費(fèi)用開關(guān)激活，新穩(wěn)定幣協(xié)議RESOLV會(huì)成為下一個(gè)ENA嗎？
北京時(shí)間 7 月 25 日，生息型穩(wěn)定幣協(xié)議 Resolv 正式宣布將逐步打開“費(fèi)用開關(guān)”，擬將最高 10% 的每日協(xié)議收入轉(zhuǎn)移給基金會(huì)金庫，用于協(xié)議的長期價(jià)值創(chuàng)造并激勵(lì) RESOLV 質(zhì)押用戶。具體而言，Resolv 計(jì)劃在 7 月 31 日至 8 月 21 日的四周期間內(nèi)，每周逐步遞增（2.5% → 5% → 7.5% → 10 %）收入轉(zhuǎn)移比例，最終達(dá)到 10% 的目標(biāo)數(shù)值。
所謂“費(fèi)用開關(guān)”，是 DeFi 協(xié)議中關(guān)于費(fèi)用分配的常用術(shù)語，其通俗理解就是“一個(gè)內(nèi)置的合約功能，可決定協(xié)議是否將收入分配給原生代幣”，但不同協(xié)議在具體的執(zhí)行模式上各有差異。此前，Uniswap、Ethena 等知名項(xiàng)目也曾討論過“費(fèi)用開關(guān)”問題，但卻因社區(qū)分配爭議以及條件成熟疑慮等原因而未能激活。
一般情況下，“費(fèi)用開關(guān)”普遍意味著對協(xié)議原生代幣的直接利好，因?yàn)檫@將直接放大代幣的價(jià)值捕獲能力；但反過來，由于“費(fèi)用開關(guān)”往往會(huì)將部分原本屬于協(xié)議用戶的收入轉(zhuǎn)移給代幣持有者，在一定程度上會(huì)有損用戶利益，所以各大協(xié)議在是否打開”費(fèi)用開關(guān)“上總是會(huì)持較為猶豫的態(tài)度 —— 比如在 Uniswap 的場景下，原本流動(dòng)性提供者（LP）可以獲得全部 0.3% 的交易手續(xù)費(fèi)收入，但“費(fèi)用開關(guān)”打開后卻不得不轉(zhuǎn)移部分收益給 UNI 持有者，LP 的利益會(huì)相對受損。
Resolv 的定位及考量
回到 Resolv，與 Ethena 的 USDe 類似，Resolv 所發(fā)行的 USR 也是一個(gè)由等量的現(xiàn)貨多頭以及合約空頭共同構(gòu)成抵押的生息型穩(wěn)定幣，其收益主要來源于“現(xiàn)貨多頭的質(zhì)押收益”以及“合約空頭的資金費(fèi)率收益”。
不過相較于 Ethena，Resolv 還做了一些額外的機(jī)制設(shè)計(jì)，比如通過保險(xiǎn)池 RLP 引入了風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)機(jī)制，使 USR 實(shí)現(xiàn)了更高的超額抵押率；再比如更大比例的接入了流動(dòng)性衍生代幣，實(shí)現(xiàn)了更高的現(xiàn)貨質(zhì)押收益。在 Resolv 的機(jī)制設(shè)計(jì)下，該協(xié)議自誕生以來實(shí)現(xiàn)了約 9.5% 的年化收益率，在一眾新興穩(wěn)定幣中表現(xiàn)相當(dāng)優(yōu)異。
5 月底，Resolv 正式推出了治理代幣 RESOLV，盡管 Resolv 已嘗試通過“提供高額質(zhì)押收益”、“加速第二季空投的積分累計(jì)速率”等方式對 RESOLV 進(jìn)行賦能，但 RESOLV 上線后的表現(xiàn)卻還是不太理想。或許正是為了提振幣價(jià)，Resolv 才將目光投到了“費(fèi)用開關(guān)”之上。
在關(guān)于打開“費(fèi)用開關(guān)”的官方公告中，Resolv 提到“目前時(shí)機(jī)和架構(gòu)均已成熟” —— 協(xié)議已實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)實(shí)的、非理論的牽引力；協(xié)議已有了清晰的價(jià)值分配框架；協(xié)議已表現(xiàn)出了韌性 —— 因此決定不再推遲“費(fèi)用開關(guān)”的啟動(dòng)。
如前文所述，Resolv 計(jì)劃通過四周逐步提高收入轉(zhuǎn)移比例，最終將提高至 10%。至于該部分收入的具體用途，Resolv 的表述是“將用于擴(kuò)大 Resolv 為用戶和質(zhì)押者提供的價(jià)值”，包括：1）支持 DeFi、金融科技和機(jī)構(gòu)場所之間的新整合；2）資助生態(tài)系統(tǒng)撥款和產(chǎn)品開發(fā)；3）推動(dòng)回購和其他與代幣相關(guān)的舉措。Resolv 還提到未來將推出專用的儀表盤，以跟蹤收入使用情況。
Resolv 還對“費(fèi)用開關(guān)”打開后的協(xié)議收入分配情況做了粗略的假設(shè)。以當(dāng)前協(xié)議 5 億美元的 TVL，10% 的平均收益率計(jì)算，每年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn) 5000 萬美元的收入，在“費(fèi)用開關(guān)”打開后，4500 萬美元仍通過產(chǎn)品收益直接流向用戶，協(xié)議則將保留 500 萬美元用于長期價(jià)值創(chuàng)造。
相較 ENA，RESOLV 更有性價(jià)比嗎？
在上周的文章《一周上漲近 50%，ENA 會(huì)是 ETH 最大的 Beta 嗎？》中，我們曾解析了 ENA 近期強(qiáng)勢上漲的邏輯；之后 Ethena 又圍繞 ENA 推出了類似“微策略”的財(cái)庫儲(chǔ)備機(jī)制，進(jìn)一步提振了 ENA 的價(jià)格。
而隨著 ENA 的先行啟動(dòng)，越來越多的人也已開始將目光投向了 Resolv 這個(gè)機(jī)制類似的生息穩(wěn)定幣項(xiàng)目之上。那么，當(dāng)下的 RESOLV 是否真的比 ENA 更具性價(jià)比呢？
從靜態(tài)數(shù)字來看，當(dāng)前 Ethena 的 TVL 為 77.81 億美元，ENA 流通市值（MC）為 40.16 億美元（MC/TVL 比例為 0.51），全流通估值（FDV）為 94.8 億美元（FDV/TVL 比例為 1.22）；當(dāng)前 Resolv 的 TVL 為 5.27 億美元，RESOLV 流通市值（MC）為 5728 萬美元（MC/TVL 比例為 0.108），全流通估值（FDV）為 2.05 億美元（FDV/TVL 比例為 0.39）。
僅從 MC/TVL、FDV/TVL 對比來看，RESOLV 的確在靜態(tài)性價(jià)比方面更勝 ENA 一籌。雖然 ENA 當(dāng)下有著財(cái)庫儲(chǔ)備策略的買盤加持，但考慮到 RESOLV 將搶先打開“費(fèi)用開關(guān)”，短期內(nèi)雙方的幣價(jià)預(yù)計(jì)都將得到一定支撐。
不過客觀來說，當(dāng)下 USR 的應(yīng)用范圍及網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及 USDe，再加之 Ethena 除 USDe 外還有著第二業(yè)務(wù)線 USDtb，Resolv 從協(xié)議勢能角度暫時(shí)仍較 Ethena 有著較大差距。
此外值得關(guān)注的一點(diǎn)是，前文提到 Resolv 在關(guān)于“費(fèi)用開關(guān)”部分收入的表述是“將用于擴(kuò)大 Resolv 為用戶和質(zhì)押者提供的價(jià)值”，但并未提及 10% 的收入中具體有多少比例會(huì)流向 RESOLV 質(zhì)押用戶，因此很難推測“費(fèi)用開關(guān)”打開后 RESOLV 新增的價(jià)值捕獲規(guī)模。
綜合而言，考慮到 RESOLV 的市值處于相對低位，當(dāng)下的 RESOLV 不失為 ENA 沖高之后的一大替代選項(xiàng)，但 Resolv 協(xié)議本身的長線發(fā)展預(yù)期仍待評估，“費(fèi)用開關(guān)”打開后的詳細(xì)收入分配方案也有待進(jìn)一步披露。是否值得建倉，各位仍需 DYOR。
到此這篇關(guān)于費(fèi)用開關(guān)激活，新穩(wěn)定幣協(xié)議RESOLV會(huì)成為下一個(gè)ENA嗎？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)RESOLV發(fā)展分析內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
