聽(tīng)過(guò)有公司把整個(gè)未來(lái)押注在單一波動(dòng)性資產(chǎn)嗎？這正是 Strategy 所追求的，它已轉(zhuǎn)型為全球首家也是最大的比特幣財(cái)務(wù)公司。

從軟件巨頭到比特幣牛市：誰(shuí)是Strategy？

MicroStrategy 最初由 Michael Saylor 和 Sanju Bansal 于 1989 年創(chuàng)立，專(zhuān)注于企業(yè)分析軟件，幫助財(cái)富 500 強(qiáng)企業(yè)理解其數(shù)據(jù)。在網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)期的 1998 年上市后，該公司經(jīng)歷了劇烈的上漲，但在 2000 年卻遭遇了同樣劇烈的下跌，原因是「虛假會(huì)計(jì)」和美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC) 的調(diào)查，Michael Saylor 個(gè)人在一天內(nèi)損失了驚人的 60 億美元。這使得該公司在隨后的二十年里一直淡出公眾視野。

時(shí)間快轉(zhuǎn)到 2020 年 8 月，時(shí)任首席執(zhí)行官的 Saylor 做出了一個(gè)將重新定義公司的決定：MicroStrategy 首次斥資 2.5 億美元購(gòu)買(mǎi)了 21,454 個(gè)比特幣 (BTC)。是什么促使他做出了這個(gè)大膽舉動(dòng)？ Saylor 擔(dān)心貨幣供應(yīng)量的快速擴(kuò)張、接近零的利率以及通膨風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為這些因素正在侵蝕公司現(xiàn)金儲(chǔ)備的價(jià)值。

Saylor 將比特幣視為「數(shù)字黃金」——一種卓越、稀缺、安全且富有韌性的價(jià)值保存手段，其固定供應(yīng)量為 2,100 萬(wàn)個(gè)單位，旨在實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期升值，并??超越法定貨幣。他甚至稱(chēng)比特幣為「人類(lèi)的終極財(cái)產(chǎn)」和「數(shù)字能源」。這種信念使他成為一位直言不諱的比特幣極端主義者，并將其他加密貨幣斥為投機(jī)性貨幣。這一轉(zhuǎn)變有效地將 MicroStrategy 變成了一家「比特幣投資工具」。

隨著公司于 2025 年 2 月 5 日更名為 Strategy™，這項(xiàng)承諾也得到了進(jìn)一步深化。此舉明確強(qiáng)調(diào)了比特幣在其品牌形像中不可或缺的地位，并采用了全新的比特幣標(biāo)志和橙色品牌色。 Saylor 表示：“Strategy 正在 21 世紀(jì)最具變革性的兩項(xiàng)技術(shù)——比特幣和人工智能——上進(jìn)行創(chuàng)新。”

Michael Saylor是誰(shuí)？

Michael Saylor是 Strategy（前身為 MicroStrategy）的共同創(chuàng)辦人兼運(yùn)行董事長(zhǎng)。他是公司獨(dú)特比特幣策略背后的推動(dòng)力，也是加密貨幣的積極倡導(dǎo)者。塞勒于 1989 年與 Sanju Bansal 共同創(chuàng)立了 MicroStrategy。在網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)期，MicroStrategy 于 1998 年上市后，他曾短暫成為億萬(wàn)富翁。然而，在 2000 年，由于「創(chuàng)意會(huì)計(jì)」被曝光以及隨后股價(jià)暴跌，他個(gè)人在一天內(nèi)損失了創(chuàng)紀(jì)錄的 60 億美元。后來(lái)，他與美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC) 就詐欺指控達(dá)成和解。

2020 年 8 月，在擔(dān)任首席執(zhí)行官期間，塞勒主導(dǎo)了 MicroStrategy 首次大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)比特幣的決定，因?yàn)樗麚?dān)心貨幣供應(yīng)量快速擴(kuò)張、接近零的利率以及通膨風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致貨幣貶值。他將比特幣視為“數(shù)字黃金”，認(rèn)為它是一種卓越、稀缺、安全且具有韌性的價(jià)值保存手段，其固定供應(yīng)量為2100萬(wàn)個(gè)單位，旨在實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期升值，并??使其比法定貨幣更持久。

塞勒在電腦仿真技術(shù)方面的背景以及他通過(guò)數(shù)學(xué)模型理解世界的信念極大地影響了這個(gè)決定。他將比特幣描述為「人類(lèi)的至高無(wú)上的財(cái)產(chǎn)」、「數(shù)字能源」和「金錢(qián)的真相」。塞勒是一位直言不諱的比特幣極端主義者，他認(rèn)為比特幣是唯一值得長(zhǎng)期持有的加密貨幣，并認(rèn)為其他加密貨幣具有投機(jī)性和中心化特征。他一些大膽的言論，例如建議人們“抵押房屋購(gòu)買(mǎi)比特幣”，已經(jīng)引發(fā)了巨大的“憤怒”和“批評(píng)”。

累積數(shù)字財(cái)富：Strategy 的比特幣儲(chǔ)備

Strategy 并非只是初嘗比特幣的滋味，而是一頭栽進(jìn)了比特幣的世界。截至 2025 年 6 月 15 日，該公司擁有 592,100 枚比特幣的龐大儲(chǔ)備，目前價(jià)值超過(guò) 630 億美元。取得這些比特幣的總成本為 418.4 億美元，平均每枚比特幣的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為 70,666 美元。換言之，這約占比特幣總供應(yīng)量的 2.8%。 Strategy 持有的比特幣數(shù)量是排名第二的企業(yè)投資者的 12 倍（截至 2024 年 7 月），鞏固了其作為全球最大企業(yè)比特幣投資者的地位。

他們的激進(jìn)收購(gòu)策略一直持續(xù)到2025年6月：

• 2025年6月9日至6月15日期間，Strategy以約10.5億美元的價(jià)格額外收購(gòu)了10,100個(gè)比特幣，平均價(jià)格為每比特幣104,080美元。
• 6月初，他們又增加了1,045個(gè)比特幣，價(jià)值約1.102億美元。
• 光在2025年第一季度，該公司就收購(gòu)了價(jià)值76.6億美元的80,715個(gè)比特幣。

秘密武器：Strategy如何為比特幣收購(gòu)籌資

一家軟件公司如何承擔(dān)如此龐大的比特幣儲(chǔ)備？ Strategy巧妙地運(yùn)用了多種融資方式：

• 企業(yè)過(guò)?，F(xiàn)金流。
• 發(fā)行新股：該公司通過(guò)「市價(jià)發(fā)行」（ATM）計(jì)劃出售股票。例如，在2025年6月9日至6月15日期間，該公司出售了超過(guò)73.8萬(wàn)股（A類(lèi)普通股和優(yōu)先股），籌集了超過(guò)7,380萬(wàn)美元。目前，該公司仍有超過(guò)391億美元資金可用于其ATM計(jì)劃的發(fā)行。
• 發(fā)行債券：Strategy已發(fā)行多輪零息可轉(zhuǎn)換債券和傳統(tǒng)擔(dān)保債券，通過(guò)專(zhuān)門(mén)用于購(gòu)買(mǎi)比特幣的可轉(zhuǎn)換債券籌集了約82億美元。這些可轉(zhuǎn)換債券的利息很低甚至為零，如果股價(jià)上漲，它們可以轉(zhuǎn)換為普通股，除非股價(jià)大幅下跌，否則這些債券就提供了所謂的「免費(fèi)資金」。
• 2024年10月，Strategy宣布了雄心勃勃的“21/21計(jì)劃”，旨在籌集總計(jì)420億美元（210億美元通過(guò)股權(quán)融資，210億美元通過(guò)債務(wù)融資），以便在2027年之前積累更多比特幣。

市場(chǎng)結(jié)論：MSTR 可作為比特幣的替代指針

不出所料，Strategy 的股價(jià) (MSTR) 與比特幣價(jià)格走勢(shì)密切相關(guān)，相關(guān)系數(shù)在 0.7 到 0.9 之間。投資者越來(lái)越多地將 MSTR 股票視為比特幣投資的替代指針。早期投資者已獲得高達(dá) 20 倍的收益，該股也從 2022 年中期的低點(diǎn)大幅反彈。

2024 年 12 月，MicroStrategy 被納入納斯達(dá)克 100 指數(shù)，這為其帶來(lái)了顯著提振，促使被動(dòng)指數(shù)基金購(gòu)買(mǎi)其股票，這可能有助于緩沖潛在的經(jīng)濟(jì)衰退。 Strategy 的獨(dú)特策略甚至啟發(fā)了 Twenty One、Nakamoto、Trump Media、Metaplanet 和 GameStop 等其他公司考慮類(lèi)似的比特幣收購(gòu)策略。

MicroStrategy 的事件脈絡(luò)圖

以下是 Strategy（前 MicroStrategy）內(nèi)核事件的「事件脈絡(luò)圖 Timeline”，每個(gè)節(jié)點(diǎn)附簡(jiǎn)短說(shuō)明

硬幣的另一面：了解風(fēng)險(xiǎn)

雖然 Strategy 的比特幣策略為許多人帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)，但它并非沒(méi)有重大風(fēng)險(xiǎn)，也招致了不少批評(píng)。該策略“只要你能在預(yù)期的比特幣價(jià)格上漲的情況下，繼續(xù)以低利率借款”，就能奏效。

以下是需要考慮的主要風(fēng)險(xiǎn)：

• 依賴(lài)比特幣升值：整個(gè)商業(yè)模式都依賴(lài)比特幣的持續(xù)價(jià)格上漲。如果比特幣價(jià)格不升值，甚至跌至零，Saylor 就會(huì)因?yàn)楦吒軛U而「吃虧」
• 高杠桿和債務(wù)負(fù)擔(dān)：Strategy 通過(guò)可轉(zhuǎn)換債券和其他債務(wù)使用大量杠桿。他們有大量債務(wù)，包括 2028 年到期的 8.75 億美元、2029 年到期的 30 億美元和 2030 年到期的 20 億美元。如果比特幣崩盤(pán)，無(wú)法籌集新的股本，債券持有人可能面臨違約。
• 股東稀釋?zhuān)杭みM(jìn)的股票出售稀釋了現(xiàn)有股東的權(quán)益。雖然比特幣價(jià)格上漲迄今為止抵消了這一影響，但比特幣價(jià)格下跌可能會(huì)侵蝕長(zhǎng)期股東價(jià)值。
• 獲利挑戰(zhàn)（減損費(fèi)用）：盡管比特幣價(jià)格飆升，但 Strategy 的凈利潤(rùn)自 2020 年以來(lái)一直為負(fù)，2023 年除外。這主要是由于減損費(fèi)用。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，如果比特幣的市值跌破其購(gòu)買(mǎi)價(jià)，即使未售出，也必須在資產(chǎn)負(fù)債表上降低其價(jià)值并計(jì)入損失。比特幣的波動(dòng)性意味著，即使是短暫的下跌也可能引發(fā)數(shù)億美元的報(bào)告損失。
• 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：截至2024年12月，Strategy僅持有約4,000萬(wàn)美元現(xiàn)金，比特幣是其唯一的其他重要流動(dòng)資產(chǎn)。該公司完全依賴(lài)資本市場(chǎng)（發(fā)行債券和優(yōu)先股）進(jìn)行融資，缺乏傳統(tǒng)的信貸安排。這意味著任何突然的現(xiàn)金需求都可能迫使公司以不利的價(jià)格廉價(jià)出售比特幣。
• 優(yōu)先股股利：Strategy持有的優(yōu)先股每年需支付1.434億美元的現(xiàn)金股利。由于其軟件業(yè)務(wù)無(wú)法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金來(lái)支付這些股息，其有限的現(xiàn)金承受著巨大的壓力，面臨違約或被迫出售資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
• MSTR股票溢價(jià)：MSTR股票的交易價(jià)格通常遠(yuǎn)高于其持有的比特幣的實(shí)際價(jià)值（凈資產(chǎn)價(jià)值，簡(jiǎn)稱(chēng)NAV）。例如，2025年6月初，MSTR的市值幾乎比其比特幣持有量高出70%。這項(xiàng)溢價(jià)對(duì)于在不稀釋現(xiàn)有股東每股比特幣價(jià)值的情況下籌集新股本至關(guān)重要。如果這項(xiàng)溢價(jià)消失，整個(gè)融資策略可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。

批評(píng)者毫不掩飾，稱(chēng)塞勒的策略是一場(chǎng)「大膽的金融賭 博」、「并非真正的生意」以及「一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的金融撲克」。關(guān)于「加密貨幣寒冬」可能擠壓現(xiàn)金流并迫使資產(chǎn)出售的警告也屢見(jiàn)不鮮。塞勒直言不諱的極端主義和一些頗具爭(zhēng)議的言論，例如建議人們“抵押房屋購(gòu)買(mǎi)比特幣”，也引發(fā)了“憤怒”和“批評(píng)”。

終極問(wèn)題：押注還是破產(chǎn)？

Strategy 從一家傳統(tǒng)軟件公司轉(zhuǎn)型為以比特幣為中心的公司，無(wú)疑是一場(chǎng)雄心勃勃的金融豪賭。在邁克爾·塞勒的領(lǐng)導(dǎo)下，該公司利用大量債務(wù)和股權(quán)積累了大量比特幣，寄望其長(zhǎng)期升值作為對(duì)沖通膨和優(yōu)質(zhì)價(jià)值保存的工具。這項(xiàng)策略無(wú)疑為早期投資者和邁克爾·塞勒本人帶來(lái)了豐厚的回報(bào)，推高了 MSTR 的股價(jià)，并使企業(yè)采用比特幣成為合法行為。

然而，該策略本質(zhì)上具有高風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鼛缀跬耆蕾?lài)比特幣的持續(xù)價(jià)格上漲。該公司面臨比特幣價(jià)格波動(dòng)、巨額債務(wù)、股東股權(quán)稀釋以及經(jīng)常性減損支出等巨大風(fēng)險(xiǎn)，如果比特幣價(jià)值停滯不前或下跌，所有這些都可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境。

最終，時(shí)間將證明 Strategy 大膽的金融工程究竟會(huì)成為「國(guó)債市場(chǎng)的新常態(tài)，還是成為孤注一擲于一項(xiàng)波動(dòng)性資產(chǎn)的警示故事」。這是一個(gè)值得關(guān)注的故事！

常見(jiàn)問(wèn)題

Strategy 為什么要轉(zhuǎn)向比特幣？

創(chuàng)辦人擔(dān)心通貨膨脹和現(xiàn)金貶值，因此在 2020 年開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)比特幣，并更名為 Strategy，專(zhuān)注于「數(shù)字黃金」。

截至2025年6月，Strategy持有多少比特幣？

約592,100枚BTC，價(jià)值超過(guò)630億美元。

Strategy如何為其購(gòu)買(mǎi)的比特幣融資？

使用營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金、市價(jià)股票發(fā)行以及零息可轉(zhuǎn)換債券和擔(dān)保債券。

Strategy最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？

依賴(lài)不斷上漲的比特幣價(jià)格——如果BTC下跌或融資枯竭，公司可能面臨嚴(yán)重困境。

投資人如何看待MSTR的股票？

作為比特幣曝險(xiǎn)的指針－其股價(jià)與BTC走勢(shì)密切相關(guān)。

到此這篇關(guān)于比特幣賭注：Strategy如何轉(zhuǎn)型成為全球最大的數(shù)字黃金寶庫(kù)？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Strategy發(fā)展歷程解析內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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