Bitwise：投資者買比特幣還是黃金？我來幫大家分析
作者：Matt Hougan，Bitwise首席投資官
在上周的一次會(huì)議上，一位資產(chǎn)100億美元的財(cái)務(wù)顧問問了我一個(gè)簡單的問題：買比特幣還是黃金？
他擔(dān)心美元的長期前景，想采取對沖措施。但要采取什么措施呢？
在美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息和中國推出經(jīng)濟(jì)刺激措施的情況下，這是一個(gè)好問題，也是很多人現(xiàn)在都在問的問題。
我想我應(yīng)該正面解決這個(gè)問題。
比特幣 vs. 黃金
比特幣和黃金在很多重要方面相似。原則上，兩者都是不受政府干預(yù)的貨幣形式。杰羅姆·鮑 威 爾可以印制他想要的所有美元，但他不能創(chuàng)造更多黃金或改變比特幣 2100 萬的供應(yīng)上限。
但這兩種資產(chǎn)也存在關(guān)鍵差異。比特幣的成熟度不如黃金，波動(dòng)性也更大，但也更易于發(fā)送、存儲(chǔ)和分割。
當(dāng)你考慮每種資產(chǎn)在投資組合中可以發(fā)揮的作用時(shí)，你會(huì)看到相同的動(dòng)態(tài)：比特幣和黃金相似但又截然不同。兩者都是流動(dòng)性另類資產(chǎn)，歷史上與股票和債券的相關(guān)性較低。此外，如下面數(shù)據(jù)所示，在過去十年中，將這兩種資產(chǎn)添加到傳統(tǒng)投資組合中都提高了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)率。（當(dāng)然，過去的表現(xiàn)并不能保證未來的結(jié)果。）
然而，兩者之間的差異同樣巨大，甚至可能更為重要。了解這些差異是決定為你的投資組合選擇哪一種的關(guān)鍵。
你想要什么：更多回報(bào)還是更少風(fēng)險(xiǎn)？
了解比特幣和黃金在投資組合中有何不同，最好的方法是觀察當(dāng)你在投資組合中添加越來越多的資產(chǎn)時(shí)會(huì)發(fā)生什么。
下表顯示了在傳統(tǒng)的 60/40 股票/債券投資組合中添加 1.0%、2.5% 和 5.0% 比特幣的影響。為了生成此表，我使用了 Bitwise Portfolio Simulator，金融專業(yè)人士可以在我們的Expert Portal（https://experts.bitwiseinvestments.com/tools/portfolio-simulator）上使用它。模擬考慮了所有可用數(shù)據(jù)，從 2014 年 1 月 1 日開始一直到 2024 年 9 月 26 日（上周四）。
資料來源：Bitwise Asset Management，數(shù)據(jù)來自 IEX Cloud。數(shù)據(jù)范圍為 2014 年 1 月 1 日至 2024 年 9 月 26 日。
注：傳統(tǒng)投資組合由 60% 的股票（以 SPDR® S&P 500® ETF Trust (SPY) 為代表）和 40% 的債券（以 SPDR® Portfolio Aggregate Bond ETF (AGG) 為代表）組成。比特幣以 BTC 現(xiàn)貨價(jià)格為代表。單個(gè)加密資產(chǎn)的表現(xiàn)可能與比特幣的表現(xiàn)有很大不同。不考慮稅收和交易成本。
過往表現(xiàn)無法預(yù)測或保證未來結(jié)果。本文所含內(nèi)容并非旨在預(yù)測任何投資的表現(xiàn)。無法保證實(shí)際結(jié)果與假設(shè)相符，也無法保證實(shí)際回報(bào)與任何預(yù)期回報(bào)相符。樣本投資組合的歷史表現(xiàn)是事后分析的結(jié)果，并最大化了結(jié)果?；貓?bào)并不代表實(shí)際賬戶的回報(bào)，也不包括與購買、出售和持有基金或加密資產(chǎn)相關(guān)的費(fèi)用和開支。表現(xiàn)信息僅供參考。
查看“自成立以來”一欄。從歷史上看，隨著你添加越來越多的比特幣，投資組合的總回報(bào)率會(huì)大幅上升。過去一年和三年的回報(bào)率也是如此。
現(xiàn)在看看標(biāo)準(zhǔn)差一列：它幾乎沒有動(dòng)！根據(jù)模擬，2.5% 的比特幣配置將使投資組合的回報(bào)率提高 50 個(gè)百分點(diǎn)，從 98% 提高到 148%，而標(biāo)準(zhǔn)差只會(huì)上升 33 個(gè)基點(diǎn)。
這與用黃金替代比特幣時(shí)的情況形成鮮明對比。如下表所示，對回報(bào)幾乎沒有影響：在整整 10 多年的研究中，2.5% 的黃金配置只會(huì)使投資組合回報(bào)率提高 1%！然而，黃金確實(shí)有影響的地方是在波動(dòng)性方面（再次檢查標(biāo)準(zhǔn)偏差列），隨著你在組合中添加越來越多的黃金，波動(dòng)性會(huì)下降。
資料來源：Bitwise Asset Management，數(shù)據(jù)來自 IEX Cloud。數(shù)據(jù)范圍為 2014 年 1 月 1 日至 2024 年 9 月 26 日。
注：傳統(tǒng)投資組合由 60% 的股票（以 SPDR® S&P 500® ETF Trust (SPY) 為代表）和 40% 的債券（以 SPDR® Portfolio Aggregate Bond ETF (AGG) 為代表）組成。黃金由 SPDR® Gold Shares (GLD) 代表。不考慮稅收和交易成本。
過往表現(xiàn)無法預(yù)測或保證未來結(jié)果。本文所含內(nèi)容并非旨在預(yù)測任何投資的表現(xiàn)。無法保證實(shí)際結(jié)果與假設(shè)相符，也無法保證實(shí)際回報(bào)與任何預(yù)期回報(bào)相符。樣本投資組合的歷史表現(xiàn)是事后分析的結(jié)果，并最大化了結(jié)果?；貓?bào)并不代表實(shí)際賬戶的回報(bào)，也不包括與購買、出售和持有基金或加密資產(chǎn)相關(guān)的費(fèi)用和開支。表現(xiàn)信息僅供參考。
每項(xiàng)資產(chǎn)都講述了一個(gè)權(quán)衡的故事。如果風(fēng)險(xiǎn)基本相同，但回報(bào)更高？那就看看比特幣吧。如果風(fēng)險(xiǎn)較小，但回報(bào)基本相同？那就看看黃金吧。
兩者都是很好的結(jié)果，但有很大不同。選擇哪種取決于你的個(gè)人情況。
如果同時(shí)買入比特幣和黃金，會(huì)發(fā)生什么情況？
面對這些結(jié)果，一個(gè)自然而然的問題是：為什么不同時(shí)投資兩者呢？你能兩全其美嗎？
很遺憾，沒有。天下沒有免費(fèi)的午餐。
下表比較了三種可能性：一個(gè)投資組合由 5% 黃金、5% 比特幣和 5% 的兩者組合（2.5% 黃金、2.5% 比特幣）。兩者組合投資與你所期望的差不多：就風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)指標(biāo)而言，它基本上分割了 5% 黃金和 5% BTC 投資組合之間的差額。
這張表格最能說明的一點(diǎn)可能是，在同等配置規(guī)模下，比特幣的影響力遠(yuǎn)大于黃金。看看 5% 黃金和 5% BTC 投資組合之間的夏普比率（注：衡量一項(xiàng)投資在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)后相對于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)）波動(dòng)——黃金幾乎沒有產(chǎn)生影響，而比特幣則大幅上漲。
資料來源：Bitwise Asset Management，數(shù)據(jù)來自 IEX Cloud。數(shù)據(jù)范圍為 2014 年 1 月 1 日至 2024 年 9 月 26 日。
注：傳統(tǒng)投資組合由 60% 的股票（以 SPDR® S&P 500® ETF Trust (SPY) 為代表）和 40% 的債券（以 SPDR® Portfolio Aggregate Bond ETF (AGG) 為代表）組成。黃金由 SPDR® Gold Shares (GLD) 代表。比特幣由 BTC 現(xiàn)貨價(jià)格代表。單個(gè)加密資產(chǎn)的表現(xiàn)可能與比特幣的表現(xiàn)有很大不同。不考慮稅收和交易成本。
過往表現(xiàn)無法預(yù)測或保證未來結(jié)果。本文所含內(nèi)容并非旨在預(yù)測任何投資的表現(xiàn)。無法保證實(shí)際結(jié)果與假設(shè)相符，也無法保證實(shí)際回報(bào)與任何預(yù)期回報(bào)相符。樣本投資組合的歷史表現(xiàn)是事后分析的結(jié)果，并最大化了結(jié)果。回報(bào)并不代表實(shí)際賬戶的回報(bào)，也不包括與購買、出售和持有基金或加密資產(chǎn)相關(guān)的費(fèi)用和開支。表現(xiàn)信息僅供參考。
結(jié)論
考慮到所有這些，顧問的買“比特幣還是黃金”問題的答案是什么？
一個(gè)答案可能是：“這取決于你的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，以及你是否喜歡在波動(dòng)性較低的情況下獲得類似的回報(bào)，還是在波動(dòng)性相似的情況下獲得更高的回報(bào)。”這個(gè)答案是準(zhǔn)確的，并有數(shù)據(jù)支持。
但是，如果我代表自己并查看夏普比率的話，我會(huì)給出一個(gè)不同的、更簡單的答案：“比特幣”。
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