DeFi 崛起、美元是否會(huì)失去全球儲(chǔ)備貨幣的地位？
之前，我的長(zhǎng)期觀點(diǎn)一直很堅(jiān)定：美元不會(huì)失去作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位。
即使在 JPow 配備無(wú)限印鈔機(jī)，以及俄羅斯和中國(guó)相互投資，希望在金磚國(guó)家（巴西、俄羅斯、印度、中國(guó)）之間形成一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性貿(mào)易集團(tuán)之后，我的觀點(diǎn)仍然如此。
但幾周前，我被迫改變了我的假設(shè)。
改變我的想法的是將 Zoltan Poszar 的關(guān)于貨幣秩序變革的理論應(yīng)用于加密貨幣的情況。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)新的互換技術(shù)進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)會(huì)發(fā)生什么。
為了闡述這個(gè)觀點(diǎn)，我想深入探討一些在全球?qū)用嫔险诎l(fā)生的重大變化。
美元作為儲(chǔ)備貨幣的日子可能已經(jīng)屈指可數(shù)了
你可能聽(tīng)過(guò)我提到過(guò)，也可能聽(tīng)過(guò)其他像我這樣的鍵盤(pán)俠提到過(guò)：布雷頓森林體系 III（BW3）。
這是一個(gè)引發(fā)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、交易員甚至散戶之間激烈爭(zhēng)論的敏感話題。它涉及到金融領(lǐng)域中最重要的主題：全球貨幣秩序。
布雷頓森林體系的遺產(chǎn)始于 1944 年。這一體系規(guī)定了全球貨幣與美元掛鉤，而美元?jiǎng)t以黃金作為支撐。這個(gè)體系確保了穩(wěn)定和可預(yù)測(cè)性，使美元成為世界儲(chǔ)備貨幣的主導(dǎo)角色。
布雷頓森林體系 V1 于 1971 年結(jié)束，當(dāng)時(shí) Richard Nixon 取消了美元與黃金的聯(lián)系，進(jìn)入了 V2。
隨之而來(lái)的是法定貨幣。法定貨幣的意思是“讓它成為現(xiàn)實(shí)”。換句話說(shuō)，美元上寫(xiě)著的“10 美元”就是價(jià)值 10 美元。這意味著美元背后不再有黃金，只有貨幣印刷機(jī)的監(jiān)管者的正式命令。
這使得央行的角色更加突出，因?yàn)樗麄兙S持價(jià)格穩(wěn)定的任務(wù)變得更加困難。
由于美國(guó)正在成為儲(chǔ)備貨幣，這意味著它需要保持巨額貿(mào)易逆差。這使得美元能夠流入各個(gè)市場(chǎng)。美國(guó)與中國(guó)之間的貿(mào)易關(guān)系最能體現(xiàn)這一動(dòng)態(tài)，中國(guó)曾長(zhǎng)期持有價(jià)值超過(guò)一萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債，直到最近才有所減持。
這也帶來(lái)了石油美元的概念。美國(guó)通過(guò)以美元支付石油生產(chǎn)商的貨款來(lái)幫助他們。這反過(guò)來(lái)使未來(lái)的石油買(mǎi)家、銀行等能夠幫助這些生產(chǎn)商進(jìn)行貿(mào)易融資。進(jìn)而催生了整個(gè)中東地區(qū)的石油市場(chǎng)。
美元成為全球貿(mào)易的媒介。這也是為什么 88%的外匯結(jié)算涉及美元的原因。盡管我們很容易對(duì)石油美元、歐元美元等表示不滿，但這一政策確實(shí)解決了許多全球貿(mào)易方面的問(wèn)題（如貨幣估值變動(dòng)、結(jié)算、貨幣接受度等）。
根據(jù)利率專(zhuān)家 Zoltan Poszar 的說(shuō)法，他曾在紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和瑞士信貸工作，這一切在 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭時(shí)發(fā)生了變化。
對(duì)俄羅斯實(shí)施的嚴(yán)厲制裁剝奪了其對(duì)外匯儲(chǔ)備的大部分訪問(wèn)權(quán)，包括美元供應(yīng)。這一事件開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)先例：如果你違背美國(guó)的政策，那么你的資產(chǎn)可能會(huì)被沒(méi)收。這是一個(gè)全球霸權(quán)濫用權(quán)力進(jìn)行金融戰(zhàn)爭(zhēng)的時(shí)刻。
這標(biāo)志著布雷頓森林體系進(jìn)入 V3。
各國(guó)現(xiàn)在看到他們銀行賬戶上的美元時(shí)，意識(shí)到它們帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)。
他們意識(shí)到，他們資產(chǎn)負(fù)債表上的美元價(jià)值不及他們可以向世界出售的大宗商品。這突然強(qiáng)調(diào)了對(duì)大宗商品市場(chǎng)和供應(yīng)鏈的投資。
這就是為什么我們現(xiàn)在開(kāi)始看到一些貿(mào)易協(xié)議不再涉及美元。這是一個(gè)需要很長(zhǎng)時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)的轉(zhuǎn)變，主要是因?yàn)檎团f金融基礎(chǔ)設(shè)施的遲緩性。
但最有趣的是，貿(mào)易的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施即將得到巨大的升級(jí)，我們可以在開(kāi)始得出一些結(jié)論之前進(jìn)一步探討這個(gè)問(wèn)題...
全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在嘗試 DeFi
如果我們?yōu)g覽國(guó)際清算銀行（BIS）或國(guó)際貨幣基金組織（IMF）等全球最大的銀行機(jī)構(gòu)的網(wǎng)站，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)共同的主題：代幣化和數(shù)字貨幣。
簡(jiǎn)而言之，央行數(shù)字貨幣（CBDC）正在迅速到來(lái)。這意味著我們當(dāng)前的技術(shù)需要升級(jí)。
兩個(gè)值得注意的解決方案是新加坡金融管理局的“ Project Guardian”和國(guó)際清算銀行的“Project Mariana”。
“Project Guardian”基于一種名為 Multi—CBDC 橋（mBridge）的分布式賬本技術(shù)。這是一個(gè)花哨的名字，用于交換 CBDC?；蛘邔?duì)于我們中的加密貨幣愛(ài)好者來(lái)說(shuō)，它只是使用 Uniswap v2 AMM 技術(shù)交換一些代幣。
如果你讀過(guò)關(guān)于“ Project Guardian”的報(bào)告，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它是一個(gè)非常冗長(zhǎng)的解釋?zhuān)f(shuō)明如何高效地交換代幣。
我要說(shuō)的是，華爾街真的很擅長(zhǎng)將一些很棒的技術(shù)變得極其無(wú)聊。
無(wú)論如何，正如我們大多數(shù)人所知道的，你現(xiàn)在可以在流動(dòng)性曲線的尾端交換資產(chǎn)……想象一下越南與哥斯達(dá)黎加進(jìn)行代幣交換，而不需要美元。
另一個(gè)流行的方案是 Project Mariana。這個(gè)項(xiàng)目也有新加坡金融管理局以及國(guó)際清算銀行、法國(guó)央行、瑞士國(guó)家銀行等機(jī)構(gòu)參與。
他們說(shuō)這是一個(gè)實(shí)驗(yàn)……利用了 Curve 的 AMM 技術(shù)。我們可以真正看到他們?nèi)绾卫斫膺@些 AMM 的工作原理，以及不同用例中某些 AMM 的優(yōu)勢(shì)。
簡(jiǎn)單總結(jié)一下 Project Mariana 的內(nèi)容……它實(shí)現(xiàn)了代幣的轉(zhuǎn)移（在網(wǎng)絡(luò)上稱(chēng)為“wCBDC”）。央行可以發(fā)行和增加流動(dòng)性，然后商業(yè)銀行可以使用 wCBDC 代幣與 AMM 和其他銀行進(jìn)行交易。
可以將其視為央行的許可鑄幣合約，商業(yè)銀行可以在其中與 AMM 進(jìn)行交互。
這些解釋中常用的詞匯有“安全性”、“跨境”和“效率”。這并沒(méi)有任何問(wèn)題。但這里缺少的是，美元作為貿(mào)易媒介會(huì)發(fā)生什么變化？
我們都知道，AMM 更多地是在不需要美元甚至以太坊的情況下進(jìn)行轉(zhuǎn)移。這意味著它將減少對(duì)美元進(jìn)行交換和交易的依賴(lài)。換句話說(shuō)，之前提到的美元參與的 88%的外匯結(jié)算數(shù)據(jù)將面臨 100%的危險(xiǎn)。
下一個(gè)通脹的源頭
我清楚地記得我寫(xiě)學(xué)術(shù)論文的時(shí)光?；仡欉@些論文時(shí)，我不禁覺(jué)得自己聽(tīng)起來(lái)很呆板。
而且很難理解。這就是為什么這些研究會(huì)在幾天內(nèi)改變我的思維方式。但我沉迷于這些論文的原因是我想看看是否有人在研究如果美元需求減少會(huì)發(fā)生什么。
如果有人將這與新的 AMM 技術(shù)結(jié)合起來(lái)，那就太好了。
但我真的找不到任何東西...除了國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的兩篇論文。
第一篇是《數(shù)字貨幣與央行業(yè)務(wù)》，第二篇是《現(xiàn)金使用下降與對(duì)零售央行數(shù)字貨幣的需求》。
第二篇的標(biāo)題真的很明顯。這些論文討論了從實(shí)物現(xiàn)金向數(shù)字替代品的轉(zhuǎn)變?nèi)绾胃淖冐泿耪吆屯浀膭?dòng)態(tài)。
直白地說(shuō)，作者們討論了央行數(shù)字貨幣（CBDC）和通脹。我喜歡他們的方法，因?yàn)樗麄冇懻摿藘蓚€(gè)結(jié)果。
首先，作者們提到了數(shù)字銀行服務(wù)的使用增加以及非銀行替代現(xiàn)金的使用將減少對(duì)實(shí)物現(xiàn)金的需求。
這種轉(zhuǎn)變會(huì)影響實(shí)物現(xiàn)金與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）以及更廣泛的貨幣總量之間的比率。如果沒(méi)有對(duì)電子貨幣（即數(shù)字貨幣的實(shí)物儲(chǔ)存）持有準(zhǔn)備金的要求，從銀行存款轉(zhuǎn)向電子貨幣將減少更廣泛的貨幣總量。
他們的意思是需要制定一定的資本管制措施。
否則，我們將得到第二個(gè)結(jié)果：在要求按比例持有準(zhǔn)備金的經(jīng)濟(jì)體中，從現(xiàn)金到電子貨幣的轉(zhuǎn)移不會(huì)對(duì)更廣泛的總量產(chǎn)生影響。
所有這些都涉及到所謂的“影子銀行”。它是貨幣體系中不受貨幣供應(yīng)監(jiān)管的一部分。
這表明這些非央行數(shù)字貨幣形式可能會(huì)減少對(duì)美元的使用，從而導(dǎo)致通脹。
對(duì)于加密貨幣 Degen 來(lái)說(shuō)...如果使用 Aave 以超額抵押的方式借入代幣，這就提供了這種可能性...
當(dāng)你去銀行以你的房屋作為抵押品以這樣的利率借錢(qián)時(shí)...
這些其他形式的美元 —— DAI、USDC、USDT ——它們并非由美聯(lián)儲(chǔ)印制，這實(shí)際上會(huì)造成美聯(lián)儲(chǔ)試圖控制的利率問(wèn)題。
這將導(dǎo)致對(duì)實(shí)際美元的需求減少……以及更高的通貨膨脹。
思考這個(gè)問(wèn)題很有趣。在某種程度上，我理解為什么 Basel 的新指導(dǎo)方針將很快出臺(tái)。這些指導(dǎo)方針告訴銀行他們需要在金庫(kù)中持有多少資本以支持他們的業(yè)務(wù)。它解決了上述提到的這種問(wèn)題。
因此，我們應(yīng)該期望穩(wěn)定幣的指導(dǎo)方針與這種思維保持一致...否則，它們實(shí)際上會(huì)破壞美聯(lián)儲(chǔ)試圖實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。
在我因支持美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管立場(chǎng)而收到仇恨郵件之前，我想說(shuō)美元是他們的。制作我們自己的美元只是我們?cè)趶?fù)制他們的發(fā)明。我們有自己的原生代幣...也許我們只是在其中創(chuàng)造額外的穩(wěn)定性，而不是對(duì)穩(wěn)定幣監(jiān)管感到不安。
但在我離題太多之前，我想真正強(qiáng)調(diào)一下提出這個(gè)關(guān)于貨幣需求和通脹的討論的重點(diǎn)...
這些論文沒(méi)有提到與像“ Project Guardian”和“Project Mariana”這樣的新外匯互換技術(shù)有關(guān)的貨幣需求的潛在下降。我很好奇這些機(jī)構(gòu)何時(shí)會(huì)解決這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)槲蚁嘈琶缆?lián)儲(chǔ)、國(guó)際清算銀行或國(guó)際貨幣基金組織中的某個(gè)人正在思考這個(gè)問(wèn)題。
這不僅僅是美國(guó)的一個(gè)重大問(wèn)題，而是全球性的。它作為一個(gè)催化劑，似乎引發(fā)了一場(chǎng)隱藏的通脹海嘯。
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