比特幣、以太坊、索拉納通脹差別，一文詳解
比特幣、以太坊、索拉納通脹差別
一、比特幣：通過(guò)工作量證明（PoW）的固定發(fā)行計(jì)劃
稍微熟悉一點(diǎn)的朋友應(yīng)該都知道比特幣平均10分鐘產(chǎn)生一個(gè)區(qū)塊，礦工會(huì)獲得新鑄造區(qū)塊的獎(jiǎng)勵(lì)，這個(gè)獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)加入到代幣供應(yīng)量當(dāng)中。每生成210000個(gè)區(qū)塊，也就是大概4年之后，區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)就會(huì)減少一半，在2009年比特幣創(chuàng)世時(shí)，區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)為50個(gè)。截止目前區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)為3.125個(gè)，并將繼續(xù)減少。在達(dá)到供應(yīng)上限之前，比特幣是一個(gè)通脹資產(chǎn)，在當(dāng)下區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)下，每年鑄造月164k個(gè)比特幣。
除了區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)，礦工還可以獲取額外的交易費(fèi)用作為收益，這些額外費(fèi)用是交易方支付的，可以理解為小費(fèi)，不過(guò)這些交易費(fèi)是從之前的供應(yīng)量中抽取的，并不代表新比特幣供應(yīng)的產(chǎn)生。隨著區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)越來(lái)越少，交易費(fèi)之后可能作為主要的礦工收入來(lái)源。
比特幣挖礦的高成本意味著部分挖掘的BTC需要被出售，以覆蓋礦場(chǎng)前期的融資成本以及持續(xù)的運(yùn)營(yíng)成本（如電力、稅費(fèi)和人員開(kāi)支）。比特幣的總挖礦能力（即哈希率）即使在區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減少的情況下，依然持續(xù)增加，這導(dǎo)致每單位哈希算力的盈利能力下降。
從上圖可以看到在2024年4月減半事件之后，網(wǎng)絡(luò)哈希率的增長(zhǎng)已經(jīng)停滯，表明礦工的利潤(rùn)率幾乎已經(jīng)壓縮到極限——在那時(shí)候的比特幣價(jià)格和硬件成本條件下，擴(kuò)展礦機(jī)容量已不再具有盈利性。下圖中，礦工持有的比特幣以淺灰色表示，通過(guò)區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)行的的累計(jì)比特幣（自2020年1月以來(lái)）以藍(lán)色顯示，礦工持有的比特幣自2022年中期以來(lái)呈下降趨勢(shì)，這意味著在過(guò)去兩年，礦工總的出售比特幣的速度可能甚至超過(guò)了比特幣的挖掘速度。也就是說(shuō)，礦工可能還在出售之前獲得的比特幣。
自2024年4月減半以來(lái)，礦工的收入（在當(dāng)下來(lái)看就是潛在的賣(mài)壓）平均每周達(dá)到2.18億美元，這個(gè)潛在流出基本被美國(guó)比特幣現(xiàn)貨ETF的資金流入所抵消。但是ETF資金流入也在緩慢下降，在2024年7月中旬到2024年8月中旬期間，比特幣現(xiàn)貨ETF持倉(cāng)增加了17000個(gè)，而礦工收入為15000個(gè)。以上所有的分析表明，比特幣的通脹率（反應(yīng)礦工的總收入）是市場(chǎng)中一個(gè)重要的賣(mài)壓來(lái)源。
二、以太坊：通過(guò)權(quán)益證明（PoS）的動(dòng)態(tài)發(fā)行計(jì)劃
以太坊的通脹率（或通縮）常被拿來(lái)和比特幣進(jìn)行比較，但是以太坊的通脹對(duì)資金流動(dòng)的直接影響與比特幣完全不同。在2022年以太坊從PoW機(jī)制遷移到PoS機(jī)制后，總能耗下降了99.98%左右，大大消除了由于支付運(yùn)營(yíng)成本而產(chǎn)生的賣(mài)壓，并使得質(zhì)押者可以通過(guò)保留更多的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)資產(chǎn)采取更長(zhǎng)期的投機(jī)觀點(diǎn)。
以太坊在轉(zhuǎn)換為PoS之后，基于質(zhì)押的總價(jià)值進(jìn)行發(fā)行，最大年發(fā)行量=941*√驗(yàn)證者數(shù)量，在今天106萬(wàn)驗(yàn)證者的情況下，每周大約會(huì)產(chǎn)生18.6k的總發(fā)行量。同時(shí)，所有用于交易費(fèi)用部分的ETH被從流通供應(yīng)中移除（這由EIP-1559在2021年8月的倫敦硬分叉中引入）。每筆以太坊交易包含一個(gè)基礎(chǔ)費(fèi)用，以及一個(gè)可選的優(yōu)先費(fèi)用，基礎(chǔ)費(fèi)用會(huì)被完全銷(xiāo)毀，而優(yōu)先費(fèi)用則獎(jiǎng)勵(lì)給質(zhì)押者。這個(gè)銷(xiāo)毀機(jī)制是理解以太坊通脹機(jī)制的關(guān)鍵，因?yàn)檫@意味著在一些高交易費(fèi)的環(huán)境中，例如2023年第二季度和2024年第一季度，銷(xiāo)毀量甚至一度超過(guò)了總的發(fā)行量，在這些時(shí)期，ETH甚至成為了一種凈通縮資產(chǎn)。
自2021年合并以來(lái)，ETH整體上呈現(xiàn)凈通縮狀態(tài)，因?yàn)殇N(xiāo)毀率超過(guò)了發(fā)行率。事實(shí)上，在2022年9月到2024年8月期間，ETH的總供應(yīng)量減少了約22萬(wàn)ETH。然而，在此期間，以太坊也經(jīng)歷了多個(gè)通脹期，并且近期的通脹似乎變得更為“頑固”（這個(gè)和以太坊網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)容有很大關(guān)系）。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，ETH的年化凈通脹率大約為0.7%，即每周約17,000個(gè)ETH。
盡管以太坊開(kāi)始出現(xiàn)“通脹”，但是以太坊的通脹并不像比特幣礦工收入那樣直接轉(zhuǎn)化為拋售壓力。相反，質(zhì)押一直是ETH的一個(gè)重要凈供應(yīng)吸收器，其吸收量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了任何發(fā)行或銷(xiāo)毀。下圖可以很清晰的反映這一點(diǎn)，自2023年1月以來(lái)，累計(jì)的總發(fā)行量?jī)H占質(zhì)押增長(zhǎng)的7.7%。以上分析表明，以太坊的通脹率是衡量ETH持續(xù)拋售壓力的一個(gè)誤導(dǎo)性指標(biāo)。除非之后質(zhì)押ETH的增長(zhǎng)率低于其通脹率，否則相當(dāng)于不僅新產(chǎn)生的ETH供應(yīng)被拿去質(zhì)押，而且之前產(chǎn)生的ETH也會(huì)被拿去質(zhì)押。
三、索拉納：通過(guò)權(quán)益證明（PoS）的固定發(fā)行計(jì)劃
與以太坊不同，索拉納從一開(kāi)始就采用了權(quán)益證明（PoS）網(wǎng)絡(luò)。此外，它擁有一個(gè)固定的總通脹計(jì)劃，不會(huì)根據(jù)驗(yàn)證者數(shù)量的變化而改變。也就是說(shuō)，即使質(zhì)押的SOL總量增加，它的整體通脹率也不會(huì)發(fā)生變化。目前，索拉納的通脹率為5.1%，并將以每年15%的速度逐步下降，直到大約2031年達(dá)到1.5%的終極通脹率。
索拉納也有類(lèi)似于以太坊的銷(xiāo)毀費(fèi)用。目前，索拉納會(huì)銷(xiāo)毀基礎(chǔ)費(fèi)用和優(yōu)先費(fèi)用的50%。（以太坊會(huì)銷(xiāo)毀100%的基礎(chǔ)費(fèi)用。）然而，索拉納的網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用遠(yuǎn)小于其當(dāng)前的總發(fā)行量，年初至今已燒毀110萬(wàn)SOL，而總發(fā)行量為1820萬(wàn)SOL，只有6%的發(fā)行量被銷(xiāo)毀。因此，索拉納的凈通脹率主要來(lái)自其固定的發(fā)行計(jì)劃。值的注意的是，2024年5月成功通過(guò)的SIMD-0096提案取消了SOL優(yōu)先費(fèi)用的銷(xiāo)毀（不過(guò)這一變更將僅在未來(lái)的升級(jí)中實(shí)施，且該升級(jí)的發(fā)布日期尚未確定）。目前，大約85%的索拉納總費(fèi)用是優(yōu)先費(fèi)用，因此這一升級(jí)將顯著減少索拉納的銷(xiāo)毀量。
目前，索拉納的質(zhì)押比例為68%，自2021年9月突破60%閾值以來(lái)，一直保持相對(duì)穩(wěn)定，未曾低于此比例。自那時(shí)以來(lái)，索拉納的質(zhì)押比例慢慢繼續(xù)增長(zhǎng)，直到2023年10月達(dá)到了72%的峰值。然而，質(zhì)押比例自那時(shí)起開(kāi)始以每月約1%的速度下降，直到2024年3月，此后基本保持不變。
以上的分析表明，更多SOL的質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)可能會(huì)在市場(chǎng)上被出售。怎么理解這個(gè)邏輯，因?yàn)镾OL的發(fā)行量一直穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是質(zhì)押比例保持不變，那么證明越來(lái)越多的絕對(duì)數(shù)量的SOL被投放到市場(chǎng)上流通。這表明一些長(zhǎng)期持有者在2023年第四季度到2024年第一季度的價(jià)格上漲中實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)。如果要保持目前市場(chǎng)上流通的SOL數(shù)目不變，以當(dāng)前5.1%的通脹率和68%的質(zhì)押比例來(lái)看，質(zhì)押比例每月應(yīng)有約0.2%的基線增長(zhǎng)。（這個(gè)數(shù)字會(huì)隨著通脹率的降低而減少。）如果質(zhì)押比例變化低于這一閾值，意味著有凈流出的SOL被取消質(zhì)押，這代表在2024年3月到8月之間，大約有500萬(wàn)SOL被取消質(zhì)押。這就說(shuō)明，質(zhì)押不再像以太坊那樣，充當(dāng)資產(chǎn)的凈流動(dòng)性吸收器，因此索拉納的通脹率可以成為衡量資金流動(dòng)的一個(gè)可能指標(biāo)，盡管這種影響遠(yuǎn)不及比特幣。
四、總結(jié)
代幣通脹率轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)流通量的方式差異很大。不同的發(fā)行成本（即挖礦與質(zhì)押）以及發(fā)行變化（即銷(xiāo)毀率）可能會(huì)對(duì)總體通脹率轉(zhuǎn)化為流量的方式產(chǎn)生重大影響。特別是，像比特幣這樣的競(jìng)爭(zhēng)性挖礦的 PoW 鏈可能會(huì)面臨來(lái)自礦工的更多凈拋售壓力以彌補(bǔ)成本，而 PoS 鏈質(zhì)押者可能有更好的能力保留其質(zhì)押收益的一部分。同時(shí)，PoS 鏈通脹率應(yīng)考慮質(zhì)押率變化。這兩個(gè)指標(biāo)都需要更全面地了解發(fā)行驅(qū)動(dòng)的流動(dòng)情況，我們用 ETH 和 SOL 證明了這一點(diǎn)——質(zhì)押目前只是前者的活躍流動(dòng)性吸收器。
到此這篇關(guān)于比特幣、以太坊、索拉納通脹差別，一文詳解的文章就介紹到這了,更多相關(guān)加密貨幣通脹介紹內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家
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