揭秘GPS暴跌：做市商市場操縱背后的死亡游戲真相
GPS和Shell出現做市商問題反映出行業(yè)共性。做市商靠賺差價維持市場流動性和價格穩(wěn)定，需激勵補貼，虧錢因懼怕單邊暴跌，當前加密市場TGE時賣盤多致其積壓庫存、縮水。如GPS崩盤，做市商難調整且易虧損，部分會作惡套現。項目上線成本高，為回籠資金推高市值營造泡沫，導致散戶面臨下跌風險，行業(yè)虛假繁榮，傳統(tǒng)資金難進場，這是Web3行業(yè)大問題 。
揭秘GPS暴跌：做市商市場操縱背后的死亡游戲真相
GPS和Shell同時出現做市商問題的話，就不是一個特例，這顯然是行業(yè)問題的冰山一角。
1. 要說做市商的問題，先得說做市商的運作機制。做市商的做市業(yè)務就是 給買賣雙邊 報價，維持市場的流動性和價格相對穩(wěn)定。在傳統(tǒng)市場里，這一部分，并沒有太多油水，在加密市場里，也同樣如此，所以需要交易所激勵， 手續(xù)費以及項目方獎勵來補貼（或配資配現貨）正常Delta one做市交易虧錢非常正常。
國外商品市場 CME 或者 eurex 他們除了貼手續(xù)費之外，基本上也都有額外激勵。不然做市商沒得賺或者賺的少。
也就是說 “賺錢的做市機構”可能都是在做莊，很少是在做市。
但同樣，市場也亟需 做市商，沒有做市商 市場的滑點巨大，更沒人交易，所以一般都是交易所或者標的方來補貼這部分流動性。
2. 做市商虧錢的核心原因：做市商賺的是差價，但非常懼怕價格單邊暴跌。而當前的加密市場出現了一個共性，在TGE時，有大量直接解鎖的賣盤，而散戶普遍不再接盤。即上線后，賣盤拋壓居多，與上線時項目方想拉高出貨相悖。
GPS和Shell出現的真實情況
1. 當市場上大部分人都在賣的時候，做市商作為Maker的買單會被不斷成交（被迫低價買入），導致手里的標的物（庫存）積壓。如果價格持續(xù)下跌，標的物（庫存）將會持續(xù)縮水。這屬于做市商的unrealized loss
2. 做市商動態(tài)調整的難度
做市商可能調低收購價（比如從1刀快速降到0.8刀）但如果市場崩盤太快，根本來不及調整。在市場低迷的時候，做市商往往會更消極的掛 接標的物的 單子。而GPS的崩盤是從0.14快速崩盤到0.07，從結果上看，并不是一個良性的市場行為，做市商在接賣盤這里絕不可能盈利，unrealized loss陡增。市場當前的賣盤遠低于自己接 標的物的平均成本價。
3. 那么做市商如果對買盤以及潛在賣盤沒有預期會怎么做呢？如同之前Trump和milai發(fā)幣一樣，提供單邊流動性，只放幣，不放u。
即買入，流動性足夠；大額賣出，流動性極差。而這里有一個小Tricks，項目方手里的代幣是沒有成本的，做市商的配資（配U）是實際成本。
所以這里，如果披露 @GSR_io 是出事項目的做市商的話，它是被 “主動做市商” 嚴重背刺的，它同樣也是受害者。（注：往往加密項目的被動做市商會對標的物進行等額配資，相當于OTC買入了項目方代幣）
4. 而做市商的成本在哪里呢？
做市業(yè)務的難度和專業(yè)性是極高的，交易所極度依賴外部做市商是一個事實。那么交易所如何約束做市商呢，往往做市商和交易所簽約需要給一筆 保證金給到交易所，當出現做市問題時（如插針過大，天地針幅度過大），交易所將會扣取保證金，來補償對應的投資受害者。
那為什么GPS這個項目，做市商依然作惡了呢？
市場已然進入到散戶不再接盤新幣的階段，上線交易所后的賣盤顯然大于買盤。傳統(tǒng)的做市業(yè)務不能讓 做市商 賺到錢，而如果去作惡套現（加單邊流動性）可套現的金額顯然大于 在交易所那里的保證金時，他們就會愿意去接受幣安扣除保證金的懲罰，去大額套現。
在過去的加密市場，散戶普遍認為上大交易所是有財富效應的，所以項目上幣后根本不擔心有沒有足夠多的買盤。
而現在，大部分散戶都不再會在剛上線時追高，導致項目上所后，買盤預期遠遠下降。
而項目在上線交易所時的硬性成本是極高的。B某綜合成本 可能有300萬美金（每個Deal都不一樣 不深究）某二線所綜合成本為150萬美金（每個Deal都不一樣 不細聊）
而項目上線交易所時還有額外的隱性成本：
1. 對平臺幣的空投 拿的比例相當大，而大部分空投到質押者手里就會轉化為賣盤，這部分錢就是做市商/項目方要硬去吃的。
2. marketing 找KOL 社區(qū)宣發(fā)的成本，也是實打實的，從幾萬u到一百萬u不等
而這些項目在融戰(zhàn)略輪之前，近乎拿不出這么多錢，而戰(zhàn)略輪這里又成了一個核心問題。你上交易所需要拿 百萬美金作為成本，你需要別的機構注資給你。在傳統(tǒng)市場里，這很像過橋，區(qū)別在于，戰(zhàn)略輪的機構并不會索要利息，而是要上線后代幣收益的分成。（顯然上線大所的潛在收益時可觀的。
所以會倒逼 項目方 在上線后直接拉高市值，FDV甚至高于戰(zhàn)略輪估值的5倍以上。而項目的基本面（鏈上數據 實際用戶 社交媒體數據 marketing）在上線幣安后，是缺少動力持續(xù)推行的。這里我也不再贅述，大部分區(qū)塊鏈項目上幣時的數據大多是虛假繁榮和擼毛工作室的結果。
這也會直接導致所有在高于估值幾倍投資的散戶面臨極大的下跌風險。
約束項目方保證金/上幣費的初衷，當然是好的?？梢院Y選掉那些市場競爭力強，找資源能力差的項目方。
惡果在于，市場并不好的時候，項目方為了在上線時，只能推高幣價/市值，透支項目成長性和營造泡沫，來賺取上幣時的成本。正如 @Max_Sunxxx 所說，戰(zhàn)略輪的融資，對于項目方來說，就是一個債務。
虛假繁榮和泡沫的結果，就是參與的機構在泡沫中巨賺，價值投資的散戶持續(xù)背刺。在這樣的一個山寨幣市場環(huán)境下，我們無法期待任何傳統(tǒng)資金進場買山寨的理由。私以為，也是這個web3行業(yè)最大的問題。
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