比特幣（BTC）自高點回撤25%，市場擔(dān)憂四年周期魔咒重演，但機構(gòu)分析師認(rèn)為強勁基本面將支撐其走出"淺度回調(diào)"而非歷史性暴跌。

自2025年10月6日創(chuàng)下約12.6萬美元歷史新高以來，比特幣價格在短短一個多月內(nèi)下跌了約25%，引發(fā)市場廣泛擔(dān)憂。許多投資者開始憂慮，這是否預(yù)示著歷史性的四年周期“魔咒”即將重演，比特幣將再次經(jīng)歷大幅回調(diào)。

與此同時，美聯(lián)儲內(nèi)部在降息問題上的分歧日益加劇，進一步加劇了市場的宏觀不確定性。伯恩斯坦分析師指出，此次下跌反映了投資者對歷史四年周期模式的焦慮，但他們認(rèn)為當(dāng)前的基本面更為強勁，這更可能是一次“相對淺的回調(diào)”。然而，在機構(gòu)拋售潮與散戶恐慌共振下，比特幣的牛市還能否持續(xù)？

一、比特幣暴跌25%：四年周期“魔咒”的陰影

比特幣（BTC）自10月6日創(chuàng)下約12.6萬美元歷史新高以來下跌約25%。

• 歷史四年周期： 伯恩斯坦分析師Gautam Chhugani指出，此次下跌反映了投資者對歷史四年周期模式的焦慮——該模式曾在2013、2017和2021年出現(xiàn)高點。許多投資者因認(rèn)為2025年將重演而提前在第四季度市場疲軟時賣出，從而在一定程度上形成了自我實現(xiàn)的預(yù)言。
• 短期回調(diào)，而非重大下行趨勢： 然而，伯恩斯坦分析師認(rèn)為，這標(biāo)志著一次短期回調(diào)，而非重大下行趨勢的開始。他們認(rèn)為當(dāng)前的基本面更為強勁，數(shù)據(jù)顯示這更可能是“相對淺的回調(diào)”，形成新的局部底部，而非歷史周期中出現(xiàn)的60%到70%的跌幅——這得益于長期持有者供應(yīng)的大量吸收。

二、美聯(lián)儲內(nèi)部降息分歧加劇：宏觀不確定性籠罩市場

美聯(lián)儲內(nèi)部在持續(xù)的通貨膨脹和低迷的勞動力市場哪個構(gòu)成更大威脅的問題上產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧，這種程度的分歧在美聯(lián)儲主席鮑威 爾近八年的任期內(nèi)幾乎沒有先例。

• 鴿 派聲音： 11月18日，美聯(lián)儲理事沃勒表示，他支持在12月的會議上再次降息，因為他越來越擔(dān)心勞動力市場和就業(yè)急劇放緩。沃勒稱：“我并不擔(dān)心通脹加速或通脹預(yù)期顯著上升，我的重點是勞動力市場，在經(jīng)歷了幾個月的疲軟之后，本周晚些時候公布的9月就業(yè)報告或未來幾周的任何其他數(shù)據(jù)都不太可能改變我的觀點，即再次降息是有必要的。”
• 鷹 派聲音： “美聯(lián)儲傳聲筒”Nick Timiraos在文章中指出，美聯(lián)儲內(nèi)部的兩派陣營，其中一派更擔(dān)心通脹問題，這個群體的規(guī)模最近有所擴大，其中包括四位今年擁有投票權(quán)的地方聯(lián)儲主席，以及美聯(lián)儲理事巴爾。
• 分歧的挑戰(zhàn)： Nick Timiraos表示，無論如何，12月的會議可能至少有三人持不同意見，三位特朗 普任命的官員將反對維持利率不變；而若美聯(lián)儲降息25個基點，反對票也至少會達到三票。

三、機構(gòu)拋售潮與散戶恐慌：市場處于明顯去杠桿階段

在美聯(lián)儲政策不確定性加劇的背景下，機構(gòu)拋售潮和散戶恐慌情緒共振，使得市場處于明顯去杠桿階段。

• ETF資金流出： QCP Capital在社交媒體上發(fā)文表示，持續(xù)的OG拋售以及ETF資金流出，使得比特幣在經(jīng)歷政府“停擺”危機解除后的反彈，其可持續(xù)性蒙上陰影。美國現(xiàn)貨比特幣ETF的資金流出，已連續(xù)四個交易日錄得約13億美元的贖回，進一步加大了市場壓力。
• 期貨多頭倉位出清： Matrixport發(fā)表市場觀點稱，當(dāng)前市場處于明顯去杠桿階段，維持高倉位的風(fēng)險正在上升。以太坊的未平倉合約規(guī)模已回落50%，顯示杠桿資金正在快速收縮。
• 流動性收縮： Matrixport指出，比特幣正接近93,000美元關(guān)鍵支撐位，該區(qū)間的流動性可能在短時間內(nèi)進一步走弱。
• ETF持倉集中： Matrixport提醒，四季度曾高度擁擠的期貨多頭倉位已基本出清，杠桿端的壓力階段性釋放。接下來需要關(guān)注的是ETF持倉目前相對集中；若行情繼續(xù)走弱，這部分資金可能會出現(xiàn)進一步的減倉需求，從而帶來新的流動性壓力。

四、比特幣與納斯達克指數(shù)的高度相關(guān)性：像杠桿化的科技股

11月17日，據(jù)The Kobeissi Letter報道，比特幣與納斯達克100指數(shù)的30天相關(guān)性達到約0.80，為2022年以來的最高水平。這也是近10年來第二高的讀數(shù)。

• 正相關(guān)性： 過去5年里，兩者相關(guān)性一直保持為正，2023年曾出現(xiàn)過短暫的波動。因此，比特幣與納斯達克指數(shù)的5年相關(guān)性達到了0.54。
• 像杠桿化的科技股： 相比之下，比特幣與現(xiàn)金和黃金的關(guān)聯(lián)度基本上為零。這表明比特幣的表現(xiàn)越來越像一只杠桿化的科技股。

五、美聯(lián)儲對加密貨幣的態(tài)度：不鼓勵也不阻止

11月17日，美聯(lián)儲副主席杰斐遜表示，金融創(chuàng)新一直是美國金融體系的特點，而數(shù)字資產(chǎn)的興起正是其中的一部分。

• 中立立場： 美聯(lián)儲的規(guī)定既不鼓勵也不阻止加密貨幣的使用，這取決于私 營部門。
• 安全穩(wěn)?。?/strong> 美聯(lián)儲的作用是確保在公眾接受新技術(shù)的同時，銀行業(yè)保持安全穩(wěn)健。
• 貨幣政策能力： 只要美聯(lián)儲的政策與企業(yè)和家庭的需求保持同步，就不要認(rèn)為加密貨幣和其他創(chuàng)新會影響美聯(lián)儲的貨幣政策能力。