一文了解Perp DEX四強：Hyperliquid、Aster、Lighter、edgeX
Hyperliquid
這一代Perp DEX已經(jīng)與“GMX, DYDX”那一代Perp DEX有了本質(zhì)區(qū)別。因其主體還是Perp DEX，所以標題還是用Perp DEX來討論。
以“Perp DEX”起家，迅速崛起，為眾人所知。
Hyperliquid是條L1公鏈，跟以太坊、Solana一樣的L1公鏈。Hyperliquid的愿景很大，要做承載所有金融的區(qū)塊鏈、高性能的鏈上金融交易基礎(chǔ)設(shè)施。Hyperliquid既有永續(xù)合約交易，也有現(xiàn)貨交易，最近又在推進穩(wěn)定幣USDH。
其發(fā)展路徑可以從HIP中窺探，從HIP-1、HIP-2到HIP-3，最近社區(qū)又提出了HIP-4。HIP-4要做類似Polymarket的“ Event Markets”，繼續(xù)擴展 Hyperliquid 的產(chǎn)品邊界。簡單說就是一個HyperCore 上交易的二元市場，不同于傳統(tǒng)perps，事件不依賴連續(xù)預(yù)言機或資金費funding，價格完全由交易行為決定。此提案也得到了Jeff的肯定（關(guān)于HIP的討論這里不展開，后面會寫一篇專門的研究文章。）
Hyperliquid也被社區(qū)親切的稱為“鏈上幣安”，一個讓幣安高層有些焦慮的名字?；蛘呖梢苑QHyperliquid為 “AWS of Liquidity”，這個名字更Sexy一點。
Hyperliquid L1技術(shù)架構(gòu)與性能
Hyperliquid 團隊從“第一性原理”出發(fā)，為了解決加密市場上糟糕的流動性和交易體驗、黑箱不透明、欺詐等問題，自研了一條專為交易打造的高性能 Layer-1 區(qū)塊鏈。架構(gòu)分為兩部分：HyperCore 和 HyperEVM。
HyperCore 是鏈上撮合引擎，負責(zé)中央限價訂單簿（CLOB）的掛單、撮合、保證金和清算，全流程均在鏈上完成。Hyperliquid選擇CLOB而沒選擇AMM是正確的，之前用的AMM Perp DEX的體驗真的不行。CLOB也是現(xiàn)在主流Perp DEX的共同選擇。（Aster、Lighter、edgeX也均采用CLOB，其中Aster是AMM和CLOB都有）。
HyperEVM 則是與 HyperCore 共用共識的通用智能合約層，保持與以太坊 EVM 兼容，方便其他應(yīng)用集成交易所狀態(tài)。共識采用改良 HotStuff 的 HyperBFT（權(quán)益證明），確保全網(wǎng)交易順序一致且無需依賴鏈下撮合。
這種緊耦合分片設(shè)計帶來了接近中心化交易所的速度：中位交易延遲約0.2秒（99%交易<0.9秒延遲），峰值吞吐高達20萬筆/秒（HyperLiquid官方數(shù)據(jù)）。Hyperliquid 區(qū)塊出塊和確認非?？欤瑢崿F(xiàn)亞秒級最終確定性。由于完全鏈上訂單簿和撮合，其透明度高但性能仍出眾，真正達到了“鏈上CEX速度”。目前 Hyperliquid 未明確采用 EigenLayer 的 AVS（主動驗證服務(wù)）方案，主要依賴其自有鏈和共識確保性能和安全，性能與安全由自家鏈直接提供，不依賴 ETH 的再質(zhì)押網(wǎng)絡(luò)。截止2025年9月，Hyperliquid L1的活躍節(jié)點數(shù)量是24個。
用戶體驗與界面
Hyperliquid 提供了與頭部CEX一致的交易體驗。用戶界面采用傳統(tǒng)訂單簿+K線圖設(shè)計，支持高級限價單、止盈止損等高級訂單類型，有專業(yè)交易工具。交易結(jié)算幾乎實時（子秒級），界面操作反饋流暢，無卡頓。能同時滿足專業(yè)交易員和普通散戶的需求。順便提一句，開倉、平倉的提示音“噠”的一聲聽著很舒服。
用戶通過web3錢包，可非許可接入+無托管交易，但需將資產(chǎn)跨鏈橋接到 Hyperliquid L1 上使用。目前是只能通過Arbitrum鏈存入USDC。然后生成一個Agent wallet（只有交易權(quán)限，無轉(zhuǎn)賬權(quán)限，且私鑰保存在本地），開倉、平倉無須再簽名，整體體驗絲滑。用戶對此Agent wallet無感。
Hyperliquid 與社區(qū)連接緊密，響應(yīng)迅速。例如在2025年7月一次API故障導(dǎo)致短暫宕機后，團隊迅速補償用戶約200萬美元損失，展現(xiàn)出“快速響應(yīng)、承擔(dān)責(zé)任”的作風(fēng)。用戶感受很好，社區(qū)一片好評。
流動性與交易深度
作為龍頭，Hyperliquid 擁有極深的流動性和交易量。其每日成交額常達數(shù)十億美元量級，2025年7月單月永續(xù)交易量高達約3190億美元，這推動當(dāng)月全鏈永續(xù)交易量創(chuàng)新高（4870億），Hyperliquid 一家占比約65%。在2025年中，Hyperliquid 的市場份額一度穩(wěn)定在75–80%之間，遠超其他競爭對手。2025年8月單月永續(xù)交易量占幣安合約的13.85%，歷史最高比例。（The Block 數(shù)據(jù)）
平臺支持超過百種交易對，涵蓋主流幣和長尾資產(chǎn)，listing的反應(yīng)很快。由于采用鏈上訂單簿模式，用戶的掛單深度和撮合透明可見；再加上專業(yè)做市商進駐和 HLP 做市池的引入，Hyperliquid 在主流幣種上實現(xiàn)了極低點差和大額交易的低滑點。
其總鎖定價值（TVL）也遠高于競品：截至2025年9月，平臺TVL約27億美元。這種龐大資金體量和深度，使Hyperliquid的合約市場在多數(shù)幣種上都具備接近幣安的交易深度和穩(wěn)定的資金費率。
手續(xù)費結(jié)構(gòu)與激勵機制與CEX也類似。Hyperliquid 基礎(chǔ)交易手續(xù)費為Marker 1.5bps、Taker 4.5bps，整體比主流CEX略低。目前持有 HYPE 代幣質(zhì)押的用戶還可享受手續(xù)費折扣，最高可以有40%的折扣（需質(zhì)押超過500,0000 HYPE )，類似幣安的持有BNB與VIP等級綁定。
Vaults 金庫
Hyperliquid的金庫由3個部分組成：AF、HLP、用戶金庫。
協(xié)議金庫 A：Assistance Fund（AF） AF定位協(xié)議“財庫”/買盤引擎。主要用來回購（并常配合銷毀）HYPE；同時在特殊事件中用于用戶賠付（2025-07-29 API 中斷后自動賠付約 200 萬 USDC）。AF的資產(chǎn)以 HYPE 為主，降低大額交易/賠付時的滑點與執(zhí)行復(fù)雜度。
約93%的平臺手續(xù)費注入該基金用于回購并銷毀 HYPE 代幣，另有7%分配給HLP做市池。這種設(shè)計形成正向循環(huán)飛輪：交易量上升→手續(xù)費收入增加→更多代幣回購銷毀（提高代幣價值）且做市池獲益→吸引更多用戶和流動性。
數(shù)據(jù)來源 asxn
協(xié)議金庫 B：HLP（Hyperliquidity Provider）
HLP定位協(xié)議級做市 + 清算后備（含Liquidator 組件）。任何人可存入 USDC 參與 HLP 的 PnL 分配，當(dāng)前年利率約為6.7%，無管理/績效費（與用戶金庫不同）。存入后 4 天可贖回。HLP 機制使做市流動性“開放且規(guī)則透明”，減少了傳統(tǒng)市場中與做市商私下協(xié)議的依賴。
用戶金庫（Vaults）
由Vault Leader（管理人，用自己的策略交易）和Depositor（出資人，存入資金按份額共享 PnL）組成。類似二級基金和CEX的跟單系統(tǒng)。Leader 抽取 10% 的盈利分成（僅在盈利時），協(xié)議金庫不抽成。
社區(qū)發(fā)展與團隊
社區(qū)發(fā)展：Hyperliquid 擁有高度活躍的全球社區(qū)，歐美區(qū)強于華語區(qū)。官方在 X（推特）等社交媒體上活躍度高，市場占有率長期穩(wěn)居第一，在perp DEX領(lǐng)域形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。
社區(qū)討論熱度也反映在代幣價值上，Hyperliquid 于2024年11月空投發(fā)放了創(chuàng)世代幣 HYPE，共計3.1億枚（占總量31%）給予早期用戶。HYPE 空投后一度總市值達數(shù)十億美元，使社區(qū)早期參與者獲得豐厚回報，在去中心化社區(qū)中創(chuàng)建了良好口碑，用戶增長主要靠口碑傳播和卓越產(chǎn)品吸引，而非過度營銷。這點有點像特斯拉。
團隊背景與融資情況：Hyperliquid 由 Jeff Yan 創(chuàng)立，他曾就職于傳統(tǒng)金融高頻交易公司 Hudson River Trading，也擁有哈佛大學(xué)背景。團隊內(nèi)核僅約11人，以精英小團隊高速迭代著稱。據(jù)Jeff介紹，項目從啟動以來完全自籌自費，拒絕了風(fēng)投注資，以保證決策獨立和用戶利益優(yōu)先。這種“不VC、不預(yù)留私募”的做法提升了社區(qū)信任度，也使團隊更專注于技術(shù)和產(chǎn)品本身。團隊成員大多背景出自世界名校和頂尖科技、金融機構(gòu)，據(jù)報道還吸引了一些傳統(tǒng)金融高管加入顧問行列（如有前大型銀行CEO出任董事會成員）。但有市場消息稱 Hyperliquid 或通過關(guān)聯(lián)上市實體募集過資金，資金實力雄厚（平臺國庫持有逾5億美元儲備）?？傮w而言，Hyperliquid 團隊低調(diào)務(wù)實，憑借深厚的技術(shù)和交易背景在兩年內(nèi)將項目做到行業(yè)領(lǐng)先。這種背景也解釋了他們對產(chǎn)品打磨和用戶體驗的極致追求。
高速增長的本質(zhì)原因
關(guān)于Hyperliquid的成功原因的討論有很多。除了上面提到的有格局的團隊、卓越的產(chǎn)品技術(shù)和用戶體驗?？梢詮?ldquo;道”和“術(shù)”的層面討論，分不同階段，看看Hyperliquid做對了什么？
首先從“術(shù)”的層面看。
第一階段：空投激勵
HYPE TGE前，有空投預(yù)期，大部分用戶來通過刷交易量獲得積分和空投。此時，Hyperliquid并未獲得太多主流CEX的關(guān)注，也并未被視為競爭對手，大家認為Hyperliquid會和GMX、DYDX一樣，TGE后便會默默無聞沉寂下去無人交易。
第二階段：合規(guī)監(jiān)管紅利
HYPE TGE后，Hyperliquid交易量不降反升，大家看意識到不對勁，大部分的共識是加密市場迫于監(jiān)管合規(guī)壓力，主流CEX在歐美市場難以開展業(yè)務(wù)，如幣安。這部分“流失”的用戶被Hyperliquid承接（從Hyperliquid網(wǎng)頁用戶訪問分布可以窺見一斑）。另外還有一些不太“方便”KYC的Money，也找到了一個合適的工具。
此時Hyperliquid已經(jīng)被幣安、OKX、Bitget等視為競爭對手，并有所“行動”開始狙擊Hyperliquid。（社區(qū)里能找到痕跡，此處不展開）
第三階段：Build Codes - 渠道分發(fā)為王
KOL返傭&Affiliate 是CEX常見的User Acquisition手段。CEX們除了做品牌、PR、Community、SEO、campaign等，BD導(dǎo)向的KOL返傭是必備的增長路徑，很重要。
不同的CEX，KOL返傭帶來的用戶的占比會有所不同，如幣安可能在50%左右，Bitget可能在70%左右。另外，越小的CEX 的KOL返傭比例給的越高、用戶和交易量占比越高。甚至很多小的CEX返傭90%-100%，通過“吃客損-補貼返傭”的“飛輪”做增長。
而Hyperliquid的返傭比例僅有10%，而且僅限前1B的交易量，按平均3bps的手續(xù)費率算，如果你邀請的人貢獻了300K的手續(xù)費，你只能拿到30K的收入。返傭邀請并非Hyperliquid的重點，而是Build Codes。
很少有人意識到Build Codes的真正威力，它是一種真正具有指數(shù)級潛力的分銷策略。對于開發(fā)人員來說，不再需要構(gòu)建高性能訂單簿或吸引流動性，因為 Hyperliquid 提供了必要的基礎(chǔ)設(shè)施。對于 Hyperliquid 來說，不再需要管理產(chǎn)品推廣、用戶獲取甚至產(chǎn)品創(chuàng)新，因為所有這些都委托給了構(gòu)建者網(wǎng)絡(luò)。有點像我之前在的一個瑞士團隊（UBS背景）出來做的Perp DEX，采用的是white label方案，方向是對的，可惜產(chǎn)品力不太行。其實之前的Binance Broker和OKX的云交易所/節(jié)點等都是類似的方案，Build Codes的本質(zhì)區(qū)別是接入方便、門檻低、鏈上公開透明。
當(dāng)前Phantom wallet、Axiom、UXUY、PVP.trade等都接入了此方案，目前Phantom已經(jīng)貢獻了約40K添加用戶，PVP.trade 單日貢獻收入7.5m。目前，我也完成一個perp DEX基礎(chǔ)版本的開發(fā)，準備利用之前的經(jīng)驗和渠道資源做增長，感興趣的可以一起交流。
除了Build Codes，另外還有大殺器CoreWriter 和 HIP-3，只是門檻略高，篇幅限制此處不展開了。
“道” - 得道者多助
雖然以上Hyperliquid成功原因的分析寫的還算詳細，但并非本質(zhì)。很多對 Hyperliquid 的成功解讀也都停留在表層。
但本質(zhì)只有一句話：Hyperliquid扛起了“區(qū)塊鏈精神”的旗幟——公開、透明、去中心化、用戶主 權(quán)。就像當(dāng)年的幣安扛著這面旗幟去反傳統(tǒng)金融一樣，無論是BTC maximalists、行業(yè)OG、還是普通加密用戶都站在幣安這邊。真正聚攏“人心”的是真正的區(qū)塊鏈精神。
用戶角度，當(dāng)下很多CEX確實存在著中心化黑箱、吃客損、跟用戶做對手盤等問題。CEX老板角度，也面臨著日益嚴格的合規(guī)監(jiān)管挑戰(zhàn)。所以眾多CEX都在紛紛轉(zhuǎn)向DEX。
所以，幣安的儲君 - Aster橫空出世了。
以上就是深度分析Perp DEX：Hyperliquid、Aster、Lighter、edgeX的詳細內(nèi)容，更多關(guān)于Perp DEX四大平臺介紹的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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