孫宇晨斥資3.3萬枚ETH買入Pendle PT！近20%年化的套利操作引熱議
昨(4)日波場創(chuàng)辦人孫哥(孫宇晨)大手筆購買Pendle PT代幣，享受低風險近20%年化報酬率的套利操作，成為社群關注焦點。本文將解釋這波操作的利益從何而來，并探討相關風險，同時提供風險規(guī)避策略，供讀者參考。
孫哥套利法
首先，據(jù)鏈上分析師余燼及Ai姨監(jiān)測鏈上地址指出，孫哥這兩天的操作如下(下圖是孫哥在Pendle的部位)：
總投入3,3000枚ETH，皆投資于6月27日到期的以太坊再質(zhì)押項目，分別為：
Ether.fi：20,000ETH買入20,208.93PT-weETH
Puffer：10,000ETH買入10,114.11PT-pufETH
Kelp：3,000ETH買入3,025.91PT-rsETH
孫哥在Pendle的部位
以Ether.fi為例，這意味著孫哥若持有至到期，可贖回價值20,208.93ETH等值的weETH(注意：這不等同于20,208.93枚weETH，weETH與ETH的兌換率并非1:1，如下圖)，而weETH可兌換為多少ETH取決于市場狀況。這里為簡單計算，假設weETH與ETH的兌換率是1:1，因此孫哥若持有至到期，可在22天內(nèi)賺到1%的報酬率，即年化17.33%。
以此類推，Puffer投資的年化報酬率為18.93%;Kelp的為14.33%?？偼顿Y年化報酬率高達17.54%。
Pendle中文社區(qū)大使ViNc就形容道，Pendle的PT就形同鏈上的短債，能享受流動性好、贖回時接近現(xiàn)金值(如果以ETH本位看)、時長短、風險報酬比優(yōu)良的特性。所以，PT的收益是從何而來呢？這就需要理解Pendle協(xié)議的基本運作。
weETH與ETH的兌換率并非1:1
PT收益來源
Pendle是一個無需許可的收益交易(yield-trading)協(xié)議，通過將生息代幣(yield-bearingtokens)包裝成標準化生息代幣(SY,standardized yield tokens，例如weETH→SY-weETH，這封裝版本是為了能與Pendle AMM兼容)，并將SY拆分為PT(principal token,本金代幣)和YT(yield token,收益代幣)兩個部份。
PT代表生息代幣到期日前的本金部份，而在此期間獲得收益的權利由YT表示并出售給其他買家。由于YT的貨幣價值被分離，所以本金部份(即PT)可以以更低的價格出售。
Pendle主要有三種參與方式：
購買PT：PT讓持有者可以在到期后贖回標的資產(chǎn)，并可以隨時出售。例如期初以0.9ETH購買的1PT-weETH可以在到期日后贖回價值1ETH等值的weETH。0.9ETH→1.0ETH之間11%的增值就是Pendle的固定收益(FixedYield)策略。而這就是孫哥采取的策略。
購買YT：讓持有者獲得標的資產(chǎn)在到期日前產(chǎn)生的所有收益與空投積分，同樣可以隨時出售。例如持有1YT-weETH意味著有權力領取1weETH直至到期日產(chǎn)生的所有收益與積分。
當流動性提供者(LP)：LP的收益包含：PT收益+SY收益+($PENDLE排放+池子交易手續(xù)費)。
規(guī)避價格風險方法：借幣與做空
在亮眼報酬率下，使用Pendle的風險主要是智能合約風險、操作上的人為風險，以及價格風險(以U本位而言。若以幣本位來看，購買PT的策略是穩(wěn)賺的)。
為進一步規(guī)避價格風險，亦即價格「下跌」產(chǎn)生的損失，可以試著在交易所開做空合約作為應對，但這需要考量爆倉風險與資金費率，順利的話可以固定收益，舉例如下：在3,800美元進場買入1ETH，在Ether.fi6月27日到期的市場上可以換到1.01PTeETH，亦即到期后可以得到約0.01ETH的凈利。但為了規(guī)避ETH價格的下跌，因此在交易所開1ETH價值的空單，在到期后同時將空單與1ETH平倉及賣出，如此一來，除了能取回3,800美元的成本外，也收獲了0.01ETH的穩(wěn)定收益。
另一個方法是，引用自Alvin的保本策略(該策略在近期獲Pendle官方轉發(fā))，可以試圖借錢買PT，以同樣的例子為例，作法如下：
在CEX/DEX借出1顆ETH
將借來的ETH拿去買1.01PTeETH
到期后贖回價值1.01ETH等值的eETH，并償還1ETH
剩下的ETH就是穩(wěn)定收益，估計約是0.01ETH，如上述說明，這取決于eETH與ETH的市場狀況。
該策略需要考慮該穩(wěn)定收益是否能超過借款成本，否則還是可能虧損。
以上就是孫宇晨斥資3.3萬枚ETH買入Pendle PT！近20%年化的套利操作引熱議的詳細內(nèi)容，更多關于PT代表生息代幣到期日前的本金部份的資料請關注腳本之家其它相關文章！
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