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FXC Intelligence深度分析: 2025年穩(wěn)定幣跨境支付現(xiàn)狀

2025-07-29 23:50:03 | 來(lái)源：本站整理 | 作者：佚名

穩(wěn)定幣起源于2008年加密貨幣的推出：一種代幣化、去中心化且不可篡改的數(shù)字貨幣，運(yùn)行在基于分布式賬本的區(qū)塊鏈上,穩(wěn)定幣雖仍屬新興技術(shù)，卻在短短數(shù)年間完成了從邊緣實(shí)驗(yàn)到主流視野的躍遷,更多關(guān)于穩(wěn)定幣相關(guān)資訊，請(qǐng)跟著小編一起來(lái)看看

9.1 《GENIUS 法案》對(duì)行業(yè)的潛在影響
9.2 全球其他地區(qū)的監(jiān)管進(jìn)展
9.3 穩(wěn)定幣是「去美元化」的對(duì)沖力量嗎？
9.4 歐洲對(duì)「美元化」與穩(wěn)定幣的擔(dān)憂
9.5 全球「去美元化」穩(wěn)定幣行動(dòng)
9.6 對(duì)貨幣體系的挑戰(zhàn)？
9.7 「黑船」與代幣：央行的反擊

十、穩(wěn)定幣在跨境支付中的未來(lái)

10.1 下一階段：可編程性
10.2 未來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)
10.3 穩(wěn)定幣最終能占據(jù)跨境支付多大份額？

2025 年是穩(wěn)定幣跨境支付「元年」，幾乎每日都有新公告發(fā)布，里程碑式的監(jiān)管文件把穩(wěn)定幣正式推向傳統(tǒng)金融終端?！肝覀冋诌_(dá)」臨界點(diǎn)「，每個(gè)人都意識(shí)到這是一種全新升級(jí)的支付技術(shù)，真正的業(yè)務(wù)和實(shí)際用例正在涌現(xiàn)。它并非某種加密貨幣的狂熱，而是真實(shí)的應(yīng)用?！蛊髽I(yè)級(jí)穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施 BVNK 聯(lián)合創(chuàng)始人 Chris Harmse 表示。

FXC Intelligence: 穩(wěn)定幣跨境支付現(xiàn)狀 2025

但熱情也帶來(lái)泡沫。Triple-A 創(chuàng)始人 Eric Barbier 提醒：「在領(lǐng)英和會(huì)場(chǎng)里，穩(wěn)定幣似乎被當(dāng)成萬(wàn)能藥，好像明天就能終結(jié)世界饑荒、貧困、治愈癌癥——這顯然過(guò)頭了。」

穩(wěn)定幣及區(qū)塊鏈技術(shù)日新月異、金融支付市場(chǎng)格局瞬變，業(yè)務(wù)合作的定位也正在隨之改變。FXC Intelligence 這份百來(lái)頁(yè)的穩(wěn)定幣支付一線市場(chǎng)報(bào)告 The State of Stablecoin in Corss Board Payments（The 2025 Industry Primer）是一份寶貴的穩(wěn)定幣支付實(shí)操手冊(cè)，其整合了 FXC Intelligence 的跨境支付數(shù)據(jù)、廣泛調(diào)研及 14 位行業(yè)一線專家觀點(diǎn)。

因此，我們將此編譯成文，力圖給予行業(yè)一份簡(jiǎn)明、扎實(shí)、可落地的穩(wěn)定幣支付指南，包括目前使用穩(wěn)定幣進(jìn)行跨境支付現(xiàn)狀、運(yùn)行機(jī)制、潛在市場(chǎng)規(guī)模、應(yīng)用場(chǎng)景、待克服的挑戰(zhàn)、潛在的機(jī)遇以及未來(lái)。

一、穩(wěn)定幣生態(tài)

穩(wěn)定幣雖仍屬新興技術(shù)，卻在短短數(shù)年間完成了從邊緣實(shí)驗(yàn)到主流視野的躍遷。

「過(guò)去 18 個(gè)月的變化尤其劇烈，」B2B 穩(wěn)定幣支付公司 Orbital 聯(lián)合創(chuàng)始人兼 CEO Chris Mason 指出，「率先擁抱穩(wěn)定幣的往往是高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)的新興行業(yè)玩家；如今，第二波浪潮已至——支付服務(wù)商和傳統(tǒng)銀行正集體覺(jué)醒?！?nbsp;

OpenPayd（法幣金融基建提供商）CEO Iana Dimitrova 補(bǔ)充道：「當(dāng)下的爆發(fā)并非一夕之功，而是 15 余年試錯(cuò)與迭代的厚積薄發(fā)。市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣的實(shí)用價(jià)值終于形成共識(shí)，技術(shù)本身也走到了可規(guī)模商用的臨界點(diǎn)?！?/p>

該行業(yè)起始的根基在于加密貨幣交易領(lǐng)域：它就是從那里起步的。不久之后，我們就開(kāi)始探索穩(wěn)定幣的新用例。

——Nikhil Chandhok，Circle 首席產(chǎn)品和技術(shù)官

1.1 穩(wěn)定幣簡(jiǎn)史

穩(wěn)定幣起源于 2008 年加密貨幣的推出：一種代幣化、去中心化且不可篡改的數(shù)字貨幣，運(yùn)行在基于分布式賬本的區(qū)塊鏈上。穩(wěn)定幣最初伴隨比特幣而生，2008 年 10 月由一位匿名研究員（化名中本聰）發(fā)表了一篇題為《比特幣：一種點(diǎn)對(duì)點(diǎn)電子現(xiàn)金系統(tǒng)》的論文，將比特幣引入世人。

從一開(kāi)始，比特幣就被定位為一種無(wú)需金融中介機(jī)構(gòu)的在線支付方式。盡管早期采用者進(jìn)行了一些有限的支付實(shí)驗(yàn)，但它在互聯(lián)網(wǎng)原住民和使用加密貨幣進(jìn)行投機(jī)的技術(shù)人員中廣受歡迎。隨著未來(lái)幾年人們對(duì)比特幣興趣的日益增長(zhǎng)，一些人開(kāi)始嘗試?yán)闷涞讓蛹夹g(shù)進(jìn)行跨境支付。然而，由于加密貨幣價(jià)格波動(dòng)劇烈、缺乏監(jiān)管以及與黑市活動(dòng)存在一些關(guān)聯(lián)，許多人難以將其視為一種支付技術(shù)。

隨著穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，情況發(fā)生了改變：穩(wěn)定幣是區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)刻，我們目前正在見(jiàn)證它從早期互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代邁入現(xiàn)代數(shù)字時(shí)代的開(kāi)端。

穩(wěn)定幣就像當(dāng)初 P2P 點(diǎn)對(duì)點(diǎn)音樂(lè)文件共享平臺(tái) Napster 的誕生。

——Teymour Farman-Farmaian， Higlobe 聯(lián)創(chuàng) & CEO， Higlobe 是一家為新興市場(chǎng)企業(yè)提供美元收款賬戶的公司

第一個(gè)以穩(wěn)定幣形式發(fā)行的數(shù)字貨幣是 BitUSD，它于 2014 年引入了加密貨幣與法定貨幣（此處指美元）1:1 錨定的概念。然而，由于它是由加密貨幣支撐的，因此并不完全符合我們今天所理解的穩(wěn)定幣的定義。

其他公司也迅速跟進(jìn)，但真正引入法定貨幣儲(chǔ)備概念的是 Tether，它于當(dāng)年晚些時(shí)候推出了 USDT。在接下來(lái)的幾年里，USDT 的受歡迎程度和關(guān)注度不斷提升，但也面臨著透明度和監(jiān)管方面的質(zhì)疑，最終 Tether 采取了重大舉措來(lái)解決這些問(wèn)題。

在穩(wěn)定幣發(fā)展的早期，開(kāi)發(fā)者們正在逐步理解穩(wěn)定幣的含義及其使用方法。在 2018 年，更多受監(jiān)管的穩(wěn)定幣開(kāi)始涌現(xiàn)，Paxos 推出了現(xiàn)在的 Pax Dollar （USDP），Circle 通過(guò)與 Coinbase 的聯(lián)盟推出了 USD Coin （USDC）。這些受監(jiān)管的、總部位于美國(guó)的穩(wěn)定幣開(kāi)始越來(lái)越受歡迎，不僅加密貨幣領(lǐng)域，主流金融行業(yè)也對(duì)此產(chǎn)生了興趣。與此同時(shí)，基于穩(wěn)定幣構(gòu)建的金融基礎(chǔ)設(shè)施參與者也開(kāi)始涌現(xiàn)，包括 2018 年的 Fireblocks 和 2021 年的 BVNK。

然而，2022 年和 2023 年初，穩(wěn)定幣面臨著極大程度的信任危機(jī)，當(dāng)時(shí)發(fā)生了幾起震驚行業(yè)的事件。首先是 TerraUSD（UST）的突然暴跌。這是一種非常規(guī)的算法穩(wěn)定幣，其支撐機(jī)制并非現(xiàn)金儲(chǔ)備，而是基于算法的機(jī)制。當(dāng)其價(jià)值從 1 美元的掛鉤匯率大幅下跌之后，「死亡螺旋」引發(fā)的恐慌性交易也導(dǎo)致其他一些穩(wěn)定幣的價(jià)值在主要市場(chǎng)上短暫波動(dòng)。盡管 UST 并非傳統(tǒng)意義上的穩(wěn)定幣，并且 Circle、Paxos 和其他公司試圖與算法穩(wěn)定幣劃清界限，但其對(duì)整個(gè)行業(yè)的聲譽(yù)造成的損害仍然顯著。

盡管許多參與者聲稱他們的資產(chǎn)儲(chǔ)備能夠保護(hù)他們免受上述問(wèn)題的影響，讓他們感到安心，但 2023 年初硅谷銀行（SVB）的倒閉引發(fā)了新的問(wèn)題。崩潰之時(shí)，Circle 在硅谷銀行（SVB）的儲(chǔ)備約為 33 億美元，最初這些存款是否能得到保障存在不確定性。這引發(fā)了所謂的「影子擠兌」，因?yàn)槌钟姓邠?dān)心他們無(wú)法以 1:1 的價(jià)格贖回該穩(wěn)定幣，導(dǎo)致其交易價(jià)值跌至歷史最低水平。雖然美國(guó)政府最終確實(shí)為硅谷銀行的儲(chǔ)備提供了擔(dān)保，Circle 也從未面臨無(wú)法贖回所持 USDC 的真正風(fēng)險(xiǎn)，但這次聲譽(yù)受損更為嚴(yán)重，尤其對(duì)于那些需要擁有美國(guó)儲(chǔ)備且有強(qiáng)大后盾的穩(wěn)定幣的機(jī)構(gòu)而言。

在這場(chǎng)危機(jī)中，海外 USDT 的采用率持續(xù)攀升，美國(guó) USDC 的流通代幣數(shù)量在 2023 年期間卻穩(wěn)步下降。正因如此，一個(gè)精簡(jiǎn)、更穩(wěn)健的行業(yè)版本開(kāi)始慢慢從這場(chǎng)危機(jī)的灰燼中崛起。在關(guān)鍵渠道和垂直行業(yè)的真正需求推動(dòng)下，基礎(chǔ)設(shè)施公司的交易量和采用率不斷攀升，并相應(yīng)改進(jìn)產(chǎn)品；而其他公司則推出專注于其技術(shù)真正效用的產(chǎn)品。2023 年下半年，PayPal 推出了 PayPal USD （PYUSD），為行業(yè)投下了至關(guān)重要的信任票；而其他公司則致力于教育那些對(duì)穩(wěn)定幣不太確定的人，以建立監(jiān)管框架并提高采用率。Orbital CEO Mason 表示：「教育工作確實(shí)很艱難，但人們真的開(kāi)始理解它了?！?/p>

從 2024 年初開(kāi)始，USDC 的流通代幣數(shù)量再次攀升，專注于支付的新發(fā)行代幣數(shù)量也持續(xù)增長(zhǎng)。最近，特朗普重返美國(guó)總統(tǒng)寶座，也增加了對(duì)該技術(shù)的機(jī)構(gòu)支持，《GENIUS 法案》等監(jiān)管措施也隨之出臺(tái)。

自美國(guó)政府換屆以來(lái)，主要金融機(jī)構(gòu)紛紛向我們這樣的公司尋求幫助，了解他們可以在哪里以及與誰(shuí)合作，以合規(guī)的方式開(kāi)展穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)。

——Guillaume C，EMEA 業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān)，穩(wěn)定幣發(fā)行商 Paxos

如今，隨著采用率迅速攀升，跨境支付行業(yè)也表現(xiàn)出濃厚興趣，未來(lái)還有進(jìn)一步的增長(zhǎng)空間，但穩(wěn)定幣的基本原則與中本聰在比特幣論文中最初設(shè)定的前提大致相同。

我們正在解決互聯(lián)網(wǎng)上的現(xiàn)金問(wèn)題。

——Nikhil Chandhok，Circle 首席產(chǎn)品和技術(shù)官

FXC Intelligence: 穩(wěn)定幣跨境支付現(xiàn)狀 2025

1.2 跨境支付領(lǐng)域?qū)Ψ€(wěn)定幣興趣漸濃

隨著穩(wěn)定幣技術(shù)的興起，其在跨境支付領(lǐng)域的應(yīng)用案例也逐漸增多。正如 Paxos 的 Kendall 解釋的那樣，盡管目前穩(wěn)定幣使用仍主要集中在「加密原生活動(dòng)」，但該領(lǐng)域?qū)ζ涞呐d趣正在不斷增長(zhǎng)，這在很大程度上是由終端用戶最本質(zhì)的需求所推動(dòng)的。

穩(wěn)定幣的發(fā)展歷程始于交易和投資領(lǐng)域，然后在 2022 年、2023 年期間，逐漸在跨境支付領(lǐng)域站穩(wěn)了腳跟。

——Michael Shaulov，聯(lián)創(chuàng) & CEO，數(shù)字資產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施提供商 Fireblocks

這一經(jīng)歷在該領(lǐng)域的許多企業(yè)中都有所體現(xiàn)，包括專注于 B2B 企業(yè)間支付的 Conduit。然而，在過(guò)去的一兩年里，情況開(kāi)始發(fā)生變化。

最初，主要是那些加密原生支付公司的企業(yè)，幫助其終端業(yè)務(wù)更高效地在這些通道之間轉(zhuǎn)移資金。如今，我看到了一個(gè)重大轉(zhuǎn)變，許多公司，尤其是大型跨國(guó)企業(yè)，開(kāi)始涉足這一領(lǐng)域。他們希望了解如何使用穩(wěn)定幣，尤其是在非洲、拉丁美洲和亞洲等困難地區(qū)。

——Kirill Gertman，Conduit 創(chuàng)始人兼 CEO，B2B 穩(wěn)定幣支付公司

這也促使一些此前專注于法定貨幣的跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施提供商進(jìn)入市場(chǎng)，比如 OpenPayd，該公司今年早些時(shí)候增加了穩(wěn)定幣功能。

「對(duì)我們來(lái)說(shuō)，這種演變完全是自然而然的，因?yàn)槲覀円呀?jīng)有一些使用我們進(jìn)行跨境法定貨幣支付的現(xiàn)有客戶，他們來(lái)找我們說(shuō)，『我們已經(jīng)通過(guò)其他提供商接受穩(wěn)定幣支付。能否將這些資產(chǎn)納入你們的平臺(tái)？』」OpenPayd 的 Dimitrova 表示?！冈谶^(guò)去 18 個(gè)月里，我們不斷收到這樣的請(qǐng)求。我們意識(shí)到，如果不提供這種互操作性，我們將無(wú)法滿足這些客戶日益增長(zhǎng)的需求?！?/p>

此類請(qǐng)求主要來(lái)自有全球貿(mào)易需求的企業(yè)，但在跨境支付的其他方面，穩(wěn)定幣的采用也在不斷增加，包括 MoneyGram，該公司已開(kāi)始提供穩(wěn)定幣支付功能。2022 年，MoneyGram 開(kāi)始以 USDC 發(fā)送匯款，此后其在該領(lǐng)域的業(yè)務(wù)能力不斷拓展，包括推出白標(biāo)數(shù)字錢(qián)包的入金和出金解決方案 MoneyGram Ramps，以及滿足自身跨境資金管理需求。

MoneyGram 是一家擁有全球數(shù)字和現(xiàn)金網(wǎng)絡(luò)的金融科技公司。穩(wěn)定幣將在 MoneyGram 的未來(lái)發(fā)揮非常重要的作用。它有助于我們業(yè)務(wù)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，從 B2B 后臺(tái)到 B2C 的服務(wù)交付方式，再到我們?nèi)绾螢橄M(fèi)者提供服務(wù)。

——Anthony Soohoo，董事長(zhǎng)兼 CEO，MoneyGram

如今，盡管穩(wěn)定幣在市場(chǎng)中所占份額很小，但其關(guān)注度卻明顯上升。2025 年上半年，有關(guān)穩(wěn)定幣和支付的新聞稿數(shù)量較上年同期增長(zhǎng)了 186%，這一增長(zhǎng)速度超過(guò)了此前穩(wěn)定幣整體新聞稿的增長(zhǎng)速度，而涉及跨境支付和穩(wěn)定幣的新聞稿數(shù)量更是猛增了 1000% 以上。而且這只是公開(kāi)推出穩(wěn)定幣解決方案的公司。

據(jù) BVNK Harmse 稱，支付行業(yè)的絕大多數(shù)公司都看到了這項(xiàng)技術(shù)帶來(lái)的機(jī)遇，即便他們尚未公開(kāi)討論。「我認(rèn)為 95% 的公司都看到了這一點(diǎn)，」他說(shuō)，「從我們正在進(jìn)行的對(duì)話和潛在合作來(lái)看，確實(shí)有很多傳統(tǒng)支付公司正在積極投入，甚至是一些你原本認(rèn)為不會(huì)投入的公司?！?/p>

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1.3 穩(wěn)定幣支付投資激增

除了老牌企業(yè)興趣高漲，資本也持續(xù)加碼。盡管整體創(chuàng)投環(huán)境趨冷，但穩(wěn)定幣賽道仍吸金不斷，過(guò)去一年大批項(xiàng)目官宣融資。

Conduit 的 Gertman 表示：「投資人看中的首先是回報(bào)空間。當(dāng)他們看到我們的收入增速、業(yè)務(wù)量曲線如何快速上揚(yáng)，就認(rèn)定我們有機(jī)會(huì)拿下比今天大得多的市場(chǎng)?！乖摴居诮衲?nbsp;5 月完成 3600 萬(wàn)美元的 A 輪融資。

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與此同時(shí)，一系列并購(gòu)也在加速：傳統(tǒng)巨頭希望通過(guò)收購(gòu)迅速補(bǔ)齊自身在該領(lǐng)域的能力。盡管動(dòng)作頻繁，Stripe 于 2024 年宣布、2025 年初完成的穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施公司 Bridge 收購(gòu)案，仍被普遍視為整個(gè)行業(yè)「認(rèn)真對(duì)待這項(xiàng)技術(shù)」的催化劑。

BVNK 的 Harmse 表示：「它迫使所有人重新審視這一賽道。我們?cè)揪驮谂c多家全球頂級(jí)支付公司洽談，這次收購(gòu)直接把對(duì)話節(jié)奏加快了好幾倍?！?/p>

而在 Airwallex 聯(lián)合創(chuàng)始人兼 CEO Jack Zhang 看來(lái)，Stripe 此舉的深意不止于此：「Stripe 是敘事高手。他們借這次收購(gòu)打造了一個(gè)超級(jí)品牌故事，把穩(wěn)定幣真正推到聚光燈下，甚至可以說(shuō)，它助推了今天這場(chǎng)穩(wěn)定幣熱潮的形成?！?/p>

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二、穩(wěn)定幣的跨境支付現(xiàn)狀

穩(wěn)定幣支付的底層邏輯很簡(jiǎn)單：理論上，它在多個(gè)維度（速度、可靠性和透明度）都優(yōu)于現(xiàn)行主流方案。盡管成本方面（出入金承兌）還有待優(yōu)化，但這取決于流動(dòng)性的進(jìn)一步提升。

然而，現(xiàn)實(shí)并不只有光鮮。盡管成功案例越來(lái)越多，穩(wěn)定幣支付在落地時(shí)仍面臨諸多復(fù)雜環(huán)節(jié)；支付場(chǎng)景的總體規(guī)模偏小，也讓部分能力仍在驗(yàn)證階段。

真正理解穩(wěn)定幣潛力的關(guān)鍵，是回歸用戶視角——客戶根本不關(guān)心「穩(wěn)定幣」這三個(gè)字。

用戶壓根不在乎你用了什么幣。他們?cè)诤醯氖冀K是三樣?xùn)|西：安全、速度、最優(yōu)價(jià)格——三千年沒(méi)變過(guò)。

——Farman-Farmaian, Higlobe

因此，穩(wěn)定幣的真正價(jià)值體現(xiàn)在那些能夠「切實(shí)、可靠地改善現(xiàn)有支付體驗(yàn)」的場(chǎng)景。至少目前，這種改善最集中地發(fā)生在新興市場(chǎng)。

「只要支付里出現(xiàn)跨境環(huán)節(jié)，穩(wěn)定幣就能大放異彩?！?nbsp;

—— Chris Harmse，BVNK 聯(lián)創(chuàng) & 兼首席商務(wù)官

2.1 新興市場(chǎng)：穩(wěn)定幣的「主戰(zhàn)場(chǎng)」

無(wú)論是早期就押注穩(wěn)定幣的支付基礎(chǔ)設(shè)施公司，還是最近才入場(chǎng)的新玩家，觀點(diǎn)都出奇一致：在那些傳統(tǒng)支付體系薄弱的國(guó)家，穩(wěn)定幣不只是「現(xiàn)在最好用的方案」，更是催生出整條「穩(wěn)定幣跨境支付」賽道的原動(dòng)力。

OpenPayd 的 Dimitrova 表示：「全球電商平臺(tái)早就感受到在基礎(chǔ)設(shè)施落后的國(guó)家收款、放款、留存的痛點(diǎn)。他們一直在后臺(tái)悄悄尋找替代方案，只是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在才意識(shí)到這一點(diǎn)。」

痛點(diǎn)人群不止想把資金「便宜、快速地搬進(jìn)來(lái)搬出去」，還包括：1）難以獲得國(guó)際可用支付工具的企業(yè)； 2）深陷本幣波動(dòng)泥潭的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。

有些代理商戶連銀行賬戶都開(kāi)不下來(lái)，我們給他們一個(gè) B2B 錢(qián)包，用穩(wěn)定幣結(jié)算即可。

——Luke Tuttle，首席產(chǎn)品與科技官，MoneyGram

然而，新興市場(chǎng)的需求并非鐵板一塊，一個(gè)場(chǎng)景的爆發(fā)會(huì)衍生出更多場(chǎng)景，需求層層外擴(kuò)。可以確定的是，大量走「冷門(mén)通道」的跨境資金流已形成一個(gè)可觀且仍在膨脹的市場(chǎng)。穩(wěn)定幣玩家蜂擁而入，客戶畫(huà)像也愈發(fā)「高階」。

Conduit 的 Gertman 說(shuō)：「我們正在服務(wù)一家航空公司，他們需要在非洲多國(guó)收款，再匯回歐洲總部。只要他們迅速弄清使用場(chǎng)景，就會(huì)立刻試水?！?/p>

不僅客戶端在「升級(jí)」，本地合作伙伴也越來(lái)越專業(yè)。Orbital 的 Mason 指出：「我們已在當(dāng)?shù)貙?duì)接 80–90 種貨幣的出 / 入金伙伴。穩(wěn)定幣熱潮下，新興市場(chǎng)的合作伙伴正快速專業(yè)化?！?/p>

2.2 穩(wěn)定幣支付如何運(yùn)作：「穩(wěn)定幣三明治」及技術(shù)架構(gòu)

在真實(shí)支付流程里，穩(wěn)定幣只是整個(gè)技術(shù)棧中的一層，可以把整套架構(gòu)想象成一塊「三明治」——穩(wěn)定幣被夾在中間，上下各有多層能力共同完成跨境價(jià)值轉(zhuǎn)移。

在托管層（Custody Layer）穩(wěn)定幣本身在不同「錢(qián)包」之間流轉(zhuǎn)，這些錢(qián)包運(yùn)行在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上。區(qū)塊鏈即數(shù)字賬本，構(gòu)成最底層「軌道」。

在托管層之上，是出入金層（On/Off-Ramp Layer），它真正實(shí)現(xiàn)用戶「法定貨幣 ? 穩(wěn)定幣」無(wú)縫轉(zhuǎn)換，是外匯兌換、法幣入金、出金等方案的核心。各家做法差異很大，通常需要對(duì)接當(dāng)?shù)劂y行。還需流動(dòng)性池，確保用戶能隨時(shí)把穩(wěn)定幣換成所需法幣。

合規(guī)層（Compliance Layer）KYC/AML 工具與法幣產(chǎn)品幾乎同源，有時(shí)直接復(fù)用現(xiàn)有系統(tǒng)。

應(yīng)用層（Application Layer）用戶最終看到的 App、網(wǎng)頁(yè)、API、嵌入式界面等，把上述四層全部封裝起來(lái)，讓「跨境秒到」的體驗(yàn)只剩一次點(diǎn)擊。

FXC Intelligence: 穩(wěn)定幣跨境支付現(xiàn)狀 2025

2.3 「穩(wěn)定幣三明治」模型

盡管細(xì)節(jié)上存在差異，目前穩(wěn)定幣跨境支付的常規(guī)做法通常被稱為「穩(wěn)定幣三明治」（stablecoin sandwich）。這一術(shù)語(yǔ)最早由 Fireblocks 支付與網(wǎng)絡(luò)高級(jí)副總裁 Ran Goldi 于 2021 年提出。

在傳統(tǒng)代理行模式中，跨境支付需通過(guò)本地銀行—國(guó)際銀行—收款本地銀行的鏈條，并在途中完成貨幣兌換；而「穩(wěn)定幣三明治」則把流程簡(jiǎn)化為：

先將發(fā)送端（Sending）法幣兌換為穩(wěn)定幣，
再通過(guò)區(qū)塊鏈完成國(guó)際轉(zhuǎn)移，
最后在接收端（Receiving）把穩(wěn)定幣兌換為目標(biāo)法幣。

這種做法在某些市場(chǎng)極具吸引力，因?yàn)樗@著降低了代理行體系的復(fù)雜度。

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Orbital 的 Mason 舉例說(shuō)明：「在傳統(tǒng)支付路徑，向新興市場(chǎng)付款時(shí)，一筆交易可能涉及六方機(jī)構(gòu)。假設(shè)我的代理行是 Sberbank，其底層又是 J.P。 Morgan，這條鏈路上已有三家銀行需履行監(jiān)管義務(wù)；而收款端可能還有三家。由于目的地是哥倫比亞，每家機(jī)構(gòu)都要求對(duì)該筆付款有可見(jiàn)性，再加上各銀行營(yíng)業(yè)時(shí)間不一，結(jié)果錢(qián)可能在系統(tǒng)里滯留兩周，收款人仍未收到。」

若付款用于易腐商品或其他時(shí)效性強(qiáng)的商品與服務(wù)，這種延遲尤為致命，最終給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)帶來(lái)不必要的摩擦，限制其增長(zhǎng)空間，也成為其國(guó)際化的障礙?！阜€(wěn)定幣三明治」省去了這條冗長(zhǎng)的鏈條，但仍要求鏈兩端的機(jī)構(gòu)或個(gè)人愿意且能夠迅速完成法幣與穩(wěn)定幣之間的兌換。起初這是一大挑戰(zhàn)；隨著穩(wěn)定幣在多個(gè)新興市場(chǎng)受到關(guān)注，當(dāng)?shù)貙?duì)穩(wěn)定幣的需求上升，為這類交易提供了更好的流動(dòng)性。

Mason 補(bǔ)充道：「盡管某些市場(chǎng)的本地銀行并不以技術(shù)見(jiàn)長(zhǎng)，我們已能看到『可執(zhí)行匯率的穩(wěn)定幣三明治』能力正在增強(qiáng)。比如，有人給我歐元，我會(huì)立即在歐洲流動(dòng)性方實(shí)時(shí)買(mǎi)入 USDT，再在墨西哥實(shí)時(shí)賣出 USDT，并通過(guò)我的墨西哥銀行伙伴把墨西哥比索匯出。全過(guò)程可在 5–10 分鐘甚至更短時(shí)間內(nèi)完成。在我看來(lái)，這就是跨境支付領(lǐng)域的『黃金蛋』。雖然仍取決于新興市場(chǎng)的能力，但大家都在快速追趕?！?/p>

快速、低價(jià)的穩(wěn)定幣支付能否真正落地，關(guān)鍵取決于「出入金貨幣承兌」環(huán)節(jié)的效率，而「最后一公里」尤為致命。這也意味著在法幣世界根基深厚的機(jī)構(gòu)更容易轉(zhuǎn)身入局。

我們從傳統(tǒng)金融起家，已經(jīng)搭好了收款與付款的『首末段』法幣通道——這些通道仍是整個(gè)流程不可或缺的。現(xiàn)在我們只需在中間段引入新技術(shù)，把支付做得更快、更精簡(jiǎn)。

——Dimitrova, OpenPayd

不過(guò)，最后一公里并非永遠(yuǎn)必需。隨著穩(wěn)定幣用途擴(kuò)張，越來(lái)越多人希望直接收穩(wěn)定幣，而非再兌回法幣。Fireblocks 的 Shaulov 透露：「我們已經(jīng)看到『三明治』有一邊開(kāi)始消失?！?nbsp;這種交易被稱為「開(kāi)放式穩(wěn)定幣三明治」，有人認(rèn)為它最終會(huì)占主流。

Sling Money（一家面向消費(fèi)者的穩(wěn)定幣匯款公司）聯(lián)創(chuàng)& CEO Mike Hudack 直言：「人們得慢慢接受一個(gè)現(xiàn)實(shí)：有一天，大家不再進(jìn)、出金，鏈上的就是錢(qián)本身。沒(méi)人再關(guān)心底層，你的 Visa 借記卡其實(shí)就是錢(qián)包里的穩(wěn)定幣或代幣化存款在驅(qū)動(dòng)?！?/p>

然而，這一天何時(shí)到來(lái)尚無(wú)定論。雖然「開(kāi)放式三明治」已在某些場(chǎng)景出現(xiàn)需求，但多數(shù)人認(rèn)為未來(lái)幾年內(nèi)，整個(gè)市場(chǎng)的首末段法幣通道不會(huì)消失。

Dimitrova 總結(jié)：「未來(lái)數(shù)年，法幣與穩(wěn)定幣之間的互操作性需求仍將存在?！?/blockquote>
三、數(shù)據(jù)中的機(jī)遇

量化穩(wěn)定幣跨境支付的當(dāng)前市場(chǎng)規(guī)模并不容易：雖然公開(kāi)可查的穩(wěn)定幣交易總量存在，但具體有多少用于跨境支付并不清晰。

Visa 與 Allium 的數(shù)據(jù)顯示，2024 年所有區(qū)塊鏈上所有穩(wěn)定幣的交易總量約 5.7 萬(wàn)億美元，交易筆數(shù) 13 億筆。2025 年僅上半年就已達(dá)約 4.6 萬(wàn)億美元、交易筆數(shù) 10 億筆，全年數(shù)字預(yù)計(jì)大幅高于去年。然而，這些交易中絕大多數(shù)屬于交易場(chǎng)景的資金騰挪，因?yàn)橥顿Y者常在買(mǎi)賣高波動(dòng)加密貨幣之間把穩(wěn)定幣當(dāng)作「穩(wěn)定停泊港」。

頭部企業(yè)的內(nèi)部數(shù)據(jù)更能反映細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模。據(jù) Harmse 透露，BVNK（被視為該領(lǐng)域最大玩家之一）年處理量約 150 億美元，其中約一半來(lái)自 B2B 支付——這也是跨境支付中最大的細(xì)分。Gertman 表示，Conduit 的年化交易量為 100 億美元，公司估計(jì)這約占全球 B2B 穩(wěn)定幣跨境支付市場(chǎng)的 20%；Orbital 公布的年化規(guī)模則為 120 億美元。

3.1 穩(wěn)定幣在跨境支付中的可及市場(chǎng)（TAM）

FXC Intelligence 此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024 年全球跨境支付總規(guī)模（含批發(fā)業(yè)務(wù)）約 194.8 萬(wàn)億美元，其中非批發(fā)部分為 40 萬(wàn)億美元。目前穩(wěn)定幣在跨境支付中的實(shí)際規(guī)模仍停留在「數(shù)十億美元」量級(jí)，占整體市場(chǎng)不足 1%。但其可及市場(chǎng)（TAM）遠(yuǎn)高于此。

Paxos 的 Kendall 指出：「現(xiàn)在穩(wěn)定幣總市值約 2500 億美元——這根本不算什么。一旦全面放量，我相信會(huì)是像我們這樣受監(jiān)管的機(jī)構(gòu)與萬(wàn)億美元級(jí)資金方合作的結(jié)果。」

要框定穩(wěn)定幣跨境支付的可及市場(chǎng)，必須聚焦各家公司報(bào)告資金流動(dòng)的區(qū)域：新興市場(chǎng)。Orbital 的 Mason 總結(jié)：「全球利潤(rùn)最厚的環(huán)節(jié)，正是資金流下面三個(gè)資金通路。在這些通道上，傳統(tǒng)交易銀行賺得盆滿缽滿，費(fèi)率不透明、到賬慢，痛點(diǎn)極大：

從發(fā)達(dá)市場(chǎng)流向新興市場(chǎng)；
從新興市場(chǎng)流向發(fā)達(dá)市場(chǎng)；
新興市場(chǎng)之間的互流。

這一機(jī)遇同樣體現(xiàn)在 Fireblocks 自身的業(yè)務(wù)版圖之中。Shaulov 表示，公司當(dāng)前主要服務(wù)的區(qū)域通道包括：拉美與美國(guó)、歐洲之間的雙向流動(dòng)；非洲與歐洲以及部分美國(guó)之間的雙向流動(dòng)；以及亞太地區(qū)與美國(guó)、歐洲之間的往來(lái)。

據(jù)此，一個(gè)合理的框架是將穩(wěn)定幣的主要機(jī)會(huì)鎖定在 G20 以外的市場(chǎng)，其次才是 G10（比利時(shí)、加拿大、法國(guó)、德國(guó)、意大利、日本、荷蘭、瑞典、瑞士、英國(guó)和美國(guó)）以外的市場(chǎng)。

因此，我們把」非 G20 市場(chǎng)「作為基準(zhǔn)可及市場(chǎng)（base TAM），把」非 G10 市場(chǎng)「視為樂(lè)觀可及市場(chǎng)（upside case）。在這一框架下，穩(wěn)定幣跨境支付的基準(zhǔn)可及市場(chǎng)規(guī)模目前為 16.5 萬(wàn)億美元，覆蓋非批發(fā)市場(chǎng)總額的 41%；而樂(lè)觀可及市場(chǎng)規(guī)模則達(dá)到 23.7 萬(wàn)億美元，占非批發(fā)市場(chǎng)的 59%。

按細(xì)分場(chǎng)景來(lái)看，B2B 無(wú)疑仍是最大的機(jī)會(huì)，這一點(diǎn)在法幣跨境支付中同樣成立；不過(guò)，G10 與 G20 之間的差異，導(dǎo)致基準(zhǔn)情景與樂(lè)觀情景出現(xiàn)了顯著落差。

中國(guó)雖屬于 G20 而非 G10，卻是最主要的資金輸出國(guó)之一，因此成為樂(lè)觀情景的關(guān)鍵貢獻(xiàn)者。除中國(guó)外，還有一些國(guó)家顯著抬高了特定場(chǎng)景的 TAM。以 C2C 匯款為例，基準(zhǔn)與樂(lè)觀情景的差距最大，因?yàn)?nbsp;G10 并不包含 G20 中的核心 C2C 輸出國(guó)——除中國(guó)外，還有沙特阿拉伯、俄羅斯、阿聯(lián)酋和印度。

然而，盡管目前新興市場(chǎng)仍是主要可及市場(chǎng)，情況未必永遠(yuǎn)如此。BVNK 等部分參與者已發(fā)現(xiàn)，其他市場(chǎng)也開(kāi)始貢獻(xiàn)少量流量。

BVNK 的 Harmse 說(shuō)：「我們觀察到『東—西』方向的流動(dòng)，例如從香港匯往美國(guó)有時(shí)也很困難，即便兩地金融基礎(chǔ)設(shè)施已相當(dāng)完善。我們很多業(yè)務(wù)量其實(shí)來(lái)自全球企業(yè)間的 B2B 付款，而這些交易里未必總有新興市場(chǎng)參與。」

3.2 C2C 支付穩(wěn)定幣潛力最高的地區(qū)

全球?qū)用娴臋C(jī)會(huì)已給出大致輪廓，若按區(qū)域細(xì)分，則更能看清穩(wěn)定幣在跨境支付中的具體落點(diǎn)。

在為金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）《跨境支付年度進(jìn)展報(bào)告》提供零售定價(jià)數(shù)據(jù)、用以監(jiān)測(cè) G20 跨境支付路線圖進(jìn)展的過(guò)程中，F(xiàn)XC Intelligence 測(cè)算了全球各區(qū)域通道上不同支付類型的平均成本與時(shí)效。通過(guò)對(duì)價(jià)格與速度進(jìn)行映射，即可判斷哪些通道為穩(wěn)定幣支付提供了最大機(jī)會(huì)。

在 C2C 領(lǐng)域，以下區(qū)域因兼具高平均成本與慢平均時(shí)效而尤為突出：

拉丁美洲與加勒比地區(qū)內(nèi)部跨境匯款；
撒哈拉以南非洲→ 中東與北非（MENA）；
拉丁美洲與加勒比→ 北美；
撒哈拉以南非洲→ 歐洲與中亞。

然而，也有一些通道的 C2C 支付目前對(duì)穩(wěn)定幣的潛力較低，原因在于其成本已很低或極低，且速度處于平均水平甚至較快。這些通道包括：歐洲與中亞內(nèi)部的跨境匯款、歐洲與中亞向南亞的匯款，以及北美向南亞或拉丁美洲與加勒比地區(qū)的匯款。

從全球平均匯入數(shù)據(jù)來(lái)看，撒哈拉以南非洲整體潛力最高——平均成本極高、平均速度極低；南亞作為 C2C 跨境匯款的收款地，則潛力較低。

3.3 B2B 支付穩(wěn)定幣潛力最高的地區(qū)

不過(guò)，如果將 B2B 與 B2C 支付的數(shù)據(jù)合并來(lái)看，情況會(huì)略有不同——由于具體通道不同，成本和速度可能差異很大。就跨境支付而言，穩(wěn)定幣潛力最高的區(qū)域通道包括：

撒哈拉以南非洲→ 拉丁美洲與加勒比地區(qū)
撒哈拉以南非洲→ 東亞與太平洋地區(qū)
拉丁美洲與加勒比地區(qū)內(nèi)部通道

與此同時(shí)，極少數(shù)區(qū)域通道的潛力非常低：

歐洲與中亞地區(qū)內(nèi)部的支付，機(jī)會(huì)最低；
南亞與北美之間的支付；
東亞與太平洋地區(qū)→ 拉丁美洲與加勒比地區(qū)的支付；
中東和北非（MENA） → 北美地區(qū)的支付。

從全球范圍來(lái)看，歐洲和中亞作為 B2B 與 B2C 跨境穩(wěn)定幣支付的收款市場(chǎng)，當(dāng)前潛力最低，盡管個(gè)別國(guó)家可能存在例外。相比之下，東亞與太平洋地區(qū)由于成本高、速度慢，反而擁有最高的平均收款潛力。

四、市場(chǎng)上主要的穩(wěn)定幣

盡管市面上可以買(mǎi)、持、交易的穩(wěn)定幣五花八門(mén)，但并非所有都適合跨境支付。原因部分在于設(shè)計(jì)：儲(chǔ)備資產(chǎn)的性質(zhì)、透明度水平；部分在于流動(dòng)性——該幣種是否有足夠多不同貨幣對(duì)手盤(pán)；以及能否被穩(wěn)定地集成到自動(dòng)化技術(shù)流程中，并可隨時(shí)兌換成所需法幣。

穩(wěn)定幣真正重要的只有兩點(diǎn)：流動(dòng)性——足夠多不同貨幣的人參與；以及不會(huì)宕機(jī)的 API。

——Farman-Farmaian, Higlobe

不同需求催生了不同主體自行發(fā)行穩(wěn)定幣。在專注跨境支付的場(chǎng)景里，壓倒性多數(shù)都與美元掛鉤。最知名的當(dāng)屬 Tether 的 USDT 與 Circle 的 USDC，兩者市值最大；此外也有流通量較小、但因發(fā)行方背景而備受關(guān)注的幣種。

PayPal 的 PYUSD 規(guī)模尚小，但憑借可在 PayPal 多款產(chǎn)品（包括 Xoom 匯款及 PayPal 結(jié)賬）內(nèi)通用，已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。Ripple 去年推出 RLUSD，主要用于其自有區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)；該網(wǎng)絡(luò)長(zhǎng)期通過(guò)加密資產(chǎn) XRP 支撐其跨境支付業(yè)務(wù)。最新入局的是 Paxos 新加坡分部 11 月發(fā)行的 Global Dollar（USDG），該幣旨在符合多地區(qū)穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，并成為其新近上線的」Global Dollar Network「支付網(wǎng)絡(luò)的核心。Stripe 旗下的 Bridge 也推出 USDB，專用于其跨境支付解決方案。與其他幣種不同，USDB 不面向散戶交易，僅作為 Bridge 內(nèi)部結(jié)算代幣使用。

4.1 哪些穩(wěn)定幣主導(dǎo)市場(chǎng)？

即便在支付領(lǐng)域，穩(wěn)定幣種類繁多，但 USDT 和 USDC 仍占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，合計(jì)市值超過(guò)整個(gè)市場(chǎng)的 80%。USDT 體量仍然明顯更大，因此成為部分服務(wù)商的首選；而 USDC 的規(guī)模也足夠大，足以成為許多合規(guī)機(jī)構(gòu)的首選。

二者的儲(chǔ)備構(gòu)成存在關(guān)鍵差異，可能引發(fā)一些顧慮：USDT 在少數(shù)儲(chǔ)備中納入了比特幣、貴金屬等非傳統(tǒng)資產(chǎn)；USDC 的儲(chǔ)備則僅由美國(guó)本土銀行的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物構(gòu)成。再加上 USDT 的儲(chǔ)備托管在離岸機(jī)構(gòu)，且透明度報(bào)告的發(fā)布頻率較低，導(dǎo)致一些美國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)其敬而遠(yuǎn)之。不過(guò)，業(yè)內(nèi)多數(shù)機(jī)構(gòu)并不介意使用 USDT，且由于其流通量巨大，在某些場(chǎng)景下仍是必需的。

Orbital 的 Mason 表示：「我個(gè)人認(rèn)為，Tether 隨時(shí)都有足夠資金儲(chǔ)備支撐 USDT 流動(dòng)性?！?/p>

4.2 不同區(qū)塊鏈的差異

穩(wěn)定幣雖是技術(shù)核心，但其運(yùn)行的區(qū)塊鏈「軌道」同樣關(guān)鍵；不同鏈的能力差異，直接影響它們?cè)谥Ц秷?chǎng)景中的適配度。

對(duì)于 Circle 來(lái)說(shuō)，其 USDC 并不局限于跨境支付，而是面向多種用途，因此公司一直力推在盡可能多的鏈上原生發(fā)行，目前已覆蓋 23 條鏈。Circle 的 Chandhok 表示：「我們構(gòu)建了強(qiáng)大的基礎(chǔ)設(shè)施，可以在這些鏈上發(fā)行穩(wěn)定幣，并在鏈間管理流動(dòng)性?！谷欢?，盡管覆蓋面廣，USDC 的流通量仍集中在少數(shù)幾條鏈上：以太坊（Ethereum）占 63%，其次是 Solana，僅占 12%。

USDT 同樣重倉(cāng)以太坊，約 40% 的流通量位于該鏈；雖然占比低于 USDC，但由于 USDT 總發(fā)行量更大，因此在以太坊上的實(shí)際數(shù)量反而更多。不過(guò)，USDT 的最大份額在 TRON，占比約 51%。Circle 此前曾在 TRON 上發(fā)行穩(wěn)定幣，但 2024 年初決定退出，理由是監(jiān)管與合規(guī)方面的擔(dān)憂。

盡管使用特定穩(wěn)定幣進(jìn)行跨境支付的公司并不會(huì)自動(dòng)被限制在單一區(qū)塊鏈上，但它們往往會(huì)選擇數(shù)量相對(duì)有限的區(qū)塊鏈。原因在于，每一條區(qū)塊鏈不僅需要單獨(dú)集成到其內(nèi)部系統(tǒng)，還各自擁有不同的運(yùn)行邏輯與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)；若不得不在多條鏈之間轉(zhuǎn)移穩(wěn)定幣，流程中便可能產(chǎn)生摩擦。

在受主要跨境支付穩(wěn)定幣青睞的區(qū)塊鏈中，大致可分為兩類：Layer-1 與 Layer-2。Layer-1 是底層主鏈，Layer-2 則構(gòu)建在 Layer-1 之上，通常用以提升速度并降低成本。

從「總鎖倉(cāng)價(jià)值」（TVL）來(lái)看——即某條鏈上所有數(shù)字貨幣（既包括穩(wěn)定幣，也包括其他加密資產(chǎn)）的總價(jià)值——以太坊遙遙領(lǐng)先，其次是 Solana。然而，兩條鏈在可處理的交易數(shù)量以及單筆交易成本上存在顯著差異。

以太坊的交易速度相對(duì)緩慢：已報(bào)道的最大值約為每秒 62 筆（TPS），理論上限約 119 TPS（這一數(shù)字僅為粗略估算，現(xiàn)實(shí)中因網(wǎng)絡(luò)摩擦幾乎難以真正達(dá)到）。相比之下，Solana 已實(shí)現(xiàn)的最高 TPS 約為 2,900，而理論上限被認(rèn)為高達(dá)約 65,000。作為參照，Visa 在 2024 財(cái)年的平均 TPS 約為 9,600。

兩條鏈在轉(zhuǎn)賬成本上的差異更為明顯。平均手續(xù)費(fèi)隨時(shí)間與日期大幅波動(dòng)，直接影響企業(yè)的基準(zhǔn)成本。Token Terminal 的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一年以太坊的平均交易手續(xù)費(fèi)（即「Gas 費(fèi)」）介于略低于 0.4 美元到 8 美元以上；而 Solana 的最高值僅略高于 0.03 美元，最低則不足一美分。

盡管以太坊相對(duì)昂貴且交易上限較低，其代幣標(biāo)準(zhǔn)卻得到廣泛支持，這意味著即便不直接使用 Layer-1，市場(chǎng)也仍有需求在以太坊的某個(gè)衍生版本上進(jìn)行資金流轉(zhuǎn)。因此，多條 Layer-2 鏈應(yīng)運(yùn)而生，例如 Base 與 Arbitrum-One。它們不僅具備更高的最大 TPS 和更低的平均手續(xù)費(fèi)，還提供多種面向支付的友好特性，對(duì)部分服務(wù)商極具吸引力。

4.3 關(guān)鍵穩(wěn)定幣的使用方式正在如何演變

雖然 USDT 的發(fā)行量大于 USDC，但來(lái)自以太坊區(qū)塊鏈的交易數(shù)據(jù)顯示，兩者在用法上存在差異。

盡管 USDT 在以太坊上的流通量比 USDC 高出逾 60%，兩者的交易筆數(shù)卻接近得多；自 2024 年末以來(lái)，USDC 的交易量?jī)H略低于 USDT。

與此同時(shí)，自 2024 年 11 月以來(lái)，USDC 在區(qū)塊鏈上的交易總額（即通過(guò)該穩(wěn)定幣實(shí)際轉(zhuǎn)移的價(jià)值）已反超 USDT，且這一差距在今年上半年顯著拉大。

目前尚不清楚推動(dòng)這一趨勢(shì)的具體原因，可能涉及多重因素。不過(guò)，支付行業(yè)對(duì)穩(wěn)定幣的興趣日益濃厚，而該行業(yè)中的許多參與者明顯偏好 USDC，這或許至少起到了部分作用。

值得注意的是，自 2020 年以來(lái)，USDC 的平均單筆交易金額始終高于 USDT，這表明至少在以太坊區(qū)塊鏈上，人們更傾向于用 USDC 轉(zhuǎn)移大額資金。但這并不意味著 USDT 不被用于高額轉(zhuǎn)賬——兩者的平均交易金額都在數(shù)萬(wàn)美元以上——但確實(shí)反映出兩種穩(wěn)定幣在典型應(yīng)用場(chǎng)景上的差異。

五、穩(wěn)定幣跨境支付的主要參與者

要想勾勒出穩(wěn)定幣跨境支付賽道的核心玩家圖景，是一項(xiàng)頗為復(fù)雜的任務(wù)：該領(lǐng)域公司數(shù)量龐大，幾乎每隔一段時(shí)間就有新的小型公司涌現(xiàn)；同時(shí)，越來(lái)越多的「?jìng)鹘y(tǒng)金融」（TradFi）機(jī)構(gòu)也在將這項(xiàng)技術(shù)納入自身業(yè)務(wù)。我們嘗試用下圖呈現(xiàn)當(dāng)前市場(chǎng)的整體面貌。這張圖并非窮盡所有涉足穩(wěn)定幣的企業(yè)，而是聚焦活躍于該領(lǐng)域、規(guī)?；虼蠡蛐〉年P(guān)鍵角色。

盡管 BVNK、Fireblocks 與 Bridge 等公司在穩(wěn)定幣跨境支付的多個(gè)環(huán)節(jié)均有涉獵，業(yè)內(nèi)仍可細(xì)分為若干關(guān)鍵賽道：

1. 穩(wěn)定幣發(fā)行與白標(biāo)發(fā)行服務(wù)：既有自行發(fā)行穩(wěn)定幣的企業(yè)，也有向他人提供白標(biāo)發(fā)行解決方案的公司。

2. 白標(biāo)支付基礎(chǔ)設(shè)施（B2B2X）：越來(lái)越多服務(wù)商為行業(yè)內(nèi)部其他參與者提供白標(biāo)支付能力。它們的模式從「交鑰匙」完整網(wǎng)絡(luò)，到僅為主流支付機(jī)構(gòu)的現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)圖做功能增強(qiáng)，不一而足；這些方案并不直接面向終端用戶，而是為其他支付服務(wù)商「賦能」。

3. 面向企業(yè)的 B2B 支付：大量公司直接以穩(wěn)定幣為企業(yè)提供 B2B 付款服務(wù)，其客戶規(guī)模差異顯著。

4. 薪資與承包商付款：包括代發(fā)薪資、向承包商付款的服務(wù)商，以及為接收此類款項(xiàng)的自由職業(yè)者提供配套支持的公司。

5. 消費(fèi)者匯款：同樣不可避免地，還有聚焦個(gè)人消費(fèi)者匯款場(chǎng)景的服務(wù)商。

6. 穩(wěn)定幣收單：既有幫助商戶接受穩(wěn)定幣支付的組織，也有少量公司提供穩(wěn)定幣預(yù)付卡及數(shù)字錢(qián)包的發(fā)行解決方案。

六、關(guān)鍵機(jī)遇與應(yīng)用場(chǎng)景

盡管新興市場(chǎng)是穩(wěn)定幣跨境支付機(jī)遇的核心焦點(diǎn)，但參與者的類型之廣，正反映出越來(lái)越多樣化的應(yīng)用場(chǎng)景正在涌現(xiàn)，其中一些場(chǎng)景彼此衍生、相互促進(jìn)。

6.1 即時(shí)結(jié)算

在眾多穩(wěn)定幣帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)中，「即時(shí)結(jié)算」被本報(bào)告采訪的多位受訪者反復(fù)提及，主要原因在于它與當(dāng)前跨境支付中普遍采用的結(jié)算方式形成鮮明對(duì)比。

來(lái)自 Conduit 的 Gertman 解釋道：「現(xiàn)有機(jī)構(gòu)今天之所以能做到『即時(shí)支付』，是因?yàn)樗鼈冊(cè)趦啥硕碱A(yù)先儲(chǔ)備了流動(dòng)性。如果你今天從巴西向歐洲匯款，作為客戶你可能感覺(jué)這筆錢(qián)瞬間就到賬了。但在底層，實(shí)際上有一筆歐元資金早已躺在歐洲的賬戶里，等待分發(fā)給客戶；或者歐洲銀行提供了透支額度?！?/p>
這種傳統(tǒng)跨境支付機(jī)構(gòu)常用的做法，通常依賴于預(yù)先注資的「往賬」（nostro）與「來(lái)賬」（vostro）賬戶——即國(guó)內(nèi)銀行在境外代理行開(kāi)立的外幣賬戶，對(duì)國(guó)內(nèi)銀行而言叫「往賬」，對(duì)境外代理行而言則叫「來(lái)賬」。

人們常把穩(wěn)定幣比作「數(shù)字化的往賬」。當(dāng)你使用穩(wěn)定幣時(shí)，無(wú)需再為預(yù)融資耗費(fèi)精力。

——Nikhil Chandhok，首席產(chǎn)品與技術(shù)官

這種資金結(jié)算的方案是「凈額結(jié)算」（netting）：將多筆交易的清算合并處理，公司只需補(bǔ)足應(yīng)付與應(yīng)收之間的差額即可。這種方式能顯著減少企業(yè)必須預(yù)留的運(yùn)營(yíng)資金，而穩(wěn)定幣更進(jìn)一步，實(shí)現(xiàn)每筆交易的即時(shí)結(jié)算。

你無(wú)需預(yù)估對(duì)方流動(dòng)性，也不必預(yù)測(cè)需求，只要發(fā)起交易即可，因?yàn)?nbsp;A 國(guó)的甲方與 B 國(guó)的乙方共享同一條賬本。

——Chandhok, Circle

對(duì)行業(yè)參與者而言，這意味著運(yùn)營(yíng)所需營(yíng)運(yùn)資金大幅降低。Higlobe 的 Farman-Farmaian 舉例：「有了即時(shí)結(jié)算，我不用再凍結(jié) 100 萬(wàn)美元，只需留 1 萬(wàn)美元即可，因?yàn)?nbsp;Mastercard 知道他們可以瞬間從我的賬戶里劃款——我們當(dāng)前的營(yíng)運(yùn)資金占用為零?！?/p>
Farman-Farmaian 認(rèn)為，隨著越來(lái)越多機(jī)構(gòu)采用該模式，連鎖效應(yīng)將更為深遠(yuǎn)?！改壳叭虮绘i在預(yù)注資賬戶里的數(shù)萬(wàn)億美元，將在未來(lái)五年內(nèi)被釋放出來(lái)，」他說(shuō)，「我不知道這些錢(qián)最終流向何處，但如果市場(chǎng)效率呈指數(shù)級(jí)提升，真正的金融創(chuàng)新就會(huì)發(fā)生?！笲VNK 的 Harmse 直言：「預(yù)融資是支付領(lǐng)域 25 年來(lái)一直未能有效解決的大難題?！顾麑⒋硕x為「一個(gè)技術(shù)層面的頑疾」。

然而，即時(shí)結(jié)算也存在潛在弊端：沒(méi)有延遲意味著無(wú)法在過(guò)程中撤銷交易。Fireblocks 的 Shaulov 指出：「當(dāng)年 SWIFT 被黑，80% 的資金得以追回，是因?yàn)榍逅愫臅r(shí)三天，德意志銀行的分析師有時(shí)間回滾；可一旦穩(wěn)定幣錢(qián)包失控或轉(zhuǎn)錯(cuò)地址，由于結(jié)算即時(shí)且最終性不可逆，就很難再追回?！?/p>
與此同時(shí)，無(wú)需預(yù)留準(zhǔn)備金的特性已吸引部分企業(yè)將穩(wěn)定幣納入財(cái)庫(kù)管理，MoneyGram 便是其中之一。但并非所有人都已信服：Wise 目前仍在觀望該技術(shù)，尚未將其用于財(cái)庫(kù)運(yùn)作。

6.2 美元的獲取

雖然「即時(shí)結(jié)算」并不局限于某一特定市場(chǎng)，但穩(wěn)定幣最引人注目的用例之一——也是其大規(guī)模采用的主要驅(qū)動(dòng)力——在于：像 USDC 或 USDT 這樣的穩(wěn)定幣，本質(zhì)上是美元的數(shù)字化形態(tài)。又由于它們并非真正的美元現(xiàn)金，全球許多希望規(guī)避本幣劇烈波動(dòng)的人反而更容易持有它們。

Orbital 的 Mason 以阿根廷為例解釋：「如果你在阿根廷，你不愿意持有比索；又因當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)，可能無(wú)法直接持有美元，但你又想要美元敞口，于是就會(huì)去持有穩(wěn)定幣?！?/p>
土耳其同樣被頻繁提及。2024 年 Chainalysis 的研究顯示，土耳其人均穩(wěn)定幣持有率全球最高，當(dāng)?shù)刭?gòu)買(mǎi)量相當(dāng)于 GDP 的 4%。Paxos 的 Kendall 說(shuō)：「土耳其通脹高企，人們拿到工資后想立刻換成美元。通過(guò)銀行換匯既貴又麻煩，于是他們用 Tether。但他們并不知道那是 Tether，只是把它當(dāng)作更便宜的美元存在加密錢(qián)包里，而非銀行賬戶?！?/p>
我們可能低估了穩(wěn)定幣為全球用戶提供的美元敞口程度。通過(guò)穩(wěn)定幣對(duì)美元的需求，就像是我們剛剛擰開(kāi)的水龍頭。

——Luke Tuttle，首席產(chǎn)品與技術(shù)官，Money Gram

他將穩(wěn)定幣形容為「把對(duì)美元幾乎無(wú)限的需求民主化」，Circle 的 Chandhok 也持相同觀點(diǎn)，把能夠獲得美元銀行服務(wù)稱為「一種超能力」。

「西方人并不理解這一點(diǎn)，」他補(bǔ)充道，「對(duì)許多企業(yè)，特別是跨境業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，要拿到美元銀行賬戶非常困難，要獲得有競(jìng)爭(zhēng)力的外匯匯率也很難。全球各地的美元穩(wěn)定幣兌換、出入金通道等加密基礎(chǔ)設(shè)施，替他們解決了這些問(wèn)題，而無(wú)需依賴傳統(tǒng)銀行。」

然而，需求進(jìn)一步加速的另一推手，是「遠(yuǎn)程服務(wù)專業(yè)人士」這一在疫情中崛起的市場(chǎng)。

Higlobe 的 Farman-Farmaian 說(shuō)：「出現(xiàn)了一批高薪、但居住在海外的人士——他們不是環(huán)游世界工作的歐美富人，而是當(dāng)?shù)厥芙逃潭茸罡叩囊蝗喝耍瑸闅W美公司遠(yuǎn)程工作，收入介于本地工資和美國(guó)工資之間，遠(yuǎn)高于本地水平?！?/p>
他的公司為新興市場(chǎng)中的承包商和企業(yè)提供美元收款賬戶，但關(guān)鍵之處在于：資金一直以穩(wěn)定幣形式保留，直到用戶需要消費(fèi)時(shí)才即時(shí)兌換并通過(guò)本地支付網(wǎng)絡(luò)（如巴西 PIX）完成支付?！妇拖窨罩杏幸慌_(tái) ATM，她隨時(shí)可以把錢(qián)取出來(lái)，立即到賬。」他解釋說(shuō)，這種隨時(shí)隨地可用的流動(dòng)性，而不是按月批量?jī)稉Q成本地貨幣，徹底改變了用戶「與金錢(qián)的關(guān)系」。

想把資金以穩(wěn)定幣形式持有的，并不只是個(gè)人。對(duì)于經(jīng)常進(jìn)行跨境交易的新興市場(chǎng)企業(yè)而言，將收到的資金全部或部分保留為穩(wěn)定幣同樣具有吸引力。Orbital 的 Mason 解釋：「有些公司只想在 USDT 或 USDC 的世界里運(yùn)作。他們不想要墨西哥比索，更愿意持有穩(wěn)定幣，因?yàn)榻酉聛?lái)還要向其他人付款；或者只兌換其中一部分，用來(lái)發(fā)工資即可?！?/p>

6.3 B2C 支付與穩(wěn)定幣下發(fā)（pay-outs）

與「以美元計(jì)價(jià)持有穩(wěn)定幣」需求激增相對(duì)應(yīng)的另一面，是「以穩(wěn)定幣進(jìn)行跨境付款」的能力。Fireblocks 的 Shaulov 指出，這已成為相當(dāng)普遍的用例：假設(shè)你在哥倫比亞有 IT 承包商為歐洲或美國(guó)公司工作，他們往往更愿收取穩(wěn)定幣，而非本地銀行電匯。

越來(lái)越多的市場(chǎng)平臺(tái)和支付服務(wù)商已將穩(wěn)定幣付款納入產(chǎn)品棧。全球規(guī)模最大的付款處理商之一 Worldpay 最近也上線了該功能。BVNK 的 Harmse 表示：「實(shí)際上是商戶需求在推動(dòng) PSP 思考：『嘿，我們的付款棧里還能加點(diǎn)什么？』」他補(bǔ)充說(shuō)，穩(wěn)定幣在新興市場(chǎng)的日益普及，是這一興趣激增的關(guān)鍵推手。

「現(xiàn)在你擁有了一項(xiàng)新的支付技術(shù)，新興市場(chǎng)的用戶正在提出需求——無(wú)論是零工經(jīng)濟(jì)平臺(tái)希望收款，還是市場(chǎng)平臺(tái)需要向用戶或賣家付款。」盡管付款場(chǎng)景多種多樣，Triple-A 的 Barbier 認(rèn)為，用穩(wěn)定幣向內(nèi)容創(chuàng)作者付款尤其具有潛力?！阜€(wěn)定幣的美妙之處在于，即使極小額也能經(jīng)濟(jì)可行地到賬，」他說(shuō)，「例如，一位游戲玩家或內(nèi)容創(chuàng)作者只賺了一美元，也能真正收到——因?yàn)橛梅€(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬，成本幾乎為零?！?/p>

6.4 B2B 支付與貿(mào)易融資

盡管 B2C 支付備受矚目，也確實(shí)為眾多參與者帶來(lái)巨大潛力，但若論資金體量，仍遠(yuǎn)不及 B2B 支付。BVNK 的 Harmse 指出：「B2C 可能占據(jù)了不成比例的曝光時(shí)間，但真正的大流量其實(shí)發(fā)生在 B2B 端?！?/p>
這里的采用同樣呈現(xiàn)連鎖反應(yīng)：一個(gè)市場(chǎng)里的某個(gè)用例會(huì)催生更多用例。

Conduit 的 Gertman 舉例說(shuō)，一些以進(jìn)口為主的新興市場(chǎng)企業(yè)為了規(guī)避與法幣美元相關(guān)的外匯管制，選擇以穩(wěn)定幣持有資金，隨后便希望用這些穩(wěn)定幣余額進(jìn)行更多交易?！肝覀冋菫樗麄兲峁┻@樣的服務(wù)，他們非常興奮。因?yàn)樵鞠蛑袊?guó)的付款，對(duì)全球很多國(guó)家來(lái)說(shuō)，通常需要三、四、五個(gè)工作日，我見(jiàn)過(guò)最長(zhǎng)拖到七天的。而用穩(wěn)定幣支付，幾分鐘就能到賬，雖然未必絕對(duì)瞬時(shí)，但速度極快?！?/p>
我們開(kāi)始看到一些與 Web3 毫無(wú)關(guān)系、與技術(shù)行業(yè)也毫無(wú)瓜葛的企業(yè)，開(kāi)始用 USDT 或 USDC 進(jìn)行支付。

——Eric Barbier，創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官，Tripple A

Fireblocks 的 Shaulov 也認(rèn)為，本地持有的穩(wěn)定幣數(shù)量上升，是推動(dòng) B2B 跨境支付采用該技術(shù)的關(guān)鍵因素。「如今在哥倫比亞已有充足的穩(wěn)定幣，當(dāng)?shù)剡M(jìn)口商從香港進(jìn)貨時(shí)，資金調(diào)撥方式就是：香港或中國(guó)內(nèi)地的出口商更愿意收 USDT，「他說(shuō)?！褂捎诹魅肓看?，在哥倫比亞用比索買(mǎi) USDT 反而更便宜，于是順勢(shì)進(jìn)入了貿(mào)易融資場(chǎng)景?！?/p>
這一現(xiàn)象最終讓該技術(shù)滲透到與早期采用行業(yè)毫無(wú)關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域，為服務(wù)商創(chuàng)造了新的機(jī)會(huì)。Triple-A 的 Barbier 舉例：「一些大型快消品公司收到非洲分銷商的反饋：『我們很難取得美元來(lái)付款給你們，但可以輕松拿到穩(wěn)定幣——能否改用穩(wěn)定幣結(jié)算？』這些巨頭自然不愿直接處理加密資產(chǎn)，于是 Triple-A 就派上用場(chǎng)?！?/p>
6.5 全天候結(jié)算

雖然在工作日銀行營(yíng)業(yè)時(shí)間內(nèi)，速度在許多地區(qū)不成問(wèn)題，但一到周末，即便是發(fā)達(dá)市場(chǎng)也會(huì)面臨挑戰(zhàn)，尤其是結(jié)算環(huán)節(jié)?！笇?duì)部分企業(yè)而言，能在周末和節(jié)假日 24/7 結(jié)算，影響巨大，」Triple-A 的 Barbier 表示?！咐缭趨R款行業(yè)，他們需要與出金合作方預(yù)先墊資，如能在周末和銀行假期實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)賬，將顯著改善營(yíng)運(yùn)資金頭寸。」

這正是 MoneyGram 決定用穩(wěn)定幣管理自身財(cái)庫(kù)的關(guān)鍵動(dòng)因之一。在某些市場(chǎng)和場(chǎng)景下，借助穩(wěn)定幣，可以更快地在不同貨幣之間進(jìn)出。我們經(jīng)常需要把資金調(diào)往特定市場(chǎng)，并預(yù)測(cè)某一時(shí)間段所需的貨幣量，碰到周末銀行通道關(guān)閉時(shí)，穩(wěn)定幣就能讓我們?nèi)旌蜻\(yùn)作，更頻繁地結(jié)算和換匯。

——Tuttle, MoneyGram

這一優(yōu)勢(shì)同樣惠及支付行業(yè)的其他環(huán)節(jié)，包括發(fā)卡項(xiàng)目。發(fā)卡機(jī)構(gòu) Highnote 最近就專門(mén)采用穩(wěn)定幣方案，以解決非營(yíng)業(yè)時(shí)間的結(jié)算難題?！冈谌蛑Ц扼w系里，無(wú)論是卡組織還是 Highnote 這類項(xiàng)目，都要為周末預(yù)存四天的保證金，預(yù)墊資是個(gè)老大難，」

BVNK 的 Harmse 說(shuō)?！附K極目標(biāo)是把整個(gè)卡組織結(jié)算流程搬到鏈上——從發(fā)卡行、處理器，到 Visa、收單行，再到商戶——用技術(shù)解決預(yù)墊資問(wèn)題，而不再?gòu)?qiáng)迫各方把資金長(zhǎng)期鎖在賬戶里做風(fēng)險(xiǎn)緩釋?！?/p>

6.6 信用卡的替代方案

與此同時(shí)，一個(gè)正在某些市場(chǎng)浮現(xiàn)的潛在應(yīng)用場(chǎng)景，是用穩(wěn)定幣取代信用卡支付，尤其是在支付成本高昂的地區(qū)——例如美國(guó)，交換費(fèi)（interchange fee）問(wèn)題尤為突出。據(jù)信，這正是一些美國(guó)公司在《GENIUS 法案》通過(guò)后考慮推出自有穩(wěn)定幣的關(guān)鍵因素之一。亞馬遜尤其被曝正在探索發(fā)行自己的穩(wěn)定幣，供用戶持有并用于在線購(gòu)物，從而避免這些交易所產(chǎn)生的交換費(fèi)。

在這種情境下，穩(wěn)定幣實(shí)際上將取代銀行信用卡。然而，并非所有人都認(rèn)同這一前景。

Airwallex 的 Jack Zhang 表示：「我仍然很難理解消費(fèi)者為何愿意持有穩(wěn)定幣。我用 AmEx 拿了不少獎(jiǎng)勵(lì)，Apple Pay 一刷就行。Apple 會(huì)支持穩(wěn)定幣嗎？所有收單機(jī)構(gòu)會(huì)一夜之間接受穩(wěn)定幣嗎？我認(rèn)為這是一個(gè)可能 5 到 10 年后才發(fā)生、也可能不會(huì)發(fā)生的趨勢(shì)?！?/p>
但 Higlobe 的 Farman-Farmaian 持不同觀點(diǎn)，稱公司已看到相關(guān)跡象。他指出，相比刷卡，二維碼支付成本更低，促使商家通過(guò)贈(zèng)送額外飲品或食品等方式來(lái)鼓勵(lì)消費(fèi)者使用。「我們相信穩(wěn)定幣將侵蝕銀行卡的使用，」他說(shuō)，「這已經(jīng)在一些線下、無(wú)退款、無(wú)換貨的邊緣零售場(chǎng)景中發(fā)生?！?/p>

6.7 C2B 商戶收單

如果穩(wěn)定幣想從銀行卡手中搶占份額，企業(yè)就必須能夠接受以穩(wěn)定幣付款。某些公司正是圍繞這一點(diǎn)建立業(yè)務(wù)——通過(guò)簡(jiǎn)化流程，讓那些不想直接接觸穩(wěn)定幣或其他加密資產(chǎn)的商戶也能輕松接入。

Triple-A 的 Barbier 舉例說(shuō)，公司最初的理念是」讓商戶能向 5 億持有穩(wěn)定幣或數(shù)字貨幣的用戶銷售商品，但最終仍以美元或歐元結(jié)算到他們的銀行賬戶。我們的商戶之所以選擇我們，是因?yàn)樗麄冑Y產(chǎn)負(fù)債表上從不真正持有數(shù)字貨幣。

BVNK 則在「過(guò)去兩三年」就推出了穩(wěn)定幣收單產(chǎn)品。Harmse 表示，雖然此前該產(chǎn)品在垂直領(lǐng)域相對(duì)小眾，但最近已開(kāi)始「加速滲透」?！甘芾矶耸且恢怀了木奕恕Ｋ且粋€(gè)非主流用例，只有深入電商才能上規(guī)模?！顾f(shuō)，近期增長(zhǎng)部分得益于穩(wěn)定幣在關(guān)鍵市場(chǎng)的普及?！肝覀円芽吹剑河捎诎⒏⒂脩羰稚嫌蟹€(wěn)定幣，他們就想去消費(fèi)，于是出金場(chǎng)景反過(guò)來(lái)帶動(dòng)了入金需求?！?/p>
這一增長(zhǎng)還得益于幾項(xiàng)最新進(jìn)展，包括 Shopify 在其平臺(tái)上新增穩(wěn)定幣收款功能，以及行業(yè)對(duì)加密技術(shù)整體態(tài)度的扭轉(zhuǎn)。

與穩(wěn)定幣、加密資產(chǎn)掛鉤的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)正在消退，說(shuō)服商戶變得更容易；與此同時(shí)，終端用戶的實(shí)際采用率也在迅速攀升。希望接受穩(wěn)定幣付款的需求正快速增加。

——Barbier, Triple-A

雖然來(lái)自發(fā)達(dá)市場(chǎng)的用戶因高消費(fèi)能力而占據(jù)可觀比例，但大多數(shù)交易仍來(lái)自新興市場(chǎng)用戶——他們?cè)谑褂脗鹘y(tǒng)支付工具進(jìn)行國(guó)際支付時(shí)常常受阻。

「沒(méi)有欺詐風(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)有拒付風(fēng)險(xiǎn)，因此相比信用卡——尤其是在跨境場(chǎng)景、面向新興市場(chǎng)銷售時(shí)——接受穩(wěn)定幣更安全?！笲arbier 舉例稱，奢侈品電商平臺(tái) Farfetch 正在使用 Triple-A 的穩(wěn)定幣收款服務(wù)?！干莩奁吩诳ńM織眼里是高風(fēng)險(xiǎn)品類；如果你身在肯尼亞并想付款，卡網(wǎng)關(guān)多半會(huì)因擔(dān)心拒付而直接拒絕卡片。于是這位肯尼亞用戶的唯一選擇就是用穩(wěn)定幣向國(guó)際商戶付款——這正是我們要解決的問(wèn)題?！?/p>

然而，與其他許多穩(wěn)定幣場(chǎng)景一樣，這一用例尚未在全球范圍內(nèi)普遍出現(xiàn)需求，部分人對(duì)其發(fā)展?jié)摿θ猿謶岩蓱B(tài)度。Airwallex 的 Jack Zhang 表示：「我尚未看到主流人群愿意持有穩(wěn)定幣，除非他們能把錢(qián)花出去；而目前只有 Visa 和 Mastercard 擁有足夠強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，能夠發(fā)行基于穩(wěn)定幣的卡片供消費(fèi)。我還沒(méi)有看到『隨處可花』的廣泛普及。或許存在一些封閉場(chǎng)景的用例，但封閉渠道已經(jīng)存在二十年了?！?/p>
6.8 穩(wěn)定幣借記卡

最后，盡管穩(wěn)定幣被視作銀行卡的替代方案，許多穩(wěn)定幣錢(qián)包仍自帶虛擬或?qū)嶓w卡片，通常允許用戶在電商平臺(tái)和線下零售端直接花掉錢(qián)包余額。

這催生了一個(gè)不斷擴(kuò)張的多市場(chǎng)卡項(xiàng)目市場(chǎng)，Bridge、Rain、StraitsX 等供應(yīng)商均提供此類解決方案，并成為面向消費(fèi)者品牌核心產(chǎn)品的一部分。目前，這類項(xiàng)目的客戶類型多樣：很多是圍繞穩(wěn)定幣提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)，如面向個(gè)人或企業(yè)的賬戶產(chǎn)品，通常附帶充值和提現(xiàn)功能；同時(shí)，也有越來(lái)越多的傳統(tǒng)法幣主導(dǎo)品牌希望加入穩(wěn)定幣能力，而卡片項(xiàng)目為用戶提供了熟悉且便捷的入口。

七、穩(wěn)定幣支付應(yīng)用待克服的挑戰(zhàn)

盡管我們能夠在上面看到諸多穩(wěn)定幣支付在現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景中的應(yīng)用案例，但是這依然是基于當(dāng)前 2500 億穩(wěn)定幣供應(yīng)市場(chǎng)初期的一番景象。試想在未來(lái)的幾年中，穩(wěn)定幣供應(yīng)量達(dá)到了 2 萬(wàn)億，那么在這個(gè)過(guò)程中，我們需要克服什么樣的挑戰(zhàn)？

首當(dāng)其沖的，必然是與傳統(tǒng)支付路徑的融合或互補(bǔ)，這就回到了穩(wěn)定幣是否具有價(jià)格成本優(yōu)勢(shì)的問(wèn)題。其次是大體量支付場(chǎng)景的呈現(xiàn)，市場(chǎng)是否有足夠的流動(dòng)性做支撐。然后回到合規(guī)問(wèn)題，如何解決傳統(tǒng)公司進(jìn)入穩(wěn)定幣支付的疑慮？

7.1 穩(wěn)定幣的價(jià)格成本優(yōu)勢(shì)

在價(jià)格層面，有人聲稱穩(wěn)定幣天生就比現(xiàn)有跨境支付系統(tǒng)便宜，但實(shí)際情況更為復(fù)雜?，F(xiàn)有證據(jù)表明，目前穩(wěn)定幣在某些市場(chǎng)確實(shí)更便宜。然而，由于當(dāng)前參與者規(guī)模遠(yuǎn)小，且部分企業(yè)仍在用補(bǔ)貼獲客，尚不清楚隨著市場(chǎng)發(fā)展這一成本優(yōu)勢(shì)能否在所有地區(qū)持續(xù)——抑或規(guī)模擴(kuò)大后能否進(jìn)一步降低成本。

對(duì)于像面向消費(fèi)者的 Sling Money 這類企業(yè)而言，目標(biāo)仍然是持續(xù)壓低價(jià)格?！肝覀円褏R款費(fèi)用壓到近乎零，并讓整個(gè)流程極簡(jiǎn)，」Sling Money 的 Hudack 說(shuō)?！笩o(wú)論是你坐在我旁邊還是遠(yuǎn)在 3000 英里外，我都應(yīng)該只需輕點(diǎn)幾下就能免費(fèi)或幾乎免費(fèi)地把錢(qián)發(fā)給你。穩(wěn)定幣讓這成為可能：這是一次真正的底層技術(shù)變革?！?/p>
不過(guò)，這一目標(biāo)與法幣平臺(tái) Wise 不謀而合。Wise 是全球匯款與支付巨頭，其 CFO Emmanuel Thomassin 并不認(rèn)為穩(wěn)定幣能在其重點(diǎn)市場(chǎng)壓過(guò) Wise?！脯F(xiàn)實(shí)是，在大多數(shù)線路上，用穩(wěn)定幣匯款目前仍比直接用 Wise 貴，」Thomassin 表示?！府?dāng)然，對(duì)于某些被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)視為『高風(fēng)險(xiǎn)』的貨幣通道，可能存在例外；同樣，在面臨惡性通脹、貨幣持續(xù)貶值的市場(chǎng)，該技術(shù)或具優(yōu)勢(shì)?！?/p>
穩(wěn)定幣對(duì)某些市場(chǎng)很好，但并非通吃；在流動(dòng)性較強(qiáng)的市場(chǎng)里，差距正逐漸縮小。

——Chris Harmse, BVNK

與此同時(shí)，另一些從業(yè)者認(rèn)為現(xiàn)狀是「混合」的：并非在所有通道都更便宜，但在某些穩(wěn)定幣的通道確實(shí)帶來(lái)了好處。OpenPayd 的 Dimitrova 表示：「我沒(méi)辦法斷言所有通道、所有時(shí)候都更便宜。但在我們觀察到存在優(yōu)勢(shì)的通道里，大多數(shù)時(shí)候確實(shí)效率更高?！?/p>
我們自行做的調(diào)研也印證了這種差異。我們選取了 3 家基于穩(wěn)定幣的供應(yīng)商，在主要通道上比較其「銀行到銀行」個(gè)人匯款的成本，并與同期非穩(wěn)定幣服務(wù)商的匯兌報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)做對(duì)比。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：

在不少通道里，確實(shí)有某家穩(wěn)定幣方案比非穩(wěn)定幣平均價(jià)更低；
但并非所有通道的穩(wěn)定幣平均價(jià)都低于非穩(wěn)定幣平均價(jià)；
僅有極少數(shù)通道的穩(wěn)定幣平均價(jià)低于「最便宜非穩(wěn)定幣玩家」的平均價(jià)；
總體看，新興市場(chǎng)通道更可能出現(xiàn)穩(wěn)定幣價(jià)格占優(yōu)的情況。

這一點(diǎn)也與白標(biāo)服務(wù)商的觀察一致。

隨著交易量上鏈，成本大幅下降。在一些冷門(mén)（Exotic）市場(chǎng)，傳統(tǒng)渠道依舊又慢又貴，穩(wěn)定幣方案在不少情況下已經(jīng)持平甚至更有優(yōu)勢(shì)。眼下，它幾乎能和歐元兌美元這類超大型流動(dòng)性市場(chǎng)一較高下——雖還未完全等同，但已非常接近。

——Chris Harmse, BVNK

7.2 穩(wěn)定幣成本的構(gòu)成

對(duì)消費(fèi)者匯款服務(wù)商而言，如何向客戶披露使用穩(wěn)定幣的費(fèi)用結(jié)構(gòu)，各家做法差異很大。有的沿用傳統(tǒng)法幣服務(wù)商的報(bào)價(jià)方式，把費(fèi)用拆成「匯率加價(jià) + 手續(xù)費(fèi)」；另一些則把價(jià)格分解得更細(xì)，直接對(duì)應(yīng)跨境穩(wěn)定幣支付的各個(gè)環(huán)節(jié)成本。

簡(jiǎn)言之，穩(wěn)定幣跨境轉(zhuǎn)賬成本分三段：

入金（On-Ramp）成本：把發(fā)送國(guó)貨幣換成穩(wěn)定幣；
鏈上轉(zhuǎn)賬成本：把穩(wěn)定幣在區(qū)塊鏈上發(fā)送到收款國(guó)；
出金（Off-Ramp）成本：把穩(wěn)定幣換成收款人的本地貨幣。

鏈上轉(zhuǎn)賬本身若選對(duì)區(qū)塊鏈，費(fèi)用極低——這也是「穩(wěn)定幣更便宜」這一說(shuō)法的主要來(lái)源。然而，真正的成本大頭落在「入金」與「出金」兩端。過(guò)去，這兩步效率低、價(jià)格高，常常讓「超低成本」的宣傳落空。

「最后一公里必須又快又便宜，最好即時(shí)到賬。但直到不久前，這一步其實(shí)非常低效?！笴onduit 的 Gertman 解釋道，癥結(jié)在于多數(shù)公司只能依賴交易所完成出金，「交易所幾乎是唯一能直接把穩(wěn)定幣換成當(dāng)?shù)胤◣诺耐ǖ馈?。我們的研究發(fā)現(xiàn)，使用交易所的費(fèi)率往往與傳統(tǒng)匯款商持平甚至更高，成為穩(wěn)定幣降價(jià)的攔路虎。

如今，越來(lái)越多公司開(kāi)始與本地銀行合作，把入 / 出金環(huán)節(jié)做得更快、更便宜、更透明。

「我們現(xiàn)在直接對(duì)接本地銀行，流動(dòng)性更充裕?！笹ertman 舉例：Conduit 與巴西銀行 Braza 合作，用戶以巴西雷亞爾（BRL）發(fā)起付款后，立即鑄造成錨定 BRL 的穩(wěn)定幣 BBRL；隨后鏈上兌換為錨定歐元的穩(wěn)定幣，幾乎瞬時(shí)完成；最后銷毀歐元穩(wěn)定幣，將歐元直接打到收款人賬戶。整套流程 120 秒，端到端兩分鐘。

即時(shí)結(jié)算還省掉了維護(hù)資金池的成本，許多人認(rèn)為這是實(shí)現(xiàn)低價(jià)的關(guān)鍵。

「與傳統(tǒng)資金流動(dòng)相比，環(huán)節(jié)更少：區(qū)塊鏈本身就是賬本，無(wú)需維護(hù)集中賬本；客戶端軟件直接鏈上交互?！筍ling Money 的 Hudack 說(shuō)。但他也承認(rèn)，ACH 或 RTP 這類法幣通道的「最后一公里」費(fèi)用「和大家一樣」。「把資金視作原生數(shù)字商品，本身就帶來(lái)巨大效率?！?/p>
然而，一旦這種低價(jià)策略在消費(fèi)者端普及，Higlobe 的 Farman-Farmaian 認(rèn)為將出現(xiàn)「價(jià)格戰(zhàn)到底」。Higlobe 的使命是「讓全球資金瞬間且零成本流動(dòng)」，盈利從何而來(lái)？他預(yù)計(jì)行業(yè)將轉(zhuǎn)向服務(wù)模型：即時(shí)轉(zhuǎn)賬成為「標(biāo)配」，真正的收入來(lái)自貸款等增值服務(wù)。

這個(gè)行業(yè)最終會(huì)像亞馬遜：即時(shí)資金流動(dòng)變成零利潤(rùn)的基礎(chǔ)服務(wù)，盈利靠生態(tài)內(nèi)的其他增值服務(wù)。

——Farman-Farmaian, Higlobe

7.3 流動(dòng)性困境

盡管業(yè)內(nèi)普遍對(duì)穩(wěn)定幣的潛力保持極度樂(lè)觀，但仍有公認(rèn)難題亟待解決。核心之一——足夠流動(dòng)性：確保資金能在目標(biāo)市場(chǎng)快速上鏈、下鏈。換言之，必須保證另一端對(duì)穩(wěn)定幣有足夠需求，既能把資金「上鏈」，也能在想要的市場(chǎng)「下鏈」。

Orbital 的 Mason 指出：「每一筆買(mǎi)單都要有賣單，反之亦然。目前全球流動(dòng)性最大的是 USDT。如果我想在越南做一筆 2000 萬(wàn)美元的交易，USDT 是唯一具備足夠深度的幣種。」

流動(dòng)性不足直接影響企業(yè)選擇何種穩(wěn)定幣進(jìn)行大額交易——高金額付款往往只能用 USDT，因?yàn)槠渌麕欧N的深度不夠。他補(bǔ)充：「Tether 已在某些場(chǎng)景積極改善這一狀況，尤其是在資金體量需求較大的商品貿(mào)易等領(lǐng)域做市，為貿(mào)易融資等用途提供大量自有資本。」

當(dāng)然，仍有更多用例需要更大規(guī)模的流動(dòng)性，但市場(chǎng)整體增長(zhǎng)正使流動(dòng)性逐漸變得可得。

目前各市場(chǎng)的穩(wěn)定幣數(shù)量，恐怕還不足以支撐可口可樂(lè)這類企業(yè)做公司財(cái)庫(kù)級(jí)別的資金移動(dòng)。

隨著下一批采用者的加入，流動(dòng)性會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)——尤其是像嘉能可（Glencore）、力拓（Rio Tinto）或托克（Trafigura）這樣的巨頭，他們開(kāi)始用穩(wěn)定幣，自然會(huì)帶動(dòng)更多流動(dòng)性。

——Mike Hudack，聯(lián)創(chuàng)&CEO， Sling Money

除了大型資金搬運(yùn)者入場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)「穩(wěn)定幣＝美元等價(jià)物」的認(rèn)知轉(zhuǎn)變，也被視為進(jìn)一步擴(kuò)張的關(guān)鍵?！副仨毎衙涝€(wěn)定幣視為現(xiàn)金，才能在這些國(guó)家激發(fā)對(duì)美元穩(wěn)定幣的需求，進(jìn)而催生高度流動(dòng)的外匯交易市場(chǎng)，」Circle 的 Chandhok 指出。

7.4 監(jiān)管與合規(guī)

與此同時(shí)，監(jiān)管與合規(guī)方面仍存在潛在挑戰(zhàn)，尤其因?yàn)樵S多核心監(jiān)管框架仍在制定或剛剛落地。問(wèn)題主要不在于監(jiān)管要求本身，而在于許多機(jī)構(gòu)對(duì)「如何在實(shí)際操作中合規(guī)使用穩(wěn)定幣」缺乏經(jīng)驗(yàn)，因而心生不確定。

Fireblocks 的 Shaulov 表示：「從采用角度看，最大的障礙是：『如果我要把它納入內(nèi)部系統(tǒng)，如何讓合規(guī)團(tuán)隊(duì)安心？如何識(shí)別收款錢(qián)包？資金傳輸規(guī)則（Travel Rule）的具體義務(wù)是什么？交易監(jiān)測(cè)又該怎么做？』監(jiān)管指引沒(méi)變，但實(shí)現(xiàn)方式不同，因此核心在于教育。」

他以資金傳輸規(guī)則（Travel Rule）舉例：多個(gè)司法轄區(qū)要求，當(dāng)區(qū)塊鏈數(shù)字貨幣交易超過(guò)一定金額時(shí)，必須附帶客戶的個(gè)人信息，以遏制洗錢(qián)和恐怖融資。這與 SWIFT 由收、發(fā)兩端機(jī)構(gòu)完成篩查不同，實(shí)際操作中常因細(xì)節(jié)不明而產(chǎn)生困惑。

「例如，如果你把錢(qián)匯到一個(gè)非托管錢(qián)包，對(duì)方根本不知道如何回應(yīng)資金傳輸規(guī)則，」Shaulov 補(bǔ)充道?！冈谀承┙忉屜拢蚍峭泄苠X(qián)包發(fā)送資金并非需要強(qiáng)制合規(guī)，但你又無(wú)法確認(rèn)對(duì)方是否真的是非托管錢(qián)包。因此，相關(guān)協(xié)議和流程與傳統(tǒng)做法存在差異?！?/p>
與此同時(shí)，也有人指出流程中的其他環(huán)節(jié)可能帶來(lái)合規(guī)隱患。Airwallex 的 Jack Zhang 認(rèn)為，入金環(huán)節(jié)本身就存在挑戰(zhàn)?！冈谌虢穑╫n-ramp）階段，穩(wěn)定幣的資金來(lái)源追溯性仍然非常困難，」他說(shuō)。這里指的是穩(wěn)定幣并非由發(fā)行方直接以法幣發(fā)行，而是從其他實(shí)體處交易得來(lái)。「你可以把干凈的錢(qián)換成穩(wěn)定幣，再完成出金；但如果一筆穩(wěn)定幣憑空出現(xiàn)，又缺乏電商交易背景，就會(huì)觸發(fā)大量監(jiān)管問(wèn)題。最大的難點(diǎn)之一就是如何追蹤資金來(lái)源。」「因此，分銷網(wǎng)絡(luò)至關(guān)重要：當(dāng)你已擁有大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶和充足的干凈資金時(shí)，就能順暢地把法幣換成穩(wěn)定幣，并圍繞穩(wěn)定幣搭建各類金融服務(wù)?！?/p>
然而，Circle 的看法恰恰相反：與法幣相比，穩(wěn)定幣的透明度更高，反而降低了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)?！阜€(wěn)定幣本質(zhì)上更可靠、對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)更低，」Chandhok 說(shuō)?！敢磺薪灰锥荚阪溕稀⑼耆梢?jiàn)。從打擊金融犯罪的角度看，可獲取的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超過(guò)去——那時(shí)你只能依賴銀行私賬和現(xiàn)場(chǎng)檢查。」

八、穩(wěn)定幣支付網(wǎng)絡(luò)的興起

雖然一些公司的全部商業(yè)策略就是直接面向終端用戶（無(wú)論企業(yè)還是個(gè)人）提供基于穩(wěn)定幣的跨境支付服務(wù)，但更多的公司正在向其他企業(yè)提供白標(biāo)化的「穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)」能力。這其實(shí)也是為了應(yīng)對(duì)穩(wěn)定幣挑戰(zhàn)的原因之一，因?yàn)樵谕粋€(gè)「穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)」中，能夠?qū)崿F(xiàn)更低的成本，更強(qiáng)的流動(dòng)性，以及更加合規(guī)的運(yùn)行。

對(duì)于許多已在跨境支付賽道深耕的企業(yè)來(lái)說(shuō)，全盤(pán)轉(zhuǎn)向穩(wěn)定幣并不現(xiàn)實(shí)；然而，把穩(wěn)定幣方案嵌入自身既有網(wǎng)絡(luò)，在特定通道「部分或全部」地用于支付，則是一條極具吸引力的路徑——也很可能成為穩(wěn)定幣滲透跨境支付領(lǐng)域的主導(dǎo)方式。

在這種模式下，客戶往往既不知道、也不關(guān)心自己的款項(xiàng)是否通過(guò)穩(wěn)定幣流轉(zhuǎn)；外界也難以一眼看出哪些機(jī)構(gòu)已在哪些通道上采用穩(wěn)定幣。當(dāng)下，很可能已有比公開(kāi)披露更多的玩家在暗中使用該技術(shù)，還有更多在觀望試水，但我們無(wú)法準(zhǔn)確量化其行業(yè)占比。

不過(guò)，面向這一市場(chǎng)的解決方案層出不窮，足以說(shuō)明該領(lǐng)域正在擴(kuò)張。以 B2B2X 為核心的穩(wěn)定幣服務(wù)商（如 BVNK、Fireblocks、StraitsX）已存在多時(shí)；近來(lái)，更正式、即插即用式的網(wǎng)絡(luò)級(jí)方案也陸續(xù)登場(chǎng)。

例如，BVNK 去年推出 Layer1——一套自托管、自托管的數(shù)字資產(chǎn)支付基礎(chǔ)設(shè)施，可自動(dòng)化關(guān)鍵流程。BVNK 的 Harmse 表示：「許多金融科技公司正借助 Layer1 這類方案，在穩(wěn)定幣之上構(gòu)建不同支付場(chǎng)景。我們解鎖了一種新型客戶——企業(yè)級(jí)支付服務(wù)商：他們先從受監(jiān)管側(cè)與我們合作，但心知肚明未來(lái)會(huì)拿自己的牌照，于是現(xiàn)在就希望能在一條高度優(yōu)化的全球穩(wěn)定幣支付棧之上進(jìn)行構(gòu)建。這令人振奮。」

與此同時(shí)，傳統(tǒng)以發(fā)行穩(wěn)定幣而聞名的機(jī)構(gòu)也開(kāi)始推出專注于穩(wěn)定幣的網(wǎng)絡(luò)。例如 Paxos 發(fā)布的 Global Dollar Network，以及 Circle 推出 Circle Payments Network（CPN）。

Circle Payments Network 面向金融機(jī)構(gòu)，充當(dāng)「市場(chǎng)撮合層」：由 Circle 制定統(tǒng)一規(guī)則與協(xié)議，讓不同參與方互聯(lián)互作、互為本地通道，無(wú)需再對(duì)每家伙伴做單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。CPN 網(wǎng)絡(luò)對(duì)每筆交易收取基點(diǎn)級(jí)費(fèi)用，專為那些看好技術(shù)、卻對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與技術(shù)流程心存顧慮的機(jī)構(gòu)而設(shè)，既幫助它們作為資金發(fā)送方進(jìn)入市場(chǎng)，也幫助它們作為收款方創(chuàng)造額外收入。在歐洲，CPN 由德意志銀行、桑坦德銀行、法國(guó)興業(yè)銀行及渣打銀行共同支持，基于 USDC 及 Circle 規(guī)模較小的歐元穩(wěn)定幣 EURC 構(gòu)建。

我們實(shí)際上是在構(gòu)建一個(gè)技術(shù)層，讓雙方無(wú)需事先認(rèn)識(shí)，就能通過(guò)穩(wěn)定幣進(jìn)行交易。雖然 CPN 成員仍會(huì)依據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)框架，但我們向雙方展示 CPN 的盡調(diào)標(biāo)準(zhǔn)，并告知：A 方與 B 方均已通過(guò)我們的盡調(diào)流程，我們認(rèn)為他們可信。

——Chandhok, Circle

迄今，Circle 已吸引業(yè)內(nèi)大量機(jī)構(gòu)加入網(wǎng)絡(luò)。穩(wěn)定幣側(cè)既有原生加密公司，也有區(qū)域或賽道專精機(jī)構(gòu)，如聚焦非洲的 Yellow Card，以及 BVNK、Conduit、Triple-A、Fireblocks 等；法幣端則包括 Nuvei、Zepz、Onafriq、dLocal、OpenPayd 等。

「憑借我們?cè)谥Ц额I(lǐng)域的專長(zhǎng)以及既有網(wǎng)絡(luò)中的龐大交易量，對(duì)我們來(lái)說(shuō)，參與這一網(wǎng)絡(luò)、成為流程中的首尾執(zhí)行方，是順理成章的事，」OpenPayd 的 Dimitrova 表示?！笍?nbsp;Circle 角度看，深入我們的客戶網(wǎng)絡(luò)、切入法幣流動(dòng)，也極具吸引力。」

與此同時(shí)，Paxos 以新加坡為中心推出 Global Dollar Network，思路略有不同。該網(wǎng)絡(luò)已集結(jié) Nuvei、Orbital、Sling Money、Worldpay 等合作伙伴，底層穩(wěn)定幣為 USDG——同時(shí)受到新加坡金管局（MAS）與歐洲《加密資產(chǎn)市場(chǎng)法規(guī)》（MiCA）監(jiān)管。

其經(jīng)濟(jì)模型是 Global Dollar Network 的最大差異化點(diǎn)：與 Tether 或 Circle 通常將儲(chǔ)備利息收益全部自留不同，USDG 的設(shè)計(jì)初衷是與網(wǎng)絡(luò)參與者共享這部分收益?！改惬@得的獎(jiǎng)勵(lì)取決于你對(duì) USDG 的托管、接受和鑄造行為，」Kendall 解釋道?！该恳幻洞鷰哦紟в凶畛蹊T造方的標(biāo)記，只要這枚代幣仍在流通——哪怕不在你的平臺(tái)，只要它在外面——你就能持續(xù)獲得其底層儲(chǔ)備所產(chǎn)生的收益。」

這種模式在行業(yè)內(nèi)頗具吸引力。Higlobe 的 Farman-Farmaian 表示，Circle 和 Tether 不分享收益的做法已引發(fā)部分從業(yè)者的不滿?！肝覀冋J(rèn)真考慮轉(zhuǎn)向 USDG，因?yàn)樗麄冊(cè)敢獍咽找娣纸o我們，」他說(shuō)，并預(yù)計(jì)這類相互競(jìng)爭(zhēng)的穩(wěn)定幣最終將轉(zhuǎn)化為像 Higlobe 這樣的機(jī)構(gòu)的實(shí)際收益。

8.1 穩(wěn)定幣支付網(wǎng)絡(luò)的潛在影響

隨著網(wǎng)絡(luò)在整個(gè)穩(wěn)定幣行業(yè)中逐漸固化，基礎(chǔ)設(shè)施提供商之間也可能出現(xiàn)整合。

Farman-Farmaian 指出：「目前，支付通道、服務(wù)商和供應(yīng)商都過(guò)度融資，這個(gè)行業(yè)必將迎來(lái)大規(guī)模整合?！挂延雄E象表明，一些玩家正尋求通過(guò)進(jìn)一步收購(gòu)來(lái)擴(kuò)展能力；他預(yù)計(jì)，像 Circle 這樣的公司最終將不僅掌控網(wǎng)絡(luò)本身，還會(huì)把「入金端」和「出金端」一并收入囊中?！窩ircle 這類公司會(huì)去收購(gòu)巴西、墨西哥等地的端點(diǎn)，自建支付通道，從而減輕對(duì)自身收益的成本壓力。」

另一些人則更關(guān)注不同軌道之間的互操作性提升，畢竟協(xié)議、標(biāo)準(zhǔn)和交互方式都各不相同。BVNK 的 Harmse 表示：「存在多條區(qū)塊鏈、多種穩(wěn)定幣，我們必須進(jìn)一步推動(dòng)它們之間的互聯(lián)互通?！?/p>
8.2 傳統(tǒng)支付網(wǎng)絡(luò)與穩(wěn)定幣支付網(wǎng)絡(luò)之爭(zhēng)？

與此同時(shí)，來(lái)自傳統(tǒng)法幣網(wǎng)絡(luò)的競(jìng)爭(zhēng)同樣存在。穩(wěn)定幣跨境支付在對(duì)外宣傳時(shí)，往往聚焦于其相對(duì)于 SWIFT——尤其是在新興市場(chǎng)——的表現(xiàn)。這種心態(tài)也體現(xiàn)在穩(wěn)定幣新聞稿中對(duì) SWIFT 的提及頻率上——過(guò)去一年左右，相關(guān)表述顯著增多。

Orbital 的 Mason 直言：「在我看來(lái)，SWIFT 已經(jīng)失靈?！顾硎?，推動(dòng)穩(wěn)定幣普及的一部分工作，就是向大型車企等巨頭發(fā)出信號(hào)：「其實(shí)還有更簡(jiǎn)單、更優(yōu)的解決方案?！?/p>
然而，SWIFT 并非唯一的法幣跨境支付網(wǎng)絡(luò)，尤其是在白標(biāo)解決方案領(lǐng)域。穩(wěn)定幣真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，或許并非這位「代理行巨頭」，而是建立在卡組織之上的網(wǎng)絡(luò)，如 Visa Direct 和 Mastercard Move。

Orbital 的 Mason 表示：「Visa 擁有極其強(qiáng)大的支付平臺(tái)。雖然我認(rèn)為 Visa Direct 尚未完全到位，但它確實(shí)是一個(gè)非常有意思的選項(xiàng)。Visa 采用日終結(jié)算模式，思路略有不同，但我們絕不能小覷它。關(guān)鍵在于 Visa 和 Mastercard 能否真正把它推向市場(chǎng)并優(yōu)化產(chǎn)品——若能，他們可以把手里的牌打得非常漂亮?！?/p>
不過(guò)，也有人認(rèn)為穩(wěn)定幣握有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

Conduit 的 Gertman 指出：「支付行業(yè)唯一的護(hù)城河就是網(wǎng)絡(luò)。即便是卡組織，也必須讓『兩邊』都接入同一網(wǎng)絡(luò)。理想狀態(tài)下，兩家銀行直連即可；但如果全球銀行都愿意接受 USDC，那就相當(dāng)于自發(fā)形成了一張新網(wǎng)。各方可以獨(dú)立接入同一穩(wěn)定幣層，使網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)更強(qiáng)大、擴(kuò)張更迅速?！?/p>
「卡組織和其他網(wǎng)絡(luò)都在建『有圍墻的花園』：你得敲門(mén)，獲準(zhǔn)后才能進(jìn)入。而穩(wěn)定幣允許你用更多方式接入網(wǎng)絡(luò)，不必等待 Visa 或 Mastercard 放行。正因如此，這個(gè)領(lǐng)域更有潛力取代 SWIFT——因?yàn)樗钦嬲p邊、開(kāi)放的體系。」

九、穩(wěn)定幣監(jiān)管：《GENIUS 法案》及未來(lái)

監(jiān)管的靴子已經(jīng)懸了許久，但在過(guò)去一年，主要司法轄區(qū)的進(jìn)展出現(xiàn)了「階躍式」變化，這都為行業(yè)帶來(lái)了「更清晰的監(jiān)管指引」，并最終有助于其發(fā)展。本報(bào)告采訪的多數(shù)人士也持相同看法。Fireblocks 的 Shaulov 說(shuō)：「監(jiān)管正在相當(dāng)迅速地落地，仍有個(gè)別國(guó)家尚未完全敲定，但已近在咫尺?！?/p>
在美國(guó)，這一進(jìn)程體現(xiàn)為《GENIUS 法案》（Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act）。這部聯(lián)邦法律明確了穩(wěn)定幣的使用、發(fā)行與維護(hù)規(guī)則，包括儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成與審計(jì)要求。其條款大體與 Circle 和 Paxos 的現(xiàn)行做法一致，同時(shí)封堵了那些缺乏自律的玩家可能出現(xiàn)的掠奪性行為。該法案已經(jīng)由美國(guó)總統(tǒng)簽署生效。對(duì)于眾多以美國(guó)為重點(diǎn)的行業(yè)參與者而言，這部法律被視為穩(wěn)定幣在支付領(lǐng)域「開(kāi)閘放水」的信號(hào)。

監(jiān)管壓力將被一掃而空，我們現(xiàn)在可以把更多精力放在應(yīng)用和解決方案上。

——Tuttle, MoneyGram

9.1 《GENIUS 法案》對(duì)行業(yè)的潛在影響

目前尚難斷言《GENIUS 法案》最終會(huì)對(duì)穩(wěn)定幣及其在跨境支付中的應(yīng)用產(chǎn)生多大沖擊，但 Circle 認(rèn)為，該法案將顯著拉動(dòng)穩(wěn)定幣需求?！赣辛恕禛ENIUS 法案》，USDC 實(shí)質(zhì)上就是官方法幣；只要對(duì)美元有需求，就不必再把錢(qián)存在銀行?！笴handhok 說(shuō)，「任何原本存在國(guó)內(nèi)銀行里的美元存款，現(xiàn)在都可以換成穩(wěn)定幣持有。我們可以借助《GENIUS 法案》把美元變成互聯(lián)網(wǎng)上的主導(dǎo)貨幣?！?/p>
BVNK 的 Harmse 則認(rèn)為，法案的實(shí)際影響將取決于落地細(xì)節(jié)，并預(yù)計(jì)會(huì)像歐洲 MiCA 一樣，在實(shí)施過(guò)程中根據(jù)市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)做務(wù)實(shí)調(diào)整；他對(duì)法案總體持正面態(tài)度。「對(duì)整個(gè)行業(yè)都是大利好。監(jiān)管帶來(lái)確定性，能把銀行這類重量級(jí)玩家真正拉進(jìn)場(chǎng)。」他解釋道，「新政府上臺(tái)后，監(jiān)管風(fēng)向已由阻力轉(zhuǎn)為推力，而《GENIUS 法案》顯然把這一轉(zhuǎn)變踩到底。美國(guó)必須在監(jiān)管上帶頭發(fā)聲，因?yàn)槠渌袌?chǎng)可以跟，但大部分國(guó)家都會(huì)參考美國(guó)的做法?！?/p>
盡管受訪者普遍樂(lè)觀，但也有人就實(shí)施細(xì)節(jié)提出擔(dān)憂。Conduit 的 Gertman 舉例，法案要求 1:1 全額儲(chǔ)備，這對(duì)慣于部分準(zhǔn)備金運(yùn)營(yíng)的銀行缺乏吸引力?！搞y行必須隨時(shí) 1:1 備付 100 美元，這反而抑制了他們的參與意愿?！顾f(shuō)，「這就是為什么摩根大通推出 JPMC 代幣時(shí)，把它定位為『存款代幣』?！?/p>
Higlobe 的 Farman-Farmaian 則擔(dān)心，法案未限制高管親友持有穩(wěn)定幣，可能留下濫用空間。但他也認(rèn)為，美元錨定穩(wěn)定幣的擴(kuò)容，將在全球「去美元化」浪潮中為美國(guó)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)紅利。

雖然《GENIUS 法案》最終會(huì)讓多少美元穩(wěn)定幣流通尚未可知，但已有一大批機(jī)構(gòu)公開(kāi)或據(jù)稱正在考慮發(fā)幣。公開(kāi)表態(tài)的包括美國(guó)銀行、五三銀行、合眾銀行等；而亞馬遜、沃爾瑪、Expedia 等消費(fèi)品牌也被傳在研究自有穩(wěn)定幣——可視作過(guò)去十年流行的數(shù)字錢(qián)包禮品卡的升級(jí)版。

Farman-Farmaian 相信，這將「在美國(guó)帶來(lái)遠(yuǎn)超任何人預(yù)期的采用率」，原因之一是穩(wěn)定幣可編程，使其能充當(dāng)帶固定條件的促銷禮品卡?！高@張禮品卡里的錢(qián)只能在你或家人在特定時(shí)間、掃特定二維碼、進(jìn)公司門(mén)店購(gòu)買(mǎi)指定商品時(shí)使用，而且不必向卡組織交 5% 手續(xù)費(fèi)。」他解釋道，「無(wú)需塑料卡、無(wú)需高昂費(fèi)用，就能實(shí)現(xiàn)超精準(zhǔn)、即時(shí)營(yíng)銷。沃爾瑪和亞馬遜之所以高度關(guān)注，原因就在于此。」

9.2 全球其他地區(qū)的監(jiān)管進(jìn)展

除美國(guó)外，多個(gè)關(guān)鍵司法轄區(qū)也已為穩(wěn)定幣活動(dòng)提供了重要框架，其中被引用最多的是歐洲《加密資產(chǎn)市場(chǎng)法規(guī)》（MiCA）。該法規(guī)于 2023 年通過(guò)，對(duì)發(fā)行方資金、報(bào)告義務(wù)及監(jiān)管批準(zhǔn)等作出明確規(guī)定；Circle 的 Chandhok 稱其為「讓歐洲用戶能夠安全參與穩(wěn)定幣交易」的基石。

新加坡 2023 年生效的法規(guī)同樣對(duì)亞洲穩(wěn)定幣生態(tài)至關(guān)重要，尤其對(duì)錨定新加坡元（SGD）的穩(wěn)定幣影響顯著。此外，香港今年早些時(shí)候通過(guò)的穩(wěn)定幣條例也已產(chǎn)生連鎖反應(yīng)：渣打銀行聯(lián)合本地電訊傳媒巨頭 HKT 及加密企業(yè) Animoca Brands，宣布將共同開(kāi)發(fā)港元錨定穩(wěn)定幣。

與此同時(shí)，英國(guó)也是正在制定相關(guān)法規(guī)的國(guó)家之一；許多人預(yù)計(jì)，《GENIUS 法案》通過(guò)后，更多主權(quán) 國(guó)家會(huì)陸續(xù)推出監(jiān)管舉措。Paxos 的 Kendall 表示：「各國(guó)政策制定者都已意識(shí)到，他們需要一套穩(wěn)定幣戰(zhàn)略，至少是一套加密戰(zhàn)略?！?/p>
監(jiān)管是好事，但我們還需要更多。

——Chris Harmse，聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席商務(wù)官

9.3 穩(wěn)定幣是「去美元化」的對(duì)沖力量嗎？

近年來(lái)，多國(guó)紛紛采取行動(dòng)減少對(duì)美元的依賴。美國(guó)制裁的影響，以及特朗普政府時(shí)期的部分外交政策，加速了各國(guó)轉(zhuǎn)向替代貨幣的進(jìn)程。這一趨勢(shì)體現(xiàn)在外國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的數(shù)據(jù)上：國(guó)際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)顯示，自 2021 年起，外國(guó)政府持有的美債開(kāi)始下降，并在隨后幾年基本保持平穩(wěn)，而私人部門(mén)持倉(cāng)則持續(xù)上升。然而，穩(wěn)定幣似乎正在扭轉(zhuǎn)這一勢(shì)頭。

Triple-A 的 Barbier 回憶：「兩年前，美國(guó)國(guó)會(huì)還在討論『加密貨幣會(huì)威脅美元』，事實(shí)恰恰相反。它正在擴(kuò)大美元在全球的主導(dǎo)地位。現(xiàn)實(shí)是，所有人都在尋找美元，而不是其他貨幣。」這也影響到美債市場(chǎng)，因?yàn)槊涝?jì)價(jià)的穩(wěn)定幣通常以美國(guó)國(guó)債作為儲(chǔ)備。Paxos 的 Kendall 指出：「USD 穩(wěn)定幣規(guī)模越大，美債需求就越高，這對(duì)美國(guó)是利好。」

Higlobe 的 Farman-Farmaian 預(yù)計(jì)，隨著《GENIUS 法案》落地，這一現(xiàn)象將主要由美國(guó)本土企業(yè)發(fā)行的穩(wěn)定幣推動(dòng)，從而抵消海外任何「去美元化」帶來(lái)的損失?！讣词垢鲊?guó)『去美元化』，也無(wú)關(guān)緊要，因?yàn)槊绹?guó)公司會(huì)把那些美債買(mǎi)下來(lái)。美國(guó)政府就此找到了新的買(mǎi)家。」他說(shuō)，「這進(jìn)一步延伸了美元的全球主導(dǎo)地位，并非因?yàn)槊涝绕渌泿殴芾淼酶?，而是因?yàn)槌霈F(xiàn)了更多爭(zhēng)奪不同類型美元的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>
9.4 歐洲對(duì)「美元化」與穩(wěn)定幣的擔(dān)憂

雖然這對(duì)美國(guó)是利好，卻引發(fā)了歐洲對(duì)穩(wěn)定幣「無(wú)意間美元化其他強(qiáng)勢(shì)法幣市場(chǎng)」的擔(dān)憂。與歐洲央行官員及支付生態(tài)關(guān)鍵人士的討論顯示，USD 計(jì)價(jià)的穩(wěn)定幣對(duì)貨幣主權(quán)構(gòu)成的威脅已成為顯著關(guān)切。

不過(guò)，歐洲正加緊推出歐元錨定穩(wěn)定幣以作對(duì)沖。「歐洲幾乎所有銀行，甚至非銀行機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在都在考慮發(fā)行自己的穩(wěn)定幣?！筄penPayd 的 Dimitrova 說(shuō)。然而，目前歐元穩(wěn)定幣的規(guī)模仍遠(yuǎn)遜于美國(guó)對(duì)手。截至 6 月底，九大歐元穩(wěn)定幣總市值不足 5 億歐元（約 5.8 億美元），不到 USDC 的 1%。

除非歐元穩(wěn)定幣能達(dá)到足夠流動(dòng)性，否則其在跨境支付中的實(shí)用性仍將受限，USD 計(jì)價(jià)穩(wěn)定幣也將繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位——隨之而來(lái)的，是對(duì)歐洲貨幣主權(quán)的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。

9.5 全球「去美元化」穩(wěn)定幣行動(dòng)

這一挑戰(zhàn)并不局限于歐洲。世界各地正掀起一股發(fā)行本幣錨定穩(wěn)定幣的浪潮——其公開(kāi)目標(biāo)正是提升當(dāng)?shù)刎泿旁诳缇持Ц吨械氖褂寐省ircle 的 Chandhok 預(yù)計(jì)，這一趨勢(shì)將持續(xù)，并斷言「每個(gè)國(guó)家最終都會(huì)擁有自己的穩(wěn)定幣」。

「在英國(guó)，我們與多家潛在私營(yíng) 發(fā)行方已就本地穩(wěn)定幣展開(kāi)多輪討論。我認(rèn)為各國(guó)不會(huì)袖手旁觀?！顾驯镜胤€(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施比作支付、銀行乃至 AI 基礎(chǔ)設(shè)施，「每個(gè)國(guó)家都希望保持本幣競(jìng)爭(zhēng)力，而讓本國(guó)貨幣『互聯(lián)網(wǎng)原生』、可編程，將是關(guān)鍵?！?/p>
他預(yù)計(jì)各國(guó)在發(fā)行規(guī)模、技術(shù)架構(gòu)和互操作性上都會(huì)「有自己的立場(chǎng)」，最終可能映射出現(xiàn)有法定貨幣體系中的各類管制。然而，也有人認(rèn)為穩(wěn)定幣會(huì)反過(guò)來(lái)沖擊這些管制，尤其是在那些因資本管制而推高美元需求的地區(qū)。Triple-A 的 Barbier 指出：「穩(wěn)定幣的宏觀影響可能是：資本管制較嚴(yán)的國(guó)家將被迫開(kāi)放，因?yàn)楫?dāng)?shù)丶用芙灰姿o出的本幣價(jià)格才是真正的市場(chǎng)價(jià)?！?/p>

9.6 對(duì)貨幣體系的挑戰(zhàn)？

除了美元化與貨幣主權(quán)之外，關(guān)于穩(wěn)定幣如何重塑我們對(duì)「錢(qián)」的認(rèn)知與使用方式，亦有更廣泛的討論。對(duì)于一些人而言，穩(wěn)定幣可能帶來(lái)深遠(yuǎn)且積極的變革。

我們正經(jīng)歷一場(chǎng)根本性的范式轉(zhuǎn)變：人們過(guò)去把國(guó)際支付和國(guó)內(nèi)支付當(dāng)成兩件截然不同的事，如今它們正在融合成一件事，就像語(yǔ)音和視頻最終合并一樣。

——Sling Money 的 Hudack

然而，質(zhì)疑亦隨之而來(lái)，核心在于：穩(wěn)定幣究竟屬于何種貨幣工具？這引發(fā)了大量類比，最常見(jiàn)的參照物是美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)前各州銀行發(fā)行的私人紙幣。不過(guò)，那些私人紙幣最終與國(guó)家貨幣分離，且因發(fā)行地與接受范圍有限而帶有「門(mén)檻」；穩(wěn)定幣則不同——它們只是政府法幣的「數(shù)字化替身」。

「這只是一張數(shù)字旅行支票?！笻iglobe 的 Farman-Farmaian 說(shuō)，「它經(jīng)過(guò)審計(jì)、由美聯(lián)儲(chǔ)背書(shū)、以美元儲(chǔ)備支撐，流動(dòng)性完全不受影響。不像當(dāng)年『南喬治亞共和銀行』拿明年的干草收成發(fā)幣?！?/p>
穩(wěn)定幣不過(guò)是數(shù)字支票。政府什么時(shí)候壟斷過(guò)紙張印刷？

——Teymour Farman-Farmaian，聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官

被拿來(lái)類比的還有其他工具：公司發(fā)行的禮品卡——如果美國(guó)零售商果真推出自有穩(wěn)定幣，這一例子將更為常見(jiàn)；而近期一些評(píng)論者甚至把穩(wěn)定幣發(fā)行方比作銀行，把穩(wěn)定幣視為銀行存款。與此同時(shí)，穩(wěn)定幣與央行數(shù)字貨幣（CBDC）的區(qū)別在于：盡管二者都是 1:1 錨定法幣的區(qū)塊鏈工具，但 CBDC 由央行直接發(fā)行并掌控。

9.7 「黑船」與代幣：央行的反擊

各國(guó)央行及其代表已多次表達(dá)對(duì)穩(wěn)定幣及其可能對(duì)貨幣體系帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。2023 年，英國(guó)央行時(shí)任金融穩(wěn)定副行長(zhǎng) Sir Jon Cunliffe 在離任前的最后一次演講中，道出了央行面對(duì)這項(xiàng)技術(shù)時(shí)的猶豫與「存在性」挑戰(zhàn)。他將穩(wěn)定幣進(jìn)入主流視野的起點(diǎn)——2019 年 Facebook 宣布計(jì)劃推出多幣種穩(wěn)定幣（該項(xiàng)目早已擱置）——比作「黑船來(lái)航」時(shí)刻：1853 年美國(guó)艦隊(duì)駛?cè)霒|京灣，標(biāo)志著延續(xù)數(shù)百年的幕府體制走向終結(jié)。

這一聲明成為眾多央行數(shù)字貨幣（CBDC）項(xiàng)目的催化劑，迄今仍在推進(jìn)，但鮮少落地成真。

近期，官方表態(tài)趨于溫和。2025 年 2 月，美聯(lián)儲(chǔ)理事克 Christopher J。 Waller 在演講中強(qiáng)調(diào)，美國(guó)需建立「清晰但不扼殺創(chuàng)新」的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，并指出監(jiān)管與運(yùn)營(yíng)碎片化可能帶來(lái)的挑戰(zhàn)。同年 5 月，英國(guó)央行現(xiàn)任金融穩(wěn)定副行長(zhǎng) Sarah Breeden 也強(qiáng)調(diào)，英國(guó)即將出臺(tái)的穩(wěn)定幣法規(guī)必須把互操作性放在首位。

然而，央行體系內(nèi)仍有人不斷亮出紅燈，擔(dān)心穩(wěn)定幣一旦更普及、更深嵌金融體系，可能觸發(fā)連鎖風(fēng)險(xiǎn)。6 月底，國(guó)際清算銀行（BIS）在《年度經(jīng)濟(jì)報(bào)告》中專設(shè)章節(jié)討論「下一代貨幣」在未來(lái)金融體系中的角色。報(bào)告認(rèn)為，代幣化技術(shù)潛力巨大，可把貨幣的數(shù)字表示搬上區(qū)塊鏈，從而享有類似穩(wěn)定幣的結(jié)算優(yōu)勢(shì)；但穩(wěn)定幣本身在若干關(guān)鍵方面「力有不逮」，難以成為「貨幣體系的中流砥柱」。BIS 列舉的短板包括：

穩(wěn)定幣可在缺乏發(fā)行方持續(xù)監(jiān)督的情況下流通，恐被用于金融犯罪；
供需失衡導(dǎo)致穩(wěn)定幣在交易所常出現(xiàn)略低于或高于錨定價(jià)的交易價(jià)，削弱其「單一貨幣」屬性；
需以全額儲(chǔ)備預(yù)先「鑄造」穩(wěn)定幣，與貨幣體系所需的彈性相悖。

報(bào)告作者寫(xiě)道：「此外，貨幣主權(quán)喪失與資本外逃是重大隱憂，對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體尤甚。若穩(wěn)定幣持續(xù)增長(zhǎng)，可能引發(fā)金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，包括安全資產(chǎn)『甩賣』的尾部風(fēng)險(xiǎn)?！贡M管 BIS 報(bào)告引發(fā)廣泛關(guān)注，目前尚無(wú)證據(jù)表明其已直接影響政策，但這些質(zhì)疑將持續(xù)伴隨行業(yè)發(fā)展，并隨著穩(wěn)定幣走向成熟而亟需得到回應(yīng)。

十、穩(wěn)定幣在跨境支付中的未來(lái)

隨著整個(gè)行業(yè)紛紛試水穩(wěn)定幣，這項(xiàng)技術(shù)顯然將在跨境支付中持續(xù)扮演角色，只是其最終能走多遠(yuǎn)仍有爭(zhēng)議。然而，從許多角度看，我們可能仍處于這項(xiàng)技術(shù)發(fā)展的早期階段。

10.1 下一階段：可編程性

未來(lái)最值得關(guān)注的領(lǐng)域之一，是穩(wěn)定幣的「可編程性」。由于可以在轉(zhuǎn)賬時(shí)附加額外信息，企業(yè)不僅能「匯錢(qián)」，還能為這筆錢(qián)設(shè)定觸發(fā)條件、自動(dòng)執(zhí)行后續(xù)動(dòng)作。

穩(wěn)定幣不只是匯款工具，也不只是結(jié)算工具，它們還可編程。真正的價(jià)值不在于 A 點(diǎn)把錢(qián)發(fā)到 B 點(diǎn)，而在于你能在這筆支付完成后自動(dòng)觸發(fā)工作流，或者消除對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)。

——Chandhok, Circle

這項(xiàng)技術(shù)尚未被充分挖掘，但 BVNK 的 Harmse 認(rèn)為其「非常令人興奮」。他舉了 Coinbase 與 Shopify 最近聯(lián)合推出的一項(xiàng)商業(yè)協(xié)議：把 Visa 過(guò)去靠網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)制執(zhí)行的規(guī)則寫(xiě)進(jìn)智能合約，實(shí)現(xiàn)「類托管」效果——這是可編程穩(wěn)定幣最常見(jiàn)的潛在應(yīng)用之一?！副举|(zhì)上就是把 Visa 的規(guī)則變成一段鏈上代碼，讓支付本身就帶有這些規(guī)則，很酷?！顾a(bǔ)充，類似技術(shù)還可用于「產(chǎn)權(quán)過(guò)戶在簽約時(shí)自動(dòng)交割」、保險(xiǎn)理賠、或「工作完成后自動(dòng)付款」等場(chǎng)景。

Chandhok 還提出，可結(jié)合鏈上歷史數(shù)據(jù)做更多創(chuàng)新。「所有資金流都在同一條鏈上可見(jiàn)，你就能為中小企業(yè)提供應(yīng)收賬款融資：連續(xù) 90 天鏈上收款的記錄，可直接拿去申請(qǐng)貸款?！顾f(shuō)，「可以想象，未來(lái)會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的市場(chǎng)平臺(tái)，專門(mén)給這些企業(yè)提供信貸，從而釋放出超越『點(diǎn)對(duì)點(diǎn)匯款』的巨大經(jīng)濟(jì)潛力?！?/p>
實(shí)現(xiàn)上述功能并不需要重新設(shè)計(jì)穩(wěn)定幣——現(xiàn)有穩(wěn)定幣天然具備可編程能力。但 Harmse 提醒，行業(yè)還需時(shí)間：必須先讓市場(chǎng)廣泛接受穩(wěn)定幣這條「軌道」，才能在其之上「編程」。「這部分仍屬新興。人們得先上軌道，才有余力去改造軌道?！顾偨Y(jié)道。

10.2 未來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)

幾乎可以肯定，穩(wěn)定幣在跨境支付領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)張，只是不同人對(duì)擴(kuò)張形態(tài)的預(yù)期各異。MoneyGram 的 Tuttle 預(yù)計(jì)，消費(fèi)者使用「穩(wěn)定幣數(shù)字錢(qián)包」將出現(xiàn)「劇烈轉(zhuǎn)變」，并最終顯著提升金融可得性?！溉虼罅咳丝谌匀狈︺y行服務(wù)，這將在消費(fèi)者如何管理、認(rèn)知和使用資金的方式上帶來(lái)真正的變革。」他說(shuō)。

Circle 的 Chandhok 則認(rèn)為，增長(zhǎng)將來(lái)源于應(yīng)用場(chǎng)景的不斷拓寬。「未來(lái)你會(huì)看到穩(wěn)定幣的用途大幅擴(kuò)展，持幣人數(shù)呈指數(shù)級(jí)上升?！顾忉尩?。

也有人相信，穩(wěn)定幣不僅會(huì)擴(kuò)張，還會(huì)直接挑戰(zhàn)現(xiàn)有的法幣體系，尤其在個(gè)人匯款領(lǐng)域。Higlobe 的 Farman-Farmaian 預(yù)計(jì)，這將推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)向類似軟件業(yè)的訂閱制模式。

而 Airwallex 的 Jack Zhang 則將穩(wěn)定幣視為「支付或銀行機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)上變現(xiàn)的全新機(jī)會(huì)」，但也提醒，這會(huì)給現(xiàn)有體系帶來(lái)根本沖擊?！笇脮r(shí)，穩(wěn)定幣將成為對(duì)當(dāng)今銀行體系的實(shí)質(zhì)性威脅。但事物總在演變，我相信屆時(shí)銀行、Visa 和 Mastercard 都會(huì)調(diào)整策略來(lái)競(jìng)爭(zhēng)?！顾f(shuō)?！高@不會(huì)在接下來(lái)一到三年內(nèi)發(fā)生，但未來(lái)十年，這將是一段值得關(guān)注的旅程?！?/p>
10.3 穩(wěn)定幣最終能占據(jù)跨境支付多大份額？

對(duì)于全球跨境資金流量中最終有多少會(huì)經(jīng)由穩(wěn)定幣完成，業(yè)內(nèi)看法分歧明顯，有人極度樂(lè)觀，有人則相對(duì)謹(jǐn)慎。

Sling Money 的 Hudack 無(wú)法給出時(shí)間表，但他認(rèn)為「變化的幅度終將遠(yuǎn)超當(dāng)下大多數(shù)人的預(yù)期」。Conduit 的 Gertman 更為激進(jìn)，預(yù)計(jì) 5–10 年內(nèi)「跨境支付將全部由穩(wěn)定幣完成」，且「很快就會(huì)出現(xiàn)數(shù)萬(wàn)億美元級(jí)的年流量」。Orbital 的 Mason 則相對(duì)溫和，認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)「漸進(jìn)演化」?！赣腥祟A(yù)測(cè)五年內(nèi)每周 40% 的跨境支付會(huì)跑在穩(wěn)定幣上，」他說(shuō)，「我覺(jué)得不會(huì)那么快——大銀行仍掌控著大部分流量。要達(dá)到這種規(guī)模，恐怕得 10 年?！?/p>
然而，來(lái)自法幣陣營(yíng)的從業(yè)者普遍把穩(wěn)定幣視為「補(bǔ)充」，而非「替代」。

「我們雖有穩(wěn)定幣戰(zhàn)略，但更相信法幣與穩(wěn)定幣將長(zhǎng)期共存，并在匯款中發(fā)揮重要作用?！筂oneyGram 的 Soohoo 表示。Airwallex 的 Jack Zhang 亦持類似觀點(diǎn)：「人們以為穩(wěn)定幣會(huì)便宜、快速、大規(guī)模地顛覆現(xiàn)有銀行軌道，我認(rèn)為這是錯(cuò)的。穩(wěn)定幣只是新增的一條軌道，可緩解小眾幣種收付款需求，但在發(fā)達(dá)市場(chǎng)讓消費(fèi)者真正采用，還有很長(zhǎng)的路要走。」

Circle 的 Chandhok 則將穩(wěn)定幣與人工智能并列，視為「通用橫切技術(shù)」，具備廣泛顛覆力：「AI 會(huì)重塑所有知識(shí)工作流，穩(wěn)定幣則會(huì)重塑所有支付流?！?/p>
以上就是FXC Intelligence深度分析: 2025年穩(wěn)定幣跨境支付現(xiàn)狀的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于穩(wěn)定幣的跨境支付現(xiàn)狀詳細(xì)解讀的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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