灰色巨獸 vs 白名單玩家 一文詳細(xì)了解穩(wěn)定幣的監(jiān)管分岔路
宏觀視角下，穩(wěn)定幣正邁入前所未有的洗牌階段。
7 月，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正式簽署《GENIUS 法案》 ，標(biāo)志著穩(wěn)定幣立法終于落地；8 月，香港《穩(wěn)定幣條例》也隨之生效，成為全球首個(gè)地區(qū)性監(jiān)管框架；與此同時(shí)，日本、韓國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體也在加速跟進(jìn)監(jiān)管細(xì)則，擬允許合規(guī)主體發(fā)行穩(wěn)定幣。
換句話說(shuō)，穩(wěn)定幣賽道迎來(lái)了真正的「監(jiān)管窗口期」——從灰色生長(zhǎng)的流動(dòng)性工具，逐漸演變?yōu)楹弦?guī)與實(shí)驗(yàn)并行的金融基礎(chǔ)設(shè)施。
為什么要關(guān)注「合規(guī)穩(wěn)定幣」？
在穩(wěn)定幣的分類體系中，合規(guī)穩(wěn)定幣（Regulated Stables）占據(jù)著獨(dú)特而關(guān)鍵的位置。
首先，從市場(chǎng)需求來(lái)看，穩(wěn)定幣早已不只是鏈上交易的「一般等價(jià)物」。對(duì)加密原生用戶，它是避險(xiǎn)與流動(dòng)性的核心資產(chǎn)；對(duì)傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)，它則可能是跨境結(jié)算、財(cái)庫(kù)管理、支付清算的全新工具。
然而，過(guò)去 USDT 等穩(wěn)定幣憑借市場(chǎng)需求自然擴(kuò)張，雖然體量龐大，卻長(zhǎng)期游走在監(jiān)管灰色地帶，因透明度不足和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)飽受質(zhì)疑，合規(guī)穩(wěn)定幣則自誕生之初就以「合規(guī)可用」為第一目標(biāo)，由受監(jiān)管的主體發(fā)行、滿足所在司法轄區(qū)的牌照要求，并以清晰的資產(chǎn)儲(chǔ)備和法律責(zé)任為背書。
說(shuō)白了，合規(guī)穩(wěn)定幣的最大特征在于受監(jiān)管的發(fā)行人 + 符合所在司法轄區(qū)的牌照要求，每一枚代幣背后都有清晰的資產(chǎn)儲(chǔ)備與法律責(zé)任，且用戶和機(jī)構(gòu)在使用時(shí)，可以明確追溯到監(jiān)管主體與資產(chǎn)托管安排。
這讓它們不僅能在鏈上流通，更有機(jī)會(huì)被寫進(jìn)企業(yè)財(cái)報(bào)和合規(guī)報(bào)告，成為傳統(tǒng)金融與加密世界之間的「官方通道」。
來(lái)源：imToken Web（web.token.im）的合規(guī)型穩(wěn)定幣
從 imToken 的視角來(lái)看，穩(wěn)定幣早已不是一個(gè)單一敘事能概括的工具，而是一個(gè)多維度的「資產(chǎn)集合體」——不同用戶、不同需求，會(huì)對(duì)應(yīng)不同的穩(wěn)定幣選擇（延伸閱讀：《穩(wěn)定幣世界觀：如何構(gòu)建用戶視角下的穩(wěn)定幣分類框架？》）。
在這套分類中，合規(guī)穩(wěn)定幣（USDC、FDUSD、PYUSD、GUSD、USD1 等）并不是要取代 USDT，而是要作為一條平行賽道，為跨境支付、機(jī)構(gòu)應(yīng)用和金融合規(guī)提供合法、安全的選擇。
如果說(shuō) USDT 的意義在于「推動(dòng)了加密市場(chǎng)的全球流動(dòng)性」，那么合規(guī)穩(wěn)定幣的意義，則在于「讓穩(wěn)定幣真正走進(jìn)金融與生活的日常」。
主要合規(guī)穩(wěn)定幣全景
從這個(gè)角度看，合規(guī)穩(wěn)定幣的全球路徑并不一致，但方向卻殊途同歸——它們正在從灰色流動(dòng)性，轉(zhuǎn)向合規(guī)的金融接口，未來(lái)應(yīng)用場(chǎng)景或許不再局限于交易所的撮合與套利，而是延伸到跨境支付、企業(yè)財(cái)庫(kù)管理、甚至個(gè)人日常支付。
從全球范圍看，合規(guī)穩(wěn)定幣已經(jīng)形成了幾條不同的發(fā)展路徑。
在美國(guó)，USDC 是最具代表性的合規(guī)穩(wěn)定幣，它由 Circle 發(fā)行，以現(xiàn)金與高流動(dòng)性短期美債作為儲(chǔ)備，并接受定期審計(jì)，確保 1:1 兌付美元的安全性，從而成為機(jī)構(gòu)最普遍采納的美元穩(wěn)定幣，也是「可寫進(jìn)財(cái)報(bào)」的少數(shù)幾類穩(wěn)定幣之一。
與之并行的還有 USDP，它由 Paxos Trust Company 發(fā)行，并持有紐約金融服務(wù)部的信托牌照，雖然在市場(chǎng)流通上不如 USDC，但其合規(guī)屬性明確，主要面向機(jī)構(gòu)支付和清算場(chǎng)景。
與此同時(shí)，PayPal 推出的 PYUSD 更具象征意義，它并非為交易市場(chǎng)而生，而是直接切入零售支付環(huán)節(jié)，試圖把穩(wěn)定幣真正帶進(jìn)日常消費(fèi)和跨境轉(zhuǎn)賬。
在香港，2025 年 8 月正式生效的《穩(wěn)定幣條例》，讓其成為全球首個(gè)對(duì)穩(wěn)定幣發(fā)行、儲(chǔ)備與托管提出完整監(jiān)管框架的地區(qū)，這意味著在香港發(fā)行的穩(wěn)定幣，不再是灰色地帶的代幣，而是真正被金融監(jiān)管認(rèn)可的工具，F(xiàn)irst Digital 發(fā)行的 FDUSD，就是這一背景下的代表。
在日本，JPYC 成為首個(gè)獲批的日元穩(wěn)定幣，由 JPYC Inc. 發(fā)行，并受資金轉(zhuǎn)移服務(wù)提供商牌照監(jiān)管，將由政府債券等流動(dòng)性資產(chǎn)支持，日本金融服務(wù)廳（FSA）計(jì)劃最早于今年秋季批準(zhǔn)，目前已完成匯款業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商注冊(cè)，并計(jì)劃將其日元穩(wěn)定幣部署在以太坊、Avalanche 和 Polygon 網(wǎng)絡(luò)上。
韓國(guó)與之類似，目前正通過(guò)「監(jiān)管沙盒」探索韓元穩(wěn)定幣的應(yīng)用，重點(diǎn)放在跨境支付和 B2B 結(jié)算環(huán)節(jié)。
這些嘗試共同指向了一個(gè)趨勢(shì)，合規(guī)穩(wěn)定幣并不是為了挑戰(zhàn) USDT 或 USDC 的市場(chǎng)地位，而是另辟賽道，服務(wù)于那些必須合規(guī)、需要透明的真實(shí)場(chǎng)景，它們的出現(xiàn)意味著穩(wěn)定幣的敘事正在從「交易市場(chǎng)的灰色流動(dòng)性」走向「全球金融的合法接口」。
三者路徑雖有差異，但方向卻高度一致：合規(guī)穩(wěn)定幣正在成為一條平行于 USDT 的賽道，其意義不在于爭(zhēng)奪流動(dòng)性霸權(quán)，而在于為金融機(jī)構(gòu)、跨境支付和日常應(yīng)用提供合法、透明、可監(jiān)管的新選擇。
下一步怎么走？
總的來(lái)看，2025 年 TradFi 最大的結(jié)構(gòu)性變化，是合規(guī)穩(wěn)定幣的全面登場(chǎng)，而且競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)正從體量與流量，轉(zhuǎn)向合規(guī)能力與場(chǎng)景滲透。
無(wú)論是香港率先推出的《穩(wěn)定幣條例》，還是美國(guó)市場(chǎng)對(duì) USDC、PYUSD 等的監(jiān)管強(qiáng)化，都傳遞出同樣的信號(hào)，未來(lái)能夠真正服務(wù)全球用戶和傳統(tǒng)資本的穩(wěn)定幣，必須走向鏈下合規(guī)與鏈上結(jié)構(gòu)的深度融合。
這也意味著，穩(wěn)定幣的競(jìng)爭(zhēng)邏輯發(fā)生了轉(zhuǎn)變，從過(guò)去的「誰(shuí)的美元儲(chǔ)備更多」，轉(zhuǎn)向「誰(shuí)能更快進(jìn)入最真實(shí)的用戶場(chǎng)景」，包括跨境結(jié)算、企業(yè)財(cái)庫(kù)，以及零售支付與日常消費(fèi)，在這一趨勢(shì)下，新的合規(guī)型嘗試正不斷涌現(xiàn)。
例如 USD1 這樣的新興穩(wěn)定幣項(xiàng)目，依托強(qiáng)有力的傳統(tǒng)資本與政策資源，從一開始就強(qiáng)調(diào)合規(guī)化路徑和全球使用場(chǎng)景的對(duì)接——依托特朗普家族的政治背書，USD1 誕生僅半年，就實(shí)現(xiàn)了堪稱現(xiàn)象級(jí)的「從 0 到 1」增長(zhǎng)與頂級(jí)交易所覆蓋：
3 月至今，發(fā)行量飆升至 21 億美元，超過(guò) FDUSD、PYUSD 躋身全球第五大穩(wěn)定幣（CoinMarketCap 數(shù)據(jù)），并橫掃 HTX、Bitget、幣安等頭部 CEX，相比之下，兩年來(lái)由 PayPal 撐腰的 PYUSD 卻還在苦苦推進(jìn)滲透。
與此同時(shí)，圍繞流動(dòng)性即服務(wù)（Liquidity-as-a-Service）的基礎(chǔ)設(shè)施也在興起，目標(biāo)是讓穩(wěn)定幣不僅僅是鏈上的一個(gè)代幣符號(hào)，而是能在全球范圍內(nèi)直接作為結(jié)算 API 被調(diào)用。
這也衍生出一個(gè)可預(yù)見的未來(lái)場(chǎng)景，跨境支付、企業(yè)財(cái)庫(kù)，甚至個(gè)人日常支付，可能會(huì)在 USDT 的灰色流動(dòng)性與合規(guī)穩(wěn)定幣的白名單體系之間，逐步找到新的平衡點(diǎn)。
從更宏觀的格局，穩(wěn)定幣正在出現(xiàn)「分叉」，未來(lái)的格局注定是多元并行：
- USDT 繼續(xù)作為全球加密市場(chǎng)的流動(dòng)性引擎；
- 收益型穩(wěn)定幣滿足資金增值需求；
- 非美元穩(wěn)定幣打開多極化敘事；
- 合規(guī)穩(wěn)定幣則逐步嵌入現(xiàn)實(shí)金融世界；
過(guò)去十年，USDT 代表了「自發(fā)生長(zhǎng)」的灰色力量，推動(dòng)了加密市場(chǎng)的全球流動(dòng)性；USDC 等半合規(guī)產(chǎn)品，則在灰色與白色之間搭建了過(guò)渡橋梁，而如今，隨著美國(guó)《GENIUS 法案》落地、香港《穩(wěn)定幣條例》生效，以及日本、韓國(guó)相繼放行試點(diǎn)，合規(guī)穩(wěn)定幣正在迎來(lái)真正的窗口期。
這一次，穩(wěn)定幣不再只是鏈上用戶的工具，而將成為跨境結(jié)算、企業(yè)財(cái)庫(kù)、甚至日常消費(fèi)中隨處可見的金融載體。
這就是合規(guī)穩(wěn)定幣的意義：讓穩(wěn)定幣真正走出加密世界，走進(jìn)金融與生活的日常。
以上就是灰色巨獸 vs 白名單玩家 一文詳細(xì)了解穩(wěn)定幣的監(jiān)管分岔路的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于視合規(guī)穩(wěn)定幣帶來(lái)的「分叉時(shí)刻」的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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