特朗 普歸來(lái)：穩(wěn)定幣與比特幣，誰(shuí)才能解美債之困？
特 朗普再任將政治與經(jīng)濟(jì)的緊密交織推向前所未有的高度。這一“特 朗普現(xiàn)象”不僅僅是一個(gè)其領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的體現(xiàn)，更象征著經(jīng)濟(jì)利益與政治權(quán)力的全面重塑。在經(jīng)濟(jì)學(xué)的語(yǔ)境中，這種復(fù)雜結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變被稱(chēng)為“政治經(jīng)濟(jì)交織”（political economy intertwining）。作為全球最大經(jīng)濟(jì)體和儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó)，美國(guó)的每一項(xiàng)政策調(diào)整，都會(huì)是全球資本流動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)。展望2025年，隨著特 朗普政府對(duì)加密領(lǐng)域的接納，“特朗 普經(jīng)濟(jì)學(xué)”的連鎖反應(yīng)將更快速地延伸至鏈上世界，加密市場(chǎng)正迅速?gòu)倪吘墑?chuàng)新躍升為全球金融的重要市場(chǎng)之一。
特朗 普歸來(lái)：穩(wěn)定幣與比特幣，誰(shuí)才能解美債之困？
OKG Research特別策劃推出“特 朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”系列專(zhuān)題，深入分析這一進(jìn)程的核心邏輯以及未來(lái)趨勢(shì)。第一篇《特朗 普再任：新政經(jīng)濟(jì)時(shí)代的比特幣、石油與黃金》聚焦比特幣對(duì)國(guó)際金融格局的影響。本篇?jiǎng)t從美債這一傳統(tǒng)金融核心資產(chǎn)切入，深入剖析規(guī)模高達(dá)36萬(wàn)億美元的美債市場(chǎng)，如何借助區(qū)塊鏈技術(shù)和加密領(lǐng)域的工具，進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)展美元在全球金融體系中的主導(dǎo)地位。
Coinbase首席執(zhí)行官Brian Armstrong日前在瑞士達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇期間接受采訪時(shí)表示，即將出臺(tái)的美國(guó)穩(wěn)定幣法案可能會(huì)要求發(fā)行商必須完全以美國(guó)國(guó)債支撐以美元計(jì)價(jià)的穩(wěn)定幣。雖然我們認(rèn)為除非要求超額儲(chǔ)備，否則基于現(xiàn)金儲(chǔ)備的作用，要求100%美債的可能性并不高，但Armstrong的表達(dá)，還是體現(xiàn)了加密市場(chǎng)對(duì)美債的需求與青睞。
美債市場(chǎng)的“成長(zhǎng)速度”是驚人的：從0到第1個(gè)萬(wàn)億美元規(guī)模用了200多年，但從1萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到36萬(wàn)億美元，僅用了40年時(shí)間。這個(gè)驚人變化的根源是1971年尼克 松政府廢除金本位制，導(dǎo)致美元脫鉤黃金，開(kāi)啟了無(wú)限制印鈔的時(shí)代，美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題也隨之失控。
美債迅速“膨脹”的同時(shí)，OKG Research觀察到，長(zhǎng)期以來(lái)習(xí)慣為這36萬(wàn)億規(guī)模美債市場(chǎng)“買(mǎi)單”的投資者，其投資興趣正逐漸減弱，鏈上或許會(huì)是未來(lái)盤(pán)活美債的新市場(chǎng)。
美債HARD模式25年開(kāi)局
2025年，美債市場(chǎng)開(kāi)啟HARD模式，預(yù)計(jì)近3萬(wàn)億美元國(guó)債到期，其中大部分為短期國(guó)債。而2024年美國(guó)財(cái) 政部的凈發(fā)行額已達(dá)26.7萬(wàn)億美元，同比激增28.5%。
特別是在特朗 普重返政治舞臺(tái)的背景下，其傾向?qū)捤韶泿耪叩牧?chǎng)或?qū)⒓觿∈袌?chǎng)的不確定性。特朗 普曾在任期間多次施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息，將利率政策視為刺激經(jīng)濟(jì)和提振市場(chǎng)信心的核心工具。如果他成功推動(dòng)降息，不僅可能顯著壓低美債收益率，削弱美債對(duì)海外投資者的吸引力，還可能加劇美元貶值的壓力，從而對(duì)全球外匯儲(chǔ)備配置格局造成沖擊。與此同時(shí)，特 朗普以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為核心的政策傾向可能推動(dòng)政府加大財(cái)政支出，進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政赤字，令美債供給端承壓。
然而在需求端，尤其是海外央行，美國(guó)國(guó)債似乎吸引力正在降低。據(jù)OKG Research最新統(tǒng)計(jì)，海外央行增持美債增速僅達(dá)11%，并未超過(guò)美債發(fā)行的增長(zhǎng)速度（28.5%）。在前20名持有美債的國(guó)家中，只有法國(guó)（35.5%）、新加坡（31%）、挪威（40%）、墨西哥（33%）四國(guó)增持美債的速度超過(guò)美債24年發(fā)行的速度 。
不僅如此，一些海外央行正主動(dòng)減持美債。自2022年4月起，中國(guó)美債持倉(cāng)持續(xù)低于1萬(wàn)億美元，2024年9月再減持26億美元至7720億美元。同月，日本減持59億美元至11233億美元，盡管仍為美債最大海外債主，其持倉(cāng)也再度下降。隨著各國(guó)外匯儲(chǔ)備多元化需求上升，海外對(duì)美債需求顯著減弱。
債務(wù)規(guī)模的快速增長(zhǎng)與海外需求的持續(xù)弱化疊加，將使美債市場(chǎng)面臨雙重挑戰(zhàn)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上升幾乎不可避免。未來(lái)，如果市場(chǎng)未能有效吸收這些債務(wù)，可能引發(fā)更大規(guī)模的金融波動(dòng)。
加密市場(chǎng)或許正在給出如何有效吸收這些債務(wù)的創(chuàng)新答案。
穩(wěn)定幣或?qū)⒃?025年成為全球前10大美債持有者
作為全球最安全的資產(chǎn)之一，美債正在加密市場(chǎng)中扮演著越來(lái)越重要的角色。其中，穩(wěn)定幣是美債滲透加密市場(chǎng)的主要載體。目前超過(guò)60%的鏈上活動(dòng)與穩(wěn)定幣有關(guān)，而主流穩(wěn)定幣有大多選擇美債作為主要抵押物。
以全球最大的兩個(gè)穩(wěn)定幣USDC和USDT為例，它們的發(fā)行機(jī)制要求1:1抵押優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其中美債占據(jù)主要地位。截至目前，USDC抵押的美債規(guī)模已達(dá)到400多億美元，而USDT的美債抵押規(guī)模更是超過(guò)1007億美元。僅穩(wěn)定幣的現(xiàn)有規(guī)模便消化了約3%即將到期的短期美債，這一比例已經(jīng)超越德國(guó)和墨西哥，足以在海外央行美債持有排行榜中位列第19名。
盡管特 朗普政府有望通過(guò)建立比特幣戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，通過(guò)政府押注吸引國(guó)際資本流入比特幣，推動(dòng)比特幣價(jià)格持續(xù)上漲，再通過(guò)市場(chǎng)操作獲利以減輕債務(wù)壓力。該方法理論上能對(duì)特定的財(cái)政計(jì)劃或利息支付做出貢獻(xiàn)，但即便未來(lái)價(jià)格上漲至20萬(wàn)美元，比特幣總市值突破4萬(wàn)億，美國(guó)從現(xiàn)在開(kāi)始持續(xù)購(gòu)入100萬(wàn)枚，所能帶來(lái)的收益也僅1000億美元左右。
與比特幣間接化債不同，USDT和USDC等穩(wěn)定幣正在創(chuàng)造直接的美債需求。穩(wěn)定幣市值在1月22日突破2100億美元，再創(chuàng)歷史新高。得益于美國(guó)立法加速以及全球穩(wěn)定幣采用率持續(xù)提升，OKG Research樂(lè)觀估計(jì)2025年穩(wěn)定幣市值將突破4000億美元，由此帶來(lái)的新增美債需求將超過(guò)1000億美元，穩(wěn)定幣因此可能在2025年躋身全球前10大美債持有者。
如果這種發(fā)展趨勢(shì)能夠保持，穩(wěn)定幣會(huì)成為美債市場(chǎng)最重要的“隱形支柱”，其創(chuàng)造的美債直接需求將超過(guò)投資比特幣所能帶來(lái)的間接回報(bào)。Bitwise高級(jí)投資策略師曾在社交媒體表示，穩(wěn)定幣的美國(guó)國(guó)債持有量可能會(huì)很快增長(zhǎng)到15%。美國(guó)財(cái) 政部此前發(fā)布的報(bào)告也指出，穩(wěn)定幣的持續(xù)增長(zhǎng)將為美國(guó)短期國(guó)債創(chuàng)造結(jié)構(gòu)性需求。
隨著特朗 普刺激經(jīng)濟(jì)的相關(guān)政策落地，穩(wěn)定幣以及背后錨定的少部分美元和大部分美債也將成為一種新型美元擴(kuò)張。由于美元是全球儲(chǔ)備貨幣，海外央行和機(jī)構(gòu)普遍持有美債。發(fā)行美債的行為實(shí)際上是用美國(guó)的信用來(lái)“出口通脹”，間接使全球?yàn)槠鋫鶆?wù)買(mǎi)單，從而達(dá)到類(lèi)似“擴(kuò)張貨幣供應(yīng)”的效果。這不僅會(huì)鞏固美元地位，還將對(duì)其他國(guó)家的監(jiān)管特別是稅收帶來(lái)挑戰(zhàn)。
大規(guī)模代幣化為美債帶來(lái)全球流動(dòng)性
除了成為主流穩(wěn)定幣的首選底層資產(chǎn)，美債也是當(dāng)前代幣化浪潮中最受歡迎的資產(chǎn)類(lèi)別之一。據(jù)RWA.xyz數(shù)據(jù)，代幣化美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)在2024年初的規(guī)模為7.69億美元，到2025年年初的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了34億美元的體量，實(shí)現(xiàn)了高達(dá)4倍多的增長(zhǎng)。這種快速增長(zhǎng)不僅反映了鏈上金融創(chuàng)新的潛力，也凸顯了市場(chǎng)對(duì)美債代幣化形態(tài)的認(rèn)可和需求。
通過(guò)代幣化，美債正快速滲透DeFi。無(wú)論是將美債作為鏈上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益生成資產(chǎn)，還是通過(guò)質(zhì)押、借貸等方式進(jìn)行衍生交易，DeFi生態(tài)變得越來(lái)越“接地氣”。這些代幣化美債不僅帶來(lái)了更可靠的底層資產(chǎn)，還捕獲著來(lái)自現(xiàn)實(shí)的穩(wěn)健收益，并將收益直接分配給鏈上投資者。Ondo 此前推出的短期美國(guó)國(guó)債基金（OUSG）收益一度可達(dá)到 5.5%。
更重要的是，美債上鏈后將為傳統(tǒng)投資者提供更熟悉的資產(chǎn)類(lèi)別，有助于吸引機(jī)構(gòu)資金持續(xù)流入，進(jìn)一步加速DeFi生態(tài)的成熟化與機(jī)構(gòu)化。使用代幣化美債的項(xiàng)目通常能被視為“低風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新”，也將更容易獲得監(jiān)管許可。
對(duì)美債而言，代幣化則提供了一種緩解債務(wù)壓力的新工具。不僅能使美債進(jìn)入鏈上世界，實(shí)現(xiàn)便捷地跨境交易和跨鏈流動(dòng)，打破傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的地域限制；還為美債開(kāi)辟新的買(mǎi)方市場(chǎng)，進(jìn)一步提升美債的全球流動(dòng)性和吸引力。這種全新的鏈上流動(dòng)性蔓延，或?qū)⑼苿?dòng)美債成為全球金融市場(chǎng)中的核心資產(chǎn)。
由于市場(chǎng)普遍預(yù)期特朗 普上臺(tái)后2025年美聯(lián)儲(chǔ)的降息頻次或?qū)⒎啪?，這進(jìn)一步推高了美國(guó)短期國(guó)債收益率，同時(shí)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，使得投資者更青睞更穩(wěn)健的投資標(biāo)的。在可預(yù)期的未來(lái)，我們將看到更大規(guī)模的美債上鏈， DeFi 生態(tài)中也會(huì)涌現(xiàn)更多基于代幣化美債的項(xiàng)目并得到用戶(hù)與市場(chǎng)青睞，逐漸改變鏈上財(cái)富管理和投資方式。
到此這篇關(guān)于特朗 普歸來(lái)：穩(wěn)定幣與比特幣，誰(shuí)才能解美債之困？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)加密貨幣相關(guān)資訊內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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