什么是加密貨幣的基本面分析?三大基礎度量、三大關鍵指標介紹
前言
不管是什么交易,皆存在風險,相信大家都聽過,“幣圈一天,人間十年”。原因是傳統(tǒng)金融市場的股市有漲跌幅限制,一旦價格變化幅度超過范圍即會觸動停盤,阻止過高的獲利或擴大的損失。而在加密貨幣的新興金融市場里,是不存在任何價格與時間限制的,幣圈人不休息,永遠都是交易日,沒有停盤的那一天。帶來無限可能的同時風險亦相隨,而在高報酬高風險的規(guī)則下,有什么好方法可以幫助投資人做出最佳的加密貨幣投資決策呢?
什么是基本面分析?
在傳統(tǒng)金融交易市場里,投資人會根據(jù)股市的變化做出相應的決策,而合適的決策都需要搭配適當?shù)姆治龇椒?。分析方法大致可分為基本面、技術面、籌 碼面這三種。傳統(tǒng)金融股市的基本面分析是利用三大財報與四個重要指標來透悉該上市公司的財務狀況,據(jù)其了解該公司的營利情況,判斷其是否可以作為長期投資標的。
上述三大財報包含判斷公司是否有凈利的綜合損益表、可以查看公司資產(chǎn)與負債項目的資產(chǎn)負債表,與檢視公司實際上擁有多少高度流動性現(xiàn)金的現(xiàn)金流量表。
而四個重要指標如下,有可以看出每一股賺多少的每股盈余(Earnings Per Share,EP)、預測此股票多久可以回本的本益比(Price-Earnings Ratio,PE)、檢視此公司產(chǎn)品利潤的營業(yè)毛利率與判斷當時股價是否合理的股價凈值比(Price-Book Ratio,PB)。
不論是傳統(tǒng)股市,還是新興加密貨幣市場,簡而言之,基本面分析即是投資者在金融市場中用來評估資產(chǎn)價值是否被高估或低估之最重要的指標。
加密貨幣與基本面分析
加密貨幣不同于傳統(tǒng)金融的股市,項目方與各幣種并沒有提供上市公司規(guī)格化發(fā)布的每季財報可以檢視,三大財報與四個重要指標在此形同虛設,因此傳統(tǒng)的金融市場基本面分析方法在加密貨幣的新興金融市場并不適用。
加密貨幣因其去中心化的特色,不一定有百分百放諸四海皆準的衡量標準。有時市場的雜訊太多,幣圈盛傳的小道訊息亦真亦假,聞訊后需要排除部分人為操縱的消息,需要適合的指標檢視來源的可靠性。比如,關注的Twitter或Telegram可能發(fā)布不實的消息,或是區(qū)塊鏈上的活躍地址數(shù)量驟增也可能是被注水的假象。
而幣圈有哪些適合的指標與工具可以搭配消息面,組合成最佳的基本面分析決策呢?
下文會探討加密貨幣基本面分析的最基礎三大度量、三個關鍵指標、分析工具與消息面。
三大基礎度量
1.鏈上度量
鏈上度量是指可以觀察區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù),將其作為一項判斷的指標。但獨自搜集每個單一節(jié)點的數(shù)據(jù)既耗時又耗力,可以參考專為設計投資決策而生的網(wǎng)站所提供的資訊,抑或從API(Application Programming Interface,應用程序編程接口)獲取所需資訊。
交易數(shù)量
可作為檢測網(wǎng)絡活動的簡單衡量標準。經(jīng)由觀察一段時間交易活動,可以看出鏈上的交易筆數(shù)數(shù)量變化。但需注意,不能保證是否有人為增加鏈上交易記錄,僅僅是在自己眾多錢包之間轉(zhuǎn)移資產(chǎn),需考量造假注水的機率。
交易價值
不同于上方的交易數(shù)量,交易價值意指在一段時間內(nèi)總共交易的價值。需以交易的筆數(shù)各自乘以該交易的金額來計算總共的鏈上交易價值。
活躍地址
是指在固定時間內(nèi)表現(xiàn)活躍狀態(tài)的區(qū)塊鏈地址。關于檢測方式不計其數(shù),常用的方法是可以觀察某段時間鏈上每筆交易的發(fā)送方和接收方數(shù)量,并每隔一段時間檢視該地址數(shù)量的累積,來追蹤總數(shù)。
已付手續(xù)費
經(jīng)由對區(qū)塊鏈的需求,若區(qū)塊鏈堵塞導致交易需要時間較長,欲加快鏈上交易時程則可以調(diào)高鏈上手續(xù)費;若區(qū)塊鏈順暢,交易時程不需要太長時間,則可以降低交易手續(xù)費亦即調(diào)升交易時程來節(jié)省交易手續(xù)費。則由此手續(xù)費可以直觀地知曉此區(qū)塊鏈對于市場受眾的需求程度,需求程度越高越擁擠,手續(xù)費越高。
哈希率(算力)與質(zhì)押金額
在區(qū)塊鏈的分布式賬本系統(tǒng)中,需要某種機制來確定各個網(wǎng)絡節(jié)點的運行先后順序,這種依賴節(jié)點計算機制的設計稱為共識算法,對于維持區(qū)塊鏈穩(wěn)定、保障系統(tǒng)安全相當重要。
而加密貨幣最常見且最原始的共識算法之一,即工作量證明(Proof of Work, PoW)。例如比特幣,實際操作是靠哈希率,即算力——在區(qū)塊鏈上挖掘和處理交易的總計算能力,鏈上交易為筆筆累計且不可以竄改。典型的51%攻擊問題——黑客若要成功竄改或偽造區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)則須掌握大于51%的全網(wǎng)節(jié)點,因此若哈希率越高,則發(fā)生51%攻擊的難度越高。
而另一種常見的方式之一是權益證明(Proof of Staking, PoS),基本原理是投資者通過質(zhì)押資產(chǎn)以參與區(qū)塊驗證。而借由檢視質(zhì)押數(shù)量多寡可以分辨市場偏好與否。
2.項目度量
項目指標則是以各種方式檢視背后團隊的運行績效與項目開發(fā)的成果好壞。
白皮書
白皮書像是傳統(tǒng)金融市場中的股票公開說明書,但偏向于項目方相關的研究技術資訊,可以了解項目運作原理。同時也會載明項目方的未來愿景與起始資源分配情況等。詳細整理如下:
- 技術層面
- 相關應用
- 升級或新功能的路線圖
- 代幣供應機制與發(fā)放相關
團隊
鑒于大部分加密貨幣項目方會將團隊成員相關資訊放在GitHub,取得團隊成員相關資訊十分便捷。利用程序員慣用的開源開發(fā)平臺GitHub,可以得知相關資訊,在此平臺使用者可以將文件與資料上傳到賬戶,并允許所有人查閱,是相當方便的低成本開源代碼平臺。因此可以借由項目方團隊成員過往經(jīng)歷與相關消息,來得知該團隊是否具備實現(xiàn)項目所需的技能,或是檢視團隊是否有過往不良記錄。
競爭對手
做好白皮書與團隊的相關研究后,可以與相似應用的競爭對手一同比較。以多種指標對比檢視競品與關注的項目,評估此項目是否具有替代性。
代幣經(jīng)濟學與初始分配
需檢視項目方發(fā)行代幣是否有實際用途、背后金流運作模式如何,等等。代幣有確實效用并得到市場認可后才存在真正的價值。
于此需考慮另一個重要因素,即最初的資金如何配置,若通過首次代幣發(fā)行(Initial Coin Offering,ICO)或首次交易所發(fā)行(Initial Exchange Offering,IEO),則白皮書應該載明創(chuàng)始人和團隊花費與保留各多少比例的資金,包含供給投資者使用的資金額度。而如果是用戶挖礦賺取(Initial Model Offering,IMO),則可以查看之前宣布在網(wǎng)絡上進行挖礦的證據(jù)。
而項目度量有時需考量信任原則,投資人僅能依照團隊公開的資訊做出判斷,因此若有隱藏資訊或不實公布皆存在潛在的風險。
3.財務度量
不同于以往的傳統(tǒng)金融的基本面分析工具針對交易情況、價格、流動性等公開資訊做出評估,加密貨幣的財務指標另辟蹊徑,從協(xié)議或獎勵措施著手。
市值(網(wǎng)絡價格)
計算方式是將貨幣流通量乘以價格。而市值基本原理是指買入加密貨幣的每單位假設成本(排除滑動價差)。像是發(fā)行一百萬個代幣,若其中一次交易價格是1美元,則市值總共是一百萬美元,市場憑空生出一百萬美元。市值明顯被扭曲,長期之下熱度衰減需求面減退后,代幣將一文不值。
除價格不定以外,數(shù)量也存在不確定因素。無法準確評估有多少單位加密貨幣或代幣在市場中流通,因為需要考量代幣可能會被銷毀,或是傳輸丟失,抑或密鑰遺失。然而市值仍被普遍用于預估網(wǎng)絡增長的潛力。部分加密貨幣投資人認為小幣比起比特幣、以太幣等有更多的成長空間。
比特幣市值舉例: BTC 價格為$20,669 美金,流通量為19,087,475
總流通市值約為3945 億美金( $20,669 x 19,087,475 BTC = 394,536,772,126 )
By CoinMarketCap
流動性與成交量
流動性指貨幣流通速度,若高流動性則市場買入或賣出容易且方便快速,可以公平價格來交易資產(chǎn);反之若流動性不足則無法以符合效率市場的價格交易。
交易量是可以幫助判斷流動性的指標,經(jīng)過衡量,圖表會記錄時間段內(nèi)的交易量與交易價值。而檢視流動性可以觀察市場偏好,以此作為一項市場喜好面向的指標。
供應機制
代幣經(jīng)濟學背后的貨幣供應機制尤為重要,諸如最大供應總量、市場流通量與通貨膨脹率此三項皆會間接影響幣價。意即如果代幣越來越多,而需求不變的話,則交易價格會越來越低。
一段時間后,有些代幣會降低產(chǎn)出新幣的數(shù)量,降低供給量以維持價格,因此供應量可以作為一項檢視的標準,是否無限增發(fā),若是則會帶來通膨的低價格,破壞市場行情。
三個關鍵指標
1.流通市值(Market Capitalization, MC)和全流通市值(Fully Diluted Valuation, FDV)
(以下假設A代幣的當前市場價格1美元,循環(huán)供應1,000個,最大供應10,000個)
全流通市值(FDV)
FDV = 代幣的最大供應量 X 代幣的當前市場價格 = 10,000 X 1 = 10,000
又稱完全稀釋估值,可以用來估計項目未來市值的一種指標。亦即如果項目方解鎖所有代幣并流通,F(xiàn)DV就代表以當前價格計算的該項目未來價值。
流通市值(MC)
MC = 代幣的市場流通量(循環(huán)供應量) X 代幣的當前市場價格 = 1,000 X 1 = 1,000
代表該區(qū)塊鏈項目當前的市場價值,可以將市場流通量乘以代幣的當前市場價格,并未包含尚未解鎖代幣的價值。
而 FDV 與 MC 最明顯的區(qū)別即為 FDV 將未解鎖的代幣納入計算。MC 可以用來當作衡量市場購買需求的指標。相較 FDV 更像是一種供應指標,市場對解鎖代幣需求的增加也會使價格提升,令 FDV 成比例增加。
舉例,以 500 萬 FDV 融資 25 萬,上市后賣 5% 幣。假設流通量 1%,而有 100 萬市值,但實際上 FDV 已經(jīng)來到 1 億,而最一開始的投資人已有 20 倍的回報,一旦解鎖代幣,會形成相當大的賣壓。亦即若解鎖時 FDV 大于 MC 則是不合理的,容易造成大量賣出,價格暴跌。而這也剛好解釋了 DeFi 過去一整年大幅度回調(diào),遠遠勝于大盤,因為多數(shù)DeFi是通過融資,而解鎖價格崩落。
2.總鎖倉價值 Total Value Locked( TVL 指標)
TVL 指的是 DeFi 協(xié)議的流動性資產(chǎn),即資金池鎖定代幣總量的指標。觀察若 DeFi 協(xié)議的TVL 越高,代表著此協(xié)議籌措的資金投入也越高,項目也更具有潛力、更有發(fā)展性??梢越?DeFi Llama 平臺觀察 DeFi 協(xié)議,或公鏈協(xié)議鎖倉量的變化、近期流入流出。
以下三種為較常使用的 TVL 判斷基礎:
總鎖倉價值(TVL):TVL 數(shù)值越高,DeFi 協(xié)議越優(yōu)良
市值(Mcap)/ 總鎖倉價值(TVL):比率越低,市場越有潛力
交易量(VOL)/ 總鎖倉價值(TVL):比率越高,資金的收益越好
3.協(xié)議收入( 盈利能力)
收入是指用戶支付的總費用。而協(xié)議收入是指用戶支付給協(xié)議的金額中支付給代幣持有者的份額。其中協(xié)議收入需要依據(jù)不同項目的經(jīng)營策略進行參考,以下兩種營利模式以 NFT(Non-Fungible Token,非同質(zhì)化代幣)舉例:
Play to Earn:Axie Infinity
近期爆紅的以太坊 NFT 鏈游 Axie Infinity,是一個鏈上的回合制神奇寶貝游戲,由 2018 年越南開發(fā)商 Sky Mavis 推出,用戶通過和其他玩家戰(zhàn)斗以及完成特定任務來獲取治理代幣。這款游戲帶動了 Play to Earn 邊玩邊賺的熱潮。根據(jù) NFT 分析網(wǎng)站 CryptoSlam 的數(shù)據(jù),Axie Infinity 歷史銷售額已突破 10 億美元,成為首個突破 10 億銷售額的 NFT 鏈游,而其中高額的 NFT 銷售收入也是支撐市場的中流砥柱。
Axie Infinity 協(xié)議收入 100% 流向代幣持有者,原則上協(xié)議收入和代幣價值會有等比例的變化。在比較協(xié)議收入或市盈率時,應了解項目運作方式。
而此邊玩邊賺的協(xié)議模式目前在 NFT 游戲中蔚為風潮,即玩家在游戲中以 NFT 的形式收集獎勵,然后將其轉(zhuǎn)化為真正的法幣現(xiàn)金。
Move to Earn:STEPN
STEPN 游戲機制的設計借鑒 Axie Infinity 的雙代幣 + NFT 模式,即擁有游戲代幣 GST (Green Satoshi Token)、治理代幣 GMT(Green Metaverse Token)及 NFT 跑鞋資產(chǎn)等雙幣機制、繁衍系統(tǒng)、能量系統(tǒng)此類設定。
STEPN 更多的是將 Web3 結合現(xiàn)實世界,持有虛擬鞋子跑步賺錢。
兩位團隊創(chuàng)始者一個晚上勾勒出項目的雛型與理念,在這個模型里,持有 NFT 形式的虛擬跑鞋去完成跑步任務,然后獲得代幣獎勵,新穎且獨特。創(chuàng)立后一個多月贏得了 Solana 黑客馬拉松鏈游版塊的第四名,并于 2021 年 12 月剛上線即獲得紅杉領投 500 萬美元的種子輪融資。
就在 4 月初,STEPN 宣布第 1 季獲利高達 2600 萬美元,全球 App 總下載量破百萬,預估市值 10 億美元,同時也獲得幣安的投資。據(jù) Dune 鏈上數(shù)據(jù)顯示,4 月底一周,幾乎每天都有 4000~5000 雙鞋 NFT 誕生。
截至 2022 年5 月,STEPN 的每日活躍用戶數(shù) DAU 為 80 萬,每月活躍用戶數(shù) MAU 為 300 萬。經(jīng)科技博客 TechCrunch 報導,STEPN 每天的平臺費用收入是 300 萬至 500 萬美元,月收益可高達 1 億美元。
從以上數(shù)據(jù)來看,這是相當可觀的協(xié)議收入,遠超其他 DeFi、GameFi、甚至是 Web3 獨角獸企業(yè),GMT 代幣初期表現(xiàn)也很好,自 3/10 上線 $0.1 到 4/30 最高點 $4,50 天足足 40 倍的漲幅。協(xié)議基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好,市場仍屬牛市,投資人情緒高漲,更進一步推升幣價,是個相當值得復習的案例。不過之后隨美聯(lián)儲宣布升息,整體熱錢流出,市場趨勢轉(zhuǎn)變,相關月活數(shù)據(jù)下降,GMT 價格走跌。
單看基本面,確實是很好的機會,但賣出時機仍難以掌握,除基本面分析外,配合適當?shù)倪M出場策略、交易紀律也相當重要。
基本面分析工具示例
Etherscan
區(qū)塊鏈提供公開資料,可以清楚查到每筆交易的流向。而區(qū)塊鏈瀏覽器各式各樣,此處以創(chuàng)始的龍頭以太坊為例。鏈上每一筆交易的流向都公開透明,可以看到資金去往的錢包地址,因此在此可以觀察到市場資金的流向,有提供追蹤記錄資金動向的功能,也即能獲取鏈上籌 碼分布的詳細資料。
以下以 SHIBA 幣種為例,可以看到資金分配的比例以及持有者公開透明的錢包地址與幣種總供給量與持有者總數(shù)。
Token Terminal
Token Terminal 參照傳統(tǒng)金融的股市指標將加密貨幣資料標準化,使投資人可以方便審視不同區(qū)塊鏈和去中心化應用程序的價值。而 Token Terminal 包含的指標參數(shù):總市值、流通市值、市銷率、市盈率、代幣交易量、總鎖定價值、商品總量、收入、協(xié)議(代幣持有者)收入、成本和費用、收益等。并且提供項目的原始數(shù)據(jù)下載,通過篩選和多重顯示功能,可以快速且準確地分析數(shù)據(jù)。
下面以前文提到的 Axie Infinity 為例,可以看到總市值、流通市值、市盈率、代幣交易量等多種數(shù)據(jù)指標。供使用者進行同類項目的競爭分析、數(shù)據(jù)分析、多指標綜合對比。
Dune Analytics
Dune Analytics 是一個免費且強大的區(qū)塊鏈分析網(wǎng)站,使用者可于網(wǎng)頁界面上使用 SQL 語法(數(shù)據(jù)資料庫程式語言相關)從以太坊區(qū)塊鏈中提取資料、復制他人的 SQL 語法或直接搜尋項目幣種,并做出視覺化的圖表。簡化了為搜尋資料需要編寫專門指令程序的流程,易于操作,且視覺化效果可以呈現(xiàn)更直觀的對比。
下面以前文提到的 STEPN 為例,像是 STEPN 每天增加多少用戶,與固定時間段的價格走勢圖,皆可以使用 Dune 查詢并繪制成圖表。
市場消息
經(jīng)濟市場
意指影響利空與利多的各種消息因素,在現(xiàn)實的經(jīng)濟市場中整體大環(huán)境不僅影響股市,因金流互通,加密貨幣也會受到影響。而幣圈的經(jīng)濟市場影響因素,囊括重大升級、上架交易所、出現(xiàn)合約漏洞等。而幣圈最重要的莫過于比特幣的四年減半時間周期,每次減半后皆會帶來一段觸底反轉(zhuǎn)的漲幅新周期,因此可作為主導整個幣圈的消息面來參考。
【四年減半周期行情】
比特幣啟動:2009年01月03日 區(qū)塊獎勵:50枚BTC
第一次減半:2012年11月28日 區(qū)塊獎勵:25枚BTC
第二次減半:2016年07月09日 區(qū)塊獎勵:12.5枚BTC
第三次減半:2020年05月12日 區(qū)塊獎勵:6.25枚BTC
第四次減半:預計2024年 區(qū)塊獎勵:3.125枚BTC
交易所內(nèi)的現(xiàn)貨庫存量
若經(jīng)濟景氣繁榮處于牛市,則一般不會出現(xiàn)大量拋售,持有大量資金的巨鯨投資人大多會將幣種存在冷錢包以確保安全。而當熊市來臨,為避免價格下跌而賠錢,巨鯨投資人隨時有可能大量倒貨賣出持有的幣種,此時如果交易所庫存量變多,也可能是一個即將出現(xiàn)拋售而導致價格跌落的警訊。
巨鯨錢包的動向
與上述相關連,較直接的觀測方式,是一個數(shù)據(jù)搜集分析的網(wǎng)站 Whale Alert,可以查看各幣種的巨鯨錢包流動去向。能發(fā)現(xiàn)哪些幣種正大量地進行交易。但這也僅作為預測的訊號而已,并不能直接作為投資建議的依據(jù)。
加密貨幣基本面分析的優(yōu)點與缺點
優(yōu)點
掌握先機,發(fā)現(xiàn)趨勢變化的轉(zhuǎn)折
流向清楚透明,即時資訊和變化一覽無遺
找出適合的投資標的
避免恐慌情緒導致的不理性拋售
缺點
數(shù)據(jù)仍有被偽造的可能
未有全面標準化公開說明,資訊較繁雜
部分仰賴項目團隊提供的資訊,仍有隱藏或不實風險
搜集分析數(shù)據(jù)耗時耗力
總結
加密貨幣為一新興市場,基于傳統(tǒng)的金融市場基本面分析工具已不適用,因而有各種輔助分析工具而生,但也因其區(qū)塊鏈公開性,所有資訊皆記錄在區(qū)塊鏈上。不過仍仰賴各種程序搜集數(shù)據(jù)進行分析。
所有分析軟件的數(shù)據(jù)來源都不一定完全正確精準,消息面更是容易偽造,尤其現(xiàn)在加密貨幣大多是來自全球各地的投資者,幾乎是三不管地帶,就算有爭議、提起訴訟也極難等到正義聲張之日。
就目前而言,加密貨幣的基本分析仍沒法像傳統(tǒng)金融一樣,有非常完善的數(shù)據(jù)模型、判定標準,較難進行準確地估值和定義,還有相當大的發(fā)展空間。不過,這也是屬于投資人的機會,若你能透過挖掘項目的基本面,用更好的分析模型及判斷標準,有效做出勝率更高的投資決策,仍是評估的好方法。
加密貨幣項目在 2020 年之后才開始始蓬勃發(fā)展,出現(xiàn)更多元、更創(chuàng)新的應用場景,而幣圈的波動較大,風險與機會并存,建立屬于自己的基本面分析,能夠幫助你更有框架地進行投資決策。幣圈高風險高報酬的特質(zhì),做好事前準備的基本面分析才能讓自己的投資策略更上一層樓。
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