一文詳細搞清楚 VC 幣背后的邏輯
基金項目方是如何組局攢項目的以及目前有哪些VC幣值得關(guān)注？
重點如下：
Ethena、IO和MSN等VC項目通過高估值和市場熱度快速吸金做局，這類項目的市場吸引力減弱，投資者轉(zhuǎn)向MEME項目。
本輪融資熱潮導(dǎo)致市場泡沫，高估值項目難以兌現(xiàn)預(yù)期，試圖通過風(fēng)投獲利的人涌入市場進一步加劇混亂局面。
理想主義者難持續(xù)，傀儡項目依賴資本操作，頂尖團隊如Zama和Fhenix專注長期技術(shù)創(chuàng)新有望走得更遠。
北美基金投資重技術(shù)情懷，亞洲基金投資求市場實效但亞洲項目比北美更難獲得長期資金支持。
產(chǎn)品優(yōu)秀的項目如Paradigm投資出來的具長期潛力，本輪散戶需站在項目方角度一起從VC手中獲利。
技術(shù)能力和信息渠道幫助識別項目是否攢局，有潛在問題的項目仍可根據(jù)基本面判斷接受度。
“金礦人礦”理論揭示市場無真正金礦，項目依賴新用戶消耗，交易多為無價值的循環(huán)。
當前市場中的”人礦“是VC本身，本輪市場獲利的是與項目方一起割VC的參與者。
擼毛成本低、風(fēng)險可控，通過空投和質(zhì)押分散策略可獲穩(wěn)健收益，適合長期堅持。
警惕高估值低流通項目，通脹壓力大，可以通過Etherscan等區(qū)塊鏈瀏覽器查看持幣地址的分布情況，如果大部分代幣都集中在實際流通中，那么是不錯的項目。
ETH技術(shù)嚴謹、安全性高，適合作為Crypto人的理想項目，但技術(shù)與幣價無直接關(guān)聯(lián)。
Uweb名師前沿課第88期 哪些VC幣還值得關(guān)注，以下是Uweb校長于佳寧和Research Lead @ Aquarius 薩滿大魔王互動精華內(nèi)容，Enjoy:
1.Ethena、IO和MSN等VC項目通過高估值和市場熱度快速吸金做局，這類項目的市場吸引力減弱，投資者轉(zhuǎn)向MEME項目
今年的市場上大量項目都是由大型VC主導(dǎo)的，尤其是在Staking和CeDeFi領(lǐng)域，像在幣安這樣的頂級交易所上市的項目，幾乎都是由這些VC推動的。這一輪的市場歷程可以通過三個項目來分析VC主導(dǎo)項目的盛衰過程:
第一個項目是Ethena，這是一個典型的VC操盤項目。Ethena通過高估值和嚴格控制的白名單Mint機制，在VC輪中表現(xiàn)出色。盡管在早期給散戶帶來了一定收益，但隨著時間推移，Ethena的代幣價格大幅下跌，許多VC的投資仍被鎖定。像北美VC推行的"1+3"（即一年cliff期后，三年線性釋放）的Terms，雖然看似保護了VC的利益，但實際上許多投資者仍然被套牢。
第二個項目是IO。在宣布融資3000萬美元后這個項目引起了極大的市場關(guān)注。但實際情況卻令人失望：項目在融資時技術(shù)尚未成熟，團隊還在組建階段，甚至在安全性方面也存在漏洞，最終導(dǎo)致項目被黑客攻擊。盡管如此，IO還是順利在幣安上市，但許多散戶投資者在參與后并未獲得預(yù)期收益，甚至出現(xiàn)反擼情況。
第三個項目是MSN，這個項目的創(chuàng)始人通過廣泛的宣傳和KOL背書，吸引了大量投資。但項目在OKX上市后很快失去了動力，代幣價值迅速下跌，幾乎歸零。項目方早已安排好退出渠道，通過收割散戶和其他VC獲取利益，最終項目黯然退場。
也有比較成功的VC項目，比如EtherFi、Bouncebit和Eigenlayer,但比較高度同質(zhì)化：從一開始，這些項目就已經(jīng)確定了交易平臺、執(zhí)行團隊和流動性退出的計劃。之后他們再去尋找VC進行融資，尋找愿意“抬轎子”的人。實際上很多團隊的技術(shù)部分都是外包的，質(zhì)量普遍較差。如果仔細研究這些項目的合約，可以看出其流程和技術(shù)水平都相對平庸。VC項目利用高估值和市場熱度快速獲利，但隨著市場對這些套路的熟悉，VC項目的吸引力逐漸減弱，投資者開始轉(zhuǎn)向其他類型的項目，如MEME。
2.本輪融資熱潮導(dǎo)致市場泡沫，高估值項目難以兌現(xiàn)預(yù)期，試圖通過風(fēng)投獲利的人涌入市場進一步加劇混亂局面
上一輪VC的投資策略相對穩(wěn)健，大部分投資者都獲得了不錯的回報。這種成功經(jīng)驗導(dǎo)致了本輪融資的熱潮，許多以加密貨幣風(fēng)投為名義的基金紛紛涌入市場，成功募集到了大量資金。原本的VC機構(gòu)也因此迅速擴大了規(guī)模。這種資金的涌入并未伴隨技術(shù)上的顯著創(chuàng)新，市場出現(xiàn)了泡沫現(xiàn)象。
由于LP對資金有時間要求，VC機構(gòu)不得不在有限的時間內(nèi)將資金投入市場。這導(dǎo)致了兩種情況：要么投資一些估值不高但表現(xiàn)平平的項目，要么爭相投資少數(shù)所謂的頂級項目，導(dǎo)致這些項目被賦予了遠超其實際價值的高估值。這種泡沫化的估值讓市場對這些項目的期望值大大超出其應(yīng)有水平。
以Ethena為例，雖然它并非是差的項目，像WorldCoin、RNDR也不一定表現(xiàn)不好，但這些項目的估值被推得過高，難以匹配實際的市場表現(xiàn)。與此同時，VC機構(gòu)不僅需要投出資金，還希望在這些高估值項目中獲利，導(dǎo)致了類似IO和MSN這樣的項目出現(xiàn)。IO是典型的VC主導(dǎo)項目，而MSN則明顯是項目方反過來收割VC的例子。
本輪市場的亂象可以歸結(jié)為一級市場資金過剩，但優(yōu)質(zhì)項目稀缺。許多人涌入市場，試圖通過風(fēng)投獲利，進一步加劇了市場的混亂局面，是一種典型的泡沫現(xiàn)象。
3.理想主義者難持續(xù)，傀儡項目依賴資本操作，頂尖團隊如Zama和Fhenix專注長期技術(shù)創(chuàng)新有望走得更遠
在北美地區(qū)較為常見一些項目方懷抱理想主義，他們希望通過自己的努力改變世界。這類創(chuàng)業(yè)者通常是第一次創(chuàng)業(yè)的年輕人，尤其是那些受硅谷文化影響較深的白人或接觸過美國文化的創(chuàng)始人。他們往往認為自己在做的事情不僅僅是為了賺錢，而是為了創(chuàng)造一個真正有價值的產(chǎn)品。這類項目雖然初期可能獲得融資，但往往難以持續(xù)，最終銷聲匿跡。
另一類創(chuàng)業(yè)者則是被推到臺前的“傀儡”創(chuàng)始人，他們的項目從一開始就不以團隊實力為主，而是依賴于精心設(shè)計的宣傳和背后的強大支持系統(tǒng)?；饡赡芤呀?jīng)預(yù)設(shè)了項目的盈利路徑，包括誰來提升項目的TVL，誰來站臺支持，以及哪個生態(tài)系統(tǒng)會推動項目發(fā)展。對于這類項目，團隊本身的重要性反而降低，更多的是在資本和市場操作上的成功。
還有一種團隊從一開始就規(guī)劃好了如何通過項目獲利并退出市場。如果能在交易所順利割韭菜，他們會迅速從散戶身上獲利。如果無法實現(xiàn)，也會通過融資狠狠撈一筆。
此外還有一些項目完全與VC一致合作，發(fā)布一些短期盈利的“土狗”項目，主要目標是快速獲取資金。這類項目的運作模式簡單粗暴，尤其在亞洲市場更為多見，表現(xiàn)得尤為明顯。
市場上也確實存在一些由頂尖科學(xué)團隊和技術(shù)團隊組成的優(yōu)秀項目。例如，正在研究全同態(tài)加密（FHE）的Zama和Fhenix團隊，他們?nèi)诘搅司揞~資金，其中Zama的融資額達7500萬美元。這些團隊成員多為真正的科學(xué)家，類似以太坊基金會中的那些人，他們專注于學(xué)術(shù)研究和區(qū)塊鏈行業(yè)的發(fā)展，發(fā)布學(xué)術(shù)論文，推動行業(yè)進步。
還有一些如Paradigm投資的項目，這些項目團隊對自己在做的事情非常清楚并認真推進。然而，在當前的市場周期中，這類項目的表現(xiàn)和未來能否成功仍然充滿不確定性，因此未能引起大家關(guān)注，但可以堅信的是這些項目3至5年后仍然會在行業(yè)中存在。
4.北美基金投資重技術(shù)情懷，亞洲基金投資求市場實效但亞洲項目比北美更難獲得長期資金支持
北美和亞洲的基金在投資心態(tài)上存在顯著差異。北美基金普遍不太急躁，愿意支持一些短期內(nèi)甚至在下一個市場周期都難以成功的項目，尤其是那些對區(qū)塊鏈技術(shù)有提升作用的“科學(xué)家”項目。而亞洲基金更注重現(xiàn)實的結(jié)果，更關(guān)心如何從鏈上獲取更多流動性，以及如何讓項目在市場上獲得廣泛認可和喜愛，注重數(shù)據(jù)表現(xiàn)和市場接受度。
這種差異并沒有絕對的優(yōu)劣之分，而是反映了不同的投資邏輯和文化背景。亞洲的技術(shù)水平普遍較高，也有一些表現(xiàn)優(yōu)異的項目，但這些項目往往在獲得資金支持方面比北美的情懷項目更為困難。
5.產(chǎn)品優(yōu)秀的項目如Paradigm投資出來的具長期潛力，散戶需站在項目方角度一起從VC手中獲利
項目可以分為兩類：一種是產(chǎn)品優(yōu)秀的項目，另一種是散戶有機會參與并獲得收益的項目。對于產(chǎn)品優(yōu)秀的項目，以Paradigm為例，這家基金關(guān)注的方向和所投資的項目，已經(jīng)幫投資者避免了許多潛在風(fēng)險。雖然該基金在熊市期間也經(jīng)歷了虧損，但他們的研究、發(fā)布的論文，以及所投資項目的技術(shù)邏輯，顯示了其嚴肅認真的態(tài)度。Paradigm投資的項目大多具備長期生存的潛力，即使面臨困境，他們也會堅持下去，因為他們是以研究驅(qū)動為核心的加密原生基金并投資了如Flashbots等公司，值得關(guān)注這些項目。
北美市場也有一些表現(xiàn)不佳的基金，例如PolyChain，建議投資者保持警惕。盡管產(chǎn)品優(yōu)秀的項目不一定給散戶提供參與機會，但那些聲勢浩大的項目，如IO，通常會讓散戶有機會參與。不過，在當前市場環(huán)境中，散戶需要改變原有的投資思路。過去的邏輯是通過早期投資來獲取后續(xù)入場者的資金收益，而本輪更需要站在項目方的角度，與他們一起從VC手中獲利。通過這種思路調(diào)整，即使參與到一些并非完全理想的項目中，仍然有可能獲得不錯的回報。
6.技術(shù)能力和信息渠道幫助識別項目是否攢局，有潛在問題的項目仍可根據(jù)基本面判斷接受度對于具備一定技術(shù)能力的人來說，識別項目的真實性相對容易。
例如，通過閱讀IO的技術(shù)文檔發(fā)現(xiàn)了一些不合理之處，從而察覺到問題所在。目的不純的項目不會在產(chǎn)品開發(fā)上投入太多精力，因此具備技術(shù)背景的人更容易識別這些問題。也有些項目可能隱藏得很好，即便如此還是會有些蛛絲馬跡可以發(fā)現(xiàn)。
如果在圈內(nèi)有一定的信息渠道，通常也能聽到一些關(guān)于項目的傳言，這些傳言往往能提供有價值的線索。通過結(jié)合傳言和技術(shù)理解，能夠識別出許多所謂的“攢局”項目。即使某些項目背后存在攢局的意圖，但如果沒有壞的名聲，技術(shù)和基本面也還算不錯，這類項目仍然可以接受，這是一個合理的判斷邏輯。
7.“金礦人礦”理論揭示市場無真正金礦，項目依賴新用戶消耗，交易多為無價值的循環(huán)
"金礦人礦"理論是對市場和行業(yè)反思后形成的觀點:大多數(shù)項目基本上都在提供服務(wù)或工具，像是在制造“鏟子”，但這些“鏟子”究竟在挖什么金礦？結(jié)果發(fā)現(xiàn)，市場中并不存在真正的金礦，所謂的金礦其實是“人礦”——那些不斷被吸引進來的新用戶。這些新用戶進場后，往往成為后期項目運作的對象，被“消耗”。許多項目之間并沒有實際的剛需邏輯，反而呈現(xiàn)出一種相互依存的博彩關(guān)系。例如，Uniswap服務(wù)于Aave，Aave又服務(wù)于Uniswap。這種關(guān)系讓人質(zhì)疑Uniswap等平臺的本質(zhì)，最終不過是提供了一個交易平臺，而絕大多數(shù)交易的內(nèi)容實際上是無價值的“空氣”。
中國人更善于與這種現(xiàn)實和解，進入市場不一定追求高遠的目標。通過這種“金礦人礦”理論來透 視市場，尋找“人礦”從哪里來,盡管聽起來有些殘酷但這確實是分析行業(yè)問題的一種方法 論。
8.當前市場中的”人礦“是VC本身，本輪市場獲利的是與項目方一起割VC的參與者
目前市場明顯被分割成了多個部分?；仡櫘斈赉懳捻椖康氖r，那時的人礦主要來自散戶，只需在鏈上發(fā)布一個銘文，并稍微透露一下名稱，就能引發(fā)強烈的FOMO情緒，吸引大量散戶參與。這一波散戶的涌入，無論是來自Web2還是Web3，都是由情緒驅(qū)動的結(jié)果。
而現(xiàn)在的情況有所不同，VC主導(dǎo)的項目流動性主要來自于存量資金，市場沒有明顯的增量。即使有像ETF這樣的增量資金出現(xiàn)，這些資金也不會流入Altcoin市場，形成了隔離的現(xiàn)象。因此，VC市場中的“人礦”實際上是VC本身。從上一輪市場開始，VC通過從其他渠道填補虧空，維持了資金流動，但在這一輪，真正獲利的反而是與項目方一起割VC的參與者。
9.擼毛成本低、風(fēng)險可控，通過空投和質(zhì)押分散策略可獲穩(wěn)健收益，適合長期堅持
大交易所通常對項目方的代幣銷售有限制，因此項目方常通過空投合法發(fā)放代幣。Manta的空投規(guī)則，就是為了讓項目團隊獲得更多代幣。這使得擼毛成為了一種合理的生意，參與者從項目方和VC的收益中分得一杯羹。
擼毛的成本相對較低，特別是與炒合約相比。以交互類擼毛為例，一個賬號的基本成本包括三件套：推特、Discord和Telegram，三件套的成本大約在20至50元人民幣左右。鏈上操作時，建議盡量減少在主網(wǎng)的停留時間，主要在Layer 2上進行交互，這樣GAS費幾乎可以忽略不計。其他開銷如隔離IP和防女巫工具的成本也相對較低，整個擼毛的成本控制在較低范圍內(nèi)。
質(zhì)押類擼毛雖然看似需要更多資金，但通過將資金分散質(zhì)押，可以降低風(fēng)險并獲得可觀的收益。用EtheFi作為一個例子，這樣操作能吃到低保。通過鏈上追蹤，識別項目方可能存在的規(guī)則和漏洞，也能獲得額外收益。擼毛有很多種玩法，無論是資金量大還是小，只要愿意堅持，都有可能獲得不錯的回報。相比交易，擼毛的風(fēng)險更可控，收益也更加穩(wěn)定。
10.警惕高估值低流通項目，通脹壓力大，可以通過Etherscan等區(qū)塊鏈瀏覽器查看持幣地址的分布情況，如果大部分代幣都集中在實際流通中，那么是不錯的項目
對于低流通、高估值的項目我們需要認識到其伴隨的巨大通脹壓力。新代幣的不斷釋放會對市場產(chǎn)生影響。以Arbitrum的ARB為例，盡管其價格表現(xiàn)初期不錯，但持有者并沒有任何升息手段，同時還要承受年化60%左右的通脹率。這意味著代幣的價值在被持續(xù)稀釋，對普通持有者來說，這是不公平的。
盡管SUI也是一個高度依賴VC的項目，流通量大且不斷釋放新代幣，但在其鏈上提供了較高的獎勵機制，尤其是各種DeFi應(yīng)用。這使得持有SUI的用戶可以通過鏈上活動來對抗通脹，從而減少通脹帶來的直接損害。
如何在鏈上識別需要小心的項目：通過Etherscan等區(qū)塊鏈瀏覽器，可以看到每個代幣地址的持有者及其分布情況。例如，如果大部分代幣都集中在交易所或Uniswap等平臺的地址中，這說明這些代幣在實際流通中。如果代幣在當前流通量中占比很低，即便估值高、流通量低，這是一個警示信號。查看交易所地址和持有地址的分布比例，如果大部分代幣都集中在實際流通中，那么這個項目相對來說是好的。
11.ETH技術(shù)嚴謹、安全性高，適合作為Crypto人的理想項目，但技術(shù)與幣價無直接關(guān)聯(lián)
ETH前景不錯，常被稱為“科學(xué)家鏈”，因為其底層架構(gòu)、博弈論設(shè)計和密碼學(xué)設(shè)計都非常嚴謹，是由真正的科學(xué)家打造的。相比之下，以太坊的最大競爭對手Solana，則更像是“工程師鏈”，明顯感受到工程師們在改進方向上缺乏明確的指引，且很多技術(shù)問題難以解決。例如Solana頻繁宕機，甚至需要重寫代碼，這反映了工程師鏈的局限性。
以太坊的每次升級都非常嚴謹，盡管有人認為去中心化程度有所下降，但其背后的密碼學(xué)和博弈論設(shè)計仍然保證了其安全性。因此區(qū)塊鏈的未來需要一兩個真正具備Crypto理想的項目，以太坊就是其中一個合適的選擇。需要明確的是，項目的技術(shù)好壞與幣價并無直接關(guān)聯(lián)。
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