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風(fēng)險投資追 蹤器的作用

2025-04-09 00:31:12 | 來源： | 作者：佚名
我已經(jīng)連續(xù)六年在寫類似的數(shù)據(jù)與趨勢分析,每次寫到最后，我都會得出相同的結(jié)論：風(fēng)險融資只會越來越難,我 24 歲時或許并未意識到，這其實是一個行業(yè)自然演化的過程,狂熱期會吸引人才與輕松的資本，但市場效率法則決定了一切會逐漸變得艱難

文章透過比較 2022 年和 2024 年的融資數(shù)據(jù)，揭示加密貨幣風(fēng)險投資從高峰到低谷的轉(zhuǎn)變，并分析了導(dǎo)致這一變化的三個主要原因：2022 年對周期性項目的過度投資、2023 至 2024 年資金籌集的困難，以及 AI 技術(shù)崛起導(dǎo)致的資本轉(zhuǎn)移，文中同時討論到加密貨幣創(chuàng)投的退出機制問題，指出在缺乏健康代幣流動性市場的情況下，創(chuàng)投可能會停滯。

30萬+條數(shù)據(jù)揭示W(wǎng)eb3的融資現(xiàn)狀

老讀者或許還記得我在 2019 年撰寫的《區(qū)塊鏈融資現(xiàn)狀》系列文章——結(jié)合了 Tableau 數(shù)據(jù)圖表及一些基礎(chǔ)分析，分享了我認為創(chuàng)業(yè)者應(yīng)關(guān)注的重要見解。今天，這項工作邁上了一個全新的臺階。

在過去的幾個月里，Shlok 對我們?nèi)ツ甑?VC 追 蹤器進行了精心打磨，并將其升級為 funding.decentralised.co。這是一個開放訪問的融資輪信息庫，采用加密原生的分類方式，幫助識別新興初創(chuàng)項目及其背后的投資人。用戶還可以篩選感興趣的公司和投資方，建立自選清單。

我們的目標(biāo)是打造業(yè)內(nèi)最權(quán)威、最實用的公開與私募市場資本流動追蹤工具。我們非常歡迎大家提出寶貴反饋，在社交平臺上分享，并持續(xù)使用這一產(chǎn)品。

在本期文章中，我們將深入探討當(dāng)前行業(yè)中的風(fēng)險投資現(xiàn)狀，以及未來幾個月可能的發(fā)展趨勢。所有數(shù)據(jù)均來自我們的 Funding Tracker。

讓我們一探究竟……

一個理性的市場參與者或許會認為，資本的流入與流出是自然規(guī)律，就像自然界中的許多現(xiàn)象一樣，存在周期性。然而，加密領(lǐng)域的風(fēng)險投資看起來更像是一條單向瀑布——仿佛是一場持續(xù)的“重力實驗”。我們或許正在見證一場自 2017 年由智能合約和 ICO 掀起、在疫情期間低利率環(huán)境中加速發(fā)展、如今則正在向更穩(wěn)定水平回調(diào)的狂熱的尾聲。

在 2022 年的峰值時期，加密風(fēng)險投資總額高達 230 億美元。而到了 2024 年，這一數(shù)字已下降至 60 億美元。造成這一下滑的原因有三個。

  • 首先，2022 年的繁榮期導(dǎo)致大量風(fēng)險資本以極高估值投入到一些受周期性市場影響的項目中。例如，DeFi 和 NFT 等領(lǐng)域并未帶來預(yù)期回報，OpenSea 的 130 億美元估值正是這一泡沫的頂點。
  • 其次，這些基金在 2023 至 2024 年期間融資困難。即便部分項目成功上線交易所，也未能獲得 2017 年或 2022 年那樣的估值溢價。缺乏“估值上調(diào)”使得新一輪募資變得更具挑戰(zhàn)性——尤其是在許多投資者的表現(xiàn)不及比特幣的情況下。
  • 第三，當(dāng) AI 成為新的前沿領(lǐng)域，大型資本配置方開始將注意力轉(zhuǎn)向人工智能。加密行業(yè)隨之失去了其曾經(jīng)擁有的“最具前景前沿技術(shù)”的市場溢價與投機勢能。

更深層的問題則顯現(xiàn)在這樣一個事實中：有多少初創(chuàng)企業(yè)最終能夠成長到足以進行 C 輪或 D 輪融資？一種觀點認為，加密行業(yè)的大額退出大多依靠代幣上線實現(xiàn)。但當(dāng)大多數(shù)代幣上市后走勢疲軟時，投資者的退出路徑也變得艱難。這一點在分析種子輪企業(yè)后續(xù)進入 A、B 或 C 輪融資的比例時尤為明顯。

自 2017 年以來，共有 7650 家獲得種子輪融資的公司，其中僅有 1317 家晉級至 A 輪，畢業(yè)率為 17%。進入 B 輪的公司僅有 344 家，達到 C 輪的比例更是慘淡，約為 ±1%。晉級至 D 輪的幾率為 1/200，與 Crunchbase 所報告的各行業(yè)畢業(yè)率大致持平。需要注意的一點是：在加密行業(yè)，許多進入增長階段的公司會繞過傳統(tǒng)的后續(xù)融資輪次，直接通過代幣化方式融資。但這些數(shù)據(jù)反映出兩個不同的問題。

  • 一是，在缺乏健康的代幣流動性市場的情況下，加密領(lǐng)域的風(fēng)險投資將陷入停滯。這一空缺將由 SplitCapital、DeFiance Capital 等流動性市場參與者填補。
  • 二是，在缺乏足夠多企業(yè)成長到后期階段并實現(xiàn)上市的前提下，市場的風(fēng)險偏好將逐步下降。

從各個階段的數(shù)據(jù)來看，情況似乎都在講述同一個故事。雖然進入種子輪與 A 輪的資金規(guī)?；沮呌诜€(wěn)定，但在 B 輪、C 輪等后期階段的資金投入?yún)s明顯不足。這是否意味著當(dāng)前是種子輪的良機？也未必如此。關(guān)鍵，仍然藏在細節(jié)之中。

下方數(shù)據(jù)顯示了每個季度 pre-seed 和 seed 階段公司的融資中位數(shù)。從圖中可以看出，這一數(shù)值整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。這里有兩個值得關(guān)注的要點：

  • 自 2024 年初以來，pre-seed 階段融資中位數(shù)顯著增長
  • 多年來 seed 階段融資方式的變化

我們正在看到公司在 pre-seed 和 seed 階段融資額變得更大，盡管早期資本的風(fēng)險偏好正在下降。原本屬于“親朋好友”輪的融資，如今越來越多地由早期基金提前參與完成。這一趨勢同樣影響到了 seed 階段的公司。自 2022 年起，seed 融資輪的規(guī)模持續(xù)擴大，以應(yīng)對加密行業(yè)中不斷上升的用人成本和實現(xiàn)產(chǎn)品市場契合（PMF）所需的更長周期。而與此相對的一種對沖力量是產(chǎn)品開發(fā)成本的下降。

融資金額的擴大意味著公司在早期階段的估值（或稀釋程度）更高，而這也意味著公司在未來需要實現(xiàn)更高的估值，才能為投資人帶來回報。從數(shù)據(jù)中也可以明顯看到，在特 朗普當(dāng)選總統(tǒng)后的幾個月中，相關(guān)數(shù)值出現(xiàn)了顯著上升。我認為，特 朗普的上臺改變了基金普通合伙人（GP）的募資環(huán)境。來自母基金以及傳統(tǒng)資本配置方的興趣上升，使得早期階段公司處在一個更“風(fēng)險偏好”的市場環(huán)境中。

那么，這一切對創(chuàng)始人意味著什么？

在 Web3 的早期融資階段，資本的總體規(guī)模比以往任何時候都更為充足，但它正集中流向更少的創(chuàng)始人、以更大規(guī)模投資，并要求公司比過去周期成長得更快。

由于傳統(tǒng)的流動性來源（如代幣發(fā)行）如今正在枯竭，創(chuàng)始人需要花費更多時間來傳遞自身的可信度，以及業(yè)務(wù)所能實現(xiàn)的潛力。“五折入場、兩周后高估值再融資”這樣的時代已經(jīng)過去?；鸩辉傧碛泄乐瞪险{(diào)帶來的紅利，創(chuàng)始人也無法輕松完成融資，員工的代幣歸屬同樣缺乏升值空間。

驗證這一觀點的方式之一，是通過“資本動量”的視角來觀察。在下方圖表中，我統(tǒng)計了每家完成 A 輪融資的初創(chuàng)企業(yè)，自宣布獲得種子輪以來所經(jīng)歷的平均時間。數(shù)字越小，說明資本流動速度越快——也就是說，投資者在公司尚未成熟之前，就以更高的估值投入了更多資金。

從圖表中也可以看到，公開市場的流動性如何影響私募市場的行為。其中一個視角是“安全性”。每當(dāng)公開市場出現(xiàn)回撤時，A 輪投資就會集中釋放。在下方圖表中，你可以看到 2018 年第一季度出現(xiàn)了明顯的下滑，這種下滑在 2020 年第一季度（即新冠疫情市場暴跌期間）再次出現(xiàn)。當(dāng)流動性市場表現(xiàn)不佳時，擁有可部署資金的投資者更傾向于在私募市場中建立頭寸。

但為什么我們在 2022 年第四季度——也就是 FTX 崩盤時期——看到的卻是相反的趨勢？在我看來，這恰恰象征著加密風(fēng)險投資作為一個資產(chǎn)類別開始被“清空”的轉(zhuǎn)折點。

在此之前的幾個月，多個大型基金在 FTX 那輪高達 320 億美元的融資中損失慘重。隨之而來的，是整個行業(yè)的投資熱情迅速降溫。此后的幾個季度，資本開始聚集在少數(shù)幾家具有決定性影響力的大型公司身上。來自 LP 的資金如今大多集中投向這些少數(shù)機構(gòu)，而他們則進一步把資金部署到后期協(xié)議中——因為只有這些階段才能容納如此大規(guī)模的資本。

在風(fēng)險投資領(lǐng)域，資本的擴張速度往往快于人力的擴張。你可以部署十億美元的資金，但很難按比例招聘上百名員工。所以，如果你起初只有一個十人團隊，又沒有擴充規(guī)模，那么你自然更傾向于開出更大金額的投資支票。這也正是我們后來看到一系列大額、后期協(xié)議融資不斷出現(xiàn)的原因，這些融資往往圍繞即將發(fā)行的代幣展開。

那這一切最終會走向哪里？

我已經(jīng)連續(xù)六年在寫類似的數(shù)據(jù)與趨勢分析。每次寫到最后，我都會得出相同的結(jié)論：風(fēng)險融資只會越來越難。我 24 歲時或許并未意識到，這其實是一個行業(yè)自然演化的過程?？駸崞跁瞬排c輕松的資本，但市場效率法則決定了一切會逐漸變得艱難。在 2018 年，只要“在區(qū)塊鏈上”就已經(jīng)足夠；而到了 2025 年，我們開始真正關(guān)注盈利能力與產(chǎn)品市場契合度。

隨著代幣流動性不再輕易獲得，風(fēng)險投資者勢必將重新評估他們對“流動性”與“資本部署”的理解。投資人曾期待在 18–24 個月內(nèi)實現(xiàn)流動性的日子已經(jīng)一去不復(fù)返。如今，員工需要付出更多，才能獲得同樣數(shù)量的代幣——而這些代幣的估值往往也更低。這并不意味著加密領(lǐng)域不存在盈利公司，它只是說明：就像傳統(tǒng)經(jīng)濟一樣，最終只有少數(shù)公司會脫穎而出，吸引該行業(yè)絕大多數(shù)的經(jīng)濟產(chǎn)出。

那么，風(fēng)險投資作為一個資產(chǎn)類別是否已經(jīng)“死亡”？我略帶玩笑的一面也許會說是的。但事實是，盡管“分析師無用”“價值創(chuàng)造不存在”等 meme 層出不窮，如今卻是風(fēng)險偏好資本在 Web3 領(lǐng)域最需要活躍的時刻。底層基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)足夠成熟，可以承載大規(guī)模的消費者級應(yīng)用；創(chuàng)始人也在過去幾年中不斷學(xué)習(xí)、積累，對業(yè)務(wù)中哪些地方可能成功或失敗有了更清晰的認知。與此同時，互聯(lián)網(wǎng)的觸達范圍正在擴大，全球帶寬成本持續(xù)下降，而 AI 正在拓展可構(gòu)建應(yīng)用的邊界——這是令人興奮的時刻。

如果 VCs 能夠再次真正理解風(fēng)險投資的核心價值——看重創(chuàng)始人本身，而非他們可以釋放的代幣——那么我們作為一個行業(yè)就可能真正向前邁進。正如我常說的，“希望不是策略”，但“逐利動機”確實是。而如今的代幣市場已經(jīng)明確釋放出一個信號：僅僅依靠盡快發(fā)行代幣，并寄希望于人們會在交易所買入，已經(jīng)不再有效。

在這樣的環(huán)境下，資本配置者將更愿意花時間陪伴那些有能力在不斷演進的市場中占據(jù)更大份額的創(chuàng)始人。從 2018 年 VCs 開口就問 “when token”，到現(xiàn)在開始認真思考“一個市場能夠演化到什么極致”，這是 Web3 資本配置者普遍經(jīng)歷的一場深刻教育。

真正的問題是：有多少創(chuàng)始人與投資者會留下來，持續(xù)追尋那個答案？

Seeking answers,

Joel & Shlok

以上就是腳本之家小編給大家分享的風(fēng)險投資追 蹤器了，希望大家喜歡！

聲明：文章內(nèi)容不代表本站觀點及立場，不構(gòu)成本平臺任何投資建議。本文內(nèi)容僅供參考，風(fēng)險自擔(dān)！

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