加密貨幣高頻交易是什么?如何運作?高頻交易優(yōu)缺點與未來發(fā)展分析
加密貨幣高頻交易（High-Frequency Trading, HFT）是傳統(tǒng)金融領域策略在數(shù)字資產(chǎn)市場的演變和應用。下面我將為你全面解讀其定義、運作方式、優(yōu)缺點及未來發(fā)展趨勢。
摘要：
- 什么是高頻交易：高頻交易者（HFT）使用被稱為“算法機器人”的計算機算法，從近乎即時的時間間隔內微小的價格變化中獲取套利利潤。
- 高頻交易的優(yōu)勢：令人難以置信的速度、高周轉率和訂單交易。
- 高頻交易是否合乎邏輯：雖然高頻交易通常是為了提高流動性，但其交易速度往往意味著其提供的流動性消失得太快。這種“幽靈流動性”會阻止交易員下單，從而將規(guī)模較小的參與者作弊市場。
股市并非隨波逐流地價值。它需要專注力，以及警惕應對各種情況的能力。全球每天交易的股票高達數(shù)萬億美元，容不得半點差池。
健康金融市場的一個固有特征是流動性。如果沒有人愿意購買，資產(chǎn)就一文不值。被稱為“做市商”的中間商通過提供這種流動性收益，他們一定以價位提供交易并收取費用。雖然隨著市場規(guī)模擴大和技術進步，傭金比例有所下降，但這些機構也在不斷發(fā)展。
什么是高頻交易
計算機遠未達到智能到可以完全取代人類的程度，但它們在許多任務上的表現(xiàn)仍然比地球上任何人類都要出色。高端交易員（HFT）使用被稱為“算法機器人”的計算機算法，從近乎即時的時間間隔內微小的價格波動中套利獲利。
高頻交易如何運作
高頻交易者只需眨眼間就能下單，并通過降低人工做市商的低效率來盈利。雖然高頻交易算法機器人通常用于對沖基金和其他機構投資公司，但機器人在交易中的應用似乎也為散戶投資者帶來了幫助。
買賣價差 與二十年前相比大幅下降，這部分是由于2001年股票交易從零碎單位轉變?yōu)閹追謫挝?。然而，電子交易提高了市場流動性，一項研究發(fā)現(xiàn)，盡管加拿大政府于2012年引入限制交易的費用后，買賣價差增加了9%。
然而，高頻交易并不全是利好和利潤。大規(guī)模算法交易對市場和散戶投資者的長期影響仍有些模糊。雖然買賣價差正在縮小，但超過一定比例后，流動性的收益可能會遞減。
高頻交易的歷史記錄
紐約證券交易所 (NYSE) 聘請了補充流動性提供商 (SLP)，以增強交易所現(xiàn)有流動性報價的競爭力。SLP 的平均返傭遠低于一美分，但考慮到每天數(shù)百萬筆交易，這筆返傭仍然相當豐厚。
美國證券交易委員會于1998年批準了自動交易，高頻交易大約在一年后開始出現(xiàn)。當時，交易執(zhí)行時間仍為幾秒，到2010年已縮短至幾毫秒。如今，高頻交易的決策時間僅為百分之一微秒，而且隨著計算能力的不斷提升，自動交易的速度只會越來越快。
算法交易的興起（來源）
高頻交易的好處
HFT 執(zhí)行速度更快
高頻交易是一種利用計算機程序在幾分之一秒內完成大量交易的交易方式。通過復雜的編程，高頻交易員甚至可以同時分析多個市場，并根據(jù)特定市場條件下的觸發(fā)條件執(zhí)行訂單。在大多數(shù)情況下，更快的執(zhí)行速度可以帶來更高的利潤。
高周轉率和訂單交易比率
除了驚人的速度，高周轉率和訂單成交比也是高頻交易的特點。2008年雷曼兄弟破產(chǎn)后，交易所開始為創(chuàng)造流動性的公司提供激勵措施，這種交易形式因此而流行起來。
高頻交易在海外具有巨大的增長潛力
高頻交易在海外也擁有巨大的增長潛力，世界各地的證券交易所對這一概念的接受度越來越高，有些甚至提供支持。然而，針對交易所為高頻交易提供不公平的時間優(yōu)勢的訴訟已經(jīng)出現(xiàn)，反對的聲音也在逐漸高漲。
2012年，法國成為首個宣布對高頻交易單獨征稅的國家，意大利緊隨其后。一項評估高頻交易對2014年美國國債市場波動影響的研究得出了不確定的結果，認為此次動蕩并非單一原因造成的。該研究并未放棄高頻交易未來可能對金融市場構成風險的觀點，但未能就其構成風險的方式和程度得出結論。
高支配地位
過去十年，算法交易和高頻交易全面主導了交易領域。2009年至2010年間，美國超過60%的交易歸因于高頻交易，盡管此后這一比例有所下降。高頻交易屬于算法交易，它將大額訂單拆分成多個在不同時間下達的交易，并在訂單提交后進行管理。
加密貨幣中常見的 HFT 策略
HFT（高頻交易）涵蓋了各種針對加密貨幣市場量身定制的策略。以下是一些常見的方法：
套利交易：利用同一資產(chǎn)在不同交易所之間的價格差異獲利。包括：
交易所套利：在一個交易所低價買入，在另一個交易所高價賣出。
三角套利：利用三個交易對之間的價格差異（例如，ETH -> BTC -> USDT）。
跨境套利：利用地區(qū)價格差異，但通常涉及較慢的流程。
做市：通過同時下達買入和賣出限價訂單來提供流動性，賺取兩者之間的價差。高頻交易做市商會根據(jù)市場走勢不斷調整訂單，以避免出現(xiàn)較大的庫存風險。
動量點火/趨勢跟蹤：檢測短期動量變化并進行相應交易，例如在突然買入激增時買入或在拋售時賣出，以利用微趨勢。
均值回歸/統(tǒng)計套利：識別價格與規(guī)范的偏差，并押注資產(chǎn)之間歷史關系的回歸。
訂單簿分析：分析實時訂單簿數(shù)據(jù)以預測大額訂單或趨勢，這種策略接近掠奪性 交易，但基于公開信息時仍然合法。
延遲套利：利用交易所之間的市場信息延遲，盡管這在 HFT 社區(qū)中存在爭議。
這些策略凸顯了加密領域中 HFT 的動態(tài)和快節(jié)奏特性。
套利如何運作（來源）
高頻交易中使用的算法如何工作
養(yǎng)老基金或保險公司下達的大額訂單會顯著影響股價，而算法交易希望通過將這些訂單拆分成多筆交易來降低這種影響。高頻交易基于大量訂單，因此它們既有助于價格發(fā)現(xiàn)，也有助于價格形成。
此外，這些系統(tǒng)中使用的算法用于自適應控制訂單發(fā)送時間表、讀取實時數(shù)據(jù)、記錄交易信號以及識別套利機會。事實上，這些算法機器人現(xiàn)在甚至可以根據(jù)趨勢推測和市場新聞進行交易。
高頻交易 (HFT) 算法利用雙邊訂單從買賣價差中獲利。它們還會通過追蹤小額訂單、分析交易模式和交易時間來預測潛在的大額訂單。在這種情況下，高頻交易 (HFT) 算法會利用大額待處理訂單，調整價格以填補這些訂單。
高頻交易通常只供專業(yè)公司使用，交易員和散戶投資者幾乎不會使用它。高頻交易需要速度最快的計算機，包括定期昂貴的硬件升級。此外，這些單位需要高成本的設施，并且必須盡可能靠近交易所的服務器。
他們還需要訪問實時數(shù)據(jù)饋送，以避免哪怕是最輕微的延遲，以及與其他高頻交易競爭效率的計算機算法。
高頻交易的缺點
更高的流動性和更低的買賣價差對市場有利，但高頻交易是有成本的，而且投資者并不總是能意識到這一點。當交易所聘請高頻交易公司創(chuàng)建市場時，他們會向這些公司提供訂單訪問權限。這使得他們能夠在交易量對市場產(chǎn)生影響之前就看到它。
如果某只股票在某個交易所出現(xiàn)大量買入，高頻交易員就會競相從其他交易所吸納股票，然后以更高的價格賣出。一些人認為這類似于為交易優(yōu)勢付費，并聲稱這實際上無助于提高股市流動性。巴納德學院教授拉吉夫·塞西稱其為“多余的金融中介”，介入買賣雙方，而不是提高市場效率。
高頻交易者常常會嚇跑其他市場參與者，因為沒有人愿意與交易速度比你說“錢”還快的機器人競爭。
經(jīng)濟學家稱之為“逆向選擇”，它對其他高頻交易者的影響與對散戶投資者的影響一樣大。競爭性的高頻交易者會導致虛假報價或“欺騙”，即它們創(chuàng)建交易來引誘其他算法機器人。
一些批評人士認為，高頻交易創(chuàng)造市場的作用不如它們對股票進行方向性押注，導致流動性下降和日內波動性上升。另一些人則指出，高頻交易雖然有利可圖，但并沒有為金融市場創(chuàng)造價值，而且競爭成本高昂。2012年，騎士資本因最近安裝的軟件升級而意外買賣了價值70億美元的股票，并因此蒙受損失。
這一失誤讓他們損失了4.4億美元，盡管Getco最終收購了他們，組建了KCG控股公司，但該公司仍在苦苦掙扎。高頻交易增長的最大瓶頸在于其盈利潛力的下降、高昂的運營成本、監(jiān)管問題以及容錯空間的有限。
Spread Networks 曾斥資 3 億美元，在芝加哥和紐約之間鋪設了一條光纜，以提高交易速度。高頻交易之爭沒有銀牌，競爭策略取決于是否比普通投資者和其他算法機器人更快。這意味著，一旦一個高頻交易公司獲得改進，其他高頻交易公司就必須投入必要的資金來迎頭趕上，否則就有可能輸給競爭對手。
高頻交易不僅依賴于快速的數(shù)據(jù)傳輸速度，還依賴于算法處理信息和決定采取何種行動所需的時間。更高效的算法可以略微縮短時間，但讓世界上最聰明的人才來處理這項復雜的工作，可能并非人力資源的最佳利用方式。專家還指出，盡管高頻交易已將套利機會持續(xù)時間從 97 毫秒縮短至 7 毫秒，但盈利能力基本保持不變。
技術創(chuàng)新的速度似乎為交易帶來了無限可能，但監(jiān)管制度卻遲緩得跟不上。由于算法交易員和高頻交易員下單速度極快，在這些系統(tǒng)最初興起時，少數(shù)幾家公司獲得了巨大的優(yōu)勢。盡管高頻交易可能會減少成熟市場交易員的機會，但新興市場仍可通過高風險的高頻交易項目獲益。
高頻交易的未來如何
高頻交易是一個備受爭議的話題，多年來也飽受詬病。用算法取代經(jīng)紀自營商，高頻交易者在毫秒間做出的決策可能會對市場產(chǎn)生更深遠的影響。
2010年，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)遭遇了史上最大單日跌幅，跌幅達千點，20分鐘內暴跌10%，隨后才回調。政府部門對此事展開調查后，報告稱，一筆巨額高頻交易指令引發(fā)了市場拋售，最終導致了崩盤。
雖然高頻交易通常用于提高流動性，但其交易速度往往意味著其提供的流動性消失得太快。這種“幽靈流動性”會阻止交易者下單，從而將規(guī)模較小的參與者擠出市場。例如，交易所可以降低信息傳輸?shù)礁哳l交易的速度，或者使用定期批量拍賣，而不是連續(xù)的訂單流。
這樣可以更好地控制交易窗口，而不是讓買入價在幾毫秒內完成。高頻交易對金融市場的實際影響難以量化，雖然其影響不可避免，但創(chuàng)建更好的市場結構可能會使其變得無關緊要，并改善整體交易。
DeFi 套利示例（來源）
加密貨幣高頻交易的最新發(fā)展（2023-2025 年）
2023年至2025年，加密貨幣領域的算法交易和高頻交易經(jīng)歷了相當多變的時期。以下是一些關鍵的發(fā)展和趨勢：
機構涌入和巨頭：像Jump Trading 、DRW (Cumberland)、Citadel Securities等傳統(tǒng)高頻交易 (HFT) 公司越來越多地進入加密貨幣領域，成為主要的流動性提供者。Jump Crypto 在 2022 年對 Wormhole 橋黑客攻擊事件做出了顯著的回應。然而，這種增長也引發(fā)了審查，美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 正在調查 Jump 的某些交易行為，這表明監(jiān)管正在轉向類似于傳統(tǒng)市場的監(jiān)管。到 2025 年，加密貨幣交易已發(fā)展成為一個由大型量化公司主導的競爭領域，這提高了專業(yè)性，但也帶來了風險。
監(jiān)管關注與指南：全球監(jiān)管機構開始著手處理加密貨幣的算法交易，交易所也開始對操縱行為進行監(jiān)控。美國證券交易委員會 (SEC) 在 2023 年至 2025 年期間的行動旨在解決各平臺上的不公平交易問題，而亞洲交易所則采用了更嚴格的延遲公平規(guī)則?？傮w而言，相關法規(guī)正在不斷更新，以使加密貨幣交易與現(xiàn)有的市場濫用法律保持一致。
技術軍備競賽仍在繼續(xù)：對更低延遲的追求仍在繼續(xù)，交易所探索硬件加速和“加密貨幣托管”以實現(xiàn)微秒級延遲。
人工智能和機器學習在交易中的應用：從2023年到2025年，各大公司紛紛嘗試利用人工智能和機器學習(ML) 來增強交易策略。高頻交易 (HFT) 依賴于速度，而一些公司則利用機器學習進行短期價格預測和策略優(yōu)化。人工智能越來越多地用于策略制定和風險管理，盡管在超短期交易中，簡單的算法通常比復雜的算法表現(xiàn)更好。
去中心化金融中的高頻交易 (HFT)：最大可提取價值 (MEV) 的概念日益受到關注，企業(yè)可以在以太坊等平臺上優(yōu)化交易排序。MEV 既有積極的一面（套利價格），也有消極的一面（三明治攻擊），這促使 DeFi 社區(qū)探索緩解措施。中心化金融中的高頻交易公司現(xiàn)在也參與了 DeFi 套利。
新的交易場所和競爭：針對算法交易者的新交易所應運而生，提供先進的功能和獨特的訂單類型。FTX 崩盤后，現(xiàn)有交易所增強了其服務，而去中心化交易所則通過鏈上訂單簿進行創(chuàng)新，為區(qū)塊鏈上的高頻交易創(chuàng)造了機會。
總體而言，2023-2025年期間，高頻交易（HFT）已成為加密貨幣市場的一部分。它從一個利基市場甚至令人反感的概念（在加密貨幣早期，人們對機器人持懷疑態(tài)度），發(fā)展成為一個被接受甚至受歡迎的參與者（交易所歡迎他們作為重要的流動性提供者）。加密貨幣市場已經(jīng)專業(yè)化：許多成熟的金融市場的做法現(xiàn)在也已經(jīng)關注加密貨幣領域。另外，加密貨幣市場本身不斷加劇，有時受散戶情緒驅動，高端交易算法必須成為各種突發(fā)狀況。
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