旱澇保收，盤點(diǎn)新興生息穩(wěn)定幣
背景： 穩(wěn)定幣已成兵家必爭(zhēng)之地
一直以來(lái)加密貨幣給外界的印象便是高波動(dòng)、代幣容易暴漲暴跌，與「穩(wěn)定」似乎沒(méi)有太大關(guān)系。而穩(wěn)定幣則是大多錨定美元，不只能夠作為籌 換取其他代幣，也適用于支付業(yè)務(wù)等功能，該板塊整體市值超過(guò) 2000 億美元，已經(jīng)是加密市場(chǎng)當(dāng)中相對(duì)成熟的板塊。
目前市面上最常見(jiàn)的 USDT、USDC 皆為中心化機(jī)構(gòu)，兩者的市場(chǎng)份額相加占比接近 9 成，其他項(xiàng)目也想搶食這塊大餅。如 Web 2 支付巨頭 PayPal 在 2023 年推出自己的穩(wěn)定幣 pyUSD 提前卡位;近期 XRP 母公司 Ripple 也發(fā)行 RLUSD 企圖挑戰(zhàn)穩(wěn)定幣市場(chǎng)。
一直以來(lái)市場(chǎng)上對(duì)于去中心化穩(wěn)定幣的渴望從未削減，從 DAI 到 UST，從背后抵押品的種類到錨定機(jī)制，去中心化穩(wěn)定幣的發(fā)展歷程經(jīng)過(guò)數(shù)次迭代，由 Ethena 開創(chuàng)使用期現(xiàn)套利 + 質(zhì)押產(chǎn)生收益的 USDe 打開用戶對(duì)于生息穩(wěn)定幣的想像，USDe 穩(wěn)定幣市值也為全市場(chǎng)第三，高達(dá) 59 億美元，而近期 Ethena 與貝萊德合作推出由 RWA 提供收益的 USDtb 穩(wěn)定幣，該產(chǎn)品規(guī)避資金費(fèi)率轉(zhuǎn)向?yàn)樨?fù)的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論牛市或熊市期間皆能穩(wěn)定收息，補(bǔ)足整體產(chǎn)品線，使得 Ethena 為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
有鑒于 Ethena 的成功案例，市場(chǎng)上也浮出越來(lái)越多生息穩(wěn)定幣相關(guān)協(xié)議，如：近期與 Ethena 宣布合作的 Usual;建構(gòu)在 Base 生態(tài)中的 Anzen; 以及由 ETH 做為擔(dān)保品的 Resolv。這三個(gè)協(xié)議的錨定機(jī)制為何？背后的收益來(lái)源又是從何而來(lái)？就讓 WOO X Research 帶大家看看。
USUAL：團(tuán)隊(duì)背景強(qiáng)，代幣設(shè)計(jì)上有龐式屬性
RWA 生息穩(wěn)定幣，背后生息資產(chǎn)為短期國(guó)債，穩(wěn)定幣為 USD0，質(zhì)押 USD0 后的得到 USD0++，以 $USUAL 作為質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)。他們認(rèn)為現(xiàn)在穩(wěn)定幣發(fā)行商過(guò)于中心化，如同傳統(tǒng)銀行一般，很少將價(jià)值分配給使用者，USUAL 將用戶成為項(xiàng)目產(chǎn)生的同擁有者，產(chǎn)生的 90% 價(jià)值將返還給使用者。
在項(xiàng)目方背景上，CEO Pierre Person 當(dāng)過(guò)法國(guó)國(guó)會(huì)議員，也當(dāng)過(guò)法國(guó)總統(tǒng)馬克宏當(dāng)政治顧問(wèn)。亞洲區(qū)高管 Yoko 是前法國(guó)總統(tǒng)選舉負(fù)責(zé)籌款人，該項(xiàng)目法國(guó)政商關(guān)系佳，而 RWA 最重要的便是將實(shí)體資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至鏈上，當(dāng)中監(jiān)管以及政府的支持力度為項(xiàng)目成敗關(guān)鍵，很顯然 USUAL 政商關(guān)系良好，也是該項(xiàng)目強(qiáng)大的護(hù)城河。
回到項(xiàng)目機(jī)制本身，USUAL 代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)有龐氏屬性，不僅僅作為礦幣，無(wú)固定發(fā)行量，USUAL 的發(fā)行與質(zhì)押的 USD0 (USD0++) 的 TVL 掛鉤，為通膨模型，但發(fā)行量會(huì)根據(jù)協(xié)議的「收入成長(zhǎng)」而有所變化，嚴(yán)格確保通膨率< 協(xié)議成長(zhǎng)率。
每當(dāng) USD0++ 債券代幣被新 Mint 出后，會(huì)有對(duì)應(yīng)比例的 $USUAL 生成排放給各方，而這個(gè)轉(zhuǎn)換比例 Minting Rate 在 TGE 后的一開始會(huì)最高，是一個(gè)逐漸下滑的指數(shù)遞減曲線，目的是獎(jiǎng)勵(lì)早期參與者并且在后期制造代幣稀缺性，推動(dòng)代幣內(nèi)在價(jià)值上升。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，TVL 越高，USUAL 排放越少，單一 USUAL 價(jià)值越高。
USUAL 幣價(jià)越高 -> 激勵(lì)質(zhì)押 USD0 -> TVL 增高 -> USUAL 排放減少 -> USUAL 幣價(jià)增高
USD0 在過(guò)去一周市值增加 6 6%，高達(dá) 14 億美元，超越 PyUSD，USD0++ APY 也高達(dá) 50%
近期 Usual 也與 Ethena 達(dá)成合作，接受 USDtb 作為抵押品，并隨后將穩(wěn)定幣 USD0 的部分支援資產(chǎn)遷移到 USDtb。在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，Usual 將成為 USDtb 最大的鑄造者和持有者之一。
作為此合作的一部分，Usual 將為債券產(chǎn)品 USD0++ 持有者設(shè)立一個(gè) sUSDe 金庫(kù)，允許 Usual 用戶 獲得 sUSDe 獎(jiǎng)勵(lì)的同時(shí)，繼續(xù)保持對(duì) Usual 的基礎(chǔ)敞口。這將使 Usual 用戶能夠利用 Ethena 的 獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)增加 Ethena 的 TVL。最后，Usual 將激勵(lì)并啟用 USDtb-USD0 和 USDtb-sUSDe 的互換，增加核心資產(chǎn)之間的流動(dòng)性。
近期他們也開放 USUAL 質(zhì)押，獎(jiǎng)勵(lì)來(lái)源質(zhì)押者共同分享為 USUAL 總供應(yīng)量的 10%，當(dāng)前 APY 高達(dá) 730%
通常：
- 當(dāng)前價(jià)格：1.04
- 市值排名：197
- 流通市值：488,979,186
- TVL：1,404,764,184
- TVL/MC：2,865
Anzen：信貸資產(chǎn)代幣化
Anzen 所發(fā)行的 USDz，目前支援五條供鏈，包含 ETH、ARB、MANTA、BASE 以及 BLAST，背后資產(chǎn)為私人信貸資產(chǎn)組合，USDz 經(jīng)過(guò)質(zhì)押獲得 sUSDz，可以獲得 RWA 收益。
背后資產(chǎn)與美國(guó)持牌經(jīng)紀(jì)交易商 Percent 合作，投資組合風(fēng)險(xiǎn)敞口主要在美國(guó)市場(chǎng)，單一資產(chǎn)最高比例不超過(guò) 15%，投資組合分散 6-7 種資產(chǎn)，當(dāng)前 APY 約為 10%。
合作伙伴也在傳統(tǒng)金融赫赫有名，包含 BlackRock 、JP Morgan 、高盛 Goldman Sachs 、 Moody’s Ratings 、 瑞銀 UBS。
在融資方面，Anzen 獲得 400 萬(wàn)美元的種子輪融資，由 Mechanism Capital、Circle Ventures、Frax、Arca、Infinity Ventures、Cherubic Ventures、Palm Drive Ventures、M31 Capital、Kraynos Capital 參與。在公募上使用 Fjord 籌集資金，成功獲得 300 萬(wàn)美元。
在 ANZ 代幣設(shè)計(jì)方面，使用 ve 模型，ANZ 可以鎖倉(cāng)質(zhì)押獲得 veANZ，獲得協(xié)議收入分潤(rùn)。
ANZ：
- 當(dāng)前價(jià)格：0.02548
- 市值排名：1,277
- 流通市值：21,679,860
- TVL：94,720,000
- TVL/MC：4,369
Resolv：Delta 中性穩(wěn)定幣協(xié)議
Resolv 旗下有兩款產(chǎn)品，USR 與 RLP，
- USR：由 ETH 為抵押品，為超額抵押鑄造生成的穩(wěn)定幣，同時(shí)由 RPL 來(lái)保障價(jià)格掛勾，可以質(zhì)押 USR 獲得 stUSR 得到收益。
- RLP：USR 擁有超過(guò) 100% 的抵押品，其中多余部分的抵押品用于支持 RLP，RLP 并不是穩(wěn)定幣，鑄造或贖回 RLP 代幣所需的抵押品數(shù)量基于最新的 RLP 價(jià)格來(lái)確定
生成 USR 的 ETH，Resolv 則使用 Delta 中性策略，大部分抵押品直接保存在鏈上并被質(zhì)押。一部分抵押品由機(jī)構(gòu)保管作為期貨保證金。
鏈上抵押品 100% 存入 Lido，做空抵押品保證金介于 20%~30%，也就是使用 3.3 到 5 倍的杠桿，當(dāng)中 47% 在幣安，21% 在 Derlibit，31.3% 在 Hyperliquid ( 使用 Ceffu 與 Fireblocks 作為 Cex 托管商 )
- 收益來(lái)源：鏈上質(zhì)押與資金費(fèi)率
- 基礎(chǔ)獎(jiǎng)勵(lì) (70%)：stUSR + RLP 持有者
- 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) (30%)：RLP
假設(shè)抵押品池實(shí)現(xiàn)了 20,000 美元的利潤(rùn)：
- 基本獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)算公式為 $20,000*70%=$14,000，并根據(jù) stUSR 和 RLP 的 TVL 按比例分配
- 風(fēng)險(xiǎn)溢酬計(jì)算公式為 $20,000*30%=$6,000，分配給 RLP。
由此可知 RLP 拿到的分潤(rùn)較多，但如果資金費(fèi)率為負(fù)利率時(shí)，將由 RLP 池當(dāng)中扣除資金，RLP 風(fēng)險(xiǎn)也較高。
近期 Resolv 上線 Base 網(wǎng)路，也推出積分活動(dòng)，持有 USR 或 RLP 皆可獲得積分，為之后的發(fā)幣做鋪墊。
相關(guān)數(shù)據(jù)：
- stUSR：12.53%
- RLP：21.7%
- TVL：183M
- 抵押率：126%
到此這篇關(guān)于旱澇保收，盤點(diǎn)新興生息穩(wěn)定幣的文章就介紹到這了,更多相關(guān)穩(wěn)定幣解析內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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