核心觀點

穩(wěn)定幣和加密資產(chǎn)立法，將推動銀行等金融機構(gòu)廣泛參與，通過其與各種公鏈對接，支持客戶將鏈下法幣存款直接轉(zhuǎn)換成為鏈上代幣或?qū)㈡溕洗鷰胖苯愚D(zhuǎn)回法幣存款，減少由非銀行等支付機構(gòu)主體從事法幣與穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)換的額外環(huán)節(jié)與成本，替代穩(wěn)定幣成為連接加密世界與現(xiàn)實世界更加便捷的通道。

在美國總統(tǒng)特朗普的催促下，《指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（簡稱《美國穩(wěn)定幣法案》），趕在中國香港《穩(wěn)定幣條例》8 月 1 日生效前，于 7 月 18 日得到總統(tǒng)簽署并立即生效。這引發(fā)世界范圍內(nèi)的高度關(guān)注和熱議，被不少人解讀為全球貨幣權(quán)力激烈博弈的新表現(xiàn)，將帶動更多國家和地區(qū)加快自己的法幣穩(wěn)定幣立法，新的穩(wěn)定幣將大量涌現(xiàn)與大規(guī)模擴容，重構(gòu)國際貨幣體系和金融市場規(guī)則。

與法定貨幣等值掛鉤的法幣穩(wěn)定幣，最早是由美國 Tether 公司于 2015 年初推出的美元穩(wěn)定幣「USDT」，至今已有超過 10 年的運行歷史，并帶動新的美元穩(wěn)定幣「USDC」和其他穩(wěn)定幣等加快發(fā)展。到 2025 年 6 月，美元穩(wěn)定幣市值超過 2500 億美元，占穩(wěn)定幣總市值超過 95%。但穩(wěn)定幣被立法監(jiān)管才剛剛開始，相關(guān)法案倉促推出，仍有值得修改完善之處，特別是在對穩(wěn)定幣及加密資產(chǎn)的認知上，還需突破既有思維束縛，以更高視野更大維度去觀察和準(zhǔn)確把握。

穩(wěn)定幣最突出的特點是「鏈上加密貨幣」

法幣穩(wěn)定幣，是以某種法幣指定范圍的資產(chǎn)作為儲備，保持與該法幣的比值穩(wěn)定，但需要轉(zhuǎn)化成能在無國界全球化的區(qū)塊鏈體系中使用的加密貨幣。不同于一般的非現(xiàn)金的數(shù)字化貨幣（包括以存款賬戶或電子錢包保存的貨幣），穩(wěn)定幣屬于特殊的「鏈上加密貨幣」。

鏈上加密貨幣不再是有形的紙幣及硬幣，呈現(xiàn)出來的只是一串字符，既是所有者在鏈上的注冊地址，也是其貨幣在鏈上的賬戶地址（注冊即開戶），背后隱藏著所有者的身份信息、私人密碼、賬戶余額、智能合約等多種要素，區(qū)塊鏈平臺需要運用分布式賬本技術(shù)對賬戶運行全流程進行加密保護，確保其真實、透明和安全，與傳統(tǒng)法幣表現(xiàn)形態(tài)和運行模式出現(xiàn)重大分化。因此，離開區(qū)塊鏈談穩(wěn)定幣，是不切實際偏離根本的。

穩(wěn)定幣最根本的應(yīng)用場景是「鏈上加密世界」

2009 年伊始，以區(qū)塊鏈與加密技術(shù)高度融合創(chuàng)造的鏈上原生加密資產(chǎn)「比特幣（Bitcoin）」及其區(qū)塊鏈正式面世，隨后出現(xiàn)以太坊（Ethereum）區(qū)塊鏈及其原生加密資產(chǎn)「以太幣」（Ether），進而催生出更多通過新幣首發(fā) ICO 募集比特幣或以太幣投放并在區(qū)塊鏈上交易流通的各種鏈上衍生加密資產(chǎn)（俗稱「山寨幣」），以及為這些加密資產(chǎn)投放、交易、兌換服務(wù)的加密資產(chǎn)交易平臺等，可以鏈上全球化 7×24 小時不間斷交易，形成無國界去中心的「鏈上加密世界」并加快發(fā)展?！告溕霞用苁澜纭钩蔀?21 世紀人類運用區(qū)塊鏈和加密技術(shù)最重要的創(chuàng)新成果之一，將給人類世界帶來深遠影響，對此必須高度關(guān)注。

但是，開發(fā)運行區(qū)塊鏈及其產(chǎn)出和交易加密資產(chǎn)等，都需要有鏈下很大的成本（法幣）投入，如果僅能獲得比特幣等加密資產(chǎn)收入?yún)s不能較容易將其兌換成法幣，遠遠不能滿足加密資產(chǎn)發(fā)展的需求。同時，不能吸引法幣對加密資產(chǎn)進行投資，加密資產(chǎn)的價值也很難得到有效實現(xiàn)。特別是比特幣等鏈生加密資產(chǎn)，對美元等法幣的比值經(jīng)常出現(xiàn)劇烈波動，直接用比特幣等作為貨幣跟鏈下世界的必需品進行兌換非常困難。這些因素就催生出連接鏈下法定貨幣與鏈生加密資產(chǎn)獨特的法幣穩(wěn)定幣。由此，「鏈上加密世界」成為法幣穩(wěn)定幣最根本的需求來源和應(yīng)用場景。

法幣穩(wěn)定幣有力推動鏈上加密世界發(fā)展

區(qū)塊鏈與加密技術(shù)高度融合，盡管催生出比特幣等鏈上原生及衍生加密資產(chǎn)，乃至催生出非同質(zhì)化數(shù)字孿生加密資產(chǎn)「NFT」等，但沒有法定貨幣的充分參與，這些加密資產(chǎn)主要局限于鏈上加密世界，難以充分體現(xiàn)其價值，也難以對鏈下現(xiàn)實世界產(chǎn)生多大影響。法幣穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，成為連接加密世界與現(xiàn)實世界的價值通道，能夠適應(yīng)加密資產(chǎn)鏈上全球化 7×24 小時不間斷交易與支付清算的需求，有力支持了加密世界的發(fā)展，而且法幣作為現(xiàn)實世界資產(chǎn)，法幣穩(wěn)定幣開啟了現(xiàn)實世界資產(chǎn)鏈上化（RWA）的先河與成功案例，并帶動更多 RWA 產(chǎn)品涌現(xiàn)。

但由于穩(wěn)定幣同樣強調(diào)去中心去監(jiān)管，一直沒有得到合法認定與監(jiān)管保護，在其發(fā)展過程中也確實出現(xiàn)過嚴重問題，結(jié)果導(dǎo)致銀行等金融機構(gòu)不能主動參與，也使穩(wěn)定幣和加密世界發(fā)展受到極大束縛?，F(xiàn)在，法幣穩(wěn)定幣乃至整個加密資產(chǎn)的立法落地，確立了法幣穩(wěn)定幣與加密資產(chǎn)的合法性，必將推動銀行等金融機構(gòu)大量參與，并將各類標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)大量以 RWA 方式推到鏈上交易，推動鏈上加密世界加快發(fā)展成為不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢——這應(yīng)是美國穩(wěn)定幣立法最重要的貢獻。

法幣穩(wěn)定幣既適應(yīng)加密世界發(fā)展需要，又推動加密世界加快發(fā)展，二者相輔相成相互促進。不放在鏈上加密世界的大背景中，只是局限在貨幣金融領(lǐng)域看穩(wěn)定幣，對穩(wěn)定幣的認知和把握是難以到位的。

加密資產(chǎn)成為不了加密世界真正的貨幣

比特幣、以太幣等鏈上原生及衍生加密資產(chǎn)，盡管一直被冠以「幣」名（被叫做「加密貨幣」或「數(shù)字貨幣」），但實踐證明它們成為不了真正的貨幣，而只能是一種新型加密（數(shù)字）資產(chǎn)。也正因如此，才需要有法幣穩(wěn)定幣的出現(xiàn)與支持。

貨幣在人類社會已有數(shù)千年歷史，其表現(xiàn)形態(tài)（或載體）與運行方式不斷改進，從最初的自然實物貨幣（如貝殼幣），發(fā)展到規(guī)制化金屬鑄幣（如銅幣、金幣、銀幣），再發(fā)展到金屬本位制紙幣，進一步發(fā)展到脫離任何具體物品價值支撐以保持貨幣總量跟隨可交易財富價值總額的變化而變化的純粹信用貨幣（脫實向虛、凸顯本質(zhì)），不斷提高效率、降低成本、嚴密防控，更好地發(fā)揮職能作用。

貨幣的發(fā)展變化是受其根本內(nèi)涵決定的：貨幣的本質(zhì)屬性是價值尺度（可分割可匯總），核心功能是交換媒介（價值轉(zhuǎn)讓交割工具），根本表現(xiàn)是流動性最強（需要流通范圍內(nèi)最高信用支持）的價值通證（可轉(zhuǎn)讓的價值索取權(quán)證），這三項是完整描述貨幣不可或缺的核心要素。

其中，作為價值尺度，貨幣最根本的要求就是其單一性和幣值基本穩(wěn)定。這就要求貨幣總量必須跟隨可交易財富價值總額的變化而變化，具有可調(diào)性、靈活性，能夠在充分供應(yīng)基礎(chǔ)上保證貨幣幣值的基本穩(wěn)定。由此，原來充當(dāng)貨幣的任何實物，如貝殼、青銅、黃金、白銀等，由于其供應(yīng)量根本無法跟上可交易財富價值的無限增長，必須從貨幣舞臺退出，回歸其作為可交易財富的本原?，F(xiàn)在還要推行金本位制，或者尋找新的供應(yīng)量有限的一種或幾種具體物品（如稀土）作為貨幣或貨幣本位，都是違反貨幣原理難以成功的。這也是布雷頓森林體系（推動國際貨幣重回金本位）必然崩潰、比特幣（總量與階段性新增量完全鎖定不可調(diào)節(jié)）等加密資產(chǎn)難以成為真正貨幣、非錨定單一法幣的穩(wěn)定幣難以成功的根本原因；貨幣則必須從任何一種或幾種具體物品中退出，成為純粹的法定信用貨幣，凸顯其本質(zhì)屬性。

在此，必須把貨幣的載體或表現(xiàn)形態(tài)與貨幣本身區(qū)分開來。貝殼、鑄幣、紙幣等都是貨幣的載體或表現(xiàn)形態(tài)，而不是貨幣本身。 貨幣的表現(xiàn)形態(tài)與運行方式正朝著無形化、數(shù)字化、智能化方向不斷邁進，現(xiàn)金及現(xiàn)金支付在貨幣總量及支付總額中的比重越來越低，貨幣更多地表現(xiàn)為存款（以賬戶編號表現(xiàn)）與存款的轉(zhuǎn)賬支付 / 記賬清算，有形的現(xiàn)金（紙幣及硬幣）終將徹底退出貨幣舞臺，把貨幣等同于現(xiàn)金是完全錯誤的。同時，必須準(zhǔn)確把握「貨幣」或「幣」的內(nèi)涵，不能把鏈上加密資產(chǎn)都叫做「幣」或「代幣化」，比特幣、山寨幣、NFT、RWA 等，都只能是資產(chǎn)，而不能是貨幣。

鏈上加密世界為貨幣金融帶來深刻變化

受到諸多現(xiàn)實問題的約束，目前法定貨幣體系中，除少量現(xiàn)金可以由收付款雙方直接收付外，越來越多的貨幣都存儲在銀行等支付清算機構(gòu)，收付款雙方需以清算機構(gòu)為中介，通過轉(zhuǎn)賬支付 / 記賬清算辦理貨幣的轉(zhuǎn)讓。其中，收付款雙方都在一家銀行開戶的，轉(zhuǎn)賬支付只需開戶銀行一個中介；收付款雙方在不同銀行開戶，而且兩家銀行之間又開立清算賬戶的，則需要兩家銀行作為兩個中介；如果兩家銀行沒有建立賬戶關(guān)系，則需要再找有共同賬戶關(guān)系的銀行「搭橋」以確保賬戶關(guān)系聯(lián)通，才能完成貨幣從付款方到收款方的轉(zhuǎn)讓，由此就需要三個或更多的中介。在跨境支付清算中，基本上都需要三個以上中介，并且要用到不同國家和地區(qū)不同的支付清算體系，處理不同文字和規(guī)則的支付通知。這樣，參與的中介越多，支付通知和清算體系越復(fù)雜，支付清算的效率就會越低、成本就會越高。

為提高支付清算的效率并降低相關(guān)成本，各國境內(nèi)基本上都推行集中開戶制，各清算機構(gòu)都在清算中心開戶，最大程度地減少搭橋中介的數(shù)量。同時，在國際間建立起廣泛連接、集約共享的環(huán)球銀行間金融電訊協(xié)會（SWIFT），推動支付報文的高度規(guī)范統(tǒng)一和全球聯(lián)網(wǎng)處理，使支付清算的效率與成本得以大大改善。但由于支付清算中介難以大幅壓縮甚至完全消除，跨境支付清算在效率和成本上難以有根本性突破。

鏈上加密世界的出現(xiàn)給上述問題帶來巨大轉(zhuǎn)機。在無國界全球化公鏈上，規(guī)則內(nèi)置到系統(tǒng)中（編碼即規(guī)則），用戶注冊即開戶，完全實現(xiàn)由付款方直接辦理與收款方點對點去中介的支付清算，效率和成本得以極大改善，相對于傳統(tǒng)跨境支付清算的優(yōu)越性十分顯著。同時，將金融產(chǎn)品推送到公鏈上，即可在全球范圍內(nèi)進行銷售和交易，大大突破鏈下金融市場的范圍限制，容易得到更大規(guī)模的投資者和資金參與。這必將吸引更多金融產(chǎn)品，特別是數(shù)字化、規(guī)范化程度高的證券類產(chǎn)品（股票、債券、貨幣基金等），通過 RWA 方式涌入鏈上，使得鏈上加密資產(chǎn)種類更加豐富、交易更加活躍、影響更加顯著。

更加深刻的變化可能是：穩(wěn)定幣和加密資產(chǎn)立法，將推動銀行等金融機構(gòu)廣泛參與，通過其與各種公鏈對接，支持客戶將鏈下法幣存款直接轉(zhuǎn)換成為鏈上代幣或?qū)㈡溕洗鷰胖苯愚D(zhuǎn)回法幣存款，減少由非銀行等支付機構(gòu)主體從事法幣與穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)換的額外環(huán)節(jié)與成本，替代穩(wěn)定幣成為連接加密世界與現(xiàn)實世界更加便捷的通道。這將減少一種法幣出現(xiàn)諸多不同穩(wěn)定幣給監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)，容易落實鏈上代幣統(tǒng)計和客戶實名制（KYC）、反洗錢（AML）、反恐怖輸送（CFT）等監(jiān)管要求，抑制法幣穩(wěn)定幣快速擴張對現(xiàn)有金融體系產(chǎn)生重大沖擊，增強各國平等利用公鏈的機會，對法幣穩(wěn)定幣發(fā)行主體和現(xiàn)有市場格局（包括美元穩(wěn)定幣絕對領(lǐng)先地位），對未被納入監(jiān)管的穩(wěn)定幣和各種「山寨幣」的生存空間，對 SWIFT 國際影響力等產(chǎn)生深刻沖擊，推動傳統(tǒng)金融交易產(chǎn)品加快 RWA 化并吸引傳統(tǒng)持牌機構(gòu)大量參與加密資產(chǎn)交易及加密交易所經(jīng)營，進而還可能對央行數(shù)字貨幣（CBDC）產(chǎn)生替代作用。

對此，中國應(yīng)有更清醒認識和更超前舉措，重心不是發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣（空間相當(dāng)有限），而是加快立法進程，加快銀行入場，加快 RWA 發(fā)展，實現(xiàn)換道超車。

鏈上加密世界立法監(jiān)管需不斷加強和完善

法幣穩(wěn)定幣的出現(xiàn)和發(fā)展，推動鏈上加密世界加快從鏈生（原生及派生）資產(chǎn)向 RWA 延伸，全球公鏈也開始充當(dāng)鏈下跨境結(jié)算和匯款清算的中介，推動鏈上加密世界與鏈下現(xiàn)實世界的融合不斷加深、影響不斷加大，對現(xiàn)有貨幣 主 權(quán)和金融監(jiān)管帶來深刻沖擊，缺乏有效監(jiān)管是非常可怕的，必須切實加強對現(xiàn)實世界資產(chǎn)（特別是法幣）脫實上鏈和出鏈返實環(huán)節(jié)的監(jiān)管，滿足 KYC、AML、CFT 等要求。

現(xiàn)在，法幣穩(wěn)定幣與整個加密資產(chǎn)的立法監(jiān)管才剛剛開始，還需在鼓勵創(chuàng)新與防范風(fēng)險、國家或財團個別利益與人類共同利益之間尋求平衡，完善實施細則，控住關(guān)鍵風(fēng)險，特別需要防范美國以立法方式全力支持加密產(chǎn)業(yè)而削弱必要的監(jiān)管；需要突破現(xiàn)實世界傳統(tǒng)思維的束縛，對加密世界的發(fā)展高度重視、認真研究、準(zhǔn)確把握；需要負責(zé)任的大國積極參與加密世界規(guī)則建立與秩序維護并加強國際合作。

加密世界運行的基礎(chǔ)與規(guī)則是區(qū)塊鏈體系及其內(nèi)置規(guī)則，覆蓋面最廣、影響力更大的是無國界全球化的公共區(qū)塊鏈（現(xiàn)在全球公鏈已有很多條，如以太坊、Solana、幣安鏈、波卡等）。因此，區(qū)塊鏈規(guī)則的全球普適性、公平性，區(qū)塊鏈運行的全程透明度、安全性，就成為鏈上加密世界至關(guān)重要的基礎(chǔ)，理應(yīng)鼓勵去中心非國家化公鏈的發(fā)展和公平競爭（效率、成本、公正、安全）、優(yōu)勝劣汰、不斷完善，防范區(qū)塊鏈被個別國家或利益集團控制和利用。

綜上，美國穩(wěn)定幣立法帶來的深刻影響可能超乎預(yù)期。

以上就是王永利深度分析：美國穩(wěn)定幣立法帶來的深刻影響超乎預(yù)期的詳細內(nèi)容，更多關(guān)于王永利：穩(wěn)定幣立法重塑金融的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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