BTC需跌80%資產才低于負債！微策略未充分利用杠桿
微策略(MicroStrategy)自2020年9月起采用比特幣儲備戰(zhàn)略，迄今累計投入234.27億美元，購入402,100枚比特幣，目前價值約387.5億美元，報酬率高達65%。同時，這一策略使公司股價在過去4年內暴漲超過26倍，目前約為373.43美元。
隨著比特幣近期沖擊10萬美元的背景下，市場研究者紛紛聚焦于微策略這套被稱為「資本永動機」的策略，試圖解析其資金來源以及杠桿規(guī)模究竟有多大。
專家：微策略未充分利用杠桿
昨日，資本顧問Jeff Walton以下圖分析指出，微策略的杠桿比率目前僅約20%，截至去年底到現(xiàn)在，平均是24%，這相比以下公司都還要低：
FTX：110%(即杠桿過高)
蘋果(Apple)：85%
摩根大通(JPMorgan Chase)：92%
波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway)：45%
特斯拉(Tesla)：41%
好事達(Allstate Corporation)：81%
Jeff Walton表示，截至今年12月2日，微策略的資產是其負債的5倍。這可以類比于以20%的抵押貸款購買一棟房子。隨著近期比特幣價格上漲和ATM(股票增發(fā))活動，微策略的杠桿比率顯著改善，從2023年底的31%降到了現(xiàn)在的20%，資產負債表因此能有更多空間增加債務。
Jeff Walton進一步指出，ATM的使用優(yōu)先于可轉換債務，這讓公司可以在保持杠桿比率穩(wěn)定的同時，有額外的空間發(fā)行新債務。他總結道：對那些質疑微策略是「龐氏騙 局」或「金字塔計劃」的看空者，可以算一算數(shù)據(jù)。從杠桿使用的角度看，微策略的資產負債表顯然未被充分利用。
BTC需跌80%資產才低于負債
此外，JeffWalton計算了比特幣價格需跌至何種程度，微策略的比特幣資產價值才會低于其負債。結果顯示，價格需跌至18,826美元，相較于現(xiàn)價下跌80%，才會出現(xiàn)這一情況。
Jeff Walton補充道：如果微策略的債務是用比特幣作為擔保的(但實際上并不是)，那么債務相當于公司持有約79,000枚比特幣，而剩下高達322,800枚比特幣將被視為「自由比特幣」，也就是不受擔保限制的比特幣。
但他也強調這只是模擬情境，實際上：
這些債務并沒有EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)的限制條款
債務并未以比特幣作為擔保物。
所有債務都可以轉換成公司股票，而不是直接與比特幣掛鉤。
這段話只是分析師用來間接突出微策略的比特幣資產價值目前遠超負債。
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