$COIN vs $HOOD：1600億美元的較量
一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)正在你的口袋里悄然上演，而大多數(shù)人甚至沒(méi)有察覺(jué)。
美國(guó)兩大金融應(yīng)用——Robinhood和Coinbase——正在對(duì)數(shù)百萬(wàn)用戶進(jìn)行截然相反的實(shí)驗(yàn)。Robinhood在App Store金融類排名第14，Coinbase排名第20，兩者市值均約為800億美元。它們都瞄準(zhǔn)年輕投資者，卻認(rèn)為對(duì)方的方式完全錯(cuò)誤。
兩種實(shí)驗(yàn)都在某種程度上成功了。
Robinhood與Coinbase的本質(zhì)
這兩家公司并非傳統(tǒng)意義上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而是在同一個(gè)實(shí)驗(yàn)對(duì)象(我們)上進(jìn)行不同實(shí)驗(yàn)。
Robinhood看到金融的痛點(diǎn)，提出：“如果我們修復(fù)所有煩人的部分呢?”他們提供15種加密貨幣、零傭金交易，以及無(wú)需金融學(xué)位就能購(gòu)買特斯拉股票的界面。他們的理念是：你不需要懂香腸如何制作，就能吃到熱狗。
Coinbase則走相反路線，提出：“如果我們?cè)趨^(qū)塊鏈技術(shù)上重建整個(gè)金融系統(tǒng)呢?”Coinbase收費(fèi)高于Robinhood等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但為想要全面接觸加密生態(tài)的用戶打造平臺(tái)，提供260多種加密貨幣。他們押注傳統(tǒng)金融最終將上鏈，并希望成為這一轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)設(shè)施。
Coinbase首席執(zhí)行官Brian Armstrong表示：“未來(lái)5到10年，我們的目標(biāo)是成為全球領(lǐng)先的金融服務(wù)應(yīng)用，因?yàn)槲覀兿嘈偶用茇泿耪谕淌山鹑诜?wù)，而我們是頭號(hào)加密公司。所有資產(chǎn)類別——貨幣市場(chǎng)基金、房地產(chǎn)、證券、債務(wù)——都將上鏈。”
兩家公司2021年相隔數(shù)月上市，市值均為800億美元，目標(biāo)都是手機(jī)優(yōu)先的年輕投資者，但他們的產(chǎn)品仿佛為不同物種設(shè)計(jì)。
這不是一場(chǎng)爭(zhēng)奪主導(dǎo)權(quán)的戰(zhàn)爭(zhēng)，而是一場(chǎng)服務(wù)不同金融未來(lái)的競(jìng)賽。
加密產(chǎn)品擴(kuò)張的競(jìng)賽
兩家公司都在加速擴(kuò)展加密產(chǎn)品，但方式截然不同。
Robinhood近期公告顯示，他們?cè)噲D直接超越Coinbase。6月，他們推出Robinhood Chain——自己的Layer-2網(wǎng)絡(luò)，支持Token化股票、加密交易，未來(lái)還將支持SpaceX和OpenAI等籌得資產(chǎn)。歐洲用戶已可全天候交易Token化的美國(guó)股票，而非僅限市場(chǎng)交易時(shí)間。這是加密用戶期望的24/7交易模式，應(yīng)用于傳統(tǒng)資產(chǎn)。
他們還推出ETH和SOL的加密質(zhì)押，收購(gòu)歐洲最古老的加密交易平臺(tái)Bitstamp(耗資2億美元)，并計(jì)劃為歐洲用戶推出加密永續(xù)期貨。他們打造的加密基礎(chǔ)設(shè)施與現(xiàn)有股票交易體驗(yàn)無(wú)縫融合，而非將加密功能簡(jiǎn)單嫁接到傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上。
這一切——鏈、Token化股票、低費(fèi)用——都為下一代投資者設(shè)計(jì)，他們將繼承數(shù)萬(wàn)億美元財(cái)富。
在費(fèi)用戰(zhàn)中，Robinhood加密交易費(fèi)用約為40個(gè)基點(diǎn)(0.4%)，而Coinbase同等交易可能高達(dá)1.4%或更高。購(gòu)買1000美元比特幣，Robinhood收費(fèi)約4美元，Coinbase則為14美元以上。
Robinhood通過(guò)訂單流支付盈利，市場(chǎng) maker為執(zhí)行零售交易支付費(fèi)用，類似其股票交易模式。這種成熟模式讓他們提供“免費(fèi)”交易仍能賺錢。
但Coinbase提供Robinhood無(wú)法匹敵的功能：真正的加密貨幣所有權(quán)。在Robinhood，你購(gòu)買的是加密貨幣“借據(jù)”，僅是Robinhood欠你的加密資產(chǎn)收據(jù)。你無(wú)法將比特幣轉(zhuǎn)移到自己的錢包，也無(wú)法在其他地方使用，只能在Robinhood應(yīng)用內(nèi)買賣。你無(wú)法參與DeFi、質(zhì) 押 大 多數(shù)Token，或?qū)⒓用茇泿庞糜诔I賣外的其他用途。
對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，這無(wú)所謂，他們只想要加密貨幣敞口，而非實(shí)用性。但對(duì)希望進(jìn)行復(fù)雜加密操作的用戶，Coinbase是美國(guó)主要平臺(tái)中唯一現(xiàn)實(shí)選擇。
Q2財(cái)報(bào)解析
今年夏季的財(cái)報(bào)揭示了兩種方式的成效。
Robinhood表現(xiàn)亮眼?？偸杖胪仍鲩L(zhǎng)45%，達(dá)9.89億美元。加密收入暴增98%，達(dá)1.6億美元(從去年占總收入10%增至本季16%)，盡管整體加密市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)。他們擁有2650萬(wàn)活躍賬戶，管理資產(chǎn)2790億美元，同比增長(zhǎng)99%。通過(guò)收購(gòu)Bitstamp新增約52萬(wàn)加密用戶，Bitstamp在6月收購(gòu)?fù)瓿珊螽a(chǎn)生70億美元名義加密交易量。
平臺(tái)資產(chǎn)達(dá)2790億美元，同比增長(zhǎng)99%，凈存款138億美元?；钴S賬戶增長(zhǎng)10%至2650萬(wàn)，現(xiàn)金余額激增56%至327億美元，顯示客戶錢包份額增強(qiáng)。
Coinbase則經(jīng)歷“艱難一季”?？偸杖胼^Q1下降26%至15億美元，未達(dá)分析師預(yù)期。交易收入下降39%，因零售交易萎縮。財(cái)報(bào)日股價(jià)下跌16%，投資者試圖判斷這是暫時(shí)低迷還是高費(fèi)用模式的信號(hào)。
但稱本季失敗忽略了全貌。Coinbase實(shí)現(xiàn)14億美元凈收入，高于5.12億美元調(diào)整后EBITDA，主要得益于投資組合和戰(zhàn)略加密資產(chǎn)持有的15億美元未實(shí)現(xiàn)收益。即使剔除這些一次性收益，調(diào)整后凈收入仍有3300萬(wàn)美元，顯示實(shí)際盈利能力。
運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加主要因5月數(shù)據(jù)泄露導(dǎo)致的3.07億美元一次性損失。核心成本(技術(shù)、行政、營(yíng)銷)實(shí)際下降，顯示成本控制能力。USDC穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)收入達(dá)3.32億美元，平均余額增長(zhǎng)13%。托管資產(chǎn)創(chuàng)歷史新高2457億美元。Prime Financing(機(jī)構(gòu)融資)余額也創(chuàng)新高，這是Coinbase Prime的一部分，為對(duì)沖基金、家族辦公室等提供托管、交易、借代和融資服務(wù)。
Coinbase持續(xù)推出新品：新衍生品、擴(kuò)展Base鏈、推出Coinbase One Card。盡管收入下降，基礎(chǔ)依然穩(wěn)固。
Coinbase的基礎(chǔ)設(shè)施帝國(guó)
Coinbase的基礎(chǔ)設(shè)施戰(zhàn)略更為復(fù)雜。他們?yōu)闄C(jī)構(gòu)托管2457億美元資產(chǎn)，占機(jī)構(gòu)加密市場(chǎng)很大份額。當(dāng)你通過(guò)401k購(gòu)買比特幣ETF，很可能使用的是Coinbase基礎(chǔ)設(shè)施。
Coinbase是80%+美國(guó)比特幣和以太坊ETF的主要托管方，管理約1134億美元(占加密ETF總資產(chǎn)1400億美元)。黑石的IBIT或富達(dá)的FBTC需要存儲(chǔ)數(shù)十億比特幣時(shí)，找的是Coinbase。PayPal推出PYUSD穩(wěn)定幣或摩根大通需要加密支付軌道時(shí)，也用Coinbase后端。
Coinbase擁有240+機(jī)構(gòu)客戶、420+流動(dòng)性提供者，以及多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法企及的監(jiān)管許可。其托管業(yè)務(wù)獲紐約州金融服務(wù)部特許，這種監(jiān)管批準(zhǔn)耗費(fèi)多年，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制。
其“全能交易平臺(tái)”戰(zhàn)略初見(jiàn)成效。他們推出高達(dá)10倍杠桿的永續(xù)期貨，將此前僅在海外交易平臺(tái)可用的衍生品交易帶給美國(guó)零售用戶。他們將去中心化交易平臺(tái)直接整合進(jìn)應(yīng)用，用戶無(wú)需離開(kāi)Coinbase即可交易以太坊或Base上的任何Token。
其Base Layer-2網(wǎng)絡(luò)單日處理超5.4萬(wàn)個(gè)Token發(fā)行，超越Solana。Base的真正亮點(diǎn)在于與Coinbase其他業(yè)務(wù)的整合：ETF提供商可用于即時(shí)結(jié)算，企業(yè)可直接Token化資產(chǎn)，零售用戶可訪問(wèn)機(jī)構(gòu)級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施。
Robinhood的世代接管
Coinbase為機(jī)構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施，Robinhood則執(zhí)行金融界最聰明的長(zhǎng)期戰(zhàn)略：在年輕人致富前捕獲他們。
類似策略曾為迪士尼帶來(lái)成功。20世紀(jì)初，迪士尼通過(guò)動(dòng)畫(huà)和主題公園抓住兒童的心，在他們有錢前建立情感紐帶。當(dāng)這些孩子長(zhǎng)大賺錢后，忠誠(chéng)度轉(zhuǎn)化為電影、商品、流媒體和度假的支出，成就多代現(xiàn)金機(jī)器。
Robinhood在年輕投資者中占據(jù)主導(dǎo)，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)商應(yīng)感到擔(dān)憂：
約50%客戶是千禧一代，25%為Z世代，20%為X世代。
Robinhood用戶平均19-22歲開(kāi)始投資，遠(yuǎn)低于其他平臺(tái)千禧一代的20多歲和嬰兒潮一代的30多歲。
Robinhood引導(dǎo)新用戶快速完成首次賣單，非為鼓勵(lì)頻繁交易，而是因?yàn)殒i定實(shí)際收益(即使僅50美元)會(huì)形成情感鉤子，讓用戶持續(xù)回歸。
其“全金融”擴(kuò)展符合這一邏輯。Robinhood Gold(每月5美元訂閱)包括3%現(xiàn)金返還信用卡、高收益儲(chǔ)蓄、退休匹配和保證金折扣。Gold訂閱者同比增長(zhǎng)60%至200萬(wàn)。這些用戶將Robinhood用于銀行、信用卡和退休。
平臺(tái)現(xiàn)托管2790億美元資產(chǎn)，瞄準(zhǔn)未來(lái)20年嬰兒潮一代向年輕世代轉(zhuǎn)移的84-124萬(wàn)億美元“巨額財(cái)富轉(zhuǎn)移”。Robinhood押注：若能盡早建立用戶習(xí)慣，無(wú)需預(yù)測(cè)財(cái)富繼承模式，只需在財(cái)富到來(lái)時(shí)占據(jù)一席之地。
誰(shuí)在勝出?
兩家公司市值相近：Robinhood 810億美元，Coinbase 850億美元。年內(nèi)表現(xiàn)上，Robinhood上漲135%，Coinbase僅30%，且多來(lái)自最近一個(gè)月。
美國(guó)銀行分析師Craig Siegenthaler近期將Robinhood目標(biāo)價(jià)上調(diào)至119美元，同時(shí)將Coinbase從383美元下調(diào)至369美元，理由是：“Robinhood加密收入激增，而Coinbase過(guò)于依賴零售用戶正放棄的波動(dòng)性山寨幣交易。”
Coinbase全球市場(chǎng)份額從5.65%降至4.56%，7月略有回升，而Kraken今年在美國(guó)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)最顯著。Coinbase面臨兩難：降低費(fèi)用損害利潤(rùn)率，或堅(jiān)持高費(fèi)用冒險(xiǎn)失去交易者。他們選擇利潤(rùn)率，對(duì)此前免費(fèi)的穩(wěn)定幣交易加收費(fèi)用，而Robinhood的費(fèi)率約低50%。
瑞穗在與Robinhood首席執(zhí)行官Vlad Tenev會(huì)面后重申120美元目標(biāo)價(jià)，稱贊其加密韌性及Token化股票的激進(jìn)推進(jìn)。他們表示：“歐洲Token化股票機(jī)會(huì)、向上游及青少年市場(chǎng)擴(kuò)展、15%的凈存款來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、關(guān)注NPS和執(zhí)行力、加密價(jià)格非彈性等令人印象深刻。”
但Coinbase擁有機(jī)構(gòu)信譽(yù)。當(dāng)其他交易平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)交易費(fèi)用時(shí)，Coinbase與將決定未來(lái)十年加密與傳統(tǒng)金融整合的機(jī)構(gòu)建立關(guān)系。
兩家公司都不會(huì)消失。它們滿足不同用戶需求，且需求都在增長(zhǎng)。這不像贏家通吃的競(jìng)爭(zhēng)，更像是市場(chǎng)細(xì)分——Robinhood面向主流金融，Coinbase專注加密基礎(chǔ)設(shè)施。
這揭示了兩種關(guān)于人們未來(lái)如何與金錢互動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)理論：
- Robinhood認(rèn)為金融未來(lái)將“隱形”，抽象、簡(jiǎn)單，融入生活方式類應(yīng)用，金融成為環(huán)境的一部分。
- Coinbase則押注于通過(guò)架構(gòu)贏得信任。
兩者無(wú)對(duì)錯(cuò)，只是目標(biāo)不同。一方追求簡(jiǎn)潔信任，另一方構(gòu)建底層架構(gòu)。
以上就是$COIN vs $HOOD：1600億美元的較量的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于COIN的機(jī)構(gòu)化敘事與HOOD的散戶革命的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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