Circle IPO價(jià)格及估值分析：CRCL幣首次公開募股及投資者影響
關(guān)鍵要點(diǎn)
- Circle 在紐約證券交易所的 IPO 發(fā)行價(jià)為每股31 美元，顯示出投資者對這家加密貨幣原生公司的強(qiáng)勁需求。
- 此次增發(fā)對 USDC 穩(wěn)定幣發(fā)行人的估值約為 69 億美元市值，完全稀釋后估值為 81 億美元。
- 盡管 2024 年的收入接近 19 億美元，但 Circle 的凈收入?yún)s下降，引發(fā)了盈利能力的質(zhì)疑。
- 此次 IPO 提升了 Circle 的信譽(yù)，并為全球擴(kuò)張和機(jī)構(gòu)采用提供了資金。
Circle 備受期待的時(shí)刻到來了。這家金融科技巨頭，旗下?lián)碛袩o處不在的 USDC 穩(wěn)定幣，已在紐交所正式發(fā)行 31 美元的首次公開募股 ( IPO )，標(biāo)志著一家大型加密貨幣原生公司進(jìn)軍傳統(tǒng)公開市場邁出了關(guān)鍵一步。Circle 最初的目標(biāo)是通過發(fā)行 2400 萬股股票籌集 6.24 億美元，目標(biāo)估值為 67 億美元，但 31 美元的最終發(fā)行價(jià)反映了投資者的強(qiáng)烈需求，這重塑了其首次公開募股的格局。這可以說是自 2021 年 Coinbase ($COIN) 以來最受矚目的加密貨幣相關(guān) IPO。
Circle（CRCL）IPO關(guān)鍵統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（截至2025年6月5日）：
- Circle IPO 最終上市價(jià)格：每股 31.00 美元
- 初始市場估值（按 IPO 價(jià)格計(jì)算）：約 69 億美元
- 完全稀釋估值（按 IPO 價(jià)格計(jì)算）：約 81 億美元
- 首次公開募股發(fā)行股數(shù)：3400萬股A類普通股
- Circle 發(fā)行股票數(shù)量：1480 萬股
- 出售股東提供的股份：1920萬股
- IPO超額認(rèn)購率：據(jù)報(bào)道超額認(rèn)購超過25倍
- 值得關(guān)注的機(jī)構(gòu)興趣：據(jù)報(bào)道，ARK Invest 和貝萊德有意收購約 10% 的股份。
基礎(chǔ)業(yè)務(wù)指標(biāo)（根據(jù)最近的分析，主要是 2024 年的數(shù)據(jù)）：
- USDC 流通量（本金儲(chǔ)備）：約 600 億美元
- 國庫券儲(chǔ)備收益率：約4.3%
- 預(yù)計(jì)儲(chǔ)備收入：約18億美元
- 凈收入（根據(jù)與首次公開募股范圍相關(guān)的分析）：約 1.56 億美元
- 市盈率（P/E）（基于初始 27-28 美元 IPO 區(qū)間分析）：~36.0 倍
Circle的IPO歷程：從最初的期望到現(xiàn)實(shí)的提升
Circle Internet Group 的上市之路經(jīng)歷了一系列向上修正，每個(gè)階段都體現(xiàn)了市場對它的強(qiáng)烈認(rèn)可。該公司的策略似乎是謹(jǐn)慎地重返公開市場，尤其是考慮到其此前在 2021 年試圖通過 SPAC 合并上市失敗。這種謹(jǐn)慎的做法使 Circle 及其承銷商能夠準(zhǔn)確把握投資者的胃口，從而推動(dòng)股價(jià)上漲的動(dòng)力源于真實(shí)的市場需求，而非激進(jìn)的初始估值。
Circle 首次公開募股 (IPO) 價(jià)格區(qū)間及發(fā)行股數(shù)
Circle 首次公開募股 (IPO) 計(jì)劃發(fā)行 2400 萬股 A 類普通股，預(yù)期發(fā)行價(jià)區(qū)間為每股 24.00 美元至 26.00 美元。此次首次公開募股預(yù)計(jì)募資約 6.24 億美元。以每股 25.00 美元的中間價(jià)計(jì)算，該公司市值估計(jì)接近 60 億美元，若計(jì)入股票期權(quán)和限制性股票單位，其完全稀釋估值可能達(dá)到約 67 億美元。即使以這個(gè)較為保守的初始估值來看，數(shù)十億美元的估值也凸顯了 Circle 在蓬勃發(fā)展的數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)中的既定地位和價(jià)值。
修訂價(jià)格范圍并增加產(chǎn)品數(shù)量
由于反響異常熱烈，Circle 迅速修改了發(fā)行條款。公司將發(fā)行股數(shù)增至 3200 萬股，并將發(fā)行價(jià)區(qū)間上調(diào)至每股 24.00 美元至 26.00 美元。修訂后的計(jì)劃旨在籌集最多 8.96 億美元資金。
報(bào)告顯示，投資者認(rèn)購量超出發(fā)行量25倍以上，表明投資者對此次發(fā)行表現(xiàn)出極高的興趣和信心。此次快速上調(diào)與如此巨大的超額認(rèn)購直接相關(guān)，有力地證明了Circle的商業(yè)模式和未來前景。
這種壓倒性的需求為該公司及其承銷商提供了推動(dòng)大幅提升估值的杠桿，表明投資者群體的強(qiáng)大吸引力，而非僅僅來自發(fā)行人的推動(dòng)。這種動(dòng)態(tài)表明，除了少數(shù)幾家主要機(jī)構(gòu)之外，還有更廣泛的投資者群體渴望參與。
最終定價(jià)和募集資金總額
2025年6月4日，Circle宣布其擴(kuò)大規(guī)模IPO的最終定價(jià)為每股31美元。此次IPO發(fā)行了3400萬股A類普通股，成功募集資金10.5億至11億美元。其中，Circle自身發(fā)行了1480萬股，而股東發(fā)行了1920萬股。
此外，Circle 授予承銷商 30 天的認(rèn)購權(quán)，允許其額外認(rèn)購最多 510 萬股，以彌補(bǔ)超額配售。最終發(fā)行價(jià)為 31 美元，甚至超過了修訂后的發(fā)行價(jià)區(qū)間，標(biāo)志著 IPO 執(zhí)行非常成功。這一結(jié)果反映了市場對 Circle 的商業(yè)模式及其在不斷發(fā)展的數(shù)字金融格局中的戰(zhàn)略定位的高度認(rèn)可。
能夠?qū)l(fā)行規(guī)模擴(kuò)大數(shù)倍且價(jià)格仍高于預(yù)期，表明投資者信心十足，并且包括摩根大通、花旗集團(tuán)和高盛在內(nèi)的主承銷商的賬簿管理非常成功。
下表總結(jié)了 Circle IPO 定價(jià)和發(fā)行的演變：
表一：Circle IPO 定價(jià)及發(fā)行方式演變
Circle IPO估值分析：定價(jià)31美元的價(jià)格點(diǎn)
Circle 首次公開募股 (IPO) 的最終定價(jià)為每股 31.00 美元，為其市場估值提供了明確的基準(zhǔn)，同時(shí)也讓人們了解市場如何看待其當(dāng)前地位和未來潛力。
市值及完全稀釋估值為 31 美元
按照每股 31 美元的最終 IPO 價(jià)格計(jì)算，Circle 的市值（基于其流通股數(shù)（據(jù)報(bào)道超過 2.2 億股或 2.22 億股））估計(jì)約為 68 億至 69 億美元。
然而，如果按照完全稀釋后的價(jià)格計(jì)算，包括員工股票期權(quán)、限制性股票單位和認(rèn)股權(quán)證，該公司的估值要高得多，估計(jì)約為 80 億美元至 81 億美元。
對于投資者而言，了解市值（基于當(dāng)前流通股）和完全稀釋估值至關(guān)重要。更高的完全稀釋估值能夠更全面地反映公司未來的潛在股本數(shù)量以及稀釋對每股指標(biāo)的潛在影響，從而更真實(shí)地評(píng)估投資者所支付的總價(jià)值。
Circle 財(cái)務(wù)狀況分析（收入、凈收入、盈利能力）
Circle報(bào)告稱，2024 年其營收在 16.8 億美元至 18.9 億美元之間。 其 2024 年凈收入在 1.55 億美元至 1.56 億美元之間。 相比之下，2023 年該公司的營收為 14.5 億美元，凈收入則更高，達(dá)到 2.68 億美元。
Circle 還公布了其 2024 年?duì)I業(yè)收入 7.79 億美元，過去 12 個(gè)月的息稅折舊攤銷前利潤 (EBITDA) 為 2.1592 億美元，表明其運(yùn)營效率強(qiáng)勁。2025 年第一季度，Circle 的儲(chǔ)備收入增長 55%，達(dá)到近 5.58 億美元，但這被分銷和交易成本 68% 的飆升所抵消。
投資者需要注意的一點(diǎn)是，盡管2023年至2024年收入有所增長，但凈收入?yún)s有所下降。這表明，盡管Circle成功擴(kuò)大了營收，但其運(yùn)營成本（尤其是2025年第一季度突顯的分銷和交易成本）正在以更快的速度增長，影響了整體盈利能力和利潤率的可持續(xù)性。這一趨勢值得投資者密切關(guān)注，以評(píng)估該公司未來能否提升運(yùn)營效率和盈利能力。
隱含估值倍數(shù)和行業(yè)背景
根據(jù)其2024年的凈利潤，Circle的IPO定價(jià)意味著市盈率約為27-28。然而，金融分析師指出，這一估值“并不算特別便宜”。對于一個(gè)年輕且充滿不確定性的市場來說，情況尤其如此。尤其是在利率維持高位或投資者對加密貨幣的熱情在IPO后消退的情況下。
因此，27-28 的市盈率表明市場給予了顯著的溢價(jià)。這反映了 Circle 未來的增長前景，包括其在受監(jiān)管的穩(wěn)定幣市場中獲得更多份額的潛力。此外，Circle 還預(yù)計(jì)將拓展其金融服務(wù)。
本質(zhì)上，投資者對該公司押注頗多。他們預(yù)期該公司將執(zhí)行其增長戰(zhàn)略，并預(yù)計(jì)盈利能力將有所提升。因此，任何偏離這些高預(yù)期的情況都可能對其股價(jià)造成下行壓力。事實(shí)上，該股的定價(jià)堪稱完美。
下表簡要比較了 Circle 首次公開募股定價(jià)時(shí)的主要財(cái)務(wù)和估值指標(biāo)。
表 2：圈子估值指標(biāo)（初始與最終）
對CRCL幣投資者的影響：機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)
對于考慮投資 CRCL 的投資者來說，首次公開募股的成功和公司的戰(zhàn)略定位帶來了獨(dú)特的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，值得仔細(xì)考慮。
CRCL投資者的機(jī)會(huì)：
增強(qiáng)信譽(yù)和機(jī)構(gòu)采用：
在紐約證券交易所上市提升了Circle 的信譽(yù)。這源于嚴(yán)格的監(jiān)管合規(guī)性和透明度。這種“合法性”吸引了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)，包括傳統(tǒng)銀行和政府。它將 Circle 定位為“互聯(lián)網(wǎng)的金融實(shí)用層”。這種信任的提升可以擴(kuò)大USDC 的市場覆蓋范圍。
市場份額提升潛力：
Circle 高度重視監(jiān)管合規(guī)性。他們還注重USDC儲(chǔ)備管理的透明化。這直接挑戰(zhàn)了 Tether 不透明的管理方式。這種差異吸引了機(jī)構(gòu)客戶。隨著監(jiān)管的逐步明晰， USDC 的市場份額有望從 27% 增長至 40%。
進(jìn)入更深層次的資本市場：
此次IPO籌集了超過10億美元。這為新產(chǎn)品開發(fā)提供了大量資金，也為全球擴(kuò)張和增強(qiáng)合規(guī)基礎(chǔ)設(shè)施提供了資金。此外，戰(zhàn)略性收購也成為可能。此次資本注入加速了Circle的增長目標(biāo)，并增強(qiáng)了其競爭優(yōu)勢。
CRCL投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)：
高估值擔(dān)憂和盈利前景：
一些分析師認(rèn)為 Circle的估值過高。其完全稀釋估值達(dá)到81億美元。市盈率為27-28。凈利潤從2023年的2.68億美元下降到2024年的1.55-1.56億美元。盡管收入有所增長，但這種情況仍然持續(xù)。這引發(fā)了人們對其盈利能力和成本管理的質(zhì)疑。
商業(yè)模式專注于 USDC：
Circle 的收入幾乎完全依賴于 USDC。這種集中度帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。如果 USDC 失去市場份額、被下架或面臨信任問題，該公司將面臨風(fēng)險(xiǎn)。多元化選擇有限。
持續(xù)的監(jiān)管不確定性：
盡管存在積極的立法信號(hào)，但美國穩(wěn)定幣監(jiān)管仍在不斷發(fā)展。不可預(yù)見的嚴(yán)格規(guī)定可能會(huì)嚴(yán)重影響Circle的運(yùn)營，其中包括對穩(wěn)定幣進(jìn)行重新分類。
加密貨幣市場整體波動(dòng)性：
Circle 的業(yè)務(wù)與整體加密貨幣市場的健康狀況息息相關(guān)。即使對于穩(wěn)定幣發(fā)行者而言，情況也是如此。波動(dòng)性加密貨幣的下跌可能會(huì)影響穩(wěn)定幣的需求。因此，Circle 的交易量和收入可能會(huì)受到影響。
Circle IPO鎖定期：
雖然公開資料中并未明確說明Circle IPO的具體鎖定期，但I(xiàn)PO通常有90-180天的鎖定期。值得注意的是，在發(fā)行的3400萬股股票中，有1920萬股來自現(xiàn)有的“賣出股東”，這意味著相當(dāng)一部分內(nèi)部人士的股票已經(jīng)被清算。投資者應(yīng)進(jìn)一步了解剩余的鎖定期限制，以了解未來的供應(yīng)動(dòng)態(tài)。
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