以太坊將于 4 月 12 日 22:27:35 UTC(北京時(shí)間約為：4 月 13 日 06:27:35)，正式啟動(dòng)上海升級(Shanghai Upgrade)，區(qū)塊高度為 6209536。屆時(shí)，ETH2.0 將支持用戶提取主網(wǎng)上質(zhì)押的 ETH 和獎(jiǎng)勵(lì)。相比此前的鎖定狀態(tài)，質(zhì)押者有了更多選擇，這將促使更多用戶質(zhì)押 ETH 到鏈上。

根據(jù) Beaconscan 鏈上瀏覽器顯示，截至 4 月 12 日，目前的活躍驗(yàn)證者約有 56.3 萬名，質(zhì)押的 ETH 超過 1817 萬個(gè)，價(jià)值約為 345 億美元，質(zhì)押 ETH 數(shù)量占總流通量約為 15%。

而 StakingReward 平臺(tái)顯示，同一賽道的其它主流 POS 網(wǎng)絡(luò)質(zhì)押率大多在 50% 左右，如 Solana 質(zhì)押率約為 70%，Avalanche 為 66%，Polygon 為 39%，Near 為 46% 等。相較于這些 POS 網(wǎng)絡(luò)，目前以太坊鏈上 15% 質(zhì)押率還有很大的上漲空間。

StakingReward 平臺(tái)質(zhì)押率

有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，ETH 質(zhì)押率在未來有可能達(dá)到 50%-60%，相比于現(xiàn)在的質(zhì)押量大約還有 3 倍以上的增長空間，LSD 有很大可能會(huì)成長為一個(gè)千億業(yè)務(wù)體量的賽道。這也是為什么在上海升級之前，LSD 賽道相關(guān)加密資產(chǎn)行情先行的原因。

目前，LSD 產(chǎn)品賽道可劃分為三大類：

一是以太坊質(zhì)押基礎(chǔ)設(shè)施。

主要是以 SSV、Obol、Diva 為代表的 DVT(分布式驗(yàn)證器技術(shù))產(chǎn)品，DVT 產(chǎn)品旨在保證以太坊驗(yàn)證出塊穩(wěn)定性的同時(shí)提升網(wǎng)絡(luò)的去中心化程度，通過碎片化驗(yàn)證私鑰與領(lǐng)導(dǎo)節(jié)點(diǎn)輪換等技術(shù)方案使驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)多樣化，降低單點(diǎn)故障。

二是流動(dòng)性質(zhì)押平臺(tái)。

主要負(fù)責(zé)幫助用戶以更輕松且更高資本效率地質(zhì)押以太坊，主要可以分為中心化的交易所及去中心化的流動(dòng)性質(zhì)押平臺(tái)。常見到的 Lido、Rocket Pool、Stakewise 等平臺(tái)是去中心化質(zhì)押平臺(tái)，它們降低了質(zhì)押門檻，不但為小資金及不熟悉鏈上操作的用戶提供了參與質(zhì)押的機(jī)會(huì)、還通過質(zhì)押憑證代幣釋放了質(zhì)押資產(chǎn)的流動(dòng)性。

三是圍繞流動(dòng)性質(zhì)押憑證(也稱為 LST，也指 LSD 資產(chǎn)，如 Lido 的 stETH)構(gòu)建的 DeFi 應(yīng)用產(chǎn)品。

將通過各類 DeFi 樂高組合手段來提升如 stETH 等相關(guān) LSD 流動(dòng)性質(zhì)押憑證的收益率及流動(dòng)性。比如 MakerDAO 即將推出 LST(質(zhì)押憑證)對應(yīng)的合成資產(chǎn) ETHD，Yearn 即將推出覆蓋一籃子 LSD 資產(chǎn)的 yETH 等等。

以太坊上海升級后，質(zhì)押憑證 LST 可以直接兌換回為 ETH，消除了之前存在的脫鉤隱患，LST 錨定 ETH 的價(jià)格將會(huì)更加穩(wěn)定，成為與 ETH 一樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。LST 可被當(dāng)作抵押資產(chǎn)去 AAVE 等借貸應(yīng)用中使用、或作為杠桿，乃至在一些衍生品應(yīng)用充當(dāng)交易標(biāo)的等等。

以太坊質(zhì)押或?qū)⒋呱|規(guī)模的 LST，這一新資產(chǎn)正在重構(gòu)和改變傳統(tǒng) DeFi 應(yīng)用的收入結(jié)構(gòu)，圍繞這一新資產(chǎn)類別構(gòu)建的 DeFi 產(chǎn)品或?qū)⒊蔀槭袌鲋行碌耐顿Y機(jī)會(huì)。

其實(shí)，這些 LST 早已成為老牌 DeFi 應(yīng)用爭奪的重要對象，如今許多老牌 DeFi 應(yīng)用面臨著鏈上用戶增長乏力，而 ETH2.0 質(zhì)押將促使其應(yīng)用中鎖倉的 ETH 出逃，那么老牌 DeFi 想要保持自己的 TVL 或者新的增長機(jī)會(huì)，需要接納 LST 資產(chǎn)，切入 LSD 賽道中也分的一杯羹。

目前，已經(jīng)有不少 DeFi 應(yīng)用已經(jīng)從這些業(yè)務(wù)中收益，如 LST/ETH 的流動(dòng)性構(gòu)建或?qū)?Curve、Balancer 等 DEX 帶來新的業(yè)務(wù)增量;在借貸平臺(tái) Aave v3 版本中，通過 e-Mode 支持用戶用 LST 資產(chǎn)(如 stETH)借出 90% 以上的 ETH。

那么，老牌 DeFi 應(yīng)用是通過哪些方式入局 LSD 賽道呢?主要可分為兩大類，一類是幫助提高質(zhì)押相關(guān)收益及 LST 資產(chǎn)利用率，另一類是幫助提升 LST 代幣的流動(dòng)性。

一：MakerDAO、Frax、Yearn 致力于提升 LST 代幣相關(guān)收益率

目前，提高質(zhì)押收益分為兩種方式，一是提升 LST 代幣的資金利用率及收益率，另一種是直接提升 LSD 以太坊質(zhì)押的收益。

1.MakerDAO 推出 LST 代幣合成資產(chǎn) ETHD，抵押鑄造 DAI 提高資金利用率

2 月 9 日，MakerDAO 聯(lián)合創(chuàng)始人 Sam 在推特上發(fā)文宣布將推出 Spark 協(xié)議的第一個(gè)借貸應(yīng)用產(chǎn)品 Spark Lend，同時(shí)還計(jì)劃推出 LST 代幣合成資產(chǎn) EtherDAI 進(jìn)軍 LSD 賽道。

根據(jù) MakerDAO 社區(qū)提案，Spark 協(xié)議是 Phoenix Labs 公司研發(fā)的第一個(gè)產(chǎn)品，該公司由 MakerDAO 社區(qū)核心成員成立，致力于開發(fā)新的去中心化產(chǎn)品以整合到 MakerDAO 中，幫助其擴(kuò)大生態(tài)系統(tǒng)，其開發(fā)的所有產(chǎn)品都將由 MakerDAO 擁有。

Spark Lend 是 Spark 協(xié)議推出的首個(gè)產(chǎn)品，這是一個(gè)基于 AAVE V3 開源代碼構(gòu)建的去中心化借貸市場, 支持用戶以穩(wěn)定幣 DAI 和其它主流加密資產(chǎn)(ETH、WBTC)作抵押進(jìn)行超額借貸。Spark Lend 預(yù)計(jì)將在今年 4 月份完成產(chǎn)品開發(fā)。

Spark Lend 產(chǎn)品圖

在 LSD 方面，MakerDAO 通過 EtherDAI(簡稱 ETHD) 切入 LSD 市場，然后通過 Spark 協(xié)議來引導(dǎo) ETHD 的使用，支持 ETHD 作為抵押品借出 DAI。

ETHD 是 MakerDAO 推出的流動(dòng)性質(zhì)押產(chǎn)品，它是一個(gè) LST 代幣的合成資產(chǎn)，聚合了各種各樣的 LST 質(zhì)押憑證代幣，旨在讓參與質(zhì)押的 ETH 代幣都處于 MakerDAO 應(yīng)用的控制之下。在這里，用戶可將 LST 封裝為 ETHD，也可將 ETHD 兌換為 LST。

根據(jù)文檔資料，ETHD 主要有兩種參與方式，一是用戶直接質(zhì)押 ETH 獲得帶有質(zhì)押收益的 sETHD，二是用戶將其質(zhì)押憑證代幣(LST)按 1：1 鑄造或者封裝成普通 ETHD。

在這個(gè)機(jī)制下，用戶一方面可將 ETH 直接在該平臺(tái)上質(zhì)押獲得帶有質(zhì)押收益的 sETHD，也可將 LST 鑄造成 ETHD，然后用 sETHD、ETHD 作為抵押品借出 DAI，提升 LST 代幣的資金利用率。比如 Lido 的 stETH，Rocket Pool 的 rETH 用戶，可以將 stETH、rETH 封裝為 ETHD，用作抵押品借出 DAI。

EtherDAI 兩種形式

MakerDAO 將擁有對 ETHD 抵押品的后門訪問權(quán)限，以及設(shè)置 ETHD 鑄造和銷毀權(quán)限的能力。

為了促使從 ETHD 金庫中生成大量 DAI，形成規(guī)模效應(yīng)，推動(dòng)用戶使用 ETHD 金庫。Spark 協(xié)議可以通過調(diào)整將 ETHD 鑄造 DAI 的穩(wěn)定費(fèi)來引導(dǎo)對 ETHD 的需求，比如可將 ETHD 鑄造為 DAI 的穩(wěn)定費(fèi)短期內(nèi)設(shè)置為 0，激勵(lì)用戶使用 ETHD 金庫來生成 DAI。此外，為了提升 ETHD 資產(chǎn)的流動(dòng)性，還可在 Uniswap 上創(chuàng)建 ETHD/DAI 資金池, 通過流動(dòng)性挖礦獎(jiǎng)勵(lì)政策提升其 ETHD 流動(dòng)性及使用場景，吸引用戶使用 ETHD。

此外，由于 Spark Lend 是基于 AAVE V3 開源代碼構(gòu)建，也引入了 Aave V3 的 e-Mode 模塊，LST 類資產(chǎn)可以以高達(dá) 98% 抵押率(LTV)借出 ETH，比如質(zhì)押 wstETH 可以借出最多 98% 的 ETH，增大資金使用效率。

這意味著，每當(dāng) MakerDAO 以合成資產(chǎn) ETHD 形式從質(zhì)押的 ETH 中促使 DAI 生成時(shí)，或以 ETHD 形式將質(zhì)押的 ETH 積累到其國庫中時(shí)，MakerDAO 都是在引導(dǎo)和促進(jìn)其 TVL 的增長，從長遠(yuǎn)來看，ETHD 與 DAI 一樣重要。

上海升級后，必然會(huì)迎來 ETH 資產(chǎn)的大規(guī)模遷移，MakerDAO 支持 LST 代幣封裝為 ETHD，會(huì)防止 TVL 縮水。由于 TVL 代表協(xié)議內(nèi)資金的鎖倉價(jià)值，當(dāng)協(xié)議內(nèi) TVL 上升時(shí)，隨之而來的是流動(dòng)性和可用性的增加，協(xié)議本身也可獲得更多可觀的收益。

另外，通過 ETHD 用戶可以實(shí)現(xiàn)收益迭加，Spark 協(xié)議也可吸引更多資金來鎖倉，促使用戶使用 DAI。比如用戶在 Sparklend 上質(zhì)押 ETHD 借出 DAI, 并沒有損失 ETH2.0 質(zhì)押收益，還可以利用循環(huán)借貸, 將借出的 ETH、DAI 再次質(zhì)押或?qū)⑵溆糜谄渌? DeFi，實(shí)現(xiàn)收益迭加、提高資金利用率。

截至 4 月 12 日，MakerDAO 推出的 ETHD 還未正式上線。

2. 算法穩(wěn)定幣 Frax 推出 frxETH，提高 ETH 質(zhì)押收益

在 LSD 發(fā)力最早的要為算法穩(wěn)定幣 Frax.Finance，2022 年 10 月 21 日就推出了以太坊流動(dòng)性質(zhì)押產(chǎn)品 frxETH，支持用戶在其平臺(tái)上鎖倉 ETH 獲得以太坊 2.0(ETH2.0)區(qū)塊網(wǎng)絡(luò)質(zhì)押收益和獎(jiǎng)勵(lì)。

目前，用戶在 Frax 平臺(tái)上，可以鎖倉 ETH 為 frxETH，這個(gè)過程不可逆，需要在 DEX 交易平臺(tái)才能兌換為 ETH，將 frxETH 再度質(zhì)押成為 sfrxETH 才能獲得質(zhì)押收益。另外，用戶也可用 frxETH 在 Curve 平臺(tái)上為 frxETH/ETH 資金池提供流動(dòng)性獲利。

frxETH 與 Lido、RocketPool 等質(zhì)押平臺(tái)，最大的不同在于 sfrxETH 的質(zhì)押收益高于這些平臺(tái)。

在以太坊 2.0 區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)是相對平等的情況下，F(xiàn)rax 如何做到更高的收益?

Frax 主要是通過影響 Curve 平臺(tái)的資金池排放量來調(diào)節(jié)「frxETH/ETH」和「sfrxETH」兩種收益率來平衡二者之間的收益平衡。前者是用戶使用 frxETH 組成 LP 獲得的交易手續(xù)費(fèi)收益，后者是將 frxETH 再次質(zhì)押，sfrxETH 獲得的 ETH2.0 質(zhì)押收益。

如 Frax 可通過投票提升 Curve 平臺(tái)上的 frxETH/ETH 資金池獎(jiǎng)勵(lì)，激勵(lì)用戶用 frxETH 來提供流動(dòng)性，選擇做 LP 的 frxETH 比例會(huì)增高，去質(zhì)押的 frxETH 就會(huì)減少，sfrxETH 質(zhì)押收益率就會(huì)相應(yīng)提高。

3.Yearn 推出一籃子 LSD 資產(chǎn)「yETH」，提升收益率

2 月 22 日，聚合收益平臺(tái) Yearn 官方宣布將推出覆蓋一籃子 LSD 資產(chǎn)的 yETH。根據(jù)介紹，yETH 包含多種 LST，為用戶分散投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高投資收益。

根據(jù)社區(qū)用戶推測，Yearn 推出的 yETH 是基于流動(dòng)性質(zhì)押平臺(tái) LSD 的 ETH 質(zhì)押憑證資產(chǎn)如 Lido 的 stETH 和 Frax 的 frxETH 等構(gòu)建的。

用戶可將 LST 如 stETH、frxETH 等質(zhì)押憑證資產(chǎn)存放在 yETH 中，Yearn 可利用算法策略將這些質(zhì)押憑證資產(chǎn)收益最大化，還能夠享有 Yearn 本身所持有的 veCRV 治理資源的傾斜。如在 Curve 平臺(tái)上創(chuàng)建 yETH/ETH LP 資金池，由于 Yearn 持有的 veCRV 數(shù)量比較多，可以投票引導(dǎo)該 LP 池中的 CRV 排放收益最大會(huì)。

yETH 產(chǎn)品推測圖

另外，社區(qū)用戶還解釋到，Yearn 的 yETH 和 Frax 的 frxETH 不存在直接競爭關(guān)系，因?yàn)?yETH 的底層支撐資產(chǎn)并非 ETH 而是 stETH 和 frxETH 等 LSD 質(zhì)押資產(chǎn)，yETH 是為 stETH 和 frxETH 持有者提供更高的收益。

需要注意的是，以上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)僅是社區(qū)推測，截至 4 月 12 日，Yearn 宣布的 yETH 產(chǎn)品還未上線，也未透露太多信息。

二：Curve 和 Balancer 著重于提升 LST 代幣流動(dòng)性

LST 資產(chǎn)價(jià)格能不能錨定 ETH，是衡量一個(gè) LST 資產(chǎn)是否優(yōu)質(zhì)的重要指標(biāo)，因?yàn)檫@不但能反映出市場信心，還反映了 LSD 資產(chǎn)本身的穩(wěn)定性及受歡迎程度。

如 Lido 的 stETH 在去年 Luna 崩盤等行業(yè)性事件中就曾出現(xiàn)過價(jià)格脫錨的情況，當(dāng)時(shí)有不少用戶擔(dān)心會(huì)不會(huì)出現(xiàn)連環(huán)清算等，不過后來也很快恢復(fù)了錨定。

當(dāng)上海升級后，LST 支持用戶在鏈上直接提取 ETH，LST 價(jià)格波動(dòng)將會(huì)得到很大改善，價(jià)格會(huì)更加穩(wěn)定。

在上海升級之前，DEX 是 LST 資產(chǎn)退出的必須通道，升級之后，由于以太坊鏈上每日提取的 ETH 數(shù)量有限制，DEX 依舊是 LST 代幣最重要的退出通道，因?yàn)樵?DEX 上用 LST 兌換 ETH 及其它資產(chǎn)快速方便。另外，LST 代幣與 ETH 可近似看成穩(wěn)定幣交易對，LP 做市風(fēng)險(xiǎn)低，收益可觀。

目前，用戶主要在 Curve 和 Balancer 平臺(tái)進(jìn)行 LST 資產(chǎn)的兌換。LST 代幣要想保持錨定 ETH 價(jià)格的穩(wěn)定及更好的用戶兌換體驗(yàn)，就需要在這些 DEX 平臺(tái)上資金池有足夠的流動(dòng)性。

LSD 項(xiàng)目往往通過 DEX 為其資金池提供更高的收益激勵(lì)來吸引更多 LP 資金，提供更大的流動(dòng)性，為用戶提供更好的兌換體驗(yàn)以搶占更多的市場份額。因此，Curve、Balancer 等 DEX 平臺(tái)自然成為 LSD 項(xiàng)目爭奪流動(dòng)性的重要戰(zhàn)場。而 LSD 代幣增量會(huì)帶動(dòng) DEX 的 TVL，交易量，收入等增加。

1.Curve 與 Convex——LSD 資產(chǎn)流動(dòng)性爭奪戰(zhàn)第一大戰(zhàn)場

在上海升級前，Curve 平臺(tái)已成為 LST 代幣兌換退出的首選交易平臺(tái)。另外，它還支持用戶為 LST/ETH 資金池提供流動(dòng)性賺取交易手續(xù)費(fèi)分成。

上海升級后，盡管支持用戶用 LST 直接提取質(zhì)押的 ETH，但由于每日提款數(shù)目有限，提取過程也較為復(fù)雜，Curve 依舊會(huì)是 LST 資產(chǎn)重要的交易兌換平臺(tái)。

而 LST/ETH 資金池的流動(dòng)性深度決定了 LST 兌換 ETH 的價(jià)格是否有價(jià)差或滑點(diǎn)。之前多次出現(xiàn)的 stETH 對 ETH 價(jià)格的脫鉤現(xiàn)象，就是因?yàn)?stETH/ETH 資金池的流動(dòng)性深度不夠?qū)е碌摹?/p>

這也意味著項(xiàng)目方想要 stETH 與 ETH 的匯率價(jià)格保持穩(wěn)定，其對應(yīng)的 LST/ETH 資金池就需要有足夠的深度。這時(shí)，LST 發(fā)行方需要要采取一些激勵(lì)措施來吸引用戶為該資金池提供流動(dòng)性，來支持其發(fā)行資產(chǎn)的交易兌換需求。在 Curve 平臺(tái)上，項(xiàng)目方往往是通過持有的 veCRV 權(quán)重，以投票的方式來引導(dǎo)相應(yīng)資金池的 CRV 排放量，使其資金池的收益率高于其它同類競品資金池，這也就是所謂的 LSD 資產(chǎn)流動(dòng)性爭奪戰(zhàn)(LST War)

Convex 作為 Curve 的收益治理平臺(tái)，控制著一半以上的 Curve 投票權(quán)(veCRV)，可以有效決定 CRV 獎(jiǎng)勵(lì)分配，自然也成為流動(dòng)性爭奪的重要戰(zhàn)場。

根據(jù) Curve.fi 官網(wǎng)顯示，4 月 12 日，Curve 平臺(tái)上的 stETH/ETH 資金池日交易量 6431 萬美元，TVL 為 16.7 億美元，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其主打的穩(wěn)定幣 3Pool(USDC/DAI/USDT) 資金池(TVL 為 4.9 億美元)，ETH/frxETH 資金池 TVL 約為 1.4 億美元。如此龐大的 TVL 為 stETH 提供了足夠深的流動(dòng)性，保障了 stETH 的兌付能力，而無需擔(dān)心 stETH 資產(chǎn)的價(jià)格脫錨。

其中，通過 Convex 平臺(tái)鎖倉的 stETH/ETH 占 8.95 億美元，ETH/frxETH 有 1.36 億美元。

ETH/stETH 已成為 Curve 平臺(tái)上 TVL 最大的資金池

目前，在 Curve 平臺(tái)上，主要是 Frax 的 frxETH/ETH 和 Lido 的 stETH/ETH 資金池在爭奪流動(dòng)性。

其中，F(xiàn)rax 持有的 Convex 治理代幣 CVX 占約 20.5%，它通過用 CVX 投票來影響 Curve 上的資金池 CRV 獎(jiǎng)勵(lì)排放的權(quán)重，以調(diào)整其 Curve LP 資金池收益率，不但可以增加對應(yīng)資金池的深度還可以調(diào)整資產(chǎn)的質(zhì)押收益率。

根據(jù) Yearn 推出的 yETH 產(chǎn)品來看，該項(xiàng)目也將卷入 LST 流動(dòng)性戰(zhàn)爭中：通過在 Curve 平臺(tái)上創(chuàng)建 yETH/ETH 資金池，然后利用其持有的 veCRV 投票來影響資金池的排放量。

據(jù)悉，Yearn 持有的 veCRV 數(shù)量比 Frax 多兩倍，由此來看，未來 yETH/ETH 的收益率也將高于 frxETH。

2.Balancer 與 Aura Finance：LSD 資產(chǎn)流動(dòng)性爭奪第二戰(zhàn)場

根據(jù) Balancer 官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，4 月 12 日，該平臺(tái)流動(dòng)性排名前三的池子分別為 wstETH/WETH(TVL 為 3.2 億美元)、BAL/WETH(TVL 為 2.5 億美元)、rETH/WETH(TVL 為 8017 萬美元);排名第一和第三的資金池均是 LSD 資產(chǎn)，wstETH 是 Lido，rETH 是 Rocket Pool。此外，該平臺(tái)上還有 Frax 的 sfrxETH、Coinbase 的 cbETH 等 LSD 代幣池。

由此來看，Balancer 已經(jīng)成為除 Curve 之外，LSD 代幣的另一個(gè)主要交易陣地。其中，在 Balancer 平臺(tái)上 Rocket Pool 的 rETH/WETH 資金池是所有 DEX 中流動(dòng)性最高的。

Balancer 上資金池

另外，相較于 Curve，Balancer 在產(chǎn)品上有獨(dú)創(chuàng)的 Valut 資金池機(jī)制，能夠降低涉及多個(gè)資金池交易的 GAS 費(fèi)，用戶使用體驗(yàn)上更具有優(yōu)勢。

Balancer V2 版本將交易邏輯(AMM)與資金池 Valut 分開，交易邏輯(AMM)單獨(dú)存在另一個(gè)智能合約中;資金池 Valut 主要管理每個(gè) Balancer 池子里的代幣，計(jì)算交換、添加及退出的金額數(shù)目。

在這種模式下，交易邏輯 AMM 智能合約更像是一個(gè)插件，Balancer 的架構(gòu)變成了「資金池+可插拔的交易」這樣的架構(gòu)形式。這種架構(gòu)下，AMM 交易機(jī)制及邏輯可以任意定制，資金池只需按照交易 AMM 執(zhí)行的最終結(jié)果執(zhí)行，可節(jié)省用戶代幣交易中的多步驟 GAS 費(fèi)。

Balancer V2 架構(gòu)

在以往的 DEX 平臺(tái)上，資產(chǎn)兌換路徑往往需要涉及在多個(gè)資金池中兌換交易，才能實(shí)現(xiàn)最終兌換結(jié)果，這個(gè)過程被稱為多跳交易(multi-hop trading)，會(huì)消耗大量 GAS 費(fèi)。

舉個(gè)例子來說，在 Uniswap 上用 BTC 兌換 stETH，首先，是在 BTC/WETH 資產(chǎn)池中，將 BTC 兌換為 WETH，然后在 WETH/wstETH 資金池中，將 WETH 兌換為 wstETH，才完成了最終兌換。在這個(gè)過程中往往需要支付大量 GAS 費(fèi)。

BTC 兌換 stETH 路徑

然而，在 Balancer V2 中，平臺(tái)上資金池中的所有代幣都存在這個(gè) Vault 合約中，可以直接執(zhí)行將 BTC 兌換為 stETH 的交易，節(jié)省了在多個(gè)資產(chǎn)池跳轉(zhuǎn)的邏輯 GAS 費(fèi)，也被稱為 BatchSwap(批量交易)。

這也意味著，所有在 Balancer 資金池中存入的 LSD 資產(chǎn)也都可以無縫利用其 Vault 流動(dòng)性中心進(jìn)行交易，比如可將 stETH 直接兌換為 BTC 或者 DAI、USDC 等。而這在 Curve 平臺(tái)上想要將 stETH 兌換為 DAI，交易路徑需要涉及三個(gè)資金池，需要先在 stETH/ETH 池中將 stETH 兌換為 ETH，然后在 ETH/BTC/USDT 池中將 ETH 兌換為 USDT，最后在 3crv 池中將 USDT 兌換為 DAI。

2022 年 3 月份，Balancer 推出 veToken 模型 veBAL，用戶可通過 4：1 比例 BAL/WETH(BPT)鎖倉 LP 資產(chǎn)獲取 veBAL。

對于在 Balancer 建池的 LSD 項(xiàng)目而言，想要項(xiàng)目長期保持活力，就需要在資金池里保持足夠的流動(dòng)性，吸引流動(dòng)性的最佳方式就是提升池子的 BAL 獎(jiǎng)勵(lì)分配權(quán)重，唯一的途徑就是投票，要么對 veBAL 持有人賄選，要么自己購買 BAL/WETH 鎖倉獲得去投票。目前，LSD 資產(chǎn)發(fā)行方通過控制 veBAL 投票來影響其資金池的 BAL 排放量，提高 LP 收益率。

例如 Rocket Pool 的 rETH，在 Balancer 上對應(yīng)的池子 rETH/WETH，該池的 BAL 獎(jiǎng)勵(lì)分配權(quán)重越高，就會(huì)吸引越多的人在 Rocket Pool 質(zhì)押 ETH 獲得 rETH，然后到 Balancer 提供流動(dòng)性進(jìn)行挖礦，使 Rocket Pool 在 LSD 賽道的市占率上升。同時(shí)，資金池的流動(dòng)性越高，rETH 的脫錨風(fēng)險(xiǎn)也就越小，交易體驗(yàn)越好。

Aura Finance 是 Balancer 上的 veBAL 收益治理平臺(tái)，由 Sushiswap 前 CEO 0xMaki 建立。Aura Finance 對于 Balancer，類似 Convex 與 Curve 的關(guān)系，Aura 的核心功能和 Convex 類似。據(jù) Dune 數(shù)據(jù)顯示，Aura 持有的 veBAL 占比為 26.2%，自然也成為流動(dòng)性爭奪的重要陣地。

Balancer 的 LST 流動(dòng)性戰(zhàn)爭優(yōu)勢在于其比 Convex 更高的賄賂資本效率，有數(shù)據(jù)顯示，Aura 的資本效率比 Convex 的資本效率高 47%。

不過，根據(jù) Aura 官網(wǎng)顯示，rETH/WETH 資金池 TVL 僅為 745.6 萬美元，和 Convex 平臺(tái)上相關(guān) LST 代幣池 TVL 還有很大的差距。

據(jù)悉，Aura Finance 已與幾乎所有主流 LSD 協(xié)議建立了合作關(guān)系，其中包括 Lido、Rocketpool、Frax、Swell、Stakewise、Stader、Ankr 和 StaFi 等。

以上就是以太坊上海升級后 老牌DeFi應(yīng)用如何在LSD賽道中受益？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于以太坊上海升級質(zhì)押的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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