WealthBee 宏觀月報：關(guān)稅戰(zhàn)進入“脫敏期”，后關(guān)稅時代 3 大動能浮出水面
7月全球市場迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，特朗普罕見“逼宮”美聯(lián)儲，試圖施壓降息以緩解政府債務(wù)壓力，但鮑威爾堅守獨立性，維持利率不變，市場對9月降息的預(yù)期從60%降至47%。與此同時，關(guān)稅戰(zhàn)進入“后時代”，博弈雖未完全落幕，但市場反應(yīng)已趨平淡，后關(guān)稅戰(zhàn)時代降息、AI和加密資產(chǎn)的機構(gòu)化是三大新主線。
1、消費信心疲軟遇通脹抬頭美聯(lián)儲遭特朗普“逼宮”仍不松動
當(dāng)前美國經(jīng)濟像個站在平衡木上的雜技演員：一邊是消費信心這塊“軟腳磚”——7 月消費者信心指數(shù)雖小幅爬至 97.2，較6月的95.2有所回升，但確實低于市場預(yù)期，反映消費者整體謹慎，尤其是對就業(yè)市場的信心表現(xiàn)疲軟；另一邊則頂著通脹壓力，6 月 CPI 同比上漲 2.7%、環(huán)比上漲 0.3%，消費者對關(guān)稅政策可能推高物價的擔(dān)憂日益加劇，更是為未來的通脹走勢增添了高度的不確定性。
面對復(fù)雜的經(jīng)濟形勢，美聯(lián)儲的壓力自然也越來越大，但是，在7月31日的最新議息會議上，美聯(lián)儲仍然按兵不動維持利率不變，且這已是今年以來連續(xù)第五次保持基準利率在4.25%-4.5%的區(qū)間。這一決策引發(fā)了特朗普總統(tǒng)的強烈不滿，他罕見地親自前往美聯(lián)儲總部施壓，要求大幅降息至1%，并試圖以美聯(lián)儲大樓翻修超支等問題作為政治 籌 碼 。而在此次會議上，出現(xiàn)了自 1993 年以來的首次情況，兩位由特朗普任命的理事 —— 負責(zé)監(jiān)管的副主席米歇爾?鮑曼和理事克里斯托弗?沃勒投下反對票，支持立即降息 25 個基點，可見美聯(lián)儲內(nèi)部決策分歧公開化。
面對施壓，美聯(lián)儲主席鮑威爾寸步不讓，認定了貨幣政策只認數(shù)據(jù)不認“喊話”，他表示，當(dāng)前通脹水平仍高于美聯(lián)儲目標值，需要維持適度限制性的政策立場。
這一強硬態(tài)度直接影響了市場預(yù)期。
目前市場聚焦9月議息會議，降息25個基點的概率一度升至65%-90%之間。部分機構(gòu)（如高盛、花旗）預(yù)測美聯(lián)儲將在9、10、12月連續(xù)降息，累計降息2-3次。
不過，美聯(lián)儲主席鮑威爾及多數(shù)官員對9月降息持謹慎態(tài)度，強調(diào)需要觀測更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)，尤其是就業(yè)和通脹動態(tài)，尚未明確作出降息決定。鮑威爾發(fā)言曾一度令9月降息預(yù)期降至約40%。
事實上，美聯(lián)儲在這兩難處境中一直想要努力保持政策獨立性，但政治干預(yù)的陰影始終揮之不去。近期，特朗普還因不滿美國勞工部發(fā)布的最新就業(yè)數(shù)據(jù)，下令解雇勞工部下屬的勞工統(tǒng)計局局長麥肯塔弗，這一系列舉動加劇了市場對美國經(jīng)濟政策不確定性的擔(dān)憂。
由美國主導(dǎo)的關(guān)稅政策這個曾經(jīng)的“市 場 炸 藥 包”，正在退居次席。7月，美國與中、歐、日等主要經(jīng)濟體均釋放關(guān)稅緩和信號，尤其月底美歐宣布達成新貿(mào)易協(xié)議，雖美國對大多數(shù)歐盟商品仍征收15% 關(guān)稅，但低于原威脅稅率，降低了短期不確定性，推動標普 500 和納指創(chuàng)歷史新高。展望未來，雖然局部關(guān)稅摩擦偶爾還會“加更”，但市場普遍認為，整體關(guān)稅水平會被控制在“不把經(jīng)濟逼到衰退” 的安全區(qū)，就像給過山車裝了防護欄。
這類“最壞預(yù)期緩和”的趨勢，成為美股和加密再創(chuàng)新高的重要心理基礎(chǔ)，也意味著全球資本會對風(fēng)險與機遇進行新一輪的評估。
2、關(guān)稅波動已審美疲勞AI再度催化科技股盈利預(yù)期
在新的機遇中，AI的商業(yè)化突破扛起了新市場敘事的大旗。在最新財報季，科技巨頭們的業(yè)績普遍超出預(yù)期，其中以Meta（Nasdaq: META）和微軟（Nasdaq: MSFT）的表現(xiàn)尤為突出。Meta得益于AI技術(shù)對廣告業(yè)務(wù)的深度賦能，其股價在財報公布后大幅攀升，市值一度逼近2 萬億美元，即將加入谷歌（Nasdaq: GOOGL）和亞馬遜（Nasdaq: AMZN）所在的“2 萬億美元俱樂部”；微軟（Nasdaq: MSFT）則憑借Azure云服務(wù)的強勁增長，成為繼蘋果（Nasdaq: AAPL）之后第二家正式躋身“4 萬億美元俱樂部”的公司。曾經(jīng)主導(dǎo)市場的關(guān)稅議題正在退居次席，表明投資者對這類政策風(fēng)險的敏感度正在降低，AI創(chuàng)新帶來的盈利預(yù)期正在成為驅(qū)動市場、特別是科技板塊的核心動力。
更值得關(guān)注的是，這些科技領(lǐng)軍企業(yè)正在以前所未有的力度加碼AI投資。Meta宣布將2025年資本支出計劃上調(diào)至720億美元，微軟更是規(guī)劃到2026年投入1200億美元用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。如此龐大的投資規(guī)模不僅彰顯了企業(yè)對AI前景的堅定信心，也預(yù)示著AI商業(yè)化進程可能比市場預(yù)期更為迅猛。
當(dāng)下的市場正在換擋：過去幾年貿(mào)易摩擦的主導(dǎo)格局逐漸退潮，以AI 為代表的新技術(shù)賽道開始吸引更多關(guān)注，從而進一步改變市場的資金配置格局。
而在這一輪科技投資熱潮中，WealthBee觀察到，數(shù)字資產(chǎn)正在成為企業(yè)資產(chǎn)負債表的新選項，越來越多的上市公司開始將比特幣等加密貨幣納入企業(yè)儲備資產(chǎn)。且這類率先“吃螃蟹”的企業(yè)往往具有2個特點：一是普遍關(guān)注全球貨幣政策的轉(zhuǎn)折和潛在通脹壓力，視加密貨幣特別是比特幣的稀缺性和去中心化特性為對沖通脹和系統(tǒng)性風(fēng)險的有效工具；二是它們本身所在的科技行業(yè)，對新資產(chǎn)類別的天然親和力。在全球貨幣政策面臨轉(zhuǎn)折的背景下，加密貨幣的稀缺性特征使其自然成為這類企業(yè)對沖通脹的潛在工具。
與過去幾年依賴散戶FOMO 情緒 “推波助瀾” 的市場行情截然不同，2024 年初比特幣現(xiàn)貨 ETF 的獲批，包括貝萊德、富達等 11 家機構(gòu)拿下 SEC 入場許可，已從根本上重塑了加密市場的資金結(jié)構(gòu)與運行邏輯。而到了 2025 年 7 月，這種變革更顯深刻。
3、企業(yè)級持倉“儲備競賽”加劇幣股聯(lián)動持續(xù)強化
整個7 月，比特幣價格從月初開啟凌厲漲勢，上旬接連突破關(guān)鍵阻力位，相較于年初，整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，累計漲幅已超過 20% 。資金流入層面同樣呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，機構(gòu)投資者借ETF 大量建倉。截至2025年7月，美國比特幣ETF的總規(guī)模約在1100億美元左右，且市場規(guī)模保持快速增長態(tài)勢。其中，資產(chǎn)管理巨頭貝萊德（BlackRock）旗下的iShares比特幣信托ETF占市場份額近48%，持有比特幣超過54萬個，市值約為515億美元。
機構(gòu)投資者不再僅視比特幣為高風(fēng)險投機資產(chǎn)，而是將其納入長期資產(chǎn)配置框架，開啟了企業(yè)級持倉競賽，推動市場形成更復(fù)雜的“幣股聯(lián)動”機制：企業(yè)比特幣持有量的絕對王者Strategy（Nasdaq: MSTR）在7月不懼高位，繼續(xù)追加現(xiàn)貨比特幣倉位，在最新披露的8-K表格文件中表示，公司在7月末一周內(nèi)購買了價值24.6億美元的比特幣；日本上市公司Metaplanet也效仿Strategy，通過系列收購將比特幣作為核心戰(zhàn)略資產(chǎn)，比特幣儲備已增至4206枚，躋身上市公司比特幣持倉量全球前十，該公司還計劃在2026年底前累計購入2.1萬枚比特幣。
值得注意的是，企業(yè)也不再簡單“買入持有”比特幣，而是開發(fā)出混合股權(quán)/債權(quán)/衍生品的儲備結(jié)構(gòu)，例如Metaplanet就是通過發(fā)行零息債券→授予股票增值權(quán)（SARs）→到期以行權(quán)資金贖回債券，實現(xiàn)零成本融資囤幣，市場也正在對這類企業(yè)的金融工程能力賦予溢價。
再看監(jiān)管方面，美國SEC發(fā)布加密貨幣ETP通用上市標準，允許擁有6個月以上期貨交易歷史的資產(chǎn)申請ETF，首批Altcoin ETF預(yù)計2025年9 - 10月獲批；穩(wěn)定幣天才法案離總統(tǒng)簽字只差一步，《美國數(shù)字資產(chǎn)市場明確法案》也開始在參議院走流程，為機構(gòu)參與掃除法律模糊性。香港于8月1日《穩(wěn)定幣條例》生效，要求1:1儲備、2500萬港元資本門檻、透明審計，中資企業(yè)（如京東）加速布局。顯而易見地，此輪監(jiān)管協(xié)同的重點，就是要為傳統(tǒng)資金入場掃清規(guī)則障礙，并提升傳統(tǒng)資金入場效率。
2025 年 Q3 的加密市場已不止是由 ETF 資金的單向驅(qū)動，穩(wěn)穩(wěn)站在了 “機構(gòu)主導(dǎo) 金融工程 監(jiān)管合規(guī)” 的新起點上。靠情緒裹挾的價格投機時代正悄然遠去，一個更成熟、更具成長韌性的市場生態(tài)，正在規(guī)則與創(chuàng)新的共振中展開。
4、結(jié)語
整體來看，盡管降息節(jié)奏和AI商業(yè)化進程的預(yù)期變化，未來仍會引發(fā)階段性市場波動，但系統(tǒng)性風(fēng)險已顯著降低，新的數(shù)字經(jīng)濟周期正在加速形成，加密資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融體系的深度融合已不可逆轉(zhuǎn)。
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