Coinbase：2024年Q4加密市場前景展望
我們對Token2049會議的印象是，加密貨幣投資者的情緒似乎相當積極，盡管這可能與該事件恰逢美聯(lián)儲 9 月 18 日降息 50 個基點有關。然而，盡管許多市場參與者看好 BTC，但我們遇到了一些對 ETH 持懷疑態(tài)度的人，因為該代幣似乎并未從兩個多月前美國推出現(xiàn)貨 ETH ETF 中受益。（請注意，許多人將此歸因于最近以太坊第 2 層活動的激增，但我們之前已經(jīng)解釋過為什么我們認為這是 ETH 相對于同行表現(xiàn)不佳的不完整原因。）此外，一些人認為，如今以 ETH 為基準的更高 beta 工具（如 L2 代幣）比上一個周期更多，這導致了擠出效應。
與此同時，我們還沒有看到加密社區(qū)的主題發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，這與我們在 2023 年底提出的前景一致。也就是說，人們似乎更加關注新興的替代第 1 層網(wǎng)絡而不是以太坊第 2 層網(wǎng)絡，以及比特幣 L2 為網(wǎng)絡提供增強的可編程性和為礦工提供新收入來源的潛力。與加密基礎設施協(xié)議相比，對一般消費者應用的需求也更加緊迫，這與對加密基本面的更廣泛審查相對應。
最后，在兩次活動中都發(fā)布了一些公告，包括：
Sui 宣布與 MoviePass 合作，并將 USDC 納入網(wǎng)絡。Sui 還正在接受其 SuiPlay0X1 手持游戲機的預售訂單，該游戲機此前已于 4 月預告過。
在活動前幾天，The Open Network (TON) 宣布與東南亞流行的打車應用 Tada 合作，繼續(xù)在會議上引起關注。這凸顯了 Telegram Mini Apps 的潛在效用以及 TON 在加密生態(tài)系統(tǒng)中 L1 的擴張。
Solana Mobile 推出了其第二代手機 Seeker，作為 Saga 手機的繼任者，該手機計劃于 2025 年發(fā)布，現(xiàn)已開放預訂。
與 Breakpoint 之前的預期相反，Jump Crypto 并未宣布新的 Solana 客戶端 Firedancer 何時將在主網(wǎng)上線（目前在測試網(wǎng)上），但他們確實證實了一個名為 Frankendancer 的早期版本已經(jīng)上線。
WisdomTree 宣布創(chuàng)建 WisdomTree Connect，這是一個代幣化現(xiàn)實世界資產(chǎn) (RWA) 的平臺，它“使客戶能夠隨著時間的推移與任何錢包中受支持的區(qū)塊鏈上的任何 WisdomTree 發(fā)行的代幣進行交互”。
Solana 似乎也在吸引更多 RWA 項目加入其平臺，富蘭克林鄧普頓宣布計劃在該網(wǎng)絡上推出貨幣市場共同基金，類似于其在 Stellar、Arbitrum 和 Polygon 上的產(chǎn)品。
代幣化即服務提供商 Securitize 還宣布通過集成 Wormhole 為 Solana 提供原生支持，旨在為其平臺上代幣化的資產(chǎn)提供跨鏈功能。
Coinbase 宣布，cbBTC（包裝比特幣）將很快在 Solana 上推出，此前該平臺已于本月初在以太坊和 Base 上推出。請注意，Sky 社區(qū)正式投票決定從 10 月 3 日起放棄 wBTC 作為其平臺的抵押品。
宏觀展望
展望未來，我們對 2024 年第四季度的前景持建設性態(tài)度，這主要基于我們對當前宏觀環(huán)境的樂觀看法，以及上述特殊因素。例如，就在上周，我們認為美聯(lián)儲決定降息 50 個基點的一個更重要的影響是，這為其他貨幣當局采取更多刺激措施提供了掩護。隨后，中國公布了一項大規(guī)模的財政和貨幣雙重刺激計劃，其中包括創(chuàng)紀錄的降息、對股票的流動性支持以及銀行存款準備金率的下降——所有這些都是為了“促進貸款并減輕現(xiàn)有貸款負擔”。銀行存款準備金率的下降尤其應該有利于市場流動性，我們之前發(fā)現(xiàn)市場流動性與 BTC 的表現(xiàn)呈正相關。話雖如此，我們預計這些措施對加密貨幣表現(xiàn)的積極影響可能會有所滯后。
在美國，盡管上次 FOMC 會議上引發(fā)了對勞動力市場的擔憂，但經(jīng)濟仍保持彈性。 2024 年第二季度的 GDP 數(shù)據(jù)高于預期，為 3.0%（彭博調(diào)查中值為 2.9%），這再次證實了我們的觀點，即短期內(nèi)經(jīng)濟衰退風險仍然很低。話雖如此，我們正在關注可能在下周（10 月 1 日）開始的美國東部（和墨西哥灣）沿岸港口罷工，這可能會拖累 2024 年第四季度的經(jīng)濟。摩根大通估計，罷工造成的供應中斷可能使經(jīng)濟每天損失約 50 億美元。然而，我們認為對罷工可能對通脹產(chǎn)生影響的擔憂被夸大了，因為航運仍然只占商品成本的一小部分。目前，這不會改變我們對加密貨幣市場宏觀狀況的看法。
現(xiàn)貨 BTC ETF 期權？
美國證券交易委員會 (SEC) 正式批準了現(xiàn)貨比特幣 ETF 期權，特別是貝萊德的 iShares Bitcoin Trust (IBIT)，盡管這些合約在期權清算公司 (OCC) 和商品期貨交易委員會 (CFTC) 也批準之前無法交易。該時間表仍不確定。但我們認為，這對資產(chǎn)類別意味著更大的流動性和交易量，因為該產(chǎn)品可能會主要在機構(gòu)投資者（以及可能在較小程度上散戶投資者）中擴大比特幣的采用。雖然 CME 確實有比特幣期貨期權，但從管理角度來看，這些期權對美國機構(gòu)投資者來說很麻煩。
然而，IBIT 期權將允許該群體直接交易標的比特幣的期權，并有助于最大限度地降低信用風險，因為投資者將面對清算所作為交易對手。這為機構(gòu)進入該領域提供了一個新入口，可能導致新的基于衍生品/收益增強的策略，而這在以前是不可能的。簡而言之，我們可以看到更多市場參與者進入這一領域，從而吸引更多流動性。另一方面，我們認為對 BTC 現(xiàn)貨價格的影響可能微乎其微（至少最初如此），而對波動性的影響可能較低。（請注意，對隱含波動率的影響最終取決于大多數(shù)最終用戶是期權賣方還是期權買方。）
鏈上活動
在過去一周，隨著鏈上活動普遍復蘇，以太坊交易費用小幅上漲。盡管絕對交易數(shù)量和活躍地址保持平穩(wěn)，但過去 10 天（9 月 16 日至 26 日）的平均 gas 價格比前 30 天的平均價格上漲了 498%。以太坊上的平均交易費用現(xiàn)在為 1.69 美元，而本月初為 0.09 美元。（作為參考，平均費用分別為 6.45 美元和 0.59 美元。它們因一組高優(yōu)先級和復雜交易而偏高。）
沒有單一的驅(qū)動因素導致活動增加。以太坊去中心化交易所 (DEX) 交易量小幅上升，周環(huán)比增長 9%。借貸平臺 Aave 上的 USDC 存款利率也從 3.5% 適度上升至 4.5%，表明杠桿率略有上升。與此同時，隨著費用的增加，ETH 總轉(zhuǎn)賬量周環(huán)比增長了 17%。
話雖如此，主網(wǎng)以太坊活動的增加比例低于 L2 和 Solana 活動的 WoW 變化——盡管后者沒有出現(xiàn)類似的費用增長。Base 和 Solana 上的 DEX 交易量分別增長了 +28% 和 +35% WoW，而平均交易成本沒有變化。（事實上，平均 Base gas 費用下降了 10% WoW。）我們認為，這是由于主網(wǎng)以太坊上的區(qū)塊空間限制的敏感性，證明了通過集成網(wǎng)絡和 L2 擴展區(qū)塊空間的成功。
Coinbase 交易見解
最近，加密貨幣和股票市場之間的相關性很高，接近 50%，這得益于美國和中國的全球?qū)捤烧?。ETH 出現(xiàn)了顯著的反彈，在過去 7 天內(nèi)上漲了 8%，表現(xiàn)優(yōu)于 BTC。山寨幣也繼續(xù)受到買家的新關注。游戲、擴展解決方案和 Layer-0 是表現(xiàn)最好的一些行業(yè)，在過去一周分別上漲了 17%、11% 和 9%。
總體而言，關鍵指標表明市場強勁。融資利率穩(wěn)定，未平倉合約接近六個月平均水平。綜合來看，這表明市場已經(jīng)準備好進入加密貨幣通常表現(xiàn)良好的月份，BTC 在過去10年的10月份中有 8 個上漲。
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