一文聊聊 Hyperliquid 的成功之道與未來隱憂
小編基本上把市面上的 Perps 類（永續(xù)交易平臺）的都研究了一遍， hype 市場的 5 倍增長。
并且，最近 aster、antex、dydxV4、乃至于孫哥也下場，讓賽道抖三抖的 sunPerps，都逐漸讓 Perps 賽道迎來爆發(fā)期。
再加上，各家主流交易所爭相上線 hype 以及上面的永續(xù)交易能力，昨天再次傳出 metamask 成為繼 phantom 之后，又一個大型錢包平臺，計劃接入 Hyper 的永續(xù)，更有 circle 也成為其驗證者，打破其核心的去中心化隱憂。Hyperliquid 自己也爭氣、不斷的提升其開放性，尤其是 HyperEVM、Hip2/3/4 的逐步推出。
1. 新賽道 3 要素
至此，Perps 基本上可謂新賽道的關(guān)鍵 3 要素，都具備了。
其實我們回顧歷史任何一次巨大賽道浪潮，都可以看到，往往是新龍頭平臺、新財富機會、新敘事背景，趨勢聚集會帶來波峰，而后續(xù)的平臺方的空投策略、逐漸發(fā)展的平臺復(fù)雜性，用戶感知的新鮮度下降，最后逐漸帶來波谷。
這個過程其實已經(jīng)經(jīng)歷了很多波，典型場景如下：
· 17 年的 ico 狂潮，對應(yīng)平臺是 CEX?；A(chǔ)剛需，沒啥爭議，不少現(xiàn)在活得很好。
· 21 年的 defi 之夏，對應(yīng)平臺是 Uniswap 以及借貸和穩(wěn)定幣，同上。
· 22 年的 NFT，其實協(xié)議本身很早就有，但也是源于 Opensea 才達到巔峰，根源是通過交易實現(xiàn)定價，基于價格再實現(xiàn)傳播。其中衰亡也源于其自大，在空投策略和版稅上，帶來價格追高的死亡螺旋，屬于自己作。
· 23 年的銘文，對應(yīng)平臺 unisat，其衰亡的根源則是短視，在最熱門的時候只做資產(chǎn)發(fā)行，而不做應(yīng)用，敘事生命周期太短。當其他新敘事來的時候 rwa 以及 perps 這些擠占了注意力，讓最近的 alkanes 和 brc2.0 都搶不回熱度，同屬自己作。
· 24 年的 meme 和對應(yīng) pump 平臺以及今年黑馬 axiom，讓這波異常的持久。這些是源于其鏈本身在交易方面的優(yōu)勢，以及 trading 的面向人群總是一茬接一茬的涌入，加上合規(guī)大浪潮帶來的新用戶，加持了生命周期
· 最后，25 年同時有 rwa（側(cè)重股票）和 Perps（以 Hyperliquid 為首）。
2. 解讀 Hyperliquid 發(fā)展關(guān)鍵步驟
發(fā)展現(xiàn)狀
客觀說，直到現(xiàn)在，該系統(tǒng)還是處于較為中心化狀態(tài)，理論具有拔網(wǎng)線，改狀態(tài)的能力。而且還有黑客資金在上面，這點是諸多交易所在合規(guī)與熱度接入方面，很大的卡點。但是，他的數(shù)據(jù)又太讓人矛盾了。
Hyperliquid 目前每天有大約 1 萬到 2 萬名活躍用戶，而總用戶數(shù)約為 60 萬。其中 2 到 3 萬名核心用戶貢獻了近 10 億美元的收入，其中很大一部分來自美國。
累計了超過 3 萬億美元的交易量，而日均交易量也已經(jīng)接近 70 億美元。
目前支持 100 多種資產(chǎn)的 Perps 交易。
這么看他的數(shù)據(jù)，只能說實在太好了，而且是看起來用戶量不大，但都是最能造資金的那群人。
重大更新與解讀
具體的時間軸如下：
· 3 月 25 日：開放 HyperCore 與 HyperEVM 連接，理論允許用戶從EVM上交易 core 的代幣（那時候僅限交易）。
· 4 月 30 日：推出讀取預(yù)編譯功能，使 HyperEVM 智能合約能夠從 HyperCore 讀取狀態(tài)。
· 5 月 26 日：小區(qū)塊時長減半至 1 秒，提升 HyperEVM 的吞吐量。
· 6 月 26 日：HyperEVM 塊已更新，刪除了之前僅對已發(fā)布訂單的排序，以改善與 HyperCore 的集成。
· 7 月 5 日，HyperEVM 更新了名為 CoreWriter 的新預(yù)編譯器。這使得 HyperEVM 合約能夠直接寫入 HyperCore，包括下單、轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨資產(chǎn)、管理國庫券以及質(zhì)押 HYPE 等功能。
· 最近還有 Builder core 和 Hip4，轉(zhuǎn)入數(shù)據(jù)預(yù)測市場，這一步的切入，完全是出乎市場預(yù)料，這也意味著，創(chuàng)始人在行業(yè)痛點的思考上非常有個性，這往往會帶來平臺的兩極分化。
這一連串的更新，如何理解呢？
首先，對比去年，如今 Hyperliquid 開放了核心訂單操作能力。
HyperEVM
尤其是基于 EVM 的雙鏈架構(gòu)，邏輯很離譜，是在 HyperCore 不開放（不可部署）的前提下，通過 HyperEVM 新增大量預(yù)編譯合約與 HyperCore 內(nèi)置打通，理論上具備錢包（phantom、metamask）和 交易所 等接入基礎(chǔ)，理論可實現(xiàn) EVM 交易操作執(zhí)行 Core 的訂單資產(chǎn)買賣等能力。
官方有張圖，體現(xiàn)了 HyperEVM 在系統(tǒng)中的定位。
可以看到 HyperCore 和 HyperEVM 寫入與讀取都由 HyperBFT 統(tǒng)一確認，驗證者的確認信息機制具體機制未公開，不存在跨鏈橋或延時同步。
能通過鏈上交易看到的動態(tài)是，HyperEVM 可以影響 HyperCore，是通過系統(tǒng)合約（0x333…3333， CoreWriter.sendAction(...)）執(zhí)行寫入，可執(zhí)行下單、清算、借貸操作。而 HyperCore 反饋的（前一個區(qū)塊的）狀態(tài)可供 HyperEVM 的智能合約讀取 。
· 用戶數(shù)據(jù)?—?— 頭寸、余額和保險庫信息；
· 市場數(shù)據(jù)?—?— 標記價格和預(yù)言機價格；
· 質(zhì)押數(shù)據(jù)?—?— 委托和驗證者信息；
· 系統(tǒng)數(shù)據(jù)?—?— L1 區(qū)塊數(shù)量和其他核心指標。
信息本質(zhì)由 EVM 的系統(tǒng)合約接收，生成對應(yīng)收款或事件，記錄。且在 EVM 中對預(yù)編譯合約（0x000…0800），可調(diào)用 perp positions 或 oracle price（oraclePx）。
其次，Hip2 和 Hip3 的落地，在改變 Hyperliquid 的平臺定位。
Hyperliquidity
這是一種內(nèi)置于 Hypercore 的鏈上流動性機制。
它會自動根據(jù)代幣的當前價格下達買賣訂單，無需人工干預(yù)，即可保持約 0.3% 的窄幅價差。
這機制，讓沒有 AMM 或第三方機器人的情況下，內(nèi)置于塊邏輯中，以實現(xiàn)本機級別的流動性插入操作。
比如，當 PURR/USDC 現(xiàn)貨市場推出時，Hyperliquidity 立即發(fā)下了初始深度的種子交易，可以在正常用戶流動性到來之前進行真實交易。
Builder core
這個是非常有未來價值的機制，允許 Defi builder (開發(fā)者、量化團隊、聚合器) 在代用戶下單時，額外收取手續(xù)費作為服務(wù)收入。這套的應(yīng)用場景很清晰，是個放開利潤，迎接生態(tài)共建的舉動。
· 量化策略托管，量化團隊幫助用戶代下 perp 倉位單，通過 builder fee 收取管理費，形成“收益分成+builder fee”復(fù)合盈利模式。
· 聚合器/交易路由，例如 1inch、Odyssey 等在 Hyperliquid 上整合 perp 交易服務(wù)，可收取 builder fee 作為路由收入模型。
初步上線就已經(jīng)給一些項目帶來超千萬美金的分紅收益，可見 Hyper 資金深度沉淀到平臺級后的效果。
其實開放深度這件事，不只是 Hyper 干，從之前的 uniswapv4，其實就通過 hook 也想這么干，但是 v4 沒怎么起來，大多數(shù)用戶習慣還在 v2、v3 中。
這或許就是歷史包袱少，中心化決策強的影響力吧。
三、總結(jié)點評
1. 優(yōu)點
Hyperliquid 首要優(yōu)勢，就是他早期的產(chǎn)品力其實很強，因為他抓的是 2 個用戶痛點：
· 非合規(guī)用戶的交易需求，這點在這一年合規(guī)大浪潮下，其實更顯得難得。
· 高杠桿、高透明度的高級交易用戶需求，前者帶來的是 KOL 的曝光，后者往往是被市場既有主義的人忽視，即燈下黑，因此打了大量 Cex 一個措手不及。
其次就是團隊背景本身了，這里他的最大優(yōu)勢是人少，溝通的 gap、磨損、人效都很高，整體十幾人的規(guī)格下，剔除 3–4 個產(chǎn)品運營 BD，扣除前后端，等于就靠就是 3–4 個人能整出條 20Wtps 的高性能鏈。
比起多少傳統(tǒng)大廠的區(qū)塊鏈團隊，還能整出一堆宮斗劇來，好不知多少。
背景中，他本身的 2020 年開始做市商基礎(chǔ)，其實帶來了很好的初期深度，他也在很多細節(jié)里，能感受到他的撮合邏輯和其他訂單簿系統(tǒng)中并非單純按時間按金額逐步結(jié)算的。但是資料不足，以后做多家 Perps 對比分析的時候再補充吧。
然后就是趨勢了。一般的項目，是得適配市場，但一個平臺的熱度到巔峰，就可以讓市場來適配他?，F(xiàn)在 Hyperliquid 就是這樣的待遇。
一方面是源于上面更新中的開放性，首先就讓各種生態(tài)有進入的空間。對比其他很多過往的平臺，都經(jīng)常想著是自己做完全部的事，吃完全部的紅利，點名批判 Opensea，還能折騰出一套強制版稅的東西，讓市場只能跟著龍頭走。每次的都有固定的高額成本，干預(yù)了商品的流動，影響了市場真實的定價，最終成為傳家寶。
而在 Hype 里，他開放了 evm 和全部的各種 dex peps api，所以很快市場上就看到一堆衍生品。
Hyperliquid 的大方在空投中也可見一斑，他從一開始就是沒法走合規(guī)路線了。
所以他不會去嘗試擁抱所謂上市的預(yù)期，那自然把收益放開。再通過 Hlp 機制把 Hype 質(zhì)押回來，放利再盈利，讓官方代幣分散、收獲的是市場最難得的去中心化評價和口碑。
他開放性帶來市場的簇擁，phantom 首先從去中心化錢包的角度，接入他的 perps 能力，這塊其實難度不大，主要是大量的適配和開發(fā)成本。最近又傳 metamask 也在接入。
由此也可以看到那些大半年不更新的去中心化錢包們，在錯失銘文之后，也都懂得抓年度敘事了。
最后他又推動引入 circle 這些巨頭，作為驗證者加入帶來去中心化的安全性，填補他的去中心化空白，這樣一樣高度 合規(guī)的 CEX 平臺也有了接入的機會。
2. 缺點
最難的起勢階段邁過后，那也就是這個合規(guī)問題了，哪怕 Uniswap 這類純DEX 的也在擁抱合規(guī)，更何況用戶也發(fā)家與歐美的 Hyperliquid 呢？一旦被定性不合規(guī)或者其他嚴重的名頭，那現(xiàn)有的 CEX/Wallet 合作都將被斷絕，昔日盟友也將分道揚鑣。
另外，這套系統(tǒng)，后續(xù)的發(fā)展也同樣會面臨發(fā)展復(fù)雜性難題，大多數(shù)項目都是越寫越復(fù)雜，很難刪繁就簡，回歸第一性原則，最后讓小白用戶玩不懂失去新鮮血液。
最后，就是單點風險了，現(xiàn)在號稱的 20Wtps，如果一旦被多個全球化的平臺接入，中間就會延伸出大量信息不一致的地方，也就會給核心的 HyperCore 模塊帶來巨量抗壓，這塊高性能建設(shè)非一朝一夕的。官方更多做市商的背景，不一定能扛住流量，如果出現(xiàn)多個因為宕機引發(fā)的清算問題（類似之前 3 月的軋空事件）。
以上就是Hyperliquid 的成功之道與未來隱憂的詳細內(nèi)容，更多關(guān)于Hyperliquid的現(xiàn)在和未來的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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