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牛市中的以太坊:被低估的藍籌,還是漸漸失速的巨人?

2024-12-10 10:39:21 | 來源: | 作者:佚名
公鏈一哥以太坊,從客觀的數(shù)據(jù)上來看,是被市場低估還是正常發(fā)揮?廉頗老矣,尚能飯否?

隨著牛市進入到山寨季,留給ETH的時間似乎不多了。從2023年末開始這一輪的上漲周期,ETH的表現(xiàn)一直備受關(guān)注。但似乎ETH在最近一年的時間里表現(xiàn)得有些不及預(yù)期。最直觀的,從漲幅上來看,自2023年10月至今,最大漲幅為170%,在4000美元關(guān)口反復(fù)磨蹭未能實現(xiàn)大幅度突破。另一邊,BTC的同期最大漲幅超過300%,SOL的漲幅超過1300%。許多人認為ETH所代表的是山寨季的機會來臨,但隨著近期多個老牌山寨幣在短期內(nèi)大幅上漲,ETH的勢能卻明顯不夠。

公鏈一哥以太坊,從客觀的數(shù)據(jù)上來看,是被市場低估還是正常發(fā)揮?廉頗老矣,尚能飯否?

鏈上數(shù)據(jù)原地踏步一年

從鏈上數(shù)據(jù)來看,PANews能明顯的觀察到以太坊在最近一年的時間里,說不上下滑,但至少沒有什么顯著的增長。

日均交易筆數(shù)是非常重要的活躍度指標,打開近一年以太坊日均交易筆數(shù)圖表,能夠看到一張像心電圖一樣穩(wěn)中略有起伏的波動線。在2023年12月8日,以太坊主網(wǎng)的總交易量為118萬筆,而經(jīng)過一年的時間,2024年12月8日,這一數(shù)據(jù)為122萬筆,幾乎持平。而在這一年間,僅有2024年1月曾短暫增長到196萬筆。而其他的時間基本都維持在100萬筆到130萬筆之間。

而Gas費的走勢則更加明顯的能感受到鏈上活躍度的情況。在2023年末到2024年初,以太坊的Gas費水平還處于較高的水平,平均在40Gwei以上,最高時能夠達到100Gwei左右。而隨著Solana等新公鏈的崛起,能夠在圖表上明顯的看到以太坊Gas費用的降低,尤其是7~9月,最低的時候僅為0.3Gwei。即便是近期有所回升,但總體也維持在20Gwei以下徘徊。當初,Layer2們高歌猛進,其主要原因就是以太坊主網(wǎng)的Gas費太貴了。到如今,以太坊的Gas終于降下來了,但似乎用戶不知道去了哪里。或者說,隨著用戶的出走,以太坊才真正的降了下來。

而活躍地址方面,也與簽署日均交易筆數(shù)的曲線模式基本類似。據(jù)以太坊瀏覽器的數(shù)據(jù)顯示,每日活躍的以太坊地址數(shù)和ERC20地址數(shù)都沒有什么增長,數(shù)據(jù)水平與牛市啟動前基本一致。

用戶流向L2,資金留在L1

以太坊的用戶具體流向了哪里?從每周的鏈上活躍度數(shù)據(jù)來看,在一年前的同期時,以太坊的鏈上活躍地址數(shù)約占所有Layer2的50%左右,而隨著時間推移,到當前的數(shù)據(jù),可以看到Layer2的活躍地址數(shù)在整體上呈上漲趨勢,而以太坊主網(wǎng)的活躍地址數(shù)比例約占Layer2總體的24%左右。

單獨看每條鏈的表現(xiàn),2023年12月份,以太坊主網(wǎng)是活躍度最高的鏈,占比約為32.48%,到2024年12月,最活躍的鏈已經(jīng)變?yōu)锽ase,占比上升至50%,以太坊主網(wǎng)為第二名19%,Arbitrum第三,占比9.2%。

但在TVL方面,以太坊主網(wǎng)似乎仍是大戶的第一選擇。從鏈上鎖定的穩(wěn)定幣總金額來看,以太坊主網(wǎng)在去年12月份的占比約為95%左右,目前占比略有下滑,但仍占到91%左右。而且TVL數(shù)據(jù)也幾乎是以太坊主網(wǎng)在近一年來唯一明顯上漲的數(shù)據(jù)。2023年12月份,以太坊主網(wǎng)的TVL量約為288億美元,截至2024年12月份,該數(shù)據(jù)上漲到775億美元左右。增長幅度約為2.69倍,這一數(shù)據(jù)的增長率也超過了以太坊價格的增長率,這也與牛市下資產(chǎn)價格上漲有關(guān)。在Layer2當中,Arbitrum和Base的穩(wěn)定幣TVL排名第二和第三。

在收入方面,以太坊主網(wǎng)也是以太坊生態(tài)內(nèi)最賺錢的一條鏈。近一年來,以太坊的收入占比始終保持在80%以上,截至12月8日,該數(shù)據(jù)為92%。Base鏈在今年開始成為收入第二高的以太坊生態(tài)鏈。

而以太坊的市值也始終保持在98%左右,盡管鏈上活躍度有所下降,但市值的占比似乎總體和TVL占比保持了高度一致。另外,從整個加密市場的占比來看,以太坊的市值占比確實在一年內(nèi)不斷下降,目前的比例僅為13.4%左右。

但結(jié)合TVL的增長來看,多數(shù)的大資金仍選擇將資金放在以太坊主網(wǎng)上。對比總TVL和活躍用戶數(shù)量的比值,以太坊主網(wǎng)這一數(shù)據(jù)為17.87萬美元,Base約為3315美元,Solana約為1972美元。從這一點來說,以太坊的單個用戶含金量仍保持全網(wǎng)最高的水平。

Uniswap的出走或成更大隱憂

從各項數(shù)據(jù)來看,Uniswap目前仍是以太坊無可爭議的最大應(yīng)用。用DEX的活躍度來看,UniswapV2和V3合計占到以太坊主網(wǎng)97%以上的交易量。在以太坊的燃燒排行榜上,Uniswap也長期占據(jù)榜一位置,截至12月9日,近30天內(nèi)Uniswap共燃燒6372個以太坊,而以太坊轉(zhuǎn)賬則僅燃燒了4594個。

一旦Uniswap將大多數(shù)的交易活動轉(zhuǎn)移至自建的Unichain上,以太坊主網(wǎng)的活躍度和燃燒數(shù)量或又將下降一個量級。據(jù)福布斯報道,隨著Uniswap過渡到自己的鏈上,以太坊網(wǎng)絡(luò)上的驗證者可能會損失每年約4億至5億美元的收入。但比這經(jīng)濟損失更嚴重的是,這威脅到了以太坊作為一種通縮貨幣的基本敘事。Uniswap的通用路由器是消耗gas費的第一大賬戶,占以太坊gas費的14.5%,相當于銷毀了價值16億美元的以太坊。

匯總上述的指標表現(xiàn)來看,能夠總結(jié)出以下一些特征。以太坊主網(wǎng)近一年的鏈上的網(wǎng)絡(luò)活躍度并無增長,并且在整個以太坊生態(tài)當中的占比也逐漸下降。這一點至少說明新增的用戶基本都選擇了其他的Layer2或其他的公鏈(畢竟Solana、Sui、Aptos等新興公鏈在這些數(shù)據(jù)上是保持高速增長的)。

因此,回歸到最初話題,以太坊的基本面是否發(fā)生了大的轉(zhuǎn)變?或者ETH的價格是否被低估?綜合以上數(shù)據(jù)來看,以太坊主網(wǎng)似乎正在轉(zhuǎn)型成為大戶和主力的資金沉淀池,而即便是Gas費有了大幅度下降,在手續(xù)費和交易速率方面仍和Layer2或其他公鏈無法競爭。因此,以太坊主網(wǎng)明顯已不是小散戶的俱樂部,對于當下熱門的MEME等賽道,也不在具有社群人數(shù)優(yōu)勢。而更適合那些頻率要求不高,資產(chǎn)安全性要求更高的玩家。從這個角度來看,我們只能說太坊主網(wǎng)的生態(tài)角色正在發(fā)生轉(zhuǎn)變,流動性和安全性成為以太坊主網(wǎng)最后的護城河。

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