揭秘GPS暴跌：做市商市場操縱背后的死亡游戲真相
GPS和Shell出現(xiàn)做市商問題反映出行業(yè)共性。做市商靠賺差價維持市場流動性和價格穩(wěn)定，需激勵補貼，虧錢因懼怕單邊暴跌，當(dāng)前加密市場TGE時賣盤多致其積壓庫存、縮水。如GPS崩盤，做市商難調(diào)整且易虧損，部分會作惡套現(xiàn)。項目上線成本高，為回籠資金推高市值營造泡沫，導(dǎo)致散戶面臨下跌風(fēng)險，行業(yè)虛假繁榮，傳統(tǒng)資金難進(jìn)場，這是Web3行業(yè)大問題 。
揭秘GPS暴跌：做市商市場操縱背后的死亡游戲真相
GPS和Shell同時出現(xiàn)做市商問題的話，就不是一個特例，這顯然是行業(yè)問題的冰山一角。
1. 要說做市商的問題，先得說做市商的運作機制。做市商的做市業(yè)務(wù)就是 給買賣雙邊 報價，維持市場的流動性和價格相對穩(wěn)定。在傳統(tǒng)市場里，這一部分，并沒有太多油水，在加密市場里，也同樣如此，所以需要交易所激勵， 手續(xù)費以及項目方獎勵來補貼（或配資配現(xiàn)貨）正常Delta one做市交易虧錢非常正常。
國外商品市場 CME 或者 eurex 他們除了貼手續(xù)費之外，基本上也都有額外激勵。不然做市商沒得賺或者賺的少。
也就是說 “賺錢的做市機構(gòu)”可能都是在做莊，很少是在做市。
但同樣，市場也亟需 做市商，沒有做市商 市場的滑點巨大，更沒人交易，所以一般都是交易所或者標(biāo)的方來補貼這部分流動性。
2. 做市商虧錢的核心原因：做市商賺的是差價，但非常懼怕價格單邊暴跌。而當(dāng)前的加密市場出現(xiàn)了一個共性，在TGE時，有大量直接解鎖的賣盤，而散戶普遍不再接盤。即上線后，賣盤拋壓居多，與上線時項目方想拉高出貨相悖。
GPS和Shell出現(xiàn)的真實情況
1. 當(dāng)市場上大部分人都在賣的時候，做市商作為Maker的買單會被不斷成交（被迫低價買入），導(dǎo)致手里的標(biāo)的物（庫存）積壓。如果價格持續(xù)下跌，標(biāo)的物（庫存）將會持續(xù)縮水。這屬于做市商的unrealized loss
2. 做市商動態(tài)調(diào)整的難度
做市商可能調(diào)低收購價（比如從1刀快速降到0.8刀）但如果市場崩盤太快，根本來不及調(diào)整。在市場低迷的時候，做市商往往會更消極的掛 接標(biāo)的物的 單子。而GPS的崩盤是從0.14快速崩盤到0.07，從結(jié)果上看，并不是一個良性的市場行為，做市商在接賣盤這里絕不可能盈利，unrealized loss陡增。市場當(dāng)前的賣盤遠(yuǎn)低于自己接 標(biāo)的物的平均成本價。
3. 那么做市商如果對買盤以及潛在賣盤沒有預(yù)期會怎么做呢？如同之前Trump和milai發(fā)幣一樣，提供單邊流動性，只放幣，不放u。
即買入，流動性足夠；大額賣出，流動性極差。而這里有一個小Tricks，項目方手里的代幣是沒有成本的，做市商的配資（配U）是實際成本。
所以這里，如果披露 @GSR_io 是出事項目的做市商的話，它是被 “主動做市商” 嚴(yán)重背刺的，它同樣也是受害者。（注：往往加密項目的被動做市商會對標(biāo)的物進(jìn)行等額配資，相當(dāng)于OTC買入了項目方代幣）
4. 而做市商的成本在哪里呢？
做市業(yè)務(wù)的難度和專業(yè)性是極高的，交易所極度依賴外部做市商是一個事實。那么交易所如何約束做市商呢，往往做市商和交易所簽約需要給一筆 保證金給到交易所，當(dāng)出現(xiàn)做市問題時（如插針過大，天地針幅度過大），交易所將會扣取保證金，來補償對應(yīng)的投資受害者。
那為什么GPS這個項目，做市商依然作惡了呢？
市場已然進(jìn)入到散戶不再接盤新幣的階段，上線交易所后的賣盤顯然大于買盤。傳統(tǒng)的做市業(yè)務(wù)不能讓 做市商 賺到錢，而如果去作惡套現(xiàn)（加單邊流動性）可套現(xiàn)的金額顯然大于 在交易所那里的保證金時，他們就會愿意去接受幣安扣除保證金的懲罰，去大額套現(xiàn)。
在過去的加密市場，散戶普遍認(rèn)為上大交易所是有財富效應(yīng)的，所以項目上幣后根本不擔(dān)心有沒有足夠多的買盤。
而現(xiàn)在，大部分散戶都不再會在剛上線時追高，導(dǎo)致項目上所后，買盤預(yù)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)下降。
而項目在上線交易所時的硬性成本是極高的。B某綜合成本 可能有300萬美金（每個Deal都不一樣 不深究）某二線所綜合成本為150萬美金（每個Deal都不一樣 不細(xì)聊）
而項目上線交易所時還有額外的隱性成本：
1. 對平臺幣的空投 拿的比例相當(dāng)大，而大部分空投到質(zhì)押者手里就會轉(zhuǎn)化為賣盤，這部分錢就是做市商/項目方要硬去吃的。
2. marketing 找KOL 社區(qū)宣發(fā)的成本，也是實打?qū)嵉模瑥膸兹fu到一百萬u不等
而這些項目在融戰(zhàn)略輪之前，近乎拿不出這么多錢，而戰(zhàn)略輪這里又成了一個核心問題。你上交易所需要拿 百萬美金作為成本，你需要別的機構(gòu)注資給你。在傳統(tǒng)市場里，這很像過橋，區(qū)別在于，戰(zhàn)略輪的機構(gòu)并不會索要利息，而是要上線后代幣收益的分成。（顯然上線大所的潛在收益時可觀的。
所以會倒逼 項目方 在上線后直接拉高市值，F(xiàn)DV甚至高于戰(zhàn)略輪估值的5倍以上。而項目的基本面（鏈上數(shù)據(jù) 實際用戶 社交媒體數(shù)據(jù) marketing）在上線幣安后，是缺少動力持續(xù)推行的。這里我也不再贅述，大部分區(qū)塊鏈項目上幣時的數(shù)據(jù)大多是虛假繁榮和擼毛工作室的結(jié)果。
這也會直接導(dǎo)致所有在高于估值幾倍投資的散戶面臨極大的下跌風(fēng)險。
約束項目方保證金/上幣費的初衷，當(dāng)然是好的?？梢院Y選掉那些市場競爭力強，找資源能力差的項目方。
惡果在于，市場并不好的時候，項目方為了在上線時，只能推高幣價/市值，透支項目成長性和營造泡沫，來賺取上幣時的成本。正如 @Max_Sunxxx 所說，戰(zhàn)略輪的融資，對于項目方來說，就是一個債務(wù)。
虛假繁榮和泡沫的結(jié)果，就是參與的機構(gòu)在泡沫中巨賺，價值投資的散戶持續(xù)背刺。在這樣的一個山寨幣市場環(huán)境下，我們無法期待任何傳統(tǒng)資金進(jìn)場買山寨的理由。私以為，也是這個web3行業(yè)最大的問題。
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