Solana史上最大空投：Jupiter產(chǎn)品及代幣估值深度解析
本文深入探討了Solana網(wǎng)絡(luò)上關(guān)鍵的DeFi聚合器Jupiter及其即將到來的JUP代幣空投。文章分析了Jupiter的獨特之處、JUP代幣的潛力、以及其在Solana生態(tài)系統(tǒng)中的重要地位。此外，還提供了關(guān)于JUP代幣定價、市場預(yù)期和潛在回報的深入見解。
繼Jito空投取得巨大成功，市值一度超過4.5億美元后，Solana網(wǎng)絡(luò)上的下一個重大事件是JUP代幣的空投，這是Jupiter平臺的代幣，Jupiter是Solana上的一個重要的DeFi聚合器。
這次空投計劃于1月31日進行，是Solana歷史上最受期待的一次。
Jupiter有何特色？JUP能否兌現(xiàn)其承諾？我們應(yīng)該在什么價格賣出？或者何時買入？
在這份報告中，我將深入探討Jupiter的產(chǎn)品線、未來計劃以及JUP空投所帶來的潛在機會。
Jupiter：Solana 上的 DeFi 一站式服務(wù)平臺
自2021年10月成立以來，Jupiter一直致力于在Solana上打造最佳的去中心化交易體驗。該平臺通過將各種DeFi功能集成到一個應(yīng)用中，并提供盡可能流暢的用戶體驗來實現(xiàn)這一目標。
盡管 Jupiter 最初被設(shè)想為交換引擎，但該協(xié)議已經(jīng)發(fā)生了重大發(fā)展，包括了多種不同的產(chǎn)品，以滿足不同用戶的需求，如：成本平均化策略（DCA，又稱定投法）、限價訂單、永續(xù)交易，以及最近推出的launchpad啟動平臺。
在我看來，DCA工具可能是目前DeFi中最好的產(chǎn)品。
來源：Jupiter Exchange
Jupiter在2023年的增長非常出色，月交易量大約增長了十倍，從1月的6.5億美元增長到12月的71億美元。值得注意的是，繼 Breakpoint 宣布 JUP 代幣之后，11 月份的月交易量創(chuàng)下歷史新高，月交易量超過 160 億美元。
Jupiter 2023年月交易量
作為對比，Uniswap在同一時間的月交易量最低為174億美元，最高超過700億美元。
現(xiàn)在，Jupiter已經(jīng)處理了超過665億美元的交易量和超過120萬筆交易，成為了Solana生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵層。它占Solana所有DEX中超過70%的有機交易量，已經(jīng)成為了Solana上交易者的首選平臺。
來源：Dune Analytics
盡管如此，Jupiter 仍致力于持續(xù)創(chuàng)新，旨在改進現(xiàn)有功能并推出與其三個主要業(yè)務(wù)模式支柱相一致的新產(chǎn)品：
提供盡可能最佳的用戶體驗
最大限度地發(fā)揮 Solana 技術(shù)能力的潛力
改善 Solana 的整體流動性狀況
鑒于其獨特的定位，我認為Jupiter是對兩個方面的押注：
Solana的長期采用：隨著網(wǎng)絡(luò)活動的回升，2023 年是 Solana 復(fù)蘇的一年。我相信它有很好的發(fā)展?jié)摿Γ⒃贚1市場占據(jù)更大的份額。這可能會惠及Jupiter。
DeFi的主流化：交易的未來在于鏈上，甚至像Larry Fink（貝萊德的CEO）這樣的傳統(tǒng)金融機構(gòu)的首席執(zhí)行官也開始談?wù)?ldquo;每個金融資產(chǎn)的代幣化”。因此，認為Jupiter可能促進這一轉(zhuǎn)變的說法并不太牽強。
最近宣布的 JUP 代幣進一步體現(xiàn)了 Jupiter 朝這個方向邁出的戰(zhàn)略步驟。
JUP：DeFi 2.0的象征
JUP代幣標志著Jupiter發(fā)展和理念的一個重要里程碑。就像Uniswap的治理代幣UNI象征著以太坊上DeFi的第一波浪潮一樣，JUP也希望成為Solana上DeFi 2.0的精髓。
JUP被設(shè)計為一個治理代幣，將允許持有者影響生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵方面。這包括對代幣本身的關(guān)鍵方面進行投票，如最初流動性提供的時機、最初鑄造后的未來排放以及關(guān)鍵生態(tài)系統(tǒng)倡議。
來源：Jupiter Exchange
代幣的主要目標是：
通過吸引新的資本流動和用戶為 Solana 生態(tài)系統(tǒng)注入活力
為推出新的生態(tài)系統(tǒng)代幣創(chuàng)造動力：JUP 準備成為引入更多生態(tài)系統(tǒng)代幣的催化劑
建立強大的分布式 JUP 社區(qū)
正如匿名聯(lián)合創(chuàng)始人Meow所概述的，JUP 渴望建立“DAO 歷史上最有效、最具前瞻性、去中心化、非內(nèi)部投票的 DAO”。
此外，JUP 的效用將隨著時間的推移而發(fā)展，具體取決于社區(qū)采取的方向。代幣未來的潛在用途可能包括：
永續(xù)交易所的費用減免
對 launchpad啟動平臺的訪問和分配
自動化做市商（AMM）的費用分成
然而，Meow明確表示，在至少將用戶基礎(chǔ)擴大10倍之前，他們不會開啟收入分成。
代幣經(jīng)濟學
代幣經(jīng)濟學反映了項目的精神，而 Jupiter 的愿景是使其盡可能簡單。JUP的最大供應(yīng)量為100億，代幣分配在兩個冷錢包之間平均分配——團隊錢包和社區(qū)錢包。團隊錢包將用于當前團隊、財庫和流動性提供的分配，而社區(qū)錢包則用于空投和各種早期貢獻者。
空投細節(jié)
第一輪空投計劃于1月31日進行，初始向社區(qū)分配總供應(yīng)量的10%。空投的分配如下：
對所有錢包的均等分配（2%）：2 億個代幣將平均分配給 2023 年 11 月 2 日之前使用 Jupiter 的所有用戶，這相當于每個用戶約 200 JUP
分級計分，根據(jù)未調(diào)整的數(shù)量計分（7%），分配大致如下：
第一層級：前2000名用戶，每人獲得100,000代幣（預(yù)估交易量超過100萬）
第二層級：接下來的10,000名用戶，每人獲得20,000代幣（預(yù)估交易量超過100,000）
第三層級：接下來的50,000名用戶，每人獲得3,000代幣（預(yù)估交易量超過10,000）
第四層級：接下來的150,000名用戶，每人獲得1,000代幣（預(yù)估交易量超過1,000）
社區(qū)成員（包括Discord、Twitter用戶和開發(fā)者，占比1%）：將有1億代幣分配給最有價值的貢獻者和社區(qū)成員
此外，未來將有三輪空投。
JUP代幣估值并與JTO的比較
新空投出現(xiàn)的一個常見問題是確定代幣的公允價值。
盡管沒有直接的方法來回答這個問題，但一種方法可能是根據(jù) Solana 上最近的空投JTO 代幣來進行比較分析。
JTO是Jito Lab的治理代幣，一個建立在Solana上的流動性質(zhì)押平臺。這次空投向大約10,000名用戶分發(fā)了JTO供應(yīng)量的10%?？胀秲r值最高時超過 4.5 億美元。
JTO價格分析
以 Binance（最初市場波動后）的首個報價 2.13 美元作為參考價（參考價），這是 JTO 上線后價格走勢的總結(jié)：
來源：幣安
從這個表中可以看出幾個趨勢：
最初，在第一個交易日，代幣價格顯示出從1.74美元到3.77美元的強烈波動。此外，價格在83%的時間里高于最初的報價2.13美元
此外，值得注意的是，第一周的交易對 JTO 來說確實是積極的。該代幣的交易價格在 97% 以上的時間都高于其參考價格，并達到 4.45 美元的歷史高點 (ATH)
現(xiàn)在看看不同價格區(qū)間的時間百分比，我們可以看到JTO在其ATH水平上的停留時間并不長，只有0.18%的時間是在參考價格2.13美元的2倍以上。
此外，我們還看到JTO沒有經(jīng)歷超過50%的最初報價跌幅。而且它只有大約8.6%的時間處于超過25%的跌幅。
雖然JUP的價格行為可能不會完全模仿JTO的路徑，但你可以做出一些假設(shè)：
JUP 的首個交易日預(yù)計將大幅波動，可能為短線交易者提供機會
JUP的推出可能會在讓市場上的投資者興奮，首周交易可能達到局部高點。價格迅速上漲，超過最初報價的兩倍，可能意味著一個賣出機會
相反，如果跌幅超過最初報價的50%，則可能被解讀為購買機會
超買指標：JTO FDV / LDO FDV 比率
Jito與Lido協(xié)議相似。它們的主要區(qū)別在于，Jito在Solana上，而Lido在以太坊上。因此，在JTO推出時，一種合理的定價方法是查看JTO完全稀釋估值（FDV）與LDO完全稀釋估值之間的關(guān)系。通過這種比較，我們可以了解市場對 JTO 相對于以太坊上的同類產(chǎn)品的估值。
這是自 JTO 成立以來隨時間變化的 JTO FDV / LDO FDV 比率：
我們觀察到，JTO在推出后迅速超過LDO FDV，達到了近1.9的比率，表明其FDV是LDO的兩倍。然而，這種高峰很可能反映了市場的狂熱，市場很快就將JTO的價格重新定位到較低水平。在隨后的幾周里，JTO與LDO FDV比率呈下降趨勢，直到0.4標記處強勢反彈至0.7-0.8水平?，F(xiàn)在看來，市場似乎最終在這個范圍內(nèi)確定了一個公平價值。這與過去幾個月的平均水平0.9非常接近。
我們可以得出結(jié)論，對于JTO來說，超過1.6的比率代表了一個明顯的超買信號，而0.4則代表了一個強烈的超賣信號。
將此估值應(yīng)用于JUP
正如LDO作為JTO的相對同行一樣，我們需要為JUP在以太坊上找到一個比較的基準。
鑒于Jupiter作為Solana上最大的去中心化交易所，具有自動化做市商（AMM）、DCA、永續(xù)交易和啟動平臺等特點，在以太坊上找到具有可比范圍的單一項目具有挑戰(zhàn)性。因此，我決定將Uniswap、dYdX和DAO Maker的組合解釋為與JUP最接近的項目。因此，可以總結(jié)它們代幣的FDV進行比較。在撰寫本文時，它們各自代幣的FDV總額約為100.4億美元。
我們可以利用這個組合的FDV數(shù)字，以及JTO/LDO FDV比率的各個關(guān)鍵水平，來估計JUP在不同情況下的價格。
來源：幣安
通過采用這種相對估值分析，我們可以在空投時提高決策水平：
不過，值得注意的是，JTO 與 Solana 的日 Beta 值相對較高，為 0.86。因此，JTO的價格走勢與Solana密切相關(guān)，JUP很可能也會遵循同樣的模式。因此，當前市場條件可能會顯著影響這次空投產(chǎn)生的熱度。
在撰寫本文時，Solana的交易價格為80-82美元，較之前的120-130美元水平下降了30%以上，這表明市場條件可能不像JTO空投期間那樣看漲。
將 JTO 空投前一個月與最近的 SOL 價格進行比較時，可以明顯看出市場狀況發(fā)生了變化。因此，認為這可能對 JUP 的價格產(chǎn)生負面影響似乎是合理的。
潛在空投回報
這次空投的獎勵能像JTO那樣大嗎？讓我們一起分析一下。
如果我們參考每個等級給予的不同獎勵，我們可以推導出JUP在給定價格下的潛在空投潛力：
來源：Jupiter Exchange
相比之下，這是不同級別和不同關(guān)鍵價格的 JTO 獎勵：
來源：Jito Labs
即使在最低點1.323美元時，JTO空投對各個等級的獎勵也明顯高于JUP空投的潛在獎勵，即使價格達到2美元，也超過了我們對JUP的估值（20,000美元對2,000美元）。
舉例來說，要使最低JUP等級的獎勵與JTO最低等級在歷史低點的獎勵相匹配，JUP的交易價格需要超過20美元。這將意味著2000億美元的FDV，這個數(shù)字是完全不現(xiàn)實的。
然而，必須強調(diào)的是，JTO空投僅集中在10000名用戶中，而JUP則向近100萬用戶分發(fā)其代幣。這也意味著，對于JTO，JUP則被廣泛分發(fā)，因此最初可能買家較少。
市場也沒有預(yù)期JTO最終會達到如此大的市值，而且圍繞JUP的期望似乎非常大，這也是需要考慮的一個關(guān)鍵區(qū)別。當每個人都期待同樣的事情時，事情很少按照預(yù)期發(fā)展。
因此，盡管JUP空投可能不會像JTO空投那樣為個別用戶提供豐厚的獎勵，但其對更廣泛用戶群體的影響使其成為迄今為止Solana中最重要的空投之一。
我們很有可能看到JUP空投之后鏈上活動的顯著增加。它將成為許多人的刺激動力，而且對于追求更高回報的degen來說，用他們認為的“免費金錢”（來自JUP空投）進一步承擔風險是非常常見的行為。
最后但同樣重要的是，隨著人們從JUP獲利并轉(zhuǎn)入SOL，SOL也可能從增加的買入壓力中受益，但很明顯，市場短期內(nèi)不太看漲，因此很難衡量SOL在較低時間框架內(nèi)的表現(xiàn)。
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