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是什么讓穩(wěn)定幣變得“穩(wěn)定”?穩(wěn)定幣如何維持其價(jià)值?

2025-01-16 16:27:19 | 來(lái)源: | 作者:佚名
隨著新聯(lián)邦政策的出臺(tái),加密貨幣市場(chǎng)比以往任何時(shí)候都更加樂(lè)觀,截至撰寫本文時(shí),比特幣價(jià)格正向每枚 100,000 美元邁進(jìn),主流加密貨幣在一周內(nèi)漲幅超過(guò) 50%,盡管如此,一些頂級(jí)加密貨幣的價(jià)格卻保持穩(wěn)定——而這恰恰是一件好事,下文將為大家詳細(xì)介紹

雖然圍繞加密貨幣價(jià)值的投機(jī)活動(dòng)可以為市場(chǎng)帶來(lái)活力,但隨之而來(lái)的波動(dòng)性卻成為加密貨幣普及的一大障礙。加密貨幣的交易速度非???,但當(dāng)交易對(duì)在一個(gè)小時(shí)內(nèi)波動(dòng)超過(guò) 1% 時(shí),交易媒介就變得不夠穩(wěn)定。用戶需要的是去中心化,但并不愿為可能的違約風(fēng)險(xiǎn)付出代價(jià)。穩(wěn)定幣或許能夠解決這一問(wèn)題——在充滿不確定性的市場(chǎng)中提供一種秩序。

穩(wěn)定幣是一種嘗試將其價(jià)值與某種基礎(chǔ)資產(chǎn)掛鉤的加密貨幣,這種資產(chǎn)可以是法定貨幣(如美元),也可以是商品(如黃金)。通過(guò)將價(jià)值錨定于另一種資產(chǎn),這些代幣消除了對(duì)其價(jià)值投機(jī)的動(dòng)力,從而穩(wěn)定了交易。使用穩(wěn)定幣類似于將資產(chǎn)存入?yún)^(qū)塊鏈銀行:用戶可以享受快速、去中心化的金融基礎(chǔ)設(shè)施,同時(shí)通過(guò)一種可兌換的數(shù)字表示形式保留資產(chǎn)的儲(chǔ)值功能

是什么讓穩(wěn)定幣變得“穩(wěn)定”?穩(wěn)定幣如何維持其價(jià)值?

所有美元可能都平等,但其穩(wěn)定幣卻不平等

雖然美國(guó)財(cái) 政部報(bào)告稱,近年來(lái)穩(wěn)定幣的使用量顯著增加,但它們?cè)诩用茇泿攀袌?chǎng)中已存在多年。由于其價(jià)格波動(dòng)性低,穩(wěn)定幣如 Tether、USDC 和 Dai 成為交易所內(nèi)外進(jìn)行加密貨幣交易的熱門選擇。這些穩(wěn)定幣的目標(biāo)都是將價(jià)值錨定為 1 美元,但實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的機(jī)制卻大不相同。

根據(jù)其設(shè)計(jì),一些穩(wěn)定幣優(yōu)先考慮去中心化,而另一些則更重視合規(guī)性。盡管它們都錨定于同一種資產(chǎn),但獲取這些代幣的過(guò)程卻不同,有些甚至需要不同種類的資產(chǎn)進(jìn)行鑄造。顯然,設(shè)計(jì)一種穩(wěn)定幣并非易事。不過(guò),Circle 的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈登·廖博士表示,目前已經(jīng)在這個(gè)領(lǐng)域取得了很多進(jìn)展。

他提到,資產(chǎn)支持型穩(wěn)定幣的研究已非常深入,因此相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)可控的。特別是,他強(qiáng)調(diào)支持穩(wěn)定幣的資產(chǎn)必須具有高度流動(dòng)性,同時(shí)需確保這些資產(chǎn)是獨(dú)立存放的,以保障穩(wěn)定幣持有者的利益。此外,供應(yīng)商還需要管理穩(wěn)定幣之外的問(wèn)題,例如信用、市場(chǎng)和操作風(fēng)險(xiǎn)。考慮到這些復(fù)雜的問(wèn)題,廖博士的團(tuán)隊(duì)最近發(fā)布了《代幣資本充足率框架》(Token Capital Adequacy Framework),以將這些復(fù)雜的指標(biāo)整合到一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)中。他希望借此推動(dòng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的建立,讓用戶能夠更明智地選擇供應(yīng)商。

不同情況下的穩(wěn)定性

以 Circle 為例,該公司重視透明性與穩(wěn)定性。與同行不同,Circle 會(huì)公開其儲(chǔ)備資產(chǎn)的組成,并提供第三方對(duì) Circle 儲(chǔ)備基金的每日審計(jì)報(bào)告。廖博士進(jìn)一步解釋稱,由于這些儲(chǔ)備的存在,用戶在長(zhǎng)期內(nèi)始終可以將 USDC 按等值的法定貨幣贖回。支持 USDC 的資產(chǎn)是獨(dú)立存放的,這為穩(wěn)定幣用戶提供了強(qiáng)有力的保障。

短期內(nèi),USDC 的現(xiàn)貨價(jià)格可能會(huì)與 1 美元存在輕微偏差。這是因?yàn)?USDC 等代幣會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)上交易,交易對(duì)的短期效率不足可能導(dǎo)致價(jià)格稍微偏離其美元錨定值。廖博士舉例說(shuō)明,比如比特幣價(jià)格暴跌時(shí),交易者會(huì)將資金轉(zhuǎn)入 USDC 作為“更安全的資產(chǎn)”。這種操作可能會(huì)人為地將 USDC 的價(jià)值推高到略高于 1 美元,但隨后價(jià)格會(huì)迅速回歸到錨定值。

然而,Circle 本身并不經(jīng)歷大量法幣與 USDC 的二級(jí)市場(chǎng)兌換。據(jù)廖博士介紹,約 95% 的 USDC 贖回是在一級(jí)市場(chǎng)完成的,即用戶直接通過(guò) Circle 作為發(fā)行方進(jìn)行兌換。即使在某些不確定性 事件中(例如硅谷銀行倒閉),這種趨勢(shì)也未改變。硅谷銀行倒閉期間,USDC 的贖回量達(dá)到了數(shù)十億美元。因此,盡管 USDC 的現(xiàn)貨價(jià)格有時(shí)會(huì)略有不同,但這并不意味著 USDC 已經(jīng)失去錨定。這通常只是市場(chǎng)臨時(shí)性效率低下的問(wèn)題。

另一方面,像硅谷銀行倒閉這樣的事件可能表明,穩(wěn)定幣資產(chǎn)透明性有時(shí)可能是雙刃劍。雖然透明性是穩(wěn)定幣的一個(gè)高度理想的特性,尤其是在一個(gè)擁有數(shù)十億美元市值的公司背后,但披露資產(chǎn)的具體位置可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)恐慌。盡管如此,很難找到支持隱瞞財(cái)務(wù)信息作為最佳金融安全手段的加密貨幣倡導(dǎo)者。區(qū)塊鏈建立在“真相”之上;即使有時(shí)真相會(huì)帶來(lái)一些痛苦,但讓公眾充分了解問(wèn)題始終是最好的選擇。

穩(wěn)定幣與去中心化金融

穩(wěn)定幣除了充當(dāng)價(jià)值儲(chǔ)存的工具外,早已在為去中心化金融(DeFi)應(yīng)用提供動(dòng)力方面找到了重要用途。實(shí)際上,MakerDAO 是最早的重要 DeFi 協(xié)議之一,是一個(gè)去中心化的穩(wěn)定幣供應(yīng)商,通過(guò)以太坊鎖倉(cāng)鑄造出廣受歡迎的美元穩(wěn)定幣 Dai。盡管 Circle 是一家中心化的金融機(jī)構(gòu),Dr. Liao 仍然認(rèn)識(shí)到 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)的重要性,稱其是區(qū)塊鏈和 Web3 空間的核心所在。

不幸的是,與更廣泛的加密貨幣市場(chǎng)類似,DeFi 生態(tài)系統(tǒng)也因其波動(dòng)性歷史而受到影響。例如,算法美元穩(wěn)定幣 UST 的驚人崩潰事件由 Terra 區(qū)塊鏈管理。UST 的價(jià)值部分依賴于其治理代幣 LUNA,而不是等值的法幣儲(chǔ)備。由于這兩種代幣的共生關(guān)系,當(dāng)它們同時(shí)突然崩潰時(shí),摧毀了數(shù)十億美元的價(jià)值。因此,Dr. Liao 認(rèn)為,“我們希望最安全的價(jià)值儲(chǔ)存和記賬單位成為 DeFi 的基石。”按此標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看,USDC 無(wú)疑是支持生態(tài)系統(tǒng)的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)者。

與此同時(shí),DeFi 倡導(dǎo)者可能會(huì)辯稱,使用像 USDC 這樣的中心化穩(wěn)定幣為 DeFi 基礎(chǔ)設(shè)施提供動(dòng)力本身存在內(nèi)在矛盾。如果我們真正想體現(xiàn)去中心化金融的理念,也許需要采用通過(guò) DAO 治理運(yùn)行的穩(wěn)定幣,例如 MakerDAO 的 Dai。然而,根據(jù)這一論點(diǎn),也可以合理地認(rèn)為,用與國(guó)家貨幣掛鉤的穩(wěn)定幣支撐全球 DeFi 體系同樣是中心化的——但這并未阻止美元成為穩(wěn)定幣的黃金標(biāo)準(zhǔn)。

廖博士對(duì) DeFi 的真正含義有不同的看法:“總體而言,DeFi 并不一定是關(guān)于去中心化治理或去中心化權(quán)限管理,而是關(guān)于去中心化資產(chǎn)負(fù)債表的能力。”通過(guò)分析傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的失敗,他解釋道,“最大的創(chuàng)新在于,你可以將風(fēng)險(xiǎn)分散到更多的參與者,這些參與者原本無(wú)法獲得參與的技術(shù)。”

他以市場(chǎng)做市為例,指出歷史上需要“高度復(fù)雜的技術(shù)和高度復(fù)雜的資本”才能參與,因此形成了由高頻交易公司主導(dǎo)的高度集中的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。廖博士表示,“DeFi 的不同之處在于,你可以利用技術(shù)讓更多的參與者加入,不僅是專業(yè)公司,還有普通的資本所有者。”

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當(dāng) DeFi 提供這種水平的訪問(wèn)權(quán)限時(shí),穩(wěn)定幣中心化的問(wèn)題或許會(huì)顯得無(wú)足輕重。畢竟,如果我們的目標(biāo)是真正實(shí)現(xiàn)一個(gè)去中心化的金融基礎(chǔ)設(shè)施,那么我們應(yīng)該能夠無(wú)障礙地與所有穩(wěn)定幣合作——無(wú)論是 USDC、Tether 還是 Dai——同時(shí)也要認(rèn)識(shí)到 DeFi 協(xié)議可能會(huì)做出相同的選擇?;蛟S不存在適用于所有場(chǎng)景的“一刀切”穩(wěn)定幣,但其他選擇永遠(yuǎn)可以通過(guò)兌換獲得。

現(xiàn)代的穩(wěn)定幣

考慮到加密社區(qū)內(nèi)不同的偏好,Circle 也采取了重要步驟,使 USDC 能夠在多條區(qū)塊鏈之間實(shí)現(xiàn)互操作性。廖博士提到 Circle 的一項(xiàng)軟件功能,該功能允許用戶在一條鏈上銷毀 USDC 代幣,同時(shí)在另一條鏈上鑄造等量的代幣。他聲稱,與傳統(tǒng)使用橋接協(xié)議在區(qū)塊鏈之間轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的方法相比,這一功能更加無(wú)縫,而橋接協(xié)議往往存在許多漏洞。廖博士也承認(rèn),雖然 Circle 的基于信任的中介行為是中心化的,但隨著 DeFi 的不斷擴(kuò)展,這類平臺(tái)的需求將會(huì)增長(zhǎng),以防止這一領(lǐng)域變得過(guò)于分散。

在區(qū)塊鏈中找到適度的中心化水平(如果有的話)也吸引了大量監(jiān)管機(jī)構(gòu)的興趣。除了訴訟,政府還在實(shí)驗(yàn)一種備受爭(zhēng)議的新型穩(wěn)定幣,即中央銀行數(shù)字貨幣(CBDCs)。通常由中央銀行發(fā)行,這類加密貨幣可以被視為國(guó)家貨幣的穩(wěn)定幣表現(xiàn)形式。基于區(qū)塊鏈的實(shí)現(xiàn)方式,與傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)相比,它們?cè)谛史矫婢哂酗@著優(yōu)勢(shì);但與此同時(shí),使加密項(xiàng)目成功的透明性也可能正是使其具有潛在危險(xiǎn)的原因。

雖然 CBDC 可能利用區(qū)塊鏈技術(shù),但目前的實(shí)施方式與我們今天所熟知的穩(wěn)定幣結(jié)構(gòu)有著顯著差異。也許最為人所知的 CBDC 實(shí)例是 e-CNY,這是一種與人民幣掛鉤的穩(wěn)定幣,由中國(guó)人民銀行主導(dǎo)。截至 2024 年 7 月,該代幣已在 29 個(gè)試點(diǎn)區(qū)域內(nèi)進(jìn)行測(cè)試,用戶需要提供個(gè)人身份信息才能訪問(wèn)這一代幣。然而,由于反響平平,中國(guó)政府變得更加積極推動(dòng)其采用,一些城市甚至規(guī)定公共部門員工必須以該代幣領(lǐng)取工資。

廖博士指出,CBDC 已進(jìn)入試運(yùn)行的地區(qū)往往控制性更強(qiáng)。事實(shí)上,加拿大皇家銀行最近向 CBC 確認(rèn),他們已經(jīng)轉(zhuǎn)移了對(duì) CBDC 開發(fā)的關(guān)注,而美聯(lián)儲(chǔ)主席 Jerome Powell 也聲稱,創(chuàng)建美元 CBDC 需要國(guó)會(huì)批準(zhǔn)。然而,我們可能會(huì)首先在懷俄明州看到由政府支持的美元穩(wěn)定幣——懷俄明州代幣,該代幣計(jì)劃于 2025 年推出。無(wú)論代幣供應(yīng)商是誰(shuí),廖博士強(qiáng)調(diào),高標(biāo)準(zhǔn)的儲(chǔ)備支持仍然是必要的。

無(wú)論是由政府機(jī)構(gòu)、私人公司還是智能合約運(yùn)營(yíng),穩(wěn)定幣的未來(lái)依然是一個(gè)令人興奮的前景。在區(qū)塊鏈領(lǐng)域中以現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)為基礎(chǔ),可能正是彌合傳統(tǒng)銀行機(jī)構(gòu)與去中心化金融未來(lái)之間差距的關(guān)鍵;但與此同時(shí),我們必須保持警惕,確保在這個(gè)平衡中不失分寸。如果穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施缺乏足夠的去中心化,我們可能會(huì)失去中本聰?shù)脑妇?mdash;—區(qū)塊鏈可能會(huì)退化為它最初試圖規(guī)避的中心化機(jī)構(gòu)。然而,如果沒(méi)有穩(wěn)健的穩(wěn)定幣支持,我們的代幣可能會(huì)毫無(wú)價(jià)值——缺乏支撐的價(jià)值,亦無(wú)可追責(zé)的對(duì)象,這一切都可能失控。

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