在 2015-2025 期間，全球金融市場(chǎng)走過(guò)了一段波瀾壯闊的周期。從后金融危機(jī)時(shí)代的量化寬松到歷史性的零利率環(huán)境，再到應(yīng)對(duì)高通脹而觸發(fā)的急劇緊縮周期，宏觀經(jīng)濟(jì)的巨浪不斷沖擊著各類資產(chǎn)。在這一背景下，以 BTC 和 ETH 為代表的加密資產(chǎn)，遠(yuǎn)超標(biāo)、黃金以及美國(guó)國(guó)債漲幅，完成了從極客圈試驗(yàn)品到進(jìn)入華爾街機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的驚人躍遷。但超額收益的背后同樣伴隨著極端風(fēng)險(xiǎn)——加密資產(chǎn)一度出現(xiàn)超過(guò) 75% 的深度回撤，恢復(fù)期往往以年計(jì)，而傳統(tǒng)資產(chǎn)則展現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性。

就此，OKX 研究院以「10 年五大主流資產(chǎn)表現(xiàn)」為核心，試圖回答一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：在長(zhǎng)達(dá) 10 年的時(shí)間尺度上，將 BTC 和 ETH 與黃金、標(biāo)普 500 指數(shù)、美國(guó)國(guó)債等主流資產(chǎn)并置，它們各自的收益與風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)畫像究竟如何？我們是否為加密資產(chǎn)的驚人回報(bào)付出了對(duì)等的、甚至超額的風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)？為此，我們將超越單一收益率的對(duì)比，力求繪制一幅完整、客觀、穿越周期的資產(chǎn)表現(xiàn)圖譜。（統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截止 2025 年 8 月 31 日）

數(shù)據(jù)來(lái)源：8MarketCap；截至 2025 年 8 月底全球主要資產(chǎn)市值排名，比特幣已躋身前列

收益較量，誰(shuí)是資產(chǎn)之王？

評(píng)估一項(xiàng)資產(chǎn)最直觀的方式莫過(guò)于觀察其長(zhǎng)期的價(jià)值增長(zhǎng)軌跡。我們假設(shè)在 2015 年 8 月 1 日向這 5 種資產(chǎn)投入一萬(wàn)美元，并追蹤其到 2025 年 8 月 1 日的累計(jì)價(jià)值變化。這一對(duì)比清晰地揭示了不同資產(chǎn)類別在創(chuàng)造財(cái)富能力上的巨大差異。

（一）年度價(jià)格快照：關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的價(jià)值標(biāo)尺（2015-2025 年，每年 8 月 1 日）

下表記錄了從 2015 年至 2025 年，在每年的 8 月 1 日（或其后的首個(gè)交易日）五種核心資產(chǎn)的收盤價(jià)格。

數(shù)據(jù)來(lái)源：基于 Yahoo Finance 和 CoinGecko，為當(dāng)日或之后首個(gè)交易日收盤價(jià)，ETF 價(jià)格為調(diào)整后收盤價(jià)

從價(jià)格快照中可以清晰地看到，比特幣和以太坊經(jīng)歷了指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)，其價(jià)格數(shù)量級(jí)在十年內(nèi)發(fā)生了根本性變化。相比之下，標(biāo)普 500 展現(xiàn)了穩(wěn)健的牛市上行軌跡，黃金則呈現(xiàn)出與宏觀經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的波動(dòng)，而美國(guó)國(guó)債的價(jià)格則清晰地反映了利率環(huán)境的變遷，在 2022-2023 年的加息周期中明顯承壓。

（二）年度巔峰時(shí)刻：捕捉每個(gè)周期的最高點(diǎn)

僅僅觀察特定日期的價(jià)格快照，遠(yuǎn)不足以描繪資產(chǎn)的全貌。年內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)，尤其是最高點(diǎn)的出現(xiàn)，揭示了資產(chǎn)的潛在爆發(fā)力以及交易者可能面臨的「錯(cuò)失恐懼」（FOMO）。下表統(tǒng)計(jì)了各資產(chǎn)在每個(gè)年度周期內(nèi)（從當(dāng)年 8 月 1 日至次年 7 月 31 日）所觸及的最高價(jià)格。

數(shù)據(jù)來(lái)源：以太坊于 2015 年 7 月 30 日上線，早期數(shù)據(jù)流動(dòng)性較低，或存在一定誤差，其余數(shù)據(jù)基于 Yahoo Finance 每日歷史數(shù)據(jù)計(jì)算

通過(guò)觀察每年的價(jià)格頂點(diǎn)，我們可以清晰地看到資產(chǎn)增長(zhǎng)的量級(jí)差異。比特幣和以太坊在牛市中的價(jià)格高點(diǎn)呈現(xiàn)出驚人的跳躍，相比之下，標(biāo)普 500 和黃金的年度最高價(jià)與快照價(jià)之間的差距要小得多，反映了其更為成熟和穩(wěn)定的市場(chǎng)特性。

（三）財(cái)富增長(zhǎng)模擬：一萬(wàn)美元的 10 年奇幻漂流

為了更直觀地感受不同資產(chǎn)的財(cái)富創(chuàng)造能力，我們模擬了一個(gè)簡(jiǎn)單的實(shí)驗(yàn)：在 2015 年 8 月 1 日，將 10,000 美元分別買入于五種資產(chǎn)，并持有至 2025 年 8 月 1 日。下圖以對(duì)數(shù)坐標(biāo)展示了這筆支出的累計(jì)價(jià)值變化，這種坐標(biāo)系能更好地處理數(shù)量級(jí)差異巨大的數(shù)據(jù)，避免高增長(zhǎng)資產(chǎn)的曲線過(guò)于陡峭而掩蓋其他資產(chǎn)的細(xì)節(jié)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Yahoo Finance, FRED, Macrotrends 等

表格顯示，在 2015—2025 十年間，不同資產(chǎn)的增長(zhǎng)倍數(shù)分別為：BTC 402.17 倍，10 年累計(jì)收益約為 402 萬(wàn)美元、ETH 1195.55 倍，10 年累計(jì)收益約高達(dá) 1,195 萬(wàn)美元、黃金 3.08 倍，10 年累計(jì)收益約 3 萬(wàn)美元、標(biāo)普 500 2.97 倍，10 年累計(jì)收益約約 2.96 萬(wàn)美元、美國(guó)國(guó)債 1.26 倍，10 年累計(jì)收益僅約 1.26 萬(wàn)美元。

其中，比特幣和以太坊展現(xiàn)了驚人的財(cái)富增長(zhǎng)效應(yīng)，回報(bào)率遠(yuǎn)超傳統(tǒng)資產(chǎn)，達(dá)到百倍甚至千倍的量級(jí)，體現(xiàn)出新興技術(shù)資產(chǎn)在高風(fēng)險(xiǎn)下的非對(duì)稱回報(bào)潛力，這在傳統(tǒng)金融世界中是難以想象的，相較之下，標(biāo)普 500 憑借穩(wěn)定的復(fù)利增長(zhǎng)使投資翻了三倍，黃金更多發(fā)揮了保值功能，而美國(guó)國(guó)債在完整經(jīng)歷低利率與高利率周期后，10 年幾乎停滯，凸顯出利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債券資產(chǎn)長(zhǎng)期表現(xiàn)的制約。

最大回撤，收益背后的風(fēng)險(xiǎn)有多高？

沒有一種資產(chǎn)能永遠(yuǎn)領(lǐng)跑，回報(bào)率僅僅是故事的開端。一個(gè)成熟的交易用戶更關(guān)心回報(bào)的質(zhì)量——即在承擔(dān)了多大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得了這些回報(bào)，所以理解不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)特征與理解其收益潛力同等重要。通過(guò)波動(dòng)性、最大回撤和夏普比率三個(gè)核心指標(biāo)，可以更全面地評(píng)估各類資產(chǎn)的真實(shí)「性價(jià)比」。波動(dòng)性通常以標(biāo)準(zhǔn)差衡量，反映了資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)幅度。而最大回撤則衡量了資產(chǎn)從歷史最高點(diǎn)到隨后最低點(diǎn)的最大跌幅，是衡量下行風(fēng)險(xiǎn)的直觀指標(biāo)，直接關(guān)系到交易用戶的心理承受極限和資產(chǎn)組合的生存能力。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg、S&P Global、Yahoo Finance 等

加密資產(chǎn)的波動(dòng)性遠(yuǎn)超傳統(tǒng)資產(chǎn)。據(jù) Digital One Agency 數(shù)據(jù)，比特幣的年化標(biāo)準(zhǔn)差約為 70%-90%，而標(biāo)普 500 指數(shù)僅為 15%-20%，這種巨大的波動(dòng)性直接導(dǎo)致了驚人的最大回撤：在過(guò)去的 10 年中，比特幣和以太坊經(jīng)歷了多次超過(guò) 70% 的深度回撤，例如 2018 年的熊市，BTC 價(jià)格從近 2 萬(wàn)美元跌至約 3 千美元，回撤幅度超過(guò) 80%。標(biāo)普 500 最大的回撤發(fā)生在 2020 年 COVID-19 疫情初期，約為 -34%。歷史上的 2008 年金融危機(jī)期間，回撤曾超過(guò) 50%。黃金則表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，過(guò)去 15 年的最大回撤約為 -29%。美國(guó)國(guó)債作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，其回撤幅度最小，但受利率周期影響，在 2020 年后的加息周期中也經(jīng)歷了約 -23% 左右的最大回撤，打破了其「無(wú)風(fēng)險(xiǎn)」的神話。

這份數(shù)據(jù)令人警醒。比特幣和以太坊的用戶必須有能力承受超過(guò) 80% 甚至 90% 的資產(chǎn)縮水，并且需要等待超過(guò)兩年～三年時(shí)間才能解套。

此外，為了綜合評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與收益，我們還引入了夏普比率和卡瑪比率。夏普比率由諾貝爾獎(jiǎng)得主威廉·夏普提出，是國(guó)際上最經(jīng)典的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)。它衡量的是用戶每多承擔(dān)一單位的總風(fēng)險(xiǎn)（以波動(dòng)率衡量），可以獲得多少超越無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的超額回報(bào)。夏普比率越高，說(shuō)明在承擔(dān)相同風(fēng)險(xiǎn)的情況下，該資產(chǎn)的收益表現(xiàn)越好，交易效率越高。

卡瑪比率是另一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)，但它更側(cè)重于衡量資產(chǎn)的下行風(fēng)險(xiǎn)。其計(jì)算方式為年化收益率與歷史最大回撤的比值?？ì敱嚷试礁撸馕吨Y產(chǎn)在承受歷史上最糟糕的回撤時(shí)，其收益的「恢復(fù)能力」或「性價(jià)比」越強(qiáng)。該指標(biāo)尤其受到注重風(fēng)險(xiǎn)控制的用戶的青睞。

比特幣和以太坊的雷達(dá)圖形狀最為「激進(jìn)」。它們?cè)谀昊找媛屎涂ì敱嚷蕛蓚€(gè)維度上表現(xiàn)出無(wú)與倫比的優(yōu)勢(shì)，形成了兩個(gè)向外的尖角，這體現(xiàn)了它們?cè)谶^(guò)去十年中驚人的財(cái)富增長(zhǎng)效應(yīng)和強(qiáng)大的回撤后恢復(fù)能力。然而，這種高回報(bào)并非沒有代價(jià)。在最大回撤和年化波動(dòng)率兩個(gè)維度上，它們的得分是所有資產(chǎn)中最低的，這意味著其圖形在這兩個(gè)方向上嚴(yán)重內(nèi)縮，構(gòu)成了明顯的「短板」。這清晰地揭示了加密資產(chǎn)高風(fēng)險(xiǎn)、高波動(dòng)的本質(zhì)。值得注意的是，比特幣的夏普比率表現(xiàn)優(yōu)于以太坊，說(shuō)明在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后，比特幣的投資效率略勝一籌。

美股（S&P 500）的雷達(dá)圖呈現(xiàn)出一個(gè)相對(duì)均衡的五邊形，覆蓋面積可觀。它在所有五個(gè)維度上都沒有明顯的短板，也沒有極端的長(zhǎng)處。其夏普比率表現(xiàn)突出，僅次于比特幣，顯示出優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。同時(shí)，它的年化收益率穩(wěn)健，而波動(dòng)率和最大回撤控制得當(dāng)，遠(yuǎn)優(yōu)于加密資產(chǎn)。這描繪出典型的「中堅(jiān)力量」形象：既能提供可觀的長(zhǎng)期回報(bào)，又將風(fēng)險(xiǎn)控制在相對(duì)合理的范圍內(nèi)，是構(gòu)建資產(chǎn)組合的基石。

黃金的雷達(dá)圖形狀偏向于風(fēng)險(xiǎn)控制維度。它在年化波動(dòng)率和最大回撤方面的得分較高，說(shuō)明其價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，抗跌性強(qiáng)。然而，在年化收益率、夏普比率和卡瑪比率這三個(gè)收益相關(guān)維度上，黃金的表現(xiàn)則相對(duì)平庸。這與黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的定位完全吻合：它并非追求高增長(zhǎng)的工具，而是在市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)提供價(jià)值儲(chǔ)存和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能。其圖形面積較小，也反映了其較低的綜合收益效率。

美國(guó)國(guó)債的雷達(dá)圖是所有資產(chǎn)中面積最小的，其形狀緊縮于中心。它在年化波動(dòng)率和最大回撤兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)維度上得分最高，表現(xiàn)出極強(qiáng)的穩(wěn)定性。然而，其在所有收益相關(guān)維度上的得分都?jí)|底。這清晰地表明，在過(guò)去十年利率下行的宏觀背景下，美國(guó)國(guó)債主要扮演了資本保全和提供流動(dòng)性的角色，是資產(chǎn)組合中的「壓艙石」，而非收益引擎。其極低的風(fēng)險(xiǎn)和極低的回報(bào)構(gòu)成了鮮明的對(duì)比。

資產(chǎn)間相關(guān)性，如何優(yōu)化資產(chǎn)組合？

資產(chǎn)組合分散化的核心在于納入相關(guān)性低的資產(chǎn)。一種資產(chǎn)下跌時(shí)，另一種資產(chǎn)可能上漲或保持穩(wěn)定，從而平滑整個(gè)資產(chǎn)組合的波動(dòng)。比特幣誕生之初，其與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)幾乎無(wú)相關(guān)性，被視為完美的「分散化工具」。然而，這一特性在過(guò)去十年，尤其是機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速后，發(fā)生了顯著變化。

相關(guān)性系數(shù)衡量?jī)煞N資產(chǎn)價(jià)格同向變動(dòng)的程度，范圍從 -1（完全負(fù)相關(guān)）到 +1（完全正相關(guān)）。一個(gè)有效的多元化資產(chǎn)組合，通常由低相關(guān)或負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成。下表綜合了多家研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，展示了這十年間各資產(chǎn)間的近似相關(guān)性。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Crypto Research Report, LSEG, Newhedge

比特幣 vs 標(biāo)普 500：從獨(dú)立到同步。 這是十年間最重要的變化之一。2020 年之前：加密資產(chǎn)與傳統(tǒng)資產(chǎn)的相關(guān)性普遍較低且不穩(wěn)定，常在正負(fù)之間波動(dòng)，表現(xiàn)出較強(qiáng)的獨(dú)立性。2020-2021 年：疫情與貨幣寬松期，隨著全球央行采取大規(guī)模流動(dòng)性注入，所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的「水漲船高」效應(yīng)顯著。在此期間，比特幣與標(biāo)普 500（尤其是科技股）的相關(guān)性急劇上升，一度超過(guò) 0.6，呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的「耦合」現(xiàn)象。這表明，在宏觀流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)中，比特幣更像一個(gè)高 Beta 的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而非避險(xiǎn)工具。

2022-2023 年：加息與緊縮周期，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟激進(jìn)的加息周期，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍承壓。比特幣與標(biāo)普 500 的相關(guān)性依然維持在較高水平，共同下跌。然而，其與美元指數(shù)（DXY）的負(fù)相關(guān)性顯著增強(qiáng)，比特幣價(jià)格往往在美元走強(qiáng)時(shí)承壓。2024-2025 年：ETF 時(shí)代，美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 的批準(zhǔn)被視為一個(gè)結(jié)構(gòu)性拐點(diǎn)。一方面，它加強(qiáng)了加密市場(chǎng)與傳統(tǒng)金融體系的連接；另一方面，ETF 帶來(lái)的持續(xù)資金流入也可能成為獨(dú)立于宏觀情緒的定價(jià)因素，導(dǎo)致相關(guān)性再次發(fā)生變化。數(shù)據(jù)顯示，ETF 批準(zhǔn)后，比特幣與標(biāo)普 500 的相關(guān)性有所下降，顯示出一定的「去耦合」跡象。

比特幣 vs 黃金：「數(shù)字黃金」敘事的挑戰(zhàn)。 盡管比特幣因其固定供應(yīng)量而被譽(yù)為「數(shù)字黃金」，但數(shù)據(jù)顯示，它與真實(shí)黃金的避險(xiǎn)屬性和相關(guān)性并不穩(wěn)定。歐洲證券和市場(chǎng)管理局（ESMA）的研究指出，二者之間沒有明確的穩(wěn)定關(guān)系，尤其在市場(chǎng)恐慌時(shí)，比特幣往往與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一同下跌，而非像黃金一樣提供庇護(hù)。

傳統(tǒng)資產(chǎn)內(nèi)部關(guān)系：黃金、美國(guó)國(guó)債與標(biāo)普 500 之間經(jīng)典的負(fù)相關(guān)或低相關(guān)性依然是傳統(tǒng)資產(chǎn)配置的基石，為資產(chǎn)組合提供了重要的穩(wěn)定性。

重大 事件沖擊，五大資產(chǎn)表現(xiàn)如何？

長(zhǎng)周期內(nèi)的平均數(shù)可能會(huì)掩蓋關(guān)鍵時(shí)刻的極端表現(xiàn)。通過(guò)對(duì)幾個(gè)重大 事件進(jìn)行「切片」分析，我們可以更深刻地理解各類資產(chǎn)的真實(shí)「應(yīng)激反應(yīng)」。

（一）2020 年 3 月：COVID-19 黑天鵝事件，全球市場(chǎng)無(wú)差別拋售

2020 年 3 月，COVID-19 疫情引發(fā)全球金融市場(chǎng)恐慌，史稱「黑色三月」。在這一極端流動(dòng)性危機(jī)中，幾乎所有資產(chǎn)都遭到無(wú)差別拋售。標(biāo)普 500 指數(shù)在短短 16 個(gè)交易日內(nèi)即跌入熊市，創(chuàng)下歷史最快紀(jì)錄，最大回撤達(dá)到 -34%。比特幣同樣未能幸免，價(jià)格在 3 月 12 日一天內(nèi)暴跌近 50%，從約 $8,000 跌至 $4,000 以下。黃金（GLD）也未能完全幸免，短期內(nèi)因用戶拋售資產(chǎn)換取美元流動(dòng)性而下跌。唯有美國(guó)國(guó)債作為最終的避風(fēng)港，價(jià)格堅(jiān)挺。這次事件深刻地揭示了：在極端的「去風(fēng)險(xiǎn)」階段，相關(guān)性會(huì)趨同于 1，比特幣的「數(shù)字避險(xiǎn)」敘事在流動(dòng)性枯竭面前不堪一擊。

（二）2022 年 5 月 & 11 月：加密原生危機(jī)，LUNA&FTX 崩盤帶來(lái)毀滅性打擊

2022 年是加密行業(yè)的「災(zāi)難之年」。5 月，算法穩(wěn)定幣 TerraUSD（UST）及其姊妹代幣 LUNA 的崩潰，在幾天內(nèi)抹去了近 500 億美元的市值。同年 11 月，全球第二大加密交易所 FTX 的突然破產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的恐慌。這兩次事件是典型的加密「內(nèi)生性」危機(jī)。研究顯示，在 FTX 崩盤后，比特幣和以太坊價(jià)格均下跌超過(guò) 20%，而 FTX 生態(tài)系統(tǒng)密切相關(guān)的資產(chǎn)跌幅更大。然而，在這些事件中，傳統(tǒng)金融市場(chǎng)黃金、標(biāo)普、美債幾乎未受影響，清晰地展示了加密市場(chǎng)與傳統(tǒng)金融之間存在的風(fēng)險(xiǎn)隔離。這表明，加密資產(chǎn)不僅面臨宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，還面臨著獨(dú)特的、可能更具毀滅性的內(nèi)部協(xié)議、平臺(tái)和信任風(fēng)險(xiǎn)。

（三）2020-2025 年：宏觀政策轉(zhuǎn)向周期，流動(dòng)性的潮汐

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是全球流動(dòng)性的「總閥門」。在 2020-2021 年的大規(guī)模量化寬松和零利率政策下，充裕的流動(dòng)性涌入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，比特幣和標(biāo)普 500 均迎來(lái)大牛市。然而，自 2022 年 3 月美聯(lián)儲(chǔ)開啟激進(jìn)的加息周期以對(duì)抗通脹后，全球流動(dòng)性收緊，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格應(yīng)聲下跌。學(xué)術(shù)研究表明，比特幣價(jià)格對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率決議和貨幣政策不確定性（MPU）的敏感度在 2020 年后顯著增強(qiáng)。這再次印證了比特幣已深度融入宏觀金融框架，其價(jià)格波動(dòng)與美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)期緊密相連。

此外，研究發(fā)現(xiàn)，比特幣市場(chǎng)表現(xiàn)出顯著的「預(yù)期交易」特征。在加息決議公布前，市場(chǎng)往往已經(jīng)消化了加息預(yù)期，比特幣價(jià)格提前承壓；而在降息預(yù)期強(qiáng)烈時(shí)，價(jià)格則會(huì)提前上漲。決議公布當(dāng)日，若結(jié)果符合預(yù)期，市場(chǎng)反應(yīng)通常不大。真正的劇烈波動(dòng)來(lái)自于「利率意外」——即 FOMC 的決定與市場(chǎng)通過(guò)利率期貨等工具定價(jià)的預(yù)期出現(xiàn)偏差。

下圖展示了在加息和降息事件窗口期（T-5 至 T+5 日），比特幣相對(duì)于標(biāo)普 500 的平均累計(jì)超額收益（CAR）。可以看出，在降息周期中，比特幣在決議公布前有顯著的正向超額收益，而在加息周期中則不明顯，甚至為負(fù)。這表明市場(chǎng)對(duì)比降息的反應(yīng)更為積極和提前。

（四）2024 年 1 月：比特幣現(xiàn)貨 ETF 獲批，通往主流的里程碑

2024 年 1 月 10 日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）正式批準(zhǔn)首批比特幣現(xiàn)貨 ETF 上市，這被視為加密資產(chǎn)合法化和主流化的里程碑事件。ETF 的推出極大地降低了傳統(tǒng)用戶接觸比特幣的門檻。數(shù)據(jù)顯示，ETF 獲批后，比特幣交易量飆升，資金流入強(qiáng)勁。Chainalysis 的圖表顯示，ETF 推出后，其日交易量在 3 月份一度接近 100 億美元，其累計(jì)資金流入速度遠(yuǎn)超 2005 年首個(gè)黃金 ETF 推出時(shí)的表現(xiàn)。這一事件不僅推動(dòng)了比特幣價(jià)格創(chuàng)下新高，更重要的是，它正在結(jié)構(gòu)性地改變比特幣的用戶基礎(chǔ)和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，使其與傳統(tǒng)金融體系的聯(lián)系變得前所未有的緊密。

沒有完美的資產(chǎn)，構(gòu)建穿越周期的資產(chǎn)組合

BTC/ETH 是過(guò)去十年無(wú)可爭(zhēng)議的「增長(zhǎng)之王」，提供了任何傳統(tǒng)資產(chǎn)都無(wú)法比擬的超高回報(bào)。然而，這份回報(bào)的代價(jià)是極端的波動(dòng)性與重大回撤。其與傳統(tǒng)市場(chǎng)的相關(guān)性正在增強(qiáng)，削弱了其作為純粹分散化工具的價(jià)值。它適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力極高、具備長(zhǎng)期持有信念的用戶。

標(biāo)普 500 是長(zhǎng)期資產(chǎn)組合的「壓艙石」。它提供了優(yōu)秀的、可持續(xù)的復(fù)合增長(zhǎng)，并且在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后，無(wú)論是夏普比率還是卡瑪比率表現(xiàn)出最佳的均衡性。雖然會(huì)經(jīng)歷周期性回調(diào)，但其強(qiáng)大的恢復(fù)能力和背后實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，使其成為構(gòu)建資產(chǎn)組合的絕對(duì)核心。

黃金作為一種古老的價(jià)值儲(chǔ)存手段，其絕對(duì)收益有限，但在宏觀不確定性、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和信用貨幣體系受到質(zhì)疑時(shí)，仍是不可或缺的「保險(xiǎn)單」。它在資產(chǎn)組合中的價(jià)值不在于進(jìn)攻，而在于防守。

美國(guó)國(guó)債是傳統(tǒng)的「安全港」地位在史無(wú)前例的加息周期中受到了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，提醒用戶「無(wú)風(fēng)險(xiǎn)」只是相對(duì)概念。盡管如此，它依然是全球流動(dòng)性最好、信用等級(jí)最高的資產(chǎn)之一，在資產(chǎn)組合中提供穩(wěn)定性和流動(dòng)性的基礎(chǔ)作用短期內(nèi)難以被替代。

所以，這個(gè)經(jīng)典的問(wèn)題也有了答案：選擇定投策略，還是一次性投入策略？

長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于高波動(dòng)性資產(chǎn)（BTC/ETH），定投策略表現(xiàn)出巨大優(yōu)勢(shì)。通過(guò)在價(jià)格低谷時(shí)買入更多份額，定投有效平滑了成本，降低了擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)，最終獲得了非?？捎^的回報(bào)，且過(guò)程中的心理壓力遠(yuǎn)小于一次性投入；

對(duì)于穩(wěn)健增長(zhǎng)資產(chǎn)（SPY），由于股市長(zhǎng)期向上，一次性投入策略在歷史上大部分時(shí)間里表現(xiàn)優(yōu)于定投策略，因?yàn)樗屬Y金更早、更充分地享受到了市場(chǎng)的復(fù)合增長(zhǎng)。

對(duì)于低增長(zhǎng)資產(chǎn)（GLD/IEF），兩種策略的最終結(jié)果差異不大，都未能帶來(lái)爆發(fā)性回報(bào)。結(jié)論是，定投是駕馭比特幣這類高波動(dòng)性資產(chǎn)的有效策略，而對(duì)于長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的權(quán)益市場(chǎng)，盡早地一次性投入通常是更優(yōu)選擇。無(wú)論你更傾向基礎(chǔ)的定投策略、智能套利策略、還是適合短線的網(wǎng)格策略、亦或者高階的信號(hào)或者冰山策略，OKX 策略交易都能一站式滿足你的需求。

資產(chǎn)配置的「圣杯」并非尋找單一的最佳資產(chǎn)，而是深刻理解并巧妙結(jié)合不同資產(chǎn)的獨(dú)特性格。一個(gè)穩(wěn)健的資產(chǎn)組合，應(yīng)當(dāng)是利用加密資產(chǎn)的銳度去博取超額收益，依靠權(quán)益資產(chǎn)的厚度來(lái)驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，并配置黃金與債券的穩(wěn)度來(lái)抵御未知的風(fēng)險(xiǎn)。10 年的數(shù)據(jù)告訴我們：市場(chǎng)永遠(yuǎn)在演進(jìn)，沒有永恒的贏家。真正的「資產(chǎn)之王」，或許并不存在于某一種具體的資產(chǎn)之中，而是存在于能夠深刻理解并駕馭不同資產(chǎn)特性的、理性的交易框架之內(nèi)。

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