有人徹夜難眠，有人一夜清零，加密世界又一次在驚濤駭浪中上演「末日重啟」。

2025 年 10 月 11 日，這個(gè)日子將被銘刻進(jìn)加密史冊(cè)。受美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布重啟貿(mào)易戰(zhàn)影響，全球市場(chǎng)瞬間進(jìn)入恐慌模式。凌晨 5 點(diǎn)起，比特幣開啟了幾乎毫無(wú)支撐的斷崖式下跌，連鎖反應(yīng)迅速蔓延至整個(gè)加密市場(chǎng)。

據(jù) Coinglass 數(shù)據(jù)顯示，過去 24 小時(shí)內(nèi)，全網(wǎng)爆倉(cāng)總額最高達(dá) 191 億美元，爆倉(cāng)人數(shù)超過 160 萬(wàn)人——無(wú)論金額還是人數(shù)，都刷新了加密貨幣合約交易十年來(lái)的歷史紀(jì)錄。有人徹夜難眠，有人一夜清零，加密世界又一次在驚濤駭浪中上演「末日重啟」。

然而，為何這次爆倉(cāng)如此猛烈？是否已觸及市場(chǎng)底部？小編整理了多位市場(chǎng)交易員與知名 KOL 的觀點(diǎn)，從宏觀環(huán)境、流動(dòng)性、市場(chǎng)情緒等角度解析這場(chǎng)史詩(shī)大清算，僅供參考。

CZ：逢低抄底

10 月 11 日，CZ 在社交媒體上轉(zhuǎn)發(fā)了 weRate 聯(lián)合創(chuàng)始人 Quinten 的觀點(diǎn)內(nèi)容：

「新冠時(shí)崩盤清算 12 億美元，F(xiàn)TX 崩盤時(shí)清算 16 億美元，今天清算 193.1 億美元，人們希望曾在新冠崩盤期間買入，而這次就是當(dāng)下的新冠崩盤?！?/p>

易理華（Liquid Capital 創(chuàng)始人）

10 月 11 日，Liquid Capital（前 LD Capital）創(chuàng)始人易理華發(fā)文表示，該機(jī)構(gòu)暫時(shí)還沒有抄底買入，需耐心等待局勢(shì)明朗，本次事件的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了此前預(yù)期。本次是自喊單 ETH 以來(lái)第一次全部清倉(cāng)（鏈上明牌），之前只是去借貸杠桿，有幾個(gè)可以說的理由：

• 一是比特幣漲至新高壓力位，沒有大利好突破就要回調(diào)
• 二是美股新高，AI 和半導(dǎo)體公司玩起資金盤游戲，無(wú)法持續(xù)支撐
• 三是日本即將換新首相后，加息風(fēng)險(xiǎn)增大以及利率一直漲
• 四是幣圈山寨幣一直陰跌，MEME 狂熱抽走流動(dòng)性

Vida（方程式新聞創(chuàng)始人）

10 月 11 日，方程式新聞創(chuàng)始人 Vida 在社交媒體上發(fā)文表示：「前段時(shí)間一個(gè)朋友告訴我現(xiàn)在有一個(gè)穩(wěn)賺不賠的套利機(jī)會(huì)，就是在 Binance 上做 USDE 循環(huán)貸，年化利率能做到 26% 左右。他認(rèn)識(shí)的機(jī)構(gòu)朋友用 1 億 USDT 本金循環(huán)成 5 億 USDE 在 Binance 交易平臺(tái)內(nèi)套利?！?/p>

Vida 解釋稱，這次超大規(guī)模爆倉(cāng)，猜測(cè)就是在低流動(dòng)性的不利的市場(chǎng)大幅下跌場(chǎng)景情況下：

• USDE 套利者的循環(huán)貸倉(cāng)位被強(qiáng)平
• 帶低 USDE 價(jià)格
• 導(dǎo)致 USDE 作為統(tǒng)一賬戶抵押物的抵押能力下降
• 引發(fā)更多用 USDE 當(dāng)保證金的做市商的頭寸被強(qiáng)平
• 引發(fā) BNSOL、WBETH 這類理財(cái)資產(chǎn)也觸發(fā)強(qiáng)平閾值。

BNSOL、WBETH 這種資產(chǎn)雖然抵押率高但其價(jià)值完全由盤口決定，而在當(dāng)時(shí)條件下沒有人去給他拖底維持掛鉤，繼而引發(fā)價(jià)格崩塌、引發(fā)更多強(qiáng)平?？梢圆碌酱蟾怕室恍┳鍪猩逃玫慕y(tǒng)一賬戶也爆倉(cāng)了，所以才會(huì)有很多小幣非常極端的價(jià)格。

Kyle（DeFiance Capital 研究員）

10 月 11 日，DeFiance Capital 研究員 Kyle 在社交媒體上發(fā)文表示，以目前市場(chǎng)情緒來(lái)看，上次出現(xiàn)這樣的情況還是 FTX 或 Celsius 崩盤的時(shí)候。本次暴跌基本上算是「周期終結(jié)級(jí)事件」，但這次 BTC 和 ETH 居然穩(wěn)如泰山。加密產(chǎn)業(yè)綜合體的進(jìn)化確實(shí)令人驚嘆，不過山寨幣顯然還在重復(fù)同樣的悲劇——盡管我過去幾個(gè)月反復(fù)預(yù)警，但沒想過會(huì)慘烈到這個(gè)程度。

總之，現(xiàn)在不算是「最佳」抄底時(shí)機(jī)，但絕對(duì)是「應(yīng)該」抄底的時(shí)刻。極致的恐慌已經(jīng)釋放，市場(chǎng)正在構(gòu)筑底部，雖然可能還有下探空間。拉遠(yuǎn)看，我們離底部肯定比離頂部更近。當(dāng)下資產(chǎn)選擇至關(guān)重要，很多項(xiàng)目可能永遠(yuǎn)無(wú)法恢復(fù)元?dú)饬恕?/p>

Benson Sun（加密 KOL、原 FTX 社群合伙人）

10 月 11 日，加密 KOL、原 FTX 社群合伙人 Benson Sun 在社交媒體上發(fā)文表示，今日凌晨眾多山寨幣跌幅超 60%，以往極端清算行情規(guī)模約在 10-20 億美元，本次規(guī)模擴(kuò)大了十倍。美股大跌引發(fā)幣市跟跌本屬合理，但山寨幣短線蒸發(fā)如此巨大市值實(shí)不尋常，不似單純杠桿過高導(dǎo)致的正常清算。

更類似大型做市商主動(dòng)撤離流動(dòng)性，導(dǎo)致市場(chǎng)瞬間陷入深度真空。山寨幣跌勢(shì)甚至猛于 312、519 事件。本輪去杠桿堪稱周期中最徹底的一次。市場(chǎng)泡沫被完全擠壓，風(fēng)險(xiǎn)杠桿重新歸零。依然看好第四季度走勢(shì)，后續(xù)將花費(fèi)約一個(gè)月時(shí)間執(zhí)行分批定投策略。

@ali_charts（加密分析師）

10 月 11 日，加密分析師 @ali_charts 發(fā)布市場(chǎng)分析表示，今天我們目睹了加密貨幣歷史上規(guī)模最大的清算事件，只能形容為全盤閃崩。一天之內(nèi)約 193 億美元的倉(cāng)位被清算，影響了大約 166 萬(wàn)名交易者。許多資產(chǎn)在盤中大幅下跌，隨后出現(xiàn)部分反彈，但此次拋售的規(guī)模引發(fā)了關(guān)于市場(chǎng)在廣泛周期中處于何種位置的嚴(yán)肅疑問。

通過挖掘歷史數(shù)據(jù)，最近的類似事件為 2021 年底牛尾時(shí)段，當(dāng)時(shí)比特幣正值達(dá)到 69200 美元峰值后不久。2021 年 12 月的閃崩在單日 K 線中抹去了超過 24% 的市值，這一事件后來(lái)被證明是隨后熊市的開端。今日比特幣的日 K 線顯示最高下跌約 17%，在規(guī)模和背景上與 2021 年的牛尾崩盤驚人相似。兩者在市場(chǎng)處于局部高點(diǎn)、過度杠桿的多頭倉(cāng)位浪潮以及連鎖清算事件上的相似令交易員難以忽視。雖然可能將此次反彈視為買入機(jī)會(huì)，但謹(jǐn)慎至關(guān)重要。這類大規(guī)模清算往往標(biāo)志著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，而非暫時(shí)性下跌。這次事件可能代表市場(chǎng)頂部，之后可能開始更深的回撤。目前如果持有交易多頭倉(cāng)位，嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理是必需的，交易員應(yīng)當(dāng)確保止損單已激活且倉(cāng)位規(guī)模得到控制。

Mindao（DeFi 協(xié)議 dForce 創(chuàng)始人）

10 月 11 日，DeFi 協(xié)議 dForce 創(chuàng)始人 Mindao 在社交平臺(tái)發(fā)文表示，這次暴跌和 Luna 暴雷類似點(diǎn)在于，都發(fā)生在大交易平臺(tái)開始接受非法幣穩(wěn)定幣作為高 LTV 的抵押物，風(fēng)險(xiǎn)開始在交易平臺(tái)間穿透。彼時(shí)是 UST，今天是 USDe，「穩(wěn)定性」+高質(zhì)押率迷惑了大部分人。

引入非法幣穩(wěn)定資產(chǎn)做抵押物時(shí)，最糟糕的組合是采用市場(chǎng)價(jià)格喂價(jià)，同時(shí)允許高抵押率；加上 CEX 本身沒有完全開放的套利環(huán)境，套利效率低，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大。LSD 類資產(chǎn)面臨一樣的問題。這類資產(chǎn)實(shí)際上都是披著「穩(wěn)定性」外衣的波動(dòng)性資產(chǎn)。

Haotian（加密研究員）

說實(shí)在的，1011 這次黑天鵝事件，讓我一個(gè)原本樂觀的行業(yè)觀察者，感受到了一絲絕望氣息。

原本看明白了，加密行業(yè)目前的「三國(guó)殺」局面，想著神仙打架，散戶跟著吃點(diǎn)肉，但經(jīng)歷這次血洗，抽絲剝繭其底層邏輯，發(fā)現(xiàn)并不是這回事。

說白了，原本以為技術(shù)派在搞創(chuàng)新，交易所在做流量，華爾街在布局資金，三方各玩各的，我們散戶只要看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，技術(shù)創(chuàng)新的時(shí)候跟一波，熱點(diǎn)來(lái)了蹭一下，資金進(jìn)場(chǎng)就沖，總能分到點(diǎn)湯喝。

但，經(jīng)歷 1011 這次血洗，我突然意識(shí)到，這三方或許根本不是在有序競(jìng)爭(zhēng)，而是在最后收割場(chǎng)內(nèi)的一切流動(dòng)性？

第一股勢(shì)力：交易所壟斷流，手握流量和流動(dòng)池的吸血鬼。

說實(shí)話，之前一直以為，交易所就是想做大平臺(tái)，做大流量，做大生態(tài)，賺鏟子的錢，但 USDe 做跨保證金被連環(huán)清算這事，暴露了散戶在交易所平臺(tái)規(guī)則定義下的無(wú)力，平臺(tái)為了提升產(chǎn)品服務(wù)體驗(yàn)提升的杠桿水平和暗處不明不白的風(fēng)控能力，對(duì)散戶而言其實(shí)都是坑。

各種返傭活動(dòng)，Alpha、MEME 發(fā)射臺(tái)子、各種理財(cái)循環(huán)貸、以及高倍杠桿合約玩法層出不窮?？此谱屔舳嗔撕芏噘嶅X機(jī)會(huì)，但一旦交易所兜不住鏈上 DeFi 連環(huán)清算的風(fēng)險(xiǎn)，散戶也會(huì)被連帶著一起遭殃，人生吶。

細(xì)思極恐的是，前 10 家交易所 Q2 交易量 21.6 萬(wàn)億美元，但市場(chǎng)整體流動(dòng)性還在下降。錢去哪了？除了手續(xù)費(fèi)，還有就是各種清算。流動(dòng)性到底被誰(shuí)抽走了？

第二股勢(shì)力：華爾街資本系，披著合規(guī)外衣進(jìn)場(chǎng)圈地

本來(lái)特別期待華爾街能進(jìn)場(chǎng)，覺得機(jī)構(gòu)資金能給市場(chǎng)帶來(lái)更大穩(wěn)定性，畢竟機(jī)構(gòu)都是長(zhǎng)線玩家，能帶來(lái)場(chǎng)內(nèi)注入增量，我們跟著坐享 Crypto 融合 TradFi 的行業(yè)紅利。

但本次暴跌前又看到有巨鯨精準(zhǔn)做空獲利的消息，暴跌前有多筆疑似華爾街結(jié)構(gòu)的錢包開啟巨額空投頭寸，獲利數(shù)億。類似的消息很多，讀起來(lái)像內(nèi)幕，但發(fā)生在這種恐慌時(shí)刻，讓人不得不懷疑，機(jī)構(gòu)為啥總能在黑天鵝發(fā)生前獲得「前置交易」的優(yōu)勢(shì)？

這些 TradFi 的機(jī)構(gòu)，打著合規(guī)、帶來(lái)資金的旗號(hào)進(jìn)場(chǎng)，實(shí)際上在干什么？用穩(wěn)定幣公鏈捆綁 DeFi 生態(tài)，用 ETF 通道控制資金流向，用各種金融工具一步步蠶食這個(gè)市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)？表面上說是為了行業(yè)發(fā)展，實(shí)際上呢？太多關(guān)于川普家族撈金的陰謀論就不多說了。

第三股 勢(shì)力：技術(shù)原生派 + 散戶開發(fā)者，被夾擊的炮灰。

我想這才是大部分場(chǎng)內(nèi)散戶、開發(fā)者，所謂的 builder 真正絕望的地方，從去年以來(lái)就說很多山寨幣被打趴下了，但這次直接擊穿歸零，讓人不得不看清事實(shí)，很多山寨幣的流動(dòng)性幾乎枯竭了。

關(guān)鍵是，infra 技術(shù)債一堆，應(yīng)用落地不及預(yù)期，開發(fā)者苦哈哈地 Build，結(jié)果呢？市場(chǎng)根本不買賬。

所以，我看不清接下來(lái)山寨市場(chǎng)究竟如何東山再起，看不懂這些山寨項(xiàng)目方要如何從交易所手里搶流動(dòng)性，要如何和華爾街機(jī)構(gòu)比拼拉盤實(shí)力？如果市場(chǎng)不買單講故事的敘事，如果市場(chǎng)僅剩所謂的 MEME 賭bo，對(duì)于山寨幣市場(chǎng)就是一次決絕的出清和洗牌，開發(fā)者逃離，場(chǎng)內(nèi)從業(yè)者結(jié)構(gòu)化洗牌，市場(chǎng)莫非要一切歸于虛無(wú)？哎，太難了！

所以....

說太多，都是淚。如果加密行業(yè)三國(guó)殺的局面持續(xù)下去，交易所壟斷抽血、華爾街精準(zhǔn)收割、散戶技術(shù)派被雙殺，這絕對(duì)是對(duì)過去 Crypto 周期性的玩法的滅頂之災(zāi)。

長(zhǎng)此以往，市場(chǎng)只留下短期的少數(shù)贏家和長(zhǎng)期的全部輸家。

以上就是交易員觀點(diǎn)：為何本次市場(chǎng)發(fā)生史詩(shī)級(jí)暴跌？何時(shí)抄底合適？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于市場(chǎng)發(fā)生史詩(shī)級(jí)暴跌的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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