最近，在 Perp DEX 的熱潮中，各路新項目如雨后春筍般冒出來，不斷挑戰(zhàn)著 Hyperliquid 的老大哥地位。

大家的目光都集中在新玩家的創(chuàng)新上，以至于似乎忽略了 $HYPE 這個龍頭代幣的價格會如何變化。而和代幣價格變化最直接相關(guān)的，則是 $HYPE 的供應(yīng)量。

影響供應(yīng)量的，一是持續(xù)的回購，等于不斷地在存量市場上買買買來減少流通，減少水池里的水；而另一個則是整體供應(yīng)機制的調(diào)整，等于關(guān)掉水龍頭。

仔細看 $HYPE 當(dāng)前的供應(yīng)量設(shè)計，其實是有問題的：

流通供應(yīng)量約 3.39 億枚，市值 154 億美元左右；但總供應(yīng)量接近 10 億枚，F(xiàn)DV 高達 460 億美元。

MC 和 FDV 這將近三倍的差距主要來自兩部分。一部分是 4.21 億枚分配給「未來排放與社區(qū)獎勵」（FECR），以及 3126 萬枚在援助基金（AF）手里。

援助基金是 Hyperliquid 用協(xié)議收入回購 HYPE 的賬戶，每天買入但不銷毀，而是持有。問題在于，投資者看到 460 億的 FDV 往往還是會覺得估值過高，即使實際流通的只有三分之一。

在這個背景下，投資經(jīng)理 Jon Charbonneau（DBA Asset Management，持有大量 HYPE 倉位）和獨立研究員 Hasu 在 9 月 22 日發(fā)布了一份關(guān)于$HYPE 的非官方提案，內(nèi)容十分激進；省流版本是：

燒掉目前 $HYPE 總供應(yīng)量的 45%，讓 FDV 更接近實際流通價值。

這個提案發(fā)出后迅速引爆社區(qū)討論，截至發(fā)稿時該帖子已有 41 萬瀏覽量。

為什么反響這么大？如果提案真的被采納，那么燒掉 45% 的 HYPE 供應(yīng)量，意味著 HYPE 每個代幣代表的價值幾乎翻倍。更低的 FDV 也可能吸引之前觀望的投資者入場。

我們也快速總結(jié)了這份提案的原貼內(nèi)容，將其整理如下。

減少 FDV，讓 HYPE 看起來不那么貴

Jon 和 Hasu 的提案看起來簡單，燒掉 45% 的供應(yīng)量，但實際操作卻比較復(fù)雜。

要理解這個提案，先得看清 HYPE 當(dāng)前的供應(yīng)結(jié)構(gòu)。根據(jù) Jon 提供的數(shù)據(jù)表，在 49 美元（他們提案時的 HYPE 價格）的價格下，HYPE 總共 10 億枚的盤子里，實際流通的只有 3.37 億枚，對應(yīng) 165 億美元市值。

但剩下的 6.6 億枚去哪了？

最大的兩塊是：4.21 億枚被分配給"未來排放與社區(qū)獎勵"（FECR），相當(dāng)于一個巨大的儲備池，但沒人知道什么時候、怎么用；另外 3126 萬枚在援助基金（AF）手里，這個基金每天買入 HYPE 但不賣出，就這么囤著。

先說怎么燒。提案包含三個核心動作：

第一，撤銷 FECR（未來排放與社區(qū)獎勵）的 4.21 億枚授權(quán)。這些代幣原本計劃用于未來的質(zhì)押獎勵和社區(qū)激勵，但一直沒有明確的發(fā)行時間表。Jon 認(rèn)為，與其讓這些代幣像達摩克利斯之劍一樣懸在市場頭上，不如直接撤銷授權(quán)。需要的時候，可以通過治理投票重新批準(zhǔn)發(fā)行。

第二，銷毀援助基金（AF）持有的 3126 萬枚 HYPE，并且未來 AF 買入的所有 HYPE 也直接銷毀。目前 AF 每天用協(xié)議收入（主要是交易手續(xù)費的 99%）回購 HYPE，日均買入量約 100 萬美元。按 Jon 的方案，這些買入的代幣不再持有，而是立即燒掉。

第三，移除 10 億枚的供應(yīng)上限。這聽起來反直覺，既然要減少供應(yīng)，為什么還要取消上限？

Jon 解釋說，固定上限是比特幣 2100 萬枚模式的遺留，對大多數(shù)項目來說沒有實際意義。取消上限后，未來如果需要發(fā)行新幣（比如質(zhì)押獎勵），可以通過治理決定具體數(shù)量，而不是從預(yù)留的池子里分配。

下面這張對比表清晰展示了提案前后的變化：左邊是現(xiàn)狀，右邊是提案后的情況。

為什么要這么激進？Jon 和 Hasu 給出的核心理由是：HYPE 的代幣供應(yīng)設(shè)計是一個會計問題，不是經(jīng)濟問題。

問題出在 CoinmarketCap 等各大數(shù)據(jù)平臺的計算方式上。

已燒毀的代幣、FECR 儲備、AF 持有量，在計算 FDV、總供應(yīng)和流通供應(yīng)時，各平臺的處理完全不同。比如 CoinMarketCap 始終用 10 億最大供應(yīng)量算 FDV，即使代幣被燒毀也不調(diào)整。

結(jié)果就是，無論 HYPE 怎么回購、怎么燒毀，顯示的 FDV 都降不下來。

可以看到，提案最大的變化是 FECR 的 4.21 億枚和 AF 的 3100 萬枚都會消失，同時 10 億的硬頂也會取消，改為根據(jù)需要通過治理發(fā)行。

Jon 在提案中寫道：「許多投資者，包括一些最大、最成熟的基金，都只看表面的 FDV 數(shù)字?！?60 億美元的 FDV，讓 HYPE 看起來比以太坊還貴，誰還敢買？

不過，大多數(shù)提案都有屁股決定腦袋的意味。Jon 明確說明，他管理的 DBA 基金持有"material position"（重大倉位）的 HYPE，他個人也持有，如果有投票，他們都會投贊成票。

提案最后強調(diào)，這些改變不會影響現(xiàn)有持有者的相對份額，不會影響 Hyperliquid 資助項目的能力，也不改變決策機制。用 Jon 的話說，

「這只是讓賬本更誠實?！?/strong>