微策略自高點崩跌44%！ 10x Research：杠桿比特幣敘事消退
美國上市公司比特幣持倉量霸主微策略(MicroStrategy)在過去多次透過出售股票及債券的方式籌集現(xiàn)金，用于購買比特幣，在比特幣不斷飆漲之下，市場看好微策略不斷增持比特幣的做法，使微策略股價不斷水漲船高。
然而，微策略股價在去年11月20日觸及473.83美元高點后，開始不斷下跌，盡管該公司在此期間不斷購入比特幣，在上月23日又被納入納斯達克100指數(shù)，股價仍不斷下跌，現(xiàn)報289.62美元，已較去年11月最高點下跌44%。
杠桿比特幣敘事消退
對此，10x Research今日發(fā)布最新報告指出，近幾周該機構已強調(diào)微策略存在估值過高的問題，投資者并未將其視為真正杠桿化的比特幣投資工具，而是為間接持有比特幣支付高額溢價。
盡管微策略持續(xù)大量購買比特幣，但其股價表現(xiàn)最近不佳，分析師表示，這表明投資者已不再愿意透過該公司支付隱含價格高達20萬美元(或更高)的比特幣，因為直接購買比特幣的成本要低得多。
該報告認為，投資者已不再愿意以膨脹的凈資產(chǎn)價值(NAV)來支撐微策略，這種變化反映了投資者越來越理性，不再輕易接受微策略作為「杠桿比特幣投資工具」的非正式敘事。
10x Research提到，不可否認的是，貝萊德執(zhí)行長Larry Fink和微策略創(chuàng)辦人Michael Saylor在塑造此輪牛市的敘事中，發(fā)揮了關鍵作用，極大地推動了市場對比特幣的興趣，部分投資者無法直接購買比特幣ETF，許多人選擇將微策略作為替代方案。
但隨著微策略股價已從高點下跌44%，以及其他公司以更小規(guī)模將比特幣納為財政儲備，這種敘事帶來的比特幣順風似乎正在減弱，結合其他因素，比特幣以謹慎姿態(tài)進入新的一年，10x Research認為，流動性、交易量以及穩(wěn)定幣發(fā)行動能，將成為決定比特幣走向的關鍵因素。
良性循環(huán)恐已被打破？
作為堅定的比特幣多頭，微策略在此輪比特幣牛市當中，不僅沒有賣出比特幣獲利，反而持續(xù)發(fā)行可轉債和賣出股票籌集資金加倉比特幣，僅在去年，微策略就斥資220億美元，買入257,250枚比特幣，目前其持倉量已達到446,400枚比特幣，總計購入成本高達279億美元。
微策略在去年10月底還提出21/21計劃，將在未來三年內(nèi)進行210億美元的股權融資，并發(fā)行210億美元的固定收益產(chǎn)品(包括債務、可轉換票據(jù)和優(yōu)先股)，總共籌集420億美元，用于購買更多的比特幣。
不過與10x Research看法相似的是，CoinDesk營銷部總編Stephen Alpher在上月底發(fā)文分析，隨著微策略在被納入納斯達克100指數(shù)后，股價持續(xù)下跌，「發(fā)債+賣股票–買比特幣」的良性循環(huán)恐怕已被打破，當前多個訊號可能已經(jīng)暗示，微策略股價已形成了階段性頂部。
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