鏈基本能在一兩分鐘內(nèi)到賬,成本還極低,BSC鏈甚至能做到零手續(xù)費(fèi),其他主流公鏈也只要0.03美金左右。單從交易成本和效率來(lái)看,穩(wěn)定幣比傳統(tǒng)支付至少提升了十倍。所以站在行業(yè)和產(chǎn)業(yè)視角,2025年Web3最具現(xiàn)實(shí)商業(yè)價(jià)值的應(yīng)用,穩(wěn)定幣絕對(duì)是繞不開(kāi)的賽道。
還有一個(gè)有意思的現(xiàn)象:穩(wěn)定幣在新興國(guó)家和地區(qū)的滲透速度,反而比歐美更快。這讓我想到中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展,我們跳過(guò)了臺(tái)式PC時(shí)代,直接進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。為什么?因?yàn)楫?dāng)年很多人買不起電腦、不想拉網(wǎng)線覺(jué)得拉網(wǎng)線很麻煩,但小米等廠商把智能手機(jī)價(jià)格壓到1000元以內(nèi),直接降低了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的門檻,讓普通人一下子變成了互聯(lián)網(wǎng)用戶。這就是產(chǎn)業(yè)躍遷。
穩(wěn)定幣也是如此,像中國(guó)和歐美的現(xiàn)代金融服務(wù)和設(shè)施太方便了,大家沒(méi)有迫切的變革需求;但在非洲、南美、東南亞這些金融設(shè)施落后的地區(qū),穩(wěn)定幣卻成為了非常友好的選擇。當(dāng)?shù)貨](méi)有便捷的跨境支付,甚至全球有17億人沒(méi)有銀行賬戶,穩(wěn)定幣直接解決了他們的金融普惠問(wèn)題。就像我們?nèi)ブ衼?、南美旅游時(shí),看到當(dāng)?shù)匦∩特満头?wù)員都掛著 “歡迎使用USDT/USDC” 的牌子。對(duì)他們來(lái)說(shuō),穩(wěn)定幣是全球通用、無(wú)貶值風(fēng)險(xiǎn)的貨幣,既是支付工具,也是資產(chǎn)保值的選擇。Tether創(chuàng)始人在去年的采訪里曾就提到,他們其實(shí)非常關(guān)注這樣的“非主流市場(chǎng)”,全球近20億的人口,都需要依靠Tether這樣的公司提供支付解決方案。所以從金融普惠的角度來(lái)看,穩(wěn)定幣和加密貨幣支付是全球視野里非常重要的支付環(huán)節(jié)。
加密貨幣的終極用戶或許是AI
當(dāng)然,在Web3的世界,有大量諸如DeFi之類的應(yīng)用場(chǎng)景,而這類場(chǎng)景需要依托具備可編程特性的虛擬貨幣提供支持。最近,我們正與眾多AI領(lǐng)域的合作伙伴展開(kāi)深入交流,我們的觀點(diǎn)不謀而合,加密貨幣真正的核心用戶,或者說(shuō)能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用的核心用戶,不是我們這樣活生生的自然人,而是AI。
為什么這么說(shuō)?過(guò)去十幾年加密貨幣沒(méi)大規(guī)模普及,核心痛點(diǎn)是用戶體驗(yàn)太差。要記私鑰、搞授權(quán)、看一堆看不懂的智能合約,對(duì)普通人太不友好。但AI不一樣,它反而能精準(zhǔn)適配加密貨幣的可編程性和復(fù)雜性。我們常調(diào)侃 “左擁AI、右抱Web3”,下一代互聯(lián)網(wǎng)(Web3.0)的核心,其實(shí)就是AI與區(qū)塊鏈技術(shù)的結(jié)合。這一點(diǎn),和剛剛各位嘉賓的分享不謀而合。
穩(wěn)定幣價(jià)值曾被大大低估
國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)和從業(yè)者感受到穩(wěn)定幣的熱度,大概是從今年6月開(kāi)始的。5月底香港通過(guò)穩(wěn)定幣相關(guān)條例,6月初 Circle 上市,不到一個(gè)月,Circle的股價(jià)翻了十倍。這時(shí)候大家才發(fā)現(xiàn),早在2015年,百度、光大還有上海的萬(wàn)象這些機(jī)構(gòu)就已經(jīng)布局了Circle穩(wěn)定幣相關(guān)投資,原來(lái)這個(gè)賽道的價(jià)值曾被大大低估了。所以今年6、7兩個(gè)月,我跑了很多券商、銀行和資管公司,和他們聊全球穩(wěn)定幣的商業(yè)邏輯、產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì),大家都在關(guān)注這個(gè)賽道里的投資窗口,畢竟跨境支付領(lǐng)域,穩(wěn)定幣的優(yōu)勢(shì)太明顯了。
從商業(yè)價(jià)值來(lái)看,穩(wěn)定幣的盈利模式已經(jīng)非常清晰且利潤(rùn)空間也很可觀。比如Tehter這樣的穩(wěn)定幣發(fā)行方,去年全年利潤(rùn)137億美元,員工卻不到200 人;反觀傳統(tǒng)支付巨頭Visa,全球3萬(wàn)多名員工,去年利潤(rùn)197億美元。按這個(gè)趨勢(shì),我們預(yù)估2025年穩(wěn)定幣的整體利潤(rùn)很可能反超Visa。也正因如此,Visa這類傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在都在主動(dòng)布局加密貨幣,甚至?xí)俜絽⒄筗eb3 相關(guān)大會(huì)。
穩(wěn)定幣發(fā)展有波折
當(dāng)然,穩(wěn)定幣的發(fā)展也不是一帆風(fēng)順的。這十幾年里,我們見(jiàn)過(guò)貨幣抵押型穩(wěn)定幣(比如用銀行存款或債券發(fā)行),見(jiàn)過(guò)以太坊上超額抵押穩(wěn)定幣,也見(jiàn)過(guò)曾經(jīng)爆火但最終崩塌的算法穩(wěn)定幣。直到2024-2025年,歐盟、美國(guó)、中國(guó)香港地區(qū)陸續(xù)出臺(tái)可落地的合規(guī)方案,這個(gè)行業(yè)才真正走向主流、走向合規(guī)、走向商業(yè)落地。
現(xiàn)在全球監(jiān)管層對(duì)穩(wěn)定幣的風(fēng)險(xiǎn)防控也逐漸形成了共識(shí),比如要求全額儲(chǔ)備,獨(dú)立托管。這樣的要求并非無(wú)的放矢,此前就有案例表明,Tether的現(xiàn)金儲(chǔ)備僅占3%,其余均為長(zhǎng)期投資儲(chǔ)備或者其他品類儲(chǔ)備,更存在用戶資金賬戶與其他交易所資金混同的情況,這些都屬于可以看到的重大金融風(fēng)險(xiǎn),所以我們也理解國(guó)際監(jiān)管的一些態(tài)度和立場(chǎng)。從法律合規(guī)角度出發(fā),我們通常會(huì)建議客戶謹(jǐn)慎涉足算法穩(wěn)定幣。在當(dāng)前監(jiān)管框架下,這類產(chǎn)品很難獲取合規(guī)牌照。另一類生息型穩(wěn)定幣同樣面臨合規(guī)難題,當(dāng)用戶持有生息型穩(wěn)定幣時(shí),可以去享受美債或者底層資產(chǎn)產(chǎn)生的一些收益。去年年底,法國(guó)前議員推出過(guò)一個(gè)類似項(xiàng)目,雖在早期獲得較高關(guān)注度,但不到三個(gè)月便陷入死亡螺旋,這類產(chǎn)品在合規(guī)層面同樣難以獲得認(rèn)可。這也是香港與美國(guó)均將穩(wěn)定幣定義為支付工具而非投資產(chǎn)品的原因,其核心目的就在于防控風(fēng)險(xiǎn)。
創(chuàng)業(yè)者別慌,產(chǎn)業(yè)鏈有藍(lán)海
這里也要給大家一個(gè)冷靜的提醒:穩(wěn)定幣發(fā)行賽道,已經(jīng)是巨頭游戲。香港穩(wěn)定幣條例出臺(tái)后,很多國(guó)內(nèi)企業(yè)說(shuō)要去申請(qǐng)發(fā)行資質(zhì),但香港監(jiān)管層也明確提示要冷靜,表明穩(wěn)定幣沒(méi)有投資價(jià)值。但是我不認(rèn)為穩(wěn)定幣沒(méi)有投資價(jià)值,加密玩家如果投資穩(wěn)定幣,至少打敗了80%的投資者。為什么呢,因?yàn)橹辽俦窘饹](méi)有虧損避免了巨額的波動(dòng)。當(dāng)然這是我們的調(diào)侃,但確實(shí)現(xiàn)在能做穩(wěn)定幣發(fā)行的,都是渣打銀行、螞蟻、京東、這樣的商業(yè)巨頭。但這并不意味著普通創(chuàng)業(yè)者沒(méi)機(jī)會(huì),穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈里,資產(chǎn)托管、應(yīng)用場(chǎng)景服務(wù)都是藍(lán)海。
比如有專門做游戲行業(yè)穩(wěn)定幣加密支付解決方案的,還有做跨境發(fā)薪支付解決方案的,有做法幣和加密貨幣通道的,有做B2B跨境收單的,或者圍繞個(gè)人客戶做加密貨幣銀行卡創(chuàng)業(yè)的,Web3還是有大量商業(yè)機(jī)會(huì)可以關(guān)注的:
- 在B2B跨境收單領(lǐng)域,傳統(tǒng)銀行賬戶的基礎(chǔ)上新增加密貨幣收款渠道, 使商戶可接收加密貨幣,并在賬戶內(nèi)直接完成兌換。這是加密貨幣技術(shù)的典型應(yīng)用,且用戶在操作層面完全無(wú)感。目前,國(guó)內(nèi)前十大跨境支付機(jī)構(gòu)均在香港、新加坡積極布局相關(guān)業(yè)務(wù)。
- 另一種路徑是以PayPal為典型代表。對(duì)PayPal的商戶及用戶而言,只需使用當(dāng)?shù)胤◣鸥犊?,而本土服?wù)商則會(huì)在該網(wǎng)絡(luò)內(nèi)直接將法幣兌換為當(dāng)?shù)睾弦?guī)的穩(wěn)定幣。穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)入收款方賬戶后,再進(jìn)一步兌換為收款方所在地區(qū)的法幣,完成資金流轉(zhuǎn)。
- 面向個(gè)人客戶的加密貨幣銀行卡(即常說(shuō)的USDT卡),設(shè)計(jì)初衷是在滿足用戶使用USDT進(jìn)行日常消費(fèi)需求的同時(shí),規(guī)避因虛擬貨幣交易導(dǎo)致銀行卡凍結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),就是在原有個(gè)人銀行賬戶的基礎(chǔ)上,額外疊加加密貨幣賬戶功能,用戶可向賬戶充值USDT等加密貨幣,此后在全球線下場(chǎng)景消費(fèi)時(shí),即便只是在隔壁星巴克買一杯咖啡,只要出示支付寶或微信二維碼付款,最終扣款的其實(shí)是賬戶內(nèi)的加密貨幣。這是今年行業(yè)內(nèi)熱度極高的賽道之一,也是國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)及創(chuàng)業(yè)者重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。
最后,我們?cè)倩氐絉WA這個(gè)話題。我一直認(rèn)為穩(wěn)定幣對(duì)于RWA來(lái)講是非常之重要的,調(diào)侃將就是“沒(méi)有穩(wěn)定幣的RWA都是耍流氓”。為什么這么說(shuō)?因?yàn)槲磥?lái)真正有價(jià)值的RWA,必須滿足兩個(gè)核心標(biāo)準(zhǔn):
第一,業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)要 “端到端上鏈”。如果一個(gè)RWA項(xiàng)目的數(shù)據(jù)沒(méi)上鏈,你很難證明它的真實(shí)性和可信度,數(shù)據(jù)保真才是RWA的基礎(chǔ);
第二,要能通過(guò)智能合約自動(dòng)履約、自動(dòng)分配。區(qū)塊鏈的核心價(jià)值是 “可編程”“免信任”,只有讓項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)通過(guò)智能合約自動(dòng)分配到權(quán)益持有者賬戶,才能大幅降低信任成本和運(yùn)營(yíng)成本。
現(xiàn)在香港的RWA模式還有個(gè)痛點(diǎn):境外融資需要承諾8%-10%的收益,還要支付300-500萬(wàn)的服務(wù)費(fèi),這直接把中小微企業(yè)擋在了門外。但當(dāng)穩(wěn)定幣合規(guī)落地、數(shù)據(jù)端到端上鏈、智能合約自動(dòng)分配價(jià)值時(shí),RWA才能真正突破融資局限,釋放商業(yè)價(jià)值,這也是穩(wěn)定幣對(duì)RWA的核心支撐作用。
以上就是為什么穩(wěn)定幣是區(qū)塊鏈最佳落地賽道?的詳細(xì)內(nèi)容,更多關(guān)于穩(wěn)定幣如何引爆區(qū)塊鏈應(yīng)用?的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章!
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