Four Pillars：看漲MKR以及為何說Sky將引領(lǐng)DeFi復(fù)興
Sky（前身為MakerDAO）代幣價(jià)格已恢復(fù)到早期水平，也就是去年短暫的牛市之前的1100美元至1300美元區(qū)間。這一下跌趨勢(shì)主要因?yàn)镈eFi和以太坊領(lǐng)域最近表現(xiàn)欠佳，其品牌重塑具有不確定性以及強(qiáng)大競爭對(duì)手Ethena的出現(xiàn)。
然而，改變的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。Sky的戰(zhàn)略舉措正在積聚牽引力，近期催化劑可隨時(shí)推動(dòng)發(fā)展勢(shì)頭，主要包括Seal模塊（激活費(fèi)用開關(guān)）、嚴(yán)格通縮代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)、Sky的Solana發(fā)布以及備受期待的Sky Aave Force集成。
憑借強(qiáng)勁的收入增長和極具吸引力的估值，Sky仍繼續(xù)在去中心化穩(wěn)定幣領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位?，F(xiàn)在是時(shí)候注意到這一點(diǎn)了：隨著DeFi復(fù)興的展開，Sky已蓄勢(shì)待發(fā)，準(zhǔn)備好站在最前沿。
1、簡介
加密市場的吸睛主角仍然是人工智能和meme幣，與此同時(shí)，Sky（前身為MakerDAO）似乎已經(jīng)從昔日的神壇跌落。這種轉(zhuǎn)變反映在MKR的價(jià)格上，截至2023年11月5日，MKR價(jià)格已跌至1100美元至1300美元區(qū)間，也就是去年短暫的牛市之前的水平。這種下跌趨勢(shì)突顯了這樣一種觀點(diǎn)，即MKR可能不再能夠吸引投資者的注意力了。
然而，值得重新思考的是，這種看法是否準(zhǔn)確地反映了Sky當(dāng)前及未來潛力。本文將深入探討導(dǎo)致MKR最近表現(xiàn)的根本原因，并提出Sky將重獲關(guān)注這一觀點(diǎn)及其理由。通過研究Sky最近的成就、即將到來的代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)轉(zhuǎn)變，及其作為歷史最悠久、最值得信賴的去中心化穩(wěn)定幣的持久地位，我們的目標(biāo)是為Sky理所應(yīng)當(dāng)?shù)闹匦鹿乐堤岢隽钊诵欧囊罁?jù)。
2、導(dǎo)致MKR近期表現(xiàn)欠佳的因素有哪些？
2.1社區(qū)對(duì)品牌重塑的不同反應(yīng)
2023年9月18日，MakerDAO完成了期待已久的Sky品牌重塑，也標(biāo)志著該項(xiàng)目Endgame路線圖的一個(gè)里程碑。Sky的長期路線圖Endgame于2022年8月獲得公司管理層批準(zhǔn)，旨在鞏固Sky在DeFi領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位，并最終將DAI發(fā)行量擴(kuò)大到1000億美元。期間，MakerDAO推出了改良前端，優(yōu)化了UI/UX，將MKR重命名為SKY，將DAI重命名為USDs，并在Sky.money上設(shè)置MKR和SKY的兌換率為1:24 000。為了進(jìn)一步鼓勵(lì)DAI到USDs的兌換，該項(xiàng)目還引入了Sky代幣獎(jiǎng)勵(lì)等激勵(lì)措施。
然而，社區(qū)對(duì)品牌重塑的反應(yīng)褒貶不一。一些成員重視MakerDAO品牌所獲的既有信任，并選擇保留他們?cè)瓉淼拇鷰?，但MKR和SKY與DAI和USDs共存，導(dǎo)致所有代幣的效用混亂。
“DeFi社區(qū)對(duì)Maker品牌有多么熱愛和信任，現(xiàn)在比以往任何時(shí)候都更加清楚。它所代表的東西備受人們喜愛——穩(wěn)定性、安全性和DeFi規(guī)模。許多人都堅(jiān)持繼續(xù)持有MKR，不會(huì)升級(jí)到SKY。”—— Sky創(chuàng)始人Rune Christensen
更復(fù)雜的情況是，Sky創(chuàng)始人Rune Christensen證實(shí)，最初的MKR和DAI代幣仍將繼續(xù)有效，這給新舊代幣的作用和效用帶來了更多的不確定性。雪上加霜的是，Coinbase等中心化交易所宣布，他們將不支持SKY遷移，加劇了對(duì)品牌重塑能否被廣泛接受的市場擔(dān)憂。
為了應(yīng)對(duì)這種情況，Rune Christensen于2024年11月4日發(fā)起了一次治理投票，用以決定是否恢復(fù)到MakerDAO品牌。投票于11月8日結(jié)束，決定是支持品牌重塑，一切按計(jì)劃進(jìn)行。因此，Sky仍將是Sky生態(tài)和協(xié)議的核心品牌，從MKR到Sky以及從DAI到USDs的過渡將在沒有進(jìn)一步品牌相關(guān)調(diào)整的情況下進(jìn)行。雖然最初的社區(qū)反應(yīng)不一，但社區(qū)支持品牌重塑的決定表明，Sky現(xiàn)已準(zhǔn)備好以更大的關(guān)注度和更明確的方向邁入新階段。
2.2強(qiáng)大競爭對(duì)手的出現(xiàn)
2024年2月推出的Ethena增加了DAI市場份額壓力，導(dǎo)致最近MKR價(jià)格的下跌。Ethena是一個(gè)基于以太坊的合成美元資產(chǎn)協(xié)議，在推出短短四個(gè)月內(nèi)市值就達(dá)到了30億美元。截至2023年11月5日，Ethena的USDe占據(jù)了去中心化穩(wěn)定幣市場22.4%的份額。這一快速增長在很大程度上是受Ethena極具吸引力的利率推動(dòng)的，而該利率主要由三大收入源維持。
l 質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)：Ethena利用以太坊的PoS機(jī)制，通過像stETH這樣的質(zhì)押代幣賺取利息。
l 市場策略：通過采用delta中性策略，Ethena在永續(xù)期貨和衍生品市場上利用資金和基差獲利，也就是持有現(xiàn)貨資產(chǎn)的多頭頭寸和永續(xù)期貨的空頭頭寸，將資金費(fèi)率貨幣化。
l 穩(wěn)定幣利率：Ethena還通過兩項(xiàng)主要的穩(wěn)定幣投資創(chuàng)收——一個(gè)是通過Coinbase的版稅計(jì)劃從2.95億USDC中賺取收入，還有就是通過借款費(fèi)用一項(xiàng)賺取Sky 4億USDs的利息。
截至10月底，USDe的收益率為13.3%，遠(yuǎn)高于Sky SSR的6.5%。盡管對(duì)如此高費(fèi)率的可持續(xù)性和Ethena的整體穩(wěn)定性仍然存疑，但該協(xié)議迄今為止的運(yùn)行算是一帆風(fēng)順。
幸運(yùn)的是，Ethena和Sky之間超越了競爭關(guān)系，因?yàn)楸舜酥g存在著幾個(gè)互補(bǔ)面。Ethena對(duì)其現(xiàn)貨期貨價(jià)差策略的鏈上代幣化取得了巨大的成功，這主要應(yīng)歸功于高收益的ENA獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。為了支持這一需求，Sky通過Spark的Morpho Vault建立了信用額度。目前，總共有4億美元DAI被分配給該vault，年收益3500萬美元，Sky從Ethena用戶支付的借款利率中受益。
即使Ethena的獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃縮水，對(duì)Sky貸款的需求也可能依然強(qiáng)勁。隨著DAI將自己塑造為鏈上服務(wù)的重要后端，Sky的市場占有率和使用率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增長。
2.3美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)穩(wěn)定費(fèi)收入的潛在影響
最后，美聯(lián)儲(chǔ)最近的降息可能是導(dǎo)致MKR表現(xiàn)欠佳的另一個(gè)因素，盡管兩者之間的聯(lián)系比較微弱。10月18日，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，從5.25%-5.5%下調(diào)至4.75%-5.0%。通常情況下，降息對(duì)加密貨幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來說是利好因素，然而，對(duì)于作為DeFi借貸協(xié)議運(yùn)營的Sky來說，此舉可能會(huì)帶來不利影響。這是因?yàn)镾ky的主要收入來源是當(dāng)用戶借入DAI或USDs時(shí)，通過CDPs（抵押債務(wù)頭寸）收取的穩(wěn)定費(fèi)（stability fee）。
這筆穩(wěn)定費(fèi)占Sky收入相當(dāng)大的一部分，在其3.13億美元的年化收入中占3.09億美元（98%）。為了配合美聯(lián)儲(chǔ)的降息，Sky可能會(huì)發(fā)現(xiàn)有必要繼續(xù)下調(diào)其穩(wěn)定費(fèi)。DeFi領(lǐng)域的基準(zhǔn)利率從9月份的5.44%降至4.76%也反應(yīng)了這一趨勢(shì)，導(dǎo)致Sky在9月26日將Spark的貸款利率從7%降至6.5%，將DSR（DAI儲(chǔ)蓄利率）從6%降至5.5%。與此同時(shí)，SSR（Sky儲(chǔ)蓄利率）提高了0.25%，有可能人們會(huì)愿意將DAI兌換為USDs。
隨著市場利率下降，整個(gè)行業(yè)的借貸成本下降，如果Sky不相應(yīng)調(diào)整收費(fèi)，借款人可能會(huì)轉(zhuǎn)向利率更具競爭力的服務(wù)，這就加大了風(fēng)險(xiǎn)。這可能會(huì)直接影響Sky的盈利能力，因?yàn)榉€(wěn)定費(fèi)占其收入的一大塊。因此，穩(wěn)定費(fèi)的減少可能會(huì)有損Sky的收入，進(jìn)而削弱Sky的投資吸引力。目前，Sky的大多數(shù)借貸池的穩(wěn)定費(fèi)范圍為4.5%-8%。
3、為何說Sky準(zhǔn)備好引領(lǐng)DeFi復(fù)興？
3.1穩(wěn)健的盈利能力和具有吸引力的估值
Sky過去30天的年化收入約為3.12億美元，使其成為整個(gè)區(qū)塊鏈和dApp生態(tài)前十大協(xié)議之一。在以太坊的DeFi格局下，Sky是僅次于Uniswap和Aave的收入第三高的協(xié)議。值得注意的是，Sky 2024年年初至今的凈收入約為1.25億美元。扣除8200萬美元的運(yùn)營費(fèi)之后，凈利潤估計(jì)為4400萬美元。鑒于大多數(shù)加密項(xiàng)目都難以實(shí)現(xiàn)盈利，Sky驚人的財(cái)務(wù)表現(xiàn)使其穩(wěn)居業(yè)內(nèi)表現(xiàn)最佳協(xié)議之列。
自2022年以來，Sky的收入和凈收入指標(biāo)一直保持穩(wěn)定增長，收入從2022年的7600萬美元增長到2024年的2.4億美元，兩年內(nèi)增長了213%，同期凈收入從1900萬美元飆升至4400萬美元，增長了131%。更重要的是，這些2024年的數(shù)據(jù)只覆蓋了10個(gè)月，也就是說實(shí)際的年增長率有可能更高。此外，有很大一部分凈收入專用于通過MKR代幣燃燒機(jī)制和Seal引擎直接分配給代幣持有者，這部分內(nèi)容將在下文詳述。
截至11月6日，Sky的營收增長約為3.3倍，明顯低于Uniswap、Aave和Ethena。這一估值反映了市場對(duì)之前討論過的不確定性和偏見仍有擔(dān)憂，這便創(chuàng)造了一個(gè)極具吸引力的估值機(jī)會(huì)。然而，我們認(rèn)為這種低估不太可能持續(xù)下去，因?yàn)橄挛奶接懙囊蛩仡A(yù)計(jì)將促使Sky迎來加密市場的重新估值。
3.2. 短期發(fā)展勢(shì)頭的強(qiáng)勁催化劑
如上所述，Endgame是Sky雄心勃勃的長期路線圖，即將DAI發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大到1000億美元。Endgame橫跨四個(gè)階段，包括品牌和代幣重塑，引入Seal模塊（收費(fèi)開關(guān)），擴(kuò)展SubDAO生態(tài)系統(tǒng)，推出獨(dú)立的L1區(qū)塊鏈，最后建立完全去中心化的自治治理系統(tǒng)。每個(gè)階段都有如下概述的關(guān)鍵舉措。
雖然Endgame對(duì)Sky來說具有變革潛力，但其長期時(shí)間表使得立即進(jìn)行市場重估具有挑戰(zhàn)性，尤其鑒于僅第一階段就花了兩年多的時(shí)間實(shí)施。然而，在最近的品牌重塑和主產(chǎn)品發(fā)布后，一些正在進(jìn)行中的舉措提供了強(qiáng)勁的短期催化劑。
3.2.1通過Seal模塊引入收益分配機(jī)制
Seal模塊是SKY和MKR持有者的費(fèi)用轉(zhuǎn)換模塊，類似于股東股息。參與者可以質(zhì)押SKY和MKR來賺取USDs獎(jiǎng)勵(lì)，并使用質(zhì)押資產(chǎn)作為抵押品來產(chǎn)生額外的USDs。隨著Sky即將推出首個(gè)SubDAO和借貸平臺(tái)Spark，持有者也可以選擇收取SPK獎(jiǎng)勵(lì)而非USDs獎(jiǎng)勵(lì)。
Seal模塊將Sky凈收入的25%分配給持有者，并為該模塊預(yù)留15%用于SPK發(fā)行。這將MKR/SKY從僅具有模糊效用的治理代幣轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯臃窒韰f(xié)議收益的創(chuàng)收資產(chǎn)。2024年年初至今，這可能意味著向MKR持有者發(fā)放約1000萬至1500萬美元。
Seal模塊的初始退出費(fèi)為5%，每6個(gè)月增加1%，5年后達(dá)到15%。這種結(jié)構(gòu)激勵(lì)早期參與者以較低費(fèi)用承諾長期投資。
3.2.2將MKR轉(zhuǎn)換為嚴(yán)格通縮代幣
10月31日，Rune Christensen提議將MKR轉(zhuǎn)換為通縮代幣。如果實(shí)施的話，MKR代幣將停止額外發(fā)行，代幣將通過2023年7月推出的智能燃燒引擎（SBE）不斷燃燒銷毀，逐漸減少總供應(yīng)量。只有當(dāng)流動(dòng)性短缺威脅到DAI和USDs的穩(wěn)定性時(shí)，才會(huì)進(jìn)行調(diào)整。這種向通縮模式的轉(zhuǎn)變預(yù)計(jì)將創(chuàng)造出長期稀缺性，提高M(jìn)KR/SKY的價(jià)值。
3.2.3擴(kuò)展到Solana生態(tài)
Sky計(jì)劃通過Wormhole橋向Solana輸送USDs和Sky，最初通過LP激勵(lì)計(jì)劃每周分發(fā)高達(dá)200萬Sky。此舉使基于Solana的DeFi協(xié)議（如Kamino Finance和Solend）能夠采用由Aave首創(chuàng)的SSR集成計(jì)劃（參見第3.2.4節(jié)內(nèi)容），從而有可能將USDs定位為Solana生態(tài)中的領(lǐng)先穩(wěn)定幣。此外，這一舉措預(yù)計(jì)也將支持未來SkyLink的發(fā)布。
3.2.4啟動(dòng)Sky Aave Force旗艦計(jì)劃
Sky將與Aave合作推出“Sky Aave Force”旗艦計(jì)劃。憑借這一計(jì)劃，Sky將在Aave上推出一個(gè)USDs市場，將Sky的USDs儲(chǔ)蓄利率（SSR）和Aave的市場利率疊加在一起。這種整合使存款人從這兩個(gè)協(xié)議的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制中受益，一旦Spark上線，Aave和SPK空投就會(huì)增強(qiáng)激勵(lì)。Sky Aave Force計(jì)劃預(yù)計(jì)將顯著提高USDs的發(fā)行量和流動(dòng)性，并可能在DeFi生態(tài)中發(fā)揮關(guān)鍵作用。
3.3不可分叉的護(hù)城河
Sky憑借多年的成熟經(jīng)驗(yàn)，在加密行業(yè)建立了一個(gè)強(qiáng)大品牌，贏得了投資者和市場參與者的強(qiáng)烈信任。正如Syncracy Capital聯(lián)合創(chuàng)始人Ryan Watkins所說，DAI擁有貨幣溢價(jià)作為其網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和價(jià)值獲取潛力的核心指標(biāo)。這種貨幣價(jià)值是至關(guān)重要的資產(chǎn)，只有通過多年的持續(xù)使用和穩(wěn)定表現(xiàn)才能實(shí)現(xiàn)。
議定的可持續(xù)性不是通過理論設(shè)計(jì)來評(píng)估的，而是通過在實(shí)際市場中經(jīng)驗(yàn)證的性能來評(píng)估的。在過去八年里，Sky經(jīng)受住了各種經(jīng)濟(jì)沖擊和波動(dòng)，不斷展示出韌性，并建立了可信度。DAI仍然是運(yùn)行時(shí)間最長的去中心化穩(wěn)定幣，創(chuàng)造了一個(gè)護(hù)城河，沒有其他項(xiàng)目可以在該開源生態(tài)中進(jìn)行輕松分叉或復(fù)制。得益于這種持久的穩(wěn)定性，Sky在去中心化穩(wěn)定幣領(lǐng)域長期處于領(lǐng)先地位，DAI和SKY的總市值現(xiàn)已超過56億美元。
Sky的市場領(lǐng)頭羊地位隨著其廣泛的采用和深度市場滲透而進(jìn)一步加強(qiáng)。DAI不僅是最廣泛上市的去中心化穩(wěn)定幣，而且還深度集成了無數(shù)DeFi協(xié)議和dApp。它較低的資本成本得到了謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)管理和跨不同用例的貨幣功能的支持。最后，Sky在不依賴激勵(lì)計(jì)劃的情況下產(chǎn)生實(shí)際需求的能力更是突顯了其可持續(xù)的競爭優(yōu)勢(shì)。
以上就是Four Pillars：看漲MKR以及為何說Sky將引領(lǐng)DeFi復(fù)興的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于為何說Sky準(zhǔn)備好引領(lǐng)DeFi復(fù)興？的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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