穩(wěn)定幣的崛起:技術(shù)內(nèi)核與演進(jìn)之路,重塑數(shù)字金融的核心力量
穩(wěn)定幣的技術(shù)內(nèi)核與演進(jìn)路徑
穩(wěn)定幣作為新興數(shù)字金融工具，自誕生起便承擔(dān)著連接加密資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融體系的橋梁功能。其根本使命是通過(guò)價(jià)值錨定機(jī)制，提供一個(gè)低波動(dòng)性的數(shù)字價(jià)值載體，既服務(wù)于去中心化金融（DeFi），又能夠嵌入主流支付、結(jié)算、融資等傳統(tǒng)金融場(chǎng)景。
根據(jù)德勤《2025：支付穩(wěn)定幣元年》報(bào)告，支付型穩(wěn)定幣（Payment Stablecoin，簡(jiǎn)稱(chēng)PSC）是“以1:1法幣儲(chǔ)備為基礎(chǔ)、具備即時(shí)贖回能力、在法律上不構(gòu)成證券的數(shù)字貨幣”，這種資產(chǎn)形式在全球范圍內(nèi)迅速擴(kuò)張，不僅成為加密資產(chǎn)市場(chǎng)中不可或缺的交易中介，還逐步向跨境支付、供應(yīng)鏈結(jié)算等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域滲透。羅蘭貝格則將穩(wěn)定幣定義為“基于區(qū)塊鏈分布式賬本技術(shù)、錨定高信用資產(chǎn)、具備低波動(dòng)性和高透明度特征的數(shù)字價(jià)值單元”，強(qiáng)調(diào)其去中心化和可編程屬性為全球資金流動(dòng)帶來(lái)的潛在重構(gòu)力量。
穩(wěn)定幣融合了傳統(tǒng)貨幣和數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢(shì)：底層依托區(qū)塊鏈記錄交易，價(jià)值通過(guò)持有現(xiàn)金、國(guó)債等高流動(dòng)性資產(chǎn)錨定，實(shí)現(xiàn)高透明度、低中介成本和高資金流速，為新興市場(chǎng)數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供新思路。
穩(wěn)定幣可按抵押模型和價(jià)值維系方式分為三類(lèi)：法幣抵押型（由現(xiàn)金、短期國(guó)債等高流動(dòng)性資產(chǎn)按1:1比例或超額抵押支持）、加密資產(chǎn)抵押型（通過(guò)加密資產(chǎn)超額質(zhì)押維持錨定）和算法型（不依賴(lài)真實(shí)資產(chǎn)抵押，通過(guò)供需算法調(diào)節(jié)維持錨定）。表1對(duì)比了三類(lèi)模式及其風(fēng)險(xiǎn)案例：
羅蘭貝格與德勤的報(bào)告共同指出，穩(wěn)定幣技術(shù)經(jīng)歷三階段演進(jìn)：
第一階段：交易媒介功能（2015-2020）。此階段的穩(wěn)定幣主要用于服務(wù)加密資產(chǎn)交易所，作為交易對(duì)避險(xiǎn)和資金清算工具。
第二階段：支付與結(jié)算基建（2021-2024）。隨著鏈上技術(shù)優(yōu)化，穩(wěn)定幣開(kāi)始在跨境支付、供應(yīng)鏈結(jié)算等場(chǎng)景落地應(yīng)用。羅蘭貝格數(shù)據(jù)顯示，以太坊鏈早期版本的USDC跨境轉(zhuǎn)賬成本平均為12美元/筆，到賬時(shí)間約10分鐘，而B(niǎo)ase鏈優(yōu)化后，現(xiàn)階段成本已降至0.01美元/筆，到賬時(shí)間縮短至5秒。
第三階段：金融體系嵌入（2025-至今）。2025年起，穩(wěn)定幣正逐步被納入主流金融基礎(chǔ)設(shè)施，成為機(jī)構(gòu)間資金調(diào)撥、企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)算、跨國(guó)貿(mào)易支付的重要工具。
穩(wěn)定幣的重要價(jià)值不僅在于錨定法幣、降低波動(dòng)，還在于可編程性帶來(lái)的金融創(chuàng)新潛力。結(jié)合智能合約，穩(wěn)定幣可支持條件支付、資金托管、分賬結(jié)算等功能，推動(dòng)金融產(chǎn)品從靜態(tài)合同向動(dòng)態(tài)資金流升級(jí)。
全球市場(chǎng)格局與傳統(tǒng)銀行沖擊
過(guò)去五年，穩(wěn)定幣從邊緣工具躍升為主流金融基礎(chǔ)設(shè)施。根據(jù)貝恩、羅蘭貝格和德勤（2025）的數(shù)據(jù)，全球穩(wěn)定幣流通市值從2019年不足20億美元增至2025年初超2000億美元。截至2025年，USDT（Tether）和 USDC（Circle）占據(jù)穩(wěn)定幣市場(chǎng)85%以上份額。Tether 主要服務(wù)新興市場(chǎng)，儲(chǔ)備資產(chǎn)中美債等高流動(dòng)性資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1160億美元，占全球穩(wěn)定幣儲(chǔ)備58%。USDC 憑借合規(guī)和透明優(yōu)勢(shì)，在歐盟、新加坡等發(fā)達(dá)市場(chǎng)廣泛應(yīng)用，儲(chǔ)備超500億美元。
在區(qū)域分布方面，穩(wěn)定幣在新興市場(chǎng)和高通脹經(jīng)濟(jì)體的接受度尤為突出。以土耳其為例，由于本幣里拉連續(xù)貶值，居民通過(guò)穩(wěn)定幣（主要是USDT）進(jìn)行資產(chǎn)保值和跨境支付的比例持續(xù)攀升，2024年USDT持有人數(shù)已占該國(guó)總?cè)丝诘?4%。類(lèi)似現(xiàn)象也出現(xiàn)在尼日利亞、阿根廷等國(guó)，這些國(guó)家通過(guò)穩(wěn)定幣接收的僑匯金額大幅增長(zhǎng)，尼日利亞2024年通過(guò)穩(wěn)定幣收取跨境匯款總額達(dá)200億美元，占該國(guó)僑匯總額的比例超過(guò)30%。
穩(wěn)定幣的快速發(fā)展給傳統(tǒng)銀行體系帶來(lái)了系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，尤其在以下幾方面表現(xiàn)突出：一是存款分流。穩(wěn)定幣錢(qián)包和非托管賬戶(hù)作為替代性?xún)r(jià)值存儲(chǔ)手段，逐漸分流原本屬于銀行的活期和儲(chǔ)蓄存款。二是支付業(yè)務(wù)收入受擠壓。穩(wěn)定幣的低成本、高效率特性直接沖擊SWIFT等傳統(tǒng)支付渠道。據(jù)估算大約蠶食銀行約 300 億美元年化手續(xù)費(fèi)收入。而銀行的應(yīng)對(duì)策略主要包括自發(fā)推出穩(wěn)定幣、構(gòu)建鏈上結(jié)算網(wǎng)絡(luò)以及與穩(wěn)定幣發(fā)行方合作。
生態(tài)參與方與盈利模式分析
穩(wěn)定幣的核心參與方是發(fā)行機(jī)構(gòu)，其商業(yè)模式、儲(chǔ)備管理方式直接決定了穩(wěn)定幣的信譽(yù)和市場(chǎng)接受度。截至2025年初，全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)已形成以 Tether（USDT） 和 Circle（USDC） 為主導(dǎo)的雙寡頭格局。其盈利模式主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面：一是儲(chǔ)備資產(chǎn)收益。發(fā)行方持有的大規(guī)模美債、回購(gòu)協(xié)議、存款等資產(chǎn)可產(chǎn)生可觀利息收入。以Tether為例，其2024年美債和等價(jià)資產(chǎn)投資收益達(dá)數(shù)十億美元，成為其核心盈利來(lái)源。二是手續(xù)費(fèi)與交易傭金。三是合作生態(tài)盈利。與支付平臺(tái)、銀行、錢(qián)包服務(wù)商合作形成的生態(tài)傭金、清算分成。盡管如此，其盈利模式的可持續(xù)性仍高度依賴(lài)儲(chǔ)備資產(chǎn)安全性、市場(chǎng)信任度及監(jiān)管態(tài)勢(shì)變化。
穩(wěn)定幣生態(tài)中，托管方和支付基礎(chǔ)設(shè)施承擔(dān)著連接儲(chǔ)備資產(chǎn)、鏈上資產(chǎn)與最終用戶(hù)的橋梁角色，主要功能包括：托管儲(chǔ)備資產(chǎn)，確保資產(chǎn)安全和高流動(dòng)性；提供鏈上資產(chǎn)托管和密鑰管理服務(wù)；支持支付網(wǎng)絡(luò)、商戶(hù)結(jié)算、清算服務(wù)。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在這一環(huán)節(jié)中逐步深入?yún)⑴c，以對(duì)沖穩(wěn)定幣對(duì)其業(yè)務(wù)的沖擊，同時(shí)分享產(chǎn)業(yè)紅利。
穩(wěn)定幣生態(tài)逐步呈現(xiàn)“多層協(xié)同+微利高頻”的盈利格局。雖然儲(chǔ)備資產(chǎn)收益仍是發(fā)行方核心利潤(rùn)來(lái)源，但隨著監(jiān)管加強(qiáng)、合規(guī)成本提升、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。ㄈ鐐鹘y(tǒng)銀行入局），未來(lái)穩(wěn)定幣發(fā)行方盈利模式將面臨三大挑戰(zhàn)：
一是利差收窄。儲(chǔ)備資產(chǎn)收益波動(dòng)、利率下行周期將壓縮穩(wěn)定幣盈利空間。二是合規(guī)成本上升。如歐盟《加密資產(chǎn)市場(chǎng)法案》（Markets in Crypto-Assets Regulation, MiCA）每月CPA鑒證、儲(chǔ)備每日披露要求提高運(yùn)營(yíng)成本。三是生態(tài)份額擠壓。銀行、支付巨頭推出自有穩(wěn)定幣與鏈上結(jié)算方案，爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。德勤在報(bào)告中指出，“穩(wěn)定幣的未來(lái)盈利模式必須從簡(jiǎn)單的儲(chǔ)備利息邏輯向數(shù)據(jù)增值、生態(tài)協(xié)同與金融創(chuàng)新多元模式轉(zhuǎn)型，否則難以維持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。”
主要風(fēng)險(xiǎn)與治理框架
穩(wěn)定幣的主要風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在以下四方面：一是脫鉤與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。儲(chǔ)備資產(chǎn)若發(fā)生貶值或流動(dòng)性緊張，易引發(fā)脫錨與大規(guī)模贖回，沖擊金融市場(chǎng)。二是技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)。依賴(lài)區(qū)塊鏈和智能合約的穩(wěn)定幣面臨黑客攻擊風(fēng)險(xiǎn)。2024年跨鏈橋漏洞事件造成18億美元損失，成為嚴(yán)重安全事故。三是擠兌與市場(chǎng)沖擊。儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)不透明時(shí)，容易因恐慌或傳言觸發(fā)贖回潮。2023年USDC因硅谷銀行事件，一日贖回38億美元，價(jià)格一度跌至0.87美元。四是監(jiān)管套利。不同國(guó)家監(jiān)管不一，發(fā)行方借灰色地帶規(guī)避監(jiān)管。Tether曾因儲(chǔ)備資產(chǎn)中商業(yè)票據(jù)比例過(guò)高遭多國(guó)監(jiān)管壓力。
為應(yīng)對(duì)這些“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”，報(bào)告提出穩(wěn)定幣治理需分層推進(jìn)，形成“監(jiān)管層—金融機(jī)構(gòu)—技術(shù)層”多維協(xié)同防護(hù)體系。監(jiān)管層面，要推動(dòng)全球監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，實(shí)施儲(chǔ)備資產(chǎn)披露、跨境數(shù)據(jù)共享與壓力測(cè)試（參考?xì)W盟MiCA、英國(guó)FCA監(jiān)管沙盒經(jīng)驗(yàn)）。金融機(jī)構(gòu)層面，商業(yè)銀行可以通過(guò)自發(fā)穩(wěn)定幣（如JPM Coin）防御存款流失風(fēng)險(xiǎn)并同時(shí)推動(dòng)鏈上結(jié)算創(chuàng)新；支付平臺(tái)（如Visa）也應(yīng)整合穩(wěn)定幣結(jié)算層，提升跨境業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。技術(shù)層面，應(yīng)加強(qiáng)智能合約第三方審計(jì)，建設(shè)跨鏈橋保險(xiǎn)機(jī)制；推動(dòng)抗MEV（最大可提取價(jià)值）協(xié)議開(kāi)發(fā)，防范鏈上交易前置與操控風(fēng)險(xiǎn)。
全球監(jiān)管動(dòng)態(tài)
穩(wěn)定幣的快速發(fā)展引發(fā)全球監(jiān)管關(guān)注，各國(guó)正努力在鼓勵(lì)金融創(chuàng)新與防控風(fēng)險(xiǎn)間尋找平衡。自2023年以來(lái)，美國(guó)、歐盟、新加坡、阿聯(lián)酋等相繼出臺(tái)監(jiān)管框架，以規(guī)范儲(chǔ)備管理、發(fā)行資質(zhì)和信息披露等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。德勤等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，監(jiān)管清晰是穩(wěn)定幣從邊緣走向主流金融體系的必要條件。
（一）美國(guó)GENIUS 法案
美國(guó)作為全球金融創(chuàng)新中心，其監(jiān)管路徑具有示范作用。正在審議的《GENIUS法案》（General Examination of New Issuance of United Stablecoins Act）旨在統(tǒng)一全國(guó)穩(wěn)定幣監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，解決州聯(lián)邦監(jiān)管碎片化問(wèn)題。主要內(nèi)容包括：1、發(fā)行資質(zhì)：非銀行機(jī)構(gòu)、銀行子公司均可發(fā)行，規(guī)模超100億美元須聯(lián)邦審批。2、儲(chǔ)備要求：100%高流動(dòng)性資產(chǎn)（美債≥80%），月度審計(jì)。3、兌付與披露：T+1兌付，強(qiáng)制月度CPA報(bào)告，試點(diǎn)實(shí)時(shí)披露。4、監(jiān)管歸屬：OCC 監(jiān)管全國(guó)發(fā)行方，保留州牌照審批權(quán)。但其挑戰(zhàn)在于州聯(lián)邦權(quán)屬?zèng)_突、儲(chǔ)備透明度爭(zhēng)議、支付型穩(wěn)定幣利息禁令等，易引發(fā)產(chǎn)業(yè)界對(duì)創(chuàng)新受限和合規(guī)成本上升的擔(dān)憂。
（二）歐盟MiCA 框架
歐盟《加密資產(chǎn)市場(chǎng)法案》（Markets in Crypto-Assets Regulation, MiCA）自2024年生效，形成全生命周期監(jiān)管體系，主要要求包括：一是發(fā)行方須為持牌信貸或支付機(jī)構(gòu)；二是儲(chǔ)備資產(chǎn)需高流動(dòng)性、每日審計(jì)；三是強(qiáng)制實(shí)時(shí)儲(chǔ)備公示，違規(guī)可被清退（Tether 已被部分平臺(tái)下架）。MiCA 模式成功推動(dòng)了行業(yè)透明化、規(guī)范化，但也顯著提高了行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻。
（三）亞洲與中東試點(diǎn)
新加坡、阿聯(lián)酋等經(jīng)濟(jì)體選擇以“監(jiān)管沙盒+靈活監(jiān)管”的路徑推進(jìn)穩(wěn)定幣管理。新加坡MAS監(jiān)管要求穩(wěn)定幣發(fā)行方儲(chǔ)備資產(chǎn)以AAA評(píng)級(jí)資產(chǎn)為主，并接受月度信息披露及兌付承諾。重點(diǎn)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新與監(jiān)管同步推進(jìn)。阿聯(lián)酋央行政策批準(zhǔn)商業(yè)銀行試點(diǎn)發(fā)行AED穩(wěn)定幣，用于本地零售支付場(chǎng)景，構(gòu)建本幣穩(wěn)定幣在消費(fèi)支付和小微金融領(lǐng)域應(yīng)用模型。
這些國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，在監(jiān)管初期通過(guò)分階段、分領(lǐng)域試點(diǎn)，有助于平衡創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制。
未來(lái)發(fā)展路徑與戰(zhàn)略啟示
當(dāng)前，穩(wěn)定幣正從加密資產(chǎn)交易的輔助工具，演變?yōu)槿蚪鹑诨A(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，并對(duì)支付體系、跨境資金流動(dòng)、銀行業(yè)務(wù)和貨幣政策帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。報(bào)告指出，穩(wěn)定幣的未來(lái)將受技術(shù)創(chuàng)新、監(jiān)管完善和金融體系適應(yīng)力的共同推動(dòng)，將在企業(yè)支付、跨境結(jié)算、供應(yīng)鏈金融等高附加值領(lǐng)域加速應(yīng)用，以低成本、高效率的優(yōu)勢(shì)推動(dòng)全球支付體系升級(jí)。
隨著監(jiān)管體系逐步完善，不符合儲(chǔ)備和透明度要求的穩(wěn)定幣將被市場(chǎng)淘汰，行業(yè)合規(guī)化進(jìn)程加快。同時(shí)，穩(wěn)定幣有望與央行數(shù)字貨幣（CBDC）實(shí)現(xiàn)互操作，共同承擔(dān)全球支付和結(jié)算職能。而技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化和儲(chǔ)備透明化的發(fā)展將推動(dòng)穩(wěn)定幣全面融入全球金融體系。
不過(guò)，穩(wěn)定幣的發(fā)展也面臨多重挑戰(zhàn)。一方面，穩(wěn)定幣在支付和金融服務(wù)上的創(chuàng)新能力受限于高強(qiáng)度監(jiān)管，如何平衡創(chuàng)新與安全成為各國(guó)監(jiān)管重點(diǎn)。另一方面，其高效支付和秒級(jí)結(jié)算雖提升跨境支付效率，卻也放大了金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)速度。此外，穩(wěn)定幣大規(guī)模錨定美元資產(chǎn)，加劇了“數(shù)字美元化”，對(duì)新興市場(chǎng)本幣穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立性帶來(lái)壓力。
對(duì)中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體而言，穩(wěn)定幣的發(fā)展帶來(lái)三點(diǎn)啟示：一是應(yīng)在跨境電商、區(qū)域貿(mào)易和離岸結(jié)算等封閉場(chǎng)景先行試點(diǎn)積累經(jīng)驗(yàn)；二是推動(dòng)技術(shù)和合規(guī)并重，強(qiáng)化儲(chǔ)備透明度和鏈上安全，促進(jìn)數(shù)字人民幣與可控穩(wěn)定幣互通互認(rèn)；三是積極參與BIS、IMF 等全球治理機(jī)制，共同推動(dòng)數(shù)字金融規(guī)則制定，爭(zhēng)取更多發(fā)展中國(guó)家的利益和話語(yǔ)權(quán)。
到此這篇關(guān)于穩(wěn)定幣的崛起:技術(shù)內(nèi)核與演進(jìn)之路,重塑數(shù)字金融的核心力量的文章就介紹到這了,更多相關(guān)穩(wěn)定幣的崛起內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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