黃金與比特幣：誰將成為滯脹 2.0 的終極對沖工具？
美國最新數(shù)據(jù)正發(fā)出滯脹的早期信號。整體CPI環(huán)比上漲0.4%，高于預(yù)期的0.3%和之前的0.2%，推動年通脹率升至2.9%。通脹非但沒有降溫，反而正在重新加速。
與此同時，美國勞工統(tǒng)計局悄悄下調(diào)了 過去一年非農(nóng)就業(yè)崗位91.1萬個。這比最初公布的就業(yè)崗位少了近100萬個——這殘酷地提醒我們，勞動力市場比新聞報道所顯示的要疲軟。
綜合來看，這些可能是滯脹回歸的第一個明顯跡象。
20世紀70年代的似曾相識
這種局面似曾相識。20世紀70年代，美國經(jīng)濟也遭遇了如今再次出現(xiàn)的惡性循環(huán)：物價上漲和增長放緩。通脹飆升至兩位數(shù)，失業(yè)率攀升至7%以上，實際GDP停滯不前。對投資者來說，那是一個噩夢般的十年，股票和債券都未能守護財富。
當時的導(dǎo)火索是貨幣和政治失誤。尼克松總統(tǒng)于1971年取消了美元與金本位的掛鉤，美元與黃金脫鉤，與此同時，石油危機和寬松的財政政策推高了通脹。美聯(lián)儲試圖通過寬松的貨幣政策來應(yīng)對失業(yè)問題，結(jié)果卻加劇了通脹。
黃金成為唯一可靠的對沖工具。在1974年從35美元飆升至近180美元之后，黃金經(jīng)歷了一次劇烈的回調(diào)——到1976年下跌了近50%。許多人宣稱“黃金交易”已死。但那次回調(diào)只是序幕：從1976年到1980年，金價從100美元左右飆升至800美元以上，漲幅達八倍，最終成為滯脹資產(chǎn)。
如今的相似之處難以忽視：美國通脹持續(xù)高企，勞動力市場動蕩不安，而美聯(lián)儲似乎正準備放松貨幣政策以刺激就業(yè)，但這又面臨進一步通脹的風(fēng)險。懸而未決的問題是，黃金是否會再次成為默認的避風(fēng)港，或者比特幣是否已經(jīng)準備好接過這一桂冠。
黃金作為滯脹對沖工具的歷史作用
在20世紀70年代的滯脹時期，黃金證明了自己是終極對沖工具。當股票和債券的實際收益為負時，黃金保值并增值了財富。1971年至1980年，受布雷頓森林體系崩潰、石油危機和失控通脹的推動，黃金價格飆升了近八倍。
黃金的優(yōu)勢在于其信任度和流動性。它得到廣泛認可，在全球范圍內(nèi)交易，并得到各國央行的支持。事實上，近年來，從中國到土耳其，許多央行已連續(xù)數(shù)月購買黃金，穩(wěn)步增加其儲備。這種需求推動黃金價格屢創(chuàng)新高。
圖表：自 1996 年以來，外國央行持有的黃金儲備首次超過美國國債。
但這又引出了一個不同的問題：如果黃金是工業(yè)經(jīng)濟的對沖工具，那么比特幣難道不是建立在互聯(lián)網(wǎng)上的金融體系的天然替代品嗎？比特幣擁有固定的供應(yīng)量和原生的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，它符合在互聯(lián)網(wǎng)時代成長起來的年輕一代的語言。在一個面臨滯脹2.0的世界里，決定哪種資產(chǎn)最終成為價值儲存手段的可能不是央行，而是數(shù)字原生代。
比特幣作為數(shù)字黃金
我們先略過基礎(chǔ)知識。在座的各位都知道比特幣的供應(yīng)上限及其“數(shù)字黃金”的稱號。真正的問題在于其表現(xiàn)——歷史表明，比特幣對貨幣寬松政策的反應(yīng)遠比黃金更為劇烈。
2020年新冠疫情期間，美聯(lián)儲推出數(shù)萬億美元的量化寬松政策，黃金價格上漲了約20%。這相當可觀，但比特幣在不到一年的時間里飆升了近六倍。兩者之間的差異不僅僅是敘事，更是規(guī)模。黃金的市值超過24萬億美元，而比特幣的市值接近2.3萬億美元。將一萬億美元投入黃金幾乎不會對價格產(chǎn)生任何影響。而同樣的資金流入比特幣，卻能改變市場。這就是為什么在法幣貶值的環(huán)境下，比特幣不僅僅是對沖工具，它還能放大價值。
這一輪周期的不同之處在于機構(gòu)投資者的采用。隨著貝萊德、富達等公司推出比特幣ETF，BTC已從一種邊緣資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N只需點擊按鈕即可獲得的投資組合對沖工具。養(yǎng)老基金、資產(chǎn)管理公司和家族理財室現(xiàn)在可以通過投資黃金和股票的相同渠道投資比特幣。
這改變了計算方式。黃金或許仍能守護財富，但比特幣卻有潛力讓財富倍增。如果滯脹真的卷土重來，投資者現(xiàn)在必須在黃金和比特幣之間做出選擇。
超越比特幣——ETF 和山寨幣
多年來，機構(gòu)??投資者只有一種途徑投資加密貨幣：比特幣。如今，情況已大不相同。隨著 ETF 覆蓋以太坊、Solana、XRP 甚至狗狗幣，傳統(tǒng)投資者可以投資更廣泛的數(shù)字資產(chǎn)。加密貨幣正在從單一資產(chǎn)交易演變?yōu)橐粋€完整的資產(chǎn)類別。
這種動態(tài)與20世紀70年代相似。黃金是終極的價值儲存手段，但白銀——在貨幣和工業(yè)需求的雙重驅(qū)動下——飆升得更為迅猛。如今，比特幣扮演著黃金的角色：純粹的對沖工具和儲備資產(chǎn)。但山寨幣與白銀相似：它們不僅儲存價值，還通過智能合約、支付和代幣化來驅(qū)動實體經(jīng)濟活動。
這就是為什么資金流動很少停留在一個地方。比特幣或許會抓住第一波浪潮，但從歷史上看，流動性會轉(zhuǎn)向用途更廣泛的資產(chǎn)。ETF 通過使整個領(lǐng)域合法化，加速了這一進程，為資本提供了一條從 BTC 到 ETH、XRP 或 SOL 的便捷路徑。在滯脹周期中，這種流動性輪換可能成為下一個重要山寨幣季的導(dǎo)火索。
BTC展望
比特幣目前處于清晰的上升通道內(nèi)，維持在 115,000 美元上方。在通道中線反彈后，價格目前正向上邊界推進。若確認突破并于周線收于120,000-125,000 美元附近的阻力位上方，將開啟通往斐波那契擴展目標（約131,000 美元（1.618 美元））的道路，并最終邁向154,000 美元（2.272 美元）的目標。
只要BTC維持在109,500美元的支撐位上方，看漲結(jié)構(gòu)就依然完好。在滯脹環(huán)境下，這樣的技術(shù)形態(tài)凸顯了隨著資本流入ETF支持的資產(chǎn)，比特幣可能引領(lǐng)下一輪上漲。
XRP 展望
XRP正在 3.00 美元附近的上升楔形形態(tài)內(nèi)盤整。該結(jié)構(gòu)由更高的低點和匯聚的阻力位定義，一旦突破，這種形態(tài)通常會導(dǎo)致劇烈波動。
需要關(guān)注的關(guān)鍵水平是3.40美元——突破該水平將打開通往斐波納契擴展位3.88美元（1.272美元）和4.50美元（1.618美元）的道路。下行方面，關(guān)鍵支撐位位于2.70美元（0.618美元）和2.50美元（0.5美元）。
由于XRP ETF已在加拿大上市，如果資金轉(zhuǎn)向山寨幣，機構(gòu)投資者的持倉可能會增強看漲勢頭。若確認突破阻力位，將標志著XRP開啟下一輪上漲，并有可能使XRP成為滯脹驅(qū)動的山寨幣季的領(lǐng)頭羊之一。
結(jié)論：數(shù)字時代的對沖
20世紀70年代的經(jīng)驗告訴投資者一個殘酷的事實：當經(jīng)濟增長停滯、通脹上升時，傳統(tǒng)金融資產(chǎn)就會失效，投資者就會轉(zhuǎn)而尋求“硬”資產(chǎn)。黃金當時拯救了投資組合，但它的主導(dǎo)地位反映了那個時代的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)——工業(yè)化、實物化、以美元為中心。
如今，背景看起來似曾相識，但金融體系卻已今非昔比。黃金依然重要，各國央行仍在繼續(xù)購買黃金，但其交易價格已達到創(chuàng)紀錄水平。比特幣以及越來越多的山寨幣如今提供了一種類似的對沖工具——一種為網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字經(jīng)濟而構(gòu)建的對沖工具。
機構(gòu)ETF正在加速這一轉(zhuǎn)變，為資本進入比特幣乃至更廣泛的加密貨幣市場提供了受監(jiān)管的通道。如果滯脹2.0時代到來，21世紀的對沖工具可能不再存在于金庫中，而是在鏈上。
從這個意義上說，投資者面臨著與 1970 年相同的選擇——只是針對互聯(lián)網(wǎng)時代進行了更新：黃金是為了安全，加密貨幣是為了規(guī)模？
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