秋季牛市驅(qū)動(dòng)力是什么?一文解析三大確定性買盤
一直在思考一個(gè)問題：
如果現(xiàn)在是新的一輪上漲起點(diǎn)，那么牛市的驅(qū)動(dòng)力是什么？
幣圈盤子小，短線的影響因素太多。
宏觀的利率決策？有可能影響美股和全球金融市場(chǎng)，幣圈肯定也是首當(dāng)其沖，但宏觀很難預(yù)測(cè)，除了美聯(lián)儲(chǔ)，幾乎沒人能猜透利率政策。
情緒面？幣圈的漲跌和波動(dòng)，情緒往往代表著行情的反轉(zhuǎn)，但當(dāng)前的情緒還沒有到極度f(wàn)omo或者極度恐慌，中間水溫偏熱，只能說大概率方向繼續(xù)向上，而更重要的問題是情緒往往是行情的后驗(yàn)指標(biāo)，短期不容易做預(yù)測(cè)。
也有其他看K線的老師傅在畫圖，這個(gè)方面我并不擅長(zhǎng)，而在我認(rèn)知中技術(shù)分析只能作為參考，單一的技術(shù)分析，或者單一技術(shù)指標(biāo)的分析很容易誤判。
那么主線究竟是什么？小明老師 （@RiceMaximalist） 的一句話點(diǎn)醒了我：本輪的牛市驅(qū)動(dòng)力是資金的買入，包括場(chǎng)外的資金買入（ETF和DAT），場(chǎng)內(nèi)的資金買入（利潤(rùn)回購(gòu)）。
我們來不妨根據(jù)這個(gè)思路復(fù)盤一下本輪最大的主角 Solana
Solana本輪主要的買入動(dòng)力是場(chǎng)外的DAT，以最大的Galaxy的DAT為例，截止9月12日，其公布的募資總額是16.5億美金，目前已經(jīng)完成購(gòu)買大概175萬(wàn)個(gè)SOL，價(jià)值4.3億美金，還剩12.1億左右。
也有報(bào)道說Galaxy已經(jīng)在周末購(gòu)買了10億美金左右的Solana，但是沒有明確證據(jù)說這些購(gòu)買的屬于DAT公司，如果屬于DAT公司的話，則該DAT已經(jīng)基本完成了全部購(gòu)買。
我們先按照未進(jìn)行購(gòu)買來測(cè)算：
目前Solana的流通是總流通數(shù)-Native Staking數(shù)（質(zhì)押數(shù)-流動(dòng)性質(zhì)押）=542 million - 378 million = 164m。
剩余未購(gòu)買的DAT資金能夠購(gòu)買的數(shù)量約為5m個(gè)，相當(dāng)于總流通的3%。
而考慮到Pantera的新DAT剛公布，還有1.25B的資金沒有購(gòu)買Solana，那么這部分能購(gòu)買的總量我們也估計(jì)為3%。
相當(dāng)于總流通的6%會(huì)被在近期購(gòu)買，這對(duì)于Solana價(jià)格強(qiáng)有力的支撐。
那么購(gòu)買6%的總流通能讓Solana漲多少？
我們對(duì)比ETH來計(jì)算，ETH 7到8月份總的ETF凈流入是9.3B，總的DAT 市值是13B，我們近似把市值看作已經(jīng)購(gòu)買的ETH市值，那么相當(dāng)于這兩個(gè)月ETH購(gòu)買了22.3B。
以太坊的總流通量是123 million，當(dāng)前價(jià)值492B（按照ETH 4000 USD估算），購(gòu)買的流通比例為4.5%。
對(duì)于以太坊560B的盤子，外部買入流通量4.5%，大概7-8月上漲了76%（按照2500漲到4400來測(cè)算）。
那么對(duì)比Solana，假設(shè)未來購(gòu)買的流通量是6%，我們保守按照Solana的場(chǎng)內(nèi)跟風(fēng)資金小于ETH（考慮到場(chǎng)內(nèi)資金7-8月已經(jīng)進(jìn)場(chǎng)），可能的漲幅至少在76%為上限。 如果Galaxy的子彈已經(jīng)打完，我們保守估計(jì)漲幅減半，至少未來空間有35%+，對(duì)應(yīng)Solana的幣價(jià)是324 USD。
那么在240這個(gè)位置，盡管外部變量還包括宏觀政策、情緒博弈和場(chǎng)內(nèi)資金杠桿等因素，但潛在買量是已知的、確定的，仍然傾向于看多。
那么，同樣的邏輯，我們?cè)賮砜创鬅岬腜ump
根據(jù)pump.fun的數(shù)據(jù)，如果pumpfun從7月14日至9月14日，總回購(gòu)的金額是497660 sol，那么平均每天回購(gòu)7,902 sol，平均每天回購(gòu)大約1.5M，已經(jīng)完成回購(gòu)6.574%。
已知26年7月解鎖前Pump的流通是43%，那么按照這個(gè)速度本年可以完成 17.84% 的流通量。
這個(gè)結(jié)論有個(gè)前提是Pump的盈利能力能夠保持，也是與Sol的回購(gòu)邏輯最大的不同點(diǎn)，截止目前都是場(chǎng)內(nèi)資金在買pump。
那么場(chǎng)內(nèi)資金會(huì)繼續(xù)購(gòu)買Pump嗎？或者，換個(gè)說法，Pump能持續(xù)盈利嗎？
（終于回到了VC喜聞樂見的商業(yè)模式分析環(huán)節(jié)）
先說結(jié)論：我認(rèn)為在短期內(nèi)是可持續(xù)的。
理由一：創(chuàng)始人抓住了業(yè)務(wù)核心，他知道該做什么商業(yè)模式，而他對(duì)商業(yè)模式的判斷力毋庸置疑是得到過驗(yàn)證的。
Pumpfun給主播的利潤(rùn)，特別是中長(zhǎng)尾主播的收益是傳統(tǒng)平臺(tái)Twitch、Ticktock、Instagram等等直播平臺(tái)的100倍以上，洛杉磯、吉隆坡、HZ的無(wú)數(shù)個(gè)直播公會(huì)知道如此有利可圖，進(jìn)場(chǎng)到pumpfun組團(tuán)刷收益不過只是時(shí)間問題。
Pumpfun要吸引的也不是傳統(tǒng)平臺(tái)的頭部主播，而是那些在傳統(tǒng)平臺(tái)賺不到高收益的中長(zhǎng)尾主播和還沒有開始做主播，但是有潛力發(fā)展的新人，團(tuán)隊(duì)甚至“最近花了大約 50 萬(wàn)美元采購(gòu)了一批「主播入門套件」。里面包括攝像頭、顯示器、鍵盤鼠標(biāo)等設(shè)備，用來幫助新人開始直播”。
大家可以聽聽Delphi Digital采訪的播客，非常有信息量。BTW我認(rèn)為聽播客是非常好的去了解項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)始人風(fēng)格的方式
理由二：估值還有提升空間
Pump目前流通市值2.7B，全流通7.7B，30天收入56m；對(duì)比Hyperliquid 流通市值14B，全流通53B，30天收入94M；
Pump的流通市值/全年收入= 4； Hyperliquid的流通市值/全年收入 = 12；
當(dāng)然Pump收入的穩(wěn)定性遠(yuǎn)不如Hyperliquid，如果Pump幣價(jià)下跌或者行情走涼，收入肯定要比Hyperliquid下滑的更快，但是即便如此，如果保證當(dāng)前收入不變，Pump的流通市值提升一倍也是可以預(yù)期的。
而更大的想象空間可以與直播巨頭Twitch對(duì)比，Twitch 現(xiàn)在大概估值 500 億美元，他們?cè)谌我鈺r(shí)間點(diǎn)的同時(shí)在線觀眾大約在 7 萬(wàn)到 9 萬(wàn)之間，而 Pump 的直播峰值能做到Twitch用戶基數(shù)的 3% 到 5%，假如按照5%計(jì)算，Pump市值應(yīng)該是2.5B，與當(dāng)前市值持平；但Pumpfun手機(jī)的日活已經(jīng)到了3.5萬(wàn)人，假如能夠全部轉(zhuǎn)化為直播用戶，可以對(duì)標(biāo)Twitch的一半。
當(dāng)然除此之外，pump未來還可能有DAT的買盤，這個(gè)由于暫時(shí)不確定多大規(guī)模暫且忽略。
最后說說Cards
Cards（collectorcrypt）的業(yè)務(wù)在線下屬于非常成熟的集卡產(chǎn)業(yè)（游戲卡的收集交換），也稱為游戲卡/TCG（Trading Card Game），而TCG產(chǎn)業(yè)里最著名的就是寶可夢(mèng)The Pokémon Company ，官方披露截至2025年3月，寶可夢(mèng)TCG累計(jì)印制超750億張，僅2024財(cái)年（2024.4–2025.3）就印了約102億張，為行業(yè)天花板級(jí)別，整個(gè)TCG行業(yè)的營(yíng)收也是百億美金級(jí)別。
Cards的業(yè)務(wù)是將寶可夢(mèng)的實(shí)體卡RWA化，并利用區(qū)塊鏈的市場(chǎng)進(jìn)行發(fā)行、流轉(zhuǎn)和交易全過程，用戶可以選擇買卡包抽卡，如果抽到稀有卡可以以高倍數(shù)賣出（類似盲盒的邏輯）。
Cards當(dāng)前收入30天是4.9m，其中最近7天就有2.58m，交易費(fèi)用更是高達(dá)8.12m。
Cards的收入將會(huì)流入金庫(kù)用于未來回購(gòu)和分紅給Cards 代幣的持有者
當(dāng)前的流通市值67m，全流通市值565m，按照流通市值/全年收入 = 1.13，顯著低于Pumpfun和hyperliquid的估值比率。
當(dāng)然Cards的估值溢價(jià)低，也是因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)護(hù)城河還沒有形成，業(yè)務(wù)的收入爆發(fā)僅僅從本周開始，持續(xù)性還需要觀察，而且面對(duì)同類競(jìng)品Courtyard和Phygitals暫時(shí)還沒有形成自己的優(yōu)勢(shì)。
我暫時(shí)小倉(cāng)位來賭一下。
這三者從確定性來排序 SOL> Pumpfun> Cards，增長(zhǎng)潛力我認(rèn)為Pumpfun略高于或等于Cards，高于Solana。
這周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議無(wú)論結(jié)果如何，資金重新開始恢復(fù)布局，優(yōu)先仍然是會(huì)選擇有現(xiàn)金流的類賭場(chǎng)項(xiàng)目（Hyperliquid、Pumpfun、Cards）。
當(dāng)虛無(wú)縹緲的敘事無(wú)力引起fomo之時(shí)，人們會(huì)選擇相信實(shí)際創(chuàng)造利潤(rùn)的項(xiàng)目，對(duì)行業(yè)來說，也算是一種進(jìn)步的表現(xiàn)。
到此這篇關(guān)于秋季牛市驅(qū)動(dòng)力是什么?一文解析三大確定性買盤的文章就介紹到這了,更多相關(guān)牛市內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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