比特幣還有望漲到10萬大關嗎？市場有何風險隱憂？
隨著川普不斷任命對加密幣友善的機關首長，從商務部長到人人喊打的SEC 主席Gary Gensler 卸任，川普政府可能任命的新一任SEC 被預期會全面放寬對加密產業(yè)的限制，華爾街認為政策面是比特幣的大利多，與我們上一期報告提到的「人事案題材」推升比特幣價格的描述一致。
然而其他中小型加密貨幣的漲幅并不如比特幣，因為背后都是機構投資者在買入比特幣現(xiàn)貨ETF，華爾街可說是發(fā)了瘋似的追價比特幣，根據(jù)Farside 數(shù)據(jù)，上周5 個交易日均是資金凈流入，周四更高達1 億美元，漲勢十分驚人，無疑上周驚人的漲幅皆來自比特幣現(xiàn)貨ETF 價格上漲所推動，也就是說，市場漲幅大多是機構投資者瘋狂投入，散戶反而相對冷靜。
不只是加密幣本身，相關概念股票也有驚人的漲勢，其中MicroStrategy 股價更是嚇人，不斷攀升至新高，這家公司股價在2024 年已飆升超過500%，但上周卻遭到空頭機構Citron Research宣布對該公司進行做空，導致股價暴跌超過16% 。
Citron Research 在周四于X 社群中指出，盡管該機構長期看好比特幣及微策略的比特幣布局，但該公司股價的漲幅已「完全偏離比特幣的基本面」，開始質疑這波股價飆漲的可持續(xù)性，盡管交易市場目前是一片大好，不論從總體經(jīng)濟、利率政策、消息面或是政策環(huán)境面來看，加密貨幣市場幾乎看不到風險。
研究報告也都指向比特幣會繼續(xù)上漲，研究員對于加密貨幣市場展望都相當樂觀，紛紛指向比特幣將會站穩(wěn)10 萬美元，今年甚至有望朝向11 萬美元邁進，但比特幣卻偏偏在距離10萬美元僅200 美元之際出現(xiàn)回調，今（25）日凌晨進一步下探、跌破96,000 美元。
加密貨幣市場現(xiàn)在真的沒有風險嗎？我們先從最老套的利率政策是否可能暫停降息開始，隨后到明年總統(tǒng)就任，試著淺談加密貨幣市場短中期存在何種風險。
A. 11 月19 日Paul Tudor Jones 大幅增持比特幣，部位達新高
知名投資者Paul Tudor Jones 早在10 月就喊出美國財政問題將使比特幣價格上漲，他也顯著增加了對比特幣相關金融工具的投資。根據(jù)11 月14 日向SEC 提供的文件顯示，截至9 月30 日，他的公司Tudor Investment Group 持有貝萊德IBIT 股數(shù)，較第二季度的869,565 股增加了400%，達到4,428,230 股。
分析指出，比特幣如今可能已成為瓊斯投資組合中最大的非期權持倉，超越了價值2.08 億美元的SPDR S&P 500 ETF（SPY）及價值1.66 億美元的輝達（NVDA）股份。此次增持發(fā)生在比特幣價格相對穩(wěn)定的夏季期間，當時主要市場玩家普遍增持比特幣，而隨著比特幣在川普勝選前后暴漲，這筆投資已為他帶來豐厚的回報。
Paul Tudor Jones 向來是比特幣的長期支持者，2023 年5 月曾表示偏好該資產，認為其固定供應特性獨特，并公開表示會保留少量持倉。 2024 年10 月，他進一步支持比特幣，并看好黃金和大宗商品，機構投資者現(xiàn)在都已經(jīng)反應過來，不斷在增加比特幣持有部位。
B. 11 月20 日川普任命加密支持者Howard Lutnick 出任美國商務部長
川普任命題材是近期交易市場的熱門題材，加密社群也期待川普推出更多加密友善的人選，根據(jù)11 月19 日報導，美國總統(tǒng)唐川普將選擇Cantor Fitzgerald 執(zhí)行長Howard Lutnick 出任商務部長，他是長久以來加密貨幣的支持者， 他旗下公司Cantor Fitzgerald 則是自2021 年起管理穩(wěn)定幣Tether 的美國國債組合。
商務部長的職責是促進國內外美國商業(yè)發(fā)展，并擔任總統(tǒng)內閣成員，Howard Lutnick 目前是川普過渡團隊的聯(lián)合負責人，他將接替現(xiàn)任商務部長吉娜·雷蒙多（Gina Raimondo）的職位，他曾多次表達對Tether 財務健康的信心。本身也是比特幣的擁護者，曾批評美國監(jiān)管機構對加密貨幣的無知，強調比特幣是商品，而不是證券。
這項人事案將促進加密貨幣在美國的進一步發(fā)展，推動比特幣漲幅單日達到2%，價格上漲至最高93,000 美元，隨后回落至92,000 美元，假設未來川普政府在人事案更偏向「加密友好」的人選，有望讓瘋狂的市場持續(xù)更長一點。
C. 11 月22 日SEC 主席Gary Gensler 確認將卸任，比特幣飆99,000 美元
SEC 正式宣布主席Gary Gensler 將于2024 年1 月20 日卸任，讓當選總統(tǒng)川普能立即任命新主席。他自2021 年起領導SEC，推動多項有爭議的改革，包括加強加密貨幣監(jiān)管。外界預期新任主席將對華爾街及加密貨幣更為友好。
盡管SEC 主席任期為5 年，理論上Gary Gensler 可留任至2026 年，但選擇提前卸任。在他任內，SEC 與加密貨幣產業(yè)爆發(fā)多次沖突，包括阻止Grayscale 推出比特幣現(xiàn)貨ETF 的訴訟案，后者最終勝訴并吸引大筆資金流入。
另外SEC 還對Coinbase 等多家加密公司采取法律行動，結果喜憂參半，另外他任內也與特斯拉CEO 馬斯克關系緊張，對其440 億美元收購推特案展開調查，并要求對馬斯克未遵守和解協(xié)議的行為進行制裁。隨著他離任及兩名委員任期即將屆滿，川普將有機會重塑SEC，比特幣聞訊飆漲至99,000 美元，正式叩關10 萬美元。
市場最大的潛在風險——「美國經(jīng)濟陷入衰退」
要分析加密市場風險，我們想先談談利率政策是否可能出現(xiàn)暫停降息或是反轉寬松政策的可能性，目前我們看不到有轉向的可能性，首先是物價指數(shù)已經(jīng)不再是關注重點，通膨下滑已經(jīng)是確定且具有持續(xù)性的趨勢，就業(yè)市場是否健康才是Fed 此時關注的重點，原因是美國旅游觀光業(yè)進入冬季后是傳統(tǒng)淡季，就業(yè)創(chuàng)造方面沒有太強的動能，是否能讓就業(yè)維持穩(wěn)定是首要任務。
此時「降息速度」便成為關鍵，考慮到接下來Fed 將會進入降息循環(huán)，且美股新一季的財報也都開得沒有如預期得好，美國實際消費力道并沒有想像中的強勁，現(xiàn)在的漲幅僅只是川普當選后，資金回流美國都轉向股票停泊而使得股價呈現(xiàn)虛胖狀態(tài)。
實際上美國經(jīng)濟已經(jīng)不如前幾季強韌，這點在Fed 近期的降息政策便可以得知，面對降息一碼的決策上一次FOMC 是全部委員都投下贊成票，可以預見Fed 每季降息一碼幾乎是抵定的局面，也就是說現(xiàn)在沒有利率政策風險，當局只會緩緩降息。
當市場不再預期Fed 會反轉利率政策，加密幣市場也跟著這項預期而大漲，但利率零·風·險不足以推動比特幣出現(xiàn)這么高的漲幅，背后真正的推力是川普政策即將放寬加密貨幣產業(yè)政策，黃金不久前也是炙手可熱的投資商品，但現(xiàn)在漲幅已經(jīng)遠遠追不上比特幣，投資者正在過度期待川普政府開放加密幣選擇權市場或是高倍數(shù)杠桿等工具。
這邊指的不只是比特幣，而是競爭幣可能會被排除為證券而開放交易，借此支撐起加密幣市場驚人般的漲幅，在這個局面機構投資者紛紛選擇買入比特幣，好好跟上川普政府在明年1 月20 日上任可能放寬的加密產業(yè)政策。
這種背景下，我們認為應該更注重風險，采取更保守的策略應對過熱的市場，目前投資市場最大的風險只有一個——「美國經(jīng)濟衰退」，目前美國選舉已經(jīng)落幕，政府并不需要透過大舉支出來美化就業(yè)數(shù)據(jù)。
假設美國真的陷入衰退，即使是連續(xù)降息也挽救不了市場，可以參考2020 年快速降息但加密幣大崩盤的局面，這時很可能是比特幣價格轉捩點，而且發(fā)生時機難以預測，我們建議投資人適度調整投資部位以分散風險，目前不宜過度押注市場。
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